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    全部报告(796)

    • 2022上半年业绩符合预期,疫情缓解驱动OK镜强劲复苏

      2022上半年业绩符合预期,疫情缓解驱动OK镜强劲复苏

      个股研报
        欧普康视(300595)   事件:近日,公司发布2022年半年报,2022H1公司实现营收6.84亿元,同比增长20.05%,归母净利润2.58亿元,同比增长0.9%,扣非归母净利润2.39亿元,同比增长13.16%,经营活动现金流量净额2.66亿元,同比增长-3.55%。   点评:   2022年上半年业绩符合预期,疫情影响Q2业绩增速。2022Q2公司实现营收3.13亿元,同比增长10.63%,归母净利润1.1亿元,同比增长-6.53%,扣非归母净利润为1.01亿元,同比增长-2.8%。2022Q2业绩增速放缓,主要是受疫情影响导致,发生疫情的区域普遍采取限制甚至停止眼科和视光服务机构正常营业的防控措施,直接影响视光服务和产品的收入。2022年3、4月份,公司镜片订单出现负增长,5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平,6月份基本恢复正常增长。公司上半年利润增速低于收入增速,主要是(1)上年同期公司转让子公司股权确认投资收益约2000万元、(2)今年上半年闲置资金理财收益及银行存款利息同比减少约600万元、(3)今年上半年归属于少数股东损益同比增加约1597万元,剔除上述影响,2022年上半年扣非净利润为2.66亿元,同比增长19.7%,基本与收入增速同步。   Q2护理产品和医疗服务收入高速增长,疫情缓解驱动OK镜强劲复苏。2022年上半年,梦戴维、DV等硬性角膜接触镜实现收入3.46亿元,同比增长3.82%,护理产品实现收入1.33亿元,同比增长44.61%,医疗服务实现收入1.1亿元,同比增长72.59%,普通框架镜等实现收入0.93亿元,同比增长17.82%。2022Q2公司硬性角膜接触镜出现负增长,主要是受疫情影响,疫情期间医院门诊量减少,随着疫情管控趋缓,公司6月恢复正常增长,7月份实现较好增长。2022Q2公司护理产品实现较好增长,护理产品主要是线上销售,疫情影响较小。2022Q2医疗服务收入增速较快,主要是公司视光终端数量增加导致。   盈利能力强劲,视光终端拓展顺利。2022年上半年,公司整体毛利率为76.31%,同比基本持平,硬性角膜接触镜毛利率为89.3%,同比变动0.4pct,主要是高端产品占比提升,护理产品毛利率为52.86%,同比变动1.28pct,医疗服务毛利率72.71%,同比变动10.31pct,主要是公司的视光终端聚焦视光业务,部分视光终端逐步扭亏。2022H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为20.29%、10.77%、-0.13%、2.48%,同比变动1.29pct、0.04pct、-0.73pct、0.15pct。2022H1公司净利率为41.68%,同比变动-5.15pct。经过十六年的布局,公司已形成完整的营销及售后服务网络,遍及除西藏以外的全国各地。2022年上半年,公司新增的合作终端150余家,其中新增28家控股视光终端,目前已建立合作关系的终端总数超过1500家。   研发投入加大,研发管线进入收获期。研发投入0.17亿元,同比增长27.91%,增速快于收入增速。在研的医疗器械项目正常推进中。其中,硬性接触镜冲洗液的注册证获批;控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件;硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理,正在技术审评中;超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家机构的临床试验仍在进行中;巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过,即将进入临床试验阶段;子公司研发的非接触心跳呼吸监护仪进入注册检验阶段;公司自主研发的镜片材料已通过了国家药监局检测中心的全性能检测和生物学评价,即将建设标准化生产车间生产。公司自产的硬性接触护理液正式投产并销售。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年收入规模分别为17.46/23.21/29.99亿元,同比增长34.9%/32.9%/29.2%,归母净利润为7.36/9.67/12.13亿元,同比增长32.7%/31.3%/25.5%,对应PE为60.89、46.37、36.96倍,考虑角膜塑形镜的市场需求快速增长、公司护理液和医疗服务快速增长,维持对公司的“买入”评级。   风险因素:国家政策变化风险、原材料供应集中风险、疫情反复的风险。
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      2022-08-07
    • CDMO业务持续发力,产能建设支撑长期增长

