本周国海化工景气指数为138.42，环比上升2.51，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月3日纯MDI价格20500元/吨（环比8月27日-500元/吨），聚合MDI价格19740元/吨（环比8月27日+1190元/吨）。2021年8月31日，公司发布2021年9月份中国地区MDI价格公告。自2021年9月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20600元/吨（同比持平），直销市场挂牌价20600元/吨（同比持平）；纯MDI挂牌价23800元/吨（同比持平）。2021年9月2日，公司发布烟台工业园TDI、PO、PDH装置停产检修公告。为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司烟台工业园TDI装置（30万吨/年）、PO装置（24万吨/年）将于2021年9月3日开始陆续停产检修，预计检修25天左右；PDH装置（75万吨/年）将于2021年9月10日开始停产检修，预计检修40天左右。 　　【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，8月29日，以“玲”袖之势，“珑”重登场为主题的玲珑“新零售2.0”上线仪式在公司总部举行，线上同步直播。此次推出的“新零售2.0”，是对新零售一期的升级和优化，围绕“产品+服务+价值”的营销主旨，通过“玲珑养车驿站”小程序，聚焦公司中高端产品，并不断引入更丰富的汽车后市场产品，为经销商、门店提供运营能力、培训服务、仓储物流赋能、用户消费习惯获取等内容，赋予渠道与时俱进的数字化营销能力，全方位帮助经销商、门店提高核心竞争力。 　　【赛轮轮胎】2021年8月30日，公司发布2021年中报：实现营收86.52亿元，同比上涨27.28%；实现归母净利润7.03亿元，同比增长10.77%；加权平均净资产收益率7.45%，同比减少1.18个百分点。销售毛利率21.76%，同比减少5.96个百分点；销售净利率8.21%，同比减少1.10个百分点。其中，2021年Q2实现营收45.03亿元，同比上涨26.45%，环比上涨8.53%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降16.44%，环比下降24.25%；平均净资产收益率3.02%，同比下降1.81个百分点，环比下降1.28个百分点。销售毛利率21.74%，同比下降8.57个百分点，环比下滑0.04个百分点；销售净利率6.83%，同比下降3.40个百分点，环比下降2.89个百分点。 　　【森麒麟】暂无更新消息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月2日库存20.74天，环比-1.0天；PTA9月3日库存286.85万吨，环比+7.36万吨。9月3日涤纶长丝FDY价格7683.33元/吨，环比8月27日-91.67元/吨；9月3日PTA价格4830元/吨，环比8月27日-140元/吨。 　　【荣盛石化】据万得通讯社报道，公司8月31日在投资者互动平台表示，目前浙石化一期已经在生产DMC产品，年产能20万吨，可用于电子电解液（汽车大电瓶用），浙石化二期DMC项目正在推进过程当中。 　　【东方盛虹】8月30日，公司发布公告，拟出资人民币11.08亿元受让苏州市吴江创联股权投资管理有限公司、江苏盛泽投资有限公司合计持有的苏州市赢虹产业投资基金33.32%财产份额。本次交易完成后，创联投资、盛泽投资将不再持有基金财产份额，公司作为基金的有限合伙人将持有其99.97%财产份额，基金将纳入公司合并财务报表范围。 　　【恒逸石化】9月2日，公司发布关于公司第四期员工持股计划及控股股东员工增持计划实施进展公告：截止2021年9月1日，公司第四期员工持股计划：杭州博海汇金资产管理有限公司-博海汇金汇鑫8号证券私募投资基金已通过二级市场买入方式购入本公司股票累计4993.7万股，占公司总股本的1.36%，成交金额为人民币5.958亿元；公司控股股东及附属企业之部分员工增持计划：西藏信托有限公司-西藏信托-泓景29号集合资金信托计划已通过二级市场买入方式购入本公司股票累计4434.9万股，占公司总股本的1.21%，成交金额为人民币5.643亿元。 　　【桐昆股份】暂无更新消息。 　　【新凤鸣】9月2日，公司发布关于“新凤转债”赎回结果暨股份变动的公告：截至赎回登记日（2021年8月31日）收市后，“新凤转债”余额为人民币652万元，占“新凤转债”发行总额人民币21.53亿元的0.3%。累计21.46亿元“新凤转债”已转换为公司股票，占“新凤转债”发行总额人民币21.53亿元的99.7%；“新凤转债”累计转股数量为1.37亿股，占“新凤转债”转股前公司已发行股份总数的9.88%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3516.67元/吨，环比下降4.17元/吨；复合肥价格为3335.31元/吨，环比下降1.66元/吨。9月4日，公司发布了2021年第一次临时股东大会决议公告，会议全票通过了《关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》。 　　【云图控股】9月4日，公司发布了关于投资设立云图新能源材料(荆州)有限公司并由其建设年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目的公告，拟建设年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电等项目。