本期内容提要: 　　美国原油商业库存意外增加叠加美元走高施压原油，国际原油价格整体下跌。本周（11.3-11.9）石油供应方面，欧盟对俄罗斯石油禁令继续推进下，市场担忧原油供应可能进一步紧张；需求方面，市场关注美国中期选举，投资者观望等待，经济衰退风险引发人们对燃料需求下降的担忧，加之美元走高打压油价；库存方面，上周美国商业原油库存数据意外增长。库存增加叠加美元走高施压原油，国际原油价格整体下跌。截至 11 月 9 日，WTI 原油价格为 85.83 美元/桶，较 11 月 2 日下跌 4.63%，较 10 月均价下跌 1.38%，较年初价格上涨 12.82%；布伦特原油价格为 92.65 美元/桶，较 11 月 2 日下跌 3.65%，较 10 月均价下跌 1.01%，较年初上涨 17.31%。 　　2022 年前三季度美国轮胎数量继续保持两位数增长。2022 年前三季度，美国进口轮胎共计 22517 万条，同比增长 10.1%，其中，乘用车胎进口 12762 万条，同比增长 10.3%；卡客车胎进口 4575 万条，同比增长 18.6%；航空胎进口 24.1 万条，同比增长 26%；摩托车胎进口 305 万条，同比增长 6%；自行车胎进口 1101 万条，同比增 9%。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落，11 月 11 日收于 3184.96 点，比上周（11 月 4 日）下降 5.32%，已经低于 2021 年初的 3452.27 点。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在 2022 年 2 月 11 日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落，11 月 11 日收于 1729.92 点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在 2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2 ）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，11 月 11 日收于 3184.96点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，11 月 11 日轮胎原材料价格指数为 169.82，周环比上升2.37%，较年初下降 4.00%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022 年 10 月 25 日，确成股份发布 2022 年三季度报告，公司2022 年前三季度实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.11 亿元，同比增长 48.35%；经营活动产生的现金流量净额 3.52 亿元，同比增长 37.57%。公司2022 年第三季度单季度实现营业收入 4.44 亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.10 亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止 2021 年底，公司产能情况为：国内全钢胎 390 万条、国内半钢胎 300 万条、泰国全钢 100 万条、泰国半钢 600 万条、国内轻卡、农用斜交胎 100 万条、国内摩托车斜交胎 380 万条，合计轮胎产能为 1870 万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020 万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000 万条。 2021 年公司制定了“5X 战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店， 以及5000 万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在 2020 年克服疫情，投产了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润 1.34 亿元，同比大增 53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润 1.36 亿元，已经超过 2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在 2022 年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受 9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　济川药业(600566) 　　事件：济州药业发布公告，其全资子公司济川药业集团有限公司与恒翼生物医药（上海）股份有限公司签署独家合作协议，约定在大陆地区（不含港澳台）对恒翼生物其拥有或控制的一种PDE4抑制剂医药产品（包括其各种剂型）以及组合产品、一种蛋白酶抑制剂医药产品（包括其各种剂型）约定的适应症签署独家合作协议。