中心思想 医美市场步入“正循环”新阶段 本报告核心观点指出，随着中国第一波感染高峰的结束，客流显著恢复，医美行业有望再次进入类似于2020年下半年至2021年上半年期间的“正反馈”周期。这一周期将由市场集中度提升、存续机构盈利能力改善以及下游扩店潮共同驱动，进而带动上游产品和仪器公司的业绩增长。 疫情后医美消费韧性与增长潜力 报告通过回顾2019-2021年国内医美市场经验及分析海外医美在疫情高峰期的表现，强调了医美消费的韧性。海外数据显示，医美消费受感染高峰影响有限，且在管控放松后能迅速恢复。预计2023年中国医美市场规模及注射类市场规模有望实现20%以上的增长，头部企业如爱美客的营收增速甚至可能达到50%-55%，预示着医美板块未来具有显著的增长确定性和投资弹性。 主要内容 2019-2021H1：医美正反馈周期的形成与特征 行业洗牌与盈利能力提升 2019年至2021年上半年，中国医美行业经历了一轮深刻的循环周期。19年监管趋严和税收管理加强，叠加2020年上半年新冠疫情爆发，导致大量中小医美机构因客流减少而难以维系，选择关停或转型。这一过程促使市场集中度提升，存续下来的优质医美机构承接了2020年下半年开始恢复的客流，享受了更高的坪效和收入增长确定性。同时，竞争格局的优化也带来了销售费用效率的提升，使得这些机构的盈利水平显著改善，净利率有所提高。例如，四川米兰柏羽总院在2020年净利率达到近年最高水平，华韩股份的净利率提升主要得益于销售费用率和管理费用率的下降。 上游厂商的业绩驱动 下游机构盈利改善和扩店潮直接推动了上游产品和仪器公司的业绩增长。以爱美客为例，在经历2020年上半年疫情封控后，其在2020年第三、第四季度迅速恢复增长，并在2021年全年及2022年第一季度均实现亮眼增长，两年复合年均增长率（CAGR）达到62.41%，超过疫情前水平。这得益于非合规机构出清带来的合规产品需求集中、非手术项目承接部分手术需求带来的注射类产品增长，以及爱美客在复苏周期中成功推出新品。 海外医美在感染高峰中和之后的表现 艾尔建：管控影响大于感染高峰 从艾尔建（Allergan）的数据来看，其产品在美国市场的销售主要受政府管控措施影响，而非感染高峰本身。例如，2020年第二季度美国各州“居家令”和“禁航令”导致保妥适和乔雅登销售额明显下滑，但随着管控放松，销售额迅速恢复。即使在2021年第四季度至2022年第一季度的奥密克戎感染高峰期间，艾尔建的销售额仍持续高双位数增长，并未受到明显影响。保妥适在美国本土和国际市场的收入在2021-2022年第二季度期间均取得双位数增长，进一步验证了肉毒毒素产品受疫情反复影响有限。 Hugel与复锐：疫情后快速恢复与新品布局 韩国医美公司Hugel的经验显示，在奥密克戎感染高峰后，其销售额稳步恢复，并未明显受到后续感染扰动。尽管2021年第三季度起奥密克戎爆发导致Hugel销售额连续三季度负增长，但随着2022年第一季度感染高峰过去，公司业绩自第二季度开始持续改善。复锐医疗科技（Sisram Medical）则在2021年抓住了医美正反馈趋势，通过布局新产品，实现了81.6%的营收同比高速增长，尤其在北美和亚太地区表现突出，这得益于其在扩店期推出的商业化产品如Alma Duo和Opus平台。 本轮周期表现及弹性展望 行业规模与增速预测 本报告预计2023年中国医美市场规模及注射类市场规模有望达到20%以上的增长。历史数据显示，医美市场规模增速通常高于社会消费品零售总额增速约10个百分点，而注射类市场规模增速略高于医美市场规模增速。鉴于海外经验表明医美消费不太会受到第二波/第三波感染影响，且若2023年社会消费品零售总额增速能回归至8-10%的正常水平（参考2016-2019年），则医美市场规模和注射类市场规模有望实现20%以上的增长。 头部企业增长潜力 从头部企业爱美客的数据来看，其2023年营收增速有望达到50%-55%。根据历史数据，爱美客的营收增速通常较注射类市场规模增速高出30-35个百分点。若2023年注射类市场规模能达到20%以上，爱美客的营收增长将非常可观。这表明在医美正反馈周期中，头部企业将享有更高的增长弹性。 总结 本报告深入分析了医美行业在疫情后的复苏路径和未来增长潜力。通过回顾2019-2021年国内医美市场的“正循环”经验，以及借鉴海外医美在疫情高峰期的表现，报告指出医美行业已进入新的增长阶段。市场集中度的提升、存续机构盈利能力的改善以及下游扩店潮将共同驱动行业发展。预计2023年医美市场将实现20%以上的增长，头部企业如爱美客的营收增速有望达到50%-55%。因此，医美板块，包括医美机构、上游注射类厂商和光电类厂商，都将享有增长确定性，具备丰富的品牌矩阵、产品认可度高的头部标的以及具备产品矩阵或下游机构布局的弹性标的值得重点关注。同时，报告也提示了疫情反复、市场情绪和新品推广不及预期等潜在风险。

