投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　8 月 22 日，中国运动健康公众号：据“中国运动健康”公众号消息，日前，中国航天员系统副总设计师李莹辉在载人航天工程空间应用与发展情况介绍会上表示：在中国空间站任务期间，科研团队完成了国内首例太空器官芯片研究。在此次航天任务中，东南大学苏州医疗器械研究院、中国航天员科研训练中心、数字医学工程全国重点实验室、江苏艾玮得生物科技有限公司共同开发制作的太空血管组织芯片（ Taikonaut-Blood-Vessels-on-a-Chip, Taikonaut）完成了国际上首次血管组织芯片在长期微重力条件下的培养实验。该器官芯片是我国独立自主研制，是我国第一次在轨实施器官芯片项目，也是国际首次在轨开展人工血管器官芯片研究，标志我国成为世界上第二个具备在轨开展器官芯片研究能力的国家。 　　显示材料相关： 　　8 月 22 日， 集邦咨询： 根据 TrendForce 集邦咨询调查显示，今年电视面板价格于 2 月开始起涨后，随即进入中国 618 促销备货期，加上北美预估今年电视销售维持 3~4%成长动能，品牌为了降低整机生产成本而现提前出货，带动第二季电视出货季增 7.6%，年增 2.1%，合计上半年全球电视出货量达 9,004 万台，年减 3.5%。 　　新能源材料相关： 　　8 月 25 日，高工锂电：近期，上海、福建、浙江、广东等地密集公布包括锂电池、电动汽车、太阳能电池在内的产品出口数据。福州海关数据显示，今年上半年，福建省锂电池出口 570.7 亿元，同比增长110.7%，在欧盟、东盟等地区实现了两位数以上增长；上海海关数据显示，上海口岸今年上半年锂电池出口 475 亿元，同比增长60.9%。根据海关总署最新的数据，今年前 7 个月，我国锂电池出口总额同比增长 58.9%。中国锂电池出口份额不断扩大，也说明中国锂电企业加速出海布局抢夺全球锂电市场份额。截至目前，已有宁德时代、中创新航、蜂巢能源、 国轩高科、远景动力、亿纬锂能、欣旺达等超十家锂电巨头奔赴海外投资建厂。 　　重点企业信息更新： 　　天赐材料： 8 月 23 日，公司发布公告称， 年产 15.2 万吨锂电新材料项目为公司 2022 年公开发行可转换公司债券募投项目，该项目中年产 15 万吨液体六氟磷酸锂产线装置已于 7 月底完成安装并调试成功，并于近日开始进料试生产，目前已连续产出三批合格产品，产品质量均符合公司电解液生产要求。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司 OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握 CMP 抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的 CMP 抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的 MLCC 陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的 TFT 新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端 TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供 TFT 类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、 新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、 PVDC 系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、 SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示： 替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 生物股份在2023年上半年，尽管面临生猪养殖行业持续亏损的宏观不利环境，仍实现了营业收入的稳步增长，并显著提升了归母净利润。这主要得益于公司产品综合服务解决方案能力的增强和渠道下沉策略的有效实施。同时，核心产品生产效率的改善推动毛利率回升，经营活动现金流恢复至高水平，显示出公司盈利能力的持续改善和收入质量的显著提升。 创新驱动与未来发展潜力 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长超过20%，占营业收入的比重达到12.43%，彰显了其坚持创新驱动的发展战略。研发方向正从常规疫苗向基因工程疫苗、mRNA疫苗、数字化疫苗、治疗性生物制品和生物材料等前沿领域转变。多项新产品（包括牛副流感病毒3型灭活疫苗、猪丹毒活疫苗、非洲猪瘟亚单位疫苗、猫三联/四联疫苗、犬四联/三联疫苗等）的临床试验和注册进展顺利，特别是非洲猪瘟亚单位疫苗和宠物疫苗的研发突破，预示着公司在动物保健领域，尤其是在高附加值和新兴市场方面，具备强大的增长潜力和竞争优势。 主要内容 2023年上半年经营业绩概览 生物股份于2023年8月24日发布了2023年半年报。报告显示，公司在2023年上半年（2023H1）实现了营业收入6.85亿元，同比增长6.68%。归属于母公司股东的净利润为1.34亿元，同比大幅增长28.09%。具体到第二季度（2023Q2），公司实现营业收入3.21亿元，同比增长6.84%；归母净利润为0.28亿元，同比增长15.64%。这些数据显示，尽管市场环境复杂，公司仍保持了营收的稳定增长和利润的显著提升。 营收增长与盈利能力改善分析 在2023年上半年生猪养殖行业持续亏损的背景下，生物股份的收入端依然保持了稳步增长。这主要归因于公司在以下两个方面的努力：一是提升了产品综合服务解决方案能力，通过提供更全面的服务来满足客户需求；二是深化了渠道下沉，扩大了市场覆盖范围。 在盈利能力方面，公司表现出持续改善的趋势。第二季度毛利率回升至55.24%，较去年同期显著提升了7.7个百分点，这主要得益于公司核心产品生产效率的持续改善。此外，单二季度公司经营活动现金流达到1.76亿元，恢复到历史较高水平，这表明公司收入质量显著提升，现金流状况健康。 期间费用变动及其影响 2023年第二季度，公司期间费用有所增加，主要原因之一是员工持股计划费用的摊销。今年5月份，公司员工持股计划首次授予完成了非交易过户，由此产生的费用在二季度进行了摊销，导致上半年销售费用率和管理费用率分别同比提升了2.4个百分点和1.9个百分点。 此外，公司在2023年上半年加大了研发投入，研发费用同比增长20.68%。这一增长主要系研发项目投入增加所致，体现了公司对技术创新和未来发展的重视。 研发投入与产品创新进展 生物股份在2023年上半年持续加大研发投入，共计投入8511.1万元，占营业收入的比重达到12.43%。公司正积极推动研发方向的战略转型，从传统的常规疫苗研发向更具前瞻性和高附加值的基因工程疫苗、mRNA疫苗、数字化疫苗、治疗性生物制品和生物材料研发转变。 