中心思想 本报告主要分析了雅本化学近期业绩受短期停产的影响，以及公司基地复产后逐步走向正轨的发展态势。 短期业绩波动与长期向好趋势：尽管短期内受到如东基地停产的影响，但随着基地复产和盐城基地预期投产，公司业绩有望逐步恢复并提升。 农药医药双轮驱动：公司在农药和医药领域双向发力，通过产品放量、技术改进和新产品研发，持续推进业绩稳步增长。 主要内容 公司基本情况与业绩预告 公司概况：截至报告发布日，雅本化学总股本为9.63亿股，已上市流通A股9.32亿股，总市值为56.93亿元人民币，年内股价最高6.25元，最低4.81元。 业绩预告：公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东净利润为8900万元-9100万元，同比增长1201.85%-1231.11%。 停产影响与复产展望 停产影响分析：二季度公司净利润环比下降，主要原因是如东基地停产整改，该基地是公司最大的生产基地。停产一个多月对公司业绩产生负面影响，二季度非经常性损益约为-1300万元。 复产计划与影响：如东基地整改结束后逐步复产，盐城基地正在申请复产，预计下半年开启生产。公司将原定于三季度的检修提前，以最大限度保证下半年基地高效平稳运行。 农药医药双向发力 农药领域：公司持续推进管道内产品放量生产，借助外协基地和盐城基地的项目规划，持续推进与下游客户的合作，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局。 医药领域：公司对原有医药中间体产品进行技术改进，同时不断研发培育新的产品，如BAZI、CABP、TFPC等中间体，通过上虞基地的项目建设实现产量放大生产，新旧产品结合，不断夯实医药业务的发展基础。 盈利预测与投资建议 盈利预测：预测公司2020~2022年EPS分别为0.23/0.26/0.33元，对应PE分别为26/23/18倍。 投资建议：维持“买入”评级。 风险提示 海外政策变动风险 合作进程不达预期风险 新建项目进度不达预期风险 海外疫情影响公司医药及农药订单风险 汇率变动风险 总结 本报告分析了雅本化学的短期业绩波动和长期发展潜力。短期内，公司业绩受到如东基地停产的影响，但随着基地复产和盐城基地预期投产，公司有望逐步恢复生产节奏。同时，公司在农药和医药领域双向发力，通过产品放量、技术改进和新产品研发，有望持续推进业绩稳步增长。维持“买入”评级，但需关注海外政策变动、合作进程、项目进度、海外疫情和汇率变动等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年6月，中国基础化工行业面临着复杂多变的市场环境。受疫情反复和全球经济不确定性影响，部分化工产品价格走势疲软，例如维生素系列产品持续下跌。然而，也有部分行业展现出韧性，例如受益于农业需求和转基因种子发展的农药行业，以及行业竞争格局较好、供给受限的维生素E和甜味剂行业。先正达集团中国的成立标志着中国农业投入品市场格局的重大变化，其在植保、化肥和种业领域的领先地位值得关注。 报告建议投资者关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及具有进口替代空间和未来增长潜力的细分领域。 疫情与全球经济不确定性对化工行业的影响 全球疫情反复，导致全球经济复苏的不确定性增加，进而影响化工产品终端需求。报告中多个化工子行业，如煤化工、维生素等，都反映出终端需求疲软，导致产品价格下行或维持低位震荡。 先正达集团中国的成立及其市场影响 先正达集团中国的成立是本报告的另一个重点。该集团整合了中化农业、先正达和安道麦等公司，成为中国最大的农业投入品供应商，并在植保、化肥和种业领域占据领先地位。这预示着中国农业投入品市场将发生重大变化，并对相关上市公司产生深远影响。 主要内容 本报告以基础化工行业周报的形式呈现，内容涵盖市场回顾、国金大化工团队近期观点、化工产品价格及产品价差涨跌幅变化、上市公司重点公告以及行业重要信息等方面。 本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油价格均上涨，石化产品价格涨跌互现。国金化工重点跟踪的产品价差中，部分价差扩大，部分价差缩小。石化板块跑低指数，基础化工板块跑低指数。 国金大化工团队近期观点 报告详细分析了化肥、煤化工、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个化工子行业的近期情况。 各子行业观点总结如下： 化肥行业: 夏季追肥结束，需求减弱，尿素价格弱势运行，磷肥企业控量挺价。 煤化工行业: 终端需求疲软，甲醇、乙二醇价格下行，醋酸价格维持平稳，DMF价格稳定运行。 维生素行业: 市场成交低迷，价格持续下跌，部分产品价格处于底部区间。 氨基酸行业: 原材料价格上涨，赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸价格趋弱。 聚氨酯行业: 苯胺市场平稳，聚合MDI和纯MDI市场弱势整理。 农药行业: 部分农药价格上涨，部分价格持平或下跌，先正达集团中国的成立对行业格局产生重大影响。 本周化工产品价格及产品价差涨跌幅变化情况 报告提供了多个化工产品的价格及价差涨跌幅图表，直观地展现了本周化工产品市场的价格波动情况。煤焦油、氯化铵、液氯、顺丁橡胶等产品价格上涨，而BDO、丁酮、丙酮等产品价格下跌。 上市公司重点公告汇总 报告总结了本周多家上市公司的重要公告，包括并购重组、股份减持、投资设立子公司、项目试产成功以及退市风险警示等信息。 本周行业重要信息汇总 报告收集整理了本周化工行业的重大新闻事件，例如董家口港区通过国家验收、阳煤化工出售子公司股权、安徽发展生物基新材料产业、英威达己二腈项目奠基等。 