行业观点 　　近期医疗器械设备板块受到骨科脊柱耗材落地和财政贴息贷款更新改造医疗设备等预期因素刺激，持续表现强势，印证我们前期观点。 　　自 2022 年中报以来，我们在周报和行业观点中多次、态度坚决地看好医疗板块反转潜力，考虑目前板块仓位和估值仍处于历史相对底部，且板块普遍存在业绩和政策预期的改善趋势，我们认为医药强势反攻行情有望从医疗器械设备版块向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。 　　同时，市场进入三季报窗口期，我们预计三季度医疗板块业绩表现将整体相对二季度有明显改善，建议关注 Q3 业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、 HPV 疫苗等。 　　 9 月下旬和国庆期间，尽管部分地区仍有疫情反复，院内诊疗和消费医疗依然呈现持续而温和的回复，预计 Q4 业绩增长将进一步提速。同时市场进入估值切换窗口，三季度四季度的业绩提振有望增强市场对 2023 年板块估值提升的信心。 　　医疗器械： 骨科脊柱类集采中标落地，创新器械反弹有望持续。 脊柱集采拟中标结果公布，国产龙头公司中标情况良好，市场份额有望加速集中。近期支持创新的政策文件频频发布，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。 　　消费医疗： 行业景气度持续恢复，看好头部企业业绩提升。 医美板块： 看好医美消费反弹，再生类产品有望持续放量。中药板块： 配方颗粒标准陆续颁布，看好未来行业放量。 药店板块： O2O 集中度远高于线下，头部药房或将实现线上线下一体化。 消费医疗器械： 近视防控向精准化、规范化发展。 　　医疗服务： 板块情绪改善明显，看好底部回升机会。 爱尔眼科审议通过《关于对外捐赠的议案》，同意公司及子公司向湖南爱眼公益基金会捐赠人民币共计 6000 万元。 有望助力普遍提高国民眼健康水平。 　　 生物制品： 生长激素适应症不断完善，国产核酸疫苗不断突破。 金赛药业的注射用人生长激素（ 4.0IU 和 12IU）增加用于因小于胎龄儿(SGA)所引起的儿童身材矮小适应症，未来医患推广有望持续加快。国产首款 mRNA 疫苗获得印尼紧急使用授权，国内核酸疫苗进展不断突破。 　　投资建议与重点公司 　　我们认为医药强势反攻行情有望从医疗器械设备向整个医疗板块蔓延，建议抓紧机会加大医疗板块（特别是底部子行业和优质标的）整体布局力度。 　　短期建议关注 Q3 业绩预期较为亮丽的板块，如部分医疗器械设备、头部医美、眼科口腔消费类器械、 HPV 疫苗等。 　　中长线配置风格上，相比于 18-21 年的强成长、赛道投资、估值扩张、自上而下的投资风格，建议转向自下而上、估值增速性价比高、业绩成长确定性较强的标的（如生长激素、医疗器械龙头、体外诊断龙头、优质高值耗材、优质中药 OTC 和家用医疗器械标的等），这也是医药板块增量资金最可能率先进入的领域。 　　重点公司： 长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、华东医药、华润三九等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险；新冠病毒变异带来疫情防控难度加大

　　新冠跟踪 　　盐野义3CL抑制剂S-217622在亚洲进行的II/III期临床试验的III期部分达到主要终点，显著缩短五种典型症状的缓解时间并减少病毒载量。 　　贴息贷款政策支持县级新冠定点医院采购新冠收治相关设备，有助于提升从县级到全国的新冠防止能力，为新冠防控政策开放打下坚实基础。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为内蒙古、广东、四川，云南和福建。全球疫情回落，BA.5仍是全球主流变异株，Omicron亚型BA.5在全球占比83%，在美国占比79%。 　　猴痘跟踪：全球猴痘确诊病例继续增长，以欧洲美洲病例为主。截至10月7日，全球已有猴痘确诊病例71096例，确诊病例数最多的5个国家是美国、巴西、西班牙、法国和英国。 　　