在产品研发方面，公司取得了多项重要进展： 获得了牛副流感病毒3型灭活疫苗（GSY01株，悬浮培养）等三项临床试验批件。 获得了猪丹毒活疫苗（G4T10株）产品批准文号。 与中国科学院生物物理研究所等单位联合研制的非洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提交应急评价材料，显示出在重大动物疫病防控领域的突破性进展。 宠物疫苗领域进展迅速：猫三联疫苗已提交应急评价，犬四联疫苗已进入新兽药注册阶段，猫四联疫苗、犬三联疫苗临床试验工作进展顺利。 其他新型多联多价疫苗以及宠物用骨关节炎产品、猫ω干扰素、猫泛白细胞减少症治疗用药物的研发工作也在有序开展。 未来业绩展望与投资评级 考虑到2023年第二季度养殖行业亏损以及员工持股计划费用摊销的影响，国海证券对生物股份的盈利预测进行了调整。 营业收入预测： 2023年：16.88亿元，同比增长10.40% 2024年：19.59亿元，同比增长16.10% 2025年：22.84亿元，同比增长16.58% 归母净利润预测： 2023年：2.93亿元，同比增长39.27% 2024年：3.98亿元，同比增长35.67% 2025年：5.04亿元，同比增长26.62% 根据调整后的盈利预测，对应当前股价（9.15元），公司2023年至2025年的市盈率（PE）分别为35倍、26倍和20倍。基于公司经营业绩持续向好和研发实力不断增强的判断，国海证券维持对生物股份的“买入”评级。 主要财务指标与估值分析 从财务指标来看，公司在盈利能力、成长能力、营运能力和偿债能力方面均呈现积极趋势或保持稳健。 盈利能力： 预计ROE将从2022年的4%提升至2025年的8%；毛利率预计从2022年的55%提升至2025年的62%；销售净利率预计从2022年的14%提升至2025年的22%。这表明公司盈利效率持续改善。 成长能力： 收入增长率和利润增长率在未来几年预计保持两位数增长，尤其利润增长率在2023年预计达到39%，显示出强劲的增长势头。 营运能力： 总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率预计保持在健康水平，反映公司资产运营效率良好。 偿债能力： 资产负债率预计保持在15%-16%的低位，流动比和速动比均远高于1，显示公司财务结构稳健，短期偿债能力强。 估值： P/E估值从2022年的47.42倍逐步下降至2025年的20.34倍，P/B和P/S也呈现下降趋势，表明随着业绩增长，估值吸引力逐步提升。 潜在风险因素提示 报告中也列出了可能影响公司业绩和投资价值的风险因素，包括： 畜禽价格大幅下降的风险，可能影响下游养殖业的盈利能力，进而传导至动保产品需求。 重大动物疫病风险，如非洲猪瘟等，可能对公司产品销售和市场环境造成冲击。 非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期的风险，可能影响公司在该领域的市场拓展和盈利贡献。 行业竞争加剧的风险，可能导致市场份额和利润率承压。 产品研发及产品质量风险，新产品研发失败或产品质量问题可能对公司声誉和业绩造成负面影响。 盈利能力下降的风险，可能由成本上升、费用增加或市场需求变化等因素引起。 总结 生物股份在2023年上半年展现出稳健的经营业绩和持续改善的盈利能力，尤其在生猪养殖行业面临挑战的背景下，其营收和归母净利润的增长尤为突出。公司通过提升综合服务能力和渠道下沉策略有效应对市场变化，并得益于核心产品生产效率的提升，毛利率显著回升，经营现金流表现强劲。 同时，公司坚定不移地加大研发投入，将研发费用占营收比重提升至12.43%，并积极向基因工程疫苗、mRNA疫苗等前沿领域转型。多项新产品，特别是非洲猪瘟亚单位疫苗和宠物疫苗的研发进展顺利，为公司未来的增长奠定了坚实基础，有望在动物保健市场，尤其是在高附加值和新兴细分市场中占据有利地位。 尽管员工持股计划费用摊销和研发投入增加导致期间费用有所上升，但分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计2023-2025年营收和归母净利润将保持两位数增长，并维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注畜禽价格波动、重大动物疫病、新产品研发进展不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。总体而言，生物股份凭借其稳健的经营、持续的创新和不断增强的研发实力，展现出良好的长期投资价值。

中心思想 业绩稳健增长与战略布局 圣诺生物（688117.SH）在2023年上半年展现出稳健的经营态势，尽管面临财务费用增加等挑战，公司通过优化业务结构，特别是药学研究服务业务的强劲增长，实现了营收和归母净利润的同步提升。作为国内多肽原料药及CDMO领域的领先企业，公司积极布局多肽创新药领域，并通过成功应对国家集采和推进新产能建设，为未来的持续增长奠定了坚实基础。分析师首次覆盖即给予“买入”评级，表明市场对其长期发展潜力持乐观态度。 新产能驱动与市场前景 公司IPO募投项目“制剂产业化技术改造项目”和“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计分别于2023年8月和12月达到预定可使用状态，这将显著提升公司的生产能力，有效缓解产能瓶颈，并为未来业绩增长提供强劲驱动力。结合公司在多肽创新药领域的持续投入和现有产品的市场竞争力，预计未来几年营收和净利润将保持高速增长，展现出良好的市场前景和投资价值。 主要内容 2023年上半年财务表现与业务结构优化 2023年上半年，圣诺生物实现营业收入1.74亿元，同比增长3.78%；归属于母公司股东的净利润为2014.81万元，同比增长8.09%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为925.79万元，同比减少38.18%，这主要是由于本期新增1.5亿元贷款导致财务费用增加，以及管理费用及其他费用有所上升。从季度表现来看，第二季度单季收入达到9231.72万元，同比增长6.40%；归母净利润为611.52万元，同比增长40.66%；扣非归母净利润为297.99万元，同比增长4.78%，显示出公司经营状况在第二季度有所改善。 在业务构成方面，公司各板块表现分化。其中，制剂业务实现收入6378.02万元，同比增长8.04%；原料药业务收入5112.28万元，同比下降10.54%；药学研究服务业务表现突出，实现收入3598.07万元，同比大幅增长85.53%，其收入占比相较去年同期增长9.12个百分点，成为公司上半年业绩增长的主要驱动力。此外，受托加工服务收入1813.32万元，同比增长9.69%；医药定制研发生产（CDMO）业务收入279.59万元，同比下降71.52%；其他业务收入202.10万元，同比下降63.85%。药学研究服务业务的强劲增长，体现了公司在创新研发服务领域的竞争优势和市场需求。截至2023年上半年，公司已为山东鲁抗、山西锦波、派格生物、百奥泰制药、江苏普莱、哈尔滨医大等40余个新药研发项目提供药学研究服务，其中服务前沿生物的注射用艾博韦泰已获批上市进入商业化阶段，服务百奥泰的巴替非班注射液处于申报生产阶段，并有18个多肽创新药进入临床试验阶段，显示出其在多肽创新药研发链条中的重要地位。 