主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/12/17-2022/12/23）华安合成生物学指数上涨5.01个百分点至1082.42点。上证综指下跌3.85%，创业板指下跌3.688%，华安合成生物学指数跑赢上证综指8.86个百分点，跑赢创业板指8.7个百分点。 　　微构工场入选SPARK联合国开发计划署可持续发展创新实验室INSPIRO Network 　　2022年12月，拥有前沿合成生物学产研能力的创新型企业微构工场宣布，正式入选SPARK联合国开发计划署可持续发展创新实验室INSPIRONetwork，成为全球杰出可持续发展创业者的一份子，助力全球可持续发展的美好未来。未来，微构工场将更加注重践行ESG目标与实现企业创新发展的平衡，不断加快科技成果的转化，利用率先实现的工业化量产能力，让科学技术转化为赋能全球可持续发展的生产力。 　　全球生物塑料产能将从2022年约223万吨增加到2027年约630万吨。 　　在德国柏林举办的第17届EUBP会议上，European Bioplastics(欧洲生物塑料协会，EUBP)展望了全球生物塑料行业的前景。生物塑料仍占每年生产的3.9亿多吨塑料的不到1%。在2020年主要受Covid-19影响停滞之后，全球塑料总产量自2021年以来再次增长。这一发展是由不断增长的需求以及更复杂的应用和产品的出现所推动的。根据EUBP与nova-Institute合作编制的最新市场数据，全球生物塑料产能将从2022年的约223万吨增加到2027年的约630万吨。 　　加拿大出台一次性塑料禁令条例，禁止制造和进口一次性塑料制品 　　12月14日，据加拿大环境与气候变化部称，从周二（2022年12月20日）开始，加拿大将禁止制造和进口一次性塑料制品以供销售，以期到2030年实现零塑料垃圾。一次性塑料禁令条例(SUPPR)是加拿大政府解决污染、到2030年实现零塑料废物目标并帮助减少温室气体排放的综合计划的一部分。该条例禁止制造、进口和销售一次性塑料结账袋、餐具、由有问题的塑料制成或含有问题塑料的餐饮用具、环形托架、搅拌棒和吸管。一个例外是，在特定条件下一次性塑料软吸管仍然可用，因此需要它们的人仍然可以使用。 　　箐海新材年产10万吨聚乳酸改性料项目正式开工建设 　　该聚乳酸改性料项目是由蚌埠海生物新材料有限公司投资建设，总投资2.91亿元，项目位于天河科技园，占地约80亩，建设内容主要包括以聚乳酸为主要原料，购置设备，通过熔融、挤出、烘干等工序生产聚乳酸改性料。该项目新建四条生产线，其中95生产线14条,75生产线16条。项目全面建成后，可形成年产10万吨聚乳酸改性料的生产能力。 　　CropOne公司获得150万美元拨款用于新的植物蛋白研究 　　12月20日，CropOne控股公司和Cold Spring Harbor Laboratory（CSHL）宣布，这两个组织已经从食品与农业研究基金会（FFAR）获得了150万美元的成本匹配拨款，以帮助科学家开发一种通过可控环境农业（CEA）有效种植植物基膳食蛋白的手段。CropOne和CSHL的研究人员将利用这笔资金开发快速生长的水生植物Lemnaceae(Lemna)的高蛋白水平，以提供高质量的蛋白质供人类食用。一旦被证明具有商业扩展性，基于Lemna的蛋白质就可以用于快速增长的替代肉产业和其他使用植物蛋白源的应用。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/12/10-2022/12/16）华安合成生物学指数上涨0.26个百分点至1031.51点。上证综指下跌1.22%，创业板指下跌1.938%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1.48个百分点，跑赢创业板指2.2个百分点。 　　绿色低碳融入未来汽车，环保高性能生物基聚酰胺内饰材料研制成功 　　近日，汽车内饰材料的领军企业旷达科技官方发布，其设计研发团队成功研制出了绿色可持续、环保高性能的生物基聚酰胺内饰织物材料，这是生物基聚酰胺材料在汽车领域的又一成功实践。生物基聚酰胺材料获得了越来越多企业的关注和布局，不仅体现在其材料的低碳可持续性，也得益于其优异的尺寸稳定性及性能保持率。汽车内饰织物属于功能性、技术性织品，生物基聚酰胺材料优异的耐磨、阻燃、耐老化、耐紫外、抗静电、功能性抗菌等特性，能够同时满足汽车内饰对于纤维材料特殊的舒适性及功能性的要求。 　　工信部、药监局开展生物医用材料揭榜挂帅工作，聚焦高分子材料、金属材料、无机非金属材料三大重点方向 　　2022年12月15日，工业和信息化部办公厅、国家药监局综合司发布两部门关于组织开展生物医用材料创新任务揭榜挂帅（第一批）工作的通知。生物医用材料是生产诊断、治疗、修复和替代人体组织、器官或增进其功能所需医疗器械不可或缺的新材料。其中，用于人工血管、覆膜支架、人工关节、椎间融合器、可吸收缝合线、球囊导管、血液透析器、体外膜肺氧合机等医疗器械产品的高分子材料，包括但不限于聚氨酯、聚L-丙交酯-己内酯（PLCL）、医用聚醚醚酮（PEEK）、医用聚乳酸衍生物（PLA/PLGA）、医用聚对二氧环己酮（PDO）、超细聚乙烯纤维屏蔽材料、聚四氟乙烯（PTFE）、膨体聚四氟乙烯（ePTFE）、非邻苯类增塑剂、医用植入硅橡胶、聚甲醛（POM）、医用聚砜（PSU）、医用聚醚砜（PES）、超高分子量聚乙烯、环烯烃聚合物（COP/COC）、尼龙及其弹性体、聚乙醇酸（PGA）、聚4-甲基-1-戊烯（PMP）等。 　　智峪生科揽下生物计算领域“奥运会”冠军，中国生物科技力量站上台前 　　第15届国际蛋白质结构预测竞赛（CASP15，2022年）正式宣布，智峪生科旗下AICHEMY-RNA2团队在RNA结构预测项目上斩获总排名第一名的成绩。