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    • 医药生物8月周报:乳腺癌专题:治疗方式更新孕育投资机会

      医药生物8月周报:乳腺癌专题:治疗方式更新孕育投资机会

      生物制品
        投资看点   乳腺癌大市场   中国乳腺癌年新发数超过35万人,阿斯利康统计的G7国家年新发数达到65万人,发病人群基数大。根据弗若斯特沙利文的预计,到2030年全球乳腺癌市场规模达到699亿美元(10年CAGR10%),中国乳腺癌市场达到172亿美元(10年CAGR8%)。   国内乳腺癌药经历从化疗/内分泌药到抗体药再到靶向药/ADC的过程   国内药企乳腺癌产品不断升级。2020年以前国内产品主要是化疗药物和传统内分泌治疗药物。2020年国产HER2类单抗药物上市,替代和分享曲妥珠的市场。2024年ADC药物和靶向药推进,我们预计2024年开始乳腺癌治疗中将会陆续迎来国产HER2ADC药物,同时多个不同靶点的靶向药也在自研和引进中。新药物上市带来的生存期延长,助力市场规模扩大。   3个细分人群治疗方式更新孕育投资机会   乳腺癌包括3个人群,HER2+/HR+/三阴乳腺癌。HER2+乳腺癌治疗中,T-DXd击败T-DM1成为2线疗法之一,参考5个HER2抗体药2023年合计124亿美元的销售额,新HER2ADC具备前后线替代机会;HR+乳腺癌中呈现CDK4/6i迭代、2线治疗新靶向药开发1线联用CDK4/6i、更后线ADC药物的趋势,由于2023年哌柏西利/瑞波西利/阿贝西利三款CDK4/6i全球销售额合计达到107亿美元,迭代、其他靶点联用的药物均具备市场潜力。三阴乳腺癌中,TROP2靶点ADC药物已有产品上市,其他多个靶点ADC开发中。   投资建议   乳腺癌中HER2抗体、CDK4/6抑制剂均是超过百亿美元市场规模的产品。HER2阳性乳腺癌中HER2ADC,以及HR阳性乳腺癌中众多联用CDK4/6i的靶向药均有市场潜力,且风险可控。恒瑞医药、中国生物制药布局相对全,Biotech类企业则各针对其中的部分靶点进行开发或引进。推荐乳腺癌领域矩阵式布局的恒瑞医药、以及CDK4/6抑制剂报国内上市申请、恩沙替尼报FDA上市申请的贝达药业。   风险提示:靶点同质化竞争风险;药物临床结果不及预期;药物长期使用的安全性不及预期
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      18页
      2024-09-02
    • 医药生物行业深度研究:处方外流持续推进,零售药店集中度提升

      医药生物行业深度研究:处方外流持续推进,零售药店集中度提升

      中药
        投资看点   处方外流打开药店行业千亿市场空间   零售药店行业是中国药品消费市场的第二大终端,根据米内网数据,2016-2023年中国零售药店药品销售额由3,375亿元增长至5,533亿元,终端占比由22.5%提升至29.3%。近年来在医药改革政策的驱动下处方药逐渐流向院外市场,我们预计零售药店药品销售额有望由2023年5,533亿元增长至2030年8,887亿元,CAGR为7.0%,销售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4%。   行业监管趋严推动市场集中度持续提升   根据商务部数据,2016-2022年中国药店百强企业市占率由29.1%提升至36.5%,药品零售连锁率由49.4%提升至57.8%,行业集中度仍有较大提升空间。近年来中国陆续出台各项政策文件强化对药店行业的规范和监管,我们认为经营能力不足的单体药店或将面临严峻挑战,而大型连锁药店在经营管理能力、品牌和信息化等方面优势突出,有望带动行业集中度进一步提升。此外,随着监管对于药店经营范围逐步放宽,我们看好未来药店的多元化经营模式与全产业链布局。   参考日本药店史,中国药店仍有较大发展空间   根据日本药剂师会数据,1986-2023年日本处方外流率由9.7%提升至80.3%,我们判断中国处方外流率接近1997年之前的日本,未来仍有较大发展空间。近年来中国持续推进医药制度改革,以三明医改为代表的中国式医疗保障制度有望改变公立医疗机构旧制度,扭转医务人员激励机制,进而持续推动医药分业和处方外流。参考日本前十大药妆店市占率超70%,中国药店的市场集中度仍有较大提升空间,非药业务有望打造中国药店第二成长曲线。   建议关注兼具成长性和合规性的头部药店   随着门诊统筹逐步向零售药店放开,近期医保局多次发文以加强对于定点零售药店医保基金使用管理,有望促进市场份额向合规意识更强的药店集中。头部药店内控体系更加完善,通过自建、收购与加盟等方式快速扩店,市占率有望持续提升。相关企业包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。   风险提示:处方外流不及预期;盈利能力下滑;政策变动风险;市场竞争加剧;门店扩张不及预期。
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      51页
      2024-08-27
    • 医药生物行业深度研究:供需齐振驱动血制品行业快速发展