项目分两期建设，一期10万吨/年磷酸铁，预计于2023年3月建成投；二期25万吨磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电项目，预计于2023年12月建成投产。 　　【龙佰集团】【中毅达】暂无更新消息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月3日促进剂M均价15700元/吨，环比上周+200元/吨；促进剂NS均价24150元/吨，环比上周持平；促进剂TMTD均价16850元/吨，环比上周持平。 　　【双箭股份】9月4日，关于收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》的公告，浙江双箭橡胶股份有限公司于2021年5月8日向中国证券监督管理委员会提交了公开发行可转换公司债券的申请文件。2021年5月12日，本次可转债申请获得中国证监会受理，并出具了《中国证监会行政许可申请受理单》受理序号：211112号。2021年8月2日，本次可转债申请获得中国证监会第十八届发行审核委员会2021年第81次工作会议审核通过。 　　【华峰化学】据wind，9月3日氨纶40D为7.9万元/吨。9月1日，公司发布了关于全资子公司获得土地使用权暨对外投资进展的公告，华峰化学股份有限公司于2021年1月25日召开了第七届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于投资建设30万吨/年差别化氨纶项目的议案》，同意由公司控股子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设30万吨/年差别化氨纶项目。9月1日，公司发布了关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。 　　【新和成】据wind，2021年9月3日，维生素A价格为280元/千克，环比8月27日持平；维生素E价格为79元/千克，环比8月27日持平。 　　【三友化工】根据Wind，9月3日粘胶短纤1.5D国内市场价为12700元/吨，环比8月27日-50元/吨。据卓创资讯，9月3日轻质纯碱国内市场价为2425元/吨，较8月27日环比+25元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，9月3日乙二醇国内市场价为5245元/吨，较8月27日环比+80元/吨。据卓创资讯，9月3日华鲁恒升尿素出厂价格为2480元/吨，较8月27日环比+80元/吨。2021年8月31日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约116.12亿元，同比增长93.76%；归属于上市公司股东的净利润约38.01亿元，同比增长320.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约37.91亿元，同比增长331.97%；基本每股收益1.798元/股。 　　【宝丰能源】8月28日公司公告股份回购实施结果。2021年8月27日，公司已实际回购股份1954.35万股，占公司总股本的0.2

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。行业信息更新 　　新能源相关： 　　LG化学(LGChem)8月26日表示，到2028年将对韩国国内投资2.6万亿韩元(合22亿美元)，提高环保材料的生产能力。公司表示，将在首尔西南约140公里的瑞山新建10家化工厂，生产生物降解材料和其他使用可再生能源的材料，包括聚己二酸对苯二甲酸丁二酯(PBAT)、聚烯烃弹性体(POE)，后者已成为汽车外饰和内饰、电线和电缆、光伏薄膜、粘合剂等使用的主要材料之一。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份：8月25日发布2021年半年度报告，公司2021年上半年实现营业收入81.84亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长644.15%。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月27日纯MDI价格21000元/吨（环比8月20日-1100元/吨），聚合MDI价格18550元/吨（环比8月20日+570元/吨）。据中国能源网消息，万华化学与华能集团合资成立华能（莱州）新能源科技有限公司，共同建设山东省烟台莱州市93MW分散式风电项目。该项目一期装机容量48MW，安装16台单机容量为3000KW的风力发电机组,年上网电量1.1亿度，二期年上网电量1亿度，共计等量置换减少煤炭8万吨，年减排二氧化碳20余万吨。 　　【玲珑轮胎】2021年8月26日，公司发布2021年中报：实现营收100.38亿元，同比+21.77%；实现归母净利润7.74亿元，同比-13.67%；加权平均净资产收益率为4.58%，同比减少-3.20个百分点。销售毛利率21.44%，同比减少5.91个百分点；销售净利率7.71%，同比减少3.16个百分点。其中，2021Q2实现营收50.52亿元，同比+8.37%，环比+1.30%；实现归母净利润2.79亿元，同比-46.68%，环比-43.55%；加权平均净资产收益率为1.66%，同比减少2.90个百分点，环比减少1.29个百分点。