健帆生物(300529) 　　业绩简评 　　3月31日，公司公布2020年年报，全年实现营业收入19.51亿元，同比增长36%；归母净利润8.75亿元，同比增长53%；扣非归母净利润8.41亿元，同比增长61%。 　　Q4实现营收6.35亿元，同比增长38%，实现归母净利润2.48亿元，同比增加62%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增加72%。 　　经营分析 　　克服疫情肾病产品实现高增速，肝病产品规模快速提升：1）报告期内一次性使用血液灌流器销售收入为17.3亿元，同比增长33%，随着产品渗透率提高以及终末期肾病患者治疗频次提升，预计肾病市场将维持稳定增长。2）HA130血液灌流器同比增长31%，人工肝的相关产品同比增长41%，目前肝类产品已覆盖1000多家医院。3）DX-10型血液净化机产品的销售收入为0.35亿元，同比增长409%。血液灌流机产品的销售收入为682万元，同比增长47%。透析粉液产品的销售收入为30.3亿元，同比增长36.20%。 　　期间费用整体降低，净利率有所提高，资产周转效率持续提高：报告期内毛利率轻微下滑，但因费用整体减少，净利率有所提升（同比增加5%）。销售费用率24%，同比下降5%；管理费用率6%，同比下降1.6%；研发费率4%，下降0.6%；财务费用率-1.39%，系银行存款利息收入增加所致。 　　境外业务下半年呈加速趋势：公司境外营收0.5亿元，同比增速194%。其中下半年营收0.36亿元，同比增长270.87%。公司通过拓展海外销售渠道、标杆国家建设、专家建设、本土化市场建设等，使公司产品在海外市场得到更迅速的推广和普及，境外业务有望后续持续增长。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司核心业务的持续放量以及未来新业务的成长，预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.83、16.10、22.04亿元，分别同比增长35%、36%、37%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；新产品注册风险；新技术替代风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。

　　复星医药(600196) 　　事件 　　2021年4月1日晚间，公司发布公告，就BioNTech生产的mRNA疫苗BNT162b2于中国香港及澳门暂停接种的情况做了调查进展的说明。 　　此前，香港政府在3月24日暂停了辉瑞BioNTech新冠疫苗的接种，原因是在一批疫苗中发现了从药瓶破裂到瓶盖松动等包装瑕疵；此次BioNTech确认该问题的出现与超低温运输条件下疫苗的包装相关。 　　点评 　　超低温储运下，空气渗入压力对轧盖要求更高。（1）当产品在超低温储存环境（即摄氏负70度）下储存及运输时，若轧盖密封不够紧，可能会导致空气渗入瓶中，而其后进行解冻程序时胶塞重新恢复密封，可能会使瓶内压力上升，因而发生个别药瓶超压或出现渗漏等情况。（2）由于疫苗储存于超低温环境，因此受到细菌污染的风险很低。（3）为谨慎起见，在最终调查报告完成之前，“210102”及“210104”两个批次的疫苗仍将继续封存。 　　新冠变种影响，多国3月快速反弹；以色列全民接种辉瑞BioNTech疫苗，数据显示对变种有效。（1）全球每日新增新冠确诊人数自1月初至2月中快速下降，但因疫苗接种率低以及变种传播等原因，3月开始反弹；巴西、土耳其、德国、波兰、印度等多国上升。（2）以色列是全球新冠疫苗接种率最高也是每日新增确诊数下降最多的国家，该国主要接种的是BioNTech的上述疫苗。据以色列《国土报》，现已有过半人口接种2剂。（3）据美国疾控中心3月29日发布的历时13周的最新真实世界研究，在英国与以色列的数据显示，上述疫苗一剂接种有效率60%。 　　新品陆续上市，接棒传统品种，成为未来增长驱动。公司2020年营收、净利润与扣非净利润分别增长6%/10%/22%，汉利康、苏可欣、曲妥珠单抗等新品、创新器械板块以及GlandPharma高增长等，将驱动公司快速增长。 　　盈利预测与投资建议 　　综上，考虑集采降总额、新药放量提高利润率及疫情影响，我们调整盈利预测：将公司2021/22营收由421.53/493.90亿下调14%/17%至360.92/421.53亿元，归属母公司净利润由41.69/49.89亿上调7%/8%至44.46/53.92亿元，EPS由1.63/1.95元都上调7%至1.74/2.10元。；目前股价对应21/22年23/19xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及新品上市进程不达预期的风险。 　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。