      医药生物行业深度研究:供需齐振驱动血制品行业快速发展

      医药商业
        投资看点   中国血制品渗透率有较大提升空间   血制品为血液中不同的蛋白组分分离后制备成的生物活性制剂,在医疗抢救及某些特定疾病预防和治疗上有着重要作用,鉴于其特殊性和极高安全性要求,行业长期处于供不应求/紧平衡状态。2023年中国市场规模超500亿元,预计2030年增长至950亿元,CAGR达9.6%,增速显著高于全球水平。中国血制品人均使用量不及美国等发达国家的1/4,且需求呈现上升趋势,未来随着血浆供给量的增加,临床认知度提升,中国渗透率有望持续提升。   供需齐振驱动行业快速发展   供给端,随着各地“十四五”浆站规划陆续执行,浆站数量有望提升,未来采浆量有望持续增长。血液中有150余种蛋白及因子,目前中国企业最多分离出15种,未来随着上市品种的增加,血浆利用率有望提升。需求端,老龄化加速有望驱动诊疗人次持续增长;新冠疫情提升血制品临床认知度,血制品临床应用广泛,随着适应证拓展,临床应用有望普及;2023年版医保目录凝血因子类产品扩大支付范围等多因素有望提振需求。   集采价格降幅较为温和   血制品行业从2022年至今经历的三轮集采涵盖了人血白蛋白、静丙、凝血因子三大类品种,涉及省份超过20个以上。除了2023年十九省药品联盟集采涉及的破伤风人免疫球蛋白价格降幅超35%之外,其余品种的价格变动幅度均为个位数。根据PDB数据,2023年破伤风人免疫球蛋白销售额仅占比血制品整体市场规模的3.3%,预计破伤风人免疫球蛋白集采对整体血制品行业规模影响较小。   投资建议:关注采浆资源丰富的龙头公司   在行业紧俏背景下,浆站资源丰富的龙头受益显著,尤其是拥有央国企资源禀赋的企业,有望在浆站申请、资源嫁接等方面获得赋能。同时研发能力强、血浆利用率高的企业有望在浆站审批获得政策倾斜。天坛生物浆站和采浆数量处于领先地位、上海莱士引入海尔集团入主、华兰生物采浆量为第一梯队、派林生物采浆量增长迅速、博雅生物吨浆毛利位于行业前列、卫光生物浆站平均采浆量具备优势。   风险提示:国家政策的风险、产品安全性导致的潜在风险、单采血浆站监管风险、原材料供应不足的风险、采浆成本上升的风险、产品价格波动的风险、产品研发风险。
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      40页
      2024-08-13
    • 医药生物行业深度研究:肿瘤免疫赛道谁能延续大单品传奇?

      医药生物行业深度研究:肿瘤免疫赛道谁能延续大单品传奇?

