华东医药(000963) 　　事件：（1）华东医药全资子公司欣可丽美学、y]杭州产投、拱墅国投与重庆誉颜制药有限公司及其股东代表共同签订股权投资协议，各投资方以共计人民币3亿元认购重庆誉颜新增注册资本人民币210.226万元，对应于本次交易后共计8.5714%的股权；其中欣可丽美学出资人民币1.5亿元，本次交易后持有重庆誉颜4.2857%的股权（据此测算重庆誉颜估值为35亿元）。（2）华东医药与重庆誉颜签署独家经销协议，获得重庆誉颜拥有的重组A型肉毒毒素YY001产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。 　　行业角度来看，肉毒使用率较高，中国市场庞大且快速增长。根据ISAPS，肉毒素是使用率最高的非手术类医美项目，2022年全球整形外科医师施行922万例，占所有非手术类医美项目比例为48.9%，同比增长26.1%，均高于玻尿酸。中国的肉毒素市场庞大，且具有快速增长的特点。根据弗若斯特沙利文的数据，2017-2021年，中国肉毒素产品的市场规模由人民币19亿元增加至人民币46亿元，复合年增长率为25.6%，预计市场规模将于2025年及2030年分别达到人民币126亿元及人民币390亿元，复合增速为25.4%。 　　重组肉毒毒素YY001具备相比天然肉毒更高的安全性和较低的制备成本。根据弗若斯特沙利文报告，天然肉毒毒素存在：①免疫源性问题：天然肉毒通常包含辅助蛋白及其他梭菌蛋白，该等蛋白在注射中无活性，并潜在增加免疫原性，而引发安全性问题。②生产成本较高：天然肉毒毒素的生产过程较为复杂、需要在储存运输过程中维持冷链，导致成本较高。YY001作为通过新型重组蛋白生产途径生产的重组肉毒毒素，具备以下优势：①纯度、安全性较高：YY001的150kDa神经毒素比例可达98%，远超天然肉毒毒素产品中的150kDa神经毒素比例，其高纯度降低了外源蛋白质进入人体并避免相关免疫源性风险，提高产品安全性。②制备成本较低：产品可从简单培养基中通过扩展、重复的方式高效制备，有效降低YY001生产成本。临床进度&产能方面，YY001于2022年3月获得中国药监局批准开展临床研究，目前已成功完成以改善中度至重度眉间纹为适应症的I/II期药物临床试验，正在积极推进III期临床试验，其冻干制剂生产线已于2023年Q1开始投入使用，年产能可达200万瓶。 　　重组肉毒加入后公司肉毒管线进一步丰富，未来继续合作探索长效肉毒研发。公司近期引进的韩国肉毒素产品ATGC-110为零复合蛋白成分的肉毒杆菌素，通过去除导致抗药性的无毒蛋白来减少抗药性，具有对重复治疗和大剂量治疗相对安全的优点。从产品效果上看，YY001和ATGC-110两款肉毒素产品可根据差异化的疗效满足求美者年轻化与高安全性的需求；从覆盖市场来看，ATGC-110将主要聚焦全球医美肉毒素市场，计划在全球多个国家和地区同步启动注册工作，YY001主要覆盖中国大陆、香港&澳门特别行政区；从临床注册进度来看，YY001将有望早于ATGC-110在中国市场上市。未来研发合作方面，公司将与重庆誉颜达成长期战略合作，充分利用各自优势合作研发长效肉毒毒素产品，有望在肉毒毒素市场中实现差异化竞争。 　　盈利预测：今年以来公司国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长、海外医美有望于今年实现盈利，公司整体医美业务的盈利能力继续增强，此外，利拉鲁肽减重适应症产品亦在持续放量，可期待24年对公司收入、利润有更好贡献，近期肉毒管线的布局完善有助于公司打造“一站式”面部年轻化塑美方案，公司医美业务综合竞争力有望继续得到强化。我们预计2023-2025年公司归母净利润为29.42/36.08/43.71亿元，同比分别增长17.7%/22.6%/21.2%，对应PE分别为25/20/17X。 　　风险因素：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。

中心思想 华东医药深化医美布局，重组肉毒拓宽市场前景 华东医药通过全资子公司欣可丽美学对重庆誉颜制药进行股权投资，并获得其重组A型肉毒毒素YY001产品在中国大陆、香港及澳门医美适应症领域的独家商业化权益。此举显著完善了公司在肉毒素产品管线的布局，有望凭借YY001在安全性、纯度及成本方面的优势，进一步巩固其在快速增长的中国医美市场的竞争力。 市场数据支撑，肉毒素需求持续旺盛 全球及中国肉毒素市场展现出强劲的增长势头。根据ISAPS数据，肉毒素是全球使用率最高的非手术类医美项目，2022年全球施行922万例，同比增长26.1%。弗若斯特沙利文报告指出，中国肉毒素市场规模从2017年的19亿元人民币增长至2021年的46亿元人民币，复合年增长率为25.6%，预计2025年和2030年将分别达到126亿元和390亿元人民币，复合增速高达25.4%，显示出巨大的市场潜力。 