# 中心思想 * **业绩反转与增长潜力：** 沃森生物2018年业绩实现反转，符合预期，自主疫苗产品销售稳定增长，国际化业务持续深入，未来业绩增长潜力巨大。 * **战略聚焦与研发驱动：** 公司调整业务结构，聚焦疫苗行业，新产品研发注册稳步推进，重磅在研产品取得重大进展，为公司业绩飞跃式增长奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩与市场表现 * **业绩增长符合预期：** 2018年公司营业收入8.79亿元（+31.54%），归母净利润10.46亿元（+294.77%），扣非归母净利润1.21亿（+157.88%），业绩符合预期。 * **自主疫苗产品销售增长：** 2018年自主疫苗产品实现销售收入8.26亿元，同比增长60.4%，其中Hib疫苗（预灌封）实现营收1.76亿元（+32.06%），23价肺炎球菌多糖疫苗快速放量，实现收入3.15亿元（208.61%）。 * **国际化业务拓展：** 公司产品已出口至8个国家，2018年海外销售实现5881万元，同比增长510.86%，未来产品出口是公司业绩的重要增长点。 ## 业务结构调整与研发进展 * **聚焦疫苗核心业务：** 公司转让嘉和生物部分股权，获得投资收益11.76亿元，将进一步集中优势资源专注于疫苗核心业务的发展。 * **新产品研发稳步推进：** 13价肺炎结合疫苗处于申报生产的审评阶段，预计年中获批上市销售；2价HPV疫苗已进入三期关键时点；九价HPV疫苗处于临床一期阶段；重组EV71疫苗申请临床研究获得受理。 ## 财务指标与估值 * **经营质量向好：** 公司整体毛利率80.39%，较去年同期大幅提升12.6pct；剔除投资收入，销售净利率11.76，去年同期为-83.54%，公司整体负债率27.38%，较去年同期大幅下降12.08pct。 * **盈利预测与评级：** 预计2019-2021年实现净利润分别为2.35亿元、3.15亿元、4.67亿元，维持增持评级。 ## 风险提示 * 已上市品种销售不达预期；在研品种研发进度慢于预期。 # 总结 沃森生物2018年业绩实现反转，自主疫苗产品销售增长强劲，国际化业务拓展迅速。公司战略聚焦疫苗核心业务，新产品研发稳步推进，经营质量持续向好。维持增持评级，但需关注已上市品种销售和在研品种研发进度风险。

中心思想 业绩稳健增长与现金流改善 通化东宝2019年第一季度业绩报告显示，公司收入和归母净利润基本与去年同期持平，分别为7.14亿元（-0.70%）和2.74亿元（-0.06%）。扣非归母净利润实现0.41%的微幅增长，达到2.70亿元。值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额大幅增长130.96%至3.91亿元，远高于去年同期水平，主要得益于胰岛素销售回款增加及材料款减少，表明去库存策略效果显著，二代胰岛素销售已恢复正增长。 降糖产品线布局前景广阔 公司在糖尿病管理领域的产品线布局进入收获期。进度最快的三代甘精胰岛素有望于年内获批上市，门冬胰岛素也已报产。此外，公司还布局了门冬30和50（处于III期临床）、与Adocia合作的四代胰岛素以及已进入III期临床的利拉鲁肽。口服降糖药西格列汀二甲双胍也已报产。这些丰富的产品储备有望借助公司现有渠道优势迅速放量，支撑公司未来成为国内糖尿病管理领域的龙头企业。 主要内容 核心业务表现与库存优化 报告期内，通化东宝母公司收入达到6.71亿元，同比增长5.07%，净利润2.60亿元，同比增长1.02%，显示核心业务保持正增长。胰岛素库存策略调整的影响逐季减少，预计一季度已回到个位数增长。经营净现金流大幅增长，与销售收入比值高达54.7%，远超去年水平，主要系胰岛素销售回款增加及材料款减少所致。存货较2018年底继续减少8.4%，维持在1个月左右的合理库存水平，预计库存调整后二代胰岛素将重回合理稳健增长。 盈利能力显著提升 2019年第一季度，公司毛利率为75.0%，同比和环比均有所提升（分别增加1.89个百分点和1.54个百分点）。