周观点更新 　　CXO板块：当前CXO板块PE为31.52倍，低于中位数55.70倍，已处于历史估值底部。行业高景气，业绩高成长、订单饱满，看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。本周美国BIS公布UVL变化，药明生物无锡子公司正式从UVL中移除，有望成为重点催化剂。同时卫材/Biogenlecanemab在AD领域的临床三期取得积极进展，有望成为重磅炸弹药物，其较大的用量也将改善现有生物大分子CDMO供需格局，看好国内龙头药明生物。重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　全球医药创新进展不断，国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。药品板块二季度业绩见底（集采、疫情管控等因素），三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下，关注医保谈判进展、新品种商业化放量及重点在研管线推进进度。同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链：①API企业制剂一体化和出海业务不断取得进展，下半年有望持续盈利能力改善。②医药上游供应链主要关注专精特新、医药新基建的仪器设备方向。科学仪器行业强者恒强，质谱仪、色谱仪、光谱仪、基因测序仪、医学影像、X线探测器等领域的国内龙头经过多年技术积累已经具备较强的技术领先优势，预计在国产替代大背景下，相关企业将持续保持领先地位；此外，财政贴息与更新改造贷款将用于更新改造医院端医疗设备，助力医疗新基建进一步发展，有望促进医疗器械行业保持持续高景气度。 　　投资建议： 　　四季度重点关注CXO板块高成长、医药新基建与专精特新仪器设备、疫情防控与reopen三大反弹方向。 　　建议关注：药明生物、药明康德、聚光科技、森松国际、国邦医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

中心思想 股权激励彰显快速发展信心 报告核心指出，华兰疫苗推出的限制性股票激励计划通过高增长业绩考核目标（2022-2024年扣非净利润同比2021年分别增长20%、40%、80%）和覆盖28名核心人才的方案，深度绑定管理层与股东利益，凸显公司对未来快速发展的坚定信心。国金证券维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为17.36、22.1、27亿元，对应PE为19、15、12倍。 业绩考核目标稳健高增长 激励计划以2021年扣非净利润为基数，设定三年累计增长80%的目标，年均复合增长率约21.6%，体现管理层对公司盈利持续提升的预期。 主要内容 事件 公司控股子公司华兰疫苗发布2022年限制性股票激励计划草案，拟授予400万股限制性股票，占股本总额1%，授予价格24.42元/股。首次授予340万股，预留60万股，激励对象共28人，涵盖董事、高管及核心骨干。 经营分析 激励方案详情 拟授予400万股，首次授予340万股，预留60万股，激励对象28人，授予价格24.42元/股，摊销总费用6553万元，2022-2025年分别摊销602、3347、1849、755万元。 业绩考核指标 以2021年净利润为基数，2022-2024年扣非净利润目标增速分别为20%、40%、80%，考核指标稳健且高增长，彰显快速发展信心。 核心人才深度绑定 华兰疫苗作为流感疫苗领军企业，行业渗透率低且长期提升空间大。股权激励将核心员工利益与股东利益紧密结合，有利于保障公司持续快速发展。 盈利调整与投资建议 盈利预测维持 不考虑激励费用影响，维持2022-2024年盈利预期：归母净利润17.36亿元（+34%）、22.1亿元（+27%）、27亿元（+22%），对应EPS 0.95、1.21、1.48元。 投资评级 当前PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期、市场竞争加剧、疫情反复影响采浆及疫苗接种、浆站拓展不及预期等风险。 总结 激励计划助推公司成长 本报告分析了华兰疫苗股权激励方案的具体内容、业绩目标及人才绑定效应，认为该计划将有效激发核心团队积极性，助力公司在流感疫苗渗透率提升的长期趋势中保持领先地位。 盈利前景与投资价值 基于对公司血制品和疫苗业务的稳健预期，国金证券维持盈利预测和买入评级，认为当前估值具有吸引力。