　　江苏吴中(600200) 　　事件：公司公布2022年业绩预期：1）2022全年归母净利亏损0.75-0.95亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利亏损0.94-1.14亿元；2）22Q4归母净利亏损扩大至0.28-0.48亿元，扣非归母净利亏损扩大至0.38-0.58亿元。 　　转型“医药+医美”，股权激励绑定医美核心人员。公司22年度归母净利较上年同期出现亏损，主要源自：1）公司处在产业转型期，旨在打造“医药+医美”双驱动，公司拓展医药业务，增加营销费用投入；布局医美业务，增加研发支出等各类费用。2）公司于22年初实施股权激励计划，与团队核心人员实现利益绑定，稳定业务发展中坚力量。3）21年公司完成拆迁交付确认一笔1.01亿资产处置收益。 　　公司依托药企基因切入医美赛道。公司在医美的布局主要通过三步走战略：1）通过代理权引进迅速切入市场；2）通过合作研发以形成自主研发能力；3）通过自主研发产品构建长期竞争壁垒。目前公司正在加速布局医美板块：1）2021年6月战略控股尚礼汇美，获得Humedix旗下HARA玻尿酸国内独家代理权，目前HARA玻尿酸在国内的临床试验正在进行中，产品预计2025年上市；2）2021年12月收购达透医疗，获得AestheFill中国大陆地区独家代理权，目前AestheFill在中国大陆地区的注册申报正有序推进中；3）通过内部研发和外部合作进军重组胶原蛋白填充剂市场，子公司中凯生物制药厂拥有20余年重组蛋白药物制备经验，具备重组胶原研发及生产基础，目前研发工作有序进行中。未来随着医美产品陆续获批上市，公司业绩有望迎来新的增长点。 　　重组胶原蛋白行业发展空间广阔，吴中接连布局，加快产业平台落地。在政策、技术、需求、资本等多方面的加持下，我国胶原蛋白行业有望实现“部分市场需求增加→生产规模化及新技术带来成本降低→进一步激发更多市场需求”的发展路径，从而扩大其终端应用市场规模。尤其在功能性护肤品、医疗敷料等领域，胶原蛋白除了保湿以外还拥有抗衰、促愈合、舒缓敏感肌等功效，未来发展空间广阔。2022年7月，公司全资子公司吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心共建“分子智造研究院-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”；2022年10月，吴中美学获得美国G公司引进具有三螺旋和三聚体结构的重组III型人胶原蛋白生物合成技术，获得该技术的全球独家知识产权权利。吴中接连布局重组胶原蛋白，旨在加快产业平台落地，构建业绩增长的新动能。 　　深耕医药制造领域，CDMO转型注入新动能。公司医药产品线丰富，持有290多个药品生产文号，拥有170多个基因药物、化学药物和中药品种，主营产品覆盖抗感染/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统等领域。公司高度重视医药研发，重点聚焦高端仿制药、首仿药及专科用药，目前已经建成集研发、生产和销售为一体的完整产业链。未来公司拟充分发挥产能和区位优势，投建江苏吴中医药集团研发及产业化基地，进一步扩大生产规模，并发展化学制剂和生物药物的CDMO合作业务，从而逐步实现从CMO向CDMO的转型。 　　盈利预测：根据Wind一致预期，公司2022-2024年归母净利分别为-0.23/0.34/1.25亿元，1月31日收盘价对应PE分别为-238/164/44倍。 　　风险提示：国内消费持续疲软、公司业务转型不及预期、医美新产品申请进度不及预期、大股东高比例股权质押风险等。