销售毛利率20.38%，同比减少7.35个百分点，环比减少2.14个百分点；销售净利率5.53%，同比减少5.73个百分点，环比减少4.40个百分点。 　　【赛轮轮胎】8月28日公司公告完成工商变更登记。2021年8月27日，公司完成了相关变更登记手续，并取得了青岛市行政审批服务局核发的《营业执照》。 　　【森麒麟】2021年8月26日，公司发布2021年半年报：公司实现营业收入25.31亿元，同比增长18.06%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.19亿元，同比增长2.18%；经营活动现金净流入5316.92万元，同比下降92.61%；基本每股收益0.61元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月26日库存21.74天，环比+0.44天；PTA8月27日库存279.49万吨，环比+2.03万吨。8月27日涤纶长丝FDY价格7775元/吨，环比8月20日+183.33元/吨；8月27日PTA价格4970元/吨，环比8月20日+50元/吨。 　　【荣盛石化】荣盛石化8月21日在投资者互动平台表示，目前公司新增的30万吨EVA处于安装调试过程当中。 　　【东方盛虹】8月25日，公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入156.91亿元，同比增长65.43%；实现归属于上市公司股东的净利润11.47亿元，同比增长1720.30%；加权平均净资产收益率为6.13%，同比增加5.69个百分点。销售毛利率13.51%，同比增加8.03个百分点；销售净利率7.29%，同比增加6.65个百分点。 　　【恒逸石化】8月25日，公司发布2021年中报：实现营业收入609.23亿元，同比上升54.57%；实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比上升16.95%；加权平均净资产收益率为8.89%，同比增加1.05个百分点。销售毛利率7.34%，同比减少2.26个百分点；销售净利率4.35%，同比减少1.47个百分点。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】暂无更新消息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3512.5元/吨，环比下降15元/吨；复合肥价格为3353.65元/吨，环比下降22.30元/吨。 　　【云图控股】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，公司实现营业收入60.84亿元，同比增长36.14%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增长110.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元，同比增长145.70%；经营活动现金净流入10.13亿元，同比增长58.98%；基本每股收益0.40元。8月28日，公司发布了关于公司提供担保的进展公告，公司于2021年3月18日召开的第五届董事会第二十次会议和2021年4月9日召开的2020年年度股东大会，审议通过了《关于公司2021年提供不超过55亿元融资担保的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过50亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保；同意公司为经销商的银行融资提供连带责任担保，担保总额度不超过5亿元。上述担保额度的有效期自2020年年度股东大会批准之日起12个月。在上述额度范围内，由股东大会授权公司管理层签署具体的担保协议及相关法律文件。 　　【龙佰集团】2021年8月24日，公司发布2021年中报：实现营业收入98.38亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89个百分点。销售毛利率41.23%，同比增加0.54个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07个百分点。 　　【中毅达】2021年8月27日，公司发布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入约6.77亿元，同比增长38.50%；归属于上市公司股东的净利润约1230.84万元，同比增长31.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1695.64万元，同比增长2538.79%；基本每股收益0.0115元/股。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，8月27日促进剂M均价15500元/吨，环比上周+500元/吨；促进剂NS均价24150元/吨，环比上周+600元/吨；促进剂TMTD均价16850元/吨，环比上周+500元/吨。 　　【双箭股份】8月23日，公司发布了2021年半年度报告，2021年上半年营业收入8.41亿元，同比增加3.37%；归属于上市公司股东的净利润盈利9311万元，同比减少36.3%；基本每股收益盈利0.23元，同比减少36.11%。 　　【华峰化学】据wind，8月28日氨纶40D为8万元/吨,环比持平。