阳光诺和(688621) 　　事件概述 　　7月2日公司发布公告，公司与上海乐旷惠霖医药科技有限公司于近期就共同开发STC007（镇痛适应症）达成合作并签署相应的《技术开发（合作）合同》，里程碑付款累计总金额2亿元（含税）。项目处于临床三期阶段，估值10亿元，授权20%权益，首付款1亿元，待达到研发节点后支付1亿元里程碑款。 　　事件点评 　　STC007临床二期有效性与安全性表现良好，市场潜力较大 　　STC007为外周kappa受体的选择性激动剂，能有效阻断和抑制痛感信号的传递，从而产生镇痛的作用。拟用于腹部手术后的中、重度疼痛治疗。根据临床二期数据，与安慰剂组相比，能够有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者的术后0-24小时的静息和运动状态下的疼痛评分，减少挽救治疗药物使用量，镇痛效果与阳性对照药盐酸曲马多注射液相当。STC007注射液总体的安全性和耐受性良好，未发现新的安全性信号、未发生严重不良事件，总的不良事件发生率和严重程度低于阳性对照药和安慰剂，常见的恶心、呕吐等不良事件发生率在相同作用机制的药物中处于较低水平。若项目研发成功并顺利获批，将有望为公司带来持续稳定的现金流，进一步增厚公司利润。 　　创新管线储备丰富，重视创新管线价值 　　公司现已储备丰富的创新研发管线，其中一类创新药中，STC007镇痛适应症已处于临床三期阶段，尿毒症瘙痒的适应症也已进入临床二期阶段；STC008治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质已进入临床一期阶段；与艺妙神州合作研发的ZM001治疗中重度SLE已处于临床一期。此外还有多项改良型新药进展较快，目前已有3款口服缓释制剂临床，另有4款计划25年提交IND。 　　收购整合朗研生命，进一步完善产业链布局 　　公司发布公告拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买朗研生命100%股权，将充分发挥公司创新药研发优势，并结合朗研生命在高端化学药、原料药等领域的丰富生产经验，以优化产品管线孵化流程，从而加速项目的推进。 　　投资建议 　　考虑到公司签署《技术开发（合作）合同》，将增厚业绩，我们预计2025-2027年营收为13.06/15.87/18.41亿元（前次预测为12.90/15.13/17.81亿元），同比+21.1%/21.5%/16.0%；预计2025-2027年归母净利润为2.36/3.07/3.45亿元（前次预测为2.13/2.56/3.04亿元），同比+32.8%/30.3%/12.4%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业竞争加剧，新药研发失败风险，订单交付不及预期等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/06/23-2025/06/27）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为3.11%，走势处于市场整体中游。上证综指涨跌幅为1.91%，创业板指涨跌幅为5.69%，申万化工板块跑赢上证综指1.19个百分点，跑输创业板指2.59个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/32 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：丙烯（FOB韩国）（4.90%）、氯化钾（青海盐湖60%晶）（3.85%）、甲乙酮（丁酮，华东）（3.80%）、PBT（蓝山屯河）（3.70%）、草甘膦（华东）（2.46%）。 　　跌幅前五：液氯（华东）（-1033.33%）、WTI原油（-13.33%）、石脑油（新加坡）（-11.94%）、纯苯（华东）（-7.00%）、NYMEX天然气(期货)（-6.27%）。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（1252.55%）、顺酐法BDO（719.70%）、PET（407.59%）、己二酸（35.06%）、DMF（17.20%)。 　　周价差跌幅前五：PTA（-53.73%）、黄磷（-23.53%）、联碱法纯碱（-14.91%）、季戊四醇（-12.21%）、氨碱法纯碱（-6.23%)。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有151家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修12家，重启1家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/06/15-2025/06/20）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位，涨跌幅为-2.49%，走势处于市场整体中下游。上证综指涨跌幅为-0.51%，创业板指涨跌幅为-1.66%，申万化工板块跑输上证综指1.98个百分点，跑输创业板指0.83个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关公司。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/30 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：NYMEX天然气(期货)（11.39%）、甲醇（华东）（10.96%）、石脑油（新加坡）（10.16%）、PTA（华东）（8.75%）、二甲苯（华东）（6.87%）。 　　