　　周化工市场综述 　　本周申万化工下跌 0.66%，沪深 300 下跌 2.71%，申万化工继续跑赢沪深300。结构方面：行情继续分化，一季报业绩可能超预期+价格表现强势的标的表现较佳，而其它顺周期标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　1、电石价格大幅上行 　　2021 年 2 月份以来，电石价格开始大幅上行，本周电石价格 5311 元/吨，较2 月份初累计上行 42.4%。我国电石主要以煤炭、石灰石为原料进行产品生产，单吨耗电量约为 3300 千瓦时，是典型的高耗能行业。由于资源禀赋的差异，我国电石产能主要集中于西北煤炭产能集中的地区，西北整体产能占比达到 8 成以上。2020 年我国提出碳中和目标，2021 年，各地区对于能源消耗的管控逐步重视，其中以内蒙古的政策推行最为领先，能耗双控政策要求淘汰 30000 千伏安以下矿热炉，不在审批新的电石产能，重点监控企业在能耗超标后将有不同程度的限产，以保证整体的能耗管控，现有项目 3 年内完成节能改造任务。内蒙古电石产能位居全国第一，预期电石行业落后产能将逐步出清，电石行业下游 8 成产品用于生产 PVC 产品，伴随下游需求的稳步增长，电石行业的供需格局将持续好转，电石价格有上行动力。 　　2、尼龙 66 价继续上行，价格再创纪录 　　本周神马尼龙 66 报价 43000 元/吨，环比上行 1000 元/吨，价格再次突破历史新高，如前期所述，我们认为顺周期涨价品种将继续呈现分化态势，建议关注涨价持续性长+估值性价比高的标的，比如：尼龙 66 的神马股份，炭黑的黑猫股份。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的 MDI 以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　健友股份(603707) 　　投资逻辑 　　跑道：美国仿制药注射剂市场门槛、壁垒、利润皆高。 　　合格进入者寡：注射剂对于生产全流程无菌要求更高。美国FDA报告显示，其目录中的合规制药厂点在2019年又少数百家，减8.6%。 　　采购与支付皆优：1）相对于口服等剂型，注射剂使用场景决定了GPO、IDN为其主要采购者，其更关注是稳定质量、充足品类与持续生产。口服剂型企业，则更多需拼价以谋求进入3大连锁寡头采购目录。2）美国支付体系中，医保与PBM皆合法获取药企返利，使其杀价动力不足。 　　市场大、分者少。随着人口老龄化，仿制药市场稳步增长。而从我们分析美国FDA有记载的120年全部剂型所有药物与获批企业时发现，仿制药注射剂市场，对于适合企业，是一个优选的利基市场。（详实数据见正文） 　　逻辑：起于粗品，发于肝素，成于美中注射剂市场。（1）肝素，全球最大仿制药注射剂，年销售50亿美元上下。因而该药的FDA批件持有人中，医药龙头聚集。（2）健友股份，从供给欧美质量的粗品原料为起点、“20年磨一剑”，成长为国际主流市场肝素制剂厂商并籍此快速进入注射剂领域。（3）公司以每年获FDA十多个注射剂批件的飞速，快速积累品种池，将确定性成为美国核心医疗机构用户市场的主流供应商。 　　业绩：粗品稳健，肝素制剂高成长。我们预计，（1）公司粗品库存与现金流将持续改善，（2）中美注射剂市场新药批件保持快速推进，（3）美国子公司商业化实力初现：氟维司琼、标准和依诺肝素等数月间，从零到10~20%市占率。 　　投资建议与估值 　　我们上调公司盈利预测：2020/21年的营收由31.28/38.95亿元上调5.6%/12.5%至33.03/43.81亿元，维持2020年的归母净利润8.24亿元和EPS0.883，将2021年的归母净利润和EPS分别上调5%至11.85亿元和1.268元。我们认为，公司是羽翼初现的中美注射剂市场黑马潜质的稀缺标的，给予公司未来6-12个月57.08元目标价位，相当于45x21PE和12x21PS;维持―买入‖评级。 　　风险提示 　　高货值库存与较长的库存周转时间的风险。 　　制剂出口拓展不达预期的风险。原料涨价的风险。 　　国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。原料药及制剂相关医疗风险。