另据了解，智峪生科另一只参赛团队AICHEMY-LIG也在蛋白质-小分子复合体预测项目取得了第二名的成绩，两只团队均参加了CASP15研讨会并做主题报告。智峪生科在两大热门项目中的优异表现，也昭示着在生物科技领域，中国技术已然站上台前，也为后续国内探索AI生物计算与合成生物学边界谋得了先发位置。 　　长鸿高科：投资建设“长鸿生物降解母粒产业园项目” 　　12月14日，长鸿高科公告，长鸿生物拟与贺州市人民政府签订《长鸿生物降解母粒产业园项目投资协议书》，并将采取设立子公司广西长鸿生物材料有限公司的方式投资建设新项目“长鸿生物降解母粒产业园项目”，即100万吨/年高端改性碳酸钙、120万吨/年功能母粒一体化项目、10万吨/年可降解制品及农用地膜，相应配套的仓库、电力、办公等设施。本项目总投资约30亿元，项目资金将分两期进行分批投入。 　　Helaina选择用合成生物学生产母乳免疫蛋白 　　随着技术的进步，利用合成生物学技术来生产人造肉，替代蛋白和替代脂肪已经成为许多初创公司的目标。鉴于日趋激烈的竞争，开辟新赛道或许是避免内卷的方法。位于纽约的Helaina想要用合成生物学来开发母乳中的免疫等效蛋白（免疫糖蛋白）。不同于biomilq和TurtleTree等利用细胞农业来重建人类母乳中的蛋白质，Helaina采用了精密发酵技术，通过对微生物酵母细胞进行重新编程，它已经能够重建以前只能在母乳中获得的免疫糖蛋白。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　行业周观点 　　本周（2022/12/12-2022/12/16）化工板块整体涨跌幅表现排名第29位，跌幅为-3.35%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指跌幅分别为-1.22%和-1.94%，申万化工板块跑输上证综指2.13个百分点，跑输创业板指1.41个百分点。市场供应降低，国际原油价格有所上涨。截至12月14日当周，WTI 　　原油价格为77.28美元/桶，较12月7日上涨7.32%，较11月均价下跌8.10%，较年初价格上涨1.58%；布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好明年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为WTI原油（+7.17%）、DMF（+4.31%）、己二酸（+3.89）。①WTI原油：本周WTI原油采购成本增加，导致价格上涨；②DMF：本周DMF需求上升，导致价格上涨。③己二酸：本周部分己二酸工厂装置检修，供应端开工不高，场内货源有所减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为苯酚（-6.04%）、硫磺（-3.52%）、醋酸（-3.33%）。①苯酚：本周苯酚需求减少，导致价格下跌。②硫磺：本周硫磺需求疲软，导致价格下降。③醋酸：本周醋酸需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+476.67%）、己二酸（+356.55%）、电石法PVC（+111.96%）、PTA（+73.36%）、双酚A（+53.87%）。 　　周价差跌幅前五：PET（-21.64%）、煤头硝酸铵（-6.92%）、甲醇（-6.87%）、醋酸（-6.72%）、联碱法纯碱（-5.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，较上周统计减少2家，其中统计新增停车检修15家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨、PX、醋酸生产，预计12月中下旬共有10家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：市场供应降低，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：市场供应降低，国际原油价格有所上涨。截至12月14日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。供应方面，本周美国炼油厂的原油加工量下降459,000桶/日。当周美国炼油厂产能利用率下降3.3个百分点。需求方面，本周美国天气变冷。加之中国需求前景向好，原油价格受到一定提振。 　　LNG：市场供应一般，国产LNG价格大幅上涨。供应方面：虽上游对各地城燃企业有不同程度的限气情况，但管道气基本未出现缺口。海气方面：由于国产LNG市场价格高企，接收站方面价格优势增大，致使接收站排单增多，部分接收站价格陆续补涨。需求面：在天气的带动下，需求或将增加，但在价格高企的背景下，下游接货意愿偏弱。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格继续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企正常开采生产，目前未涉及疫情管控地区的矿企正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求平平，支撑不足。目前部分矿企开采留为自用。 　　一铵：成本端支撑偏强，价格持续上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工45.46%，平均日产2.61万吨，周度总产量为18.26万吨，开工和产量较上周小幅上升。