中心思想 业绩超预期与生物+战略成效 中化化肥在2024年实现了超出市场预期的业绩表现，归母净利润同比增长69.5%至10.6亿元，毛利率和净利率均显著提升。这一增长主要得益于公司“生物+”战略的初步成功，特别是生物肥料业务的强劲发展，其收入和销量均实现两位数增长，并成为公司重要的利润贡献点。 未来增长潜力与投资建议 报告对中化化肥的未来发展持乐观态度，预计2025-2027年净利润将持续增长，并维持“买入”评级。公司在生物+新型肥料领域的持续投入和市场优化策略，有望进一步提升销量和利润率。目标价上调至1.6港元，预示着显著的上涨空间。 主要内容 2024年财务业绩分析 中化化肥2024年实现营业收入212.7亿元，同比微降2.1%。然而，归母净利润达到10.6亿元，同比大幅增长69.5%，显示出公司盈利能力的显著改善。毛利率同比提升1.6个百分点至12.0%，净利率同比提升2.1个百分点至5%。每股盈利为0.15元，并派发每股0.05元的股息。尽管基础业务收入受钾肥价格震荡下行影响同比减少4%，但成长业务收入同比增长2%，利润同比增长45%，有效对冲了部分负面影响。生产业务收入同比下降7%，主要受合成氨与尿素价格大幅下行影响。 生物+战略驱动业务增长 公司的“生物+”战略在2024年取得了良好成果，尤其体现在生物肥料业务上。生物肥料收入达到43亿元，同比增长19%，占整体收入的22%，并贡献了36%的毛利。生物肥料销量同比增长24%至135万吨。公司积极推出生物复合肥、生物制剂、生物磷/钾肥等创新产品，这些产品在抗逆、提质和增加作物产量方面表现突出，赢得了用户口碑和行业影响力，已成为公司业绩增长的核心驱动力。预计公司2025-2027年净利润将分别达到12.3亿、13.8亿和15.3亿，同比增速分别为15.5%、12.4%和10.8%，显示出稳健的增长态势。 总结 中化化肥2024年业绩表现亮眼，归母净利润实现近七成的同比增长，显著超出市场预期。这主要归因于公司成功实施的“生物+”战略，特别是生物肥料业务的快速发展，其在收入和毛利贡献方面均扮演了关键角色。尽管部分传统业务面临市场价格压力，但生物+新型肥料的强劲增长有效驱动了整体盈利能力的提升。展望未来，公司在生物+新型肥料领域的持续深耕和市场优化策略，有望支撑其净利润的持续增长。基于此，报告维持“买入”评级，并上调目标价至1.6港元，反映了对公司未来发展潜力的积极预期。

中心思想 业绩稳健增长，多元业务协同发展 康臣药业（1681.HK）在2024年展现出稳健的财务增长态势，收入和净利润均实现双位数增长。公司通过深化肾科核心业务的领先地位，并积极拓展影像、妇儿及中药等多元化业务板块，实现了各业务间的协同发展。特别是在肾科领域，其龙头产品尿毒清颗粒持续贡献主要收入，并通过集采策略巩固了市场份额。 丰富研发管线，驱动未来增长潜力 公司持续加大研发投入，2024年度在研产品管线取得显著进展，多款产品获批上市或提交上市申请，涵盖造影剂、肾科创新药等多个重要领域。这些研发成果不仅完善了现有产品布局，更预示着公司未来业绩增长的强大潜力。基于此，国证国际证券维持康臣药业“增持”评级，并对其未来几年的收入和净利润增长持乐观预期。 主要内容 2024年度财务表现与部门贡献 整体财务概览与盈利能力分析 2024年，康臣药业实现总收入29.7亿元人民币，同比增长14.6%，显示出强劲的营收增长势头。同期，公司净利润达到9.1亿元人民币，同比增长16.1%，盈利能力持续提升。在费用控制方面，销售费用率为33.1%，同比微增0.2个百分点；管理费用率为10.5%，同比下降1.7个百分点，体现了公司在运营效率上的优化。公司合计派发每股0.6港元的股息（不含特别股息），占归属于权益股东年度溢利的51.1%，反映了公司良好的现金流和股东回报意愿。