投资要点: 　　2024年3月21日国海化工景气指数为100.35，较3月14日上升0.25。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。 　　近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、农药制剂（润丰股份）、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周3月22日，Brent和WTI期货价格分别收于85.56和80.82美元/桶，周环比+0.25%和-0.22%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.3.16-3.22)液氯价格上涨。供应方面，本周氯碱企业供应略偏紧，部分企业氯碱装置计划检修；需求方面，部分主要下游产品开工率下降，对液氯需求减少，当前液氯价格较高，企业采购积极性下降。 　　成本方面，原盐、煤炭市场价格均下行，液氯成本走低。预计下周液氯价格震荡整理。本周国内赖氨酸市场价格上行。供应方面，本周工厂开工情况稳定，工厂库存较低，贸易商市场现货紧张；需求方面，部分地区缺货，终端询单积极，需求较好；成本方面，玉米价格持续稳定，生产成本变化不大。预计后市赖氨酸价格继续上行。企业挺价意愿较强，本周制冷剂R22市场价格上涨。供应方面，制冷剂装置开工正常；需求方面，下游售后维修市场需求有限，贸易商拥有一定库存，采购意愿有限，需求基本稳定。成本方面基本维持稳定。受配额政策影响，企业挺价意愿较强，预计后市稳中上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】3月18日，公司于官网发布催化剂制备二期工程扩建项目环境影响报告书报批前公示，项目位于山东省烟台化工产业园内，拟将现有WHM/WHP厂房（5717）向东侧扩建，新增2套WHP生产线，原产能600吨/年，扩建后产能1300吨/年。 　　3月20日，公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入约1753.61亿元，同比增加约5.92%；归属于上市公司股东的净利润约168.16亿元，同比增加约3.59%。 　　据卓创资讯，3月21日纯MDI价格20250元/吨，环比3月15日下跌300元/吨；3月21日聚合MDI价格16425元/吨，环比3月15日上涨75元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场触底反弹。以华东M20S货源为例，本周均价为16100元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑1.53%。周初市场继续探底，周中后供应面收紧支撑市场反弹。 　　本周国内纯MDI市场弱势下探。以华东市场为例，本周均价为20390元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑1.26%。需求疲软，贸易商积极出货，市场商谈重心下探。 　　【玲珑轮胎】3月21日，公司在投资者互动平台上表示，针对近期原材 　　料价格的持续上涨，公司综合市场需求及生产成本等多方面因素，决定自2024年4月1日起对国内零售市场TBR、PCR所有品牌所有产品价格上调2%~3%。 　　本周泰国到美西港口海运费为4000美元/FEU，较3月15日下跌11.11%； 　　泰国到美东港口海运费为4300美元/FEU，较3月15日下跌31.75%； 　　泰国到欧洲海运费为3066美元/FEU，较3月15日下跌23.66% 　　【赛轮轮胎】【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份2023Q3末存货达到59.2亿元，同比+32%，主要是在产品增加；2023Q3末合同负债39.5亿元，同比+36%；赛轮轮胎预计2024年向软控股份采购设备、模具、软件、备件等为15.2亿元，同比+69%。 　　【中国石油】本周暂无重要公告。 　　【中国海油】2024年3月22日，中国海油发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入4166亿元，同比-1.33%；归母净利润1238亿元，同比下降12.60%。 　　【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月21日库存28.8天，环比3月14日增加0.8天；3月22日PTA库存463.9万吨，环比3月15日减少5.6万吨。3月22日涤纶长丝FDY价格为8150元/吨，较3月15日下降150元/吨；3月22日PTA价格为5799元/吨，较3月15日下降110元/吨。

中心思想 2023年业绩承压与渠道结构优化 李宁公司在2023年面临营收增长放缓和归母净利润下滑的挑战，但毛利率保持稳定，且直营渠道表现突出。公司积极应对市场变化，通过优化渠道结构、处理低效店铺以及加强库存管理，使库存周转回归健康水平。 稳健发展展望与盈利能力提升 尽管宏观经济和市场竞争带来压力，公司通过持续提升品牌力、产品力以及改善折扣策略，预计2024年盈利能力有望增强。分析师维持“买入”评级，看好公司长期稳健发展潜力。 主要内容 2023年业绩回顾与渠道表现分析 2023年，李宁公司实现营业总收入275.98亿元人民币，同比增长7.0%。然而，归母净利润为31.87亿元人民币，同比下降21.6%，归母净利率降至11.5%，较2022年下降4.2个百分点。毛利率保持在48.4%，与2022年持平。 从品类来看，鞋类收入133.89亿元，同比微降0.7%；服装收入124.11亿元，同比增长15.9%；器材及配件收入17.99亿元，同比增长11.3%。服装和器材品类表现出较强的增长势头。 在渠道方面，直营渠道表现最为突出，收入69.07亿元，同比增长29.6%。特许经销商渠道收入126.28亿元，同比增长0.6%。电商渠道收入75.31亿元，同比增长0.9%。国际市场收入5.32亿元，同比增长16.6%。直营渠道的显著增长是2023年收入增长的主要驱动力之一。 盈利能力与费用结构变动 2023年公司整体毛利率为48.8%，与上年持平。其中，线下直营店铺的折扣有所改善，带动直营毛利率提升0.2个百分点。然而，电商渠道竞争加剧导致其毛利率下降0.8个百分点。归母净利率的下降主要受费用端影响，ROE为13.08%，较2022年下降4.81个百分点。 费用方面，广告推广开支占比9%，较2022年增加0.2个百分点；研发开支占比2.2%，增加0.1个百分点；员工开支占比8.7%，增加1个百分点。