集采应对与产能扩张奠定增长基础 公司积极应对国家药品集中采购政策，并取得了显著成效。醋酸奥曲肽注射液已于2022年7月成功纳入第七批国家集采并中标。2023年上半年，醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素也成功纳入第八批国家集采并中标。这表明公司在核心制剂产品的市场准入和竞争力方面具备优势，有助于保障产品销量和市场份额。 为支持未来业务发展，公司正积极推进产能建设。IPO募投项目中的“制剂产业化技术改造项目”预计将于2023年8月达到预定可使用状态，而“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计将于2023年12月达到预定可使用状态。这些新产能的落地将有效提升公司的生产效率和规模，为公司未来业绩的持续增长提供坚实的产能保障。 未来盈利预测与潜在风险评估 基于公司稳健的业务发展、新产能的逐步释放以及在多肽创新药领域的战略布局，分析师对圣诺生物未来的业绩增长持乐观态度。预计公司2023年至2025年的营业收入将分别达到4.50亿元、5.76亿元和7.96亿元，同比增长率分别为14%、28%和38%。同期，归母净利润预计将分别达到0.75亿元、0.98亿元和1.44亿元，同比增长率分别为17%、30%和46%。对应的PE估值在2023年至2025年分别为37倍、29倍和20倍。鉴于公司作为国内多肽原料药及CDMO龙头企业的地位，以及其在多肽创新药领域的积极拓展，分析师首次覆盖即给予“买入”评级。 然而，报告也提示了多项潜在风险，包括：一致性评价未通过的风险，可能影响产品市场准入和竞争力；公司产品未能及时通过“集采”的风险，可能导致市场份额和利润空间受损；制剂产品价格和毛利率大幅下降的风险，可能对盈利能力造成冲击；行业竞争加剧的风险，可能影响公司市场地位；以及研发失败的风险，可能导致前期投入无法收回并影响创新药管线发展。投资者在进行投资决策时需充分考虑这些风险因素。 总结 圣诺生物在2023年上半年实现了营收和归母净利润的稳步增长，尤其药学研究服务业务表现突出，成为业绩亮点。尽管面临财务费用增加带来的短期压力，公司通过成功应对国家集采和积极推进新产能建设，为未来发展奠定了基础。分析师预计公司未来几年将保持强劲的业绩增长势头，并首次给予“买入”评级。同时，报告也提示了包括一致性评价、集采、价格竞争和研发失败等在内的潜在风险，建议投资者审慎评估。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　8月16日，全球半导体观察：国家统计局：2023年1-7月份集成电路累计产量1912亿块。8月15日，国家统计局公布2023年7月份规模以上工业生产主要数据。7月份集成电路产量为292亿块，增长4.1%。1-7月份，累计产量为1912亿块，同比-3.9%。 　　显示材料相关： 　　8月16日，集邦咨询：功率GaN渐入佳境。根据TrendForce集邦咨询《2023GaN功率半导体市场分析报告-Part1》显示，全球GaN功率元件市场规模将从2022年的1.8亿美金成长到2026年的13.3亿美金，复合增长率高达65%。GaN功率元件市场的发展主要由消费电子所驱动，核心仍在于快速充电器，其他消费电子场景还包括D类音频、无线充电等。 　　新能源材料相关： 　　8月18日，国家能源局：2023年7月光伏新增装机18.74GW。8月17日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国累计发电装机容量约27.4亿千瓦，同比增长11.5%。其中，太阳能发电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长14.3%。2023年1-7月，我国新增太阳能发电装机容量97.16GW，同比增加59.43GW。结合此前公布数据，2023年7月，我国新增太阳能发电装机容量18.74GW。 　　重点企业信息更新： 　　万润股份：8月19日，关于2023年半年度报告的公告。2023年上半年公司实现营收20.74亿元，同比下降19.84%；实现归母净利润3.89亿元，同比下降20.69%。 　　重点关注公司 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

中心思想 爱博医疗业绩强劲增长与新业务驱动 爱博医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，实现收入4.07亿元，同比增长49%，归母净利润1.63亿元，同比增长32%。这一增长主要得益于公司各项业务的全面发展，特别是人工晶状体、OK镜以及视力保健产品等核心业务的显著贡献。其中，视力保健产品收入同比增长高达403%，彩瞳业务更是实现了759%的爆发式增长，成为公司新的增长引擎。公司通过持续的技术创新和市场拓展，成功构建了多元化的产品组合，并积极布局国际市场，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 盈利能力优化与未来展望 尽管2023年上半年公司净利润增速略低于收入增速，主要系新业务处于成长期，公司加大了产品推广、品牌营销及研发投入，导致成本和费用增长较快。然而，分析认为随着规模效应的逐步显现和市场推广成果的转化，公司下半年的盈利能力有望持续优化。基于对公司创新引领地位、五大专有技术平台以及国际化布局的信心，研究机构维持“买入”评级，并预测2023-2025年营业收入和归母净利润将保持高速增长，显示出对公司未来发展的积极预期。 主要内容 2023H1财务表现与业务结构分析 爱博医疗2023年上半年财务数据显示，公司实现收入4.07亿元，同比大幅增长49%；归母净利润1.63亿元，同比增长32%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长36%。从季度表现来看，2023年第二季度收入达到2.17亿元，同比增长53%；归母净利润0.85亿元，同比增长31%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长30%。 在盈利能力方面，2023年上半年毛利率为83.15%，同比下降2.08个百分点；销售费用率上升至18.49%（+4.56pct），管理费用率11.28%（+0.62pct），研发费用率10.22%（+0.38pct）。第二季度毛利率同样为83.15%，同比下降2.19个百分点；销售费用率进一步上升至21.83%（+7.57pct），管理费用率11.07%（+0.02pct），研发费用率9.82%（-0.25pct）。这表明公司在收入强劲增长的同时，为拓展新业务和市场，销售及研发投入显著增加，导致短期内净利润增速低于收入增速，毛利率略有承压。 从业务结构来看，各项产品收入均实现强劲增长： 人工晶状体：收入2.45亿元，同比增长38%。 其他手术产品：收入923万元，同比增长23%。 OK镜：收入1.06亿元，同比增长39%。 