主要内容 事件概述：股权投资与独家经销协议 华东医药全资子公司欣可丽美学、杭州产投、拱墅国投与重庆誉颜制药及其股东代表共同签订股权投资协议。各投资方合计出资人民币3亿元认购重庆誉颜新增注册资本210.226万元，对应交易后共计8.5714%的股权。其中，欣可丽美学出资1.5亿元，交易后持有重庆誉颜4.2857%的股权，据此测算重庆誉颜估值为35亿元人民币。同时，华东医药与重庆誉颜签署独家经销协议，获得重组A型肉毒毒素YY001产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。 行业角度分析：肉毒素市场规模与增长趋势 肉毒素作为非手术类医美项目中的主导产品，其市场规模持续扩大。2022年全球整形外科医师施行肉毒素项目922万例，占所有非手术类医美项目的48.9%，同比增长26.1%，均高于玻尿酸。中国肉毒素市场表现尤为突出，2017年至2021年市场规模从19亿元人民币增至46亿元人民币，复合年增长率达25.6%。预计到2025年和2030年，市场规模将分别达到126亿元和390亿元人民币，复合增速为25.4%，显示出巨大的增长空间和市场需求。 重组肉毒毒素YY001的产品优势与临床进展 重组肉毒毒素YY001相比天然肉毒毒素具备显著优势。天然肉毒毒素存在免疫原性问题（含辅助蛋白及其他梭菌蛋白，增加免疫原性风险）和生产成本较高（生产复杂、需冷链运输）的缺点。YY001作为新型重组蛋白生产途径的产品，其150 kDa神经毒素比例可达98%，远超天然肉毒毒素，高纯度降低了外源蛋白质进入人体并避免相关免疫原性风险，提高了产品安全性。此外，YY001可通过简单培养基高效制备，有效降低生产成本。在临床进度方面，YY001于2022年3月获批开展临床研究，已成功完成改善中度至重度眉间纹适应症的I/II期临床试验，目前正积极推进III期临床试验。其冻干制剂生产线已于2023年第一季度投入使用，年产能可达200万瓶。 公司肉毒管线布局与未来合作展望 重组肉毒毒素YY001的加入进一步丰富了华东医药的肉毒素产品管线。公司此前已引进韩国肉毒素产品ATGC-110，该产品为零复合蛋白成分，通过去除导致抗药性的无毒蛋白来减少抗药性，具有对重复治疗和大剂量治疗相对安全的优点。YY001和ATGC-110两款肉毒素产品可根据差异化的疗效满足求美者年轻化与高安全性的需求。从市场覆盖来看，ATGC-110主要聚焦全球医美肉毒素市场，计划在全球多个国家和地区同步启动注册工作；YY001则主要覆盖中国大陆、香港及澳门特别行政区。从临床注册进度来看，YY001有望早于ATGC-110在中国市场上市。未来，华东医药将与重庆誉颜达成长期战略合作，充分利用各自优势合作研发长效肉毒毒素产品，有望在肉毒毒素市场中实现差异化竞争。 盈利预测与风险因素 华东医药医美业务盈利能力持续增强，国内核心产品伊妍仕持续亮眼增长，海外医美有望在今年实现盈利。此外，利拉鲁肽减重适应症产品持续放量，预计2024年将对公司收入和利润有更好贡献。肉毒管线的完善布局有助于公司打造“一站式”面部年轻化塑美方案，综合竞争力有望继续强化。信达证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.42亿元、36.08亿元和43.71亿元，同比分别增长17.7%、22.6%和21.2%，对应PE分别为25倍、20倍和17倍。 风险因素包括：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期以及医美产品竞争加剧。 总结 华东医药通过对重庆誉颜制药的股权投资及YY001产品的独家经销权，成功将重组肉毒毒素YY001纳入其医美产品管线。此举不仅完善了公司在肉毒素领域的布局，更凭借YY001在纯度、安全性及成本方面的显著优势，有望在中国庞大且快速增长的肉毒素市场中占据有利地位。结合公司现有医美产品及利拉鲁肽减重适应症的良好表现，预计未来盈利能力将持续增强。然而，研发进度、市场推广及行业竞争等风险因素仍需关注。整体而言，此次战略合作将进一步强化华东医药在医美市场的综合竞争力，为其打造“一站式”面部年轻化塑美方案奠定坚实基础。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现：近一周（11/5至11/10）医药生物板块涨跌幅为+1.87%，板块相对沪深300收益率为+1.81%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第8。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅4.87%；涨幅最小的为中药，涨幅为0.95%。 　　