      CDMO业务持续发力,产能建设支撑长期增长

      个股研报
        九洲药业(603456)   事件:   九洲药业发布 2022 年半年报。 公司当期实现营业收入 29.54 亿元,同比增长 58.14%;实现归母净利润 4.68 亿元,同比增长 70.31%;实现扣非归母净利润 4.68 亿元,同比增长 90.37%;经营性现金流净额 5.58 亿元,同比增长 306.04%。 2022Q2, 公司实现营业收入 15.81 亿元,同比增长 56.20%;实现归母净利润 2.60 亿元,同比增长 44.24%;实现扣非归母净利润 2.73亿元,同比增长 82.67%。   点评:   CDMO 业务发力,驱动业绩高增长。 2022H1, 公司 CDMO 业务快速增长, 实现收入 19.72 亿元, 业务收入占比为 66.73%,相比 2021 年年底增长 9.85%。 公司持续深化与合作伙伴关系, 快速扩充产品管线,报告期内拥有 740 项 CDMO 项目,其中已上市项目 23 个, III 期临床项目 55 个, I 期和 II 期临床 662 个,涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域,促进收入快速增长。   产能有序扩张, 股权激励提升员工凝聚力,综合实力增强。 报告期内,公司通过“内部新建,外部并购”的方式加快 CDMO 产能建设, 其中,1) 瑞博台州新基地有序建设中; 2) 瑞博苏州已完成中试车间主体建设;3)各厂区持续升级改造,更新生产设备和特殊反应容器; 4) 2022H1收购康川济医药 51%股权,快速提升制剂研发的承接能力,推动原料药和制剂 CDMO 业务一站式发展。 2022 年 3 月,公司推出新一期限制性股票激励计划, 持续增强员工凝聚力,提升综合竞争力。   定增募资投入产能建设,持续打造未来增长基石。 公司同日发布《非公开发行 A 股股票预案》,拟募集不超过 25 亿元用于瑞博台州(12 亿元)、瑞博苏州(5.6 亿元)建设,公司预计两大基地投产稳定后,将为公司带来持续稳定的收入: 1)瑞博台州:项目投产稳定后,预计实现年收入 13.8 亿元、净利润 2.8 亿元; 2)瑞博苏州:项目投产稳定后,预计实现年收入 7 亿元、净利润 1.3 亿元。   盈利预测与投资评级: 我们预计 2022-2024 年公司营业收入为57.20/76.69/97.22 亿元,同比增长 40.8%/34.1%/26.8%;归母净利润分别为 9.22/12.71/16.87 亿元,同比增长 45.5%/37.8%/32.7%;对应2022-2024 年 PE 分别为 40/29/22 倍   风险因素: 行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。
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      2022-08-05
    • 公司深度报告:升级打造中药全产业链平台,创新药发力卓有成效