　　本周化工市场综述 　　本周市场继续承压，其中申万化工指数下跌3.93%，跑输沪深300指数2.6%。我们认为当下市场已经处于底部区域，但与4月底不同的是市场对于后续经济的方向仍存在较大分歧，同时，地缘政治以及美联储加息也在不断扰动着市场；之后需要重点关注国内政策的变化以及海外加息的边际变化。虽然从静态估值角度看，不少标的的估值分位数已经位于历史极低的分位数，但结合当下市场状态以及资金考核周期叠加后续部分eps有下修的可能，整体选股胜率不高，建议以等待机会为主。方向上，需求确定增长以及需求刚性的方向仍为最佳选择，比如：有预期差的新能源化工材料以及迎来产能投放周期的农药标的，建议同时关注业绩确定增长以及估值匹配度。 　　本周大事件 　　大事件一：由于需求低于预期，苹果公司取消增产600万台iPhone 14的计划，确定到今年年底生产约9000万台iPhone 14的目标，与去年iPhone 13的产量差不多。 　　大事件二：商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，现在我们企业反映订单在减少，确实是有一些主要的市场进口需求在下降，有一些主要经济体的通货膨胀在高企，对一般消费品形成的挤出效应在增加。外需下降不仅是中国企业反应，我们也了解到，东南亚还有其他一些国家的企业都感觉到订单在减少、需求在减少。 　　大事件三：“北溪”天然气管道泄漏区域发生强烈水下爆炸。管道建造与运营商北溪AG公司发表声明称，“北溪”天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次，何时恢复供气无法预测。俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方对此深感担忧，不排除管道事故是破坏活动所致。丹麦首相弗雷泽里克森也表示，“北溪”天然气管道泄漏不排除被蓄意破坏的可能性，但现在下结论还为时过早。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、东材科技、万润股份、中旗股份，回天新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　投资逻辑 　　毕得医药，国内领先的药物分子砌块自主品牌供应商。公司成立于2007年，是一家聚焦于新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生产及销售等核心业务，能够为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品的企业。公司的产品主要服务于药物靶点发现，苗头化合物筛选，先导化合物发现、合成及优化，药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。 　　分子砌块为新药研发全过程必备，外购与外包渐成趋势：分子砌块有助于快速地发现化合物的构效和构性关系，提高新药研发的效率和成功率，因此也是新药研发全过程必备的、从毫克级/克级至百克级/吨级需求量不断增长的研发材料。下游需求旺盛，全球分子砌块市场保持持续快速增长。 　　行业需求旺盛，主营业务快速发展。在全球医药研发行业稳步增长的情况下，药物分子砌块研发和生产行业具备了较好的发展前景，特别是那些掌握最新信息，熟悉药物化学、有较强化学技术实力的企业。公司作为国内领先企业，近年业绩增长迅猛。收入端，2018-2021年公司实现营业收入1.63、2.49、3.91、6.06亿元，CAGR为54.94%；利润端，2018-2021年公司实现归母净利润-0.19、-0.01、0.59、0.98亿元。2018-2021年公司毛利率分别为61%/60%/54%/49%。 　　公司竞争优势：1）密切追踪客户需求，多项技术行业领先。