      化学制药
        投资看点   肿瘤免疫药物具备大单品潜力   免疫检查点抑制剂PD1/PDL1单抗开启癌症治疗新时代,因其泛癌种属性推动了多个大单品的诞生,其中默沙东旗下的K药作为最受瞩目的免疫检查点抑制剂药物,2023年全球销售额高达250亿美元,但该类药物仍然面临着低响应率、安全性和耐药性等问题,因此为突破单一免疫疗法的局限性,免疫检查点抑制剂+细胞因子这类联合疗法愈发受到关注。   PD1/IL-2Rαbias双特异性抗体融合蛋白打破IL2研发瓶颈   PD1/IL-2Rα-bias双特异性抗体融合蛋白提供免疫疗法新风向标。此前IL-2Rnα偏向性药物受到较多资金关注,2018年,BMS以36.5亿美元拿下Nektar的偏向性IL-2候选药物的部分权益;2019年赛诺菲以25亿美元收购Synthrox,其中核心资产包括重组IL-2THOR-707,但相关药物临床数据却不如人意,基于此研发现状,IBI363在2024ASCO上显露出的良好临床数据使市场赋予其更大期望。   IL-15超激动剂N-803获批上市验证靶点成药性   IL-15在癌症免疫治疗潜力广阔,曾被美国国家癌症研究所评为癌症免疫治疗潜力靶点首位。此前IL-15一直没有获批产品,其靶点的成药性值得商榷,直到2024年4月,ImmunityBio旗下的IL15/IL15Rα-Fc融合蛋白N-803获FDA批准上市,用于治疗伴有原位癌(CIS)、伴或不伴乳头状瘤的BCG无反应性非肌层浸润性膀胱癌(NMIBC)患者,国内布局相关靶点的药企参与者众多,具备海外映射逻辑。   投资建议:关注布局PD1/IL2、PD1/IL15靶向药物的药企   伴随肿瘤免疫关注度提升,叠加优势产品陆续推出,我们看好PD1/IL2、PD1/IL15靶向药物。建议关注打破研发瓶颈,提供免疫疗法新风向标的PD1/IL2Rα-bias双特异性抗体融合蛋白(IBI363);基于海外映射逻辑,建议关注PD1/IL15靶向药物(ASKG315、ASKG915、SHR-1501)。短期看好相关产品出海BD,中长期看好其获批上市后有望成为下一个K药大单品。   风险提示:药物研发不及预期,行业竞争加剧,药物销售不及预期。
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      24页
      2024-08-08
    • 2024Q2大化工行业基金持仓分析:重仓增配上游及供需改善方向

      2024Q2大化工行业基金持仓分析:重仓增配上游及供需改善方向

      化学原料
        石油石化重仓略增但依旧低配,基础化工持续低配   大化工整体处于低配状态。截至2024年Q2,石油石化重仓总市值为429.8亿元,环比+9.5%,重仓比例为2.56%,虽然环比+0.31pct,但相对石油石化板块标准比例依旧低配1.62pct。基础化工重仓总市值为462.1亿元,环比-3.9%,重仓比例为2.75%,环比-0.004pct,相对基础化工板块标准比例低配1.15pct。2024Q2石油石化重仓配置比例在31个一级行业中位居第15,板块涨跌幅为-2.43%,跑输上证指数0.001pct。基础化工重仓配置比例位居第13,板块涨跌幅为-6.35%,跑输上证指数3.92pct,整体呈承压态势。   石油石化:上游油气开采为主要增持方向   环比来看,2024Q2油气开采是主要的增持方向,重仓市值占比环比+0.33pct至1.78%,;炼化及贸易板块环比基本持平,重仓市值占比环比+0.01pct至0.67%;油服工程板块有一定程度减配,重仓市值占比环比-0.03pct至0.11%。加仓排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国海油(A股)、桐昆股份、中国石油股份(H股)和岳阳兴长;减仓排名前五的个股分别为广汇能源、中国石化、中国石油、荣盛石化和海油工程。   基础化工:主要增持氟化工、煤化工、氮肥,食品及饲料添加剂有所减配   环比来看,2024Q2氟化工、煤化工、氮肥、纯碱、涤纶是主要的增持方向,食品及饲料添加剂、农药、其他化学原料和膜材料有一定程度减配。加仓排名前五的个股分别为巨化股份、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升和远兴能源,减仓排名前五的个股分别为华恒生物、卫星化学、润丰股份、昊华科技和蓝晓科技。   北向资金:石油石化净流入环比减少,基础化工环比增加   2024Q2北向资金净流入石油石化板块1.36亿元,相较于2024Q1的5.03亿元有所减少;北向资金净流入基础化工板块15.09亿元,相较于2024Q1的4.74亿元有所增加。   投资建议:关注上游和供需改善的细分行业   石油石化:油气高景气叠加国企改革持续推进,我们持续看好上游相关的投资机遇。基础化工:在经济增速放缓的大环境下,市场或更愿意寻求确定性和抗风险性,供给受限、供需边际改善的细分行业以及具有综合竞争力的行业龙头更受青睐。   风险提示:全球宏观经济下行风险,美联储进一步加息缩表的风险,全球产业链再平衡带来的错配风险,商品价格大幅波动风险,国际贸易及行业政策风险,安全生产风险。
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      16页
      2024-07-28
    • 医药生物:2.0版DRG/DIP方案-优化支付标准、规范医保支付