费用率的提升对净利润造成一定压力。展望2024年，预计公司折扣将持续改善，电商及直营渠道毛利率有望同比提升，从而带动整体盈利能力增强。 库存管理与零售流水表现 截至2023年末，公司整体存货周转天数为63天，较2022年增加5天。存货总额为24.93亿元，同比增长2.7%。全渠道库销比为3.6个月，新品库存占比达到87%，显示公司在库存周转和库龄结构方面保持在良好水平，库存管理健康。 零售流水方面（不包括李宁YOUNG），2023年整体零售流水录得20%-30%低段增长。其中，线下渠道（零售+批发）录得20%-30%高段增长，零售（直接经营）录得50%-60%低段增长，批发（特许经销商）录得10%-20%高段增长。电商渠道录得中单位数增长。 同店增长方面，2023年公司整体平台同店销售下降低单位数。具体来看，直营渠道增长10%-20%低段，批发渠道下降低单位数，电商渠道下降高单位数。这表明在弱复苏的市场环境下，同店增长面临一定压力，尤其是电商渠道。 渠道及店铺结构优化策略 截至2023年末，公司总销售点位共计7668个，较2022年增加65个。其中，中国李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6240个，较2022年减少55个，零售点位增加68个，批发点位减少123个。李宁YOUNG销售点数量共计1428个，较2022年增加120个。 公司持续优化渠道结构和提升渠道效率，积极扩张在优质购物中心和奥莱渠道的业务版图，同时处理低效店铺，以改善整体店铺结构。这一策略旨在提升单店效益和品牌形象。 盈利预测与投资评级 受宏观经济形势影响，分析师调整了公司盈利预测。预计公司2024-2026年将实现收入292.3亿元、323.6亿元和360.7亿元人民币，同比分别增长6%、11%和11%。归母净利润预计分别为34.5亿元、39.2亿元和43.9亿元人民币，同比分别增长8%、14%和12%。 基于2024年3月20日收盘价21.45港元，对应PE估值为15/13/12X。分析师长期看好公司品牌力及产品力的增强，预计将实现利润率提高，因此维持“买入”评级。 风险提示包括宏观经济波动、行业竞争、消费者偏好变化、产品推出不及预期、供应链风险以及新品牌增长不及预期等。 总结 李宁公司在2023年面临营收增速放缓和归母净利润下滑的挑战，但其毛利率保持稳定，且直营渠道表现出强劲增长。公司在库存管理方面表现健康，库存周转和库龄结构良好。尽管整体同店销售增长承压，尤其是在电商渠道，但公司积极通过优化渠道及店铺结构，减少低效批发点位并扩张优质零售渠道，以提升运营效率和盈利能力。分析师调整了未来盈利预测，但基于对公司品牌力、产品力提升以及渠道优化策略的信心，维持“买入”评级，看好公司长期稳健发展。

中心思想 业绩稳健增长与品牌结构优化 特步国际在2023财年展现了显著的财务韧性与增长潜力，其营业总收入和归母净利润均实现双位数增长，这不仅反映了公司在复杂市场环境下的强大适应能力，更凸显了其多品牌战略的成功实施。特别是专业运动品牌索康尼的扭亏为盈，并最终实现全资控股，标志着公司在高端细分市场取得了突破性进展，有效优化了整体品牌组合的盈利结构和市场竞争力。这一战略性进展为公司未来的可持续发展奠定了坚实基础，预示着其在专业运动领域的市场份额将进一步扩大，并有望带动整体利润率的持续提升。 运营效率提升与市场前景展望 公司在2023年通过有效的库存管理，实现了存货水平的显著下降，这对于改善现金流和提升运营效率至关重要。同时，各品牌门店网络的有序扩张，为市场渗透和销售增长提供了坚实的渠道支撑。尽管在品牌推广和市场投入方面有所增加，但整体运营效率的优化趋势依然明显。基于对公司健康运营状况、持续优化的品牌矩阵以及市场扩张潜力的综合评估，分析师对其未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，这表明市场对特步国际在库存回归健康后的增长前景、运营效率的持续提升以及新品牌市场占有率的扩张充满信心。 主要内容 20

中心思想 战略转型与技术创新驱动增长 卫宁健康作为中国医疗信息化领域的领军企业，正通过其深化推进的“1+X”战略和不断丰富完善的WiNEX系列产品，巩固并拓展市场领导地位。公司积极拥抱AIGC（生成式人工智能）和SaaS（软件即服务）大趋势，研发并训练医疗垂直领域AI大模型WiNGPT，以及推出医护智能助手WiNEX Copilot，有望显著驱动公司业务成长加速，开启医疗IT新纪元。 医疗信息化与互联网医疗双轮驱动 公司业务增长的核心逻辑在于医疗卫生信息化和互联网医疗健康两大板块的协同发展。在医疗卫生信息化领域，政策驱动、医保控费以及医院提质增效的内在需求共同催生了巨大的市场空间，WiNEX产品矩阵的规模化推广和云化转型将支撑公司营收与市场份额的快速增长。同时，公司前瞻性布局的互联网医疗健康业务，随着居民线上诊疗接受度的提升和创新业务的深化转型，正打造新的成长曲线。公司财务表现稳健，预计未来归母净利润将持续改善，首次覆盖给予“买入”评级。 主要内容 医疗IT龙头地位与“1+X”战略 卫宁健康成立于1994年，是中国首家专注于医疗健康信息化的上市公司，凭借三十年深耕，已成为国内产品化能力最强、服务领域最全、区域覆盖最广泛的医疗IT龙头厂商之一。公司主营业务涵盖医疗卫生信息化和互联网医疗健康。 2022年初，公司确立了“1+X”发展战略，其中“1”是基于统一中台的WiNEX系列产品，旨在实现医疗卫生服务资源的数字化；“+”是依托开放互联的卫宁数字健康平台WinDHP，构建行业数字基座，汇聚并数字化医药健险各方能力；“X”则代表通过能力交换兑现价值，在数字空间构建出数字化产品、数据服务创新、互联网医院、医药险联动等多元数字健康应用场景，以充分释放医疗机构能力，丰富医疗数字化生态。公司发展历程显示，从2013-2015年的并购加速，到2015年起积极布局“互联网+医疗健康”创新业务，再到2018年集中研发新一代产品WiNEX，公司持续推进线上线下融合、云端协同的医疗服务生态。 在公司治理方面，截至2023年第三季度，公司创始人周炜、其妻王英与其子周成合计持股16.12%，股权结构稳定。蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫战略入股，并与支付宝、阿里云、阿里健康等保持深入合作，在“互联网医疗”领域加速布局。公司管理层高稳定性，多数高管在公司任职10年以上，对公司企业文化和业务内容深度认同。 财务表现方面，公司营收稳健增长，业绩持续改善。2022年，公司实现营业收入30.93亿元，2017-2022年复合年增长率（CAGR）为20.8%。同期归母净利润为1.08亿元，2017-2022年CAGR为-14.0%。