总结 本报告对2020年6月中国基础化工行业市场进行了全面的分析，指出疫情和全球经济不确定性对部分化工产品价格造成负面影响，但也有一些行业展现出较强的韧性。先正达集团中国的成立将重塑中国农业投入品市场格局。报告最后给出了投资建议，建议投资者关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及具有进口替代空间和未来增长潜力的细分领域，并提示了疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：农业农村部恢复仅限出口农药登记申请，将有效提振我国农药出口，缓解贸易战和疫情带来的负面影响，并降低企业登记成本，缩短产品上市时间。 这一政策利好我国农药行业，特别是出口占比高的企业，预计将推动行业发展，并提升我国农药企业在国际市场的竞争力。 恢复出口登记对农药行业的影响 恢复仅限出口农药登记申请，直接解决了此前专供出口农药登记制度取消后，我国农药出口面临的困境。此举将显著降低企业登记成本（至少节省1000万以上费用及4-5年的时间成本），缩短产品上市时间，从而增强我国农药企业的国际竞争力。 主要内容 我国仅限出口农药登记政策演变及问题 报告首先回顾了我国仅限出口农药登记政策的三个阶段：2000-2007年的备案登记阶段（CHD登记）；2007-2014年的专供出口农药登记阶段；以及2014-2020年的出口登记制度缺失阶段。 在专供出口农药登记阶段，存在专供出口农药转内销、国际农化巨头施压等问题，最终导致该政策取消。 政策取消后，我国农药出口面临成本增加、国际竞争力下降等挑战。 恢复出口登记的积极意义及市场影响 报告指出，恢复出口登记制度将有效解决上述问题，降低企业成本，缩短产品上市时间，从而促进我国农药出口。 数据显示，2020年1-5月，我国农药出口金额同比下滑16.4%，达到29.5亿美元。恢复出口登记制度有望刺激农药出口，稳定外贸形势。 投资建议及风险提示 报告建议关注出口业务占比高的农药企业，例如扬农化工（出口占比62%）、联化科技（出口占比64%）和雅本化学（出口占比66%）。 同时，报告也提示了潜在的风险，包括海外疫情影响物流、全球农化需求不及预期、安全检查影响企业开工率以及汇率风险等。 总结 本报告分析了农业农村部恢复仅限出口农药登记申请的背景、意义及影响。 该政策的恢复将有效解决此前我国农药出口面临的困境，降低企业成本，提升国际竞争力，并刺激农药出口增长。 报告建议投资者关注相关受益企业，同时需注意潜在的市场风险。 数据显示，2020年前五个月农药出口下滑，恢复登记制度有望扭转这一局面，为农药行业带来积极影响。 长期来看，此举将有利于我国农药行业的发展和国际竞争力的提升。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年上半年面临着复杂多变的市场环境，既有挑战也有机遇。农药行业出口受阻，但恢复出口登记制度将带来利好；化肥行业则通过控量挺价策略维持稳定；萤石行业受疫情影响需求低迷，企业被迫减产；维生素和氨基酸行业价格波动较大。总体而言，行业复苏态势良好，但仍需关注疫情、原油价格和贸易政策等风险因素。 投资建议侧重于在行业竞争格局较好、需求稳定或具备进口替代空间的子行业寻找投资机会。 宏观经济环境与行业整体表现 2020年上半年，中国基础化工行业受到国内外多重因素影响。国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常，为行业复苏创造了有利条件。然而，全球疫情蔓延、贸易摩擦持续以及原油价格波动等因素，也给行业发展带来诸多不确定性。 国金基础化工指数为2981，上证指数为2920，深证成指为11252，沪深300指数为4003，这些数据反映了市场整体的波动情况，也暗示了基础化工行业在整体市场中的相对表现。 市场优化平均市盈率为18.90，这为投资者提供了估值参考。 重点子行业市场分析及投资建议 报告对农药、化肥、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯等多个重点子行业进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特原油期货结算均价为40.2美元/桶，环比上涨0.51%；WTI原油期货结算均价为37.87美元/桶，环比上涨1.52%。石化产品价格涨跌幅度分化明显，乙烯、国际柴油等价格上涨，而液化气、MEG等价格下跌。化工产品价格方面，煤焦油、丁酮等价格上涨，液氯、黄磷等价格下跌。部分化工产品价差也出现较大波动。石化板块和基础化工板块均跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细阐述了国金证券对化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个子行业的观点。 化肥行业： 尿素价格稳中小幅提升，主要受需求和供给双向影响。磷肥企业控量挺价，一铵以发运订单为主，二铵出口良好。 煤化工行业： 原油价格上涨减弱了煤化工产品的压力，甲醇价格略有上行。醋酸价格维持平稳，但终端需求不佳。乙二醇价格下行，库存较高。DMF价格维持稳定。 萤石行业： 萤石企业挺价，但需求不足，行业运行清淡。疫情影响下游需求，企业减产，库存增加。 维生素行业： 维生素市场成交低迷，维生素A企稳，其他产品价格下跌。 氨基酸行业： 赖氨酸价格稳中下调，蛋氨酸价格波动。 聚氨酯行业： 纯苯价格上涨，纯MDI和聚合MDI价格区间运行。 农药行业： 恢复出口农药登记制度，将刺激农药出口，缓解因疫情和贸易战带来的困难。一季度农药出口数量和金额大幅下降，预计下降幅度高达30%-40%。