视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）：收入4532万元，同比爆发式增长403%。 按区域划分，2023年上半年境内收入3.86亿元，同比增长47%；境外收入2065万元，同比增长112%，其中环曲面人工晶体和EDoF人工晶体在海外市场获得越来越多的认可。 视力保健领域战略布局与增长潜力 公司在视力保健领域的布局正在加速，特别是彩瞳业务表现突出。控股子公司天眼医药2023年上半年收入达到1629万元，同比增长759%，显示出巨大的市场潜力。为满足市场需求，公司正着力加大产能，天眼医药项目一期二期已建成投产，有效扩大了彩瞳产能。 在研发方面，截至2023年上半年，公司已自主掌握隐形眼镜全链条核心技术，打通产业链生产技术平台，硅水凝胶隐形眼镜处于临床试验阶段。公司未来计划加大在视力保健领域的消费型产品研发力度。 此外，公司计划收购福建优你康光学有限公司，目标公司拥有先进的光学检测、制程、材料、镜片设计技术，以及7张隐形眼镜（彩片和透明片）产品注册证，产能规模可观。此次收购完成后，公司有望实现产研技术互补和渠道协同，丰富隐形眼镜产品结构，迅速形成产能优势，增强整体品牌影响力，进一步巩固在视力保健市场的地位。 关于盈利能力的提升，报告分析指出，2023年上半年净利润增速低于收入增速的原因有二：一是新业务处于成长期，生产的规模效应尚未完全体现；二是彩瞳、离焦镜等视力保健产品的销售渠道与老产品存在差异，新设子公司爱博上海在市场开拓初期必然存在销售费用增长领先于业绩释放的阶段。展望下半年，随着规模效应和市场推广成果的逐渐体现，公司盈利能力有望较上半年继续优化。 基于审慎性原则，暂不考虑并购影响，研究机构对爱博医疗的盈利预测如下： 2023年：营业收入8.41亿元（同比增长45%），归母净利润3.27亿元（同比增长41%）。 2024年：营业收入11.69亿元（同比增长39%），归母净利润4.49亿元（同比增长37%）。 2025年：营业收入16.03亿元（同比增长37%），归母净利润6.19亿元（同比增长38%）。 公司被定位为国内眼科医疗器械领域的创新引领企业，依托医用高分子材料、光学设计、功能性结构设计、超精密加工、表面改性技术等五大专有技术平台，不断拓展多个前沿方向、扩展产品组合，并加快国际化布局。因此，研究机构维持“买入”评级。 报告同时提示了多项风险，包括有晶体眼人工晶体研发和商业化进展不及预期的风险、新业务增长不及预期的风险、成本和费用控制不及预期的风险、国际化拓展不及预期的风险以及拟并购事项的不确定性。 总结 爱博医疗在2023年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均保持高速增长，尤其在视力保健产品和彩瞳业务方面展现出强大的增长潜力。尽管短期内为市场拓展和新业务培育导致费用增加，影响了净利润增速，但公司通过持续的技术创新、产能扩张以及战略性并购，正积极构建多元化的产品组合和市场渠道。随着新业务规模效应的逐步显现和市场推广成果的转化，预计公司下半年盈利能力将持续优化。鉴于公司在国内眼科医疗器械领域的创新引领地位和清晰的增长路径，研究机构维持“买入”评级，并对其未来业绩增长持乐观预期。

中心思想 业绩稳健增长与市场地位巩固 联影医疗在2023年上半年展现出优异的财务表现，实现营收和净利润的双位数增长。公司核心产品线，特别是中高端医疗影像设备，实现了显著增长，并在多个关键细分市场占据领先或前三的市场份额，巩固了其在国内医疗影像设备市场的领先地位。 国际化战略成效显著 报告强调，联影医疗的国际化战略取得了实质性进展。国际市场收入实现高速增长，占比持续提升，多项高端产品成功进入全球顶尖医疗机构，标志着公司在全球市场竞争力的增强和品牌影响力的扩大。 主要内容 2023年上半年财务表现 营业收入： 2023年上半年，公司实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%。 净利润： 实现净利润9.38亿元，同比增长21.19%。 扣非归母净利润： 实现扣非归母净利润7.87亿元，同比增长14.44%。 主要产品线增长分析 设备收入： 设备收入达到46.26亿元，同比增长22.92%，占总收入的87.75%。 CT业务线： 收入20.94亿元，同比增长7.30%，其中中高端CT产品收入占比持续提升。 MR业务线： 收入15.01亿元，同比增长66.43%，其中3.0T以上超高场MR在国内新增市场占有率排名第一。 MI业务线： 收入6.24亿元，同比增长6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势。 XR业务线： 收入3.23亿元，同比增长46.26%。 RT业务线： 收入0.84亿元，同比下降17.27%。 市场占有率表现 根据2023年上半年国内新增市场金额口径统计，联影医疗各产品线市场占有率均处于行业前列： CT产品： 市场占有率排名第三。 MR产品： 市场占有率排名第三。 MI产品： 市场占有率排名第一。 XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）： 市场占有率排名第一。 RT产品： 市场占有率排名第三。 国际化战略进展 国际市场收入： 2023年上半年，公司国际市场收入达到7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比持续提升至13.62%。 高端产品入驻顶尖机构： 数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute (HCI) Hospital。 640层CT——uCT 960+装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一。 数字光导PET/CT uMI780引入欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology。 盈利预测与投资评级 营业收入预测： 预计2023-2025年公司营业收入分别为115.84亿元、144.18亿元、177.66亿元。 归母净利润预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为20.06亿元、23.75亿元、28.43亿元。 对应PE： 对应PE分别为53.92x、45.54x、38.04x。 投资评级： 鉴于公司持续聚焦核心业务并不断强化内生增长驱动，报告维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变化风险。 产品销售推广不及预期的风险。 产品质量的风险。 研发进展不及预期的风险。 原材料价格波动风险。 集采降价导致产品销售出现严重下滑的风险。 总结 联影医疗在2023年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均保持双位数增长。公司主要产品线，特别是中高端CT和MR设备，表现突出，并在国内市场占据领先地位。国际化战略进展顺利，国际市场收入占比提升，多款高端产品成功进入全球知名医疗机构，彰显了其在全球市场的竞争力。尽管面临行业政策变化、销售推广不及预期、产品质量、研发进展、原材料价格波动以及集采降价等风险，但基于其核心业务的持续聚焦和内生增长驱动，分析师维持了“买入”评级，并对未来几年的营收和净利润持乐观预测。