公司预计2023年营收同比小幅增长，其中医疗卫生信息化业务收入同比增长约10%以上，互联网医疗健康业务收入同比下降。预计2023年实现净利润3.51~4.55亿元，同比大幅增长223.69%~319.60%，主要得益于医疗卫生信息化业务的稳健发展、成本费用管控力度的加大以及应收账款管理和催收的加强，同时互联网医疗健康业务持续优化。 分业务来看，2022年公司医疗卫生信息化业务营收25.28亿元，同比增长9.40%，占总营收的81.7%。其中，软件销售15.07亿元，同比增长15.39%；硬件销售4.59亿元，同比增长3.34%；技术服务5.62亿元，同比增长0.23%。互联网医疗健康业务营收5.63亿元，同比增长28.38%。毛利率方面，2019-2022年，医疗卫生信息化业务毛利率保持在50%以上（2022年为54.7%），互联网医疗健康业务毛利率在20%左右（2022年为20.3%）。公司应收账款周转率自2019年以来持续优化，从2019年的1.4%提升至2022年的4.5%，这可能得益于互联网医疗健康业务占比的提升。 医疗信息化市场机遇与AIGC赋能 公司医疗卫生信息化业务涵盖智慧医院、智慧卫生、医共体等多个方面，旨在通过优化就医流程、提供临床辅助、实现管理决策精细化等维度提升院内效率，并通过数据治理提升信息互联互通水平，打造完善的集团医院、医联体、县乡一体化解决方案。2020年4月，公司发布中台架构云产品WiNEX，启动从IT供应商向云化升级转型，实现敏捷部署、弹性部署、远程运维，推动服务产品化和品牌化。2019-2022年，公司人均创收从39.32万元提升至44.81万元，三年复合增长4.45%。 国内医疗信息化行业正经历从“信息化”到“智能化”的加速发展。行业已从以提升医院管理效率为目标的HIS阶段和以病人为核心的CIS阶段，迈向数据整合阶段，并正在向基于大数据、人工智能实现辅助诊断、健康管理等智能化阶段迈进。目前，电子病历应用水平仍有提升空间。根据中国医院协会信息管理专业委员会（CHIMA）数据，2021-2022年度，国内电子病历渗透率达96.1%，临床辅助诊断渗透率达55.37%。然而，三级医院电子病历系统功能应用水平普遍集中在4级（实现全院信息共享，初级医疗决策支持），三级以下医院主要在2级（医疗信息部门数据交换），互联互通需求驱动进一步成长。根据《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，到2025年，将建成一批发挥示范引领作用的智慧医院，线上线下一体化医疗服务模式将形成。 政策频繁出台，驱动互通互联新需求。2022年11月，国家卫健委等三部门联合印发《“十四五”全民健康信息化规划》，提出到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。这些政策变化催生了医疗卫生信息化平台一体化、标准化建设的需求。艾瑞咨询数据显示，目前已有约40%的医院开始尝试使用云服务，预计五年内医院上云比例将超过60%。 医保控费大趋势下，精细化管理驱动第二增长曲线。短期来看，公立医院面临疫后医保支付方式改革的压力，2020和2021年全国40%以上公立医院收不抵支，2022年医保资金结存率降至10年以来相对低位。长期来看，医学进步、老龄化和慢性病负担必然导致控费，医院不得不提质增效。2021年11月，国家医保局印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，明确到2025年底实现DRG/DIP支付方式全覆盖。艾瑞咨询预计，其基础系统建设市场空间约为170亿元，并将在2024年全面释放。由院端精细化管理而催生的数据增值服务将成为医保控费市场的第二增长点，未来市场空间将达到约150亿元。 综合政策驱动和精细化管理需求，医疗IT市场空间广阔。根据前瞻网和IDC数据，2022年中国医疗信息化市场规模超过630亿元，其中医疗机构IT系统占比约69.5%。预计2028年总市场规模有望突破1400亿元，2022-2028年复合增长率超14%。此外，医保信息化市场也将快速发展，预计到2026年将达到83.9亿元，2021-2026年CAGR为23.9%。 卫宁健康在竞争中具备显著优势。公司已建立起覆盖全国的经营与本地化服务团队，截至2022年底，已覆盖超过6000家医疗机构，其中三级以上医院超400家。在医院核心诊疗系统中，公司连续3年市场份额排名第一，2022年市场份额高达57.5%。参考美国医疗IT行业在院内信息化建设第二阶段（数据跨科室打通）出现的集中趋势，WiNEX实现横跨系统、纵跨流程、立跨业务的一体化，叠加公司渠道优势，有望受益于行业集中度提升的大趋势。 WiNEX产品矩阵逐步完善，进入快速推广期。2021年公司首先发布了以临床为核心的八款产品；到2022年加速扩大了应用和产品的范围，形成了WiNEX解决方案生态。2023年公司发布了涵盖核心业务的全系列25个WiNEX Ready产品，后续有望开启快速商业化扩张。2023年4月，公司基于新一代架构的一体化项目在北京大学人民医院多院区全面上线，标志着WiNEX产品已从局部迭代升级为全面换代。此外，“WinCloud卫宁云计划”致力于打造全面云化，构建完整医疗云生态，推动SaaS服务模式创新，将医院院内外业务无缝连接，加速整个医疗行业的数字化转型。 AIGC助力增效降本，赋能多样化医疗场景。公司积极布局人工智能领域，于2023年10月18日正式发布医疗垂直领域大模型WiNGPT和医护智能助手WiNEX Copilot。WiNGPT是基于通用模型、结合高质量医疗数据专门优化定制的“小而专”大模型，目前已发布7B/13B的WiNGPT2，预计WiNGPT3将达到30B/65B。其特点包括低成本交付（部署成本控制在10万元以内，平均推理时间-2.5s可生成45 token）和支持可定制的私有化部署。WiNEX Copilot面向医护工作者，结合患者诊疗服务数据，提供病历文书生成、医疗质量监管、风险监测预警、医学知识服务以及诊疗过程优化、管理效率提升等智能化服务。例如，在上海一家试点医院，影像报告生成功能平均每周使用300多次，数学效率已大幅提升。AI在病案质控、CDSS（临床决策支持系统）、智慧科研平台等院内增量场景具有巨大应用潜力，助力医院增效降本。

