华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/02/27-2023/03/03）华安合成生物学指数上涨2.88个百分点至1091.7点。上证综指上涨1.87%，创业板指下跌0.268%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1个百分点，跑赢创业板指3.14个百分点。 　　工信部宣布：推动生物基新材料研发及产业化 　　3月1日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，工业和信息化部部长金壮龙、副部长辛国斌和工信部总工程师、新闻发言人田玉龙介绍“加快推进新型工业化做强做优做大实体经济”有关情况，并答记者问。工信部部长金壮龙表示要培育壮大新兴产业，新兴产业是引领未来发展的新支柱新赛道。将聚焦5G、人工智能、生物制造、工业互联网、智能网联汽车、绿色低碳等重点领域，不断丰富和拓展新的应用场景。扩大国家制造业创新中心在新兴产业领域的建设布局。 　　珠海发布塑料污染治理3年方案：加大生物降解农膜研发力度 　　2月28日，珠海市发展和改革局制定了《珠海市塑料污染治理行动方案（2023-2025年）》明确了2023-2025三年塑料污染治理的具体工作任务及目标，进一步压实各职能部门的责任。聚焦重点领域和重点环节，从塑料制品生产、流通、消费、回收利用、末端处置全链条综合施策，力争在2025年之前在塑料污染治理方面取得更大的成效。 　　跟进合成生物学全球步伐，日本拟发展“细胞农业”产业 　　近日，日本首相岸田文雄在一份声明中表示，日本将推进一项发展“细胞农业”产业的计划，将重点放在细胞培养肉类和鱼类上。岸田期待创建一个新的农业部门，以此作为减少该国碳足迹的一种手段，这是一个新市场。事关粮食安全，世界各科技国都在发展食品科技（包括培育肉类），这也是创造新市场和释放行业潜力的重要方法。 　　欧洲环境署：生物基塑料是欧洲走向循环塑料的一个途径 　　近日，欧洲环境署European Environment Agency(EEA)在最近发表的一篇简报文件中指出，再生材料（包括生物塑料）、智能使用、增加循环是欧洲走向循环塑料的三条途径。EEA明确提到，生物基塑料的使用，有助于减少对化石基原料的依赖，减少温室气体排放，如果它们是负责任地生产和回收而不是焚烧的排放。如果原料来源于当地且可持续，还可以促进农村发展并减少对进口原料的依赖。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2023/02/27-2023/03/03）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，涨幅为+0.45%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.87%和-0.27%，申万化工板块跑输上证综指1.42个百分点，跑赢创业板指0.72个百分点。 　　原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。截至3月1日当周，WTI原油价格为77.69美元/桶，较2月22日上涨5.06%，较2月均价上涨1.11%，较年初价格上涨0.99%；布伦特原油价格为84.31美元/桶，较2月22日上涨4.60%，较2月均价上涨0.92%，较年初价格上涨2.69%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为液氯（+107.41%）、硝酸（+23.40%）、三氯乙烯（+11.76%）。①液氯：本周市场需求偏强，导致价格上涨；②硝酸：本周硝酸供应减少，导致价格上涨。③三氯乙烯：本周三氯乙烯需求回升，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为烧碱（-6.76%）、纯砒啶（-5.71%）、苯酚（-3.63%）。①烧碱：本周烧碱需求下滑，导致价格下跌。②纯砒啶：本周纯砒啶需求支撑不足，导致价格下降。③苯酚：本周苯酚需求一般，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+588.24%）、黄磷（+13.66%）、环氧丙烷（+13.43%）、醋酸（+13.27%）、纯MDI（+12.89%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-220.59%）、涤纶短纤（-74.35%）、己二酸（-45.07%）、烧碱（-14.01%）、顺酐法BDO（-10.40%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有121家企业产能状况受到影响，较上周统计减少3家，其中统计新增停车检修9家，重启12家。本周新增检修主要集中在丙烯、丁二烯、PX、PTA生产，预计2023年3月上旬共有10家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供需增加，国际原油价格小幅上涨。截至3月1日当周，WTI原油价格为77.69美元/桶，较2月22日上涨5.06%；布伦特原油价格为84.31美元/桶，较2月22日上涨4.60%。供应方面，调查显示，OPEC产油国本月产量为2897万桶/日，较1月增加15万桶/日。库存方面，美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至2月24日当周，美国原油库存增加120万桶至4.802亿桶。 　　LNG：市场需求一般，国产LNG价格小幅上涨。供应方面：随着华东及华中的大型液厂装置重启，市场供应量增加明显且近期接收站多降价排库，本周LNG市场整体供应量充足。海气方面：多采取降价促销模式，经济优势显现，顺势扩大销售半径，抢占周边市场。需求面：下游市场回归平淡且城燃补库需求接近尾声，下游多有理性采买为主，择低采购。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维持稳定，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：市场需求一般，价格维持稳定。