中心思想 疫情影响弱化下的稳健增长 安图生物在2023年上半年展现出在疫情影响逐步弱化背景下的稳健经营态势。尽管整体营业收入同比增长1.82%至21.08亿元，归母净利润同比增长2.32%至5.46亿元，增速看似温和，但报告强调，剔除新冠检测类相关收入影响后，公司2023年上半年营业收入实现了约23%的同比高速增长。这一关键数据表明，公司核心的非新冠业务在市场恢复期表现出强劲的内生增长动力，主要由自产产品收入的增加所推动。这不仅验证了公司在体外诊断（IVD）领域的深厚积累和产品竞争力，也反映了其业务结构调整的有效性，成功应对了市场环境的变化，实现了高质量的增长。 创新驱动与未来业绩展望 公司持续将创新作为核心驱动力，并在2023年上半年大幅增加了研发投入。报告显示，上半年研发投入高达3.11亿元，占营业收入的14.75%，同比增长23.03%，远超同期营收增速。高强度的研发投入带来了显著的创新成果，上半年在试剂领域新获30项产品注册（备案）证书，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测等前沿技术。此外，全新自主研发制造的Antolas X-1系列流水线市场销售快速推进，截至6月底已累计装机19套，标志着公司在高端自动化诊断设备领域的突破。基于这些创新成果和核心业务（化学发光、分子检测、质谱系统和流水线）的持续放量预期，分析师对公司未来三年（2023-2025年）的收入和归母净利润给出了积极预测，并首次覆盖给予“买入”评级，充分肯定了公司创新驱动下的长期增长潜力。 主要内容 2023年上半年经营业绩分析 整体收入与利润表现 安图生物于2023年8月17日发布了2023年半年报，报告期内公司实现了营业收入21.08亿元，相较去年同期增长1.82%。在盈利能力方面，归属于母公司股东的净利润达到5.46亿元，同比增长2.32%。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的归母净利润为5.27亿元，同比增长4.27%。这一数据表明，公司主营业务的盈利能力增长速度快于总营收和归母净利润，显示出公司在核心业务运营上的效率提升和盈利质量的改善。尽管整体增速相对温和，但扣非净利润的增长反映了公司在剔除偶发性因素后，其核心业务的健康发展态势。 非新冠业务的强劲增长 报告特别指出，在剔除新冠检测类相关收入影响后，安图生物2023年上半年的营业收入实现了约23%的同比高速增长。这一显著的增长主要由公司自产产品收入的增加所推动。这一数据是本次半年报的核心亮点，它清晰地揭示了公司在后疫情时代，其常规体外诊断产品市场的强大竞争力和恢复性增长潜力。这表明公司已成功地将业务重心从疫情相关的检测产品平稳过渡到常规诊断领域，并且在这一领域展现出强大的市场拓展能力和产品竞争力，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。 季度业绩回顾 从季度表现来看，2安图生物2023年第二季度实现营业收入10.71亿元，同比增长3.12%。同期，归属于母公司股东的净利润为3.04亿元，同比增长3.57%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.91亿元，同比增长6.54%。第二季度的业绩表现与上半年整体趋势保持一致，即扣非净利润的增速高于营收和归母净利润，进一步印证了公司主营业务的稳健增长和盈利能力的持续提升。季度数据的分析有助于投资者更细致地了解公司业务的季节性波动和短期运营效率。 研发投入与产品创新进展 研发投入规模与增长 安图生物在2023年上半年持续加大研发投入，报告期内研发费用达到3.11亿元。这一投入占同期营业收入的比例为14.75%，显示出公司对技术创新和产品升级的高度重视。更重要的是，研发投入同比增长了23.03%，这一增速显著高于同期营业收入的增长率（1.82%），表明公司正积极通过研发投入来驱动未来的增长。高比例和高增速的研发投入是公司在竞争激烈的体外诊断市场中保持领先地位、构建技术壁垒的关键战略举措。 临床诊断领域布局与成果 公司在临床诊断领域进行了全面而深入的研发布局，并在多条产品线上取得了积极进展。报告中提及，公司在磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测等先进技术平台方面持续投入并取得成果。这些技术是现代体外诊断的核心，其发展直接关系到检测的准确性、灵敏度和自动化水平。通过在这些关键技术领域的持续深耕，安图生物不断提升其产品的技术含量和市场竞争力，为未来产品线的丰富和市场份额的扩大奠定了坚实基础。 新产品注册与市场推广 2023年上半年，安图生物在试剂领域新获得了30项产品注册（备案）证书，这表明其研发成果正快速转化为具备市场准入资格的产品。新产品的快速上市是公司保持市场活力的重要标志。此外，公司全新自主研发制造的流水线Antolas X-1系列市场销售快速推进，截至6月底已累计装机19套。自动化流水线是提升实验室效率和检测质量的关键设备，Antolas X-1系列的成功推广不仅提升了公司的综合解决方案能力，也预示着其在高端医疗设备市场的竞争力增强，有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资评级 未来三年财务预测 国海证券研究所对安图生物未来的财务表现给出了积极的预测。预计公司2023年、2024年和2025年的营业收入将分别达到53.42亿元、65.15亿元和80.03亿元，呈现出持续增长的态势。同期，归属于母公司股东的净利润预计分别为14.60亿元、18.17亿元和22.90亿元。基于这些盈利预测，对应的预测市盈率（PE）分别为19.08X、15.33X和12.16X。这些预测数据表明，随着公司利润的持续增长，其估值水平将逐步趋于合理，为投资者提供了明确的参考依据。 核心业务增长驱动力 分析师认为，安图生物的化学发光业务、分子检测业务、质谱系统和流水线业务有望在未来陆续放量，成为推动公司业绩稳健增长的主要动力。化学发光作为体外诊断领域的重要组成部分，市场需求持续旺盛；分子检测在精准医疗和传染病诊断中发挥着越来越重要的作用；质谱系统代表了高端检测技术的发展方向；而自动化流水线则能显著提升实验室的检测效率和标准化水平。这些核心业务的协同发展和市场渗透率的提升，将共同构成公司未来业绩增长的强大引擎。 首次覆盖“买入”评级 基于对安图生物未来业绩增长潜力和核心业务驱动力的深入分析，国海证券研究所首次覆盖该公司，并给予“买入”评级。这一评级表明分析师对公司股票的投资价值持积极态度，认为其未来表现有望优于沪深300指数。首次覆盖即给予“买入”评级，通常意味着分析师对公司的基本面、成长性和市场前景抱有较强的信心。 潜在风险因素 研发及市场推广风险 安图生物面临的潜在风险之一是研发进展可能不及预期。如果新产品的研发周期延长、技术突破受阻或未能达到预期的性能指标，可能导致新产品上市延迟或竞争力不足。