　　投资要点: 　　2024年3月14日国海化工景气指数为100.10，较3月7日上升0.29。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。近期，海外化工巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周3月15日，Brent和WTI期货价格分别收于85.35和81.00美元/桶，周环比+4.02%和+4.05%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.3.8-3.15)氨基酸（赖氨酸、苏氨酸）价格上涨。本周赖氨酸、苏氨酸开工情况尚可，供应变化不大；需求方面，本周内销需求好转，终端客户积极备货，询单积极。赖氨酸养殖端仍处淡季，但养殖成本改善，后市存看好情绪。成本方面，本周玉米价格大体稳定。预计下周国内赖氨酸、苏氨酸价格上涨运行。本周PX国际市场价格上行。供应方面，本周国内市场开工维持高位，芳烃整体利润良好；需求方面，PTA市场走势上行，PTA期货市场涨幅明显；成本方面，乌克兰袭击俄罗斯三座石化工厂，市场对原油供应中断担忧情绪加剧，叠加美国原油库存减少，国际原油价格强势上涨。本周VA、VE市场交投活跃度提升，市场行情偏强运行。供应端，主流厂家基本停签停报，多表示后期报价有调涨意向，经销商市场交投活跃度提升。欧洲某工厂将进行定期检修，计划从三月底开始到五月底结束，经销商市场主流接单价小幅上行。VE一主流厂家4-6月份有停产检修计划。后市VA、VE厂家新出报价或有大幅上调可能。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月15日纯MDI价格20550元/吨，环比3月8日下跌200元/吨；3月15日聚合MDI价格16350元/吨，环比3月8日下跌275元/吨。 　　万华化学集团股份有限公司发布3万吨/年聚氨酯胶粘剂和组合聚醚项目环境影响报告书报批前公示，项目位于山东省烟台化工产业园内，拟新建1座PU胶粘剂装置厂房，厂房内新增5条PUR产线和4条聚醚组合料产线，1座空桶立体库以及相应的公用工程、导热油系统、真空系统和废气处理设施等，部分环保设施和公辅工程依托万华化学现有厂区。 　　【玲珑轮胎】3月12日，公司发布2023年度业绩快报公告，报告期内，公司实现营业收入约201.65亿元，同比增长约18.58%；归属于上市公司股东的净利润约13.86亿元，同比增加约374.66%。 　　本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6300美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4016美元/FEU，以上数据均与上周持平。 　　【赛轮轮胎】3月12日，公司发布关于投资建设“印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”暨对相关子公司增资的公告，公司拟在印尼投资建设“年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”。项目投资总额25144万美元。 　　【森麒麟】3月12日，公司发布关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）取得相关境外投资项目备案的公告，根据《企业境外投资管理办法》（国家发展改革委令第11号），对青岛森麒麟轮胎股份有限公司森麒麟（摩洛哥）年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）项目予以备案，本通知书有效期2年。 　　【软控股份】国产轮胎在全球的竞争力日益加强，国产轮胎企业产能扩张加速，有望带来轮胎设备景气度上行，国产轮胎设备在全球的市占率也在提升。软控股份2023Q3末存货达到59.2亿元，同比+32%，主要是在产品增加；2023Q3末合同负债39.5亿元，同比+36%；赛轮轮胎预计2024年向软控股份采购设备、模具、软件、备件等为15.2亿元，同比+69%。 　　【中国石油】【中国海油】本周暂无重要公告。 　　【中国石化】2024年3月16日，公司发布关于向特定对象（中国石化集团）发行A股股票发行情况暨签订募资专户存储三方及四方监管协议的公告。本次公司向控股股东中国石油化工集团有限公司发行数量为23.90亿股，扣除发行费用后募资净额为119.87亿元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月14日库存28天，环比3月7日增加0.2天；3月15日PTA库存469.5万吨，环比3月8日增加0.7万吨。3月15日涤纶长丝FDY价格为8300元/吨，较3月8日下降150元/吨；3月15日PTA价格为5909元/吨，较3月8日上涨124元/吨。2024年3月12日，公司发布关于收到控股股东2023年度利润分配预案提议的公告。公司控股股东恒力集团提议：公司2023年度拟派发现金红利含税总额占2023年年度归母净利润比例为50%以上。 　　【荣盛石化】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年3月12日，公司发布关于变更公司回购专户2020年回购股份用途并注销暨减少注册资本的议案。公司拟对回购专用证券账户中2020年回购股份470.72万股进行注销。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月15日重质纯碱价格为2059元/吨；轻质纯碱价格为1932元/吨；尿素价格为2264元/吨，较3月8日下降19元/吨；动力煤价格为743元/吨，较3月8日下降18元/吨。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月15日乙二醇价格为4598元/吨，环比3月8日上升45元/吨。据卓创资讯，2024年3月15日尿素小颗粒价格为2270元/吨，环比3月8日下降30元/吨。 　　【宝丰能源】2024年3月14日，公司发布2024年员工持股计划（草案），表示计划拟募集资金总额不超过1.49亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1.00元，本员工持股计划的份数上限为1.49亿份。 　　【瑞华泰】本周暂无重要公告。 　　【中国化学】2024年3月14日，公司发布关于经营情况简报的公告，公司1-2月业务收入总计907.12亿元，其中建筑工程承包共计870.86亿元（化学工程681.32亿元，基础设施149.02亿元，环境治理40.52亿元），勘察设计监理咨询7.18亿元，实业及新材料销售13.41亿元，现代服务业1.39亿元，其他14.28亿元。 　　【云图控股】本周暂无重大公告 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月15日丙烯酸价格为6000元/吨，环比3月8日上升100元/吨。2024年3月12日，公司发布2023年度业绩快报。