　　周化工市场综述 　　本周申万化工下跌1.26%，沪深300下跌2.21%，申万化工跑赢沪深300。市场再经历了前期的急速下跌之后开始企稳反弹，部分反弹标的的特征是基本面较佳+业绩表现亮眼。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、广信股份、中旗股份、神马股份、华鲁恒升 　　本周大事件 　　1、尼龙66价格创历史新高本周神马尼龙66报价42000元/吨，该价格突破历史新高，如前期所述，我们认为顺周期涨价品种将继续呈现分化态势，建议关注涨价持续性长+估值性价比高的标的，比如：尼龙66的神马股份，炭黑的黑猫股份。 　　2、业绩进入到密集验证期，受益于产品价格的高景气度，顺周期标的业绩有望全面开花，建议关注季报行情，尤其是一季报超预期的标的。 　　投资建议 　　2021年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着2019-2020估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了EPS、PE双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的MDI以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　利安隆(300596) 　　事件 　　公司发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%；2020四季度营业收入7.45亿元，同比增长36.83%，单季度归母净利润7966万元，同比增长83.79%。 　　经营分析 　　疫情影响下，公司内销比例增加。2020年由于疫情影响，抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况，公司加大国内市场的开拓，2020年公司内销15.55亿元，同比增长40%，占比62.64%；外销9.28亿元，同比增长6.9%，占比37.36%。分产品来看，2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-Pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元，分别同比增长12.1%、28.9%、90%，UPack业务发展迅速。2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%，较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。子公司衡水凯亚2020年实现净利润1.5亿元，超额完成6000万元的业绩承诺。 　　产能扩张支撑内生增长。在建项目方面，公司珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产；凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计2021年二季度开工建设，伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 　　外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.05亿元和5.31亿元；EPS分别为2.6元和3.1元。当前市值对应PE为18.2和13.9，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

　　本周化工市场综述 　　本周市场呈震荡走势，其中申万化工下跌 1.70%，沪深 300 下跌 1.39%，申万化工跑输沪深 300。和上周化工板块一样，本周板块的特点是继续分化调整，但不同的是本周调整较多的大多为化工板块的龙头白马。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、广信股份、中旗股份、神马股份、华鲁恒升 　　本周大事件 　　1、内蒙古发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的征求意见稿，确定 2021 年全区能耗双控目标为单位 GDP 能耗下降3%，能耗增量控制在 500 万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在 1.9%左右，单位工业增加值能耗（等价值）下降 4%以上。 　　点评：①此次意见稿有望形成延伸影响，逐步带动多省市推动相关的政策落实；②意见稿明确部分产品的新增和淘汰政策，将逐步优化现有行业的竞争格局，提高行业集中度，带动产品盈利能力的逐步回归；③从明确提到的产品方向来看，建议重点关注电石、甲醇、PVC、尿素、烧碱等细分行业。 　　2、2021 年 3 月 5 日，十三届人大四次会议开幕，政府工作报告指出：“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构，推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源”。 　　点评：①在国家“碳中和”政策大背景下，化工行业将在“能源”、“材料”领域面临多重变革。②能源领域碳中和措施：化工企业将持续推进能源结构转化、节约能源提高效率、废旧资源再利用。聚氨酯保温材料：加大保温节能材料使用，减少能源浪费，预计 MDI 需求持续增长；农药行业：集中度持续提升，未来化工园区化管理，统筹能源供应；生物柴油：以废旧油脂为原料，废旧能源再利用降低碳排放。