需求方面：本周复合肥平均开工负荷40.41%，较上周上涨2.29%。国内复合肥市场稳定运行。 　　磷酸氢钙：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计48250吨，环比下降了0.51%，开工率49.29%，与上周相比下降了0.25%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求无较大好转，下游按需采购为主，主消化前期原料库存。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格下降，纯MDI价格稳定，TDI价格上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格下降。供应方面：国内部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：下游大型家电工厂生产仍较平稳，对原料按需采购，对原料消化能力较弱。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。 　　纯MDI：下游需求偏少，纯MDI价格稳定。供应方面：部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：受终端开机率持续走低影响，下游氨纶开工运行6成左右，下游TPU负荷至4-5成左右，对原料消耗能力较弱，下游鞋底原液负荷4成，工厂交付长约订单为主，对原料消耗能力难有提振。下游浆料企业开工3成，对原料刚需采购为主。综上述所说，整体需求端消化能力仍较弱。 　　TDI：供应偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游市场刚需采购为主，终端家具厂消化一般，部分中下游已有陆续退市，刚需支撑不强。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格下调，乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求稳定，市场价格上涨。供应面：本周国内尿素日均产量14.81万吨，环比减少0.31万吨，市场供应变化不大。需求面：国内复合肥市场稳定运行，市场主要进行前期预收订单发运，市场待发较为充裕。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格下调。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工60.8%，较上周下调0.2个百分点，市场供应无明显变化。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求稳定，乙二醇价格上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.89%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为41.28%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大。 　　5、化纤：PTA和己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求无好转，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在63.33%，行业开工率整体较上周有所下滑。需求方面：终端需求依旧呈现弱势，下游聚酯端依旧维持高库存，需求端表现强于预期。 　　己内酰胺：需求下滑，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平小幅下调，场内开工及供应量总体有所下降。需求方面：本周国内PA6切片产量略有下调，周内部分聚合工厂装置开工小幅降负，市场开工及产量较上周相比均稍有下滑。 　　粘胶短纤：需求疲软，市场价格持平。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 　　6、农药：甘氨酸价格和草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格下降，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格持平。从供应看，甘氨酸实时供应较上周减少。从需求看，下游草甘膦行业限产持续，甘氨酸需求疲软，订单少量，价格下调。 　　草甘膦：需求疲软，草甘膦价格持稳。供应端，场内工厂开工负荷均保持低位。需求端，需求依旧表现疲软，采购商多压价观望，下单迟缓，少量刚需提货。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格下降。供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷开工