2023年公司实现营业总收入为407.40亿元，较上年同期增长9.98%；实现归属于上市公司股东的净利润48.02亿元，较上年同期增长55.10%。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月15日功夫菊酯原药价格为10.8万元/吨，较3月8日下降0.2万元/吨；联苯菊酯原药价格为13.7万元/吨，较3月8日下降0.3万元/吨；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较3月8日持平。 　　【国瓷材料】本周暂无重要公告 　　【蓝晓科技】3月12日，公司在投资者互动平台上表示，截止2023年末，西藏城投国能矿业结则茶卡万吨级氢氧化锂项目已获得环评审批，公司已在西藏设立子公司，设备采购及生产正有序开展，部分设备已经发运至项目现场。双方将共同努力保质保期推进项目，按计划完成年内万吨建设。 　　【金石资源】据百川盈孚，3月15日，萤石市场均价3300元/吨，与3月8日持平。 　　【三美股份】据百川盈孚，3月15日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，制冷剂R32的市场均价25000元/吨，制冷剂R125的市场均价43500元/吨，制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，以上数据均与3月8日持平。 　　【巨化股份】本周暂无重大公告。 　　【永和股份】公司公告，自2024年2月20日至2024年3月15日期间，已有10个交易日收盘价不低于“永和转债”当期转股价格23.83元/股的130%，即30.98元/股。若在未来11个交易日内，公司股票有5个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），即30.98元/股，将触发“永和转债”的有条件赎回条款。届时公司有权决定是否按照“永和转债”面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的“永和转债”。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月15日草铵膦原药价格为5.75万元/吨，较3月8日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月15日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.88万元/吨，较3月8日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.53万元/吨，较3月8日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较3月8日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年3月15日吡虫啉原药价格为8.5万元/吨，较上周3月8日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周3月8日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周3月8日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较3月8日持平。 　　【国光股份】2024年3月14日，公司发布关于2024年限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告。首次授予登记数量758.70万股，占公司总股本的1.74%，首次授予价格为5.74元/股。 　　2024年3月14日，公司在公开的投资者关系管理信息中表示，2015-2023年公司累计现金分红10.63亿元，占归母净利润63%；公司2024年限制性股票激励计划制定的2024年的营业收入

　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　3月12日，集邦咨询：TrendForce集邦咨询研究显示，2023年第四季全球前十大晶圆代工业者营收环比增7.9%，达304.9亿美元，主要受惠于智能手机零部件拉货动能延续。其中，台积电3nm高价制程贡献营收比重大幅提升，推升台积电第四季全球市占率突破六成。TrendForce集邦咨询表示，2023年受供应链库存高企、全球经济疲弱，以及市场复苏缓慢影响，晶圆代工产业处于下行周期，前十大晶圆代工营收年减约13.6%，来到1,115.4亿美元。2024年在AI相关需求的带动下，营收预估有机会年增12%，达1,252.4亿美元，而台积电受惠于先进制程订单稳健，年增率将大幅优于产业平均。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　3月15日，格隆汇:当地时间3月14日，马斯克旗下太空技术探索公司SpaceX公司成功将“星舰”送入太空。马斯克随即发文，向“星舰”团队表达祝贺，称“已达到环绕速度”。但在成功飞行数十分钟并完成本次飞行大部分预设任务后，“星舰”在重返大气层过程中失去了信号，SpaceX评论员称，“我们可能失去了‘星舰’”，“星舰”的第三次试飞提前结束。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　3月15日，中国能源网：据中国光伏行业协会，2023年，我国光伏产业规模持续扩大，多晶硅、硅片、电池、组件等主要制造环节产量同比增长均超过64%，行业总产值超过1.75万亿元。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　3月13日，synbio深波公众号：总部位于剑桥的合成生物学初创公司PearlBio3月12日宣布，它已与默克公司签订许可、合作和期权协议，发现包含非标准氨基酸的生物疗法。根据协议，Pearl有资格获得总计高达10亿美元的预付款、期权付款和里程碑付款，此外还有因合作而获得批准的产品销售的潜在特许权使用费。此次合作最初将侧重于发现和开发用于治疗癌症的生物疗法，利用Pearl独有的GRO技术（包含基因组工程和核糖体工程）、在细胞和无细胞系统中工作的独特能力以及编码合成单体和靶向以前无法访问的表位的专有束缚核糖体。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。板块动态： 　　3月14日，工业和信息化部：近日，工业和信息化部发布公告，现将许可的《道路机动车辆生产企业及产品》（第380批）以及经商国家税务总局同意的《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第五十九批）、《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第三批）予以公告，其中包括多型号的新能源环卫车辆。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