从财务预测来看，预计2025-2027年公司收入将分别达到33.8亿元、38.2亿元和43.0亿元，归母净利润分别为10.5亿元、11.9亿元和13.7亿元，年复合增长率保持在12.5%至14.8%之间，毛利率预计维持在74.0%至74.4%的较高水平，净利率有望从2024年的30.7%提升至2027年的31.9%，显示出持续优化的盈利结构。 各业务板块的市场表现与策略 肾科业务：作为公司的核心支柱，肾科药物在2024年实现收入19.9亿元，同比增长14.5%。其中，龙头产品尿毒清颗粒表现尤为突出，实现收入18.8亿元，同比增长13.9%，稳居肾病现代中成药品类领先地位。肾科学部积极应对2024年集采提质扩面的市场环境，采取“以价换量”策略，成功巩固了存量市场并实现了增量突破。此外，尿毒清颗粒和益肾化湿颗粒多次亮相国际学术会议，并获得《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指南》、《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等多项权威指南推荐，进一步提升了产品的学术影响力。 影像学部：医用成像对比剂业务实现收入1.7亿元，同比增长9.0%。影像学部围绕“一钆三碘”的产品管线布局，聚焦客户核心学术需求，持续提升专业能力。2024年，碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液两款CT造影剂新品成功上市，进一步丰富了医用成像对比剂的产品组合，增强了市场竞争力。 妇儿学部：妇儿药物业务表现亮眼，实现收入3.6亿元，同比增长23.3%，创历史新高。其中，右旋糖酐铁口服液的销售额首次突破3亿元，成为公司第二大销售品种。这主要得益于国家医保局解除了对该产品报销适应症的限制，使其覆盖到更广泛的缺铁性贫血患者群体，尤其在成人科室的临床可及性得到显著提升。 玉林制药：玉林制药在2024年实现收入4.4亿元，同比增长12.1%，并已连续四年实现盈利，显示出其稳健的经营能力和市场恢复力。 研发管线进展与未来增长潜力 创新药与仿制药研发成果丰硕 2024年度，康臣药业在研发方面取得了显著成效，多款产品在不同阶段取得突破性进展。在仿制药领域，钆喷酸葡胺注射液的四个规格一致性评价获批，碘克沙醇注射液、罗沙司他胶囊（20mg，50mg）和碘普罗胺注射液获批上市，这些产品的上市将进一步巩固公司在相关治疗领域的市场地位。在创新药及高端仿制药方面，八氟丙烷脂质体微球已提交上市申请，钆特酸葡胺注射液和钆塞酸二钠注射液已完成生产验证待申报上市，碳酸镧原料药完成备案，恩格列淨片和碳酸镧咀嚼片已提交上市申请。这些进展预示着公司未来将有更多高价值产品推向市场。 肾科创新药研发加速，布局未来增长点 在肾科创新药领域，公司与药明康德联合研发的肾科一类创新药SK-08片已获得药物临床试验批准通知书，较正常速度提前数月进入I期临床阶段，展现了公司在创新药研发方面的效率和潜力。此外，SK-09片也已提交新药临床研究申请，进一步丰富了公司在肾科领域的创新管线。这些创新药的研发进展，有望为公司未来带来新的增长极，巩固其在肾病治疗领域的长期竞争力。 投资建议与风险提示 基于公司稳健的业绩增长、多元化的业务布局和丰富的研发管线，国证国际证券维持康臣药业“增持”评级，并预计其2025-2027年收入和归母净利润将持续增长。然而，报告也提示了潜在风险，包括政策风险（如医保政策调整、集采常态化）、研发进展不及预期风险、销售不及预期风险、行业竞争加剧风险以及集采风险等，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。 总结 康臣药业在2024年实现了收入和净利润的双位数增长，展现出稳健的经营态势。公司核心肾科业务持续领先，并通过“以价换量”策略成功应对集采挑战；影像和妇儿业务也实现快速增长，其中右旋糖酐铁口服液因医保政策调整成为新的增长点。同时，公司在研发方面投入巨大，多款产品获批上市或进入申报阶段，特别是肾科创新药SK-08片进入临床试验，为公司未来发展注入了强劲动力。尽管面临政策、研发和市场竞争等风险，但康臣药业凭借其多元化的产品组合和持续的创新能力，有望在未来几年保持良好的增长势头，因此维持“增持”评级。