济川有限支付的首付款将不超过1.8亿人民币，开发里程碑付款将不超过1212.5万美元，销售里程碑将不超过2000万美元。双方按照同等比例共同承担后续两种产品的研发费用、享受销售利润。 　　点评： 　　股权激励绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能。公司2022年8月份发布股权激励计划，对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员（110人），后者将获授占此次激励计划的60.06%股份，有利于提高工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个，本次公告发布BD项目涉及两种产品，有利于提升业绩增长潜能。 　　PDE4抑制剂面向银屑病和特异性皮炎等大患者群体难治性疾病。据本次公告，PDE4抑制剂对于银屑病、特应性皮炎及慢性阻塞性肺疾病等具有显著的临床意义和价值。银屑病病程长且尚不可治愈，沙利文统计我国银屑病患病人数2020年为663.7万人，并预计2025年中国银屑病药物市场将达到235亿元，截至目前国内共有3项PDE4抑制剂产品处于临床研究阶段，国内已上市的PDE4抑制剂为安进公司的阿普米司特片。特应性皮炎是最常见的慢性炎症性瘙痒疾病之一，沙利文统计中国特应性皮炎患者2020年约6,740万人，并预计2025年中国特应性皮炎药物市场将达到140亿元，截至目前共有3项PDE4口服制剂产品处于临床研究阶段，国内已上市的PDE4抑制剂为辉瑞的克立硼罗软膏，暂无口服制剂上市。该产品已完成临床二期试验，即将进入临床三期阶段，公司预计该产品上市后将较大程度上填补国内相关疾病患者的临床用药需求，有可能实现国产替代。 　　助力改善术后胃肠恢复，具备市场潜力。据本次公告，蛋白酶抑制剂通过抑制肠腔内的消化酶阻断肠道粘膜屏障破坏的下游效应，从而改善腹腔手术后胃肠功能恢复、减少术后肠梗阻。据中国卫生健康统计年鉴，目前国内每年大约有8000万台左右的手术，据沙利文调研，腹盆腔手术占比约20%，针对此适应症目前国内尚未有同类产品上市，临床上用于选择性肠切除术患者肠道功能恢复、减少肠梗阻的药物和解决方案十分有限，该产品目前处于临床三期试验阶段，我们认为具有市场潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.16/26.43亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：本次签订的协议产品临床试验及上市流程存在不确定性，新产品上市推广进度和销售情况也存在不确定性。

　　美国原油和成品油库存下降叠加欧佩克10月产量下降，国际原油价格震荡上涨。本周供应方面，OPEC执行减产承诺后，10月原油产量自6月来首降，市场供应有所收紧；库存方面，EIA原油和成品油库存下降；需求方面，疫情影响能源需求，全球需求疲软给市场带来压力，中国10月份制造业指数PMI下降，欧元区经济将在冬季衰退，但美国第三季度经济增长数据乐观，能源需求前景获得提振，以上因素综合作用下国际油价震荡上涨。截至11月2日当周，WTI原油价格为90美元/桶，较10月27日上涨2.38%，较10月均价上涨4.73%，较年初价格上涨3.41%；布伦特原油价格为96.16美元/桶，较10月27日上涨0.49%，较10月均价上涨2.74%，较年初上涨21.75%。 　　2022年以来海运费多指数下降明显，FBX指数逐渐趋于稳定。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2022年10月以来下降速度不断收窄，11月4日收于3363.78点，比上周（10月28日）上升0.71%，已经接近2021年初的3452.27点。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，11月4日收于1790.86点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　2022年化肥进口关税配额总量为1365万吨。据中国化工报11月4日报道，据商务部网站11月2日消息，2022年化肥进口关税配额总量为1365万吨。其中，尿素330万吨；磷酸二铵690万吨；复合肥345万吨。2023年化肥国营贸易关税配额数量分别为：尿素297万吨，磷酸二铵352万吨，复合肥176万吨。非国营贸易配额数量分别为：尿素33万吨，磷酸二铵338万吨，复合肥169万吨。