中心思想 业绩超预期与稳健增长展望 康缘药业在2023年，特别是第四季度，展现出超出市场预期的盈利能力，归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长。这主要得益于公司产品结构的优化，特别是注射剂业务的高速增长，以及费用结构的有效调整，从而带动了整体净利润率的提升。展望未来，公司凭借其中药创新能力和销售能力的持续改善，预计将保持稳健的收入和利润增长态势。 创新驱动与盈利能力提升 报告强调康缘药业在2023年第四季度通过销售费用率的下降和净利润率的提升，体现了其在经营效率上的进步。同时，公司持续加大研发投入，为中药创新能力的突出表现奠定基础。注射剂产品线的强劲增长和口服液业务的环比改善，共同支撑了公司业绩的稳健发展，并为未来的持续盈利增长提供了坚实基础。 主要内容 2023年度财务表现与季度亮点 年度整体业绩表现： 2023年，康缘药业实现营业收入48.68亿元，同比增长11.88%；归属于母公司股东的净利润为5.37亿元，同比增长23.54%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.99亿元，同比增长26.47%。 第四季度业绩超预期： 2023年第四季度，公司实现收入13.72亿元，同比增长11.95%，符合预期；归母净利润1.87亿元，同比增长22.25%，超出预期；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长38.33%。这表明公司在年末表现强劲，盈利能力显著提升。 产品结构优化与未来盈利预测 费用结构调整与净利润率提升： 22023年第四季度，公司销售费用率为33.07%，同比下降14.52个百分点；管理费用率为14.40%，同比增长8.89个百分点；研发费用率为19.08%，同比增长5.32个百分点。公司总营业成本占营业总收入的比例为91.71%，同比下降0.88个百分点。这些调整使得公司第四季度净利润率提升至13.65%，同比增长0.76个百分点。 产品线增长态势： 根据公司经营数据，2023年第四季度注射液收入达到5.85亿元，同比增长52.9%，环比增长35.7%，保持高速增长。口服液收入为3.23亿元，同比下滑20.6%，但环比大幅增加174.1%，显示出环比改善的趋势。 盈利预测与投资评级： 预计公司2024/2025/2026年收入分别为59.21亿元、71.16亿元和85.35亿元，对应归母净利润分别为6.53亿元、7.86亿元和9.46亿元。对应的PE分别为19.17X、15.93X和13.24X。鉴于2023年第四季度业绩略超预期，分析师小幅上调了公司收入和利润预期，并认为公司中药创新能力突出，销售能力改善有望持续得到验证，因此维持“买入”评级。 风险提示： 报告提示了公司经营管理出现波动、主要产品价格受政策影响、产品销量不及预期、产品研发进展不及预期以及医保政策和基药政策落地进展不及预期等潜在风险。 总结 康缘药业2023年年度报告显示，公司全年及第四季度业绩表现强劲，特别是第四季度利润超预期增长。这主要得益于注射剂业务的高速发展、口服液业务的环比改善以及公司费用结构的优化，从而推动了净利润率的提升。分析师上调了公司未来收入和利润预期，并基于公司突出的中药创新能力和持续改善的销售能力，维持“买入”评级。尽管公司面临经营管理、产品价格、销量、研发进展及政策落地等风险，但整体而言，康缘药业展现出稳健的增长潜力和良好的发展前景。

　　投资要点: 　　2024年3月7日国海化工景气指数为99.81，较2月29日下降0.06。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周3月8日，Brent和WTI期货价格分别收于82.05和77.85美元/桶，周环比-1.69%和-2.46%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024.3.2-3.8)国内三氯甲烷市场价格宽幅上涨，三氯甲烷价格2750元/吨，环比+8.70%。需求：三氯甲烷主力下游制冷剂r22受配额削减影响，各制冷剂企业积极挺价探涨，支撑三氯甲烷稳定需求，故价格周内上涨较多。供应：本周三氯甲烷工厂开工小幅恢复，货源充足，西南一带仍供应紧张。原材料：近期原料动力煤市场行情弱稳，对甲醇市场影响有限；周内甲醇主力期货盘面持续下滑，利空市场心态，下游厂商入市谨慎，再加上山东地区某炼厂停车检修，暂不外采甲醇，局部需求减弱。本周碳酸锂市场价格震荡上行，工业级碳酸锂：四川99.0%min10700元/吨，环比+7%。供应端：锂盐厂家陆续开工，江西地区部分厂家因环保因素影响暂停开工，同时部分大厂例行检修，江西地区本周产量有所下滑。需求端：3月下游排产环比有10%以上的增长，需求有一定的恢复但不强劲。目前碳酸锂价格处于高位，正极材料厂并不接受当前的高价，且1月下游已有补库行为，这可能会抑制进一步的采购需求。本周维生素A与维生素E价格上涨。本周维生素A价格为85.00元/千克，环比+2元/千克；维生素E价格为67.50元/千克，环比+3.5元/千克。维生素A上半周，市场行情小幅走势，主流接单价下滑。受3月6日一国外厂家报价大幅提涨影响，经销商市场行情由弱走强。维生素E部分厂家暂停报价，国外一厂家主流出厂报价提涨至100元/公斤。经销商市场行情小幅向上运行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月8日纯MDI价格20750元/吨，环比3月1日下跌500元/吨；3月8日聚合MDI价格16625元/吨，环比3月1日下跌600元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场先涨后跌。以华东M20S货源为例，本周均价为16720元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨0.72%。上周五厂家3月份挂牌价上调利多支撑下，市场上涨。但进入本周后，因终端下游需求复苏缓慢，部分获利盘积极出货利空影响，市场下滑。 　　本周国内纯MDI市场先扬后抑。以华东市场为例，本周均价为20970元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑0.05%。