公司在药物分子砌块和科学试剂的产品研发设计、反应合成、分子结构确证和纯度精准检测、纯化、设备改进技术在国内国际处于先进水平；2）产品品类丰富，彰显规模优势。公司是国内产品库最大的药物分子砌块自主品牌供应商之一，常备库存、可向客户提供超过30万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力，其中常备药物分子砌块现货库超过7万种；3）海外布局持续推进，打开成长天花板。公司致力于成为全球药物分子砌块领域的领先企业，积极开展全球布局，在美国、欧洲、印度等全球新药研发高地进行区域中心布局。 　　募集资金项目用途：重点投向药物分子砌块区域中心、研发实验室和补充流动资金。本次公司拟募资4.34亿元，其中2.8亿元拟投向药物分子砌块区域中心，0.74亿元拟投向研发实验室项目，以及0.8亿元拟用于补充流动资金。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；新客户拓展不及预期风险；产品开发不及预期风险；存货管理及跌价风险；汇兑损益风险

　　健友股份(603707) 　　事件 　　2022 年 9 月 26 日，公司公众号发文， 公司美国子公司 MeithealPharmaceuticals 与双城药业达成合作，取得注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在美国市场的独家代理权。 　　点评 　　Meitheal 实力再升级，助力海南双成白蛋白紫杉醇， 进军抗肿瘤重磅药市场。（ 1）注射用紫杉醇（白蛋白结合型）是一种由白蛋白包裹紫杉醇形成的纳米颗粒制剂，较普通紫杉醇细胞毒性的副反应更小； 可通过提高剂量来增强药物的抗肿瘤效果。注射用紫杉醇（白蛋白结合型）具有靶向性，可集中在肿瘤细胞中释放。（ 2）白蛋白紫杉醇已广泛用于乳腺癌、卵巢癌、肺癌等的治疗，是一种常见的广谱抗癌药物。 根据公众号显示， 2021 年紫杉醇在美国的销售额超过 9.3 亿美元，且市场还会随着人口和肿瘤患者的人数增加持续扩大。（ 3）此次合作，公司将向海南双成药业支付 600 万美元的一次性里程碑款项，子公司 Meitheal 将负责该产品在美国地区的市场规划及销售，产品上市后也会向双成药业支付美国地区销售产生的利润分成。 竞争格局方面，白蛋白紫杉醇的原研药为 BMS 的凯素（ Abraxane）， 2021 年美国销售额为 8.98 亿元；首款仿制药为 Apotex的白蛋白紫杉醇， 已于 2022 年 4 月取得批准； 双成药业的白蛋白紫杉醇已完成临床试验，于 2022 年 3 月递交了 ANDA 申请。 FDA 对药品的纯度、杂质、工艺水平等要求比国内申报要求更高，产品在美国获批难度更大， 公司已成功在美国取得 60 余个 ANDA，借助公司药品申报累计的经验， 若双成药业的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）出海，将利好公司海外销售业务。 　　上半年多个批件取得进展，海外业务提速。 1H2022 公司获得美国 FDA 的注射剂 ANDA 批件 7 个， 累计获 ANDA 批件 64 个，位于中国本土注射剂企业FDA 批准 ANDA 数之首。 同时，公司美国子公司 Meitheal， 已构建在美国的稳固销售体系。 　　盈利预测及投资建议 　　我们维持盈利预测，预计 2022/23/24 年营业收入 43.45/55.05/69.22 亿元，同比增长 17.86%/26.69%/25.74%；归母净利润 12.53/16.42/21.41 亿元，同比增长 18.26%/31.09%/30.30%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间、 制剂出口不达预期、 原料涨价等风险。