      公司深度报告:升级打造中药全产业链平台,创新药发力卓有成效

      个股研报
        珍宝岛(603567)   政策频出,促进医药创新发展。在中药领域,近年来国家及地方出台了多个促进中医药和传统医学创新发展的政策文件,其中包括对部分中药品种使用限制的放缓、加大对中药产品的医保报销等关键政策;2021年,中医药政策迎来了落地爆发期,国家对中医药支持政策已由顶层设计逐步过渡到落地执行阶段。近年来生物技术处于蓬勃发展期,国家也在多份重要文件中强调生物医药产业的战略地位,将生物医药产业纳入战略性新兴产业,引导并推进我国生物医药产业高速、高质量发展。   中药领域:二次开发推动产品提质增价,上下游整合打造全产业链平台。近年来,公司在传统优势的中药领域动作频频,在中药制剂业务上,公司以心脑血管为核心领域,深挖现有品种潜力,加大创新力度,推进中药制剂二次开发,丰富产品管线,拓宽市场空间;同时,公司以子公司亳州交易中心、哈尔滨中药材商品交易中心为主体,升级中药供应链布局,形成“N+50”中药材产业布局,联合打造原材料至中药制剂的全产业链平台。   化药、生物药领域:增厚化药管线,参股特瑞思介入生物药领域。公司积极拓展化学及生物药领域,目前形成中药、化药、生物药、仿制药、创新药的全产品线布局。在化药领域,公司持续性地储备特色原料药及高端仿制药,同时通过引进、合作等方式增厚化学创新药产品管线,截止至2021年底,4项在研化药创新药,聚焦于抗病毒和抗肿瘤领域;在生物药领域,通过参股特瑞思药业,全面介入生物类似药、双抗、ADC等前沿领域,目前特瑞思拥有9个在研创新药和类似药产品,治疗领域涵盖多种恶性肿瘤,其中5个产品为国家1类新药产品,4个药物已获得国家“重大新药创制”专项资金支持,3个产品获批临床。   盈利预测与投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为48.81、58.01、69.28亿元,增速分别为18.2%、18.8%、19.4%,归母净利润分别为4.28、5.69、7.02亿元,增速分别为28.8%、33.1%、23.4%,当前股价对应2022E-2024EPE分别为25x、19x、15x,首次覆盖给予“买入”评级。   风险因素:新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。
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      2022-08-04
    • 激励计划发布,BD引进指标提升发展潜能

      激励计划发布,BD引进指标提升发展潜能

      个股研报
        济川药业(600566)   事件:8月1日,济川药业发布公告,公司董事会及监事会审议通过《关于公司2022年限制性股票与股票期权激励计划(草案)及其摘要的议案》、《关于公司2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法的议案》和《关于核实公司2022年限制性股票与股票期权激励计划首次授予激励对象名单的议案》。股权激励需三年业绩达标,基础考核与BD引进产品挂钩,促进公司长远发展。   点评:   股权激励计划目标发布,业绩增长积极性增加。本次激励计划在公司和个人两个层面设置考核指标,其中公司层面设置扣非净利润与BD引进产品为指标,要求2022-2024年扣非净利润分别不低于20亿、22亿和25亿,每年BD引进产品不少于4个,解除限售期考核年度为2022-2024年三个会计年度。   股权激励充分绑定核心人员,BD引进产品提升业绩潜能。本次股权激励计划对象包括副董事长、董秘、副总经理、人力资源总监、财务总监以及公司管理和技术(业务)骨干人员,其中8名高管人员,将获授此次激励计划的24.06%股份,公司管理和技术(业务)骨干人员(110人)获授占此次激励计划60.06%的股份,有利于提高工作积极性。另外公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个,未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。   与天境生物达成战略合作,打造新的业绩增长点。2021年,公司达成了4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议,天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点,从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。   盈利预测:公司品牌和品种资源深厚,国药入主创造契机,公司多方面推进经营整改措施,股权激励充分绑定核心人员,BD引进产品指标有利于提升业绩潜能。公司实施主品战略,推进供应链建设与终端开拓,有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元,归母净利润分别为20.48/23.16/26.43亿元,维持“增持”评级。   风险因素:政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。
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      2022-08-03
    • 化工行业周报:国内成品油价格再降,高气价或影响化肥产量

