投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.81%，创业板指数上涨2.23%，沪深300上涨1.32%，中信基础化工指数上涨1.89%，申万化工指数上涨1.49%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为绵纶(6.01%)、涂料油墨颜料(5.06%)、其他塑料制品(4.95%)、磷肥及磷化工(4.73%)、粘胶(4.71%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为钾肥(-1.71%)、钛白粉(-1.68%)、氯碱(-0.8%)、其他化学原料(0.33%)、印染化学品(0.79%)。 　　本周行业主要动态： 　　全球最大蓝氨工厂开建。11月26日，卡塔尔能源投资的蓝氨工厂在卡塔尔梅赛伊德工业城开建，建成后将成为全球最大蓝氨生产工厂。该工厂总投资44亿卡塔尔里亚尔(约合人民币88亿元)，建设一座年产120万吨的氨生产装置，以及一个年产150万吨的二氧化碳捕获和储存装置，预计将于2026年第二季度投产。蓝氨是一种低碳氨，它在生产过程中通过碳捕集与储存技术来减少二氧化碳的排放。据卡塔尔能源介绍，其将为新工厂提供超过35兆瓦的电力，这些电力来自正在梅赛伊德工业城建造的太阳能发电厂。卡塔尔能源公司表示，蓝氨工厂是其在世界各地雄心勃勃扩张计划的一部分，也是通过生产低碳氨来扩大清洁能源战略的一个重要里程碑。（资料来源：中国化工报） 　　万华15万吨改性功能塑料验收完成。11月25日，万华化学宣布，万华化学（宁波）有限公司15万吨改性功能塑料项目竣工环境保护验收已完成。本次验收范围为已建成的挤出造粒线8条，形成9.4万吨年改性功能塑料的生产规模，主要为改性聚丙烯（PP）4.4万吨、改性聚碳酸酯（PC）3.6万吨和改性尼龙（PA）1.4万吨/年，为万华化学(宁波)有限公司年产15万吨改性功能塑料项目(先行)竣工环境保护验收。项目第一阶段于2020年10月开工，2024年4月~2024年12月进行调试，目前该项目第一阶段主要生产设施和环保设施运行正常，具备了环保设施竣工验收条件。（资料来源：万华化学、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年11月25日-11月29日）中信医药指数上涨3.0%，跑赢沪深300指数1.7pct，在中信一级行业分类中排名第12位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌7.7%，跑输沪深300指数21.8pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为葫芦娃（+49.6%）、大东方（+31.8%）、博士眼镜（+22.4%）、热景生物（+21.8%）、东富龙（+16.7%）。 　　国家医保药品目录调整结果公布，明确鼓励真实创新的鲜明导向！。国家医保局公布了2024年国家医保药品目录调整结果，本次调整共新增91种药品。在今年谈判/竞价环节，共有117种目录外药品参加，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%。以目录外药品入围谈判/竞价的通过率来看，24年体现趋严趋势。24年目录外药品的通过率为59.7%，较23年64.4%下降。调整本质上是推进价值购买，“好钢用在刀刃上”，推动真实创新品种惠及广大参保人。随着医疗资源供给的不断丰富、新药耗新技术的不断出现以及老龄化、城镇化等因素的叠加影响，医保基金平稳运行面临压力。因此，在评审阶段，医保局组织专家对临床价值不高、纳入目录必要性不强的药品从严把握。结果上来看，大力支持药品创新。新增91种药品中38种是“全球新”的创新药，无论是比例还是绝对数量都创历年新高。在谈判阶段，创新药的谈判成功率超过了90%，较总体成功率高16个百分点。建议关注：临床数据充分、满足未被满足患者需求、医保有望优先倾斜的创新药相关标的。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH股两市医药均跑赢指数，医药行业最大的变化在于医保局明确表态要支持商业健康险的发展：11月27日国家医保局表态在坚定不移持续推进各项改革的基础上，正在积极谋划、持续推出一揽子新增量政策，这将解决医药行业支付端长期发展的压制因素，医药创新药械发展将获得增量资金。紧接着11月28日上海医保局表态将全流程支持商业健康保险发展，从产品定位、研发开发、保险销售、税收优惠和拓宽准公益性质的“沪惠保”受益人群和保障范围。此外本次医保目录调整还有一大亮点：医保局明确要求定点医疗机构原则上应于2025年2月底前召开药事会，根据《2024年药品目录》及时调整本机构用药目录，保障临床诊疗需求和参保患者合理用药权益。不得以医保总额限制、医疗机构用药目录数量、药占比为由影响药品进院。