　　投资逻辑 　　政策对仪器行业支持力度持续加大：1）“十四五”规划多方面支持科学仪器发展。2022年是实施“十四五”规划承上启下的关键之年，市场监管、中医药、农药产业、卫生健康、生物经济等多个“十四五”发展规划发布落地。2）生态环境保护持续加码。2022上半年，国家重点推动“第三次全国土壤普查”。此外，随着大气污染、水污染、土壤污染防治资金的下达，新污染物治理方案的发布，环境监测仪器及相关设备需求保持持续景气。3）税收优惠政策支持。3月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排。9月召开的国务院常务会议，部署了阶段性支持企业创新的三项减税政策。会议指出，企业是创新主体，要实施支持企业创新的阶段性减税政策，期限截至今年12月31日。4）建设仪器产业集群。3月31日，北京市发布《关于支持发展高端仪器装备和传感器产业的若干政策措施实施细则》等。 　　色谱仪、光谱仪、质谱仪、医学影像、基因测序以及X线探测器等科学仪器设备领域市场空间大，国产替代弹性高：色谱和光谱分别擅长定量和定性分析；质谱得益于可以直接测量物质原子量、分子量，在对灵敏度、精度有很高要求的定性、定量分析上具有很大优势。2020年我国质谱仪、色谱仪、光谱仪市场规模约142、107、67亿元，其中2016年-2019年发改委200万元以上科学仪器采购数据统计中，质谱类国产设备占比仅为1.19%、光谱-色谱占比仅为0.24%，国内亟待优秀的科学仪器企业崛起。国内医学影像设备起步较晚，人均保有量相比发达国家仍有巨大提升空间，2020年PET/CT百万人均台数中国为0.61，同期美国为5.73。全球基因测序仪及耗材市场在过去数年间保持了两位数的增长。预计到2030年，全球基因测序仪及耗材市场将达到245.8亿美元的市场规模，中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。2018年全球X线探测器市场规模为20亿美元，其中医疗、宠物用产品市场销售额份额约占74%。随着医美、宠物医疗、口腔、DSA、内窥镜、动力电池和多种工业检测的高速发展，预计到2024年市场规模将达到28亿美元，2018-2024复合年增长率为5.9%。 　　头部企业经过多年研发沉淀分层逐渐进入业绩拐点期：联影医疗、华大智造、奕瑞科技各自在医学影像、基因测序和X线探测器领域已经具备了较强的竞争优势，业绩快速增长并陆续实现出海。聚光科技质谱、色谱、光谱技术平台布局完善，已逐渐成长为国内通用科学仪器的龙头企业；皖仪科技超高效液相色谱主要性能参数处于国内领先地位，未来有望商业化放量，业绩有望逐渐迎来拐点。 　　投资建议 　　行业策略：科学仪器行业强者恒强，质谱仪、色谱仪、光谱仪、基因测序仪、医学影像、X线探测器等领域的国内头部企业经过多年技术积累已经具备较强的技术领先优势，预计在国产替代大背景下，相关企业将持续保持领先地位。 　　推荐组合：建议重点关注国内科学仪器细分领域龙头企业聚光科技、皖仪科技、华大智造、联影医疗和奕瑞科技等。 　　风险提示 　　研发不及预期风险；订单不及预期风险；竞争加剧风险；核心零部件进口风险；政策不及预期风险等。

　　事件 　　9月27日，丹麦能源署证实26日丹麦附近水域的“北溪-2”管道发现一个泄漏点不久，“北溪-1”管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域，管道泄露区域发生强烈水下爆炸。 　　评论 　　北溪-1管道9月初已关停，天然气供给局势未变。9月初以来俄罗斯便已停止北溪-1天然气输送，北溪-2号管线自去年竣工以来并未投入运行，本次北溪管道泄露并不改变德国天然气当前的供给局势，当前德国的天然气存储量已达到91%以上，欧洲天然气库存的储气率约为88%，但去年9月至去年年底北溪-1号管线的输气量占欧盟进口天然气的15%，这一缺口和即将到来的需求旺季使得欧洲冬季天然气供应仍存不确定性。 　　欧洲天然气供应持续紧张，建议关注欧洲产能占比较高的品种。欧洲天然气进口不确定性增加的背景下，欧洲天然气价格预计将维持高位。天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，9月12日巴斯夫德国路德维希港PVP产品发生不可抗力也印证了高企的能源价格对欧洲化工品的影响。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、PVP、MDI、TDI、间甲酚等，对国内相关企业而言，一方面可能受益于欧洲重要化工品区域性涨价传导至全球带来的涨价收益，另一方面可以利用国内原料成本相对较低的优势增加海外出口竞争力。 　　