　　医疗板块概览：医疗服务深度回调、板块结构变化 　　申万医药2022年跌幅17.09%（沪深300是下跌18.76%），其次：医疗服务-29%、生物制品-27%和医疗器械-17%领跌，医药商业和中药相对领涨其他医药细分。 　　中药已经是市值第二细分的板块，仅次于化学制药，第三是医疗器械板块。 　　医疗板块概览：医药极致涨跌幅top20 　　涨幅top20：化学制药+中药为主，疫情相关主题带动显著，尤其是近期疫情政策调整带来大幅增长； 　　跌幅top20：医疗器械、医疗服务和生物制品为主，前期大白马凯莱英、艾德生物、南微医学等回调幅度较大。 　　医疗板块概览：市值top20医药公司涨幅 　　目前仅有10家市值1000亿元的医药公司； 　　市值Top5医药公司涨幅均跑输申万医药生物指数； 　　市值Top20医药公司，仅有三家今年取得正收益，分别是以岭药业、华东医药、同仁堂。 　　医疗板块概览：中药板块个股涨跌 　　以岭药业领涨医药板块，今年年度涨幅160%；其次是众生药业和康缘药业； 　　大理药业、葵花药业、特一药业、华润三九、上海凯宝、太极集团、昆药集团等领涨中药行业。 　　医疗板块概览：收入和营业利润稳定增长 　　2022年前三季度，医药生物行业营收和营业利润稳定增长，分别有9.31%和8.15%的同比增长； 　　2022年前三季度医疗服务收入和营业利润同比增长分别为39%/67%，增速最亮眼；其次医疗器械收入和营业利润同比增长分别为20.44%/24.76%，疫情带来IVD板块的放量贡献大；各个细分行业收入端均保持正增长，营业利润则不同程度受到疫情的影响。

　　化工景气度逐渐分化，新材料如雨后春笋 　　2022年化工行业景气度出现明显分化。2022年受到国内疫情、海外通胀等因素影响，化工品需求短期承压，国内厂商短期存在去库存压力；同时国际局势动荡推升大宗能源价格高位运行，给上游成本端造成一定压力，化工景气度出现明显的分化。 　　2023年新材料、需求复苏等新赛道有望崛起。化工行业正由大规模制造转向高质量制造，中国企业渗透率较低的新材料如雨后春笋，生物基尼龙、POE、气凝胶等新材料加速投产，同时下游需求逐步打开。同时2023年疫情影响逐步减弱，需求有望加速复苏带来新赛道的投资机会。目前主要化工品价格有所回落且处于偏底部区间，截至12月2日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4819点，较今年年初的5230点跌幅为7.86%。我们认为2023年全球经济有望稳步增长，尤其是国内经济有望迎来新一轮复苏，行业龙头将在需求修复阶段实现业绩增长，加上新材料、需求复苏等新赛道爆发，企业成长性有望加速释放。 　　推荐关注三条主线：合成生物学、新材料、地产&消费链需求复苏 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　投资建议 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好明年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　风险提示 　　（1）化工品价格大幅波动风险； 　　（2）行业及监管政策变化风险； 　　（3）不可抗力及安全生产风险； 　　（4）全球局部地区冲突加剧的风险； 　　（5）国家与地区贸易争端的风险； 　　（6）宏观经济大幅下滑的风险。

　　润达医疗(603108) 　　公司代理+售后起家、一步步成长为检验科战略合伙人 　　润达医疗立足华东、辐射全国，是业内最早探索整体综合服务的医学实验室综合服务商。作为国内临床检验科合伙人，主要业务分支包括IVD产品生产、流通服务、IT信息化、工程师售后服务和实验室运营等，润达在全国各地及海外拥有四十余家全资或控股子公司，为客户提供近19000个品项的体外诊断产品、为4000+家医院机构客户提供个性化解决方案。公司财务稳健，即使疫情影响下2022年前三季度实现营业收入76.34亿元（+14.98%），实现归母净利润3.06亿元（-4.88%）；单三季度实现营业收入28.73亿元（+19.88%），实现归母净利润1.46亿元（+23.94%），收入利润均呈现增长态势，业务恢复较快、韧性充足。毛利率和净利率稳中有升，而由于今年3-5月份上海、东北等地疫情反复，22Q1~Q3毛利率（26.15%）、净利率（6.65%）略有下滑，但单三季度公司毛利率27.76%，净利率8.09%，盈利能力快速恢复。 　　公司综合能力稀缺、是检验科有力补充，IVD检测超4000亿元空间 　　公司作为医院检验科合伙人，其主营业务可以分为综合服务平台体系模块、IVD产品研发制造业务模块及数字化检验信息系统业务模块等，其中镶嵌了售后维修、技术支持、质量控制管理、实验室运营管理等各种综合服务，其实并没有体现在报表但是又不可或缺。市场理解公司是类代理公司，其实对公司的理解还停留在2008年以前，实际上公司2008年后开启自有产品的研发和供给、建立信息化管理系统、搭建售后工程师等综合服务团队等，可为下游医疗机构提供信息化服务、供应链服务、售后维保服务、质量管理服务、新项目拓展优化等标准化、体系化服务，其综合服务能力不仅得到各级医疗机构认可，也得到像国药集团、中国医药等药品流通企业认可，国药控股，通用集团，南京医药，柳药集团等分别与公司成立合资公司，发挥公司在检验领域的综合服务能力优势，对医院检验科深度绑定合作，本质是在不断拓宽深度合作的医院客户数量，不断扩大市场规模。 　　从行业角度看，IVD检测大行业，为医疗行为的入口和分流，精准医疗下，4000亿元的市场还在持续扩容。近年我国检验行业市场规模稳步提升，2021年我国公立医院检验收入4093亿元、2015-2021公立医院检验收入CAGR10.63%，行业处于快速发展阶段，受益于检验项目的持续扩容、医疗支付水平的持续提高和检验意识的持续增强，检验行业仍然可以保持较快的增速，行业市场空间足够大。此外，政策的演变对公立医院检验科提出了更高的要求，公立医院有意愿和第三方检验服务提供商合作以实现降本增效、提高收入，但具备综合服务能力的企业较为稀缺。公司多年深耕IVD生产流通服务行业，前期通过与医院合作建立了成熟的服务流程和信任度，并且集约化平台服务业务有效解决公立医院检验科痛点，有望在行业春风中快速成长。 　　