上周五因3月份厂家挂牌价上调支撑，市场稳中上涨。但进入本周后，因下游整体需求清淡，部分获利盘积极出货，市场下滑。 　　【玲珑轮胎】据轮胎世界网报道，3月8日，吉林玲珑一期、二期项目，已经投产。三期项目正在建设，预计今年建成投产。其年产能，为40万条全钢胎、600万条半钢胎和20万条翻新胎。三期项目达产后，工厂合计年产能可达到1420万条。 　　本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，较上周下跌8.16%；泰国到美东港口海运费为6300美元/FEU，较上周下跌3.08%；泰国到欧洲海运费为4016美元/FEU，较上周下跌3.28%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月7日库存27.8天，环比2月29日增加2.4天；3月8日PTA库存468.8万吨，环比3月1日增加2.6万吨。3月8日涤纶长丝FDY价格为8450元/吨，较3月1日上涨25元/吨；3月8日PTA价格为5785元/吨，较3月1日下降105元/吨。 　　【荣盛石化】2024年3月9日，公司发布关于浙石化年产38万吨聚醚装置产出合格产品的公告。近日，公司控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的38万吨/年聚醚装置中1万吨/年PPG生产线已产出合格产品，目前产能共计31万吨/年。 　　【新凤鸣】【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月8日重质纯碱价格为2060元/吨，较3月1日下降81元/吨；轻质纯碱价格为1931元/吨，较3月1日下降99元/吨；尿素价格为2283元/吨，较3月1日上涨33元/吨；动力煤价格为761元/吨，较3月1日上涨2元/吨。 　　2024年3月4日，公司在投资者互动平台上表示，阿拉善天然碱项目一期前三条生产线已基本达产。第四条生产线已投料，目前正在试车，产能逐步爬坡，具体达产时间暂无法预计；二期已启动工程设计、现场勘探等前期工作，计划2025年12月建成。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月8日乙二醇价格为4553元/吨，环比3月1日下降31元/吨。据卓创资讯，2024年3月8日尿素小颗粒价格为2300元/吨，环比3月1日下降20元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重要公告。 　　【云图控股】本周暂无重大公告 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月8日丙烯酸价格为5900元/吨，环比3月1日下降150元/吨。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月8日功夫菊酯原药价格为11.0万元/吨，较3月1日持平；联苯菊酯原药价格为14.0万元/吨，较3月1日持平；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较3月1日持平。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，3月8日，萤石市场均价3300元/吨，与3月1日持平。3月8日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，与3月1日持平；制冷剂R32的市场均价25000元/吨，较3月1日上涨500元/吨；制冷剂R125的市场均价43500元/吨，较3月1日上涨1500元/吨；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，与3月1日持平。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月8日草铵膦原药价格为5.75万元/吨，较3月1日下降0.10万元/吨。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月8日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较3月1日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较3月1日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较3月1日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年3月8日吡虫啉原药价格为8.5万元/吨，较上周3月1日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周3月1日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周3月1日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较3月1日持平。 　　【国光股份】2024年3月6日，公司在投资者互动平台上表示，公司预计2023归母净利润增长主要原因系2022年4季度以来上游原材料价格下降，公司毛利率上升，销售费用率下降，大田作物上的应用推广顺利等。 　　【山东海化】2024年3月5日，公司收到控股股东山东海化集团通知，获悉其将质押的公司股份办理了解除质押手续。本次解除质押股份数量9090万股，占公司总股本10.16%。 　　【海利尔】【江化微】本周暂无重要公告。 　　【华恒生物】2024年3月7日，公司发布关于全资子公司对外投资的公告。公司为完善产业链，拟以全资子公司巴彦淖尔华恒为实施主体，投资不超过7亿元人民币，建设“交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和1万吨精制氨基酸项目”。投资项目资金来源主要为自筹资金，预计建设期为24个月。 　　2024年3月7日，公司发布关于签订技术许可合同暨关联交易的公告。公司拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其拥有的生物法生产精氨酸技术授权公司使用。合同约定自实现产业化生产当年起，在独占实施许可期限内，按照每自然年度利用本技术成果生产形成的终端产品销售额(含税)的2.80%向欧合生物支付产业化提成。 　　