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，11月4日收于3363.78点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，11月3日轮胎原材料价格指数为166.39，周环比下降1.00%，较年初下降5.94%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　百普赛斯(301080) 　　事件： 百普赛斯发布 2022 年三季报， 2022 年前三季度实现总营收 3.53 亿元，同比增长 27.68%： 其中非新冠产品实现 2.87 亿元收入（同比+36.76%），新冠相关产品收入 0.66 亿元（同比-1.05%）。 扣非归母净利润达 1.52 亿元，同比增速为 25.62%； 分季度来看， 2022Q3 表观营业收入为 1.24 亿元（同比+22.71%）， 环比增加约 8.39%， 扣非归母净利润 0.43 亿（-12.6%）； 其中常规业务收入约 1.07 亿，同比增长约 29%，环比增长约 20%，新冠业务收入约 0.17 亿， 环比下降约 32%，新冠收入持续下降。 　　点评： 　　国内业绩承压， 海外业务稳定增长。 就国内而言， 我们认为收入增速放缓有可能是由疫情因素以及创新药投融资下行扰动所致。 公司持续积极在海外进行布局， 现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等地区， 瑞士子公司有效辐射周边 MNC 药企，加强时效性等服务能力，积极进行本地化策略。公司重组蛋白产品质量优异，客户认可度高， 2022 年前三季度海外常规业务收入增速超 50%。 海外业务有望保持高增速，为公司收入贡献弹性。 　　细胞因子、伴随诊断等有望成为公司未来弹性收入点。 虽然目前融资市场呈紧缩态势， 但在 CGT、 ADC 以及一些新靶点和新适应症方面，资本市场仍有较高热度。 公司成功开发了一系列荧光标记类型的 CAR 靶点相关蛋白产品，全方位满足 CAR-T 阳性率检测的不同需求， CGT 领域客户数量快速增长。公司持续完善产品体系， 力求为客户提供从早期开放到后期临床应用的全场景服务。 公司作为国内重组蛋白龙头企业，不惧短期业绩扰动，看好长期成长。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 5.02/6.32/8.10 亿元，同比增长 30.5%/25.8%/28.3%。归母净利润分别为 2.32/2.86/3.77 亿元，同比增长 33.0%/23.4%/31.8%，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 2.90/3.57/4.71元， PE 为 41/33/25 倍。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期； 客户拓展不及预期，新增订单量不及预期；境外收入下滑风险。

　　康龙化成(300759) 　　事件：公司发布2022年三季度报告。前三季度实现收入74.03亿元（同比+39.63%），归母净利润9.61亿元（同比-7.59%），归母扣非后净利润10.58亿元（同比+13.62%），经调整Non-IFRS归母净利润13.28亿元（同比+26.72%）。单三季度实现收入27.68亿元（同比+37.31%），归母净利润3.76亿元（同比-20.95%），归母扣非后净利润3.78亿元（同比+8.79%），经调整Non-IFRS归母净利润5.16亿元（同比+30.08%）。 　　点评： 　　收入稳健增长，多因素致使利润短期波动，实际盈利能力逐渐恢复。2022年前三季度及第三季度，公司各板块业务均呈现稳健发展趋势，推动营业收入稳健增长。2022年前三季度，在利润率方面，公司实现毛利率36.49%（-0.08pp），经调整Non-IFRS归母净利率17.94%（-1.83pp）；在费用率方面，公司期间费用率为20.78%（+5.24pp），其中销售/管理/研发/财务费用率为2.20%（+0.23pp）/14.00%（+2.71pp）/2.40%（+0.33pp）/2.19%（+1.97pp）；前三季度公司由于多项并购及经营规模的扩大导致管理费用率上升，由于利息费用及汇兑损失导致财务费用率上升，二者推升期间费用率，叠加投资收益大幅降低（1928万元，同比-85.8%），共同拉低公司净利润水平，但聚焦到更能反应公司实际业务情况的经调整Non-IFRS归母净利率看，2022年前三季度各季度分别实现17.33%、17.68%、18.63%，呈现逐渐改善的态势。 　　新业务发展亮眼，公司发展未来可期。2022年Q1-3，公司在实验室服务业务实现收入45.77亿元，同比+38.63%，毛利率44.71%，优势业务增长稳健；在CMC服务上实现收入16.80亿元，同比+37.3%，毛利率34.43%；在临床研究服务方面实现收入9.82亿元，同比+47.80%，毛利率10.19%，单三季度毛利率为17.60%，表现亮眼；大分子和细胞与基因治疗方面实现收入1.42亿元，同比+30.13%，毛利率-22.15%，新业务发展阶段的高投入影响利润表现。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为102.13、138.09、184.48亿元，同比增速37.2%、35.2%、33.6%，归母净利润分别为17.21、25.06、34.94亿元，同比增速3.6%、45.7%、39.4%，对应PE分别为36x、25x、18x。 　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