库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企正常开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。年前矿企库存整体偏低，库存量较少。 　　需求方面：本周磷矿石下游需求正常，下游肥料企业装置本周正常生产，但目前未到春耕市场高需求阶段，短期内对磷矿需求以稳为主。一铵：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工54.43%，开工和产量较上周走势提升，主要源于部分厂家装置恢复生产。需求方面：下游方面，一铵需求面有回温趋势。成本方面：预计下周在成本和供需影响下，一铵市场保持弱稳发展，价格窄幅整理，幅度50-100元/吨。 　　磷酸氢钙：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计51030吨，环比上涨了30.41%，开工率52.13%，与上周相比上涨了12.15%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求疲软依旧，下游采购积极性不高，促使磷酸氢钙企业新单成交量并不多，现货消化速度较慢。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI价格小幅上涨，TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应偏少，聚合MDI价格上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所缩减。需求方面：下游家电企业订单增加尚不明显，正常交付订单为主，对原料按合约量跟进，中小型企业需求仍待恢复。综合来看，终端需求恢复缓慢，下游企业交付前期订单为主，对原料备货计划量有限。 　　纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所缩减。需求方面：下游氨纶开工运行8成左右，下游经销商、代理对原料按合约量跟进为主。下游TPU负荷运行5-6成，工厂生产交付订单为主，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，终端鞋材市场新单成交不佳。下游浆料整体负荷运行3成，终端皮革出口不好，加上内贸消费能力较低，致使浆料工厂出货压力尚存，部分工厂按单生产，因而对原料采购计划有限。综上述所说，终端消化能力提升有限，下游工厂交付订单为主，对原料消耗能力有限。 　　TDI：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：市场获悉，欧洲巴斯夫关闭年产30万吨TDI装置。需求端：当前下游海绵开工较弱，原料价格持续下跌背景下，多以交付前期订单，刚需采购为主。 　　4、煤化工：尿素价格维稳，炭黑价格维稳，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求释放，市场价格维稳。供应面：本周国内尿素日均产量16.53万吨高位，环比增加0.5万吨。需求面：下游需求有所释放，因此复合肥市场货源流通情况尚可。 　　炭黑：需求尚可，炭黑价格维稳。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工59.7%，较上周下调0.5个百分点。需求端，下游市场走势尚可。 　　乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为56.66%，其中乙烯制开工负荷约为61.06%，合成气制开工负荷约为49.80%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷继续回升。 　　5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求尚可，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在65.45%，行业开工率较上周相比有所下滑，周内产量也出现走弱。需求方面：周内下游聚酯端产销尚可。 　　己内酰胺：需求尚可，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平较上周有所提升。需求方面：本周国内PA6切片产量上涨。 　　粘胶短纤：需求偏弱，市场价格持平。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：本周人棉纱市场弱势整理。 　　6、农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格下调，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求低迷，甘氨酸价格持平。从供应看，“两会临近”，本周河北部分工厂装置开工负荷略有降低，由于甘氨酸开工率长期不高，负荷较以往降低有限。从需求看，草甘膦需求持续低迷。草甘膦：需求清淡，草甘膦价格下调。供应端，草甘膦市场实时供应低位。需求端，草甘膦需求疲软依旧。 　　氯氰菊酯：市场需求清淡，市场价格下调。供应方面，整体市场库存高位，可以正常接单出货供应市场需求。需求方面，近日新单成交情况对比上周有所减少。 　　7、橡塑：PE价格上行，PP价格上涨，PA66价格下跌，建议关注金发科技 　　聚乙烯：