【金发科技】2024年3月6日，公司发布关于董监高增持股份计划实施完成的公告，公司董监高管合计增持公司股份446.23万股，占公司总股本0.17%，增持股份金额2877.49万元。 　　2024年3月6日，公司发布关于通过高新技术企业重新认定的公告。公司自本次通过高新技术企业认定后连续三年可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。 　　2024年3月6日，公司发布关于2022年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告。公司本次回购注销限制性股票后，公司总股本将减少135.98万股。 　　【山东赫达】2024年3月7日，公司发布关于部分限制性股票回购注销完成的公告。此次回购注销的股权激励股份共计41.30万股，占回购前公司总股本0.12%，回购价格为21.94元/股。 　　【道恩股份】本周暂无重大公告。 　　【恒逸石化】【利安隆】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2024年3月8日，EVA价格为12763元/吨，较3月1日下降17元/吨。。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，3月8日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价15400元/吨，促进剂NS日度市场价23250元/吨；促进剂TMTD日度市场价11950元/吨，以上均与上周持平。 　　【双箭股份】3月8日，公司在投资者互动平台上表示，子公司桐乡德升胶带有限公司“

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成 　　长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　3月7日，全球半导体观察整理：3月4日，半导体行业协会（SIA）宣布，2024年1月全球半导体行业销售额总计476亿美元，较2023年1月的413亿美元增长15.2%，但较2023年12月的487亿美元环比下降2.1%。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　3月9日，环球网：今年《政府工作报告》提出：大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。作为新增长引擎之一，“商业航天”首次被写入政府工作报告。“商业航天”是具有挑战性和广泛带动性的高新技术领域之一，具有高技术、高风险、高效益和长周期的特点。我国商业航天市场潜力大，将成为万亿元级的新兴产业。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　3月8日，中国能源网：国际能源署(IEA)发布首份《清洁能源市场监测》报告称，2023年全球清洁能源部署达到新高，相比于2022年，太阳能光伏和风能分别增长85%和60%，新增产能达到近540吉瓦;核电新增装机容量5.5吉瓦;电动汽车、热泵、电解槽等清洁能源技术达到新的应用高度。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　3月5日，synbio深波：2024年3月5日上午，十四届全国人大二次会议开幕，李强总理作政府工作报告，报告中提到，2024年要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力；加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎；制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道；开展“人工智能+”行动。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　3月5日，北极星固废网：国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　核心提要 　　供给端：我国是全球最大的磷矿石、磷化学品生产国，2022年我国磷矿石产量达1.05亿吨，占全球的比重为44%，但我国磷矿石储量仅为36.9亿吨，占全球的比重为5%，储采比为35，远远低于全球平均水平309。据中国化肥信息公众号，与其他产磷国相比，我国磷矿富矿少、贫矿多，磷矿平均品位大概为17%，远低于摩洛哥（33%）和美国（30%），磷矿资源可持续保障能力不强。磷矿行业属于资本密集型产业，项目建设、设备投入、安全环保等各方面需要大量的资金投入，一般来说新建的矿山需要耗时3-5年进行环保建设才能投产，且建成后需1-2年才能完成产能爬坡。据我们不完全统计，截至2023年底国内在建/规划建设磷矿石产能达3550万吨，其中2024年没有新增产能投产，2025年预计新增1570万吨产能，其余产能将于2026年投产，新增产能以瓮福集团、川恒股份、湖北祥云、新洋丰等具有磷化工产业配套的企业为主，2023-2025年产能复合增速仅为3.97%，2026年磷矿石将迎来集中投产期，产能预计增长12.43%至1.48亿吨。 　　需求端：受极端天气多发、贸易保护主义抬头和地缘政治动荡等多重因素叠加影响，近年来国际粮食价格波动剧烈。我国高度重视粮食安全，粮食种植面积持续增长，磷肥需求有望稳中有增。目前我国出口法检政策仍会实行较长的时间，磷肥产能以保供国内为主，出口存在较大不确定性。受益于新能源汽车快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛；目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建，随着这些项目的陆续投产，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据我们预计2023-2026年磷矿石需求CAGR为4.02%。 　　行业评级及投资策略：在产能扩张进程缓慢及需求稳中有增等因素影响下，我们预计2024-2026年磷矿石开工率分别为89.9%/86.5%/80.1%，2025年投产磷矿石产能集中在下半年，磷矿石供需紧张局面或将维持至2025上半年，价格有望持续高位震荡，维持磷矿石行业“推荐”评级。？投资建议：推荐云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、芭田股份等；建议关注湖北宜化等。 　　风险提示：产品价格波动、安全环保生产风险、新建项目投产进度不达预期、下游需求增长不及预期、磷酸铁行业竞争加剧风险、重点关注公司盈利预测不及预期。