　　立方制药(003020) 　　渗透泵控释制剂龙头， 近年来业绩增长迅速。 立方制药坚持以高端制剂研发及其高品质产品生产为龙头， 以原料药、 医药商业为两翼的医药产业链发展战略， 公司已获得渗透泵控释技术领域的优势地位。 2022 年前三季度公司实现营业收入 18.94 亿元（+13.77%） ， 实现归母净利润 1.71 亿元（+36.07%） ， 业绩延续快速增长态势。 　　益气和胃胶囊为国家基药独家品种胃药， 产品销售具备增长潜力。 益气和胃胶囊具有健脾和胃， 通络止痛的功效， 2017-2021 期间， 该产品销售额增长迅速， 从 344.83 万元增长至 2.15 亿元。 据米内网统计， 2022 上半年该产品销售额增速为 51.23%， 品牌排名有所上升。 目前益气和胃胶囊已覆盖两千多家等级医院及五千多家基层医疗机构， 公司后续将继续加大临床终端的开发力度、 推进 OTC 市场的有序释放， 促进益气和胃胶囊的销售持续增长。 我们认为该基药产品仍具备较强的业绩发展潜力。 　　仿制药纳入集采有望提高院内市场份额， 眼科管线丰富增厚业绩。 据公司22M8 交流公告， 公司非洛地平缓释片（Ⅱ ） 有较大的零售市场份额， 目前院内份额主要由原研阿斯利康占据， 未来纳入集中采购后， 公司有望提升院内端份额。 硝苯地平控释片集中采购中公司以第一顺位中标， 采购周期三年， 公司按照 2.6 亿片满足公立医疗机构供应， 则贡献销售收入约为0.90 亿元； 零售和基层医疗市场、 以及其他未中选市场作为销量补充，公司总体预计约 4-4.5 亿片的销售规模。 公司 2021 年获得 13 个滴眼剂药品所有权， 目前成立了专职销售队伍， 22H1 主打品种金珍滴眼液、 加替沙星滴眼液增长情况较好， 未来有望贡献新的业绩增长点。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为26.09/31.91/37.11 亿元， 归母净利润分别为 2.21/3.24/4.21 亿元， EPS分别为 1.81/2.65/3.43 元， PE 分别为 21/14/11X。 首次覆盖， 我们给予“买入” 评级。 　　股价催化剂： 眼科药物研发及销售获得突破性进展， 益气和胃胶囊在 OTC推广顺利。 　　风险因素： 政策变动风险、 安全生产风险、 募集资金使用不达预期的风险、核心品种依赖风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件：昭衍新药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入12.76亿元（同比+48.97%），归母净利润6.32亿元（同比+154.85%），扣非归母净利润6.05亿元（同比+178.60%），经营现金流净额为7.78亿元（同比+67.93%）。第三季度实现收入5.00亿元（同比+55.01%），归母净利润2.61亿元（同比+176.77%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+195.97%）。 　　点评： 　　主营业务高速稳健增长，利润率大幅提升。2022Q1-3，利润率方面，公司实现毛利率49.70%(同比-0.01pp)，归母净利率49.52%(同比+20.57pp)，扣非归母净利率47.44%(同比+22.07pp)；费用率方面，期间费用率为12.59%(-16.90pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%(-0.38pp)/18.27%(-4.55pp)/3.92%(-0.17pp)/-10.57%(-11.80pp)；前三季度公司未实现的生物资产公允价值变动为2.19亿元，利息收入为1.04亿元，汇兑收益为0.33亿元，叠加拉升利润率水平，公司前三季度扣非归母净利润（剔除未实现的生物资产+利息收入+汇兑损益）同比增长70.99%，主营业务呈高速稳健增长态势。 　　旺盛订单显示高景气，产能人才稳步增长，安评龙头强者恒强。2022Q1-3，公司在手订单超46亿元，支撑公司长期发展。为消化高额订单，公司持续扩充产能及技术团队：1）人员方面，截止至2022年7月31日，公司员工超2600人，较2021年底增加近500人；2）产能建设方面，苏州昭衍II期工程（约2Wm2）下半年将开始内部装修，广州昭衍将于2022年底完成基建工作，无锡放射性药物评价中心已完成主体建筑的框架结构，昭衍易创已启动实验室建设；公司综合服务能力持续增强。