      化工行业周报:国内成品油价格再降,高气价或影响化肥产量

      化学制品
        本期内容提要:   经济衰退的担忧叠加欧美放松对俄制裁,国际油价震荡下跌。本周(7.21-7.27)原油价格先跌后涨,其原因在于欧洲央行超预期加息,通胀困扰下经济下行担忧加重,同时汽油库存上升引发的市场需求担忧,且利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧,加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松,俄石油出口可能增加,以及美联储本月底大幅加息预期打压油价致使原油价格先呈下跌之势。随后,美国将再释放2000万桶原油储备,同时国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测,对经济衰退的担忧降低了需求预期,不过美原油库存和汽油库存降幅超预期,需求有所反弹,原油价格先跌后涨。截至7月27日当周,WTI原油价格为97.26美元/桶,较7月20日下跌4.89%,较上月均价下跌14.78%,较年初价格上涨27.84%;布伦特原油价格为106.62美元/桶,较7月20日下跌0.28%,较上月均价下跌9.26%,较年初上涨35%。   国内汽、柴油价格近一个月来第三次下调。国家发展改革委26日称,根据近期国际市场油价变化情况,按照现行成品油价格形成机制,自2022年7月26日24时起,国内汽油、柴油价格每吨分别降低300元和290元。这是今年以来我国第四次下调汽油、柴油价格,也是继6月28日以来连续第三次下调,折合每升下调不到0.3元。国内汽油、柴油价格三次累计每吨分别降低980元和945元。本轮油价下调在一定程度上降低车辆出行成本,同时物流运输成本也将降低。   部分化工企业将削减氨产量,波及农业生产。据澎湃新闻,受天然气价格飙升影响,全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量,或影响农业和食品行业。7月27日,巴斯夫首席执行官薄睦乐博士表示:“我们正在减少需要大量天然气的设施的产量,如氨工厂。”他补充说,巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口,但警告称,明年农民将面临化肥成本飙升。德国最大的氨制造商SKWPiesteritz和四号Ineos表示,德国正在努力解决俄罗斯天然气供应的中断,但他们不能排除减产氨的可能性。不仅是德国,欧洲化肥巨头雅苒国际公司(YARA)不久前也表示,由于天然气价格不断走升,已经削减了几个工厂的产能,将合成氨产能削减了130万吨,尿素产能削减了170万吨。雅苒首席执行官Svein Tore Holsether指出,公司一直在密切关注能源市场的走势,以观察是否需要进一步降低化肥产量。   海运费维持下降态势,多指数回落明显。波罗的海货运指数(FBX)在2021年9月10日达到历史高位11108.56点,随后开始震荡回落,7月29日收6125.93点,比上周下降3.06%,基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数(CCFI)分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位,随后均表现出明显回落。截止2022年7月22日,东南亚集装箱运价指数达到4763.29,中国出口集装箱运价指数(CCFI)达到3229.72。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解,疫情情况逐渐缓解,港口陆续提升运力,我们预期海运价格将继续下降,回到合理区间,利好出口行业。   风险因素:宏观经济不景气导致需求下降的风险;原材料成本上涨或产品价格下降的风险;经济扩张政策不及预期的风险   重点标的:赛轮轮胎。(1)公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能,国内在建项目均有望在22年达产,年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期(100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎)和柬埔寨项目(165万条全钢胎和900万半钢胎)有望在23年建成。(2)海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑,7月29日滑落至6125.93点,已低于2021年下半年均值9727点。因此,我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。(3)原材料方面,本周轮胎行业上游原料报价稳定。(4)公司的“液体黄金”实现技术突破,能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能,在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下,有望给公司打开新的成长空间。综合来看,扩产节奏明确,海运和原材料不利正消散,公司未来有望重回双增长正轨,在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。   山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年,公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒,有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半,再加上植物胶囊质量轻、体积大,公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元,yoy+19.22%;归母净利润32,953.53万元,yoy+30.65%;扣非净利润31,471.38万元,yoy+31.45%。2022年第一季度,公司实现营业收入3.92亿元,yoy+19.05%;归属于上市公司股东的净利润9633.34万元,yoy+20.66%。7月14日,公司发布了2022年半年度业绩预告,公司在2022年1月1日-2022年6月30日实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元-2.32亿元,比上年同期增长20%-25%,实现扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元-2.31亿元,比上年同期增长25%-30%,基本每股收益0.6531元/股-0.6803元/股。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看,海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平,未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下,公司估值有望得到修复。   确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三,截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地,其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料,应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高,对轮胎提出了更高的节能环保要求,使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证,并与上述客户形成了良好合作关系,有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外,公司的产出口业务近半,2021年下半年以来海运费暴涨,给公司利润带来一定影响,而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看,海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平,海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。
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      2022-08-01
    • 化工行业:能源危机下光伏性价比凸显,光伏景气带动EVA机遇

