采纳股份(301122) 　　业绩简述 　　2022年10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度收入3.77亿元，同比+22%；实现归母净利润1.34亿元，同比+47%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+42%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入1.03亿元，同比-5%；实现归母净利润0.34亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+8%。 　　经营分析 　　前三季度业绩保持快速增长，单季度略有放缓。公司上半年相关核心品类实现快速增长，医用板块产品快速放量，但三季度销售收入同比略有下滑，预计主要与下游客户订单确认节奏及全球宏观经济环境带来的挑战相关。未来随产品升级和新品研发持续投入，新客户拓展与现有客户销售规模增长将进一步显现，公司有望重回收入高增长轨道。 　　常规费用投放趋势平稳，净利率提升显著。公司前三季度销售净利率0.63%，同比-1.45pct，主要原因为运杂费按新收入准则调整至营业成本；研发费用率3.94%，同比-0.34pct，常规费用投放趋势平稳。前三季度实现净利率35.55%，同比+6.11pct，盈利能力提升趋势显著，预计未来随高端产品不断推出放量，公司整体盈利能力有望持续提升。 　　医用器械产品线丰富，高端出口品类不断拓展。公司产品线丰富，品类众多，目前销往欧美地区的医用器械包括安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等多项高附加值产品，未来公司还将进一步强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位，出口品类将不断拓展，进一步提升市场份额。 　　盈利预测与投资建议 　　基于三季度收入增速的下滑带来的业绩压力，我们下调公司2022-2024年盈利预测8%、11%、9%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.88、2.67、3.70亿元，同比增长44%、43%、38%，EPS分别为2.00、2.84、3.93元，现价对应PE为33、23、17倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；人民币汇率波动风险。

　　安图生物(603658) 　　事件 　　10月25日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入32.81亿元（+22%）；实现归母净利润8.99亿元（+25%）；扣非净利润8.60亿元（+21%）。 　　2022年第三季度公司实现收入12.11亿元（+19%）；实现归母净利润3.65亿元（+20%）；扣非归母净利润3.55亿元（+15%）。 　　简评 　　业务环比恢复，四季度有望持续恢复。季度环比来看，公司单三季度实现收入环比增长17%，利润端实现环比增长17%，疫情对于业务的影响逐步减弱，未来有望持续恢复。公司经营指标健康，销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为15.71%、12.10%和3.5%。 　　化学发光600速机器上市，有望带持续稳健增长。2022年上半年，安图生物全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列，单个分析模块检测速度600T/h，支持1-4台联机使用，最高可达2400T/h；新一代高通量化学发光免疫分析仪产品的获证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求，未来有望持续拉动试剂上量。 　　分子检测新获注册证，有望持续贡献业绩增长。安图生物人副流感病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法）获国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，是国内首个可搭载全自动核酸检测平台的试剂实现随到随检，能够快速明确病原体，指导临床个性化用药。随着分子试剂菜单的逐步丰富，未来有望增添业绩增长新动力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司多元业务的综合发展，预计公司22-24年实现归母净利润12.33、15.98、20.47亿元，同比增长27%、30%、28%，EPS分别为2.10、2.73、3.49元，现价对应PE为36、28、22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情对公司经营业绩影响；政策致产品大幅降价风险；原材料供应风险；新产品市场拓展不及预期风险等。

　　我武生物(300357) 　　业绩简评 　　10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现收入7.00亿元，同比+13%；实现归母净利润3.27亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润2.93亿元，同比+13%。 　　从单三季度来看，2022年Q3公司实现收入3.11亿元，同比+14%；实现归母净利润1.46亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+11%。 　　经营分析 　　粉尘螨滴剂优势显著，带动公司业绩持续增长。公司黄金单品粉尘螨滴剂作为国内唯三、国产唯一的脱敏药物，同时作为唯一的舌下含服药物，具有较强先发优势和较高技术壁垒。随着舌下免疫疗法认可度提高、脱敏治疗市场空间扩大，公司粉尘螨滴剂渗透率有望持续提高，带动公司业绩稳步增长。 　　销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022前三季度公司销售费用为2.28亿元（+11%），销售费用率为33%（-0.6pct）；研发费用为0.76亿元（+25%），研发费用率为11%（+1.07pct）；管理费用为0.35亿元（-1.5%），管理费用率为5%（-0.73pct）。