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.37%，跑输沪深300指数2.08个百分点，跑输上证综指2.25个百分点，行业涨跌幅排名第27。3月3日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比2月17日PE下跌0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，医药流通为涨幅最大的子行业，上涨2.16%，医院为跌幅最大的子行业，下跌1.78%。3月3日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为82X。 　　流感主题行情机会来，同时抓住中药核心标的 　　医药本周继续跑输沪深300（连续两周跑输），在申万31个一级行业涨幅排名top27，基本垫底水平，近期医药持续跑输也显示出行情的纠结，基本是涨跌互现，没有主流的行情。医药流通、中药和CXO等领涨，医院、药店、原料药等领跌，中药的主线在今年已经比较显著，继续建议拿住拿稳。涨幅top10涨幅的公司，都是有特色的公司，或业绩、或流感预期或者认为公司短期有变化从而股价提前反应市场预期等等，并且筹码结构相对较好，机构持仓不高，下跌的top10则是前一周涨幅较好但是似乎短期内没有明确的支撑，涨跌的速度都极快，投资人转换不及时，基本难有超额收益。港股方面，HSCIH周涨3.89%，近五周来第一次上涨，本周加科思、瑞尔集团、云顶新耀、基石药业、华润医疗等领涨，微创机器人、微创医疗、春立、康希诺、爱康、威高股份等领跌。 　　近期流感主题会带来一些机会，检测+药品会有部分的机会，预计一季度相关公司会业绩超预期；而中药需要抓住核心标的，我们年度推荐的康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力，以及流感相关的我们预计一季度业绩还不错特一药业、贵州三力等，均可以持续关注。 　　不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们3月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”，再叠加个股自下而上的机会。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：2023药品集采应采尽采，继续为创新留出空间 　　周度复盘： 　　3月第一周创新药板块跌多涨少，前期涨势较大的个股进入调整，调整充分的个股则逐渐反弹，如云顶新耀、基石药业、和黄医药、信达生物及百济神州，其中百济神州是国内港股及科创板中率先公布2022全年业绩的公司，全年收入为14亿美元，同比增长20%。泽布替尼全球销售额达5.65亿美元，相较上一年增159%。替雷利珠单抗中国市场销售额达4.23亿美元，相较上一年增长66%，受海外泽布替尼的大幅放量等原因，本周反弹较多。 　　2023年3月1日，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。《通知》指示重要信息：药品集采将统一采购周期、继续挤压价格、全品种尽集采。1.统一多地采购周期：以上海、江苏、河南、广东牵头开展联盟接续采购，鼓励同一品种由多家企业中选，促进价差公允合理，并统一采购周期。2.继续挤压价格水分：针对上一轮集采中选价格偏高的品种，将继续挤压价格水分。3.全品种药品尽集采：积极将尚未纳入国家和省级集采的“空白”品种集采，到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。未创新的重复品种，及充分竞争品种及时进行控费，应采尽采，为支付端留出更大空间给予创新药。从政策端激励药企内部形成创新产品梯队，所以具有研发平台、具有合理的管线排布会继续创新药企业的合理发展方向。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）、海创药业（PROTAC）； 　　3）仿创结合或老药企新增长：奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（国产首个特立帕肽）、海思科（PROTAC）； 　　4）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有197支上涨，占比43%。本周涨幅前十的医药股为：吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.30%）、圣诺生物（+12.62%）、九芝堂（+12.60%）、特一药业（+11.34%）、新里程（+10.86%）、奥赛康（+9.40%）、立方制药（+8.99%）、金陵药业（+8.74%）。本周跌幅前十的医药股为：上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）、迈普医学（-10.62%）、热景生物（-8.91%）、康拓医疗（-8.70%）、百利天恒（-8.26%）、通策医疗（-8.16%）、益方生物（-7.82%）、司太立（-7.74%）。本周港股88支个股中，59支上涨，占比67%。 　　本周新发报告 　　公司点评麦澜德（688273）：《股权激励计划推出，看好公司长远发展》；中医药行业点评：《中医药振兴发展重大工程实施方案发布，政策进一步深化落地，持续把握中医药投资主线》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　2023年化工新材料行业投资重点关注方向：新能源材料、 国产替代新材料以及生物基材料。 　　新能源材料：关注电池及packing技术升级带来的材料投资机会。 （1） 钠电材料。 由于钠离子电池不断实现技术突破，综合性能不断提升， 叠加碳酸锂价格处于历史高位， 钠离子电池成本优势凸显， 其产业化进程正在加速推进， 2023年有望成为钠离子电池放量的元年。 我们预计2026年全球钠离子电池需求将达到123.7GWh， 正极、 负极和电解液溶质作为钠电池核心材料， 三者成本占比分别为26%、 16%和26%， 2026年全球需求分别有望达到30.9、 14.9和1.5万吨， 三年复合增速超200%。 （2） 固态电池材料。 采用固态电解质取代液态有机电解液的固态电池， 有望同时解决传统锂离子电池面临的比能量、 循环寿命以及安全性等困境， 符合未来大容量二次电池发展的方向， 是电动汽车和规模化储能的理想电源。预计2021-2030年我国固态电池出货量高速增长， 至2030年或将突破250GWh， 市场规模达200亿元。 （3） 气凝胶。 气凝胶是导热系数最低的固体材料， 隔热效果好， 不燃， 相比传统保温材料， 只需1/5-1/3的厚度即可达到相同的保温效果，有望受益于汽车轻量化和动力电池packing技术升级带来的替换需求， 预计2025年新能源车领域市场将达到30亿元。 　　