这将有望解决创新药入院赌点，利于创新药放量。医药行业年初至今涨跌幅仍为全行业排名靠后，滞涨明确，我们预计医药ETF和行业主动基金近期有明显资金流入，市场关注度正逐步提升，促进医药有望在后续行情中跑出超额收益，当前可明积极配置。从当前基本面看，医药重点关注：1）创新药：医保谈判结果落地，政策明确，商保等支付端改革持续强化长期预期，创新为医药最明确的长期主线；2）产业复苏：市场期待12月份的消费政策催化，医药消费复苏潜力巨大，看好品牌中药、医疗设备等板块复苏行情。 　　中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　本周建议关注组合：康方生物、云顶新耀、昆药集团、普瑞眼科、华东医药； 　　十二月建议关注组合：康方生物、云顶新耀、九典制药、人福医药、华润三九、昆药集团、悦康药业、联影医疗。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　行业景气度仍在向下，钛白粉价格承压 　　根据卓创资讯数据，截至11月29日，钛白粉11月均价为14448元/吨，较10月均价下降349元/吨。主要由于供应面宽松依旧，需求面环比下挫。 　　11月钛矿均价下降、浓硫酸均价回升，价差继续下行 　　11月钛矿均价较10月有下滑。根据百川盈孚数据，截至11月30日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）11月均价为2057元/吨，较10月均价下降100元/吨，下降幅度4.6%。根据卓创资讯数据，11月浓硫酸（98%）全国均价436元/吨，较上月上涨18元/吨，上涨幅度4.3%。价差继续下行，截至2024年11月29日，钛白粉价差为7345元/吨，较上月末下跌344元/吨，下跌幅度4.5%。 　　钛白粉11月产量同环比降，开工率有所下滑，库存略有消化 　　钛白粉价格11月产量为27.5万吨，同比下降8.8%，环比下降5.2%，1-11月产量累计同比增长3.3%。截至2024年11月28日，企业开工率为63.58%，较10月末开工率67.51%下降3.93pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024年11月28日，钛白粉周度库存为31万吨，较上月末的32万吨略有下降，目前库存仍处于相对高位。 　　钛白粉10月出口表现亮眼，发展中国家需求预计将持续拉动出口 　　钛白粉10月出口量同比上升。2024年10月钛白粉出口量为15.4万吨，同比上升29.8%，1-10月钛白粉累计出口量为159.4万吨，累计同比上升16%。从出口国别来看，10月印度占比15%，巴西占比8%，土耳其占比5%、韩国占比5%、越南占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。 　　投资建议 　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25年底形成248万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。 　　风险提示 　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

　　上海莱士(002252) 　　投资要点： 　　血制品行业竞争格局集中，充分利好头部企业。 　　血制品行业由于其特殊性，行业竞争格局高度集中。全球角度看，CSL、武田和GRIFOLS三大巨头占据近60%市场份额；国内看，自2001年起我国未再批准设立新的血液制品生产企业，大量中小型血液制品企业退出或被并购，2023年六家头部企业合计采浆量占国内血浆采集量的70%~80%。行业高集中度背景下，有望持续利好头部企业。 　　公司浆站、产品数量均居行业前列，23年采浆量达1500吨。 　　公司血液制品数量丰富，目前共有上海、郑州、合肥、温州、南宁5个血液制品生产基地，产品覆盖白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类，是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一，当前公司血制品共12个品种，位列行业第二。公司积极拓展浆站布局，2023年通过获批新建及收购等方式新增单采血浆站3家，浆站数量达44个，位列行业第二，采浆量达1500吨。 　　海尔集团控股，有望持续赋能公司长期发展 　　海尔集团协议收购基立福持有的公司20%的股权，成为公司实控人。近年来海尔集团积极布局大健康产业，在成为公司控股股东之前，其大健康板块已布局有海尔生物、盈康生命两家上市公司。其中海尔生物已涉足血液产业链，实现从采血、制备、存储、发血、配送到临床用血的全流程追溯，有望与公司形成协同，我们认为海尔集团控股有望使公司与旗下大健康产业形成协同效应，赋能其长期发展 　　延长与基立福独家代理协议期限，代理业务确定性强 　　2021年公司及基立福签署独家代理协议，公司及下属公司为基立福全球指定独家经销商，在指定区域销售基立福相关白蛋白产品。