主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.91%，跑输沪深300指数1.57个百分点，跑赢上证综指2.25个百分点，行业涨跌幅排名第30。2月24日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比2月17日PE下跌0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，4个子行业上涨，9个子行业下跌。其中，血液制品为涨幅最大的子行业，上涨0.73%，线下药店为跌幅最大的子行业，下跌2.79%。2月24日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为85X。 　　关注年报和一季度报行情 　　医药本周跑输沪深300（前两周均跑赢），在申万31个一级行业涨幅排名top30。血制品、原料药等领涨，药店、CXO、医院、化药等领跌。涨幅top10涨幅的公司，都是有特色的公司，西藏药业（新活素）、浩欧博（自免）、福瑞股份（肝炎纤维化检测）、三友（脊柱骨科）、金迪克（流感疫苗）、仁度生物（RNA检测）、还有康拓医疗和迈普医学等等，宣泰医药、辅仁、药易购、振东制药、华森制药、众生药业、贵州三力等领跌，均是关注度不高的公司；港股方面，HSCIH周跌幅2.75%，连续四周回调，本周百济神州、泰格、康希诺、药明康德、荣昌生物、药明生物、凯莱英等领跌。 　　不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 　　2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”，再叠加个股自下而上的机会。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：MNC布局渐理智，ADC进入加速期 　　周度复盘：2月第四周，受外围市场经济政策影响，港股18A创新药继续回调，整体复苏逻辑不变，创新技术仍待布局。对于新技术路径的选择，国内外药企都有各自选择，从2021年的技术收并购到2022年各大MNC削减管线后，MNC的选择也逐渐清晰。有本周披露坚定选择RNAi放弃CGT的GSK；与mRNA公司继续深入其他药物合作的辉瑞与默沙东；同时默沙东继续加注ADC，先后引进科伦药业、康诺亚/和铂医药多项授权。国内抗体偶联药物（ADC）逐渐进入快速发展期，国外DS-8201屡屡提高ADC药物边界，国内有荣昌生物珠玉在前，已有不在少数的公司加速布局。由于ADC药物多模块的特性，具有研发灵活性，在现有抗体基础上减少从头研发的时间成本。ADC的热度同样带动其他偶联药物（PROTAC、RIPTAC等），应关注靶点及适应症差异化、研发进度领先的ADC企业。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）、海创药业（PROTAC）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）；4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股三成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有173支上涨，占比37%。本周涨幅前十的医药股为：西藏药业（+16.81%）、浩欧博（+16.07%）、福瑞股份（+14.20%）、三友医疗（+13.88%）、金迪克（+13.87%）、仁度生物（+12.63%）、上海谊众（+12.31%）、诚意药业（+12.19%）、康拓医疗（+11.85%）、迈普医学（+11.71%）。本周跌幅前十的医药股为：宣泰医药（-12.26%）、*ST辅仁（-11.11%）、药易购（-10.41%）、振东制药（-10.22%）、华森制药（-9.48%）、龙津药业（-9.31%）、众生药业（-9.11%）、贵州三力（-8.87%）、陇神戎发（-8.81%）、多瑞医药（-8.68%）。本周港股88支个股中，20支上涨，占比23%。 　　本周新发报告 　　中医药行业专题十四：《中药创新药投资机会再梳理，政策推进迎来发展新机遇》；公司点评康缘药业：《业绩略超预期，构建公司高质发展新态势》；公司深度天士力：《中药现代化领军者，拥抱创新发展新时代》；公司深度国际医学（000516）：《综合医疗服务集团，引领中西部医疗新未来》；创新药专题之二：《慢乙肝临床治愈研究乙肝治愈新希望频现，新疗法进度与海外比肩》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。