中心思想 战略聚焦与品牌升级驱动业绩增长 特步国际通过剥离非核心时尚运动品牌（KP），成功将资源和精力集中于主品牌和专业运动品牌索康尼（Saucony）。这一战略调整显著提升了公司的盈利能力，并明确了未来的发展方向。索康尼品牌表现尤为突出，以其高端定位和积极的渠道拓展策略，成为公司未来业绩增长的核心引擎，展现出强劲的市场势能和增长潜力。 财务表现稳健，未来增长可期 公司在2024年实现了收入和归母净利润的稳健增长，同时毛利率和净利率均有所提升，显示出良好的经营效率和盈利能力。尽管面临一次性税费的影响，公司持续经营业务仍保持健康增长势头。管理层变动预示着公司可能在海外市场寻求新的增长点，为未来发展注入新动力。分析师基于对公司战略方向和财务表现的积极评估，维持“买入”评级，并给出了乐观的未来盈利预测和目标价。 主要内容 2024年业绩概览与品牌表现 整体财务表现强劲 2024年，特步国际录得总收入135.8亿元人民币，较去年同期增长6.5%。归属于母公司股东的净利润达到12.4亿元人民币，同比实现20.2%的显著增长。公司全年派息比例高达138.2%，其中包括特别股息，体现了对股东的丰厚回报。在盈利能力方面，公司整体毛利率提升1个百分点至43.2%，归母净利率亦同比提升1个百分点至9.1%，显示出经营效率的改善。 品牌分部业绩分化与索康尼的崛起 大众运动（特步主品牌）： 贡献收入123.3亿元人民币，同比增长3.2%。然而，该分部的毛利率略有下滑0.2个百分点至41.8%。 专业运动（索康尼与迈乐）： 表现尤为突出，收入达到12.5亿元人民币，同比实现57.2%的高速增长。更值得关注的是，其毛利率显著提升17.2个百分点至57.2%，远高于大众运动品牌，凸显了专业运动品牌的高端定位和盈利潜力。 索康尼（Saucony）品牌势能持续向上： 作为专业运动分部的核心驱动力，索康尼品牌在过去五年中实现了超过100%的复合年增长率。公司持续围绕精英运动生活理念，致力于打造品牌的高端形象，并通过积极的渠道拓展策略加强市场渗透。截至2024年底，索康尼在中国内地已拥有145家门店。2024年9月，索康尼全球首家概念店在深圳万象城盛大开业；同年11月，首家城市体验店在北京合生汇开业，这些举措进一步提升了品牌的市场可见度和消费者体验。此外，公司还推出了OG系列和通勤系列，有效拓宽了产品矩阵，以满足更广泛的消费者需求。 战略调整与未来增长驱动 KP时尚运动分部剥离效应 公司于2024年宣布剥离K-SWISS和Palladium所在的时尚运动分部，此战略性调整有效减轻了公司的利润端压力，促使全年归母净利率同比提升1个百分点至9.1%。剔除KP剥离的影响后，公司持续经营业务的净利润同比增长4.1%至13.1亿元人民币。报告指出，利润增长不及收入增长的主要原因在于2024年派发股息向香港汇款产生了一次性7500万元人民币的税费。若剔除此税费影响，持续经营业务净利润同比增长约10%，显示出健康的内生增长动力。KP剥离后，公司的资源和精力将更加集中于特步主品牌和索康尼的发展，预计这将为后续业务带来更快的增长。 管理层变动与海外市场布局 公司发布公告，原首席财务官杨鹭彬先生已辞任首席财务官并获委任为公司执行董事，丁利智女士（执行董事兼主席丁水波之女）获委任为公司新任首席财务官。此次管理层变动有望推动公司业务从国内市场进一步拓展至海外更多地区，目前已在东南亚等地区逐步进行战略布局，为公司未来的国际化发展和增长提供新的机遇。 财务预测与投资建议 未来盈利能力展望 国证国际对特步国际的未来业绩持乐观态度，预测2025-2027年每股盈利（EPS）将分别达到0.54元、0.61元和0.67元人民币。