      化工行业:能源危机下光伏性价比凸显,光伏景气带动EVA机遇

      化学制品
        能源危机下传统能源成本上升。2022年以来,地缘政治冲突加剧短期导致贸易转移,传统能源价格持续上行,世界银行预计2022年能源价格将上涨50%以上。而贸易转移受制于油气贸易基础设施建设不完善,且由于疫情影响下油气行业劳动力短缺、可用设备不足等问题导致大规模运输基础设施建设需要较长时间,在各国能源低碳转型路径已定的情况下,即使加大油气行业投资也未必能带来足够的投资回报,这为削弱全球油气上游资本增加了动力。   化石能源价格高位叠加光伏成本降低,光伏性价比优势愈发凸显。全球能源转型本就是大势所趋,2020年全球太阳能能源消费占一次能源消费比已达1.4%,太阳能已成为所有一次能源中增长速度最快的能源板块。传统化石能源价格上升增加了可再生能源竞争力,且由于光伏技术的发展,光伏度电成本有明显下降。CPIA预计2022年全球新建投产公用事业规模光伏发电项目平均LCOE将低至0.04美元/KWh,比最便宜的化石燃料竞争者(燃煤电厂)低了约27%。而从安装成本和平均发电成本来看,太阳能光伏已成为可再生能源中最具性价比的选择,其中2020年总安装成本为883美元/kW,平均发电成本为0.057美元/kWh,其安装成本相较其他可再生能源具有无可比拟的优势,在具有充足太阳能资源的地区,有望降低其投资门槛,提速清洁能源转型。在双碳目标和技术降本的双重作用下,光伏装机量预计在未来五年快速增长。根据CPIA的预测,中性情况下,全球光伏新增装机量有望从2021年170GW增长到2025年300GW,我国光伏新增装机量有望从2021年54.9GW增长到2025年100GW。   胶膜推动高技术壁垒EVA产品需求。光伏胶膜是光伏组件不可缺少的一部分,在光伏组件中成本占比约8%。我们预计中性情况下2021年我国光伏级EVA的需求达到82万吨,而国内三家能生产光伏级EVA的企业最多能产出25万吨,光伏级EVA进口依赖度超过60%。根据CPIA对全球新增光伏装机量的预测,光伏胶膜需求增长进而拉动光伏级EVA的需求,我们预计2022-2024年保守情况下我国光伏级EVA的需求将分别为85、100、112万吨,而乐观情况下将达到123、146、164万吨。从新增产能方面来看,在相对乐观的假设之下,2022-2024年我国光伏级EVA产能上限分别为47、65、83万吨,产能依旧远不及需求。而新增产能还面临着投产时间、VA含量不能满足光伏级需求等方面的不确定性。海外新增产能方面,扩产或新产的公司较少,带来的产能增量不明显,我们预计2022-2025年全球光伏级EVA产能上限为100、118、139和178万吨,全球供需依然紧张。光伏胶膜在光伏组件成本中占比较低,在供需紧张的情况下,涨价更能够被下游企业接受,预计未来一两年价格将继续维持高位。   相关标的:光伏级EVA产能较大的东方盛虹(斯尔邦),光伏级EVA产能确定性增量的联泓新科。   风险因素:光伏新增装机量不及预期;疫情反复影响产能。
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      2022-07-29
    • 二季度疫情影响收入微降,下半年有望企稳回升