　　以岭药业(002603) 　　事件：1）以岭药业发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现扣非归母净利润为20.2-23.4亿元，同比增长60%-85%，预计实现归母净利润为21.5-24.2亿元，同比增长60%-80%；2）公司公告，近日公司收到国药监局核准签发的《受理通知书》，公司拥有自主知识产权的1类化学新药“G201-Na胶囊”新药临床试验申请获得受理。 　　点评： 　　22年度净利润增长亮眼，连花系列产品放量。公司2022年预计实现扣非归母净利润为20.2-23.4亿元，同比增长亮眼，据公司公告及三季报测算，公司22Q4预计实现扣非归母净利润6.04-9.24亿元，公司连花清瘟、连花清咳片及连花呼吸大健康系列产品受益于防疫措施优化销售增长，带动Q4净利润增长明显。连花清咳片在2020年获批上市，并于当年通过谈判进入国家医保目录，在连花品牌及连花清瘟销售渠道的支撑下有潜力成为大品种。 　　化药创新药临床试验申请获得受理，科技创新能力居中药行业前列。公司化药创新药“G201-Na胶囊”新药临床试验申请获得受理。“G201-Na胶囊”是公司自主研发、具有独立知识产权的1类化学新药，其药品分类为抗肿瘤药物。本药品主要用于治疗需要雄激素去势治疗的前列腺癌。临床前研究表明，G201-Na药效确切、安全性良好，具有较高的临床开发价值。此外，据公司22年10月交流公告，公司开展复方中药、组分中药、单体中药多渠道研发，建立了具有自主知识产权的新药研发体系，科技创新能力居中药行业前列，未来公司计划每年申报1-2个中药创新药上市。 　　22年主力品种通参芪终端放量暂受影响，看好23年非新冠业务提速。在22年疫情以及防疫政策发展变化的大背景下，公司把握发展方向，深耕海内外市场，依托优势单品推动整体营收提升。展望2023年，我们认为，2022年前三季度公司主力品种通参芪受疫情等多方面因素影响收入同比略微下滑，独家产品解郁除烦胶囊、益肾养心安神片首次纳入2022版国家医保目录，我们看好今年公司非新冠业务在22年低基数下实现增长。 　　盈利预测与评级：我们按业绩预告上调公司2022年盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收分别为122.40/116.69/132.50亿元，归母净利润分别为22.33/19.63/22.23亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

中心思想 2022年业绩承压主因分析 奥康国际在2022年面临严峻挑战，预计归母净利润为-3.2亿元至-3.8亿元，同比大幅减少3.54亿元至4.14亿元。业绩下滑主要受全国疫情扩散导致线下门店销售受阻、线上物流不畅、开店计划受影响等因素导致收入大幅下降。同时，公司为推进品牌升级战略增加了广告投放、业务宣传和形象升级方面的投入，并对兰亭集势长期股权投资计提减值准备约4200万元，进一步加剧了盈利压力。 战略转型与未来展望 尽管2022年业绩承压，但公司积极推进品牌战略升级和渠道优化。随着疫情影响逐步改善，2023年1月线下门店客流量已开始恢复，并有望持续改善。公司聚焦奥康主品牌，定位中高端皮鞋赛道，打造“舒适男士皮鞋专家”，并通过在核心商圈开设旗舰店优化渠道结构，吸引年轻消费群体。分析师看好公司品牌升级转型战略的长期效果，预计2023年归母净利润将恢复至1.23亿元，并维持“买入”评级。 主要内容 业绩预告与财务表现 2022年全年及Q4业绩概览 根据公司发布的2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润在-3.2亿元至-3.8亿元之间，相较上年同期减少3.54亿元至4.14亿元。扣非净利润预计为-3.76亿元至-4.36亿元，同比减少3.62亿元至4.36亿元。其中，2022年第四季度（Q4）预计实现归母净利润-1.88亿元至-2.48亿元，同比减少1.76亿元至2.36亿元；扣非后归母净利润预计为-2.00亿元至-2.60亿元，同比减少1.71亿元至2.31亿元。 盈利能力显著下滑 从重要财务指标来看，分析师预测奥康国际2022年营业总收入为27.62亿元，同比下降6.6%。归属母公司净利润预计为-3.32亿元，同比大幅下降1075.6%。毛利率预计从2021年的41.5%下降至2022年的39.2%。净资产收益率（ROE）预计从2021年的1.0%降至2022年的-11.4%，显示公司盈利能力在2022年面临巨大挑战。 业绩承压原因分析 疫情对收入的负面影响 2022年3月至11月期间，全国疫情的反复扩散对奥康国际的销售收入造成了较大冲击。线下门店开业时间缩短，客流量锐减，同时线上物流受阻，导致公司整体销售收入同比大幅下降。此外，疫情也对公司的开店计划产生了不利影响，使得业绩表现相对疲软。 营销投入与资产减值压力 为持续推进品牌升级战略，奥康国际在2022年增加了广告投放、业务宣传和形象升级方面的投入，导致营销费用有所增加。同时，公司对长期股权投资兰亭集势计提了约4200万元的减值准备，这些因素叠加使得公司在2022年的盈利能力承受了较大压力。 