2024年6月公司公告称与基立福的独家代理协议自2024年6月18起十年内保持完全有效，我们认为此举有望为公司相关代理业务的长期稳定发展进一步提供了确定性。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.2/26.6/29.4亿元，归母净利润增速分别为30%/15%/10%。采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE倍数分别为25X/22X/19X。我们认为，海尔集团控股有望持续赋能公司长期发展，未来采浆量及吨浆利润有持续上升空间，公司成长性凸显，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期

　　投资要点： 　　安徽省中成药集采目录更新，感冒灵等被移除 　　2024年11月22日，黄山市医保局发布安徽省2024年度中成药集产品目录，相对此前征求意见稿目录18组35个品种，本次公告目录减少到12组22个品种。其中1）参芪降糖、刺五加（注射液）、地榆升白、独一味、双黄连等为第三批全国中成药集采中的品种，移除减少重复；2）感冒灵采购组（感冒灵胶囊、感冒灵颗粒）直接予以移除。 　　集采目录纳入中药OTC及多个独家品种 　　2024年9月9日，安徽省黄山市医保局发布关于征求《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》意见的通知，根据该征求意见稿，安徽省即将启动中成药集采，由黄山市医保局组织开展全省集采工作。 　　采购品种：此次纳入集采的中成药共用12个采购组22个品种。 　　目录一为非独家品种，包括感冒清热、护肝、小儿肺热咳喘等OTC品种。其中涉及上市公司的代表品种为：1）小儿肺热咳喘颗粒：葵花药业、葫芦娃等；2）护肝片：葵花药业；3）强力枇杷露：华润三九、方盛制药等；4）感冒清热颗粒：华润三九等。 　　目录二为独家品种，包括以岭药业的和参松养心胶囊以及步长制药的脑心通胶囊和稳心颗粒等。 　　总选规则综合多重指标，独家与非独家品种降幅有所区隔 　　拟中选规则一：企业综合得分=价格指标得分（55分）+技术指标得分（45分）； 　　拟中选规则二（增补中选）：1）对于目录一产品，同竞争单元产品实际申报企业数小于等于2家的，企业报价降幅大于等于30%；同竞争单元实际申报企业数大于2家，如企业报价降幅大于等于50%且报价不高于同竞争单元按“拟中选规则一”方式拟中选企业报价的最高值；2）目录二产品，企业报价降幅大于等于25%即可增补中选。 　　投资建议 　　对于非独家产品：以护肝片、小儿肺热咳喘、强力枇杷露等为代表的OTC产品绝大多数在院外销售，院内占比低；同时OTC产品自主定价能力较强，价格并不是决定市占率的唯一因素，集采对头部公司的影响较小；移除感冒灵采购组，建议关注集采影响出清企业：华润三九。 　　对于独家产品：步长制药和以岭药业等大单品独家身份整体降幅可控。同时安徽省市场份额较低，整体影响较为温和。 　　风险提示 　　市场波动风险，负面政策超预期风险，行业竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3663.52 点， 环比下跌 0.17%。其中， 涨幅前五的有奥克股份(30.8%)、 普利特(22.44%)、 硅宝科技(17.96%)、江化微(12.84%)、 长阳科技(8.72%)； 跌幅前五的有蓝晓科技(-9.16%)、 山东赫达(-8.65%)、 国瓷材料(-6.68%)、 中简科技(-6.59%)、 利安隆(-5.97%)。 六个子行业中， 申万三级行业半导体材料指数收报 6602.58 点， 环比下跌 3.08%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 1116.24 点， 环比下跌 3.91%； 中信三级行业有机硅材料指数收报 6294.16 点， 环比上涨 1.07%； 中信三级行业碳纤维指数收报 1373.9 点， 环比下跌 3.87%； 中信三级行业锂电指数收报 2186.95 点，环比上涨 3.38%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1714.91 点， 环比下跌 0.91%。 　　2024Q3 全球折叠屏手机市场： 联想第二， 华为第三。 11 月 18 日消息，据市场研究机构 IDC 通过“X” 平台发布推文， 预估 2024 年全球折叠手机出货量将同比增长 22%， 是整个智能手机出货量同比增长率（ 5.8%） 的 3 倍多。