国产替代新材料：关注国内企业在高端材料领域技术突破带来的投资机会。 （1） POE。 受益于N型电池技术发展， POE在光伏胶膜中的需求将快速增长， 但是受制于辛烯、 茂金属催化剂以及海外技术迭代专利壁垒等因素， 目前POE国产化率仍为0， 我们预计， 率先实现国产化工业生产POE的企业将在POE大蓝海中抢占先锋。 （2） HDI。 受益于涂料应用高端化和风电领域的发展， 未来HDI需求预计保持10%的年均增速， 需求空间广阔。 而HDI作为特种异氰酸酯， 受制于技术壁垒及原材料光气制约， 目前全球呈现寡头垄断格局， 具备技术储备和光气许可证的国产企业新进入者有望受益。 （3） 吸附材料。 吸附材料种类多样， 包括数十个系列上百种品种， 广泛用于食品、 制药、 植物提取、 离子膜烧碱、 环保、 化工催化、 湿法冶金、 水处理等工业领域。 增量市场方面， 受益于盐湖提锂、 生物药层析和减肥药耗材的拉动， 吸附材料高端需求旺盛。 存量市场方面， 高端吸附材料由于较高的技术壁垒， 大部分市场依旧被外国企业所占据， 国产替代空间极大。 　　（4） 芳纶。 由于兼具无机和有机材料的性能优势， 芳纶涂覆隔膜的抗穿刺能力、 耐高温性能、 保液性能和离子电导率都显著优于传统陶瓷隔膜涂覆， 渗透率有望快速提升， 市场空间极大。 虽然国内芳纶涂覆尚处于起步阶段， 但是相关企业已经实现技术突破且成本较国外企业具备较大优势， 有望快速放量。续： （5） 电子化学品。 电子化学品主要包括湿电子化学品和电子特气， 其核心壁垒在于品类多样以及提纯难度极大， 目前高端领域国产化率不足20%。 存量市场， 目前以美国为首的西方国家加大了对我国半导体产业链的限制， 未来半导体材料国产化是大势所趋。 增量市场， 近两年我国半导体设备投资和新建300mm高端晶圆产能均为全球之最， 国内市场空间广阔， 具备技术优势的国产电子化学品企业有望充分受益。 　　生物基材料：关注双碳背景下合成生物学带来的投资机会。 与传统发酵工程相比， 合成生物学更适合制造小分子材料， 既迎合双碳的政策， 也可以生产出相比于化学合成材料成本更低、 性能更优、 甚至无法用化学法生产的新材料。 （1） 生物基PA56。 生物基PA56可由可再生原料合成， 具有更好的阻燃性、 易染色等性能， 己二腈国产化后PA56仍具有成本优势。 　　（2） 生物法PDO。 在国外技术垄断PDO市场的背景下， 生物法PDO有望使得国内企业实现弯道超车， 降低PDO的成本，进而推动下游PTT纤维放量， 提升在日化、 医药等领域的渗透率。 （3） 聚乳酸。 可降解塑料是白色污染的最佳解决方案。长期来看， 可降解塑料的推广势在必行， 可降解材料即将迎来政策导入的黄金时期， 政策有望带动需求快速增长。 　　投资建议： 新能源材料： （1） 钠电材料。 建议关注具备技术优势的钠电正极企业振华新材、 容百科技、 七彩化学、 百合花等， 具备原材料和技术双重优势的钠电负极企业圣泉集团、 元力股份、 华阳股份等， 具备成本优势的钠电电解液溶质企业多氟多、 天赐材料等。 （2） 气凝胶。 建议关注具备原材料优势的企业晨光新材和客户渠道优势的企业泛亚微透。 国产替代新材料： （1） POE。 建议关注国内技术领先、 进展最快的企业万华化学和布局核心原材料阿尔法烯烃的企业卫星化学。 （2） HDI。 建议关注国内目前唯一具备HDI生产能力的企业万华化学和具备光气许可、 HDI项目加速推进的企业美瑞新材。 （3） 吸附材料。 建议关注具备高端吸附材料技术优势的企业蓝晓科技。 （4） 芳纶。 建议关注国内唯一具备间位芳纶隔膜涂覆能力的企业泰和新材。 （5） 电子化学品。 建议关注G5级硫酸、 硝酸、 氢氟酸大规模放量的企业中巨芯和通过ASML特气认证的企业华特气体和凯美特气。 生物基材料： （1） 生物基PA56。 建议关注以长链二元酸为基础， 规模化生产生物基PA56的企业凯赛生物。 （2） 生物法PDO。 建议关注突破外国PDO技术垄断的企业华恒生物。 （3） 聚乳酸。建议关注突破丙交酯核心技术的企业金丹科技和海正生材。 　　风险提示：宏观经济波动， 下游需求不及预期， 技术升级不及预期， 产能释放不及预期。

　　主要观点： 　　事件 　　2023 年 2 月 28 日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　承接中医药“十四五”规划，自上到下十项要点清晰明确 　　为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展，国务院制定本实施方案。 　　方案从十个方向提出实施细则，并且整体方案建设目标确切、建设任务清晰（明确的实施数字）、配套措施完善、部门分工明确（国家中医药局牵头，各部门配合）。 　　 十点逐点分析，传承创新发展体现在方方面面 　　1.总体要求：到 2025 年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　*纲领性要求，包含未来建设的各个方面， 2025 年作为关键时间点。 　　2.中医药健康服务高质量发展工程：中医药服务体系“扬优强弱补短”建设；中医治未病能力建设；中医药老年健康服务能力建设；中医药数字便民和综合统计体系建设。 　　*中医服务进一步强化：建设一批中医康复中心；建设 130 个左右中医特色重点医院；建设一批中医康复中心；布局 35 个左右国家中医疫病防治基地；每个县级中医医院建成 2 个中医特色优势专科和 1个县域中医药适宜技术推广中心；全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。 　　3.中西医协同推进工程：中西医结合医疗模式创新建设；重大疑难疾病中西医临床协同建设。 　　*建设 50 个左右中西医协同“旗舰”医院、一批中西医协同“旗舰”科室。 　　4.中医药传承创新和现代化工程：中医药科技创新平台建设；中医药古籍文献传承；中医药科技重点项目研究；中医药关键技术装备研究；做大做强中国中医科学院。