预计营业收入将从2024年的135.77亿元人民币稳步增长至2027年的168.53亿元人民币，年复合增长率区间为6.04%至9.04%。归母净利润预计将从2024年的12.38亿元人民币增长至2027年的16.86亿元人民币，年复合增长率区间为9.87%至11.55%。毛利率预计将保持在43.2%至43.9%的稳定水平，而归母净利率预计将逐年提升，至2027年达到10.0%。净资产收益率（ROE）预计在15.2%至15.9%之间，持续展现公司强劲的盈利能力和资本回报效率。 估值分析与投资评级 基于对公司未来盈利的预测，并参考历史估值水平，分析师给予特步国际2025年12倍的预期市盈率（PE），并设定6个月目标价为7港元。鉴于公司深耕运动行业多年，持续专注跑步领域，且随着消费环境的逐步回暖，国产运动品牌有望持续受益，因此维持“买入”的投资评级。 运营效率与财务结构 在运营效率方面，销售费用占收入的比重预计稳定在32%左右。实际税率预计在28.5%左右。股息支付率预计维持在50%的健康水平。库存周转天数预计保持在80天，应收账款周转天数预计为130天，应付账款周转天数预计为110天，这些指标均显示公司在供应链管理和资金周转方面保持了良好的效率。在杠杆比率方面，资本负债率预计将从2024年的45.5%逐步下降至2027年的42.6%，总资产/股本比率也呈现下降趋势，表明公司财务结构持续优化，偿债能力和抗风险能力增强。 现金流状况与风险提示 经营活动现金流预计持续为正，为公司运营提供稳定资金。投资活动现金流主要用于固定资产和无形资产的投入。融资活动现金流在2024年因高派息而出现较大流出后，预计未来将趋于稳定。期末现金及现金等价物预计将保持健康增长，从2024年的29.79亿元人民币增至2027年的41.82亿元人民币。投资者需关注潜在风险，包括宏观经济下行可能对消费者购买力造成影响；行业竞争的日益加剧可能侵蚀市场份额和利润空间；以及新品牌（特别是索康尼）的发展可能不及预期，从而影响公司的整体增长战略。 总结 特步国际通过剥离非核心业务，成功聚焦于跑步赛道和专业运动品牌索康尼，实现了2024年业绩的显著增长和盈利能力的提升。索康尼作为核心增长引擎，展现出强劲的市场势能和高端品牌定位，其高速增长和高毛利率是公司未来业绩的重要驱动力。管理层变动和海外市场拓展策略为公司未来发展注入新动力，有望进一步拓宽增长空间。尽管面临宏观经济下行、行业竞争加剧以及新品牌发展不及预期等风险，但公司稳健的财务表现、持续优化的财务结构和清晰的战略方向，使其在消费回暖背景下有望持续受益。分析师维持“买入”评级，并对其未来增长持乐观态度。

中心思想 2025年38大促医美行业亮点：国货崛起与电商平台强劲增长 2025年38大促期间，中国医美行业在电商平台展现出强劲增长势头，尤其以抖音平台表现最为突出，美妆类目GMV同比增长72%。 国货品牌表现亮眼，珀莱雅在天猫蝉联冠军，巨子生物旗下可复美、毛戈平、上美股份旗下韩束等品牌均取得显著的市场份额提升和销售佳绩。 达人推广成为重要的销售驱动力，尤其在抖音平台，对多个品牌的GMV贡献率超过50%。 头部品牌市场地位巩固与新兴品牌突破 在激烈的市场竞争中，珀莱雅、韩束等头部品牌持续巩固其市场领导地位。 同时，毛戈平、彩棠等新兴或转型品牌通过精准的市场策略和达人合作，成功实现排名跃升和销售突破，首次进入或大幅提升在TOP榜单中的位置。 市场集中度在部分类目有所下滑，但国货品牌数量的增加表明市场活力和竞争加剧。 主要内容 2025年38大促电商平台表现分析 天猫平台：国货品牌市场份额稳定，头部效应显著 根据天猫美妆全周期品牌成交榜（2025年3月3日20:00至3月8日）数据，TOP20榜单中国货品牌占比稳定在25%，与2024年持平，显示出国货品牌在天猫平台拥有稳固的市场基础。 品牌表现亮点： 珀莱雅：蝉联冠军，持续领跑天猫美妆市场。 