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 图表详细列示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五名的变化情况，数据来源为百川资讯和Wind。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括南京化纤、渝三峡A、三维股份、广汇能源和*ST康得等公司的公告内容。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要信息，包括延长石油煤基乙醇项目、中盐内蒙古化工重组、江汉油田开发鄂西页岩气、东岳未来氢能公司增资、农药行业责任关怀报告发布、亚士创能投资建设新型涂料制造基地项目以及奥升德收购国内改性塑料企业等新闻。 六、风险提示 报告指出了疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等可能影响基础化工行业发展的风险因素。 总结 本报告对2020年上半年中国基础化工行业进行了全面的市场分析，涵盖了宏观经济环境、重点子行业市场表现、投资建议以及风险提示等方面。报告数据显示，行业整体呈现复苏态势，但仍面临诸多挑战。投资者需密切关注市场变化，谨慎投资。 报告中提供的投资建议，仅供参考，不构成投资建议。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，做出独立的投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：中国基础化工行业在2020年6月呈现出分化态势。农药行业受淡季影响价格疲软，而MDI和维生素行业则相对稳定。宏观经济方面，国内疫情得到有效控制，下游需求有望回升，但海外疫情仍存在不确定性。报告建议关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及进口替代空间大的电子化学品和在新需求领域有增长潜力的标的。 国内经济复苏与海外疫情的不确定性 国内疫情得到有效控制，下游企业复工复产，交通物流逐步恢复正常。地产、建筑等行业有望陆续开工，下游需求将明显回升，供需情况将出现显著好转。然而，海外疫情仍在蔓延，海外市场波动剧烈，宏观经济仍存在不确定性。这种国内复苏与海外不确定性并存的局面，对中国基础化工行业的影响是复杂的，需要谨慎分析。 行业分化：农药疲软，MDI和维生素维稳 本周化工产品价格涨跌幅度较大。农药行业进入淡季，价格相对疲软，菊酯类产品价格持续回落。而MDI和维生素行业则相对稳定，聚合MDI价格上涨后偏弱运行，纯MDI价格则偏上运行，货源供应不宽松。维生素方面，VA和VE价格波动，生物素价格下跌。这种行业内部的分化，反映了不同细分市场受到的宏观经济和市场供需影响的差异。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油期货价格均上涨，石化产品价格涨跌互现。石化板块跑低指数，基础化工板块跑低指数。国金化工重点跟踪的产品价差中，部分价差增幅较大，部分价差大幅缩小。 二、国金大化工团队近期观点 本节详细分析了化肥、煤化工、萤石、维生素、氨基酸和聚氨酯等重点子行业的近期运行情况。 化肥行业：夏季追肥支撑，企业检修影响产量 尿素价格略有提升，夏季追肥持续，农业需求支撑良好。但部分尿素生产企业检修，导致产量下降。磷肥价格小幅回暖，但下游复合肥生产企业开工率低，农需支撑略淡。二铵价格平稳运行，主要依赖出口。 煤化工行业：需求不足，产品弱势运行 甲醇价格继续微幅下调，受原油低位压制和需求不足影响。甲醛、二甲醚等下游产品成本支撑较弱，价格维持低位。醋酸受海外需求不足影响，价格有下行压力。乙二醇价格继续上行，受原油价格短期提升影响。 萤石行业：企业控量保价，价格低位回升 由于疫情影响，萤石下游出口受阻，需求大幅下降，价格持续下跌。但企业开始控量保价，萤石粉价格小幅提升。 维生素行业：VA、VE价格波动，生物素价格下跌 VA欧洲工厂停报，国内工厂主要发运前期订单。VE欧洲市场报价略高，国内工厂发运前期订单，后期进口货源供应有限。生物素价格上涨后成交量有限，近期国内价格下跌。 氨基酸行业：赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调 玉米深加工企业收购价格趋强运行。赖氨酸价格持稳，蛋氨酸和苏氨酸价格下调。 聚氨酯行业：苯胺价格持平，聚合MDI偏弱运行，纯MDI偏上运行 苯胺价格横盘整理。聚合MDI价格上涨后偏弱运行。纯MDI价格偏上运行，货源供应不宽松，下游刚需放量跟进。 农药行业：淡季影响，价格持续回落 国内需求步入淡季，价格相对疲软。印度疫情港口逐步放开，部分货源抵达国内，菊酯类产品价格持续回落。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节通过图表展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，包括价格涨幅前五、价格跌幅前五、价差涨幅前五和价差跌幅前五的产品。 四、上市公司重点公告汇总 本节汇总了本周重点上市公司的公告信息，包括分红派息、非公开发行股票、项目投产等。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇总了本周化工行业的重要新闻信息，包括山东地炼产能整合、氨合成技术突破、立邦涂料华北生产基地开工、硝酸装置试车成功、金力泰收购中科世宇等。 六、风险提示 本节列出了报告中涉及的风险提示，包括疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等。 总结 本报告基于市场数据，对中国基础化工行业2020年6月的情况进行了分析。报告指出，行业呈现分化态势，农药价格疲软，MDI和维生素行业相对稳定。国内经济复苏与海外疫情的不确定性并存，对行业发展带来挑战和机遇。报告建议投资者关注特定子行业和具有增长潜力的标的，并需注意相关风险。 报告中提供的图表数据清晰地展现了主要化工产品的价格波动和价差变化，为投资者提供了重要的参考信息。 同时，报告也关注了行业内的重要新闻和上市公司公告，为投资者全面了解行业动态提供了帮助。