此外，新产品在市场推广过程中也可能面临挑战，例如市场接受度不高、竞争对手反应迅速或销售渠道建设不及预期，从而影响销售收入和市场份额的获取。 政策与市场竞争风险 体外诊断行业受政策影响较大，产品集中采购（集采）是行业面临的重要风险。如果公司产品被纳入集采，可能导致价格大幅下降，从而影响产品的毛利率和公司的整体盈利能力。同时，体外诊断市场竞争日益激烈，国内外厂商众多，如果市场竞争加剧，可能导致公司产品的市场份额降低，对业绩产生不利影响。 业绩不及预期风险 宏观经济环境的变化、行业政策的调整（如医疗改革、医保控费等）或公司自身经营管理问题，都可能导致安图生物的业绩低于预期。此外，公司在海外市场的拓展也存在不确定性，如果海外市场拓展不及预期，可能影响公司国际化战略的实施和整体业绩增长。投资者在进行投资决策时，需充分考虑这些潜在风险。 总结 安图生物在2023年上半年展现出在疫情影响逐步弱化后的强劲复苏和内生增长潜力。公司通过非新冠业务约23%的同比高速增长，有效抵消了新冠业务的下滑影响，实现了整体营收和归母净利润的稳健增长。同时，公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长23.03%，并取得了30项新产品注册证书和Antolas X-1系列流水线的市场突破，彰显了其创新驱动的发展战略。分析师基于公司化学发光、分子检测、质谱系统和流水线等核心业务的持续放量预期，对未来三年业绩给出了积极预测，并首次覆盖给予“买入”评级，表明对公司长期发展前景的积极展望。尽管公司面临研发进展、市场推广、产品集采和海外拓展等潜在风险，但其在创新和核心业务领域的持续投入和市场表现，为其未来的稳健增长奠定了坚实基础。

　　核心提要 　　连锁化率持续提升，头部连锁企业规模有望快速扩张：截至2022年底，全国共有零售药店62.3万家，其中连锁药店36.0万家，连锁化率57.8%。据中康CMH数据，2021年百强连锁市场份额为51.4%。2021年商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年药品零售连锁率接近70%、百强连锁市场份额65%以上。头部连锁企业门店管理质量优秀、上市融资渠道畅通，有望持续快速扩张。 　　医保门诊统筹持续推进，统筹基金支付药店费用政策拐点：2021年国务院印发《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，允许职工医保个人账户资金用于家庭成员在零售药店购药。2023年国务院印发《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，将零售药店纳入统筹基金支付范畴。随着相关政策逐步落地，零售药店医保支付力度将得到显著提升。 　　医药分离政策逐渐落地，处方院外流转条件逐步成熟：2017年药品零加成、2018年国家级药品集中采购，推动院内医药分离。为方便患者购药，国家医保局要求，2023年12月31日前，各省份要依托全国统一的医保信息平台电子处方中心，建立健全全省统一、高效运转、标准规范的处方流转机制，实现省域内“双通道”处方流转电子化。同时零售药店开设专业药房、升级软硬件系统，积极承接处方院外流转。 　　重点关注公司：头部企业扩张能力优秀、管理水平较高，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；区域小龙头扩张潜力大，如漱玉平民、健之佳；国企改革提升经营效率，如国药一致。 　　行业评级及投资建议：推荐。医保门诊统筹和院外处方流转不断落地，头部连锁市场份额不断提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：门诊统筹政策落地速度和执行力度不及预期，院外处方流转落地速度不及预期，连锁企业门店扩张速度不及预期，连锁药店医保管理风险，连锁药店零售价格受政策限制风险，加盟药店管理风险，重点关注公司业绩不及预期

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　8月8日，全球半导体观察：全球晶圆厂或将再增两座。其一，台积电董事会计划批准在德国建厂；其二，世界先进有望在新加坡设立其首座12英寸晶圆厂。据路透社8月7日报道，德国商报指出，台积电董事计划在本周二支持在德国德累斯顿建厂，德国政府将斥资50亿欧元支持该工厂的建设。据中国台湾地区经济日报报道，台积电同意投资世界先进积体电路股份有限公司计划在新加坡设立的一家12英寸晶圆厂，该厂投资可能超过1000亿元台币，这家新加坡工厂将生产28纳米芯片，最早可能在2026年完工。 　　显示材料相关： 　　8月11日，LED在线：进入8月，LED行业再次迎来涨价，近日、木林森、瑞晟光电、德普微电子、海佳彩亮、京东方、创维商用等8家企业宣布上调LED产品价格。其中，木林森、京东方、创维商用、海佳彩亮已在今年多次宣布涨价。本次8月的价格调整主要涉及照明、显示封装，显示驱动IC，显示屏、照明产品应用，上调幅度5~15%不等。对于本次调整产品价格的原因，厂商均表示主要是上游原材料价格持续上涨，公司产品成本与售价依然呈倒挂状态，为能够提供优质产品及服务，维持行业长期的健康发展，决定调涨产品价格。 　　新能源材料相关： 　　8月7日，中国能源网：由陕煤集团甘肃投资有限公司申报的“玉门新能源可降解材料碳中和产业园源网荷储一体化项目”获批，标志着全国最大的“源网荷储”一体化项目进入实施阶段。“玉门新能源可降解材料碳中和产业园项目”是陕煤集团在省外投资落地的第一个百亿级多业态能源化工类项目。作为2023年甘肃省列重大项目，项目总投资263亿元，整体建成后，年均利税总额为45亿元，可提供就业岗位约1400个。该项目建成后，可再生能源年发电量合计约36.44亿千瓦时，每年可节约标准煤约109.32万吨，减少二氧化碳排放量约284.23万吨。 　　重点企业信息更新： 　　鼎龙股份：8月11日，公司抛光液产品获得国内主流晶圆厂客户订单：湖北鼎龙控股股份有限公司控股子公司武汉鼎泽新材料技术有限公司的多晶硅制程、氮化硅制程共3款抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单。此次合作是公司在该主流客户首张单笔超过500万元的CMP抛光液订单，标志着鼎龙抛光液产品达到行业一流水平，获得客户认可。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司主营业务为高科技制造领域适用的屏幕显示材料、半导体材料及紫外固化材料等的研究、生产和销售以及医药行业中间体产品的生产和销售。公司重要全资子公司和成显示掌握液晶显示材料关键技术，完成了国内第一款具有核心自主知识产权的TFT新结构单体及混合液晶的开发。和成显示是中高端TN/STN领域主要供应商，并且是国内少数能够提供TFT类液晶材料的供应商之一。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司是国内领先的氟氯化工新材料供应商和氟化工完整产业链企业，是全球氟制冷剂、氟制冷剂配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC系列产品龙头企业。