跌幅前五：液氯（华东）（-220.00%）、腈纶毛条（3D/46mm，华东）（-8.81%）、腈纶短纤（1.5D/38mm华东）（-7.89%）、丁二烯（东南亚CFR）（-4.98%）、氟化铝（国内均价）（-4.12%）。 　　周价差涨幅前五：甲醇（313.21%）、顺酐法BDO（144.30%）、PTA（89.02%）、己二酸（79.13%）、双酚A（18.13%)。 　　周价差跌幅前五：PET（-92.03%）、涤纶短纤（-79.67%）、DMF（-38.64%）、醋酸乙烯（-27.41%）、黄磷（-19.05%)。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有142家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修7家，重启2家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。 本周（2025/06/16-2025/06/20）华安合成生物学指数下降 7.54 个百分点至 1575.40。上证综指下降 0.51%，创业板指下降 1.66%，华安合成生物学指数跑赢上证综指-7.04 个百分点，跑赢创业板指-5.88 个百分点。 　　自贡签约 26 亿元重点项目布局生物基材料等领域 　　6 月 18 日，自贡市举行 2025 年第二季度重点项目签约仪式，现场共签约 5 个项目，总投资约 26.35 亿元，涵盖生物基材料、高端含氟材料、绿色生物质燃料等战略性新兴产业。其中，杭州云上新材计划投资 10 亿元，建设生物基材料与电子新材料生产基地，全部投产后年产值可达 36.36 亿元。项目将设立氟硅新材料研发中心，助力打造全国有影响力的产业集群。同期签约的四川国通坤诚绿色液体生物质燃料项目依托四川大学技术，推进零碳能源创新，一期产能覆盖汽油、柴油及航煤三类产品，预计年产值超 20 亿元。此次签约将为自贡新材料与绿色能源产业注入强劲动能。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　呼和浩特发布投资指南聚焦六大产业集群布局高端生物医药 　　近日，内蒙古“投资内蒙古”平台发布《呼和浩特市投资指南》，系统梳理六大重点产业集群招商方向，包括绿色农畜产品加工、新材料、新能源、生物医药、新一代信息技术及现代装备制造。其中，生物医药产业以生物疫苗、合成生物为特色，重点引进干细胞药物、生物化妆品、益生菌菌种、宠物疫苗等高端项目，推动产业链向高附加值延伸。新能源产业聚焦绿电协同发展，新材料产业鼓励碳基、硅基材料在多领域规模化应用。为保障产业发展，呼和浩特提供充足的水、电、土地资源，并推行“拿地即开工”、直供电价等政策支持。 2024 年，六大产业集群实现产值 2304.3 亿元，占全市工业总量 90.2%，成为支撑区域经济增长的主力。 （资料来源： 转化子，华安证券研究所） 　　易生新材料突破 PLA 纤维难题 　　近日，易生新材料（苏州）有限公司宣布成功突破聚乳酸（PLA）纤维强度衰减与染色困难的行业瓶颈，并推出“生物基CP”混纺技术方案。通过与粘胶、棉、麻、羊毛、竹浆粘胶等纤维混纺，苏州易生有效提升 PLA 纤维的实用性能，实现吸湿透气、快干抑菌等多重优势，广泛应用于服装、包装、家纺与内饰领域。其中， PLA 与竹浆粘胶混纺样品对细菌抑菌率高达 99%。公司现拥有年产 1 万吨聚乳酸纤维生产线，并具备差异化纤维与无纺布定制能力。此次技术突破有望加速聚乳酸材料的规模化落地，为可持续纤维产业提供新方向。 （资料来源： TK 生物基材料与能源，华安证券研究所） 　　蓝晶微生物携手凯米拉共建可降解材料联合实验室 　　6 月 16 日，蓝晶微生物与全球造纸化学品龙头凯米拉集团在北科创生物技术产业园正式签署战略合作协议，并共同揭牌设立联合创新实验室。双方将围绕 PHA（聚羟基脂肪酸酯）可降解涂层在纸张、纸板与纤维模具等场景的应用，推动合成生物技术在传统造纸产业中的规模化落地，助力全球包装业低碳循环转型。此次合作标志蓝晶微生物成为凯米拉全球第二家 PHA 合作伙伴，凸显中国合成生物企业的国际技术竞争力。蓝晶微生物是国内合成生物制造领域的头部企业，其研发的 PHA 材料具备高性能与环境友好性，已在包装、个人护理等多个领域推广应用。凯米拉集团总部位于芬兰，是全球水密集型行业可持续化学方案领导者。此次合作也展现了中芬在绿色制造领域的深入交流与共创。 （资料来源： 生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　清华联合中科院开发 COF 仿生细胞核系统 　　6 月 13 日，清华大学卢元团队与中科院过程所/南开大学陈瑶团队合作在《 Journal of the American Chemical Society》发表重要成果，利用共价有机框架（COF）构建具仿生核孔功能的人工细胞系统。研究通过调控 COF 孔径和表面基团，实现了线性 DNA 与质粒的高效负载和表达，并结合无细胞转录翻译系统（CFTT）完成转录-翻译的精准时空调控。同时，该系统支持人工细胞间的信息传递与逻辑运算，为合成生命系统提供关键技术支撑。成果展示了 COF 在分子编程与人工生命构建中的广泛潜力，拓展了合成生物学的工程化边界。 （资料来源： 转化子，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险； 原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/06/09-2025/06/13）华安合成生物学指数上涨9.36个百分点至1704.01。上证综指下降0.25%，创业板指上涨0.22%，华安合成生物学指数跑赢上证综指9.61个百分点，跑赢创业板指9.14个百分点。 　　