③材料材料领域碳中和措施：化工企业通过开辟生物基材料、严格审批新建项目、淘汰落后产能等手段优化能耗指标。生物基聚酰胺：通过生物制造技术降低 CO2 排放，提供低碳环保可持续材料方案；可降解塑料：利用部分生物基材料生产可降解塑料，环保减排；基础大宗产品：通过结构优化、新建管控、减量置换等手段降低碳排放。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019- 2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注两条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，往后看顺周期将有所分化，建议重点关注涨价持续长+估值性价比高，比如：神马股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　行业观点 　　家庭清洁护理：涵盖衣物/个人/家居三大子行业，高频刚性需求+升级衍生潜力，行业稳健性强。19年行业零售额1229.5亿元（15~19CAGR4.4%），其中衣物/个人/家居清洁护理分别为712.8/81.1/435.6亿元，15~19CAGR4.1%/0.0%/5.8%。19年国内人均家清产品支出额12.0美元，较美国（77.8美元）、日本（57.2美元）仍偏低。消费升级+卫生意识提升带来产品纵向迭代、横向衍生加快机遇，预计至24E行业规模有望达1544.40亿元（19~24ECAGR5.4%）。19年行业公司CR5为52.9%，趋于头部集中，但相比美国（62.0%）、日本（65.4%）仍有上升空间。 　　衣物清洁护理：洗衣剂液体化仍在半途、浓缩化刚刚起步，洗衣助剂普及潜力大，渠道线上化、下沉市场增长将加快洗衣消费升级进程。19年洗衣液零售额渗透率44.0%，对标美日仍有翻倍空间；浓缩洗衣剂渗透率7.5%，美日欧均在85%以上；洗衣助剂在衣清中仅占5.5%，普及潜力大。经测算，24E衣清整体/洗衣液市场规模分别有望达882.8/466.3亿元（19~24ECAGR4.4%/9.5%）。市场份额向头部企业集中（19年CR5为70.1%），本土品牌商后来居上，蓝月亮引领液体化、浓缩化赛道。复盘40余年格局变迁历史，变化之下产品创新+品牌拉力+渠道推力仍为竞争关键。 　　个人清洁护理：疫情之下洗手液获得渗透加快契机，行业扩容吸引新进入者。疫情冲击引发个人健康卫生意识显著提升，手部清洁习惯加快养成。据Euromonitor预测19~24E国内个人清洁护理零售额CAGR4.7%，至24E规模有望达102.1亿元；洗手液抑菌效果佳、避免交叉感染，加快替代香皂，预计至24E规模有望达48.4亿元（19~24E18.1%）。19年品牌CR5为71.9%，行业高度集中但趋于分散，蓝月亮（35.8%）较领先。 　　家居清洁护理：细分子行业众多，附带消杀功能、多元化潜力大的品类景气度靠前，本土龙头待崛起。Euromonitor预测19~24E国内家居清洁护理零售额CAGR5.1%，至24E规模有望达559.5亿元。表面清洁、马桶清洁景气度靠前，预计19~24ECAGR分别为7.5%/9.6%。行业集中度略有下降、格局尚未固化，庄臣在多品类相对领先，本土龙头仍待崛起。 　　投资建议 　　刚性需求决定家清行业整体增长稳健、防御性强，产品中长期升级衍生潜力+疫情催化卫生意识加快提升，行业存在较好的结构性机会，洗衣液、洗手液、表面清洁等处于迭代或衍生状态的细分赛道景气度较高。目前行业集中度相较成熟市场仍偏低，本土龙头（如立白、纳爱斯、蓝月亮）在部分品类已具备一定优势，但在多品类、多品牌布局上与国际日化巨头相比仍有成长空间，未来本土“全能型”家清龙头崛起或可期待。 　　目前上市的本土龙头公司较少，建议关注蓝月亮（洗衣液、洗手液第一品牌，产品创新能力强，渠道线上化布局领先行业）、朝云集团（背靠立白集团，杀虫驱蚊龙头，多品牌、多品类积极布局，线下经销网络深度下沉）。 　　风险提示 　　产品升级速度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨。

　　安科生物(300009) 　　事件 　　3月6日，公司发布公告，拟将持有的博生吉安科49%的股权（4900万元出资额）作价人民币6,350万元对苏州博生吉进行增资，认购苏州博生吉新增注册资本38.04万元，本次增资完成后，博生吉安科成为苏州博生吉的100%全资子公司，公司对苏州博生吉的参股比例将达到21.75%。 　　点评 　　深度布局CAR-T细胞治疗，内部资源进一步整合。苏州博生吉拥有丰富的产品研发管线，公司专注于开发具有国际领先水平的突破性First-in-class和Best-in-classCAR-T细胞药物，已有多个细胞产品进入POC临床验证阶段，涵盖大部分血液肿瘤和部分实体肿瘤，同时还积极研发双特异性抗体药物。