公司主要产品采用国际先进标准生产。 　　建议关注万盛股份，公司有机磷系阻燃剂以聚氨酯和工程塑料改性客户为主，主要为拜耳、科思创、巴斯夫、SABIC、陶氏化学、金发等国内外知名的化学工业品、改性塑料生产企业。子公司万盛大伟多年来聚焦于特种脂肪胺类、功能日化添加剂等精细化工产品的研发、生产和销售，经过多年的发展，在细分市场中已居于领先位置。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点： 　　8月10日国海化工景气指数为97.99，环比8月3日上升1.08。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；到6月底，国海化工景气指数开始回升，我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期，主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加，我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现，重点关注四大机会： 　　1）弹性标的：低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出，主要有涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、粘胶短纤（三友化工、中泰化学等）、磷肥和磷酸（云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等）、尿素（华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等）、草甘膦（兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份）、TDI/MDI（沧州大化、万华化学等）、氯碱行业（包括电石、PVC、烧碱，中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等）、炭黑（黑猫股份、永东股份、龙星化工）、钛白粉（龙佰集团等）等一系列产品。 　　2）龙头标的：化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长，重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。 　　3）终端制品：成本已下降，进入利润上行期，重点关注轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等）、农药制剂（润丰股份等）、复合肥（新洋丰、云图控股、芭田股份等）、改性塑料（金发科技、普利特）等。 　　4）新材料：新材料一直是独立主线，主要看标的的放量情况，从下游景气度看，电子化学品是重点，重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于86.73和83.04美元/桶，周环比0.67%和0.48%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（8月5日-8月11日，下同）欧洲天然气价格上涨。由于澳大利亚一些工厂的工人可能罢工，导致液化天然气供应风险增加，欧洲天然气价格出现近两个月来的最大涨幅。咨询公司InspiredPlc的董事NickCampbell表示，如果供应中断，亚洲买家很可能会竞相提高液化天然气进口量，以取代澳大利亚的进口量，这也将影响到欧洲。液化天然气已成为欧洲天然气供应结构中的一种基本负荷供应，因此任何表明这种流动存在风险的迹象都会导致价格得到支撑。此外，挪威季节性维护的潜在延迟也构成了风险，增加了价格上涨的压力。本周聚乙烯醇市场利好消息明显，价格强势推涨。当前聚乙烯醇原料醋酸乙烯市场实质性增量难觅，价格持稳为主；电石市场行情震荡走高，整体来看成本面支撑尚可。本周聚乙烯醇市场整体开工延续低负荷，内蒙古地区主流大厂Ⅰ装置恢复正常满开，但由于时间较短，外售量仍旧不多。同时，内蒙古地区主流大厂Ⅱ装置检修中；安徽地区主流大厂装置检修中。目前各厂家库存偏低，市场现货供应量紧缺，中间商询货不易，持货商报盘持续推涨，暂无低出意向，市场低价货源消失。下游需求端按需备货，市场小单商谈为主。本周醋酸市场价格连续推涨，本周成本端甲醇市场偏强震荡，交投刚需为主。本周华东主流大厂装置基本恢复满开，但由于时间较短，外售量仍旧不多，同时，西北地区由于主力下游醋酸乙烯开工有所恢复，局域醋酸外采量走高，西北主流厂家I长约和现货均告急，下游集中采买从而也拉高了西北地区的局域价格，另外本周又新增天津和河南主流厂家装置故障停车和降负荷，市场供应量持续紧张，本周下游开工均有小幅上涨，需求略有增加，市场利好明显，价格连续推涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月11日纯MDI价格22750元/吨，比8月4日上涨1250元/吨；8月11日聚合MDI价格17225元/吨，环比8月4日下跌125元/吨。8月12日，公司发布装置停产检修公告。公司烟台产业园MDI一体化（主要包括MDI110万吨/年、TDI30万吨/年）、石化一体化（主要包括PDH75万吨/年、PO/MTBE24/76万吨/年）及相关配套装置将于2023年8月15日开始停产检修，预计检修40天左右。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为2200美元/FEU，环比持平；泰国到美东港口海运费为3200美元/FEU，环比持平；泰国到欧洲海运费为1900美元/FEU，环比持平。 　　【赛轮轮胎】【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月10日库存19天，环比增加1天；PTA8月11日库存315.1万吨，环比增加2万吨。8月11日涤纶长丝FDY价格8200元/吨，环比8月4日下跌50元/吨；8月11日PTA价格5923元/吨，环比8月4日上涨66元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年8月11日，EVA市场均价达15366元/吨，环比8月4日上涨189元/吨。8月11日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入659.00亿元，同比增长117.91%；实现归母净利润16.80亿元，同比增长3.21%。 　　【卫星化学】据Wind，8月11日丙烯酸价格为6000元/吨，环比8月4日上涨75元/吨。 　　【恒逸石化】【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【桐昆股份】【中国化学】【双箭股份】本周暂无重大公告。 　　