投资建议 　　欧洲天然气供应紧张对当地化工企业的影响在持续发酵，建议关注欧洲产能占比较高的品种如维生素（VA、VE、VB2）、蛋氨酸、PVP、MDI、TDI、间甲酚等对应国内标的的投资机会，建议重点关注PVP龙头新开源，维生素龙头新和成，间甲酚龙头辉隆股份，MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化和蛋氨酸龙头安迪苏。 　　风险提示 　　俄欧关系缓和致使俄罗斯天然气进口恢复；疫情反复影响全球需求复苏；国内双碳、进出口等政策变动影响产品供应。

　　事件 　　2022年9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》。 　　最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格。采购周期为3年，共分为14个产品系统类别，分为ABC三类竞价单元，中选产品预计将在2023年1-2月陆续开始其陆续开始执行。 　　点评 　　产品设置保底拟中选降幅，各系统产品降幅区间较窄。此前发布的国家组织骨科脊柱类耗材带量采购2号文件中新增了一条特殊的中标规则：同一个产品系统类别内，若申报价格≤本产品系统类别最高有效申报价40%的，则该企业获得拟中选资格。该规则使得此次骨科脊柱类耗材中标率明显提升，相较于此前冠脉支架及关节类产品竞争激烈程度趋缓。且最终各系统产品降幅区间较为集中，均价相较于最高有效申报价降幅全部都在60%附近。 　　国产龙头公司中标情况良好，市场份额有望加速集中。威高骨科、三友医疗、大博医疗等国内骨科龙头企业在此次中标情况中表现良好，以威高骨科为例，公司在主要的单独用颈椎融合器系统、颈椎后路钉棒固定系统、颈椎后路椎管扩大钉板固定系统、颈椎前路钉板固定融合系统、胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统、胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统、胸腰椎前路钉棒固定融合系统、椎体成形系统、椎体后凸成形系统等产品类别中均实现中标，且此前公布的医疗机构意向采购量份额较大。预计未来国产龙头公司在国内市场份额有望进一步提升，骨科脊柱类行业市场有望加速集中。 　　脊柱手术渗透率有望进一步提升。此次脊柱类产品集采实施周期为3年，相比关节类产品进一步延长，对各家企业的影响也会更大。过去脊柱手术在国内渗透率仍有较大提升空间，此次降价后脊柱类手术量有望实现快速增长。从过去纳入带量采购的药品和器械历史经验来看，医疗机构终端使用量普遍实现快速放量，预计此次中标的企业将获得高于约定采购量的销售份额。 　　投资建议 　　此次全国骨科脊柱类产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，但行业集中度将进一步提升，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注骨科赛道中，产品管线齐全、研发实力较强且拥有一定品牌力的核心竞争力企业。 　　风险提示 　　中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险；产品价格继续下滑风险。

中心思想 毕得医药：药物分子砌块赛道的领军者 毕得医药作为国内最早一批成立的药物分子砌块自主品牌供应商，聚焦新药研发前端，通过提供结构新颖、功能多样的分子砌块及科学试剂，深度服务于药物靶点发现、先导化合物优化等关键环节。公司凭借丰富的产品库（常备现货超7万种，可提供超30万种）、领先的合成与纯化技术以及全球化布局，已在行业中确立显著竞争优势。 高成长性与全球化布局驱动发展 受益于全球新药研发投入持续增长及分子砌块外购外包趋势，公司业绩高速增长，2018-2021年营收CAGR达54.94%，归母净利润由负转正并快速攀升。同时，公司积极拓展海外市场（美国、欧洲、印度），境外收入占比超40%，叠加品类拓新与技术迭代，持续打开成长天花板。