重大政策和新闻：1）11月10日，四川省人民政府《关于推进基本医疗保险省级统筹的意见》：按照分级管理、责任共担、统筹调剂、预算考核的思路，实施省级统一预算、省市两级调剂、省市县三级责任共担和分级经办管理的基本医疗保险调剂金模式省级统筹，逐步实现预算管理、基金调剂、参保筹资、待遇保障、支付机制、经办管理“六统一”。2）11月7日，国家卫健委《全国医疗机构信息互通共享三年攻坚行动有关情况》：提出普及推广电子健康卡、检验结果互通共享、推广商业健康保险就医费用一站式结算、电子健康档案“跨省份查询”、建立统一的卫生健康信息传输网等八个方面目标任务。 　　上周重点关注：上周连锁药店受益于医保门诊统筹报销落地涨幅突出，我们认为当前时点连锁药店估值依然在相对底部区间，门诊统筹在药店执行落地有望加速处方药外流，为药店拉动客流量。当期医药板块估值依然处于相对底部区域，建议持续关注底部反转个股。 　　本周核心观点，建议关注：1）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，药店板块迎来客流及交易次数提升的契机，展望2023Q4及2024年，我们认为门诊统筹带来的增量贡献有望抵消2022Q4业绩高基数的影响。当前看药店板块整体估值较低，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳；2）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：建议关注山东药玻、健友股份、万孚生物、康德莱、金域医学、迪安诊断、振德医疗；3）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备建议关注翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带庖疫苗建议关注智飞生物、百克生物；③家用品牌器械建议关注鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，建议关注如诚意药业（氨糖+鱼油）。4）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。③建议关注创新产业链的药明生物、皓元医药、百普赛斯、药康生物等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年9月，全国房地产开发景气指数为93.44，同比下降1.36点，环比下降0.11点；2023年10月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4765.26，同比下降6.44%，环比下降4.32%。 　　商品房销售面积累计同比持续下降，销售金额累计同比下降。2023年9月，商品房销售面积累计同比下降0.08%，其中住宅下降0.06%，办公楼下降0.12%，商业营业用房下降0.17%；商品房销售额累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.03%，办公楼下降0.16%，商业营业用房下降0.15%。 　　房地产贷款增速下滑态势有所企稳。据中国房地产网报道，11月1日，央行披露2023年三季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示，房地产贷款增速下滑态势有所企稳。2023年三季度末，人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。房地产贷款增速比上年末低1.7个百分点，低于各项贷款增速11.1个百分点；前三季度减少333亿元，同比少增8821亿元。2023年三季度末，房地产开发贷款余额13.17万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.3个百分点。个人住房贷款余额38.42万亿元，同比下降1.2%，增速比上年末低2.4个百分点。房地产业中长期贷款余额同比增长6.2%，增速比上年末高2.2个百分点。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年10月，浮法平板玻璃月均价为2134.67元/吨，环比增长2.57%，同比增长23.75%；2023年10月，重质纯碱均价为2956.84元/吨，环比下降9.99%，同比增长7.17%；轻质纯碱均价为2644.32元/吨，环比下降14.53%，同比下降1.60%；纯碱期货结算价为2343.29元/吨，环比下降23.32%，同比下降10.09%。 　　（2）水泥产业链：2023年10月，水泥价格指数为107.23，环比增长1.23%，同比下降30.25%；减水剂月均价为3926.32元/吨，环比增长0.35%，同比下降3.71%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7450.00元/吨，环比下降1.76%，同比下降11.41%。 　　