中心思想 市场概览与行业趋势分析 本周基础化工市场呈现结构性分化，整体运行平稳但子行业表现各异。原油价格在低位震荡中略有回升，但其对煤化工等成本敏感型产品仍构成需求承压和成本支撑失重的双重影响。化肥行业受夏季用肥需求启动及企业开工调整影响，尿素和一铵价格小幅回暖，而二铵则维持弱势运行。萤石行业在疫情导致需求大幅下滑后，通过民营企业控量保价策略，价格已从低位回升。维生素市场因出口担忧而价格下跌，氨基酸中的赖氨酸价格坚挺，但蛋氨酸因贸易商甩货而回调。聚氨酯和农药市场价格波动，受原料成本和供需关系影响显著。 投资策略与风险考量 在国内外疫情持续演变和宏观经济不确定性加剧的背景下，报告建议投资者关注化工行业的结构性投资机会。重点领域包括：需求相对刚性、供给短期受限且行业竞争格局良好的子行业（如维生素E、甜味剂）；受益于农产品价格向上预期及转基因种子发展的农药标的；以及在中间体行业集中度提升和海外巨头外包比例加大趋势中的成长型企业。此外，具有进口替代潜力的电子化学品（如LCP材料）和在新需求领域有明确增长的功能材料（如尾气催化材料）也值得持续关注。报告同时强调了疫情可能导致的国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动对产业布局的潜在风险。 主要内容 本周市场回顾与产品价格动态 宏观市场与原油价格走势 本周市场优化平均市盈率为18.90。国金基础化工指数录得2847点，沪深300指数为3968点，上证指数为2968点，深证成指为10005点，中小板综指为9293点。上周布伦特期货结算均价为35.37美元/桶，环比上涨0.62美元/桶，涨幅达1.78%；WTI期货结算均价为33.57美元/桶，环比上涨1.44美元/桶，涨幅达4.5%。尽管原油价格仍处于低位，但本周呈现出小幅回升的态势，这为部分化工产品提供了边际成本支撑，但整体低位震荡的格局仍对产业链构成不确定性。 石化与化工产品价格及价差变化 上周石化产品价格表现分化，乙烯、丙烯腈、国内石脑油、腈纶短纤和纯苯位列涨幅前五，显示出部分基础原料和化纤产品需求有所改善。与此同时，燃料油、国际汽油、液化气、丙烯和PX则位列跌幅前五，反映出下游需求疲软或供应过剩的压力。 在具体化工产品方面，VCM价格涨幅高达16.33%，丙酮上涨13.13%，双酚A上涨10.05%，环己酮上涨6.98%，液氯上涨6.45%，这些产品价格的显著上涨可能与特定下游需求回暖或短期供应紧张有关。相反，甲醛价格下跌9.52%，醋酸下跌6.98%，合成氨下跌6.78%，甲醇下跌6.25%，二甲醚下跌5.76%，表明这些产品面临较大的市场压力，可能源于需求不振或产能过剩。 产品价差方面，电石法PVC-电石价差增幅最大，达到72.95%，纯碱-原盐&合成氨价差增长47.54%，ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈价差增长33.47%，锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺价差增长26.65%，DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差增长25.66%。这些价差的扩大通常意味着相关产品链的盈利能力得到显著改善

中心思想 本报告的核心观点是：2020年5月16日，基础化工行业整体表现低迷，但部分细分领域出现积极变化。受疫情和原油价格低位影响，多数化工产品需求疲软，价格承压。然而，部分产品由于供给侧调整或价格上涨，展现出一定的市场活力。 具体而言，本报告重点关注了煤化工、维生素、氨基酸和聚氨酯等行业，并对未来投资机会进行了分析。 行业整体低迷，部分细分领域显现活力 投资建议：关注特定细分行业及进口替代机会 主要内容 本报告以2020年5月16日为时间节点，对基础化工行业进行周报分析，内容涵盖市场数据、重点行业观点以及投资建议。 一、本周市场回顾 本周布伦特原油期货价格上涨4.94%，WTI原油期货价格上涨13.57%。石化产品价格涨跌幅分化明显，乙烯、原油、丙烯等价格上涨，而液化气、涤纶POY、PET切片等价格下跌。化工产品价格方面，硫酸价格大幅上涨38.46%，而季戊四醇价格下跌14.58%。部分化工产品价差也出现显著变化，例如电石法PVC-电石价差大幅扩大，而纯碱-原盐&合成氨价差大幅缩小。石化板块和基础化工板块均跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细分析了化肥、煤化工、农药、维生素、氨基酸和聚氨酯等子行业的近期情况。 化肥行业：淡季承压，价格弱势下行 尿素和磷肥价格持续下行，主要原因是需求淡季、供应充足以及国际价格走低。尿素日均产量环比略有提升，高开工率加剧了供需压力。磷肥行业集中度相对较低，供给调整有限，价格承压。 煤化工行业：需求不足，价格分化 甲醇价格小幅下行，乙二醇继续承压运行，开工率低位运行，库存压力持续。醋酸价格大幅上涨，主要得益于行业协同控量措施和部分厂家检修，供给减少有效缓解了供需压力。DMF需求低迷，价格承压。 农药行业：江苏省发布化工产业结构调整目录 江苏省发布的目录对高毒、高残留农药以及落后产能进行限制和淘汰，对行业结构调整和优化升级具有重要意义。本周部分菊酯类农药价格小幅上涨，受印度出口影响。其他农药价格基本持平。 维生素行业：烟酰胺、维生素E价格上涨 兄弟科技、山东昆达和兰博生物提高烟酰胺报价至70元/kg，部分维生素E工厂对新订单报价90元/kg。