本次募资重点投向区域中心建设与研发实验室，旨在进一步提升供应链响应能力与创新实力。 主要内容 毕得医药：国内领先的药物分子砌块自主品牌供应商 数年积淀，打造优质品牌形象 公司成立于2007年，是国内最早一批药物分子砌块品牌商。核心产品包括杂环类、苯环类、脂肪族类分子砌块及催化剂、配体等科学试剂，直接服务于新药研发全流程。通过ISO-9001认证、建立多个区域中心（上海、成都、天津、武汉、德国、美国、印度等），品牌获业界广泛认可。 业务概览：业绩增长迅猛，盈利水平持续优化 2018-2021年营收从1.63亿元增至6.06亿元（CAGR 54.94%），2022H1营收3.60亿元（同比+37%）；归母净利润从-0.19亿元升至0.98亿元。毛利率虽从61%降至49%，主要受产品量级放大、新收入准则及汇率波动影响，但期间费用率从53.48%降至30.07%，盈利效率持续提升。分子砌块业务为收入主体（2021年占比87.96%），毛利率维持在50%以上。 股权结构稳定，管理团队行业经验丰富 实控人戴岚与其弟戴龙合计控制不少于69.80%股份，股权高度集中。核心高管（戴龙、王超、芦晓旭等）多在公司长期任职，具备化学、财务、销售等多领域背景，保障运营稳定性。 分子砌块为新药研发全过程必备，外购与外包渐成趋势 分子砌块伴随新药研发全流程，需求量随管线推进而持续增长 分子砌块是构建候选活性药物的关键原料，从靶点发现（微克级）到商业化生产（吨级）需求逐级放大。其合理设计可显著提高成药性，降低研发成本与周期。 下游高景气推动分子砌块需求，外购与外包渐成趋势 全球医药研发费用预计从2019年的1,860亿美元增至2024年的2,211亿美元，NME获批数量总体上升。药物分子砌块外购外包成为主流，据Nature Reviews估算，2020年全球市场规模约441亿美元，2026年将达546亿美元。客户粘性强，不轻易更换供应商，有利于先发企业巩固优势。 品类拓新+全球布局，持续成长的分子砌块龙头企业 密切追踪客户需求，多项技术行业领先 公司形成研发设计、合成、检测、纯化四大核心技术体系，拥有41项专利（含26项发明专利）。产品纯度与价格均优于Sigma-Aldrich、赛默飞等国际同行，部分合成路线可降低成本60%以上，具备显著经济性。 产品品类丰富，彰显规模优势 公司是国内产品库最大的自主品牌之一，常备分子砌块现货超7万种（可提供超30万种），科研试剂种类在贵金属催化剂、配体等方面超过国际竞品。品种丰富度构成行业进入壁垒，有助于提升客户粘性与规模效应。 海外布局持续推进，打开成长天花板 公司已与罗氏、默克、辉瑞、恒瑞、药明康德等全球知名机构建立合作。通过在美国、欧洲、印度设立区域中心，境外销售占比超40%（2021年），且持续推动销售模式转型，向全球化医药研发服务商迈进。 募集资金项目用途 本次拟募资4.34亿元，其中2.80亿元用于药物分子砌块区域中心项目（新建/扩建美国、印度、上海、成都中心），0.74亿元投向研发实验室项目，0.80亿元补充流动资金。项目旨在完善技术服务网络、提升供应与创新能力，巩固行业领先地位。 风险提示 主要风险包括：市场竞争加剧、新客户拓展不及预期、产品开发不及预期、存货管理及跌价风险（2021年末存货账面价值约4.77亿元）、汇兑损益风险（境外收入占比较高）。 总结 毕得医药凭借十余年行业积淀，已成长为国内领先的药物分子砌块自主品牌供应商。公司业绩高速增长，2018-2021年营收CAGR达54.94%，盈利水平持续优化。其核心优势体现在：①技术领先——多项合成与纯化技术获专利保护，产品纯度与价格优于国际竞品；②品类丰富——常备药物分子砌块现货超7万种，可提供超30万种，科研试剂种类超国际同行；③全球布局——在美国、欧洲、印度等地设区域中心，境外收入占比超40%，客户覆盖罗氏、默克、恒瑞等全球知名机构。行业层面，新药研发投入持续增长、分子砌块外购外包趋势明确，为公司提供广阔成长空间。本次募资重点投向区域中心与研发实验室，将进一步提升公司供应链响应能力与技术创新实力，助力其向全球药物分子砌块领先企业迈进。需关注市场竞争、新客户拓展、产品开发、存货管理及汇率波动等潜在风险。