净利率达到38.27%，同比和环比分别提升0.30个百分点和15.94个百分点。母公司毛利略有下降，可能与部分地区价格调整有关。整体期间费用率为30.86%，较去年上升1.67个百分点，其中销售费用率为21.94%（+1.33pp），管理费用同比下降8.02%（费用率降低0.64pp），财务费用率为0.91%（同比增加，主要由于本期有银行短贷利息）。 丰富的产品管线布局 公司在糖尿病治疗领域拥有多元化的产品管线布局。三代胰岛素中，甘精胰岛素正等待现场核查，有望于2019年第三季度获批上市；门冬胰岛素已报产，有望年内获批；门冬30和50处于III期临床阶段。此外，公司与Adocia合作开发四代胰岛素，利拉鲁肽也已进入III期临床。口服降糖药西格列汀二甲双胍已于近期报产。这些产品线的逐步落地，有望使公司成为降糖领域全产品线的龙头企业。 估值与投资建议 中银国际证券预测通化东宝2019-2021年净利润分别为9.84亿元、11.69亿元和14.05亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.48元、0.58元和0.69元。当前股价（人民币15.44元）对应的市盈率（PE）分别为31.9倍、26.9倍和22.4倍。鉴于公司在糖尿病管理领域的长期发展潜力，维持“增持”评级，并继续重点推荐。 潜在风险提示 投资面临的主要风险包括：新产品上市进度可能不达预期；二代胰岛素产品市场竞争加剧；以及管理层变动可能带来的不确定性。 总结 通化东宝2019年第一季度业绩表现稳健，核心业务保持增长，经营现金流大幅改善，显示出公司在去库存策略调整后的积极成效。公司在糖尿病治疗领域拥有丰富且进展顺利的产品管线，特别是三代胰岛素的即将获批和口服降糖药的报产，预示着未来业绩增长的强劲动力。尽管面临新产品上市、市场竞争和管理层变动等风险，但公司有望凭借其全面的产品布局和渠道优势，巩固并提升在国内糖尿病管理领域的龙头地位。基于对公司长期发展的看好，维持“增持”评级。

# 中心思想 * **业绩稳健增长与研发投入并重** * 天士力2018年业绩符合预期，工商业保持稳健增长，同时持续增加研发投入，为未来发展奠定基础。 * **维持买入评级** * 考虑到公司现代中药板块的独家品种优势和普佑克进医保后的放量，以及未来医药工业的稳健增长，维持对天士力的买入评级。 # 主要内容 * **公司概况** * 天士力2018年营业收入179.9亿元，同比增长11.78%；归母净利润15.45亿元，同比增长12.25%；扣非归母净利润13.44亿元，同比增长2.13%；经营性净现金流14.94亿元，同比增长287.75%。 * **工商业运营分析** * **工业增速略低于预期** * 医药工业实现收入71.27亿元，同比增长4.59%，毛利率75.53%，同比提升1.57pct；医药商业实现收入107.78亿元，同比增长17.07%，毛利率10.03%，同比提升1.75pp。 * **现代中药和化药制剂板块表现** * 现代中药板块实现收入53.58亿元，同比降低0.2%；化药制剂板块实现收入14.99亿元，同比增长129.58%，毛利率70.71%，同比提升23.83pct。 * **研发投入与管线进展** * **研发投入持续增加** * 2018年公司研发费用12.08亿，占医药工业的比重16.87%，其中费用化5.88亿，同比增长16.37%。 * **三大平台研发管线进展** * 三大平台77个管线取得多项进展，其中一半以上进入临床试验阶段。现代中药板块大品种二次开发和创新中药研发不断加强；生物药布局15款产品，构建创新医药研发集群；化药布局36款产品，仿创结合布局多领域领先药物。 * **费用分析与现金流** * **期间费用率保持稳定** * 公司整体毛利率36.2%，基本和上一年同期持平。期间费用率24.72%，较去年同期上升0.7pct。 * **经营性净现金流大幅改善** * 经营活动净现金流11.58亿元，同比增长208.42%，主要系票据到期托收及票据贴现高于去年同期所致。 * **盈利预测与评级** * **调整盈利预测** * 预计2019-2021年实现净利润17.98亿、21.54亿、24.42亿元。 * **维持买入评级** * 维持买入评级。 * **风险提示** * 产品销售不达预期；研发失败。 # 总结 * **业绩符合预期，未来增长可期** * 天士力2018年业绩整体符合预期，工商业稳健增长，研发投入持续增加，现代中药板块和普佑克等产品具有增长潜力。 * **维持买入评级，关注风险因素** * 维持买入评级，但需关注产品销售和研发风险。

中心思想 经营策略调整影响短期业绩，长期增长潜力显著 通化东宝在2018年受经营策略调整及渠道去库存影响，导致当期业绩增速放缓，特别是第四季度收入和归母净利润出现同比下滑。然而，公司通过积极开拓基层市场，巩固了渠道优势，并成功将重组人胰岛素库存从2个多月降至1个月，为未来的快速增长奠定了基础。 三代胰岛素产品线逐步完善，驱动未来业绩增长 公司在糖尿病药物领域具有龙头地位和渠道优势。随着甘精胰岛素、门冬胰岛素等三代胰岛素产品以及西格列汀二甲双胍片等新品的即将获批上市，公司产品线将日益完善，有望形成产品集群效应，实现快速放量。尽管短期盈利预测因基数降低而下调，但长期来看，新产品的推出将成为公司业绩增长的核心驱动力。 主要内容 2018年业绩回顾与分析 收入与利润增速放缓，Q4业绩承压 2018年，通化东宝实现营业收入26.93亿元，同比增长5.80%；归母净利润8.39亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润8.14亿元，同比下降2.46%。其中，第四季度单季实现营业收入6.84亿元，同比下降1.23%；归母净利润1.51亿元，同比下降19.67%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降22.83%。尽管Q4同比增速仍呈下降趋势，但较Q3明显收窄，且环比增速分别为25.43%和0.06%，显示出改善迹象。 渠道去库存与市场份额提升 2018年重组人胰岛素去库存由原先2个多月水平下降到1个月，库存下降64%。同时，公司积极开拓基层市场，使其市占率已达25%以上，仅次于诺和诺德，形成了显著的渠道优势。营销策略调整导致18年业绩增速下滑，但预期19年有望恢复高增长。 盈利能力与费用结构变化 毛利率受产品结构影响，销售费用率上升 从板块来看，胰岛素和中成药毛利率分别降低1.89个百分点和4.73个百分点，但收入保持平稳。血糖试纸、采血针、注射笔等器械收入增长20.04%，毛利率提高5.29个百分点。地产业务收入大幅增长47%，但预计未来将逐步收缩。费用率方面，销售费用率上升1.56个百分点至26.03%，主要由于公司加大基层市场渠道建设及扩张团队，销售人员工资支出同比增加56.34%。管理费用率下降0.55个百分点，财务费用率小幅下降0.17个百分点。整体期间费用率略有增长至36.11%。 新产品研发进展与未来展望 三代胰岛素及创新药即将获批，完善产品集群 公司的新产品研发进展顺利，甘精胰岛素已完成所有临床数据核查，有望下半年获批。门冬胰岛素已报产。此外，西格列汀二甲双胍片的药品注册申请已获受理，公司还与Adocia公司合作开发四代胰岛素。这些新品的上市将进一步完善公司产品线，依托现有渠道优势，未来有望形成产品集群并快速放量。 估值与风险提示 盈利预测调整，维持“增持”评级 公司作为糖尿病药物领域龙头，具备渠道优势，后续三代胰岛素产品推进顺利，上市后将形成产品线组合优势，有望快速放量。由于2018年受渠道去库存影响，Q3、Q4销售收入下滑，拖累全年业绩大幅低于预期，中银国际证券下调了公司2019-2020年度盈利预测。预期2019-2021年净利润分别为9.84亿元、11.69亿元和14.05亿元，对应EPS分别为0.48元、0.58元和0.69元。当前股价对应市盈率分别为35.0倍、29.5倍和24.5倍。基于对公司长期发展的看好，维持“增持”评级。 主要风险因素 评级面临的主要风险包括：新产品上市进度不达预期的风险；二代胰岛素产品竞争加剧的风险；以及管理层变动带来的风险。 总结 通化东宝在2018年经历了经营策略调整和渠道去库存的短期阵痛，导致业绩增速放缓，但公司通过优化库存和拓展基层市场，巩固了其在糖尿病药物领域的渠道优势。尽管短期盈利预测有所下调，但随着甘精胰岛素、门冬胰岛素等三代胰岛素以及其他创新药的陆续获批上市，公司产品线将得到极大丰富，有望凭借其强大的渠道网络实现快速放量，驱动未来业绩持续增长。因此，报告维持对通化东宝的“增持”评级，看好其长期发展潜力。