VA和VE市场成交清淡，生物素价格上涨后成交量有限。 氨基酸行业：赖氨酸、苏氨酸价格上涨 玉米深加工企业收购价格高位回调。赖氨酸厂家报价陆续上调，苏氨酸5月订单基本签订完毕，供应偏紧，价格上涨。蛋氨酸价格持稳。 聚氨酯行业：苯胺价格持平，聚合MDI价格上涨 本周苯胺价格持平，聚合MDI市场整体商谈重心继续上移，价格上涨200元/吨。纯MDI市场低位探底后向上，但下游需求仍然较弱。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节以图表形式展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，具体数据见报告原文图表。 四、上市公司重点公告汇总 本节简要总结了本周重点上市公司的公告信息，包括万华化学的分红方案、阳煤化工入选国家“科改示范行动”名单、国发股份的减持公告等。 五、本周行业重要信息汇总 本节收集整理了本周化工行业的重要新闻信息，包括盛虹炼化一体化项目进展、天安化工硫酸装置刷新运行记录、一季度氮肥行业由盈转亏等。 六、风险提示 本报告指出了潜在的风险因素，包括疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动影响产业布局。 总结 本报告对2020年5月16日基础化工行业市场进行了全面分析，指出行业整体表现低迷，但部分细分领域出现积极变化。受疫情和原油价格低位影响，多数化工产品需求疲软，价格承压。然而，部分产品由于供给侧调整或价格上涨，展现出一定的市场活力。报告建议投资者关注特定细分行业，例如受益于供给侧改革的醋酸行业，以及具有进口替代空间的电子化工产品等，并持续关注宏观经济形势和政策变化。 同时，投资者需谨慎评估相关风险，例如疫情持续影响、原油价格波动以及贸易政策变化等。

中心思想 本报告的核心观点是：基于5月7日的数据，中国基础化工行业呈现出分化态势。聚合MDI价格上涨，氨基酸价格也出现上扬，但部分产品如纯MDI、尿素和部分农药产品价格下跌或持平。整体市场受国内疫情好转和下游复工的影响，需求有所回升，但海外疫情的持续蔓延仍带来宏观经济的不确定性。 国金证券建议关注以下几个方面：化工产品投资机会、进口替代空间大的电子化学品以及在新需求领域（如功能材料）有增长潜力的标的。 市场整体表现及驱动因素分析 本周市场数据显示，聚合MDI价格上涨100元/吨，达到11600-12200元/吨，纯MDI价格则弱势下行至12800-13300元/吨。氨基酸价格上扬，主要原材料玉米价格持续上涨。维生素价格则呈现分化，VA和VE价格略有松动，生物素价格高位回调。 原油价格上涨，带动部分石化产品价格调整，但需求承压。化肥行业延续承压趋势，尿素和磷肥价格下行。煤化工产品价格小幅调整，但需求不足。农药价格分化，部分杀虫剂和除草剂价格上涨，部分杀菌剂价格下跌。 市场风险提示 报告中明确指出，市场存在需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期的风险。这些风险因素可能对化工行业整体发展和个股表现造成负面影响。 主要内容 一、本周市场回顾 本周布伦特和WTI原油期货价格均大幅上涨。石化产品价格涨跌互现，国际石脑油、国际汽油、原油、乙烯、甲苯价格上涨，天然气、国内石脑油、氨纶40D、燃料油、棉花价格下跌。化工产品价格方面，环己酮、软泡聚醚、丁酮、丙酮、双酚A价格上涨，PA66、PVA、硝酸、苯胺、尿素价格下跌。部分化工产品价差也出现显著变化。石化板块和基础化工板块跑输大盘。 二、国金大化工团队近期观点 报告详细阐述了国金证券对化肥、煤化工、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个化工子行业的观点。 各子行业观点总结如下： 化肥行业: 夏季用肥尚未开启，化肥价格承压运行，尿素和磷肥价格下跌。 煤化工行业: 原油价格小幅回升，但需求承压，甲醇、乙二醇等产品价格小幅调整。 维生素行业: VA、VE价格略有松动，生物素价格高位回调。 氨基酸行业: 原材料玉米价格上涨，赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸价格稳定运行。 聚氨酯行业: 聚合MDI价格上涨，纯MDI价格下跌。苯胺价格下跌。 农药行业: 烟嘧磺隆、草铵膦、草甘膦价格上涨，部分菊酯类产品价格小幅上涨，部分杀菌剂价格下跌。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本节以图表形式展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，直观地反映了市场波动情况。价格涨幅前五的产品包括国际石脑油、国际汽油、原油、乙烯、环己酮；价格跌幅前五的产品包括PA66、PVA、硝酸、苯胺、天然气。价差涨幅前五的组合包括电石法PVC-电石、丁二烯-石油液化气、聚合MDI-苯胺&甲醇、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、PTA-PX；价差跌幅前五的组合包括纯碱-原盐&合成氨、煤头尿素-合成氨、粘胶短纤-棉浆&烧碱、顺丁橡胶-丁二烯、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈。 四、上市公司重点公告汇总 本节简要总结了本周重点上市公司的公告信息，包括宏大爆破、惠博普、红太阳、三力士、派思股份和建新股份等公司的公告内容，涉及股东减持、股份质押、产品获得批准登记、股份回购、理财投资和权益分派等方面。 五、本周行业重要信息汇总 本节汇集了本周化工行业的重要新闻信息，包括中国石化开发熔喷料生产新技术、广东加强危化品企业安全检查、化工企业一季报业绩情况、四川盆地发现重要天然气储量、湖北发布危化品企业安全风险等级以及中原尿素首次网上竞价销售等。 