公司费用结构持续优化，学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。 　　新品打造第二增长曲线，公司产品矩阵日益丰富。公司新品黄花蒿花粉滴剂上市后逐步放量，主要面向国内北方蒿属花粉过敏人群，与现有粉尘螨滴剂互为补充，有望成为公司新增长点。此外，随着黄花蒿花粉点刺液等4个点刺品种的药品上市许可申请正式受理，未来公司品类将进一步丰富，同时点刺产品也将与原有产品产生协同效应，提高终端患者诊疗率，驱动业绩进一步放量。 　　盈利预测及投资建议 　　公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计2022-2024年营业收入分别为9.7/12.4/15.8亿元，增速分别为20%/28%/27%；预计2022-2024年归母净利润分别为4.0/4.9/6.2亿元，增速分别为17%/23%/26%，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

　　通策医疗(600763) 　　事件 　　10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现收入21.39亿元，同比+0.1%；实现归母净利润5.15亿元，同比-16.9%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比-18.7%。 　　单三季度公司实现收入8.21亿元，同比+0.3%；实现归母净利润2.20亿元，同比-18.5%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比-20.7%。 　　点评 　　战略布局后集采时代准备工作，造成短期业绩承压。第三季度义乌区域、宁波区域部分时段出现停诊，疫情对公司的影响仍持续存在。公司主动降存量支持蒲公英发展，90%以上专家前往蒲公英医院进行支援，目标让蒲公英医院在最短的时间成为当地第一的口腔医院。2022Q1-Q3公司存量医院门诊人次同比下降1.7%；蒲公英分院贡献2.98亿营业收入,同比增长102%，由于大多处于筹建或培育期，新增分院净利率仅8.5%，运行成熟后，各分院有望进入快速爬坡阶段。 　　蒲公英分院建设持续推进，大型医院人才储备充分。截至2022年10月，公司在浙江省内开业口腔医疗机构数量达到49家，仍有11家处于建设期、6家处于筹建阶段。为了进行新建城西总院、紫金港医院、滨江未来医院等大型医院及新设蒲公英分院的人才储备，公司招聘各类人才1000余人，Q3增加人力成本近4000万，虽造成短期费用攀升，但完善人才梯队仍有助于公司长期稳健发展。 　　费用率维持较低水平，集采政策影响部分患者消费意愿。持续控制运营成本控制，公司三费支出均维持较低水平，其中销售费用率为0.9%、财务费用率为0.9%、管理费用率为10.8%。集采政策在全国范围进行种植牙宣传科普工作，促进民众口腔意识提升，但是也造成部分患者观望情绪，后续有望逐步放量。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到疫情反复对公司的影响，下调2022-2024年盈利预测15%、18%、22%，预计公司2022-2024年归母净利润6.06、7.22、8.98亿元，同比下降14%，增长19%、24%，EPS分别为2.02、2.88、3.27元，现价对应PE为67、56、45倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；疫情反弹风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　10月25日，公司发布2022年三季报，2022前三季度实现收入17.07亿元（+10.29%）；实现归母净利润5.94亿元（+38.41%），实现扣非归母净利润5.64亿元（+38.16%）。 　　2022Q3公司实现收入6.26亿元（+8.27%），实现归母净利润2.5亿元（+34.78%），实现扣非归母净利润2.42亿元（+34.33%）。 　　点评 　　母公司生物制品保持高增长，多项业务稳健发展。前三季度，母公司实现营业收入11.31亿元，同比增长19%；净利润6.2亿元，同比增长55%。公司核心产品生长激素在疫情影响下仍保持持续快速放量，驱动母公司生物制品持续保持快速增长势头，其他中成药、化药、多肽药物、核酸检测产品等业务稳健发展，净利润均呈现增长态势。 　　营运效率持续提升，盈利能力提升明显。前三季度，公司实现净利率35.45%，较去年同期提升7.57%，净利率显著提升。公司毛利率保持相对稳定，净利率提升主要由费用端优化改善所致。前三季度，公司销售费用率为29.6%，较去年同期下降7.07%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为5.3%和6.32%，减少0.72%和0.19%，相对稳定。 　　研发管线有序推进，注射用曲妥珠单抗上市申请获得受理。8月，公司注射用重组人HER2单克隆抗体（注射用曲妥珠单抗）上市许可申请获得药监局受理，III期临床试验结果表明与原研药赫赛汀®在治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者中的疗效和安全性具有类似性；10月，公司重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液临床试验申请获得受理，公司产品管线有望持续丰富。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.87（+233%）、8.59（+25%）、10.59亿元（+23%）。 　　公司2022-2024年EPS分别为0.42、0.52、0.65元，对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。