巨子生物（可复美）：位列第8名，较2024年提升5个名次，其明星产品胶原棒在李佳琦3.8美妆节直播间预定数量超9万件，展现出强大的产品力和市场号召力。 毛戈平：首次进入TOP20榜单，位列第16名，其鱼子酱面膜和琉璃黑曜羽翼气垫在李佳琦直播间预定分别超1万件和2万件，显示出品牌高端化和直播带货的成功结合。 彩棠（珀莱雅集团）：同样是近两年来首次入选TOP20，通过李佳琦3.8美妆节直播间的6款单品实现超900万GMV，体现了集团多品牌战略的成效。 抖音平台：美妆GMV爆发式增长，达人推广成效突出 青眼情报数据显示，2025抖音商城38好物节（2025年2月24日至3月8日）期间，美妆类目GMV突破113亿元，相较于2024年3.8大促增长约72%，显示出抖音平台在美妆消费领域的巨大潜力。 护肤类目表现： 总GMV超84亿元，同比增长65%。 尽管头部品牌集中度和国产品牌数量有所下滑，但上美股份旗下的韩束品牌表现突出，稳居市场榜首，市场份额达4.3%。 达人推广贡献显著，35%的品牌达人推广GMV贡献率超过50%，其中“后”和资生堂等品牌的达人推广GMV贡献率甚至超过70%，凸显了达人营销在抖音平台的重要性。 彩妆香水类目表现： 总GMV超24亿元，同比增长106%，增速高于护肤类目。 CR20（前20名品牌市场份额）较去年下滑3.2个百分点至28%，表明品牌竞争加剧，但国货品牌数量有所增加，市场活力增强。 毛戈平彩妆在大促期间GMV达5000万-7500万元，排名第1，相较于去年3.8大促排名提升7名，市场份额约2.6%，成为彩妆类目的领跑者。 达人推广是毛戈平彩妆的主要带货方式，GMV贡献率超一半，其中头部达人陈三废姐弟对GMV贡献率为17%，再次印证了达人营销的有效性。 投资建议与风险考量 重点关注表现优异的医美相关标的 鉴于38大促期间的优异表现，报告建议持续关注港股标的巨子生物（2367.HK）、毛戈平（1318.HK）、上美股份（2145.HK），以及A股标的珀莱雅（603605.SH）等公司。这些企业在市场竞争中展现出强大的品牌力、产品创新能力和营销效率。 行业发展面临的潜在风险 投资者需警惕医美行业可能面临的风险，包括行业竞争加剧、政策法规变化、销售业绩不及预期以及居民消费水平下降等，这些因素可能影响企业的未来盈利能力和市场表现。 总结 2025年38大促期间，医美行业在电商平台取得了显著增长，特别是抖音平台美妆类目GMV同比增长72%，显示出强大的市场活力。国货品牌表现突出，珀莱雅在天猫蝉联冠军，巨子生物旗下可复美、毛戈平、上美股份旗下韩束等品牌均实现销售额和市场排名的显著提升。达人推广成为电商销售的重要驱动力，对多个品牌的GMV贡献率超过50%。尽管市场竞争激烈，但国货品牌数量的增加和头部品牌的稳固地位共同构成了行业发展的新格局。报告建议持续关注表现优异的巨子生物、毛戈平、上美股份和珀莱雅等公司，同时提示行业竞争加剧、政策风险、销售不及预期及消费水平下降等潜在风险。

中心思想 人工智能赋能医药行业新浪潮 本报告核心观点指出，随着DeepSeek等人工智能技术的快速发展及其在医疗保健领域的深远影响，AI医疗正成为2024年医药行业的核心主线之一。人工智能解决方案凭借其在处理大规模数据、提升分析深度方面的独特优势，正突破传统瓶颈，在全球范围内展现出巨大的市场潜力。特别是在中国，政策的大力支持和市场需求的持续增长，共同推动了AI技术与医学创新的深度融合，预示着一个智能化、高效化的医疗新时代的到来。 港股AI医疗投资机遇 报告梳理了港股市场中与AI医疗相关的投资标的，涵盖AI制药、AI医疗器械、AI医疗服务以及互联网医疗等多个细分领域。这些标的代表了AI技术在医药产业链不同环节的应用前景，为投资者提供了捕捉行业增长机遇的视角。尽管面临行业竞争加剧、政策变动及研发销售不及预期等风险，但AI在医疗领域的变革性作用及其广阔的应用前景，使其成为值得关注的战略性投资方向。 