战略升级与市场复苏 品牌定位与年轻化战略 公司正积极聚焦奥康主品牌，布局中高端皮鞋赛道，并明确打造“舒适男士皮鞋专家”的品牌定位。这一战略旨在实现品牌升级和年轻化扩圈，以适应市场变化和吸引更广泛的消费群体。 渠道结构优化与客流恢复 在渠道方面，奥康国际持续优化渠道结构，在核心商圈开设旗舰店，旨在打造沉浸式购物体验，更好地传递舒适化的品牌理念，从而吸引年轻消费群体。随着感染人数高峰已过，市场客流量与消费持续修复，2023年1月公司线下门店客流量已逐步恢复，并有望持续改善。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整与估值 鉴于2022年3月以来新冠疫情对销售的持续影响，分析师下调了奥康国际2022-2023年的归母净利润预测。2022年归母净利润由原预测的0.75亿元下调至-3.32亿元，2023年归母净利润维持1.23亿元，2024年归母净利润维持1.81亿元。根据2023年1月31日收盘价，公司股价对应2023年预测市盈率（PE）为21.43倍。 维持买入评级 分析师长期看好奥康国际积极推进品牌升级转型战略，认为公司将全方位提高品牌势能，加速品牌向高端化、年轻化转型。尽管2022年业绩承压，但考虑到疫情影响逐步改善以及公司战略转型的积极进展，分析师维持对奥康国际的“买入”投资评级。 风险因素 主要风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险以及新冠疫情反弹风险。这些因素可能对公司的未来业绩和市场表现产生不利影响。 重要财务指标 关键财务数据概览 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 (百万元) 2,738 2,959 2,762 3,819 4,401 同比 (%) 0.4% 8.1% -6.6% 38.3% 15.2% 归属母公司净利润 (百万元) 28 34 -332 123 181 同比 (%) 24.2% 21.9% -1075.6% 137.2% 46.7% 毛利率 (%) 40.0% 41.5% 39.2% 42.2% 43.2% ROE (%) 0.8% 1.0% -11.4% 4.1% 5.6% EPS (摊薄) (元) 0.07 0.08 -0.83 0.31 0.45 盈利能力与估值指标 2022年，公司营业总收入预计同比下降6.6%至27.62亿元，归母净利润预计大幅亏损3.32亿元。毛利率预计降至39.2%，ROE为-11.4%。展望2023年，随着疫情影响减弱和战略效果显现，预计营业总收入将强劲反弹38.3%至38.19亿元，归母净利润将恢复至1.23亿元，ROE回升至4.1%。2024年预计收入和利润将继续增长，显示出较强的复苏潜力。 总结 奥康国际2022年业绩受疫情、营销投入增加及资产减值计提等多重因素影响，出现显著亏损。然而，公司正积极推进品牌升级转型战略，聚焦中高端皮鞋市场，并优化渠道结构以吸引年轻消费者。随着2023年疫情影响逐步改善，线下客流量开始恢复，公司预计将实现盈利反弹。分析师维持“买入”评级，看好公司长期战略转型效果的显现，但需关注宏观经济波动、行业竞争及疫情反弹等潜在风险。

　　基础能源 煤油气） ] 价格回顾：（ 1）原油环比持续上涨。 1 月 18日， WTI 原油价格为 79.48 美元/桶，较 1 月 11 日上涨 2.67%，较年初价格上涨 3.31%；布伦特原油价格为 84.98 美元/桶，较 1 月11 日上涨 2.79%，较年初价格上涨 3.51%。 （ 2）天然气环比下跌明显。 截止 1 月 18 日东北亚天然气中国到岸价下调 2.7615 至19.1472USD/mmbtu，环比下调 12.60%。纽交所天然气期货价格为3.311USD/mmbtu，较前一周下调 9.81%；北美天然气现货价格2.8152USD/mmbtu，较前一周上调 1.26%。 （ 3）动力煤小幅上行。1 月 20 日动力煤均价为 1050 元/吨，周环比上涨 0.57%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 上周(2023.1.14-2023.1.20)， 沪深300 上涨 2.63%至 4181.53，基础化工板块上涨 3.24%；涨幅前三的行业分别是计算机（ +7.98%）、电子（ +5.84%）、有色金属（ +5.43%）。基础化工子行业中，化学纤维板块上涨 4.80%，涨幅居前，化学原料板块上涨 4.26%，农化制品板块上涨 4.03%，塑料板块下跌0.33%，化学制品板块上涨2.76%，橡胶板块上涨2.11%，非金属材料Ⅱ板块下跌 1.11%。 　　