我们认为，公司核心的药物非临床评价业务具有GLP实验室及体系建立壁垒、优势技术领域经验壁垒、动物资源壁垒等多个高专业性壁垒，在新药研发产业链中，又具有必须通过非临床评价才能进入临床的需求刚性，在药物研发高创新性、高时效性要求的情况下，昭衍作为国内安评龙头，将持续高增长态势。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年公司营业收入为21.40/29.96/40.40亿元，同比增长41.1%/40.0%/34.8%；归母净利润分别为8.02/10.45/13.77亿元，同比增长43.8%/30.4%/31.8%，对应2022-2024年PE分别为41/31/24倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

　　智飞生物(300122) 　　事件： 近日 ，公司发布2022 三季报， 2022 前三季度公司实现营收 278.23亿元，同比增长 27.46%，归母净利润 56.07 亿元，同比增长-33.28%，扣非归母净利润 55.90 亿元，同比增长-33.59%，经营活动现金流量净额 9.89亿元，同比增长-88.11%。 　　点评： 　　2022 前三季度业绩符合预期。 2022Q3 公司实现营收 94.70 亿元，同比增长 9.38%，归母净利润 18.78 亿元，同比增长-35.52%，扣非归母净利润 18.81 亿元，同比增长-35.47%，主要原因为： 随着国内新冠疫苗的广泛接种，基础免疫加速形成， 我国新冠疫苗全程接种率已达九成，公司去年新冠疫苗业绩贡献较大。 　　HPV 疫苗批签发表现亮眼。 2022 前三季度，公司独家代理的默沙东HPV 疫苗中，四价 HPV 疫苗批签发 1181 万支，同比增长 158%，九价 HPV 疫苗批签发 1228 万支，同比增长 128%。 另外， 自主产品ACYW135 多糖疫苗批签发 269 万支， AC 结合疫苗批签发 436 万支，AC 多糖疫苗批签发 107 万支， 代理产品五价轮状病毒疫苗批签发 622万支， 23 价肺炎疫苗批签发 102 万支，灭活甲肝疫苗批签发 61 万支。 　　盈利能力有所波动， 销售费用率保持稳定。 2022 前三季度，公司综合毛利率为 33.20%，公司净利率为 20.15%， 分别同比变动-20.81pct、 -18.35pct。公司 2022Q1/Q2/Q3 毛利率分别为 33.67%、 33.25%、32.70%，净利率分别为 21.75%、 18.99%、 19.83%， 前三季度公司毛利率、净利率有所下滑的主要原因是： 去年同期新冠疫苗贡献业绩较多。2022 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.28%、 0.99%、 0.03%，同比变动+0.10pct、 +0.05pct、 -0.01pct，2022Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为 4.10%、 6.18%、 5.48%，管理费用率分别为 0.82%、 1.05%、 1.10%， 财务费用率分别为 0.08%、 0.00%、0.00%， 期间费用率保持稳定。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现收入 342.45、426.64、 521.05 亿元，同比增长 11.7%、 24.6%、 22.1%，归母净利润81.76、 96.06、 117.07 亿元，同比增长-19.9%、 17.5%、 21.9%，对应PE 分别为 16.61、 15.74、 12.92 倍，考虑 HPV 疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。 　　风险因素： 产品研发不达预期的风险、 市场竞争加剧的风险、 产品销售不达预期的风险

　　通策医疗(600763) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收21.39亿元，同比增长0.14%，归母净利润5.15亿元，同比下滑16.92%，扣非归母净利润4.97亿元，同比下滑18.66%，经营活动现金流量净额5.12亿元，同比下滑24.77%。 　　点评： 　　2022前三季度业绩受疫情及政策影响有所波动。2022Q3公司实现营收8.21亿元，同比增长0.29%，归母净利润2.2亿元，同比下滑18.47%，扣非归母净利润2.11亿元，同比下滑20.74%，主要原因为：（1）主动降存量支持蒲公英发展的策略，90%以上的专家都在支持蒲公英医院快速发展；（2）公司储备大量人才，人力成本支出攀升，主要是杭口集团为新建的城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院以及新设蒲公英分院的医护人才等储备共计1000余人，Q3增加人力成本近4000万，降低了当期利润；（3）集采政策在全国范围内把种植牙服务做了科普工作，绝大多消费者了解了集采以及种植牙，提升了口腔意识，咨询的客户大幅增加，但是下单的人少，集采导致消费者观望情绪浓厚；（4）第三季度新增义乌区域部分时间段防控、宁波区域部分静默等，疫情对公司的影响仍然持续存在；（5）受宏观经济不确定担忧的影响，目前大家的存款意愿上升，消费意愿不足。 　　