（3）涂料产业链：2023年10月，钛白粉月均价格为16766.84元/吨，环比增长2.68%，同比增长10.76%。 　　（4）保温材料产业链：2023年10月，纯MDI价格为20421.05元/吨，环比下降7.24%，同比下降2.94%；聚合MDI价格为15563.16元/吨，环比下降6.95%，同比下降3.56%。 　　（5）家居产业链：2023年10月，TDI价格为18334.21元/吨，环比增长2.23%，同比下降24.69%。 　　（6）型材管材产业链：2023年10月，聚乙烯价格为8057.58元/吨，环比下降3.78%，同比增长0.61%；聚丙烯粉料价格为7370.11元/吨，环比下降2.80%，同比下降5.97%；聚丙烯粒料价格为7848.89元/吨，环比下降1.62%，同比下降3.84%；PVC电石法价格为5734.11元/吨，环比下降6.48%，同比下降5.38%；PVC乙烯法价格为6168.37元/吨，环比下降6.24%，同比下降5.02%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年10月，DMC价格为14589.47元/吨，环比增长3.32%，同比下降19.07%；PVA价格为12468.32元/吨，环比增长0.50%，同比下降22.98%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.82%，板块相对沪深300收益率为-0.83%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+1.73%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为-1.88%（相对沪深300收益率为-1.89%）。 　　周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，本周连锁药店领涨主要是是因为受益于门诊统筹医保政策落地，当前医药板块估值依然底部，建议持续布局2024年业绩发展或者中长期消费或者创新龙头优势个股。 　　重大政策：1）为进一步加强对药物临床试验机构的管理，规范药物临床试验机构监督检查工作，国家药监局组织制定了《药物临床试验机构监督检查办法（试行）》，现予发布。通告自2024年3月1日起实施。 　　本周重点关注：1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学、迪安诊断、振德医疗（24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳、一心堂、老百姓。2）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带疱疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子粉）；④民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

中心思想 业务结构优化驱动业绩改善 蓝帆医疗在2023年第三季度展现出经营稳健和业绩逐步改善的趋势。尽管防护事业部（手套业务）受市场供过于求影响面临挑战，但公司通过优化业务结构，特别是心脑血管事业部的强劲增长和全球化布局，有效对冲了手套业务的压力。产品创新和海外市场的持续拓展成为公司提升核心竞争力的关键驱动力。 创新产品与全球化战略成效显著 公司在心脑血管领域的新产品，如柏腾™优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管和BioFreedom®无聚合物药物涂层冠脉支架，正逐步放量，成为业绩增长的新引擎。同时，Allegra™经导管介入主动脉瓣膜在全球范围内的销售拓展，尤其是在新兴市场的首次销售，显著提升了公司的全球品牌影响力和市场份额，预示着未来盈利能力的改善。 主要内容 经营状况与防护事业部表现 2023年三季度财务概览： 2023年第三季度，公司实现营业收入13.22亿元，同比增长11.93%。 归母净利润为-1.19亿元，扣非归母净利润为-1.26亿元，同比大幅增长37.75%，亏损收窄趋势明显。 前三季度累计收入35.84亿元，同比下降4.56%；归母净利润-3.56亿元，同比下降145.76%；扣非归母净利润-4.42亿元，同比下降7.15%。 防护事业部（手套业务）面临挑战与改善： 作为全球PVC手套龙头，防护事业部业绩下滑主要源于疫情期间产能急速扩张后终端需求回落，导致产品价格下调和行业产能过剩。 