博生吉安科作为CAR-T细胞产业化制备基地，已建立起从质粒、慢病毒、到CAR-T细胞的临床级别生产体系，具备了为博生吉全球布局的IND申报和临床试验提供生产支持的能力。本次股权转让及增资后，博生吉安科成为苏州博生吉全资子公司，有利于整合内部资源，发挥规模效应，也有利于苏州博生吉未来引入战略投资者，提升博生吉综合竞争能力。 　　经营效率进一步优化，精准医疗新增长点加速培育。本次对博生吉安科和苏州博生吉的整合，是公司对现有资产结构的调整和精简，优化公司的管理效率和管理成本，便于集中资源强化公司核心主营业务。同时，本次免疫细胞治疗板块的整合，有利于调动苏州博生吉的经营积极性，推动免疫细胞治疗产业的升级与全面发力，加快了公司布局免疫细胞治疗领域、以精准医疗产业作为公司新增长点的战略规划步伐。 　　生长激素业务走出疫情影响，积极恢复。随着疫情的影响逐步消除，公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，有望驱动业绩快速恢复。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.98、5.06、6.39亿元，同比增长220%、27%、26%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　整合效果不达预期，研发进展不及预期，生长激素业务恢复不及预期等。

　　事件 　　内蒙古发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的征求意见稿，确定2021年全区能耗双控目标为单位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在1.9%左右，单位工业增加值能耗（等价值）下降4%以上。 　　观点 　　“碳中和”政策有望逐步落实，“能耗双控”预期将继续推广。从2020年9月我国提出“碳中和”相关目标以来，内蒙古已经开始率先出台能耗双控相关措施，作为我国煤炭能源供应大省，内蒙古具有能源优势，在过去承接了较多的高耗能行业的转移，成为众多高耗能化工产品的主要生产基地。此次内蒙古出台征求意见稿，将起到明显的示范作用，预期未来还将逐步在各个省份相继推行，进而逐步推动“碳中和”政策的落实，未来高能耗的化工产品生产管控将愈加严格。 　　高耗能行业将面临严格审核，新建管控，存量优化，行业有望逐步形成政策“壁垒”。征求意见稿强调“严格节能审查约束”和“全面实施用能预算管理”，在满足耗能总量控制的基础上，对高耗能项目严格目审核，极大的限制了无序的产能新建；另一方面，对现有落后和过剩产能进行淘汰，加快对高耗能行业的节能改造，从而减少行业的落后产能，限制新增产能降淘汰落后产能，将有望对现有行业格局进行优化，同时通过政策约束，行业的进入壁垒将大幅提升，现有的行业内优势企业在原有的成本、规模等优势的基础上，将形成政策“壁垒”，从而逐步获得相对合理的盈利空间。 　　明确部分产品不审批新建产能政策，将缓解部分产品产能过剩的现状，进一步优化行业格局。意见稿明确了，从2021年起将不再审批焦炭（兰炭）、电石、PVC、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷等化工产品的新建产能，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。内蒙古是我国近几年来主要进行煤化工等大规模化工产品新建的省份，部分产品实际的产能已经形成过剩状态，行业开工率有的甚至已经低至5、6成，此次对于部分化工产品的明确将有助于行业机构的优化，新建产能需进行减量置换，工艺、能效需达到国家先进水平，同时2020年连续停产1年的产能不能进行产能置换，此举将为行业排除“僵尸”产能，同时抑制了为了保证指标进行的大规模的复工生产。意见稿还表示除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，“十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目，对于煤化工系列产品的行业格局优化建议重点关注。 　　结合意见稿内内明确的产品，据统计，内蒙古在PVC、电石、烧碱、甲醇、尿素等产品产能占比位居全国各省份的前三位，其中甲醇、电石2020年的产能利用率不足7成；同时内蒙古在电石、PVC、甲醇、尿素等产品的全国产能占比超过10%，通过行业管控预期将对以上化工的行业供给形成长期影响，产能利用率不足的行业将获得更大的优化空间，带动行业盈利能力的逐步改善。 　　投资建议 　　①此次意见稿有望形成延伸影响，逐步带动多省市推动相关的政策落实；②意见稿明确部分产品的新增和淘汰政策，将逐步优化现有行业的竞争格局，提高行业集中度，带动产品盈利能力的逐步回归；③从明确提到的产品方向来看，建议重点关注电石、甲醇、PVC、尿素、烧碱等细分行业。 　　风险提示 　　政策落实力度不达预期；能源价格大幅波动；终端需求受疫情影响下滑。