* 建设若干中医药相关多学科交叉融合的全国重点实验室、中医类国家临床医学研究中心和 30 个左右国家中医药传承创新中心、 100 个左右国家中医药局重点实验室；筛选 50 个中医优势病种；开展中医主要观点： 　　事件 　　2023 年 2 月 28 日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　承接中医药“十四五”规划，自上到下十项要点清晰明确 　　为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展，国务院制定本实施方案。 　　方案从十个方向提出实施细则，并且整体方案建设目标确切、建设任务清晰（明确的实施数字）、配套措施完善、部门分工明确（国家中医药局牵头，各部门配合）。 　　 十点逐点分析，传承创新发展体现在方方面面 　　1.总体要求：到 2025 年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　*纲领性要求，包含未来建设的各个方面， 2025 年作为关键时间点。 　　2.中医药健康服务高质量发展工程：中医药服务体系“扬优强弱补短”建设；中医治未病能力建设；中医药老年健康服务能力建设；中医药数字便民和综合统计体系建设。 　　*中医服务进一步强化：建设一批中医康复中心；建设 130 个左右中医特色重点医院；建设一批中医康复中心；布局 35 个左右国家中医疫病防治基地；每个县级中医医院建成 2 个中医特色优势专科和 1个县域中医药适宜技术推广中心；全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。 　　3.中西医协同推进工程：中西医结合医疗模式创新建设；重大疑难疾病中西医临床协同建设。 　　*建设 50 个左右中西医协同“旗舰”医院、一批中西医协同“旗舰”科室。 　　4.中医药传承创新和现代化工程：中医药科技创新平台建设；中医药古籍文献传承；中医药科技重点项目研究；中医药关键技术装备研究；做大做强中国中医科学院。 　　*建设若干中医药相关多学科交叉融合的全国重点实验室、中医类国家临床医学研究中心和 30 个左右国家中医药传承创新中心、 100 个左右国家中医药局重点实验室；筛选 50 个中医优势病种；开展中医特色诊断治疗装备研究；研发一批临床疗效好、科技含量高、创新性强、拥有自主知识产权的中药新药。 　　5.中医药特色人才培养工程（岐黄工程）：高层次人才培养计划；基层人才培养计划；人才平台建设计划。 　　*遴选培养 50 名岐黄学者和 200 名青年岐黄学者；培养 1200 名中医临床、少数民族医药、西医学习中医等方面的优秀人才；支持 1.25万名中医类别全科医生开展规范化培训、转岗培训。 　　6.中药质量提升及产业促进工程：中药材种业质量提升；中药材种业质量提升；中药炮制技术传承创新；中药炮制技术传承创新。*推进实施中药材生产质量管理规范（ GAP），加强道地药材产区规划和规范化种植；健全中成药临床综合评价方法，系统开展 100 种中成药的临床综合评价。 　　7.中医药文化弘扬工程：中医药博物馆建设；中医药文化建设。 　　8 .中医药开放发展工程：中医药开放发展平台建设；中医药开放发展平台建设；中医药国际贸易促进计划；中医药国际抗疫合作计划。 　　9.国家中医药综合改革试点工程：国家中医药综合改革示范区建设；医保、医疗、医药联动促进中医药传承创新发展试点建设。*建设 10 个左右国家中医药综合改革示范区； 　　10.保障措施：强化项目实施、做好资金保障、加强监测评估、注重宣传解读。 　　中医药支持进入快速推进期，中医药公司将充分受益，把握投资主线中药板块随着政策的推进持续演绎，符合我们一直以来对中药行业的判断。我们始终强调中药板块的长期性投资机会，把握中医药主线赛道。 建议关注标的： 　　1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、天士力、新天药业、方盛制药、贵州三力等； 　　2）品牌中药：广誉远、同仁堂、华润三九、云南白药、片仔癀、太极集团、济川药业、佐力药业、寿仙谷、健民集团、羚锐制药、桂林三金、九芝堂、特一药业、江中药业、东阿阿胶等； 　　3）中医服务：固生堂； 　　4）配方颗粒&中药种植：中国中药、红日药业、华润三九、云南白药、白云山、昆药集团、珍宝岛、盘龙药业等。 　　 风险提示 　　政策推进不确定性；原材料供应波动的不确定性； 行业发展的不确定性。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，跑赢上证综指2.25个百分点，行业涨跌幅排名第30。2月24日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比2月17日PE下跌0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，4个子行业上涨，9个子行业下跌。其中，血液制品为涨幅最大的子行业，上涨0.73%，线下药店为跌幅最大的子行业，下跌2.79%。2月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为85X。 　　关注年报和一季度报行情 　　医药本周跑输沪深300（前两周均跑赢），在申万31个一级行业涨幅排名top30。血制品、原料药等领涨，药店、CXO、医院、化药等领跌。涨幅top10涨幅的公司，都是有特色的公司，西藏药业（新活素）、浩欧博（自免）、福瑞股份（肝炎纤维化检测）、三友（脊柱骨科）、金迪克（流感疫苗）、仁度生物（RNA检测）、还有康拓医疗和迈普医学等等，宣泰医药、辅仁、药易购、振东制药、华森制药、众生药业、贵州三力等领跌，均是关注度不高的公司；港股方面，HSCIH周跌幅2.75%，连续四周回调，本周百济神州、泰格、康希诺、药明康德、荣昌生物、药明生物、凯莱英等领跌。 　　不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 　　2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”，再叠加个股自下而上的机会。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：MNC布局渐理智，ADC进入加速期 　　周度复盘：2月第四周，受外围市场经济政策影响，港股18A创新药继续回调，整体复苏逻辑不变，创新技术仍待布局。对于新技术路径的选择，国内外药企都有各自选择，从2021年的技术收并购到2022年各大MNC削减管线后，MNC的选择也逐渐清晰。