赛轮轮胎：调整非公路胎产品规格加码巨胎产品。 赛轮轮胎 1 月18 日公告称，公司拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，公司将把该项目中非公路轮胎 49 寸以下的规格调整为 49 寸以上(含 49 寸)的规格。公告显示，公司此次主要的调整在于产品规格，从产品规格尺寸上划分，轮胎行业内一般将内圈口径 49 寸以下的产品称为工程子午胎，将 49 寸及以上的产品称为巨胎。此次调整后，公司该项目将专门生产非公路轮胎中巨型工程子午胎产品，项目投资总额 8.33 亿元，项目建设期预计 10 个月，达产后预计可实现年营业收入 13.15 亿元，年净利润 3.12 亿元。因巨型工程子午胎尺寸大、制造成本高、制造难度强，和乘用车轮胎、商用车轮胎市场相比，行业竞争格局相对较好，单体利润也显著高于乘用车和商用车轮胎，具有较高的盈利能力。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。 波罗的海货运指数（ FBX）在2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落，2023 年 1 月 20 日收于 2214.10 点，比前一周（ 2023.1.13） 上涨了1.65%。中国出口集装箱运价指数（ CCFI）在 2022 年 2 月 11 日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落， 2023 年 1 月 20 日收于1160.59 点。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　丸美股份(603983) 　　具备差异化中高端品牌的国货化妆品集团。公司主营化妆品的研发生产销售，旗下拥有护肤品牌丸美、春纪和彩妆品牌恋火，22H1丸美/恋火销售额占比分别为85%/12%，丸美为公司贡献主要收入，并已连续7年被行业媒体评选为“抗衰老品类TOP1”，深耕中高端抗衰赛道，品牌竞争力凸显。公司22Q1-Q3实现收入11.44亿元/yoy+0.53%；归母净利润1.2亿元/yoy-15.49%。单季度看，公司22Q3实现收入3.27亿元/yoy+23.72%，实现归母净利润0.03亿元/yoy+106.24%，收入业绩有所改善。 　　具备多年研发积累，入局重组胶原助推增长。契合当前化妆品行业强调功效性与创新性的趋势，公司具备深厚研发积淀，拥有上海、广州、东京三地研发中心，通过引入专家加强研发实力，并深化拓展与国内高校及研究机构的合作；公司基于独家重组人源化胶原相关专利优势，在消费者对于胶原蛋白护肤品具备较强购买诉求而供给尚不充足的背景下开发“双胶原”系列，以独家“Ⅰ型+Ⅲ型胶原”成分锚定消费者认知，有望享受胶原蛋白行业高速发展带来的红利，未来或基于原料研发优势将产品矩阵拓展至医用敷料及医美产品，潜力可期。 　　团队“提效增肌”进行时，发力线上精细化运营。22年公司继续发力线上渠道：1）团队：梳理电商部门组织架构。纵向来看，聘请了经验丰富的电商管理负责人统筹业务，横向来看，通过多部门协同为电商部门提供支持；2）产品：优化产品结构、精简边缘SKU。以小紫弹眼霜、小红笔眼霜、蝴蝶眼膜和双胶原小金针次抛等大单品强化“眼部护理专家”及“抗衰”的品牌认知；3）渠道运营：强化精细化运营能力。公司不断提升自播占比，降低对于达播的依赖程度，抖快自播占比超50%。在2022年“双11”大促中，发力线上策略已取得阶段性成果，丸美天猫旗舰店GMV同比+9.5%、恢复正向增长；抖音渠道自播GMV同比+1620.2%、达播GMV同比+30.6%。 　　恋火逆势高速增长，第二增长曲线逐渐清晰。年轻团队为恋火品牌注入活力，通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等核心大单品塑造品牌心智，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围，“双11”恋火全网GMV超21年全年，其中：全网/天猫分别实现2.8/3.8倍增长；根据魔镜数据，2022年恋火在抖音渠道实现销售额1.14亿元，品牌规模已较为可观，2022年恋火天猫渠道销售额达2.15亿元/yoy+276.1%，远超2022年天猫彩妆行业大盘-23.6%的增速，实现逆势增长。 　　产品结构调整推动毛利率提升，费率仍有优化空间。