然而，第三季度手套产品业绩呈现持续且明显的收窄趋势，综合销量同比增长超过11%，毛利率显著提升，出口量逐步增长，显示出公司在积极开拓销售方面的努力和成效。 心脑血管业务驱动增长与全球化布局 心脑血管事业部成为业绩增长主力： 面对手套市场供过于求的局面，心脑血管事业部成功扛起公司业绩增长的大旗。 中国市场销售收入同比增长超过80%，表现强劲。 东南亚及北亚市场实现超过20%的增长。 欧洲及新兴市场也实现了显著增长，显示出其在全球范围内的扩张潜力。 创新产品放量与国际市场拓展： 过去两年获批的新产品，包括柏腾™优美莫司涂层冠状动脉球囊扩张导管和BioFreedom®无聚合物药物涂层冠脉支架，在今年实现了放量增长，为公司贡献了新的收入来源。 Allegra™经导管介入主动脉瓣膜已在全球28个国家和地区实现销售。 2023年，该产品在智利、希腊、以色列、墨西哥、土耳其等11个国家和地区实现首次销售，标志着公司海外市场布局效果显著，全球品牌影响力持续提升。 盈利预测与风险提示 未来盈利预测： 预计2023-2025年公司营业收入分别为50.76亿元、59.16亿元和69.66亿元，同比增长3.6%、16.5%和17.7%，呈现稳健增长态势。 归母净利润预计分别为-4.22亿元、-0.78亿元和2.14亿元，表明公司有望在2025年实现扭亏为盈。 对应EPS分别为-0.42元、-0.08元和0.21元。 主要风险因素： 创新技术与产品的研发存在不确定性。 经营渠道管理面临风险。 产品质量及潜在责任风险。 市场竞争日益激烈。 汇率波动可能对公司业绩产生影响。 总结 蓝帆医疗在2023年第三季度展现出积极的经营韧性和战略调整成效。尽管传统防护手套业务受市场环境影响仍面临挑战，但其亏损已显著收窄，且销量和毛利率均有所改善。更重要的是，公司心脑血管事业部表现强劲，通过新产品的成功放量和在全球范围内的市场拓展，成为驱动业绩增长的核心动力。特别是在中国市场实现超80%的增长，并在多个海外新兴市场首次销售创新产品，凸显了公司全球化战略的成功。展望未来，随着业务结构的持续优化和创新产品的市场渗透，蓝帆医疗有望在2025年实现盈利，但仍需关注创新研发、渠道管理、市场竞争及汇率波动等潜在风险。

　　联影医疗(688271) 　　事件：2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入74.32亿元，同比+26.86%；实现归母净利润10.64亿元，同比+18.41%；实现扣非归母净利润8.29亿元，同比+15.11%。2023Q3单季度公司实现收入21.61亿元，同比+28.14%；归母净利润1.27亿元，同比+1.23%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+29.46%。 　　点评： 　　加码研发，23年前三季度研发支出同比增长57%，新产品陆续获批上市。作为国内医学影像设备的龙头企业，联影医疗聚焦高端医疗设备市场。持续加大研发投入，不断技术创新，保持市场优势，扩大市场份额。2023前三季度公司研发投入合计13.70亿元，同比+57.79%。2023年9月，联影医疗携全新一代uMI Panorama家族产品、世界首款Total-body PET-CT uEXPLORER探索者、以及全球首台数字化脑专用PET-CT NeuroEXPLORER（NX）重磅登陆2023年欧洲核医学年会（EANM）。联影医疗市占率在国内市场保持领先状态，其旗下CT、MR、RT产品市占率排名第三，MI、XR产品市占率排名第一。 　　海外业务逐步拓展，智能新品入驻海外知名医疗机构。目前联影医疗产品已成功进入美国、日本、韩国、新西兰、意大利等60余个海外国家和地区。2023年，美国顶级癌症中心Huntsman Cancer Institute和欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology分别引入了公司的高端分子影像设备uMI Panorama和数字光导PET/CTuMI780。10月17日-18日，联影医疗与哈萨克斯坦顶尖医科高等院校阿斯塔纳医科大学于一带一路高峰论坛签署合作协议；同时，联影医疗与埃塞俄比亚华盛顿医院签署合作协议。联影医疗海外市场布局效果显著，全球品牌影响力持续提升。 　　盈利预测与投资评级：预计2023-2025年公司营业收入分别为11865、14831、18539百万元，同比增长28.4%、25.0%、25.0%，EPS分别为2.27、3.18、3.97元，现价对应PE为53、38、30倍。 　　风险因素：创新技术与产品的研发风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价下跌。