有本周披露坚定选择RNAi放弃CGT的GSK；与mRNA公司继续深入其他药物合作的辉瑞与默沙东；同时默沙东继续加注ADC，先后引进科伦药业、康诺亚/和铂医药多项授权。国内抗体偶联药物（ADC）逐渐进入快速发展期，国外DS-8201屡屡提高ADC药物边界，国内有荣昌生物珠玉在前，已有不在少数的公司加速布局。由于ADC药物多模块的特性，具有研发灵活性，在现有抗体基础上减少从头研发的时间成本。ADC的热度同样带动其他偶联药物（PROTAC、RIPTAC等），应关注靶点及适应症差异化、研发进度领先的ADC企业。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）、海创药业（PROTAC）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）；4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股三成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有173支上涨，占比37%。本周涨幅前十的医药股为：西藏药业（+16.81%）、浩欧博（+16.07%）、福瑞股份（+14.20%）、三友医疗（+13.88%）、金迪克（+13.87%）、仁度生物（+12.63%）、上海谊众（+12.31%）、诚意药业（+12.19%）、康拓医疗（+11.85%）、迈普医学（+11.71%）。本周跌幅前十的医药股为：宣泰医药（-12.26%）、*ST辅仁（-11.11%）、药易购（-10.41%）、振东制药（-10.22%）、华森制药（-9.48%）、龙津药业（-9.31%）、众生药业（-9.11%）、贵州三力（-8.87%）、陇神戎发（-8.81%）、多瑞医药（-8.68%）。本周港股88支个股中，20支上涨，占比23%。 　　本周新发报告 　　中医药行业专题十四：《中药创新药投资机会再梳理，政策推进迎来发展新机遇》；公司点评康缘药业：《业绩略超预期，构建公司高质发展新态势》；公司深度天士力：《中药现代化领军者，拥抱创新发展新时代》；公司深度国际医学（000516）：《综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来》；创新药专题之二：《慢乙肝临床治愈研究乙肝治愈新希望频现，新疗法进度与海外比肩》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　麦澜德(688273) 　　事件1： 　　2023年2月26日，公司披露了2022年业绩快报。2022年公司营业总收入37,675.14万元，同比增长10.28%；营业利润14,877.99万元，同比增长14.44%；利润总额14,881.84万元，同比增长14.71%；归属于母公司所有者的净利润12,303.72万元，同比增长3.93%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8,925.09万元，同比下降14.70%。 　　事件2： 　　2023年2月26日，公司披露了南京麦澜德医疗科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划草案。激励计划考核年度为2023-2026年四个会计年度，业绩目标以2022年归母净利润为基数，2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%。 　　事件点评 　　22Q4受新冠疫情拖累，全年业绩基本符合预期 　　2022Q4，公司营收实现0.79亿元，同比下降28.83%，归母净利润实现0.25亿元，同比下降39.02%，扣非后归母净利润约0.10亿元。2022年11月中下旬开始，全国范围内新冠病毒感染病例快速增长，公司一线销售人员还是经销商均无法正常开展工作，部分订单无法实现装机和收入确认，因而2022Q4业绩较同期有所下滑。 　　2022年全年来看，考虑疫情影响，公司在收入端实现同比增长10.28%，业绩基本符合预期。公司持续投入新品研发，2022年推出了盆底诊疗系列新品及女性生殖康复设备新品，为业绩增长提供了新的动力。其中，2022年5月份公司自产的磁刺激设备推出上市，2022年下半年也新推出自动版的子宫复旧仪和高频评估电灼仪，2022Q3公司的销售毛利率和扣非后归母净利润率均显著提升。 　　股权激励计划为2023-2026年公司中长期增长指明方向 　　为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司上市后即推出了中长期的股权激励计划。激励计划包括第一类限制性股票和第二类限制性股票，首次授予拟激励对象合计97人，约占公司2021年12月底在职员工总数483人的20.08%。 　　激励计划拟向激励对象授予权益总计330万股，其中第一类限制性股票授予总量为62万股（占本激励计划拟授出权益总数的18.79%），授予价格为每股21.16元/股。 　　激励计划考核管理层2023-2026年四个会计年度的归母净利润，以2022年归母净利润为基数，2023-2026年的归母净利润增长率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026年复合增速不低于30%。 　　投资建议 　　结合公司最新业绩快报，我们预计公司2022-2024收入有望分别实现3.77亿元、4.92亿元和6.41亿元（前值分别为4.18亿元、5.37亿元和7.05亿元），同比增速分别达到10.3%、30.5%和30.3%，2022-2024年归母净利润分别实现1.23亿元、1.65亿元和2.14亿元（前值分别为1.40亿元、1.90亿元和2.39亿元），同比增速分别达到4%、34.5%和29.0%。2022-2024年的EPS分别为1.23元、1.65元和2.14元，对应PE估值分别为34x、25x和20x。基于公司所在行业政策环境友好，公司产品组合协同效应强，公司中长期股权激励方案推出，增长动力强劲，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发及推广不及预期风险； 　　市场竞争加剧风险。