发展路径持续推进，公司产品和服务持续更深更广满足医院检验发展 　　公司底层能力是对医院检验科和检验需求的理解并且能够通过公司的产品（代理+自研）、IT系统、工程师服务等综合能力去实现。一旦医院对外合作的窗口持续打开，则公司具备更大的发展空间。 　　（1）LDT打开新合作业务，2022年10月9日《开展上海市公立医院高质量发展试点工作的通知》发布，鼓励有条件的医院开展自行研制体外诊断试剂（LDT）试点，随后公司和华山医院等医疗机构开展相应的合作，也显示出公司在产品研发和检验服务能力得到客户认可，未来上海地区大型三甲医院也会陆续和公司开展LDT业务合作。LDT检测业务毛利率较高，未来会进一步给公司带来盈利的改变。 　　（2）积极布局特色化自主品牌产品研发，自有产品矩阵持续丰富：1）惠中诊断检测产品，有糖化，生化，POCT，分子诊断等；2）昆涞质控产品：第三方质控品及质控软件；3）润达榕嘉产品：质谱仪、核酸提取仪等；4）数字化检验信息系统产品：LIS，BIS，慧检—人工智能解读检验报告系统，mai47供应链管理平台，LAB+实验室试剂库存管理平台，POCT管理平台等。公司在质控、糖化、信息化产品方面商业化较为成功，收入占比较大，未来其他产品也将持续上线。自研产品毛利率70%起，也会进一步拉高公司的盈利质量。 　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 　　润达医疗是全国领先的检验科战略合作伙伴，通过多年深耕IVD供应链服务及实验室综合服务，具备系统化自主产品开发能力系统化的IT开发服务能力、完备的工程师服务团队体系，持续获得客户的认可。从商业板块看，在政策推动检验在院内发展的趋势下，公司有望乘春风，持续提高市占率，为公司绑定更多的医院；从工业板块看，公司纵深布局IVD产业链，未来有望持续扩充产品矩阵，打造第二增长曲线；从新政策看，LDT业务切入打开公司新的业务增长空间。未来公司的毛利率和净利率，随着更多自研产品的上市和LDT业务开展，将会持续稳健的提升，我们看好公司医院检验科战略合伙人的战略定位和稀缺的能力，预计2022~2024年公司将实现营业总收入102.28/123.42/146.83亿元人民币，同比+15.4%/20.7%/19.0%；实现归母净利润3.88/5.04/6.16亿元人民币，同比+2.1%/29.9%/22.2%；对应P/E17.59/13.54/11.08x。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情反复；集约化模式推广不及预期；工业条线推广不及预期；模块整合不及预期；合资公司经营不及预期风险。

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.39%，跑输沪深300指数1.89个百分点，跑输上证综指0.22个百分点，行业涨跌幅排名第19。12月9日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比12月2日PE上涨0.1个单位，比2012年以来均值（35X）低6个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业上涨，3个子行业下跌。其中，医院为涨幅最大的子行业，上涨3.95%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌3.20%。12月9日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为76X。 　　退烧药上下游标的领涨医药行情，疫情政策调整带来行业短期波动大 　　本周医药行情热闹，但是医药生物指数跑输市场，上涨1.39%跑输沪深300指数1.89个百分点、跑输上证综指0.22个百分点，医院、原料药、中药等细分板块领涨。新冠防疫政策的变化，一定程度上影响了近期医药行业的投资方向；近期的投资板块切换较快，如药店本周医药细分领跌但是我们在上周还提到“前一周药店还领涨、上周领跌、本周领涨”，对投资人交易能力要求极高。需要拉长时间周期去思考和演绎，提前做好假设进行布局，我们团队在2022年11月14日发布疫情防控政策变化投资专题《情景模拟演绎和投资思考》，就提出来需要对情景假设进行投资主线选择，我们提出了医疗终端、检测试剂、药品等几条主线，一定程度上，覆盖了疫情防控政策变动情景模拟的投资机会。 　　对之前观点进行回顾，情景模拟：在疫情宽松趋势下，国家疾控中心提醒秋冬季流感季节的情况下，考虑到新加坡、中国台湾等地方精准放开之后预期流感病例及新冠人数上升，对医疗服务的诊疗恢复、流感/新冠诊疗及药品需求提振明显。 　　投资思路与投资建议： 　　（1）医疗服务：国家支持民营资本进入医疗服务领域的态度一直未变、并且考虑到防控精准之后医疗诊疗恢复，推荐：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。 　　（2）流感+新冠检测：流感季叠加宽松政策，潜在流感检测、及新冠抗原居家检测需求仍在，以及部分呼吸设备的配置需求，相关标的包括英诺特、亚辉龙、万孚生物、万泰生物、迈瑞生物、鱼跃生物、美好医疗等。 　　（3）药品：相关的感冒药/新冠药等，推荐关注华润三九、以岭药业、济川药业、康缘药业、太极集团、贵州三力等，建议关注葵花药业。 　　此前，我们也在医药底部位置多次强调：风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪逐渐共识医药的底部，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机。