      医药生物:2.0版DRG/DIP方案-优化支付标准、规范医保支付

      生物制品
        行业事件:   7月23日国家医疗保障局印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知,有望优化支付标准,规范医保支付,促进医药行业健康稳健发展。   2.0版文件调整了分组情况使之更符合临床实际   2.0版按病组付费包含ADRG(核心疾病诊断相关分组),ADRG组从376组升级至409组(182个外科手术组+37个非手术室操作组+190个内科诊疗组),对应634个疾病诊断相关分组;同时文件制定了包括不入组的疾病诊断和手术操作列表、合并症或并发症列表等。DIP按照“主要诊断+主要操作”规则形成病种,2.0版病种总数减少,核心病种从11553降低到9520组,并进行结构优化,相关手术操作形成的新增病种达到1100个。   多个配套的支持政策合理化提升支付和结算合理性   政策允许特例单议机制,对于复杂病例、以及新药等场景,允许医疗机构自主申报特例单议,特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或者DIP出院总病例的5‰以内。支付结算方面,要求提升医保基金结算清算效率,鼓励基金预付缓解医疗机构压力(各地医医保部门可向定点医疗机构预付1个月左右的预付金),全面清理医保应付未付费用,同时探索异地就医费用纳入DRG/DIP管理。   多地开展DRG/DIP支付方式,改革初见成效   DRG从推行来看,2018年国家医保局成立后就在推进包括分组方案、技术规范、编码规则、医保经办流程的工作,并在2021年发布《DRG/DIP支付方式改革的三年行动计划》,已积累了DRG/DIP的经验。截至2023年底,全国超九成的统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革。我们认为DRG推进的需要考虑的问题之一是分组,需要有合适的分组方便医生进行实际病例的分类,若分组太少无法涵盖临床需求,2.0方案是前序方案的优化。   投资建议   美国在1983年引入DRG付费方式后,Medicare的人均支出增速从15.5%降低至6.6%,平均住院天数由1983年的10.2天降低至1987年的8.9天。参考现行诊疗发展趋势,外科手术微创化,内科治疗外科化,介入治疗常态化,创伤小、恢复快的术式更优,日间手术这类住院时间短的手术场景有利于节省费用,符合微创、日间手术特点的耗材和药品前景好,推荐人福医药(麻药的非手术科室推广策略);此外涉及到数据处理的医疗信息化相关企业受益。   风险提示:DRG政策推行进度不及预期;诊疗需求不及预期
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      2024-07-24
    • 医药生物:公募基金持仓占比降幅收窄,后续有望企稳回升

      医药生物:公募基金持仓占比降幅收窄,后续有望企稳回升

      化学制药
        2024Q2医药生物公募基金重仓比例环比降幅收窄   2024Q2医药生物公募基金重仓比例为9.88%,环比下降1.09pct,相比2024Q1环比降幅2.60pct有所收窄。2024Q2医药生物涨幅位居申万31个一级行业中第20位,累计跌幅10.25%,跑输沪深300指数8.10pct,跑输上证综指7.82pct。   医疗器械和中药子行业重仓比例有所提升   2024Q2医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械(3.25%)、化学制药(2.66%)、医疗服务(1.52%)、生物制品(1.14%)、中药Ⅱ(1.03%)、医药商业(0.28%),各子行业重仓比例变动幅度有所分化,加仓幅度依次为医疗器械(+0.04pct)>中药(+0.03pct)>医药商业(-0.06pct)>医疗服务(-0.27pct)>生物制品(-0.38pct)>化学制药(-0.40pct)。   24年Q2北上资金净流出,净流入以医疗器械龙头为主   2024Q2北上资金净流出医药生物板块21.64亿元,其中4月份净流入30.02亿元,5月及6月份分别净流出10.48亿元和41.18亿元。公司维度上,2024Q2北上资金净流入较多的公司依次为迈瑞医疗(21.25亿元)、乐普医疗(6.36亿元)、东阿阿胶(5.99亿元)、康弘药业(5.58亿元)和博雅生物(5.18亿元),医疗器械龙头公司北上资金净流入金额较多。   投资建议:2024下半年医药有望企稳回升   2024Q2医药生物指数降幅较大,预计与行业合规常态化、部分公司2023Q2业绩高基数,2024Q2业绩有所承压;部分地区陆续上线药品比价系统影响市场情绪等因素有关。我们认为,经过上半年的调整,医药行业估值已充分消化,悲观情绪已基本触底,叠加2023Q3医药行业业绩为低基数,2024Q3业绩有望向好,目前阶段医药行业具备较高配置性价比,2024下半年有望企稳回升。   风险提示:行业政策变动不及预期、海外需求不及预期、研发不及预期
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      2024-07-22
    • 医药生物:日本药店发展史对中国药店的启示