蒲公英分院实现快速增长，Q3盈利能力环比提升。2022前三季度公司蒲公英分院贡献收入2.98亿元，同比增长102%，目前处于筹建或培育期，部分仍在亏损、生产力尚未充分释放，新增蒲公英分院净利率仅8.5%，具备较大提升空间。2022前三季度公司毛利率为43.14%，同比变动-4.82pct，净利率为28.11%，同比变动-4.9pct，盈利能力同比降低主要是受蒲公英分院处于培育期影响，且疫情影响导致2季度盈利能力出现较大下降。2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为46.75%、38.08%、44.36%，净利率分别为29.07%、23.06%、31.43%，Q3毛利率和净利率环比有所提升。2022前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.91%、10.81%、0.86%，同比变动0.13pct、1.21pct、-0.03pct。 　　盈利预测与投资评级：考虑2022年疫情的影响，我们预计公司2022-2024年收入分别为32.02、41.43、53.62亿元，同比增长15.2%、29.4%、29.4%，归母净利润分别为8.24、10.88、14.62亿元，同比增长17.2%、32%、34.4%，对应PE分别为47.38、35.88、26.7倍，考虑公司口腔品牌力较强、城西新院区及紫金港院区在明后年陆续开业、蒲公英分院稳步推进、种植牙放量，维持“买入”评级。 　　风险因素：医疗风险、新冠疫情风险、竞争加剧风险。

　　美指走弱抵消需求担忧，同时市场供应担忧再起，国际油价震荡ummary]]上涨。本周（10.20-10.26）美联储加息速度可能放缓，美元指数走低，同时美国原油库存总量和汽油库存减少，馏分油库存比五年同期低20%，提振原油价格。截至10月26日，WTI原油价格为87.91美元/桶，较10月19日上涨2.76%，较上月均价上涨4.73%，较年初价格上涨15.55%；布伦特原油价格为95.69美元/桶，较10月19日上涨3.55%，较上月均价上涨5.65%，较年初上涨21.16%。 　　全球8月石油需求反弹。据中国化工报10月24日报道，10月17日，联合组织数据倡议(JODI)发布数据显示，全球石油需求在7月出现反季节性的下降之后，在8月反弹200万桶/日。分析师称，目前石油需求已经回升至新冠肺炎疫情前水平的99%。JODI的最新数据显示，8月，全球石油需求增加主要是受美国、中国、日本、沙特阿拉伯和印度尼西亚等国的需求所推动。沙特阿拉伯8月的原油出口连续第三个月上升，超过1100万桶/日，达到两年多来的最高值，较7月水平增加50万桶/日。美国8月原油生产较7月增加29万桶/日，同比则大幅增加81.3万桶/日。而8月末，美国原油库存已经下滑2270万桶，至当月的第二纪录低位。 　　确成股份三季度利润同比大增，业绩创三季度新高。2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，10月28日收于3340.07点，比上周（10月21日）下降2.59%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，10月28日收于1862.25点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格有望继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，10月28日收于3340.07点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，10月27日轮胎原材料价格指数为168.07，周环比下降1.23%，较年初下降4.99%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022年10月25日，确成股份发布2022年三季度报告，公司2022年前三季度实现营业收入13.30亿元，同比增长28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长48.35%；经营活动产生的现金流量净额3.52亿元，同比增长37.57%。公司2022年第三季度单季度实现营业收入4.44亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润1.10亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。