公司2022Q1-Q3/22Q3毛利率分别为67.98/64.90%，同比分别+5.49/+7.62pct，主要源于公司产品结构优化、核心高单价大单品双胶原系列销售占比提升。2022年Q1-Q3期间费率达56.22%、同比+7.39%，其中销售/管理/财务/研发费率分别+4.25%/+0.85%/+2.40%/-0.11%，短期公司发力线上费率有所提升，随着公司在线上渠道的积累日益深厚、优势逐步建立，后续费率依旧有优化空间。 　　盈利预测与投资评级：公司22年积极调整，品牌端丸美优化SKU结构、推出核心“双胶原”系列，强化品牌中高端认知，恋火品牌以大单品在22年实现逆势增长，第二成长曲线逐步清晰；渠道端梳理电商团队结构发力线上，在“双十一”已取得初步成果，随着23年线下消费场景修复，线上线下双渠道发力可期。根据wind一致预期，2022-2024年公司归母净利润分别为2.55/3.08/3.61亿元，同比分别增长3.04%/20.55%/17.35%，对应EPS分别为0.64/0.77/0.90元，对应PE分别为51/43/36X（截至1月19日收盘价）。 　　风险因素：线上渠道转型不及预期；线上流量红利减退；新产品销售不及预期；宏观经济影响消费者信心；化妆品市场竞争激烈。

　　太极集团(600129) 　　事件：太极集团发布2022年度业绩预告，预计公司2022年实现扣非归母净利润为3.3-3.9亿元，2022年公司收到政府补助、持有的股票市值变动收益及资产处置收益等非经常性损益金额约-2,000万元，预计实现归母净利润为3.1-3.7亿元，同比扭亏为盈；2）公司公告拟以协议方式受让公司控股股东太极集团有限公司(简称“太极有限”)和重庆太极药用动植物资源开发有限公司(简称“动植物资源开发公司”)持有的重庆太极中药材种植开发有限公司(简称“中药材种植公司”)99.38%和0.62%股权，受让金额分别为875.6769万元和5.4631万元，受让完成后，太极集团将持有中药材种植公司100%股权；3）公司公告拟以协议方式受让太极有限所持有重庆中药材有限公司（简称“中药材公司”）100％的股权,受让金额为2,438.60万元。受让完成后，公司将持有中药材公司100%股权。 　　点评： 　　22年度净利润扭亏为盈，看好23Q1感冒药持续放量。公司2022年预计实现扣非归母净利润为3.3-3.9亿元，据公司公告及三季报测算，公司22Q4预计实现扣非归母净利润0.13-0.73亿元。2022年，公司聚焦主业发展，实施主品战略，加大规模型大品种如藿香正气水、复方板蓝根颗粒等的销售力度，并带动了其他产品销售增长，同时严格管控了成本费用，故销售收入和毛利额均实现了较大增长。公司2022年非经常性损益较2020-2021年度绝对值大幅减小，我们认为，国内终端新冠防疫相关感冒药需求预计23Q1或能持续，公司收入具备增长潜力。 　　受让中药材公司，有利于缓解同业竞争，拓宽产业链。据公司公告，公司拟以协议方式受让太极有限和动植物资源开发公司持有的中药材种植公司99.38%和0.62%股权，此外公司拟以协议方式受让太极有限所持有中药材公司100％股权。上述股权转让将落实公司定增时关于同业竞争的专项承诺,缓解公司与控股股东之间存在的同业竞争问题，不仅有利于拓宽公司产业链，增加公司销售收入和利润，也有利于进一步发挥产业协同效应，符合公司发展战略。 　　聚焦医药主业，稳步推进主品战略。公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。从年度业绩预告来看，主品战略稳步推进中。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为135.98/155.71/180.23亿元，归母净利润分别为3.60/5.41/7.64亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　毕得医药(688073) 　　事件：毕得医药发布2022年业绩快报，预计全年实现收入8.34亿元，同比增速37.55%：预计归母净利润1.46亿元，同比增长49.43%，扣非净利润预计1.37亿元，同比增长52.22%，净利润增长迅速，扣非净利率达16.41%，较2021年提高1.58pct。 　　点评： 　　现货库存国内领先，多快好省经营稳步上行。公司具有公斤级以下分子砌块8万余种，且具有超30万种产品快速备货能力，处于国内领先地位。随着ADC以及PIOTAC等新兴疗法的不断推进，对于小分子砌块的需求有望持续旺盛。行业景气度持续上行，有望带动公司规模持续护大。 　　