　　周度观点 　　MDI方面，由于供方多套装置处于检修，库存低位，本周供方整体放量有限对市场存提振能力，纯MDI价格小幅上涨。TDI方面，本周终端以刚需采买为主，供给端巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置，万华福建10万吨TDI装置2月初关停，韩国巴斯夫16万吨TDI装置将要检修，甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启，在供应紧缩和下游需求复苏预期下，我们认为TDI价格后续将得到支撑。 　　截至2023.02.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/19000/19500/9850/9900元/吨，周环比分别为0/+2.70/-1.27/+1.03/+1.54%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-13.95/-7.33/-0.45%。 　　目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　行业周观点 　　本周（2023/02/20-2023/02/24）化工板块整体涨跌幅表现排名第20位，涨幅为+0.79%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指和创业板指涨跌幅分别为+1.34%和-0.83%，申万化工板块跑输上证综指0.54个百分点，跑赢创业板指1.63个百分点。 　　原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。截至2月22日当周，WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%，较1月均价下跌5.39%，较年初价格下跌3.87%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15日下跌5.60%，较1月均价下跌3.94%，较年初价格下跌1.83%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+4.36%）、硫磺（+4.35%）、二甲苯（+3.67%）。①黄磷：本周市场需求偏强，导致价格上涨；②硫磺：本周硫磺供应减少，导致价格上涨。③二甲苯：本周二甲苯需求回升，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-33.22%）、烧碱（-10.84%）、DMF（-5.17%）。①液氯：本周液氯需求下滑，导致价格下跌。②烧碱：本周烧碱需求支撑不足，导致价格下降。③DMF：本周DMF需求一般，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：电石法PVC（+207.47%）、PTA（+116.47%）、黄磷（+25.78%）、季戊四醇（+18.07%）、粘胶短纤（+10.61%）。 　　周价差跌幅前五：热法磷酸（-842.00%）、涤纶短纤（-42.69%）、PET（-23.96%）、烧碱（-21.07%）、DMF（-19.75%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有124家企业产能状况受到影响，较上周统计增加3家，其中统计新增停车检修13家，重启10家。本周新增检修主要集中在丙烯、丙烯酸、合成氨生产，预计2023年2月下旬共有4家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油库存增加，国际原油价格小幅下跌。截至2月22日当周，WTI原油价格为73.95美元/桶，较2月15日下跌5.90%；布伦特原油价格为80.60美元/桶，较2月15日下跌5.60%。供应方面，周后期美国石油活跃钻井平台减少，叠加技术面支撑，油价小幅反弹。库存方面，美国石油协会（API）公布的数据显示，截至2月17日当周，原油库存增加约990万桶，汽油库存增加约89万桶，馏分油库存增加约137万桶。 　　LNG：市场需求一般，国产LNG价格小幅上涨。供应方面：西北其他地区、华北、华中等地区有工厂恢复开工或提产，国产气市场LNG供应量整体充足。海气方面：华南接收站价格普降后，对比国产气较有优势，槽批出货量明显增加。需求面：周初北方地区气温偏低，有城燃补库需求，随着气温回暖，需求回顾平静。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格小幅上涨，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场库存较少，价格小幅上涨。库存方面：本周国内磷矿各主产区部分矿企正常开采。多数矿企库存较少，部分矿企可接预售订单。需求方面：本周磷矿石下游需求正常，下游肥料企业装置本周正常生产，短期内对磷矿需求以稳为主。考虑春耕不断拉近，且国家对磷肥的保供稳价政策，下游需求或向好发展。 　　一铵：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周一铵行业周度开工和产量较上周走势下滑，主要源于部分厂家产量减产所致。需求方面：下游方面，由于春耕备肥启动缓慢，复合肥厂家采购意愿不强，需求面一般。成本方面：湖北地区55%粉铵成本在3052元/吨左右，较上周上涨27元/吨。 　　磷酸氢钙：市场需求偏弱，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计39130吨，环比上涨了29.96%，开工率39.98%，与上周相比上涨了9.22%。需求方面：下游对于当前市场价格采购积极性较差，一方面因总体原料库存较充足，暂无较大集中采购意向，另一方面受终端养殖行情低迷影响。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格持稳，纯MDI价格小幅上涨，TDI价格小幅下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应一般，聚合MDI价格持稳。