主要内容 AI医疗市场概览与政策驱动 全球人工智能解决方案市场正经历快速增长，主要得益于技术进步、政策支持和需求增长。根据Frost & Sullivan的预测，全球人工智能解决方案市场规模预计将从2022年的137亿美元增长至2030年的1,553亿美元，复合年增长率（CAGR）高达35.5%。其中，医疗保健领域是AI应用的关键增长点。 在中国，政府对AI医疗的推动尤为显著。2024年，多地相继出台政策，旨在促进医药领域的AI技术创新与应用。以上海市人民政府办公厅发布的《上海市发展医学人工智能工作方案（2025—2027年）》为例，该方案明确提出要从临床医疗、中医药、公共卫生等多个维度，促进人工智能与医学创新深度融合。受此驱动，中国人工智能解决方案市场规模从2018年的35亿美元增长至2022年的139亿美元，CAGR达到40.8%。预计到2030年，市场规模将进一步扩大至1,683亿美元，CAGR为37.0%，其增速显著高于全球市场平均水平（2018-2022年CAGR为34.0%，2023-2030年预计CAGR为33.5%），凸显了中国市场在AI医疗领域的巨大潜力和发展活力。 AI技术在医疗领域的多元应用 人工智能在医疗领域的应用场景日益丰富和深化，覆盖了从前端研发到后端服务的全链条。具体应用包括： 创新药物研发： AI能够加速药物发现和优化过程，提高研发效率和成功率。 医疗器械智能化： 提升医疗器械的智能化水平，例如手术机器人、智能诊断设备等。 辅助临床医生诊断： 通过图像识别、自然语言处理等技术，辅助医生进行疾病诊断，提高准确性。 提升检测效率与准确性： 在医学影像、病理分析等领域，AI能够显著提高检测效率和结果的准确性。 传染病智慧监测： 利用大数据和AI模型对传染病进行实时监测、预警和趋势预测。 构建智慧医院： 优化医院管理流程，提升患者服务体验，实现医疗资源的智能化配置。 以固生堂为例，该公司通过接入DeepSeek技术，积极打造“中医+AI”生态系统，旨在推动智能化诊疗、个性化服务和高效化管理的发展，从而开创智慧医疗的新篇章，展示了AI与传统医学结合的创新模式。 港股AI医疗重点投资标的分析 报告对港股市场中与AI医疗相关的投资标的进行了详细梳理，主要分为以下几类： AI制药： 包括晶泰科技-P（2228.HK）、药明康德（603259.SH/2359.HK）、信达生物（1801.HK）等，这些公司利用AI技术加速新药研发进程。 AI医疗器械： 代表性企业有微创机器人-B（2252.HK）、鹰瞳科技-B（2251.HK）等，专注于开发和应用AI驱动的智能医疗设备。 AI医疗服务： 例如固生堂（2273.HK）、美中嘉和（2453.HK），它们将AI融入医疗服务流程，提升服务质量和效率。 互联网医疗（港股独有赛道）： 这一领域涵盖医渡科技（2158.HK）、讯飞医疗科技（2506.HK）、一脉阳光（2522.HK）、智云健康（9955.HK）、药师帮（9885.HK）等，通过互联网平台提供AI赋能的医疗健康服务。 潜在风险与挑战 尽管AI医疗前景广阔，但投资者仍需关注潜在风险。报告提示的风险包括： 行业竞争加剧： 随着AI医疗领域的快速发展，市场参与者增多，竞争日益激烈。 政策风险： 医疗行业受政策影响较大，相关法规和监管政策的变化可能对AI医疗企业产生影响。 AI产品研发进展不及预期风险： AI技术研发具有不确定性，产品开发可能面临技术瓶颈或进度延误。 AI产品销售不及预期风险： 市场接受度、商业化模式等因素可能导致AI产品销售未达预期。 总结 本报告深入分析了人工智能在医药行业掀起的新浪潮及其在港股市场的投资机遇。在全球AI技术快速发展的背景下，AI医疗被视为2024年医药行业的核心主线之一。全球AI解决方案市场，特别是医疗保健领域的AI市场，正以显著的复合年增长率高速扩张，中国市场更是展现出超越全球平均水平的增长势头，这得益于强劲的技术进步、积极的政策支持以及日益增长的市场需求。 AI技术在医疗领域的应用已渗透到创新药物研发、智能医疗器械、辅助临床诊断、智慧医院建设等多个环节，显著提升了医疗效率和质量。报告详细梳理了港股市场中AI制药、AI医疗器械、AI医疗服务及互联网医疗等细分领域的重点投资标的，为投资者提供了具体的参考。然而，投资者在把握机遇的同时，也需警惕行业竞争加剧、政策变动以及AI产品研发和销售不及预期等潜在风险。总体而言，AI赋能医疗的趋势不可逆转，其长期发展潜力巨大，值得持续关注和战略布局。