【宝丰能源】【云图控股】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【国瓷材料】2023年8月9日，国瓷材料发布2023年中报：2023年上半年，公司实现营业收入18.5亿元，同比+6.91%；归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比-20.83%；经营活动现金流净额为0.96亿元，同比-32.87%；销售毛利率37.5%，同比减少2.31个百分点；销售净利率18.83%，同比减少5.29个百分点。其中，2023年Q2实现营收10.65亿元，同比+19.08%，环比+35.54%；实现归母净利润1.95亿元，同比+0.40%，环比+58.28%；经营活动现金流净额为1.26亿元，同比减少0.49亿元，环比增加1.56亿元。销售毛利率37.64%，同比减少0.53个百分点，环比增加0.34个百分点；销售净利率20.34%，同比减少2.84个百分点，环比增加3.55个百分点。 　　【三棵树】本周暂无重大公告。 　　【齐翔腾达】根据百川盈孚，8月11日顺酐价格为6220元/吨，环比8月4日下降32元/吨；据卓创资讯，8月11日丁酮价格7766.67元/吨，环比8月4日下降183.33元/吨。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，8月11日磷酸一铵价格2783.33元/吨，环比8月4日上升125元/吨；8月11日，复合肥价格为2838.89元/吨，环比8月4日上升5.56元/吨；8月11日磷矿石价格885元/吨，环比8月4日环比不变。2023年8月10日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收80.49亿元，同比-16.30%；实现归母净利润6.90亿元，同比-25.01%。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年8月11日，钛白粉市场均价达15505元/吨，环比8月4日上涨110元/吨。 　　【阳谷华泰】8月10日，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券上市公告，经深交所同意，公司6.5亿元可转换公司债券将于2023年8月14日起在深交所挂牌交易，债券简称“阳谷转债”，债券代码“123211”。8月11日，公司发布关于签订募集资金三方监管协议的公告，山东阳谷华泰化工股份有限公司与中国工商银行股份有限公司阳谷支行、兴业银行股份有限公司聊城分行、中国邮政储蓄银行股份有限公司阳谷县支行、招商银行股份有限公司聊城分行4家银行及中泰证券股份有限公司，甲、乙、丙三方经协商，达成协议。 　　据卓创资讯，8月11日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价15050元/吨，较8月4日上涨1000元/吨；促进剂NS日度市场价22250元/吨，较8月4日上涨1500元/吨；促进剂TMTD日度市场价11950元/吨，较8月4日上涨700元/吨。 　　【华峰化学】8月11日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入126.22亿元，通过比-8.78%；实现归母净利润13.59亿元，同比-43.26%；销售毛利率为17.48%，同比减少8.1个百分点；销售净利率为10.77%，同比下降6.5个百分点。 　　8月11日，公司发布关于回购国开发展基金持有的子公司股权的公告，根据《投资合同》，公司分两期向国开发展基金回购股份，并已支付第一期股权转让款5000万元，受让其所持有的重庆氨纶4.34%的股权，回购完成后，公司持有重庆氨纶95.66%的股权。 　　据卓创资讯，8月11日浙江市场氨纶40D为31000元/吨，较8月4日持平；江苏市场氨纶40D为31000元/吨，较8月4日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年8月11日，维生素A价格为85元/千克，环比8月4日下跌2元/千克；维生素E价格为70元/千克，环比8月4日持平。据数宝资讯公众号消息，8月9日，新和成蛋氨酸二期剩余15万吨/年项目(MET三期项目)试车动员大会在山东举行。该项目投用后，新和成将具备年产30万吨蛋氨酸生产能力。 　　【三友化工】根据百川盈孚，8月11日粘胶短纤现货价为12850元/吨，环比8月4日上升150元/吨。据卓创资讯，8月11日纯碱价格为2158.33元/吨，环比8月4日上升30.83元/吨。 　　【华鲁恒升】根据百川盈孚，8月11日乙二醇国内市场价为4007元/吨，环比8月4日下降4元/吨。据卓创资讯，8月11日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2490元/吨，环比8月4日下降20元/吨。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，8月11日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨，环比8月4日持平；三氯蔗糖市场均价达13.8万元/吨，环比8月4日持平；麦芽酚市场均价达6.5万元/吨，环比8月4日持平。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年8月6日当周功夫菊酯原药价格为12.8万元/吨，较7月30日持平；联苯菊酯原药价格为15.8万元/吨，较7月30日持平。据百川资讯，2023年8月11日草甘膦原药价格为3.68万元/吨，较8月4日下降0.10万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年8月11日草铵膦原药价格为6.05万元/吨，较8月4日下降0.10万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年8月6日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月30日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，较7月30日持平。据百川资讯，2023年8月11日敌草隆价格为3.80万元/吨，较8月4日持平。 　　2023年8月10日公司公告，公司全资子公司安徽东至广信农化有限公司“年产4万吨对氨基苯酚项目”已于近期正式全面投产。项目建成后，有助于公司延伸氯碱-对（邻）硝基氯化苯产业链。该项目由公司非公开发行募投项目“广信股份3000吨/年吡唑醚菌酯项目”变更而来，项目总投资4.13亿元。 　　【长青股份】据中农立华，2023年8月6日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，较上周7月30日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，较上周7月30日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，较上周7月30日持平。据百川资讯，2023年8月11日丁醚脲价格为13.0万元/吨，较8月4日