截至11月1日当周，WTI原油价格为80.44美元/桶，较10月25日下跌5.80%，较10月均价下跌5.88%，较年初价格上涨4.56%；布伦特原油价格为84.63美元/桶，较10月25日下跌6.10%，较10月均价下跌4.59%，较年初价格上涨3.08%。（2）生产成本提振下，国产LNG市场价格上行。截止到本周四，国产LNG市场均价为5163元/吨，较上周同期均价4971元/吨上调192元/吨，涨幅3.86%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截止到本周四，动力煤市场均价为786元/吨，较上周同期均价下跌20元/吨，跌幅2.48%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（10月27日-11月3日），基础化工板块表现弱于大盘，沪深300上涨0.61%至3584.14，基础化工板块上涨0.55%；申万一级行业中涨幅前三分别是传媒（+5.13%）、电子（+4.32%）、食品饮料（+4.27%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨1.98%，农化制品板块上涨0.92%，塑料Ⅱ板块上涨0.79%，化学纤维板块上涨0.78%，化学原料板块上涨0.70%，化学制品板块上涨0.20%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.18%。 　　赛轮轮胎：三季度量价齐增，业绩持续超预期。据中国轮胎商务网报道，10月29日，赛轮轮胎披露2023年第三季度报告。报告显示，2023年1-9月份公司实现营业收入190.12亿元，同比增长13.72%；实现归母净利润20.25亿元，同比增长90.14%。其中，第三季度实现营业收入73.81亿元，同比增长18.57%；实现归母净利润9.79亿元，同比增179.73%，均创历史同期新高，业绩持续超预期。另外，公司多项经营数据表现亮眼。第三季度经营性现金流量净额达11.06亿元，经营资金充沛。销售毛利率27.78%，达到近三年的单季最高水平，盈利能力显著提升，处于行业内领先地位。 　　米其林集团发布2023年三季度财报，前九个月销售额达212亿欧元，同比增2%。据轮胎世界网报道，米其林集团前三季度销售额同比增长2%，达到212亿欧元，主要得益于产品组合优化、非轮胎业务以及产品价值的提升。排除汇率效应的影响，第三季度销售额保持稳定。其中，轮胎销量下降3.6%，反映出市场去库存化的影响和集团对增值型业务的优先考量。6.2%的增长来自于价格效应，由此证明了集团产品和解决方案的价值得到公认，以及自2022年起价格指数化条款取得成效。产品组合效应贡献了1.0%的增长，其中主要受益于18英寸及以上尺寸乘用车轮胎业务的增长和良好的区域组合，也一定程度上受到不同业务中原配替换组合的不利影响。值得一提的是，非轮胎业务销售额按恒定汇率计算增长了13%，持续推动集团的业绩提升。年初至今，负面汇率效应达到2.6%，其中第三季度为-5.5%。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

中心思想 业绩稳健增长，研发驱动核心竞争力 联影医疗在2023年前三季度实现了收入和归母净利润的稳健增长，分别达到74.32亿元和10.64亿元，同比增幅显著。这主要得益于公司持续加码研发投入，前三季度研发支出同比增长57.79%，确保了新产品如uMI Panorama家族、uEXPLORER探索者和NeuroEXPLORER（NX）的不断获批上市，巩固了其在国内医学影像设备市场的领先地位。 国内外市场双轮驱动，全球影响力持续提升 公司不仅在国内市场保持优势，其CT、MR、RT产品市占率位居前三，MI、XR产品市占率排名第一，同时积极拓展海外市场。产品已成功进入60余个国家和地区，并与美国顶级癌症中心Huntsman Cancer Institute、欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology等知名机构建立合作，显著提升了全球品牌影响力。 主要内容 2023年三季度业绩概览 2023年前三季度，联影医疗实现营业收入74.32亿元，同比增长26.86%；归母净利润10.64亿元，同比增长18.41%；扣非归母净利润8.29亿元，同比增长15.11%。其中，2023年第三季度单季收入为21.61亿元，同比增长28.14%；归母净利润1.27亿元，同比增长1.23%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长29.46%。 研发投入与产品创新 作为国内医学影像设备的龙头企业，联影医疗持续聚焦高端医疗设备市场，并大幅增加研发投入。2023年前三季度，公司研发投入合计13.70亿元，同比大幅增长57.79%。