即使近期医药板块波动较大，医药机会还是应该着眼长远去考量。近期我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会（结构较好的高值耗材、细分赛道的公司变化），部分短期涨幅较高的公司，可以适当减仓，待市场情绪恢复常态再进行回补。预计2023年的投资方向，也会围绕在中药和医疗基建两个主线，2023年医疗硬科技，会是坚定的方向，有业绩则更能够验证，然后再辅以其他的结构性个股机会。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、科技创新属性、国际化。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的，此外，高值耗材和发光赛道，也是我们新纳入的建议重点关注的方向。 　　仔细思考，我们团队十二月份“华安医药十二票”维持十一月份的判断，近期属于业绩真空期，拿住中长期看好的标的即可：艾迪药业、迈瑞医疗、开立医疗、健麾信息、特宝生物、广誉远、固生堂、佐力药业、三星医疗、百诚医药、药康生物、阳光诺和。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）医疗基建板块：持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品）、开立医疗（内镜龙头），相关标的包括理邦仪器等；康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；此外，IVD板块（设备+流水线）其实也会受益于医疗基建，相关标的包括亚辉龙、安图生物、新产业、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（2）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：中药创新药的两个标的（天士力、方盛制药）。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学，建议关注微电生理；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司深度怡和嘉业（301367.SZ）：《国产家用呼吸机龙头，志在全球市场》；互联网医疗行业深度报告：《未来已至，打造“医+药+险”闭环》；公司点评瑞尔集团（6639）：《业务扩张持续落地，静待业绩恢复》；医药专题之公募基金持仓：《Q3医药持仓继续新低，新增量资金进一步强化带来行情》。 　　本周个股表现：A股六成个股上涨 　　本周454支A股医药生物个股中，有289支上涨，占比64%。本周涨幅前十的医药股为：宣泰医药（+68.65%）、新华制药（+52.76%）、金石亚药（+39.56%）、上海凯宝（+28.30%）、亨迪药业（+25.89%）、振东制药（+25.39%）、兴齐眼药（+23.88%）、海辰药业（+23.40%）、英诺特（+21.57%）、千红制药（+21.20%）。本周跌幅前十的医药股为：前沿生物（-13.92%）、特一药业（-13.02%）、嘉事堂（-11.32%）、益方生物（-11.25%）、达嘉维康（-10.73%）、近岸蛋白（-9.32%）、联影医疗（-9.22%）、合富中国（-9.02%）、神州细胞（-9.00%）、药康生物（-8.86%）。本周港股70支个股中，63支上涨，占比90%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/12/05-2022/12/09）华安合成生物学指数上涨 1.9 个百分点至 1030.63 点。上证综指上涨 1.61%，创业板指上涨 1.57%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 0.29 个百分点，跑赢创业板指 0.34 个百分点。 　　全球首个限塑公约谈判正式启动，减少塑料污染刻不容缓 　　近日，乌拉圭召开为期五天的会议，推进制定关于对抗塑料污染的首个公约，共计200余个国家参加。联合国环境规划署执行主任在开幕上强调了塑料会造成气候危机，同时加重了碳足迹和化学足迹。据美国国家科学、工程和医学学院专家委员会统计，全球每年至少有880万吨塑料垃圾流入海洋，此数量将在2040年增至三倍。针对此问题，本次谈判持续4天，聚焦潜在要素，包括具有法律约束力的多边协定的关键概念、程序和机制。 　　第十一届中国工业生物技术发展高峰论坛暨第六届生物工业投资大会召开，聚焦生物制造工程平台第十一届中国工业生物技术发展高峰论坛暨第六届生物工业投资大会以线上形式召开，以“创建细胞工程，发展生物经济”为主题，探讨了在“双碳“背景下生物制造支撑生物经济高质量发展的战略任务，推动了生物产业的发展。同时大会介绍天津工业生物的二氧化碳人工合成淀粉工程化测试平台，以二氧化碳为原料，通过多步级联酶促反应合成淀粉。此研究实现了低碳领域生物技术的突破性进展，为完成“双碳”目标提供科技动力。 　　凯赛生物入选2022年国家知识产权优势企业名单 　　国家知识产权局公布了2022年新一批及通过复核的国家知识产权示范企业和优势企业名单，上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称凯赛生物）凭借在知识产权创造、运用、保护和管理等方面的综合实力，顺利通过国家知识产权优势企业复核。“国家知识产权优势企业”评定是知识产权领域的国家级认定，是凯赛生物在技术能力、专利培育、运用绩效、转化增效，以及知识产权建设管理等方面综合实力的体现。 　　