持续布局海外市场，构建第二增长曲线。公司在全球建有八大仓储中心，境外服务半径显著扩大，快速响应全球客户需求，公司全球品牌力不断加强，境外收入持续提升。截止2021年底，公司境外收入占比达46%，2019-2021年海外收入同比增速达46%/88%/45%，仍处于快速扩张阶段。未来收入占比有望超越国内，积极出海，减少同质化竞争。 　　自研产品芬实公司板凳深度，实现整体障本增效。公司合作研发的新型哪类化合物，较传统方法更为便捷、环保、高效，在有机化学中扮演着承上启下的作用，上可合成复杂分子砌块，下可转变为其他官能团类础块。能够以较低成本迅速丰富公司产品库，较同行业具有一定的成本优势，有效提升产品经营效率，未来有望成为公司奉头产品。 　　盈利预测：随着公司库存与现货周转效率提升、产品种类不断丰富、经营效率持续优化，我们预计2022-2024年收入分别8.34/11.14/14.43亿元，增速为37.6%/33.6%/29.5%，归母净利润分别为1.46/2.02/2.65亿元，增速为49.4%/38.3%/31.6%。对应2022-2024年EPS分别为2.25/3.11/4.09元，PE为55/40/30倍。 　　风险因素：新品研发进度不及预期：客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，市场竞争加剧风险，股价短期波动较大风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比持续上涨。1月11日，WTI原油价格为77.41美元/桶，较1月4日上涨6.27%，较12月均价上涨1.17%，较年初价格上涨0.62%；布伦特原油价格为82.67美元/桶，较1月4日上涨6.21%，较12月均价上涨1.63%，较年初价格上涨0.69%。（2）天然气环比下跌明显。1月11日东北亚天然气中国到岸价下调1.0275至21.9087USD/mmbtu，环比下调4.48%。纽交所天然气期货价格为3.671USD/mmbtu，较上周下调12.01%；北美天然气现货价格2.7802USD/mmbtu，较上周下调16.76%。（3）动力煤小幅上行。1月12日动力煤均价为1044元/吨，周环比上涨0.10%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.1.6-2023.1.13)，沪深300上涨2.35%至4074.38，基础化工板块下跌0.19%；涨幅前三的行业分别是非银金融（4.23%）、食品饮料（4.05%）、煤炭（3.60%）。基础化工子行业中，化学原料板块上涨0.4%，涨幅居前，农化制品板块上涨0.16%，塑料板块下跌0.33%，化学制品板块下跌0.51%，橡胶板块下跌0.56%，化学纤维板块下跌0.87%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.00%。 　　2022年前11个月美国轮胎进口量同比增6.3%。据化工网报道，2022年前11个月美国进口轮胎共计26568万条，同比增6.3%。其中，乘用车胎进口同比增6.5%至15166万条；卡客车胎进口同比增17.5%至5509万条；航空器用胎同比增27%至30万条；摩托车用胎同比增3%至364万条；自行车用胎同比增8.5%至1299万条。1-11月，美国自中国进口轮胎数量共计3804万条，同比降10.6%。其中，乘用车胎同比降11%至272万条；卡客车胎同比增44%至304万条。1-11月，美国自泰国进口轮胎数量共计4993万条，同比增1%。其中，乘用车胎为2838万条，同比降6.2%；卡客车胎为1596万条，同比增20%。 　　贵州轮胎：变更“贵轮转债”的募集资金用途。据中国橡胶杂志报道，1月11日，贵州轮胎股份有限公司发布终止部分募投项目、变更募集资金用途的公告。该公司计划终止“年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目”，并将该部分募集资金投入“年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目”。2022年，贵州轮胎募集资金净额为17.87亿元。根据此前规划，募集资金中，16亿元拟用于年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目，2亿元拟用于1#智能分拣及转运中心项目。贵州轮胎表示，基于市场环境和企业发展规划，将募集资金调整用于新募投项目。此次变更的募集资金投资金额为16亿元，占募集资金总额的88.89%。