六、风险提示 报告最后列出了主要的市场风险，包括需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期的风险。 总结 本报告基于最新的市场数据，对中国基础化工行业进行了全面的分析，涵盖了市场整体表现、各子行业发展态势、上市公司动态以及行业重要信息等方面。报告指出，中国基础化工行业呈现出分化态势，部分产品价格上涨，部分产品价格下跌或持平。国内疫情好转和下游复工推动了需求回升，但海外疫情的持续蔓延仍带来不确定性。国金证券建议投资者关注化工产品投资机会，并持续关注进口替代空间大的电子化学品以及在新需求领域有增长潜力的标的，同时需警惕市场风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业整体运行偏弱，但部分细分领域展现出增长潜力。化肥行业受夏季用肥尚未开启及下游需求清淡影响，承压运行；煤化工行业受原油价格低位震荡影响，亦以弱势运行为主；维生素行业市场清淡，终端需求下降；氨基酸行业则因原材料价格上涨和供应偏紧，价格出现上涨；聚氨酯和农药行业部分产品价格上涨，展现出一定的市场活力。 投资建议方面，报告建议关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，例如维生素E、甜味剂等；以及受益于农产品价格上涨和转基因种子发展的农药标的；此外，还应关注中间体行业、进口替代空间大的电子化学品以及在新需求领域有增长潜力的标的。 行业整体运行偏弱，部分细分领域展现增长潜力 本报告分析了基础化工行业多个子行业的运行情况，整体呈现弱势运行态势，但部分细分行业，如氨基酸和部分农药产品，展现出价格上涨的趋势，显示出一定的市场活力。 原油价格的低位震荡是影响煤化工行业的主要因素，而化肥行业则受到季节性因素和需求不足的双重压力。 部分子行业表现分析及投资机会 报告对化肥、煤化工、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等多个子行业进行了详细的市场分析，并结合价格波动、供需关系、企业开工率等数据，对各行业未来走势进行了预测，并提出了相应的投资建议。 主要内容 一、本周市场回顾 本周市场回顾部分主要概述了上周布伦特和WTI原油期货价格的涨跌幅，以及石化和化工产品价格的涨跌幅前五位产品。同时，报告还分析了国金化工重点跟踪产品的价差变化情况，并总结了石化和基础化工板块的指数变动情况。数据显示，原油价格上涨，部分石化产品价格上涨，部分化工产品价格下跌，石化和基础化工板块指数均跑低。 二、国金大化工团队近期观点 本部分详细阐述了国金大化工团队对化肥、煤化工、维生素、氨基酸、聚氨酯和农药等六个重点子行业的观点。 化肥行业： 夏季用肥尚未开启，化肥行业整体承压运行。尿素和磷肥价格下行，需求支撑不足，供给维持高位，库存压力加大。 煤化工行业： 原油价格低位震荡，煤化工产品整体承压。甲醇、乙二醇和醋酸价格弱稳运行，但供需矛盾有所缓解。 维生素行业： 国内外维生素市场清淡，终端用户采购需求下降，主要以消化库存为主。VA、VE和生物素价格波动，部分产品报价上涨。 氨基酸行业： 原材料玉米价格稳中有涨，赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸价格上涨，市场供应偏紧。 聚氨酯行业： 苯胺价格下跌，聚合MDI价格上涨，纯MDI价格弱势偏下。 农药行业： 烟嘧磺隆、草铵膦、草甘膦等产品价格上涨，菊酯类产品价格小幅上涨。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 本部分通过图表形式展示了本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五的变化情况，直观地反映了市场价格波动情况。数据显示，国际汽油、国际柴油、苯酚、丙酮等产品价格涨幅较大；而腈纶毛条、无水氢氟酸、锦纶DTY等产品价格跌幅较大。在价差方面，丁二烯-石油液化气、纯碱-原盐&合成氨等价差涨幅较大，而丙烯酸-丙烯、PET-MEG&PTA&PET切片等价差跌幅较大。 四、上市公司重点公告汇总 本部分简要概述了本周重点上市公司的公告内容，包括天赐材料投资建设电解液项目、多氟多发布限制性股票激励计划、万华化学股东部分股份解除质押等信息。 五、本周行业重要信息汇总 本部分总结了本周化工行业的重要信息，包括中哈液化石油气跨境管道设计项目启动、3月份化肥出口量增长、仪征化纤熔喷布项目投产以及宜昌涉化项目集中开工等新闻。 六、风险提示 本部分指出了潜在的风险因素，包括需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期等。 总结 本报告对基础化工行业本周市场表现进行了全面分析，涵盖了市场回顾、行业观点、产品价格及价差变化、上市公司公告以及行业重要信息等方面。报告指出，基础化工行业整体运行偏弱，但部分细分领域展现出增长潜力。 投资建议方面，报告建议投资者关注需求刚性、供给受限且竞争格局良好的子行业，以及受益于农产品价格上涨和转基因种子发展的农药标的，同时持续关注进口替代空间大的电子化学品以及在新需求领域有增长潜力的标的。 然而，投资者也需警惕需求大幅下滑、汇率大幅波动和通胀超预期等风险。 报告中提供的数据和分析仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 行业分化与疫情影响下的市场重塑 2019年，中国医疗器械行业保持平稳增长态势，行业内部呈现显著分化，各细分领域的龙头企业持续扩大市场优势，其成长速度普遍优于行业平均水平。