华恒生物拟投建生物法年产5万吨丙二醇项目，将缓解PTT原材料供应紧缺的局面 　　华恒生物于12月7日，华恒生物发布公告披露其旗下子公司赤峰智合生物科技有限公司的生物法年产5 万吨1,3- 丙二醇建设项目细节。此项目投资金额不超过4亿元人民币，预估建设期为24个月，建设内容包含厂房及生产设备如发酵车间、纯化精制车间等，总面积约为2.5万平方米。华恒生物将采用利用可再生材料作为原料的生物法生产丙二醇，积极推动双碳政策的落地。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2022/12/05-2022/12/09）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为+1.86%，走势处于市场整体走势中游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.61%和+1.57%，申万化工板块跑赢上证综指0.25个百分点，跑赢创业板指0.29个百分点。 　　供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。截至12月7日当周，WTI原油价格为72.01美元/桶，较11月30日下跌10.6%，较11月均价下跌14.37%，较年初价格下跌5.35%；布伦特原油价格为77.17美元/桶，较11月30日下跌9.67%，较11月均价下跌15.06%，较年初下跌2.29%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，全球维生素供给偏紧。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，由年初15元/公斤最高上涨至27元/公斤，目前价格在22.5元/公斤，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+48.84%）、磷酸（+5.49%）、乙烯（+4.55%）。①液氯：本周液氯需求端稳定，导致价格上涨；②磷酸：本周磷酸采购成本增加，导致价格上涨；③乙烯：本周乙烯供应缩紧，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为WTI原油（-10.65%）、PX（-10.24%）、石脑油（-9.53%）。①WTI原油：本周WTI原油需求减少，导致价格下跌。②PX：本周PX需求疲软，导致价格下降。③石脑油：本周石脑油需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：己二酸（+367.63%）、PTA（+299.18%）、涤纶短纤（+108.13%）、顺酐法BDO（+80.77%）、热法磷酸（+21.59%）。 　　周价差跌幅前五：双酚A（-35.85%）、纯MDI（-7.21%）、粘胶短纤（-7.18%）、DMF（-6.99%）、环氧丙烷（-4.67%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11家，其中统计新增停车检修23家，重启12家。本周新增检修主要集中在丙烯、丁二烯、乙二醇、合成氨生产，预计12月中下旬共有5家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：供应需求双弱，国际原油价格有所下跌。截至12月7日当周，WTI原油价格为72.01美元/桶，布伦特原油价格为77.17美元/桶，较11月30日下跌9.67%，较11月均价下跌15.06%，较年初下跌2.29%。供应方面，EIA数据显示，美国截至12月02日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1220.0万桶/日。需求方面，美国需求面疲软。 　　LNG：市场供应减少，国产LNG价格大幅上涨。供应方面：市场供应减少，刺激价格节节攀升。海气方面：部分区域接收站出货量增加，但也有部分地区销量不加，整体呈现涨跌互现。需求面：受寒潮天气影响，城燃补库继续，需求小幅增加，同时多地疫情防控政策更新，下游车用需求小幅提升。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格继续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企正常开采生产，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求延续平稳走势，支撑仍有不足，部分矿企开采留为自用。 　　一铵：成本端支撑偏强，价格持续上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工44.94%，平均日产2.6万吨，周度总产量为18.04万吨，开工和产量较上周小幅上升。需求方面：本周复合肥平均开工负荷38.12%，较上周上涨2.69%。国内复合肥市场稳定运行为主 　　磷酸氢钙：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计48495吨，环比上涨了31.10%，开工率49.54%，与上周相比上涨了11.75%。需求方面：本周下游采购需求一般，磷酸氢钙市场企业新单成交稀少。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格上涨，纯MDI、TDI价格下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格上涨。