我武生物(300357) 　　脱敏市场蓝海广阔，公司核心产品粉尘螨滴剂以高毛利和先发优势带动公司业绩稳健增长：我国过敏性鼻炎/哮喘发病率高，潜在患者人群超2.5亿，然而能根治过敏反应的脱敏治疗渗透率尚不足2%，随着临床教育及学术推广，脱敏治疗市场空间有望得到进一步提升。公司核心产品粉尘螨滴剂作为国内唯三、国产唯一的脱敏药物，具有较强的先发优势；且是唯一的舌下含服药物，产品技术优势显着，目前市占率已超过80%。2021粉尘螨滴剂贡献营收7.96亿元，同比增长26%，毛利率高达98.5%，基本构成公司全部毛利；2021年公司收入8.08亿元（27%），归母净利润3.38亿元（21%）；2022年H1公司实现收入3.89亿元（+12%），归母净利润1.81亿元（+23%）。 　　黄花蒿花粉滴剂上市销售，覆盖互补市场，将成为公司新增长点：今年2月黄花蒿花粉滴剂开始上市销售，主要目标国内北方蒿属花粉过敏人群，不仅打开该细分领域国内市场空白，且将与粉尘螨滴剂形成互补，进一步拓展公司在国内市场的份额；2021年，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现销售收入367万元。 　　持续加大学术营销推广和研发投入，在研产品蓄势待发：2021年公司已组建销售人员927人；通过多层次学术及专业化推广，现已围绕核心产品发表文章380篇，极大地促进了公司产品认知度和临床渗透率提升。同时保持高研发投入，2021年研发费率已达13.6%，在研管线覆盖尘螨、蒿属花粉及点刺产品，拓展新适应症应用，目前已相继进入Ⅲ期临床阶段，将有望尽快丰富公司产品结构、提升市场竞争力。 　　投资建议 　　公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计2022-2024年营业收入分别为10.2、12.9和16.5亿元，增速分别为26%、27%、27%；预计2022-2024年归母净利润分别为4.1、5.1和6.4亿元，增速分别为21%、25%和26%。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，参考同行业上市公司情况，给予公司2022年72倍PE，目标价55元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 　　风险 　　学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

　　事件 　　7月20日，国家卫生健康委、国家中医药局联合发布《关于印发乡镇卫生院服务能力标准（2022版）等3项服务能力标准的通知》，对过去标准进行了修订，优化调整了部分指标，对加强儿科建设，提高合理用药水平，提升家庭医生签约服务、老年人服务、儿童服务、中医药服务能力以及加强安全生产等提出新的要求，形成了《乡镇卫生院服务能力标准（2022版）》和《社区卫生服务中心服务能力标准（2022版）》。同时还研究制定了《村卫生室服务能力标准（2022版）》，对基层医疗卫生机构能力建设提出了新要求。 　　点评 　　明确设置不同等级评价要求，院内诊断及影像设备有望直接收益。此次文件依据基层医疗机构的类型设置了不同等级的评价标准，标准合格的医疗机构分为ABC三档。以《乡镇卫生院服务能力标准（2022版）》中的设备配置标准为例，C档医疗机构需要配备必要的中医药服务设备；B档医疗机构在符合C档的同时还需配备DR、彩超、全自动生化分析仪、全自动化学发光免疫分析仪、血凝仪、生物安全柜、十二导联心电图机、空气消毒机、麻醉机、呼吸机以及与诊疗科目相匹配的其它设备；A档医疗机构在符合C档的同时还需配备胃镜或CT等设备，院内基础诊断及影像设备需求有望被直接拉动。 　　基层医疗机构基数庞大，院内医疗设备长期需求持续。根据卫健委统计信息中心最新数据显示，我国截至2021年11月底，全国医疗卫生机构数为104.4万个。与去年同期比较，全国医疗卫生机构增加1.22万个，其中基层医疗卫生机构增加1.21万个。基层医疗卫生机构99.0万个，其中社区卫生服务中心（站）3.6万个，乡镇卫生院3.5万个，诊所（医务室）27.5万个，村卫生室60.8万个。基层医疗机构的建设有望持续深化，对院内设备需求将长期持续。 　　医疗新基建政策持续落地，国产设备龙头有望脱颖而出。2021年10月，国家卫健委印发的《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案(2021-2025年)》中明确提出将改善县域居民诊疗硬件设施设备条件，改善医疗、信息化等设备和医用车辆配置。2022年1月，国家卫健委联合国家乡村振兴局等其他4个部门共同印发的《“十四五”时期三级医院对口帮扶县级医院工作方案》对于强化分级诊疗体系，加强基层医院专科能力建设提出新的要求。随着对于基层医院诊疗能力建设的医疗新基建政策持续发布，叠加国家对于国产医疗装备产业的发展支持，未来在创新研发和渠道推广能力较强的国产设备龙头公司有望脱颖而出。 　　投资建议 　　此次卫健委对于乡镇卫生院服务能力标准的更新彰显了政府部门对提升基层医疗机构综合服务能力的决心，未来彩超、体外诊断、内窥镜等医疗设备在基层的潜在需求有望逐步被打开。我们认为，在创新研发和渠道推广方面实力较强的国产龙头公司有望顺应行业的发展脱颖而出，后疫情时代医疗新基建将加速国内医疗设备市场的发展，我们坚定看好相关行业龙头企业中长期的发展前景。 　　重点公司：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、澳华内镜、祥生医疗等。 　　风险提示 　　政策实施不及预期风险；医保控费政策风险；国内外市场经营环境发生重大变化风险。