国产中高端医疗设备、化学发光、POCT、骨科耗材、心血管耗材及眼科耗材等热门品类展现出强劲的增长势头，受到市场的高度关注。值得注意的是，2019年归母净利润排名前10的器械企业，其利润增速明显快于行业整体，进一步印证了行业集中度提升和领先企业优势扩大的趋势。 然而，2020年第一季度，突如其来的新冠疫情对医疗器械行业发展格局产生了巨大冲击和深刻改变。一方面，与抗疫直接相关的医疗设备（如呼吸机、输注泵、监护仪、移动DR）、低值耗材和家用医疗器械（如口罩、手套、防护服、体温计）以及新冠检测试剂（核酸及抗体检测试剂）等品类需求爆发式增长，迎来前所未有的发展机遇。另一方面，由于医院常规诊疗活动和消费医疗需求受到严重抑制，此前表现良好的高值耗材、部分体外诊断试剂和仪器以及部分医疗设备等品类则面临业绩承压甚至下滑的局面。 双主线驱动未来增长 展望2020年第二季度及全年，医疗器械板块的投资机会将由两大主线共同驱动。首先，抗疫相关需求正从短期应急需求转变为长期常态化需求。鉴于前期产能不足导致订单未能充分满足、海外疫情持续蔓延以及国内常态化防控的需要，检测试剂和国产医疗设备等抗疫重点品类的需求将在二季度得到延续，并有望实现长期化增长。其次，随着国内疫情逐步得到控制，常规诊疗和消费医疗活动将迎来全面恢复。前期因疫情而受到压制的医疗器械品类有望迎来业绩增速拐点，重回增长通道，其股价和估值也存在修复空间。 此次疫情不仅加速了国产医疗设备的进口替代进程和海外市场突破，也使得国内外专家对国产器械在产品性能、信息化和智能化方面的实力有了更深刻的认识。同时，新冠检测试剂的海内外需求将持续双线提升，国内常态化检测需求与海外订单的崛起共同推动市场增长。因此，把握抗疫需求长期化和常规诊疗反转这两条主线，将是未来医疗器械行业投资的关键。 主要内容 2019年行业稳健增长与2020Q1疫情冲击 2019年行业发展趋势与龙头优势扩大 根据国家卫健委统计信息中心的数据，2019年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达到77.5亿人次，同比增长2.8%。其中，医院诊疗人次为34.0亿，同比增长5.4%，公立医院和民营医院分别增长4.8%和9.0%。基层医疗卫生机构诊疗人次为40.4亿，同比增长0.5%，社区卫生服务中心（站）和乡镇卫生院分别增长4.8%和5.7%。这些数据表明，全国医疗服务需求持续增长，为医疗器械行业发展提供了坚实基础。 在财务表现方面，纳入统计范围的部分医疗器械板块公司在2019年累计实现收入1110亿元，同比增长17%；实现归母净利润178.9亿元，同比增长10%。若剔除少数因计提商誉减值等事件导致利润大幅波动的企业，归母净利润则同比增长18%。这表明行业整体保持了稳健的增长态势。 报告强调，各细分行业龙头企业在2019年继续保持了优于行业平均水平的成长速度，稳定地扩大了市场优势。国产中高端医疗设备、化学发光、POCT（即时检验）、骨科耗材、心血管耗材和眼科耗材等热门品类展现出显著的增长优势，成为市场关注的焦点。特别值得注意的是，单独统计2019年归母净利润前10名的器械企业，其利润增长速度快于行业整体增速，这进一步凸显了行业持续分化、领先企业优势不断扩大的趋势。 2020年Q1疫情扰动与行业格局变化 进入2020年第一季度，新冠疫情对医疗器械行业产生了深远影响。2020年1-2月份，全国医疗卫生机构诊疗人次（不含湖北省、诊所及村卫生室数据）为7.0亿人次，同比大幅下降21.3%。其中，医院诊疗人次下降25.9%，基层医疗卫生机构诊疗人次下降12.5%。诊疗量的急剧下降直接影响了常规医疗器械的需求。 然而，疫情也催生了新的市场需求。2020年Q1，抗疫相关需求凸显，部分品类迎来爆发式增长。这包括： 医疗设备： 呼吸机、输注泵、监护仪、移动DR等。 低值耗材和家用医疗器械： 口罩、手套、防护服、体温计等。 新冠检测试剂： 核酸检测试剂和抗体检测试剂等。 与此同时，由于医院常规诊疗和消费医疗需求受到严重影响，一些前期成长表现良好的器械品类在2020年Q1被压制甚至出现下滑，例如大部分高值耗材、部分体外诊断试剂和仪器以及部分医疗设备。这种结构性的变化重塑了行业短期的发展格局。 疫情后市场机遇与国产化加速 二季度展望：把握需求持续与常规诊疗反转 展望2020年第二季度，医疗器械板块将迎来两类重要的投资机会。首先是抗疫情需求的持续性。由于前期产能不足导致订单未能充分满足、海外疫情持续蔓延以及国内常态化防控的需要，抗疫需求在二季度将得到延续。其中，检测试剂和国产医疗设备等领域将是重点品类，有望实现长期化增长。 其次是常规诊疗和消费医疗的恢复。随着国内疫情逐步得到控制，常规诊疗活动正在有序恢复。前期受到压制的品类有望迎来业绩增速拐点，重回增长通道，其股价和估值也存在修复空间。这种“抗疫需求持续+常规诊疗反转”的双主线将共同驱动医疗器械行业的未来发展。 国产医疗设备放量与长期化发展 疫情期间，海内外抗疫相关医疗设备（如监护仪、呼吸机、输注泵、便携彩超、移动DR等）需求迅速增长。国内企业在此次抗疫进程中发挥了重要作用，在复产组织、产能扩张、供应提升和属地化服务等方面展现出相对跨国企业的更大灵活性。例如，迈瑞医疗在一季度紧急交付了超过8万台国内医疗设备和4万台国际医疗设备；鱼跃医疗在2月份支援全国7000台无创呼吸机，截至4月中旬已出口过万台；祥生医疗的便携式彩超也积极出口意大利、蒙古等国。 报告指出，医疗装备的国产替代具有降价控费和国家战略安全的双重意义。目前，国产医疗器械在冠脉支架、监护仪、生化试剂等少数细分领域已大比例完成进口替代；在血球、麻醉、呼吸、大型影像设备等领域已完成技术突破，但尚未大比例替代进口产品；在更多细分领域，国内企业仍未掌握核心技术，市场份额被进口品牌垄断。总体而言，中国高端医疗器械市场仍以进口品牌为主，进口替代任重道远。推进医疗设备自主创新、实现进口替代，是节约医保开支、减轻群众负担的重要途径，也是疫情后行业最迫切的任务之一。