8月28日，公司发布了2021年半年度报告，上半年公司实现营业收入128.95亿元，同比增长111.45%；实现归属于母公司所有者的净利润38.51亿元，同比增长479.01%；基本每股收益0.83元。8月28日，公司发布了关于调整2021年非公开发行A股股票方案的公告，本次非公开发行股票募集资金总额不超过280,000.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向以下项目：年产30万吨差别化氨纶扩建项目。 　　【新和成】据wind，2021年8月27日，维生素A价格为280元/千克，环比8月20日+5元/千克；维生素E价格为79.0元/千克，环比8月20日+0.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，8月27日粘胶短纤1.5D国内市场价为12750元/吨，环比8月20日-50元/吨。据卓创资讯，8月27日轻质纯碱国内市场价为2400元/吨，较8月20日环比+50元/吨。2021年8月27日，公司发布《2021半年度报告》，公司2021上半年营业收入111.96亿元，同比增长40.26%；归属于上市股东净利润11.67亿元。 　　【华鲁恒升】根据Wind，8月27日乙二醇国内市场价为5020元/吨，较8月20日环比+5元/吨。据卓创资讯，8月27日华鲁恒升尿素出厂价格为2400元/吨，较8月20日环比-190元/吨。2021年8月27日，公司发布《关于停车检修生产装置复产的公告》，公司于2021年8月6日披露了《关于部分生产装置停车检修的公告》，根据年度计划，本公司于2021年8月6日开始对部分生产装置进行停车检修。至2021年8月26日，公司检修工作已经完成，恢复正常生产。 　　【宝丰能源】8月28日公司公告股份回购实施结果。2021年8月27日，公司已实际回购股份1954.35万股，占公司总股本的0.27%，回购最高价格17.5元/股，回购最低价格13.45元/股，回购均价15.346元/股，使用资金总额3.00亿元。 　　【金禾实业】据百川盈孚，8月2

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为134.20，环比上升0.92，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来3-5年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求，由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的β行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申，化工各细分领域龙头未来3-5年市盈率有望从10-20倍提升至30倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从3-5年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。 　　当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月20日纯MDI价格22100元/吨（环比8月13日-400元/吨），聚合MDI价格17980元/吨（环比8月13日+330元/吨）。 　　【玲珑轮胎】8月16日公司公告，当日完成全资子公司的工商注册登记，注册资本2亿元。 　　【赛轮轮胎】【森麒麟】暂无更新消息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月19日库存21.3天，环比+2.1天；PTA8月20日库存277.46万吨，环比-0.66万吨。8月20日涤纶长丝FDY价格7591.67元/吨，环比8月13日-158.33元/吨；8月20日PTA价格4920元/吨，环比8月13日-370元/吨。8月17日，公司发布2021年中报：实现营业收入1045.74亿元，同比上升55.25%；实现归属于上市公司股东的净利润86.42亿元，同比上升56.65%；加权平均净资产收益率为17.17%，同比增加2.91个百分点。销售毛利率15.27%，同比减少4.18个百分点；销售净利率8.26%，同比增加0.03个百分点。 　　【荣盛石化】【东方盛虹】【恒逸石化】暂无更新消息。 　　【桐昆股份】8月18日，公司发布2021年中报：实现营业收入301.86亿元，同比上升41.43%；实现归属于上市公司股东的净利润41.34亿元，同比上升309.57%；加权平均净资产收益率为14.40%，同比增加9.29个百分点。销售毛利率12.75%，同比增加7个百分点；销售净利率13.72%，同比增加8.96个百分点。 　　【新凤鸣】8月18日，公司发布2021年中报：实现营业收入236.81亿元，同比上升74.57%；实现归属于上市公司股东的净利润13.24亿元，同比上升561.20%；加权平均净资产收益率为10.36%，同比增加8.65个百分点。销售毛利率10.74%，同比增加5.53个百分点；销售净利率5.59%，同比增加4.10个百分点。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3527.5元/吨，环比下降72.5元/吨；复合肥价格为3375.95元/吨，环比下降12.72元/吨。