      二季度疫情影响收入微降,下半年有望企稳回升

      个股研报
        济川药业(600566)   事件:济川药业发布2022H1经营数据公告,公司实现营收38.6亿元左右,同比增长5%左右;实现归母净利润10亿元左右,同比增长20%左右。   点评:   2022H1营业收入与归母净利润稳中增长,整体发展向好。公司2022Q1实现营业收入21.71亿元,同比增长13.31%,归母净利润5.81亿元,同比增长32.35%;按上半年收入38.6亿元,归母净利润10亿元估算,公司Q2实现收入16.89亿元,同比下降4.36%,归母净利润为4.19亿元,同比增长0.96%。我们推测主要原因为疫情对经营造成了影响,公司稳步开展经营工作,通过产品升级、拓展销售渠道、推进商务拓展等使得业务整体保持稳定,上半年整体营收及净利润较去年同期有所增长。展望下半年,我们认为,若未发生严重疫情,公司可正常开展业务,推动业绩实现增长。   拓展产品销售渠道,助力企业稳中发展。2022年1月公司主力产品小儿豉翘清热颗粒改进版正式上市销售,全面优化产品口感,有助于提高患者的依从性,龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。2021年下半年,公司成立零售事业部,组建专业化团队运作OTC端渠道,通过OTC和电商渠道销售渠道拓展、积极推进潜力市场开发,推动公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等主力销售品种与蛋白琥珀酸铁口服溶液等梯队产品共同发展。   与天境生物达成战略合作,打造新的业绩增长点。2021年,公司达成了4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济源医药与天境生物达成战略合作协议,天境生物许可公司在中国大陆地区进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增长点,从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。   盈利预测与投资评级:济川药业儿科类产品目前销售增长态势较好,大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好,公司发力产品合作引进,打造新的业绩增长点。二季度疫情影响公司收入微降,下半年有望企稳回升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元,归母净利润分别为20.48/23.16/26.42亿元,维持“增持”评级。   风险因素:政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。
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      5页
      2022-07-26
    • 化工行业周报:液体黄金轮胎迎产业化发展新阶段