贵州轮胎解释称，原募投项目主要应用于卡客车。受新冠疫情影响，卡客车国内市场严重萎缩，产品产能利用率、毛利率均有所下降。同时，我国全钢工程子午线轮胎市场持续发展。2021～2022年，贵州轮胎全钢工程子午线轮胎产品产能利用率维持在95%以上，产品毛利率高于全钢载重子午线轮胎，相关产品系其优势产品。经综合考虑，贵州轮胎计划对募投项目进行变更。新募投项目建成后，有望提升优势产品全钢工程子午线轮胎的产能，提高贵州轮胎该类产品在国内外市场的占有率，提升盈利能力。 　　统计局：中国2022年11月外胎产量同比降7%。据化工网报道，据国家统计局最新公布的数据显示，2022年11月中国橡胶轮胎外胎产量为7481.2万条，同比降7%。1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4%至7.8792亿条。 　　2022年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年1月13日收于2237.64点，比上周（2023.1.6）上升3.24%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年1月13日收于1201.55点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本期内容提要: 　　国际原油期价大幅下跌。本周(2022年12月29日-2023年1月4日)原油供应方面，美国EIA原油库存意外增加，Keystone管道恢复营运施压原油，俄罗斯原油供应减少的担忧仍存。需求方面，国际货币基金组织预计世界经济的三分之一将进入衰退，同时美国经济数据不佳，投资者对美联储加息、经济衰退以及能源需求前景的担忧，加之北半球温和的冬季气候也减少了燃料取暖需求。综合来看，原油价格持续大跌。截至2023年1月4日当周，WTI原油价格为72.84美元/桶，较2022年12月28日下跌7.75%，较2022年12月均价下跌4.81%，较2022年初价格下跌5.32%;布伦特原油价格为77.84美元/桶，较2022年12月28日下跌6.51%，较2022年12月均价下跌4.31%，较2022年初价格下跌5.19%。 　　2023年1月3日24时起国内成品油价格按机制上调。据化工网报道，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2023年1月3日24时起，国内汽、柴油价格(标准品)每吨分别提高250元和240元。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。 　　统计局：中国2022年11月外胎产量同比降7%。据化工网报道，据国家统计局最新公布的数据显示，2022年11月中国橡胶轮胎外胎产量为7481.2万条，同比降7%。1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降4%至7.8792亿条。 　　软控股份发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润同比增长33.56%-54.65%。软控股份1月4日发布公告称，公司预计2022年实现归母净利润1.90亿元-2.20亿元，同比增长33.56%-54.65%；实现扣非净利润1.35-1.70亿元，同比增长59.55%-100.92%；基本每股收益0.1984-0.2297元/股。公司称，2022年橡胶装备业务保持增长，公司持续推进产品标准化、模块化的应用，加速工艺装备智能升级,不断丰富产品功能，提升产品品质和交付效率。同时，公司持续加大对新产品、新技术等方面的研发投入，产品结构不断丰富、优化，运营效率逐步改善，盈利能力不断提升。另外，公司仍然保持对新兴业务的战略培育和扶持，持续投入研发，橡胶新材料业务、锂电设备业务的订单、业绩均增长明显，获得行业、市场和客户的广泛认可。 　　2022年以来海运费多指数下降明显。2022年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年1月6日收于2167.51点，比上周（2022年12月31日）下降3.49%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年1月6日收于1255.89点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险