工信部联合发改委印发通知启动生物制造中试能力平台培育计划6月11日，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅联合发布《关于开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知》，提出到2027年培育20个以上中试平台，服务企业超200家，孵化产品400个以上。此次政策聚焦食品及添加剂、生物制药、化妆品、化工、能源、酶制剂等重点产品领域，并首次明确将木质纤维素、一碳化合物、植物底盘细胞等新兴路径纳入支持范畴。平台建设将以市场化、专业化、安全化为导向，推动生物制造成果从“小试验证”向“产业化应用”高效转化，加速构建多层次、广覆盖的产业化支撑体系。 　　上海发布2025年度合成生物学关键技术研发拟立项名单 　　6月12日，上海市科学技术委员会公布《上海市2025年度关键技术研发计划“合成生物学”拟立项项目清单》。本轮拟立项共18项，覆盖智能反应器、生物传感、电子药物、AI细胞设计、功能食品生物、低成本核酸合成、益生菌工程、3D打印组织、合成菌丝体皮革等多个合成生物学重点方向，申报主体涵盖迪必尔、珐成制药、柯泰亚、肆芃科技等企业以及华东理工、华师大、上海交大等高校。公示期为6月12日至6月18日，社会公众可按要求提交异议材料。此次拟立项项目展示出上海在合成生物底层平台、工业转化与产业生态建设方面的多点突破，有望推动区域合成生物技术体系从基础布局走向协同突破。 　　南京林业大学团队创新研发非粮生物基特种隔热材料 　　近日，南京林业大学“宁以致远”团队，凭借7年生物质材料研发经验，成功开发了基于树皮提取物单宁的特种多孔隔热材料。该材料有效解决了传统生物质材料易燃、稳定性差的问题，广泛应用于高温环境下的工业领域，如导弹天线罩和新能源汽车电池缓冲层。通过三次技术迭代，团队提升了材料的热稳定性和力学性能，且通过了UL94V-0阻燃等级认证和低热导率认证，符合绿色环保和双碳战略要求。合作伙伴包括浙江中裕通信有限公司等行业龙头企业，助力打破国外技术垄断，为产业发展提供了支持。 　　华阳新材获太原市政府500万元补助 　　6月9日，华阳新材宣布收到太原市政府补助资金500万元，作为公司的第一批补助款项。此外，太原市财政局还批准了土地出让款返还资金10456.81万元，并向公司拨付了相应的补助资金。该补助资金有助于缓解公司财务压力。在生物降解材料行业，其他公司如长鸿高科和家联科技也获得了政府的大额补助。长鸿高科因投资广西的生物可降解母粒产业园，已获得广西政府的1.1亿元补助，而家联科技的全资子公司也获得了来自来宾市的2500万元补助资金，支持其年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料项目。 　　科兴制药转让同安医药股权予广西壮族自治区药物研究所 　　6月10日，科兴制药发布公告，拟将其全资子公司同安医药100%的股权转让给广西壮族自治区药物研究所有限公司，转让价格为1500万元。此举旨在进一步优化公司资产结构，聚焦核心业务，推动创新药物研发和海外市场拓展。同安医药近年来未实际开展业务，与科兴制药的生物医药核心业务存在较大差异，因此决定将其剥离。此次股权转让预计将减少非主业资产的管理成本，预计将提升2025年公司的利润和现金流。科兴制药通过这一战略性资产调整，进一步聚焦创新药物研发，尤其是在肿瘤免疫治疗领域的技术突破。公司目前正在推进GB18靶向GDF-15调节剂的研发，该药物的临床前数据表明其在治疗肿瘤恶病质中的潜力巨大。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2025/6/9-2025/6/13）化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，涨跌幅为-0.01%，走势处于市场整体中游。上证综指涨跌幅为-0.25%，创业板指涨跌幅为0.22%，申万化工板块跑赢上证综指0.24个百分点，跑输创业板指0.21个百分点。 　　2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比逐步提升，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工头部企业价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，建议关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　2/29 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：WTI原油（+13.01%）、纯苯（+8.71%）、甲苯（+8.06%）、甲醇（+6.81%）、己二酸（+6.67%）。 　　跌幅前五：液氯（-87.18%）、TDI（-6.67%）、二氯甲烷（-6.47%）、尿素（-5.56%）、NYMEX天然气（-5.36%）。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+546.58%）、涤纶短纤（+122.26%）、顺酐法BDO（+97.84%）、甲醇（+90.78%）、黄磷（+78.91%）。 　　周价差跌幅前五：热法磷酸（-29.83%）、双酚A（-24.70%）、有机硅DMC（-15.33%）、TDI（-14.33%）、粘胶短纤（-10.81%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有144家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修3家，重启1家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。