      化工行业周报:液体黄金轮胎迎产业化发展新阶段

      化学原料
        供应紧缺忧虑仍存叠加美元指数走低提振,国际油价震荡上涨。   本周(7.14-7.20)原油价格先跌后涨,其原因在于美国通胀和失业数据上升引发广泛的经济衰退担忧,美联储大规模加息预期令需求承压,不过市场预计沙特立即增产可能性较低,OPEC+大幅增产能力存疑,同时新一轮美国数据也支撑了石油市场气氛。随着拜登中东之行无功而返,沙特原油供应仍受OPEC+协议约束,同时美元指数继续走低,美国股市上涨推高欧美原油期货,且美国EIA原油库存下降,不过美国夏季驾驶高峰期间汽油需求下降,美国汽油库存上升,以及各国央行为抗击通胀而加息限制了油价涨幅,原油价格震荡上涨。截至7月20日当周,WTI原油价格为102.26美元/桶,较上周末上涨6.19%,较上月均价下跌10.39%,较年初价格上涨34.41%;布伦特原油价格为106.92美元/桶,较上周末上涨7.38%,较上月均价下跌9.01%,较年初上涨35.38%。   轮胎行业迎来新投资,替换市场持续去库存。尽管2021年以来受疫情、海运费等多种因素影响,整个轮胎行业处于低迷状态,但仍有不少新的投资陆续进入。2022年6月以来,有九家轮胎制造新公司相继成立。卡博特公司欧洲地区业务总监Campa?a在采访中透露,短期内全球炭黑市场的前景会非常好。随着汽车产业的逐步复苏,轮胎行业对炭黑的需求将持续增强。Campa?a说,人们出行的次数正在上升,替换轮胎库存下降明显。他同时指出,欧洲汽车销量的下滑,让原配轮胎市场表现相对疲软。Campa?a表示,原配及替换轮胎市场的复苏,让他对2022年的炭黑市场充满信心。2021年卡博特公司的营业收入为34.09亿美元,同比上涨30.41%;其净利润达到2.50亿美元,同比增长205.04%。下游出行需求和汽车销量的增加将会有力拉动轮胎及炭黑需求。   国橡年产3000万套轮胎项目开工,液体黄金轮胎迎来产业化发展新阶段。据轮胎世界网,7月20日总投资约772亿元的7个项目在山东青岛西海岸新区集中开工。这其中有“国橡中心功能性新材料产业园项目”,该项目由国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范基地赛轮集团,以及青岛竣翔新材料有限公司等投资建设。项目总投资195亿元,占地2035亩,其主要建设“年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目”、“50万吨功能化新材料项目”、“3万吨功能性聚烯烃新材料项目”等。建成达产后,每年可实现产值407亿元。这个项目将使国橡中心世界首创化学炼胶“液体黄金”技术产业化。   工信部:保价稳价,做好“三夏”“秋冬种”用肥保障工作。7月19日,国务院新闻办公室举行2022年上半年工业和信息化发展情况新闻发布会,工业和信息化部党组成员、新闻发言人、总工程师田玉龙表示:保障产业链供应链稳定畅通。聚焦重点区域、重点行业和重点企业,使企业稳产达产,恢复产能,这是至关重要的一步。特别在重点产品的保价稳价上,大宗产品供需对接上,我们建立了“红黄蓝”预警机制,使大宗产品、上游原材料等供应及时到位,同时做好“三夏”“秋冬种”用肥保障工作。   海运费维持下降态势,多指数回落明显。波罗的海货运指数(FBX)在2021年9月10日达到历史高位11108.56点,随后开始震荡回落,7月22日收6319.04点,比上周下降1.48%,基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数(CCFI)分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位,随后均表现出明显回落。截止2022年7月22日,东南亚集装箱运价指数达到4763.29,中国出口集装箱运价指数(CCFI)达到3229.72。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解,疫情情况逐渐缓解,港口陆续提升运力,我们预期海运价格将继续下降,回到合理区间,利好出口行业。   风险因素:宏观经济不景气导致需求下降的风险;原材料成本上涨或产品价格下降的风险;经济扩张政策不及预期的风险   重点标的:赛轮轮胎。(1)公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能,国内在建项目均有望在22年达产,年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期(100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎)和柬埔寨项目(165万条全钢胎和900万半钢胎)有望在23年建成。(2)海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑,7月22日滑落至6319.04点,已低于2021年下半年均值9727点。因此,我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。(3)原材料方面,本周轮胎行业上游原料报价稳定。(4)公司的“液体黄金”实现技术突破,能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能,在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下,有望给公司打开新的成长空间。综合来看,扩产节奏明确,海运和原材料不利正消散,公司未来有望重回双增长正轨,在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。   山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年,公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒,有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半,再加上植物胶囊质量轻、体积大,公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元,yoy+19.22%;归母净利润32,953.53万元,yoy+30.65%;扣非净利润31,471.38万元,yoy+31.45%。2022年第一季度,公司实现营业收入3.92亿元,yoy+19.05%;归属于上市公司股东的净利润9633.34万元,yoy+20.66%。7月14日,公司发布了2022年半年度业绩预告,公司在2022年1月1日-2022年6月30日实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元-2.32亿元,比上年同期增长20%-25%,实现扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元-2.31亿元,比上年同期增长25%-30%,基本每股收益0.6531元/股-0.6803元/股。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看,海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平,未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下,公司估值有望得到修复。   确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三,截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地,其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料,应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高,对轮胎提出了更高的节能环保要求,使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证,并与上述客户形成了良好合作关系,有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外,公司的产出口业务近半,2021年下半年以来海运费暴涨,给公司利润带来一定影响,而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看,海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平,海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。
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      2022-07-25
    • 二季度收入微增,费用支出较少推动利润端高增