8月17日，公司发布关于投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目的公告，公司拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，本项目计划投资总额为人民币25-30亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，公司拟以1.2亿元人民币出资，持有标的公司60%的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5万吨/年磷酸铁项目。一期项目预计2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于2022年12月建成投产。 　　【云图控股】暂无更新消息。 　　【龙佰集团】2021年8月24日，公司发布2021年中报：实现营业收入98.38亿元，同比上升55.53%；实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比上升88.33%；加权平均净资产收益率为14.71%，同比增加5.89个百分点。销售毛利率41.23%，同比增加0.54个百分点；销售净利率24.80%，同比增加4.07个百分点。其中，2021年Q2实现营收52.05亿元，同比增加96.44%，环比增加11.75%；实现归母净利润13.71亿元，同比增加250.13%，环比增加28.91%；加权平均净资产收益率为7.96%，同比增加5.19个百分点，环比增加1.26个百分点。销售毛利率45.77%，同比增加7.84个百分点，环比增加9.62个百分点；销售净利率26.39%，同比增加11.16个百分点，环比增加个3.36个百分点。 　　【中毅达】暂无更新消息。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，8月20日促进剂M均价15000元/吨，环比上周持平；促进剂NS均价23350元/吨，环比上周+200元/吨；促进剂TMTD均价16350元/吨，环比上周+500元/吨。 　　【双箭股份】【华峰化学】暂无更新消息。 　　【新和成】据wind，2021年8月20日，维生素A价格为275元/千克，环比8月13日持平；维生素E价格为78.5元/千克，环比8月13日+0.5元/千克。8月20日，公司发布2021年中报：实现营业收入72.54亿元，同比上升36.79%；实现归属于上市公司股东的净利润24.08亿元，同比上升9.03%；加权平均净资产收益率为12.02%，同比下降0.29个百分点。销售毛利率48.23%，同比减少11.45个百分点；销售净利率33.32%，同比减少8.59个百分点。 　　【三友化工】根据Wind，8月20日粘胶短纤1.5D国内市场价为12800元/吨，环比8月13日-50元/吨。据卓创资讯，8月20日轻质纯碱国内市场价为2350元/吨，较8月13日环比+25元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，8月20日乙二醇国内市场价为5015元/吨，较8月13日环比-195元/吨。据卓创资讯，8月20日华鲁恒升尿素出厂价格为2590元/吨，环比8月13日-130元/吨。 　　【宝丰能源】暂无更新消息。 　　【金禾实业】据百川盈孚，8月20日金禾实业三氯蔗糖价格为24.5万元/吨，甲基麦芽酚价格9.5万元/吨，乙基麦芽酚8.5万元/吨，均环比持平。 　　【国瓷材料】暂无更新消息。 　　【扬农化工】据卓创资讯，2021年8月20日功夫菊酯报价18.25万元/吨，环比上周持平。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为26.00万元/吨。 　　【国光股份】暂无更新消息。 　　【卫星石化】根据卫星石化资讯公众号信息，8月20日丙烯酸价格为16300元/吨，环比8月13日+300元/吨。 　　【三棵树】【金发科技】暂无更新消息。 　　【道恩股份】8月20日，公司发布2021年中报：实现营业收入19.37亿元，同比下降14.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比下降81.17%；加权平均净资产收益率为5.85%，同比下降36.64个百分点。销售毛利率13.11%，同比下降25.4个百分点；销售净利率6.32%，同比下降19.71个百分点。 　　【万润股份】8月20日，公司发布了2021年半年度报，报告期内，公司实现营业收入180992万元，同比增长45.19%；归属于上市公司股东的净利润30,103.19万元，同比增长39.15%。截至2021年6月30日，公司总资产为710762.27万元，较上半年末增长6.61%；归属于上市公司股东的净资产526265.68万元，较上年末增长1.93%。 　　【齐翔腾达】暂无更新消息。 　　【利安隆】8月20日，公司发布了2021年半年度报，报告期内，公司实现营业收入55561.56万元，同比增长27.60%；归属于上市公司股东的净利润15,028.21万元，同比增长29.40%。截至2021年6月30日，公司总资产为276046.97万元，较上半年末增长8.12%；归属于上市公司股东的净资产188532.95万元，较上年末增长14.23%。 　　【雅克科技】暂无更新消息。 　　【江化微】8月18日，据公司投资者互动平台，公司于四川的项目基地已经完工，处于试生产阶段；公司于镇江的项目基地在做最后的设备调试，准备试生产。 　　【蓝晓科技】暂无更新消息。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周五，Brent和WTI期货价格分别收于65和62.25美元/桶，周环比-7.47%和-8.5%。 　　本周市场避险情绪升温，且市场担忧未来原油需求前景，国际油价跌跌不休。周内前期，IEA警告称疫情的蔓延导致石油需求复苏放缓，并下调下半年需求增幅预期，同时各国纷纷加强了出行限制，加之供应端或将有增加之势，特别是欧佩克+以外的国家供应将有明显增加，国际油价