此次疫情也凸显了生命安全和生物安全领域重大科技成果作为国之重器的战略地位。预计未来国内将在重大疫情防控体制机制建设、公共卫生应急管理体系建设、三甲公立医疗资源扩容、基层医疗能力升级、生物安全建设等方面有更多举措，国内医疗设备企业有望受益于此，实现加速发展。 此外，海外抗疫进程加速了国产设备在海外市场的突破。此次海内外抗疫进程中，国内外专家对国产医疗器械品牌有了更深刻的认识，部分国产器械在产品性能、信息化、智能化方面的实力得到了更广泛认可。今后，国产品牌在拥有核心技术、与进口设备临床效果一致的情况下，有望在海内外市场获得更多与跨国巨头同台竞争的机会，进口替代和出口突破有望再加速，需求和业绩的持续性也有望超出预期。 新冠检测海内外需求双线提升 新冠检测试剂和设备是2020年第一季度另一个爆发的疫情相关需求。新冠病毒检测是疫情应对的重要环节，主要方法包括病毒检测（核酸检测）和血清学检测（抗体检测）。核酸检测侧重于确定当前感染情况，用于确诊，灵敏度高，但对开展条件要求较高。抗体检测侧重于确认既往感染情况，检验条件要求较低，开展灵活，但不建议作为独立诊断标准。 2020年Q1，国内外均有多款核酸检测/抗体检测试剂获批，新冠检测已进入规范化、注册化、IVD化、多平台化的新时代。4月30日中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议指出，要提高核酸检测能力，加快快速便捷检测试剂和设备研发生产，缩短检测时间，推进重点人群“应检尽检”、其他人群“愿检尽检”，推动各地互通互认检测结果，促进精准防控、人员流动和全面复工复产。报告认为，当前国内仍面临海外疫情输入问题，同时重点风险人群检测、复工复产检测和人员流动等也将催生持续性的核酸检测需求，国内新冠检测需求具有持续性。 在价格和采购方面，2020年4月以来，湖北、黑龙江两地先后出台新冠检测试剂集采公告。根据了解和估计，两地集采中标价格（特别是核酸试剂价格）相比前期行业内采购价格有所下行，但也对回款周期等条件做出优化。集采的展开有望压缩中间环节，提升产业效率，降低医保负担，同时对企业的供应能力、成本控制、产品质量控制等提出了更高要求，国内新冠检测试剂的市场份额有望进一步集中。 在海外市场方面，2020年4月，商务部、海关总署、国家市场监督管理总局联合发布公告，进一步加强防疫物资出口质量监管，明确了新冠检测试剂等产品的出口监管要求。随着出口政策的明确，海外市场有望加速崛起。由于国内疫情逐步得到控制，而海外疫情仍处于持续期，且出口价格相比内销有一定优势（特别是抗体检测产品），预计外贸出口市场的比重未来将不断上升。例如，华大基因于2020年4月26日与沙特阿拉伯王国政府签约，沙特政府决定选用华大基因“火眼”实验室整体解决方案，计划在8个月内为沙特全国30%的人口（约1000万人口）提供新冠病毒核酸检测。截至目前，已有10多个国家和地区的40余座“火眼”实验室在建或洽谈中。此外，众多中国企业的新冠检测产品也已获得FDA EUA（紧急使用授权）和CE认证，为国际市场拓展奠定了基础。 常规诊疗和消费医疗逐步恢复 报告认为，2020年二季度和全年医疗器械板块另一个重要的投资主线将是前期疫情承压板块的恢复。随着国内肺炎防控形势趋好，全国各地加快恢复正常医疗服务，以满足人民群众基本医疗需求，门急诊和住院手术诊疗陆续开始恢复。 国家卫健委办公厅于2020年2月26日发布通知，要求落实分区分级差异化管理，低风险地区全面提供正常医疗服务，中风险地区尽快有序提供正常医疗服务，高风险地区做好重点患者医疗服务保障。各地数据也印证了这一趋势： 北京市： 自3月23日零时起，各区级定点医疗机构全面恢复日常医疗服务。截至3月26日，全市三级医疗机构门诊人次增加7.7%，住院人次增加17.1%，住院手术人次增加85%，肿瘤患者住院化疗人次增加24%。 上海市： 自3月2日全市医疗机构全面恢复门诊以来，市、区两级医院服务量呈加快回升态势。近一个星期的门急诊人次、出院人次和手术人次分别恢复到疫情前70%、65%和48%的水平。社区卫生服务中心的门诊量恢复到76%的水平。 武汉市： 截至3月30日，武汉市有62家医院恢复正常医疗。同济医院每天透析患者已超过去年同期数量，协和医院、中南医院每天手术20余台，湖北省妇幼保健院每天分娩量达到70余例。 随着常规诊疗秩序和人群流量的恢复，常规检验、骨科耗材、心血管耗材、口腔科耗材和消费医疗器械等需求有望迎来恢复。疫情期间未及时就诊的病例和择期手术的释放，预计将为相关板块在第二季度和第三季度带来额外的业绩弹性。 总结 2019年，中国医疗器械行业在平稳增长中呈现出显著的结构性分化，龙头企业凭借其优异的成长速度和市场优势，进一步巩固了领先地位，尤其在国产中高端医疗设备、体外诊断和高值耗材等热门品类中表现突出。然而，2020年第一季度，新冠疫情的爆发深刻改变了行业节奏，一方面催生了抗疫相关医疗设备、低值耗材和检测试剂的爆发式增长，另一方面则严重抑制了常规诊疗和消费医疗需求，导致相关板块业绩承压。 展望未来，医疗器械行业将由两大核心主线驱动：一是抗疫需求的长期化，包括检测试剂和国产医疗设备等品类，其需求将因产能延续、海外疫情持续和国内常态化防控而保持增长；二是常规诊疗和消费医疗的反转，随着国内医疗服务秩序的全面恢复，前期受压制的品类有望迎来业绩拐点和估值修复。此次疫情不仅加速了国产医疗设备的进口替代和海外市场拓展，也提升了国内外对国产器械技术实力的认可。同时，新冠检测试剂的海内外需求将持续提升，集采政策将促进行业集中度，出口监管明确则将加速海外市场崛起。 因此，投资者应重点关注受益于疫情需求持续和医疗建设长期化的子行业及企业，以及常规诊疗和消费医疗恢复带来的相关子行业需求修复进程。行业分化将持续，具备核心技术、市场份额领先的龙头企业有望在疫情后的市场重塑中进一步扩大优势。