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游家电厂开工平稳运行，对原料按合约量跟进，中小型企业需求仍待恢复。综合来看，终端需求尚未完全恢复，下游企业新单成交一般，对原料备货计划量有限。 　　纯MDI：下游需求一般，纯MDI价格小幅上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量波动不大。需求方面：下游氨纶工厂开工负荷运行8成左右，多数工厂报盘持稳，下游新订单情况不佳，对原料按合约量跟进为主。下游TPU负荷运行5-6成，多刚需订单跟进，对原料消耗能力难有释放。下游鞋底原液工厂负荷3-4成，场内多小单跟进，对原料消耗仍待释放。下游浆料整体负荷运行3成，终端各类树脂消化能力提升有限，对原料采购计划有限。综上，终端需求恢复缓慢，下游工厂出货压力尚存，多消化原料库存为主。 　　TDI：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：下游海绵厂自节后开工以来，订单需求恢复不及预期，多以交付前期订单，刚需采购为主。 　　4、煤化工：尿素价格上升，炭黑价格上升，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求增加，市场价格上升。供应面：本周国内尿素日均产量16.03万吨，环比减少0.14万吨。需求面：下游工厂恢复生产刚需增加，市场经济趋向活跃。 　　炭黑：需求尚可，炭黑价格上升。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工60.2%，较上周上调0.5个百分点。需求端，下游市场走势尚可，行业开工尚处于较高水平。 　　乙二醇：终端需求回升，乙二醇价格上调。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为56.36%，其中乙烯制开工负荷约为61.12%，合成气制开工负荷约为48.94%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷有所上调。 　　5、化纤：PTA价格上涨，己内酰胺价格持平，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求转好，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在69.90%，行业开工率整体较上周有所下滑，市场供应整体变动不大。需求方面：需求有所增加。 　　己内酰胺：需求上涨，市场价格持平。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平总体较上周有所下滑。需求方面：本周国内PA6切片产量上涨。 　　粘胶短纤：需求一般，市场价格持平。供应方面：市场供应量略微增加。需求方面：采购积极性不佳。 　　6、农药：甘氨酸价格持平，草甘膦价格下调，氯氰菊酯价格稳定，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求一般，甘氨酸价格持平。从供应看，据悉河北个别工厂装置负荷降低。从需求看，下游草甘膦企业刚需采购。 　　草甘膦：需求减弱，草甘膦价格下调。供应端，主流供应商依旧限产来应对需求疲软的局面。需求端，草甘膦需求疲软依旧。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格稳定。供应方面，市场供应有保障。需求方面，下游市场行情淡稳延续。 　　7、橡塑：PE价格上行，PP价格上涨，PA66价格下跌，建议关注金发科技 　　聚乙烯：下游需求恢复，聚乙烯价格上行。供应方面，石化仓单库存本周小幅增加。需求方面，

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/02/20-2023/02/24）华安合成生物学指数下降3.55个百分点至1065.16。上证综指上涨1.34%，创业板指下跌0.83%，华安合成生物学指数跑输上证综指4.9个百分点，跑输创业板指2.7个百分点。 　　凯赛生物：战略投资分子之心，从科学源头提高研发效率 　　2月20日，AI蛋白质设计平台公司分子之心宣布获得超亿元战略投资，由凯赛生物领投，联想创投跟投，天使轮领投方红杉中国本轮继续追加投资。融资将用于AI蛋白质优化与设计平台MoleculeOS进一步开发，以及在生物制药、合成生物学等产业领域的应用探索。 　　浙江省发文，提出优先发展“合成生物”等9个快速成长的未来产业 　　2月20日，浙江省发布了《浙江省人民政府办公厅关于培育发展未来产业的指导意见》，提出要优先发展“合成生物”等9个快速成长的未来产业。具体包括加快发展定量合成、基因编辑、蛋白质设计、细胞设计、高通量筛选等前沿技术，推动合成生物技术在生物智造、生物育种等领域的颠覆性创新与工程化应用。 　　eSUN：推出生物基水洗树脂 　　eSUN宣布，推出生物基水洗树脂，推动光固化3D打印绿色低碳转型。eSUN易生生物基水洗树脂采用生物聚乳酸多元醇为原料制成生物基预聚体，减少了石油基多元醇的使用，具备“气味低、刺激性小”的优势。 　　天壤：发布基于扩散的生成模型 　　国内AI公司天壤发布了基于扩散的生成模型，TRDiffusion，一种优异的蛋白质设计新方法。TRDiffusion从零开始创造，生成全新的蛋白质结构，而非自然界中已经存在的天然蛋白质。 　　Givaudan：宣布与合成生物学企业Amyris达成长期合作协议 　　2月22日，奇华顿收购了Amyris的部分化妆品原料，包括其中包括NeossanceSqualane润肤剂；一种植物基硅酮替代品NeossanceHemisqualane；以及可持续的防晒成分CleanScreen。其中NeossanceSqualane是Amyris使用甘蔗生产的角鲨烷，用以替代从深海鲨鱼肝脏中获取的角鲨烷。根据协议，Amyris将继续为奇华顿生产用于化妆品的成分并提供创新能力，作为回报，奇华顿将成为Amyris未来可持续美容成分的商业化合作伙伴。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。