　　三诺生物(300298) 　　业绩简评 　　10月25日公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入19.81亿元（+13%）；实现归母净利润3.63亿元（+85%）；实现扣非归母净利润2.97亿元（+60%）。 　　从单季度来看，第三季度实现营业收入6.89亿元（+11%）；实现归母净利润1.53亿元（+97%）；实现扣非归母净利润1.51亿元（+102%）。 　　经营分析 　　深耕血糖监测市场，利润增长大超预期。公司聚焦血糖监测系统，专注于推动糖尿病及慢病健康事业的发展，血糖仪产品覆盖超过18万家药店。公司前三季度实现毛利率60.7%，同比-4.4pct，净利率18.3%，同比+7.1pct；公司产品结构持续调整，较高端血糖仪占比逐步提升，带动毛利率增长，前三季度毛利率分别为58%、60%和64%，呈现环比提升态势。此外，子公司Trividia健康收到仲裁裁决赔偿款且经营改善为公司贡献利润，带动公司盈利能力不断提升。 　　品牌价值显现，带动公司费用结构持续优化。公司持续注重产品研发和自身产业技术积累，2022年前三季度研发投入为1.8亿元（+28.1%），研发费用率9.3%。此外，随着公司品牌价值进一步提升，公司销售费用率逐步优化，前三季度销售费用率分别为30%、26%和27%。 　　CGM产品上市在即，看好产品快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。CGM产品获批上市后，预计将凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。 　　盈利预测及投资建议 　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们分别上调2022-2024年归母净利润21%、19%和19%，预计2022-2024年归母净利润分别为4.05/4.69和5.48亿元，增速分别为276%、16%和17%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件 　　10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入20.83亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长29.31%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比增长11.6%。 　　经营分析 　　盈利能力稳步提升，销售费用率和研发费用率持续优化。前三季度，公司实现毛利率55.06%，较去年同期略有下降1.79%，净利率为20.59%，提升4.04%。前三季度，公司销售费用率为24.87%，减少2.76%，研发费用率为1.71%，减少0.89%，其他费用变化相对稳定。 　　阳城浆站成立，浆站拓展潜力巨大。2022年7月，公司与高特佳集团控股子公司共同成立阳城浆站（已获批营业执照），公司持有阳城浆站80%股权。根据公司投资者交流文件，公司通过华润集团支持及与合作方战略合作等多种方式，力争今、明两年完成十四五期间新增浆站数量目标的大部分任务量，至十四五末浆站总数量达30个以上，远期浆量空间巨大。 　　公司发展重心逐步战略聚焦血液制品，非血制品业务影响有望逐渐淡化。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将促成公司在定增发行完成后24个月内（即23年11月份之前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务。随着公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润5.1（+48%）、6.06（+19%）、7.00亿元（+15%）。2022-2024年公司对应EPS分别为1.0、1.2、1.4元，对应当前PE分别为32、27、23倍。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　业绩简述 　　2022年10月24日，公司发布2022年三季度报告，前三季度收入51.16亿元，同比-4%；实现归母净利润11.35亿元，同比-16%；实现扣非归母净利润9.59亿元，同比-22%。 　　从单季度来看，第三季度实现收入15.63亿元，同比-9%；实现归母净利润3.48亿元，同比-11%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比-9%。 　　经营分析 　　新冠订单基数影响收入增速，未来有望重回增长轨道。公司Q3收入及利润规模同比仍有下滑，预计主要原因为制氧机产品去年海外疫情类订单高基数。未来随常规业务逐步恢复，预计公司将重回增长轨道。公司Q3销售费用率达到14.9%，同比+2.6pct，渠道及产品推广能力持续提升，有望为公司即将上市的14天佩戴周期CGM新产品CT2A产品放量提供支撑。 　　研发费用率持续提升，产品规模及品类不断拓展。公司前三季度研发费用率7.5%，同比+1.6pct，公司持续重视研发投入，目前在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心，不断的研发创新与新品导入的同时，公司携手多所优秀高校共建联合创新中心，打造新业务新产品的开发研究与人才培养基地，为公司长期稳定发展提供持续动力。 　　急救业务引入战略投资者，AED产品放量有望加速。公司9月发布全资子公司迅捷医疗拟增资扩股引进腾讯作为战略投资者的公告，一方面能够优化迅捷医疗股权结构，为其生产、研发与经营提供资金支持，另一方面能够充分结合公司自身及战略投资者资源优势，提高资产运营效率，并进一步推动公司急救板块业务的拓展，AED产品未来有望迎来加速放量。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的成长潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.90、17.25、20.13亿元，同比增长1%、16%、17%，EPS分别为1.49、1.72、2.01元，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；新产品研发不及预期风险；商誉风险。