中心思想 双11业绩强劲增长，市场领导地位稳固 巨子生物在2024年双11购物节期间表现出色，旗下核心品牌可复美和可丽金的线上全渠道全周期GMV分别实现80%+和150%+的同比增长，远超市场预期。这一强劲增长不仅彰显了公司产品的市场吸引力，也体现了其在多平台运营和新品推广方面的卓越能力。 行业标准制定，巩固技术壁垒与竞争优势 巨子生物主导制定的《发酵人参粉》团体标准正式发布，这是该领域首个团队标准。此举进一步夯实了公司在重组胶原蛋白、人参皂苷等生物活性成分领域的行业龙头地位，通过参与和制定行业标准，巨子生物有效提升了产品质量的科学鉴定依据，构建了更高的技术壁垒，从而强化了其长期竞争优势。 主要内容 2024年双11销售业绩分析 核心品牌GMV实现爆发式增长 在2024年双11购物节期间，巨子生物旗下两大核心品牌表现亮眼。可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超过80%，其中在天猫、抖音、京东和唯品会等主要电商平台分别实现了50%+、100%+、200%+和100%+的增长。可丽金的表现更为突出，线上全渠道全周期GMV同比增长超过150%，在天猫、抖音、京东和唯品会分别实现了100%+、500%+、200%+和100%+的显著增长。这些数据表明，公司在多渠道布局和营销策略上取得了巨大成功。 明星单品与新品驱动销售增长 可复美品牌的明星大单品“胶原棒”荣获抖音液态精华类目TOP1，并蝉联天猫面部精华、液态精华、修复精华热卖榜TOP1；“重组胶原蛋白敷料”则蝉联天猫伤口敷料、医用敷料热卖榜TOP1以及京东医用美护类目TOP1。可丽金方面，新品“胶卷系列”热卖，“胶卷面霜”荣登抖音滋养面霜爆款榜TOP1，“胶卷眼霜”获得抖音精华眼霜超值爆款榜国货TOP2；“胶原大膜王”也分别获得天猫涂抹面膜热卖榜TOP1和抖音免洗面膜人气榜TOP1。此外，可复美与Swisse推出联名礼盒，曝光量高达400万次，并成功登陆中国香港万宁，进一步拓展了市场版图。 行业标准制定与未来展望 首个发酵人参粉领域团体标准发布 巨子生物主导制定的《发酵人参粉》团体标准正式发布，这是该领域内的首个团队标准。此前，巨子生物已在重组胶原蛋白、人参皂苷等领域参与起草1项行业标准，并牵头制定了5项团体标准，有效填补了相关领域的空白。此次发酵人参粉标准的发布，能够精确量化产品中关键成分的含量，为产品质量鉴定提供了科学依据，进一步巩固了巨子生物在生物活性成分领域的行业领导者地位。 财务预测与投资评级 根据预测，巨子生物2024年至2026年的营业收入将分别达到50.6亿元、68.4亿元和85.9亿元，对应增长率分别为43.7%、35.0%和25.6%。同期归母净利润预计分别为19.2亿元、24.4亿元和28.7亿元，对应增长率分别为32.4%、26.9%和17.7%。基于这些积极的财务预测，公司目前的市盈率（PE）分别为24.0x、18.9x和16.1x。鉴于公司强劲的业绩增长和行业地位，分析师维持“买入”评级，并设定6个月目标价为58.5港元。 总结 巨子生物凭借2024年双11购物节期间可复美和可丽金品牌高达80%+和150%+的GMV增长，展现了其强大的市场竞争力和品牌影响力。同时，公司主导制定的《发酵人参粉》团体标准，进一步巩固了其在生物活性成分领域的行业龙头地位和技术壁垒。结合未来三年稳健的营收和净利润增长预测，巨子生物的投资价值显著，维持“买入”评级。