　　山东药玻(600529) 　　事件 　　2022年7月19日，公司公告，沂源县人民政府与凯盛集团签署的《战略合作框架协议》终止，沂源县人民政府与凯胜集团不再实施公司股权无偿划转相关事宜。 　　点评 　　无偿划转终止，公司治理不确定性终落地。（1）2021年8月，沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》，将下属国有投资公司山东鲁中投资所持有的山东药玻6545万股股份（占总股本11%）无偿划转给凯盛集团，若划转完成，凯胜集团将成为公司第一大股东。根据《战略合作框架协议》的公布，鲁中投资计划除上述股份外，后续将剩余股份表决权委托给凯胜集团，届时公司实控人发生转变。（2）战略合作是为沂源县为促进县域经济发展，吸引中央企业投资，推动凯胜集团与山东药玻间业务协同。凯盛集团为玻璃材料领域的中央企业，业务涉及显示材料、新能源材料、特种玻璃等，近年在中硼硅药玻拉管方面取得突破。公司作为全国药玻行业龙头企业，已成功攻克中硼硅玻璃管自产技术。二者同属玻璃材料行业。（3）自协议公告至今一直没有进展，给公司治理结构带来不确定性。而无论是确定整合，还是终止划转，我们认为，一旦明确，都是给公司治理的层面增加了确定性。 　　药玻行业升级趋势确定，模制瓶龙头稳固，管制瓶中硼硅制管快速突破。国内正在进行的注射剂一致性评价，推动药玻从钠钙、低硼硅向中硼硅升级。公司作为龙头药玻企业，将充分受益于药玻产业升级。目前，公司模制瓶中，高毛利中硼硅产品占比逐渐提升，且研制新品“轻量薄壁”模制瓶；中硼硅玻璃拉管的质量、中硼硅管制瓶的良品率逐步提升中。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年实现营收44.56/51.25/58.93亿元，同比增长14.99%/15.00%/15.00%；归母净利润6.80/8.05/9.39亿元，同比增长15.02%/18.40%/16.60%。公司当前股价对应22/23/24年24/20/17XPE，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　一致性评价及国内市场需求增长低于预期、海运费等成本上升的风险。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　7月18日,公司公布2022年中报业绩快报，2022年上半年实现营业收入44.23亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润13.14亿元，同比增长17.83%。 　　2022第二季度实现营收20.75亿元，同比增长12.34%；归母净利润6.25亿元，同比增长13.60%；扣非归母净利润6.41亿元，同比增长15.44%。 　　经营分析 　　核心产品持续放量，公司业绩实现稳健增长。公司营业总收入同比增长14.91%，主要原因系强化市场策划及拓展销售渠道，公司及控股子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司的销售收入增加所致。公司营业利润同比增长18.73%、利润总额同比增长18.82%、归属于上市公司股东的净利润同比增长17.83%、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长18.09%，主要由于公司核心产品片仔癀系列产品的销售增加导致营业利润增长所致。 　　持续加强渠道建设，“一核两翼”战略持续推进。一方面，公司持续在线上线下渠道发力，积极拓展零售药店、区域经销、线上旗舰等多个销售渠道，大力推动国药堂专项零售业务和片仔癀大药房线上两大旗舰店快速发展，以保证药品供应，稳定产品价格；另一方面，公司核心产品片仔癀系列产品充分利用片仔癀的经销商渠道网络和品牌优势实现快速增长，拉动营业收入和利润实现较高速增长，安宫牛黄丸和食品业务预计将延续高速增长态势。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入93.8/108.2/125.6亿元，预计22-24年归母净利润29.1/34.2/41.5亿元，分别同比增长20%、18%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　行业观点 　　医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口。 局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。