供应方面：国内部分装置检修，海外整体供应量有所缩减。需求方面：终端消费能力尚未释放，下游家电企业生产变化不大，对原料按合约量采购。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。 　　纯MDI：下游需求偏少，纯MDI价格下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：终端织造开工下滑，下游氨纶行情走低，下游TPU终端消费释放不景气，下游鞋底整体开工低负荷运行，工厂仍存出货压力，下游浆料企业终端企业开工低位运行。综上所述，整体需求端消化能力较弱，对原料采购情绪难有释放。 　　TDI：下游需求偏弱，TDI价格有所下降。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游需求端入市情绪不高，成交寥寥，缓慢消化终端原料，个别有陆续退市。 　　4、煤化工：尿素价格下降，炭黑价格持平，乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求增加，市场价格小幅下降。供应面：本周国内尿素日均产量15.12万吨，环比增长0.02万吨，市场供应变化不大。需求面：随着冬储市场进一步推进，复合肥整体产能利用率有望继续提升，对尿素的市场有一定支撑。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格持平。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工61%，较上周上调0.5个百分点，市场供应无明显变化。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求不足，乙二醇价格上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.88%，其中乙烯制开工负荷约为62.85%，合成气制开工负荷约为39.97%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷进一步下调，终端行业负荷变化不大。 　　5、化纤：PTA、粘胶短纤和己内酰胺价格下滑，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求无好转，PTA价格下降。供应方面，PTA市场开工在63.63%，行业开工率较上周有所下滑，市场供应减少。需求方面：终端需求依旧呈现弱势，下游聚酯端依旧维持高库存，故仍有工厂存在降负或停车操作，其对PTA的采买基本维持刚需。 　　己内酰胺：需求低迷，

　　华恒生物(688639) 　　事件描述 　　12月7日，华恒生物发布关于对外投资的公告，由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目，预计建设期为24个月。 　　生物法为PDO主流生产工艺 　　PDO的生产技术主要有化学法和生物发酵法两种，当前以生物法为PDO主流生产工艺。化学法以德固赛的丙烯醛水合氢化法和壳牌公司的环氧乙烷羰基化法为代表。由于原料不可再生、生产过程污染严重、生产成本高等因素，这两家公司当前已经退出PDO市场。生物法因为具有反应条件温和、过程绿色无污染、生产成本低、产物易于分离、合成的PTT色泽较化学合成法更好等优点，现在已经成为生产PDO的主流工艺，以杜邦的发酵工艺为代表，杜邦在PDO行业依靠其成本优势、产品优势处于垄断地位。公司采用自主研发的生物法生产1,3-丙二醇技术工艺，建设年产5万吨1,3-丙二醇工业化生产装置。项目建成后，有助于解决PTT生产过程中的“卡脖子材料”问题。 　　PDO作为重要的化工原料，PTT聚酯是其主要应用场景 　　1,3-丙二醇主要可用于增塑剂、洗涤剂、防腐剂、乳化剂的合成，也用于可食品、化妆品和制药等行业。但其最主要的用途是作为聚合物单体合成性能优异的高分子材料，替代乙二醇、丁二醇生产多醇聚酯，用于制造性能优异的新型聚酯纤维PTT，进而应用于服装、地毯、电子、汽车等市场。具体来看，2020年中国大约80%左右的PDO用来生产PTT纤维，少量用于化妆品和医药等领域。 　　PDO的量产助力PTT渗透提升。PTT相较PET、PBT、PA6等纤维多方面性能占优，但受限于PDO供给等因素，PTT价格较PET、PBT和PA6不占优势，限制了其应用拓展，且原料短缺、成本高价及产品比价优势不足等亦导致国内PTT行业开工率低迷，16-19年国内PTT行业开工率均不足50%，PDO技术和量产能力突破成为PTT/PDO市场拓展的“卡脖子”环节。1,3-丙二醇价格为PTT纤维主要弹性成本项目，因此1,3-丙二醇价格下降是推动下游PTT纤维放量的关键因素。在发酵法自产PDO并生产PTT的条件下，自19年以来的原料价格水平下降，葡萄糖路径的PTT合成成本基本能够与PBT/PA6的化工合成工艺成本接近。同时基于PTT的性能优势，若PDO国产化持续突破并助力PTT降本，PTT潜在替代空间广阔，而PTT的渗透亦将显著提升PDO的市场需求。同时，PDO成本的下降亦有望助力其在日化、医药等领域的继续渗透。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.04、4.30、5.38亿元，同比增速为80.6%、41.3%、25.3%。对应PE分别为54、38、31倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； 　　（2）安全生产风险； 　　（3）环境保护风险； 　　（4）项目投产进度不及预期； 　　（5）股权激励不及预期。