IDC 认为， 随着智能手机厂不断改进可折叠屏手机的设计、 耐用性和功能性，虽然高昂的平均售价在短期内仍是一个阻碍因素， 但可以预见的是平均售价正逐步下降， 这也进一步推动了折叠屏手机销售的增长。 按照售价品牌来划分，IDC 指出， 今年上半年华为和荣耀两个品牌的折叠屏手机增长强劲， 从三星手中夺走了相当大的市占率。 但三星在第三季推出了 Galaxy Z Fold6/Flip6， 让其在今年第三季以 51.2%的市占率重新夺回领先地位， 紧随其后的分别是联想（ 15.1%） 、 华为（ 13.2%） 、 荣耀（ 7.6%） 、 小米（ 6.3%） 。 按区域市场来划分， IDC 强调中国在折叠屏手机竞争格局方面发挥着关键作用， 中国也是全球最大的折叠屏手机市场， 从今年第一季至第三季占全球折叠屏手机市场总出货量的 46%。 仅从今年三季度来看， 中国可折叠手机市场占有率为 32%， 紧随其后亚太地区市占率约为 26%， 而美国地区的市占率为 24%。 （ 资料来源： 芯智讯） 　　普利特， 签署 LCP 薄膜量产合作。 11 月 19 日晚间， 上海普利特复合材料股份有限公司（ 以下简称“普利特” ） 发布公告称， 近期与广州联茂电子科技有限公司（ 以下简称“广州联茂” ） 及上海伦奈新材料科技有限公司（ 以下简称“伦奈新材” ） 签署了《战略合作协议》 。 三方将就 LCP 薄膜产品的研发与量产等领域进行深度交流与合作， 共同寻求 LCP 薄膜材料在电子通信、AI 服务器、 新能源汽车等多领域的应用。 （ 资料来源： DT 新材料） 　　重点标的： 半导体材料国产化加速， 下游晶圆厂扩产迅猛， 看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节， 看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。 特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年， 不断创新研发， 实现进口替代， 西南基地叠加空分设备双重布局， 一体化产业链版图初显， 建议关注华特气体。 电子化学品方面， 下游晶圆厂逐步落成， 芯片产能有望持续释放， 建议关注： 安集科技、 鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新， 行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级， 高标准、高性能材料需求将逐步释放， 新材料产业有望快速发展。 国瓷材料三大业务保持高增速， 有条不紊打造齿科巨头， 新能源业务爆发式增长， 横向拓展、 纵向延伸打造新材料巨擘， 建议关注新材料平台型公司国瓷材料。 高分子材料的性能提升离不开高分子助剂， 国内抗老化剂龙头利安隆， 珠海新基地产能逐步释放， 凭借康泰股份， 进军千亿润滑油添加剂， 打造第二增长点， 建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下， 绿电行业蓬勃发展， 光伏风电装机量逐渐攀升， 建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、 拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期， 产品价格波动风险， 新产能释放不及预期等

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年11月18日-11月22日）中信医药指数下跌2.4%，跑赢沪深300指数0.2pct，在中信一级行业分类中排名第21位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌10.4%，跑输沪深300指数23.0pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为大东方（+50.00%）、热景生物（+43.37%）、双成药业（+21.92%）、奥美医疗（+21.01%）、千金药业（+20.04%）。 　　近期商业健康险政策/事件催化频出，商业健康险有望迎来高速发展。商业健康险的保费收入和支出在2020年以来增速有所放缓，占卫生总费用的比例和自身结构均有待优化。2022年，商业健康险保费收入占卫生总费用比例为10.2%，支出占卫生总费用比例仅为4.2%。从保险深度和密度来看，和海外相比，国内商业健康险发展水平仍然不足。国内商业健康险发展水平较低，我们认为其中一个关键要素为数据资源的不联通。人群的全面健康信息掌握在医保和公立医院里，商业健康保险公司无法获得，因此设计的健康险产品无法精准合理定价定待遇。从9月以来，行业内关于商业健康险的催化事件频出，医保局、保险业、医疗机构均有所参与，这些事件的共同点都是围绕信息数据的共享交互，落地实践，在各种政策和事件的催化下，我们认为商业健康险发展的核心堵点之一有望得到解决，行业有望迎来快速发展期。