招飞、征兵体检等刚性需求放量，网课时间延长，催化暑假屈光视光需求高涨。肿瘤医疗服务行业市场空间广阔，行业供需错配的矛盾突出。辅助生殖服务的改善型需求充沛，有望为民营辅助生殖机构贡献新的增长点。建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业暑期业绩反弹机会。 　　 医疗器械：控费政策进入常态化阶段，创新产品景气度有望提升。 7 月 12日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》，计划对 14 个骨科脊柱类医用耗材产品系统类别实施带量采购，此次全国骨科脊柱类产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。 DRG 对新药新技术除外支付，创新产品景气度再度提升。 7 月 13 日，北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复。 　　生物制品：血制品十四五新批浆站持续突破，关注 HPV 疫苗高成长性。 生长激素逐步进入暑期销售旺季，关注后续疫情后恢复机遇，当前板块估值持续修复，政策预期逐步稳定充分，长春高新等头部公司股权激励计划明确，关注后续长春高新、安科生物等相关龙头公司的业绩与估值双重恢复。华兰生物河南再获批三家新浆站，血制品成长力突出；天坛生物中报业绩稳健增长，二季度环比提升明显；万泰生物中报业绩高预增，成长力优异。此外，南方省份流感病毒检测阳性率上升趋缓，持续关注流感后续演变情况。 　　消费医疗：头部企业业绩确定性提高，看好下半年板块持续恢复。 医美板块：维持业绩复苏态势判断， 华东医药新产品申请受理，医美行业持续释放积极信号。中药板块：我们持续推荐 OTC 行业标的，在老龄化和慢病发展的情况下，中药 OTC 的需求不断提升，叠加政策红利以及行业的消费属性，三四季度行业有望持续放量。药店板块：头部药房省域实力不断加强，看好行业集中度逐步提高。消费医疗器械：旺季已至，看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜、隐形牙套等消费医疗器械的持续放量。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为当前时点是加配医疗板块的重要机会窗口。 一方面， 随着第七批带量采购、关节和骨科集采的逐步落地，市场对集中采购的认知逐渐成熟， 医药板块的政策预期和情绪基本已经触达底部。 另一方面， 医疗板块整体半年报业绩处于相对低位， Q3、 Q4 反转和持续增长的空间较大， 下半年企业有望实现估值和业绩的双重修复。 　　建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、 新产业等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、新冠病毒变异带来疫情防控难度加大。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所承压，申万化工上涨3.81%，跑赢沪深300指数0.26%。标的方面，部分新能源化工材料以及业绩较佳的公司表现亮眼，基本面不佳的标的有所承压，比如：房地产产业链标的。其中涨幅最大的子行业为炭黑；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶、涤纶、民爆制品。 　　本周大事件 　　大事件一：智能手机市场低迷，三星显示Q3计划OLED同比减供25%。据ETNews消息，三星显示2022年第3季计划供应GalaxyS22、苹果iPhone14系列等手机OLED面板约1.45亿片，较2021年同期减少25%。以手机为代表的消费电子需求持续低迷，一方面由于手机市场早已进入存量时代、用户换机周期拉长，其次是在疫情、俄乌冲突和高通胀等冲击下，下游需求显着放缓。虽然短期下游需求有继续承压的可能，但中线看，行业困境反转带来的投资性价比将逐步凸显。 　　大事件二：磷酸锰铁锂电池进入车企测试阶段，宁德时代或今年量产。磷酸锰铁锂具有电压平台高、高热稳定性、安全性良好等诸多优势，被认为是磷酸铁锂的升级版。据晚点LatePost报道，宁德时代、欣旺达及亿纬锂能的磷酸锰铁锂电池已在今年上半年通过电池中试环节，正在送样品给车企测试。宁德时代计划于今年下半年量产该产品。此外，比亚迪旗下的弗迪电池在今年初开始小批量采购磷酸锰铁锂材料，目前正处于内部研发阶段。国轩高科的磷酸锰铁锂电池仍在技术储备阶段，没有明确的量产规划。我们认为行业有望迎来加速向上的拐点，建议重点关注相关标的。 　　投资建议 　　从自上而下角度看，需求端的分析依然复杂，在这个背景下，高景气度持续的行业更为稀缺，其中新能源化工材料正是属于这类行业，从这个维度看，该行业可能会持续走强。另外一条思路是精选个股，我们建议优选供给格局好的成长股。 　　投资组合推荐 　　黑猫股份、万华化学、东材科技、万润股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。