　　2021年将是新一轮库存周期的开端。2020年受疫情影响，内需外需先抑后扬，行业景气度在Q3企稳反弹。微观上，环氧丙烷、MDI、有机硅中间体DMC、PA66等价格出现大幅上涨，也表明需求出现边际改善。2021年化工各行业将处于被动去库存和主动补库存的阶段，一般而言，库存周期的各个阶段至少持续两个季度。而产能投产方面，各子行业的投产节奏放缓，主要资本开支均来自龙头企业，行业集中度提升，化工企业在产业链中的议价能力提升。因此，我们认为2021年化工行业将处于景气度上行的通道。伴随着原油需求回暖，化工行业PPI有望回升。 　　白马龙头和新材料受市场青睐。我们分析了50亿以下市值、50-100亿市值和100以上市值企业的涨跌幅。市值100亿以上的公司更受市场青睐，表明市场更愿意给白马龙头公司一定的溢价。而在三个市值区间内，新材料板块公司的涨幅均靠前，原因在于新材料具有技术壁垒，拥有巨大的国产替代空间，需求确定性强。我们认为白马龙头和新材料的逻辑在2021年依然成立。 　　行业评级及投资策略：2021年将是新一轮库存周期的开端，化工行业景气度有望上行。我们建议关注三条主线：1.受益于经济复苏的周期龙头。2021年在全球经济复苏的预期下，化工各细分子行业需求将会提振，而龙头企业在景气低谷时逆势扩张，产能集中度进一步提升，当行业步入景气周期时，龙头企业盈利弹性大。2.“国内大循环”下，需求确定性高的军工新材料板块。随着新一代战机、运输机、军用发动机等的快速放量，军工新材料的用量将大幅提升。3.其他具有广阔市场空间的新材料行业，如生物基尼龙、可降解塑料、电子化学品等。综上，维持行业“推荐”评级。 　　投资方向一：受益于经济复苏的周期龙头。下游房地产、家具、冷链物流需求旺盛，行业集中度持续提升的聚氨酯产业链，推荐万华化学（600309）。生猪养殖回暖带动饲料添加剂维生素和蛋氨酸需求。推荐新和成（002001）。需求稳定且刚需属性强的农药行业，推荐行业白马扬农化工（600486）和CDMO龙头联化科技（002250）。乘用车和商用车保有量提升后带动需求增长的轮胎行业，推荐专注重卡和工程机械轮胎领域的贵州轮胎（000589）。受益于疫情后纺织服装行业回暖的涤纶长丝行业，推荐桐昆股份（601233）。 　　投资方向二：需求确定性高的军工新材料板块。军机更新换代和国产大飞机项目刺激需求的碳纤维行业，推荐光威复材（300699）和中简科技（300777）。军机用量占比提升、航天发动机国产化带动的钛合金行业，推荐西部超导（688122）。此外还推荐军品业务发展迅速的昊华科技（600378）和3D打印定制材料的龙头铂力特（688333）。 　　投资方向三：其他具有广阔空间的新材料行业。替代传统石油基尼龙的生物基尼龙行业，推荐凯赛生物（688065）。受益于“禁塑令”的可降可降解塑料行业，推荐金丹科技（300829）。高速增长的显示材料行业，推荐液晶和OLED材料龙头瑞联新材（688550）。进口替代空间巨大的半导体材料行业，推荐电子特气龙头华特气体（688268）。 　　风险提示：下游需求不及预期；政策变化风险；安全生产风险；原油价格大幅波动风险；推荐公司业绩不达预期。

　　事件： 　　美国时间10月27日，美国环保署(EPA)重新批准了XtendiMax(拜耳)和Engenia(巴斯夫)两款制剂的注册，同时延长了先正达的麦草畏制剂产品Tavium的注册。以上三款麦草畏制剂产品的注册仅限于耐麦草畏大豆和棉花的使用，注册有效期至2025年。这是2020年6月美国联邦法庭宣布撤销Engenia(巴斯夫)，FeXapan（科迪华）和XtendiMax(拜耳)三款麦草畏制剂产品的注册后，麦草畏制剂在美国重获批准。 　　投资要点： 　　麦草畏被禁的背景及解禁原因。由于麦草畏具有高挥发性，极易出现漂移，破坏传统作物，引起了美国家庭农场联盟、食品安全中心等机构的诉讼，最终在2020年6月，Engenia(巴斯夫)，FeXapan（科迪华）和XtendiMax(拜耳)三款麦草畏制剂产品被美国联邦法院撤销了注册。我们在《麦草畏美国被禁的溯源及影响》这篇报告中指出，漂移问题普遍存在也并非无解，可通过施药方式的调整、制剂或飘移控制剂的研发、抗性作物的推广种植等一系列手段解决。事实上，EPA在批准注册的同时，对施药过程也提出了要求，例如在使用麦草畏制剂前需要加入PH值调节剂以降低麦草畏的挥发性，在使用麦草畏区域的下风方向预留240英尺*310英尺的区域作为缓冲区，简化商品的使用标签，便于农民了解麦草畏的合适的使用时间和使用方式。如我们所预期，麦草畏在美国的使用禁令最终被撤销。 　　抗麦草畏种子有望提高种植面积，带动麦草畏需求。目前美国农场主们正在为2021的春耕做准备，麦草畏制剂重获EPA注册后，出于对麦草畏漂移问题的担心，农场主们大概率会选择抗麦草畏的转基因大豆种子。2018年时就出现由于担心附近农场使用麦草畏而波及自家农场的情况，美国转基因大豆和棉花种植面积提高至5600万英亩，较2017年增加一倍。此外，本月欧盟委员会批准授权在欧盟的食品、饲料中使用拜耳的转基因大豆，消除了美国农场主对于转基因大豆销售的担忧。抗麦草畏大豆的种植推广将带动麦草畏需求的增长。 　　