      医药生物:日本药店发展史对中国药店的启示

      化学制药
        医药分业是日本药店发展的前提   医药分业是日本医疗制度改革的重要构成,也是日本药店行业快速发展的基础前提。从日本医药分业的历史看,通过立法规范医师与药剂师的职责、提高医生诊疗待遇、通过行政手段调整院内外药价是日本真正实现处方外流的基础,1986-2023年日本处方外流率由9.7%提升至80.3%,已经实现了较为完善的医药分业制度。   调剂药局:承接处方外流快速扩张   以处方调剂为主营业务的调剂药局在日本处方外流过程中得以快速发展,2000-2022年日本调剂药局数量由46,763家增长至62,375家,CAGR为1.32%;处方调剂销售额由26,603亿日元增长至74,774亿日元,CAGR为4.81%。由于日本调剂药局大多开设在诊所或医院周边,而诊所或医院周边的客流量大且空间有限,单一药局可以获得较大的生存空间,导致日本调剂药局的竞争格局相对分散。   药妆店:专业化与多元化经营并重   与调剂药局相比,药妆店的经营范围十分广泛,可以销售各类OTC药品与生活品等,部分并设调剂药局亦可销售处方药。2000-2023年日本药妆店数量由11,787家增长至23,041家,CAGR为2.96%;药妆店销售额由26,628亿日元增长至92,022亿日元,CAGR为5.54%。作为吸引客流的重要途径,近年来日本药妆店加大了对调剂业务的布局,调剂销售额由2015年7,158亿日元快速增长至2023年14,025亿日元,CAGR达8.77%。由于药妆店的可复制性强,规模效应更加明显,药妆店的连锁化率较高。   日本药店发展史对于中国药店的启示   参考日本医药分业史,我们判断中国目前处方外流率接近1997年之前的日本,随着门诊统筹等政策的持续推进,处方外流率有望快速提升。近年来中国持续推进医药制度改革,以三明医改为代表的中国式医疗保障制度有望改变公立医疗机构旧制度,扭转医务人员激励机制,进而持续推动医药分业和处方外流。对比日本药店行业,中国药店的市场集中度仍有较大提升空间,非药业务有望打造中国药店第二成长曲线。   建议关注兼具成长性和合规性的头部药店   随着门诊统筹逐步向零售药店放开,近期医保局多次发文以加强对于定点零售药店医保基金使用管理,有望促进市场份额向合规意识更强的药店集中。头部药店内控体系更加完善,通过自建、收购与加盟等方式快速扩店,市占率有望持续提升。我们重点推荐益丰药房、老百姓,其他药店企业包括大参林、一心堂、健之佳等。   风险提示:处方外流不及预期;盈利能力下滑;政策变动风险;市场竞争加剧;门店扩张不及预期。
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      2024-07-16
    • 基础化工:轮胎加速出海,设备迎风而上