高研发投入带来了丰硕成果，公司携全新一代uMI Panorama家族产品、世界首款Total-body PET-CT uEXPLORER探索者以及全球首台数字化脑专用PET-CT NeuroEXPLORER（NX）亮相2023年欧洲核医学年会（EANM）。在国内市场，联影医疗的CT、MR、RT产品市占率排名第三，MI、XR产品市占率排名第一，保持了领先的市场地位。 国际市场拓展成效 联影医疗的海外业务拓展取得显著进展，产品已成功进入美国、日本、韩国、新西兰、意大利等60余个海外国家和地区。2023年，公司的高端分子影像设备uMI Panorama和数字光导PET/CT uMI780分别入驻美国顶级癌症中心Huntsman Cancer Institute和欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology。此外，公司还与哈萨克斯坦阿斯塔纳医科大学、埃塞俄比亚华盛顿医院签署了合作协议，进一步深化了“一带一路”沿线国家的市场布局，全球品牌影响力持续提升。 盈利预测与风险提示 根据预测，联影医疗2023-2025年营业收入将分别达到118.65亿元、148.31亿元和185.39亿元，同比增长28.4%、25.0%和25.0%。同期，EPS预计分别为2.27元、3.18元和3.97元，对应当前股价的PE分别为53倍、38倍和30倍。报告提示了创新技术与产品研发风险、经营渠道管理风险、产品质量及潜在责任风险、市场竞争风险以及汇率波动风险。 总结 联影医疗在2023年前三季度展现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现双位数增长。公司通过持续高强度的研发投入，不断推出创新高端医疗影像设备，巩固了在国内市场的领先地位。同时，积极拓展国际市场，与全球知名医疗机构建立合作，显著提升了其全球品牌影响力。尽管面临多重风险，但基于其强大的研发实力和国内外市场拓展策略，公司未来业绩增长潜力可期。

　　华熙生物(688363) 　　公司公告：23Q1-Q3 实现收入 42.21 亿元/-2.29%，归母净利润 5.14 亿元/-24.07%，扣非归母净利润 4.33 亿元/-27.97%；其中 23Q3 实现收入 11.46 亿元/-17.26%，归母净利润 0.90 亿元/-56.03%，扣非归母净利润 0.72 亿元/-61.53%。 　　化妆品业务或继续承压，医美业务或进一步增长。 我们认为功能性护肤品业务或继续承压， 主要原因在于： 1）消费疲软，消费者对护肤品的购买意愿趋于保守； 2）线上流量红利趋缓，流量成本趋高； 3）公司内部组织结构和运营管理需要进一步升级。 医美业务方面， 润致微交联娃娃针持续以合规长效百搭的推广思路，打造行业爆品；填充类产品润致单相 Natural、润致双相 2 号、 3 号、 5 号产品继续以降低填充治疗门槛、提高客户满意度的方式推广家族式分层抗衰。当前水光合规化趋势持续增强，我们认为公司有望抓住水光市场监管红利，继续推动润致娃娃针的销售。原料业务方面，公司从提供产品向提供服务转型，与多家客户在定制化开发、产品创新等领域达成合作，或将稳定增长。 　　毛利端看， 23Q3 公司综合毛利率 71.13%/yoy-5.67pct，环比-2.68pct；费用端看， 23Q3 期间费用率 63.21%/yoy+3.55pct，环比+5.51pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为 45.58%/9.97%/7.89%/-0.23%，同比分 别 -0.82/+2.90/+0.83/+0.64pct ， 环 比 分 别 -0.44/+3.22/+2.04/+0.69pct；盈利端看， 23Q3 归母净利率 7.84%/yoy-6.91pct，环比-4.82pct。 　　展望未来，我们认为： 1）预计公司理顺管理机制后，功能性护肤品有望重回增长轨道，管理费率&研发费率有望得到较好控制； 2）润百颜有望重塑升级品牌，占领“ 玻尿酸修护”赛道；夸迪或将在抗老赛道上打造国货精品；肌活有望持续充实糙米系列，或将针对年轻油性肌肤进行其他产品线布局；米蓓尔或将打造敏感肌维稳专家，进一步开发敏肌进阶功效产品； 3）医美业务有望凭借娃娃针享受水光市场监管红利，实现进一步增长。 4） 公司基于合成生物学技术已开展多种生物活性物的研究项目并取得一定成果， 目前公司布局重组胶原蛋白原料及产品，或有望打开第二成长曲线。 　　盈利预测及投资建议： 我们预计 2023-2025 年公司的归母净利分别为8.89/11.19/13.52 亿元，对应 11 月 3 日收盘价的 PE 分别为 41/33/27倍， 维持“增持” 评级。 　　风险因素： 合成生物新业务拓展速度不及预期、流量成本上升影响利润率、功能性护肤品业务调整不及预期等