麦草畏价格处于底部，未来有望反弹。受美国撤销三款麦草畏制剂注册的影响，麦草畏需求受压制，价格下滑至76000元/吨，较6月初的81500元/吨下降6.7%，处于历史低位。随着美国麦草畏需求的边际改善，麦草畏价格有望反弹，相关生产企业盈利能力大概率回升。 　　行业评级及投资策略：农药需求是粮食安全的重要保障，属于刚需，需求稳定。随着美国麦草畏需求的边际改善，麦草畏有望迎来量价齐升，相关企业有望受益。维持对农药行业的“推荐”评级。 　　重点推荐个股： 　　扬农化工（600486）：农化龙头企业，同属先正达集团内，有望受益先正达转单。如东优嘉项目打开公司未来成长空间，长期看好公司成长性。 　　长青股份（600486）：受益于麦草畏需求在美国市场的边际改善。 　　风险提示：美国民间团体重新发起针对麦草畏的诉讼；漂移问题依然存在；新的施药要求带来的不确定性。

中心思想 本报告的核心观点是：中国医美市场正处于高速增长阶段，拥有巨大的发展潜力，预计未来市场规模将达到万亿级别。然而，目前市场存在“黑医美”泛滥、正规机构供不应求等问题。随着监管趋严和互联网平台的兴起，正规医美机构有望获得更多市场份额，盈利能力也将提升。报告建议关注正规医美机构的投资机会，并对部分重点个股进行了分析。 中国医美市场高速增长及挑战 中国医美市场规模持续扩大，年复合增长率达到28.97%，2019年市场规模达1769亿元。主要消费群体为20-25岁的年轻女性，人均消费金额达7700元。然而，市场也面临着“黑医美”盛行、正规机构供给不足等问题，导致大部分市场份额流失至非正规市场。 正规医美机构的机遇与挑战 随着监管加强和互联网医美平台的兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归。大型连锁机构和精品型机构将凭借规模化经营、专业化服务等优势，获得更大的发展空间。但同时，正规医美机构也面临着居民可支配收入、医疗事故风险以及技术与审美发展不相匹配等风险。 主要内容 中国医美市场现状及发展趋势 颜值经济兴起，市场规模高速增长 报告数据显示，2012-2019年中国医美市场规模年复合增长率达28.97%，2019年市场规模达到1769亿元。主要驱动力是“颜值经济”的兴起，以及居民消费能力的提升。消费群体主要集中在20-25岁的年轻女性，非手术类轻医美项目越来越受欢迎。 正规医美机构市场份额有待回归 目前，中国医美市场存在大量“黑医美”机构，正规医美机构数量不足，导致市场供不应求。报告分析了正规医美机构的基本要素，并指出随着监管趋严和互联网平台的兴起，“黑医美”将被逐步淘汰，正规医美机构的市场份额将逐步提升。 民营医美机构成为市场主力 报告指出，民营医美机构已成为中国医美市场的主力军，其市场份额远超公立医院。大型连锁机构和精品型中小机构各有优势，大型连锁机构凭借规模效应和品牌优势占据市场主导地位，而精品型机构则凭借专业化和定制化服务，在细分市场获得发展。 中国医美市场与成熟市场的对比 与美韩市场的对比 报告将中国医美市场与美国、韩国等成熟市场进行对比，指出中国医美市场尚处于成长初期，机构盈利空间有待进一步打开。中国医美人均消费额和每千人诊疗次数与美韩相比仍有较大差距，市场增长潜力巨大。 与香港市场的对比 报告对比了中国大陆和香港地区医美机构的盈利情况，发现大陆地区医美机构的营销费用占比远高于香港，导致净利率水平较低。报告认为，控制营销费用是提升医美机构盈利能力的关键。 中国医美市场未来发展空间 人均消费额和渗透率提升空间巨大 报告预测，中国医美人均消费额和人口渗透率仍有4倍以上的增长空间。年轻群体的消费潜力以及下沉市场的开发，将成为未来医美市场增长的重要驱动力。 未来市场规模预测 报告预测，未来3年中国医美市场规模将超过3600亿元，远期规模有望达到2万亿元。 投资建议及风险提示 报告给予医美行业“推荐”评级，并重点关注了朗姿股份、香港医思医疗集团、华韩整形、利美康、荣恩集团等个股。同时，报告也提示了居民可支配收入、医疗事故风险以及技术与审美发展不相匹配等风险。 总结 本报告对中国医美市场进行了深入分析，指出其高速增长、巨大潜力以及面临的挑战。随着监管趋严、互联网平台的兴起以及消费升级，正规医美机构将迎来发展机遇。报告建议投资者关注正规医美机构的投资机会，并对部分重点个股进行了分析，但同时也提醒投资者注意潜在的风险。 报告数据主要来源于艾瑞咨询、新氧数据、弗若斯特沙利文、Wind资讯等公开渠道，并结合国海证券研究所的分析。 需要注意的是，报告中的预测和观点仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，化工行业整体景气度下行，外需低迷，内需复苏态势不稳。但龙头企业逆周期扩张，行业内部存在结构性机会。建议关注两条投资主线：需求确定性高的子行业（维生素、农药、碳纤维、半导体材料）和供给格局持续优化的子行业（聚氨酯）。报告最终给予化工行业“推荐”评级，并推荐了八家重点关注公司。 宏观经济环境与行业需求分析 2020年初的新冠疫情对全球经济造成严重冲击，主要经济体GDP增速均出现负增长，PMI指数大幅下滑，海外需求低迷。虽然二季度国内经济复苏，房地产、汽车产销出现回暖，但复苏持续性存疑，且海外疫情二次爆发增加了不确定性，下半年整体需求依然偏悲观。 行业竞争格局与龙头企业策略 2020年Q1化工行业景气度明显回落，各子行业营收普遍下滑，利润大幅减少。行业资本开支整体下滑，但龙头企业选择逆周期扩张，资本开支增速远高于中小企业，通过挤压中小企业生存空间来扩大市场份额，提升行业集中度。 主要内容 行业整体表现及分析 报告首先分析了2020年上半年化工行业整体走势，指出受新冠疫情影响，全球经济下行，外需低迷，内需复苏缓慢。