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股医药跑赢指数，尤其周中在行业利好催化下表现强势。本周重点事件如下：1）商业健康保险政策预期强化，国家医保正明确构建多远支付体系，引入商保增量资金有望缓解医保压力，利好高端创新需求；2）第十批集采正式落地：集采走到第十批已完全常态化，传统普药大品种集采大都落地，未来潜在集采品种也已充分预期，集采压力已完全出清；3）按照“成熟一批、发布一批”的工作思路，11月18日国家医保局组织编制并发布了15个医疗服务价格项目立项指南（试行），计划省级层面统一并规范医疗服务价格收费。从当前基本面看，我们认为医药短期可重点关注：1）创新药：医保谈判结果即将落地，全链条政策支持明确，医药正积极推进支付端改革，情绪优化显著；2）设备复苏：政策催化持续，基本面有望迎来拐点；3）品牌中药：安徽集采目录更新落地，感冒灵等被移出，otc中药集采压力出清，消费复苏背景下持续看好品牌中药机会。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。 　　本周建议关注组合：康方生物、云顶新耀、益方生物、联影医疗、昆药集团、华润三九； 　　十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.91%，创业板指数下跌3.03%，沪深300下跌2.6%，中信基础化工指数下跌0.47%，申万化工指数下跌0.63%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为粘胶(8.81%)、膜材料(4.6%)、涤纶(1.97%)、氯碱(1.92%)、改性塑料(1.08%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为绵纶(-3.42%)、涂料油墨颜料(-3.29%)、橡胶助剂(-2.24%)、其他塑料制品(-2%)、钛白粉(-1.98%)。 　　本周行业主要动态： 　　叶酸价格大幅上涨。本周叶酸市场价格持续上涨运行，周度涨幅约60%。从供应方面看：主流厂家停签停报，部分厂家装置目前停产检修，贸易商、终端用户多表示提货困难；从需求方面看：本轮涨价多以贸易商之间货源流通为主，且价格持续大幅上涨趋势下，叠加经销商市场低库存，促使整体市场持续以小单、散单成交为主。从价格方面看：截至目前经销商市场报价多上调至380-400元/公斤，但高价新单成交情况仍有待观望，目前市场少量参考成交价上涨至300-340元/公斤左右。（上周四，叶酸市场主流接单价在200元/公斤左右）（资料来源：百川盈孚） 　　古雷炼化一体化工程二期项目开工。11月18日，福建省迄今投资规模最大的产业项目，总投资711亿元的福建古雷炼化一体化工程二期项目开工。该项目由中国石化、福建炼化和沙特阿美合作建设，预计将于2030年全面投产，建成后每年可给古雷石化基地提供500万吨原料，将进一步完善古雷石化基地产业链，推动石化产业高端化、智能化、绿色化发展。该项目是中沙能源立体合作新格局的重要组成部分，拟建设1600万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、200万吨/年对二甲苯和下游衍生物装置，以及30万吨级原油码头等配套工程。据了解，该项目采用先进成熟技术，多项工艺技术全球领先，5项专利技术为国家鼓励类重大技术，有效降低项目投资、能耗并提升效益。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（2024年11月11日-11月15日）中信医药指数下跌3.9%，跑输沪深300指数0.6pct，在中信一级行业分类中排名第19位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌8.2%，跑输沪深300指数23.9pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为博士眼镜（+32.09%）、景峰医药（+27.65%）、圣达生物（+14.59%）、药易购（+14.05%）、嘉应制药（+12.72%）。 　　医保增量政策释放积极信号，再call医疗设备拐点性机会。1）近期宏观及医药层面重磅级增量政策出台，我们认为“化债”及“预付金”实质性增量政策及后续业绩兑现，将持续催化滞涨医药。2）招投标前瞻现拐点，医疗设备业绩将迎显著改善：9月医疗设备招采金额数据首次出现同比回正，10月大设备环比中标金额提升较快。以旧换新加速，设备板块预计于Q4至Q1业绩将显著改善；3）业绩触底，25年高增长性价比凸显，再call设备预期差：Q3业绩跌幅扩大，显著筑底，25年高增长估值低位，龙头迈瑞医疗估值仅为21倍（根据ifind一致预期）。