      二季度收入微增,费用支出较少推动利润端高增

      个股研报
        寿仙谷(603896)   事件:寿仙谷发布2022年半年度业绩快报公告,预计2022H1实现营业收入34,952.95万元,同比增长10.09%;归母净利润8,193.61万元,同比增长48.99%;扣非归母净利润6,553.61万元,同比增长47.14%;实现基本每股收益0.42元,同比增长44.83%。   点评:   疫情影响下Q2收入微增,利润端增速高系费用支出较少。根据一季报计算得到公司2022Q2实现营业收入1.458亿元,同比增长1.71%;实现归母净利润2294.22万元,同比增长66.70%。收入端增速较一季度放缓可能是受疫情影响,零售门店业务开展和物流受阻。从利润端来看,21Q2净利润基数较低,22Q2公司营业收入、毛利率和政府补助增长但费用未同比增长,导致利润端增速更快,我们推测可能系疫情影响下营销推广活动受影响,销售费用支出减少所致。展望下半年,我们认为是公司产品的传统旺季,若未发生严重疫情影响,预计公司能正常开展业务,维持业绩同比增长态势。   公司立足浙江走向全国,发展省外代理和电商营销。目前公司收入主要来自于浙江地区,正发展全国孢子粉片剂招商模式,2022年计划新增20家城市代理商,此外公司互联网渠道已成为传统销售渠道的重要补充。随着公司业务向省外拓展,营销推广力度加大,有望提高市占率。公司铁皮石斛、西红花等产品收入保持稳健增长态势,新产品研究有序开展,有望丰富产品集群,扩大品牌影响力。   药食同源中药具有积极的免疫调节功效,寿仙谷产品具备性价比优势。我国人口基数大,老龄人口数量庞大,因人口老龄化带来的保健品市场潜在容量较大。研究显示,破壁灵芝孢子粉具有积极的免疫调节功效,有助于提高肿瘤综合治疗效果。公司灵芝孢子粉产品粗多糖有效成分单价居于行业超低位水平,显示较强性价比优势。   盈利预测与投资评级:寿仙谷二季度收入微增,利润端增速高系费用支出较少,下半年是公司传统旺季,若未发生严重疫情,预计公司能正常开展业务,维持业绩同比增长态势。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.22/11.08/13.32亿元,归母净利润分别为2.59/3.23/3.89亿元,PE分别为31/25/21X。我们给予寿仙谷2022年PE估值区间为34-36倍,对应目标价区间为44.5-47.2元,维持买入评级。   风险因素:自然灾害风险、原材料质量控制风险、种源流失风险、存货周转不畅风险。
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      2022-07-22
    • 2022Q2业绩受疫情影响,期待下半年恢复较快增长

      2022Q2业绩受疫情影响,期待下半年恢复较快增长

      个股研报
        我武生物(300357)   事件:近日,公司发布2022年上半年业绩快报,公司2022年上半年实现收入3.89亿元,同比增长11.88%,归母净利润为1.81亿元,同比增长22.96%,扣非归母净利润为1.54亿元,同比增长15.97%。   点评:   受疫情影响,2022Q2业绩增速放缓。2022Q2公司实现收入1.91亿元,同比增长4.37%,归母净利润0.89亿元,同比增长15.58%,扣非归母净利润0.77亿元,同比增长5.48%。2022年上半年,全国新冠疫情散发,对公司主营产品的销售造成一定的影响,但公司仍实现了较快的业绩增长。此外,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大,舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度越来越高。公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长。   盈利能力维持较高水平。2022年上半年净利率46.53%,维持历史高位水平,主要是上半年疫情期间学术推广活动受到影响,销售费用等支出有所减少。从公司产品特性来看,3季度为粉尘螨滴剂的销售旺季,华南、华东、华中地区疫情逐步缓解,门诊量逐步上升,我们预计3季度公司业绩将出现较好恢复。2022年上半年公司黄花蒿粉滴剂维持北方市场的推广和销售,我们预计销售规模超过2021年全年水平,随着3季度花粉季到来,黄花蒿粉滴剂登记数将快速增长。   盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年实现收入10.26、13.18、16.92亿元,同比增长27%、28.4%、28.4%,归母净利润分别为4.15、5.35、6.89亿元,同比增长22.9%、28.8%、28.8%,对应PE分别为67.39、52.33、40.64倍,考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期,黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段,维持买入评级。   风险因素:招标降价的风险、产品毛利率高业绩持续增长存在一定风险、主导产品集中的风险、新药开发失败的风险。
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      2022-07-21
    洞察市场格局
    解锁药品研发情报

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