通过图表数据，详细展现了主要经济体GDP增速、PMI指数、化工行业出口交货值、成品油出口金额、化工品出口价格指数等关键指标的变化趋势，并对这些数据进行了深入解读，分析了其背后的原因和影响。 行业景气度及资本开支情况 报告进一步分析了化工行业景气度和资本开支情况。数据显示，2020年Q1化工行业景气度下行，各子行业盈利能力普遍下滑。行业整体资本开支出现回落，但龙头企业逆周期扩张，资本开支增速不减，进一步加剧了行业竞争格局的变化。报告通过图表数据，对比了大企业和小企业的资本开支增速、资产负债率、ROE等指标，揭示了龙头企业逆周期扩张的策略和优势。 行业评级及投资策略 基于对宏观经济环境、行业需求、竞争格局等因素的综合分析，报告最终给予化工行业“推荐”评级。报告认为，在全球经济高度不确定的背景下，应从不确定中寻找相对确定的投资机会，建议关注两条投资主线：需求确定性高的子行业和供给格局相对良好的子行业。 投资方向：两条投资主线 报告详细阐述了两条投资主线，并对相关子行业进行了深入分析： 第一条投资主线：需求确定性高的细分子行业 聚氨酯: 报告分析了MDI行业的寡头垄断格局，以及龙头企业通过产能扩张巩固护城河的策略。 维生素: 报告分析了维生素下游需求（饲料、医药、食品饮料）的回暖趋势，以及龙头企业新和成的竞争优势。 农药: 报告分析了农药需求的刚性特征，以及全球虫灾频发对农药需求的刺激作用，并指出中国作为全球最大农药出口国的地位。 碳纤维: 报告分析了军用和民用碳纤维需求的增长潜力，以及龙头企业光威复材和中简科技的竞争优势。 半导体材料: 报告分析了半导体材料国产化率低、进口替代空间大的现状，以及疫情对国产替代进程的加速作用。 第二条投资主线：中长期供给格局持续优化的子行业 报告重点分析了聚氨酯行业，指出其寡头垄断格局将进一步加强，并推荐了万华化学作为投资标的。 重点推荐个股 报告推荐了八家重点关注公司，并提供了这些公司的基本情况、盈利预测、投资评级等信息，包括万华化学、新和成、扬农化工、联化科技、光威复材、中简科技、昊华科技和雅克科技。对每家公司，报告都结合其所在子行业的特点，分析了其竞争优势和未来发展潜力。 风险提示 报告最后列出了投资化工行业的风险提示，包括下游需求不及预期、地缘政治风险、政策变化风险、安全生产风险以及推荐公司业绩不达预期等。 总结 本报告对2020年上半年化工行业进行了全面、深入的分析，指出行业整体景气度下行，但龙头企业逆周期扩张，行业内部存在结构性机会。报告建议关注需求确定性高的子行业和供给格局持续优化的子行业，并推荐了八家重点关注公司，为投资者提供了有价值的投资参考。 报告同时强调了投资化工行业的风险，提醒投资者谨慎决策。 报告的数据和分析主要基于2020年7月5日之前的信息，未来市场变化可能影响报告结论的准确性。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年，由于暖冬导致的病虫害加剧以及新冠疫情的影响，中国农药市场需求有望超预期增长，尤其在二季度，复工带来的补库存需求将进一步刺激市场。同时，保障粮食安全的重要性使得农药行业有望享受估值溢价。报告建议关注行业龙头企业，并对部分个股给出投资评级。 暖冬病虫害及疫情共同驱动农药需求增长 2020年暖冬气候导致草地贪夜蛾和条锈病等病虫害在中国南方大面积暴发，发生面积显著高于往年。同时，非洲蝗灾蔓延，也对全球农药需求构成利好。新冠疫情则导致复工延迟，供给端产能受到影响，预计实际少开工1-1.5个月，对全年产能影响约为10-15%。供需错配下，农药市场需求有望显著增长。 粮食安全与估值溢价 鉴于疫情对经济和社会的影响，保障粮食安全成为重中之重。一旦病虫害失控导致粮食减产，将对经济安全和社会稳定造成严重冲击。因此，政府和市场对农药的需求将更加重视，农药行业有望享受估值溢价。 主要内容 市场分析：病虫害及疫情对农药市场的影响 报告首先分析了2020年中国南方地区发生的重大病虫害，包括草地贪夜蛾和条锈病，并指出其发生面积和严重程度。其次，报告提及了非洲蝗灾的威胁，以及其对全球农药需求的影响。最后，报告分析了新冠疫情对农药行业供给端的影响，指出复工延迟将导致产能下降，从而加剧供需矛盾。 投资策略：重点推荐个股及投资评级 报告对化工行业整体给出了“中性”评级，但认为存在结构性机会。报告重点推荐了五家农药企业：扬农化工（600486）、安道麦A（000553）、海利尔（603639）、长青股份（002391）、利民股份（002734）和湖南海利（600731）。选择标准为：核心产品为杀虫剂及杀菌剂，工厂位于东部沿海地区，受物流影响较小。报告还对这些个股给出了具体的投资评级（买入或增持）。 2020年农药行业盈利预测 报告提供了部分重点关注公司的2020年盈利预测，包括每股收益（EPS）和市盈率（PE），数据来源为Wind资讯和万得一致预期。 风险提示 报告最后列出了主要的风险提示，包括农药需求不及预期和复工进度不及预期。 总结 本报告基于2020年暖冬导致的病虫害加剧和新冠疫情的影响，对中国农药市场进行了分析。报告认为，供需错配以及保障粮食安全的迫切需求将驱动农药市场需求增长，尤其在二季度，复工带来的补库存需求将进一步刺激市场。报告建议关注行业龙头企业，并对部分个股给出了投资评级，但同时也提示了农药需求不及预期和复工进度不及预期的风险。 报告数据主要来源于公开资料，并结合了分析师的专业判断，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提供的投资建议并非绝对保证，投资者应根据自身情况谨慎决策。