我们认为，当前设备25年恢复性增长已形成共识，但增长幅度、业绩落地时间还有待验证，因此 　　板块高增长预期并未完全pricein，我们预计政策推动下个股报表端修复逐季改善，将持续推动设备板块行情。 　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股迎来调整，医药略微跑输大盘。从基本面来看。本周医保局发布《关于做好医保基金预付工作的通知》，提出要建立预付金制度，用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，我们认为医药板块作为短期滞涨的行业，政策面边际向好，当前配置价值极强。短期来看，以下方向值得重视：1）设备复苏：政策催化，招投标有望迎来拐点，详见专题；2）创新：医保谈判结果即将落地，在全链条支持政策下产业趋势明确；3）消费复苏：顺周期为未来一年维度中短期主线，国内经济复苏背景下医药消费值得关注。从中长期看，我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新biopharma、有创新第二增长曲线的Pahrma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备9月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。 　　中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。 　　本周建议关注组合：联影医疗、开立医疗、昆药集团、华润三九、普瑞眼科、云顶新耀； 　　十一月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、云顶新耀、亿帆医药、药明康德、昆药集团。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3669.68点，环比下跌3.98%。其中，涨幅前五的有蓝晓科技(12.54%)、奥来德(12.28%)、金博股份(8.86%)、祥源新材(6.83%)、飞凯材料(6.42%)；跌幅前五的有阳谷华泰(-18.68%)、斯迪克(-15.83%)、联瑞新材(-10.42%)、南大光电(-10.03%)、博迁新材(-8.77%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6812.06点，环比下跌0.64%；申万三级行业显示器件材料指数收报1161.61点，环比下跌5.46%；中信三级行业有机硅材料指数收报6227.57点，环比下跌3.11%；中信三级行业碳纤维指数收报1429.17点，环比上涨3.8%；中信三级行业锂电指数收报2115.35点，环比下跌3.37%；Wind概念可降解塑料指数收报1730.69点，环比下跌3.58%。 　　华海诚科收购世界第三、国内第一的高分子龙头衡所华威。11月14日，华海诚科再发公告，公司在11月13日已经与浙江永利实业集团有限公司签署 　　了《股权转让协议》及《补充协议》，拟使用全部超募资金约2.87亿元及其利息收入、理财收益和自有/自筹资金通过股权收购形式取得衡所华威30%股权（对应标的公司认缴出资额2,597.7260万元），交易价格为4.8亿元。同时，公司拟采取发行股份及支付现金购买资产的方式，购买交易标的剩余70%股权，并募集配套资金。衡所华威在本次交易中的整体估值为16亿元，而公司2023年的营业收入就达到4.6亿元，净利润率7%。公司发展过程中另一个里程碑事件，就是2021年全资收购韩国ESMOMaterials并更名为Hysolem，主要产品包括用于半导体封装的黑色环氧模塑料，主要客户包括SK海力士、LG电子、韩国电子（KEC）、LUMENS等。（资料来源：DT新材料） 　　上海官宣：大力支持PEEK、PI、LCP等特种工程塑料研发和产业化。11月15日，上海发改委、上海经信委、上海科委、上海教委印发《上海市促进新材料产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》提出，聚力建设纤维、膜、生物制造3大创新高地，培育壮大复合材料、催化新材料、电子化学品、高温超导、石墨烯5个产业集群。到2027年建成12家新材料中试基地，新材料产值达到3500亿元，新材料占原材料工业产值比重超过45%。方案中特别提到：支持工程塑料从通用型向特种型发展，推进聚酰亚胺（PI）、聚醚醚酮（PEEK）、液晶聚合物（LCP）等高性能原材料研发和一定规模产业化。《方案》提到，鼓励应用企业发布集成电路制造、燃料电池组件、新型储能技术、航空轻量化、极端环境装备、高端传感器等场景的关键战略材料需求，实施“揭 　　榜挂帅”，培育50家链上骨干新材料企业，布局15个以上关键材料攻关项目，单个重大项目支持不超过1亿元。（资料来源：新材料研习社） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等