      基础化工:轮胎加速出海,设备迎风而上

      化学制品
        轮胎加速“出海”,在建产能超亿条   在高通胀和高利率环境下,质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐,中国轮胎正以性价比开启“全球替代”。中国头部胎企陆续计划将产能从东南亚拓展至北美、欧洲、非洲等地,进入全球化扩张阶段,使胎企进一步增强抵御贸易壁垒等外部风险的能力,也更有助于把握欧美两大轮胎消费市场。据我们不完全统计,未来2-3年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条,旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求,轮胎设备发展机遇已至。   轮胎设备迎来景气周期   2021年以来轮胎加快海外扩建速度,直接带动大量新增设备需求,从海外橡胶机械龙头VMI母公司TKH Group的订单情况来看,订单金额由2020年的428.3百万欧元增长至2023年的970百万欧元,主要由亚洲客户和一级轮胎制造商贡献。2020-2024Q1,国内主要轮胎设备公司合同负债合计由17.5亿元增长至53.3亿元,存货由28.2亿元增长至85.5亿元,或侧面印证新增订单需求旺盛。   国产橡胶机械全球份额持续提升   全球橡胶机械行业格局较稳定,软控股份、荷兰VMI、德国HF常年排名三甲,CR10占比7成左右。我国橡胶机械行业快速发展,2018年全球橡胶机械企业30强中中国企业仅10家,2023年上榜企业增加至14家。中国橡机企业销售额在全球30强中占比也由2018年的27.2%快速增长至2023年的44.5%,国产橡机企业崛起。   投资建议   关注轮胎龙头设备企业:龙头厂商经过多年发展,已实现轮胎生产全工序覆盖,并且与客户建立了较深厚的合作关系,更能把握住轮胎出海背景下的发展机遇。关注轮胎模具龙头企业:轮胎模具具有消耗品属性,随着轮胎花纹更新速度加快,模具迭代有望加速,轮胎出海带来的模具需求弹性和持续性或更强。   风险提示:轮胎扩建进度不及预期风险、轮胎出海不及预期风险、应收账款回款风险、汇率波动风险、市场竞争风险。
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      2024-07-16
    • 基础化工7月周报:维生素涨价可持续吗?

      基础化工7月周报:维生素涨价可持续吗?

      化学制品
        需求改善提供了维生素涨价契机   年初以来脂溶性维生素VE、VA、VD3价格分别上涨了21%、43%、135%,维生素下游绝大部分用于动物饲料,为刚需添加剂。需求的改善为维生素提供了涨价契机,一方面源于出口需求提升,另一方面是养殖端利润扩大拉动需求。2024年1-5月VA和VE出口量分别同比增长14%、29%;2024年以来生猪价格上涨了22%,提振养殖端采购积极性和维生素添加比例,且脂溶性维生素的添加需求弹性较大。   寡头集中挺价是上涨的核心动力   维生素行业供给长期偏宽松,上涨的核心动力源于头部企业的集中挺价,赚取超额利润的要素我们认为需要:1、行业高集中度;2、长期多次博弈;3、业内企业对出清竞争对手无信心,而VA、VE较好地满足这三种特征。VA、VE供给寡头格局明显,行业CR4分别约81%和80%,几位参与者经过十余年长期多次博弈,且均为多元化经营的集团公司。因此VA、VE行业竞争会较为理性,在需求转好的契机下,业内寡头积极挺价赚取超额利润。VD3市场参与者仍有10家以上,价格极端上涨的空间和持续性相对有限。   帝斯曼退出维生素行业影响深远   帝斯曼作为维生素行业头部企业,在VA、VE两个最大脂溶性维生素品类上均有较高的市场份额,其于2024年2月宣布将于2025年剥离动物营养与保健业务,并已于2023年6月关闭了维生素B6工厂。2019年帝斯曼收购能特科技整理VE行业,致使2019-2021年VE行业景气度持续提升,相应地,2025年后如果帝斯曼退出导致维生素集中度提升,VA、VE、VD3的景气度都有望得到改善,尤其VE寡头格局更加突出,行业景气度和盈利中枢有望在中长期维度持续走强。   建议关注脂溶性维生素生产企业   VE行业寡头格局明显,行业定价模型周期性的转向寡头定价,叠加帝斯曼宣布退出维生素业务,VE生产企业盈利提升具有较好的持续性,关注VE生产企业;脂溶性维生素在养殖端利润扩大情况下具有更好的需求弹性,叠加帝斯曼宣布退出维生素行业,关注VA、VD3生产企业。   风险提示:维生素价格大幅下滑风险,国际贸易摩擦风险,头部企业挺价不顺的风险,帝斯曼退出不及预期风险,安全生产风险。
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      9页
      2024-07-08
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