# 中心思想 ## 氯吡格雷降价影响有限，心血管产品线潜力巨大 本报告的核心观点是，尽管信立泰的氯吡格雷受到集采降价的影响，但其在心脑血管领域的平台价值突出，其他心血管品种如替格瑞洛、比伐芦定、阿利沙坦酯、匹伐他汀、奥美沙坦等具备较大的增长潜力，以及骨科用药特立帕肽的上市，将有效对冲氯吡格雷的降价影响。 ## 调整评级至“增持”，看好公司长期发展 基于对公司未来盈利的预测，报告将信立泰的评级调整为“增持”，认为公司具备长期投资价值。 # 主要内容 ## 1. 支撑评级的要点 ### 1.1 氯吡格雷降价影响分析 * **降价幅度与销量增长的平衡：** 报告分析了“4+7”带量采购对氯吡格雷的影响，预计全国总体平均降价幅度为30%，但由于集采对量有保证，预计2019年销量至少增长30%。 * **未来价格与销量预测：** 假设2019年后氯吡格雷价格每年平均降幅为10%，销量自然增长在5%左右。 * **毛利率与销售收入预测：** 测算得出2019年氯吡格雷的毛利率为88%、2020年为87%，此后平均每年降低1%左右；销售收入2019年下滑9%、2020年下滑5.5%，此后每年下滑3%-5%左右。 ### 1.2 新药研发与上市进展 * **替格瑞洛首仿上市：** 公司对抗血小板聚集原研药物替格瑞洛的核心专利挑战成功，并已于2018年8月以首仿身份获批上市。 * **其他在研药物进展：** 注射用重组人甲状旁腺素（1-34）已提交上市申请；降血糖药物苯甲酸复格列汀开展II、III期临床研究；多个创新药及生物药项目也在不同阶段的审评中。 ## 2. 评级面临的主要风险 * **降价风险：** 全国其他城市跟进降价，氯吡格雷竞争加剧。 * **研发风险：** 新药上市进度低于预期。 ## 3. 估值 * **盈利预测调整：** 考虑到氯吡格雷降价影响，下调公司2018-2020年归母净利预测至14.91、14.82、15.88亿。 * **评级调整：** 对应EPS为1.43、1.42、1.52元，对应PE为14、14、13倍，调整评级由买入至增持。 # 总结 ## 核心品种降价可控，创新产品线带来增长动力 信立泰虽然面临核心产品氯吡格雷降价的压力，但通过其他心血管品种的增长和新药研发的推进，有望实现业绩的稳定增长。 ## 维持“增持”评级，看好公司长期投资价值 综合考虑公司在心脑血管领域的优势和未来的发展潜力，维持对信立泰“增持”的投资评级。

# 中心思想 本报告对信邦制药(002390.SZ)的投资评级进行了调整，从“买入”下调至“增持”，并保持重点关注。 * **盈利预测下调：** 报告下调了公司2018-2020年的盈利预测，主要原因是医药工业板块未能达到预期。 * **战略聚焦医疗服务：** 报告强调信邦制药在医疗服务领域的聚焦战略，以及公司在该领域的竞争优势。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩预测调整 * **业绩低于预期：** 公司此前预计2018年全年净利润区间为3.42亿-3.83亿（同比+7.00%-20.00%），低于此前预测的4.10亿（同比+28.53%）。 * **盈利预测下调：** 结合行业和资本市场现状，下调公司盈利预测，并将投资评级下调至“增持”。预计公司18-20年EPS分别为0.22、0.28、0.33元（此前为0.24、0.32、0.40元）。 ## 医疗服务领域聚焦战略分析 * **核心竞争力：** 公司是全国少数能成熟运营医院的医疗服务板块公司，医学+医院+供应链铁三角较难模仿。 * **合作模式优势：** 通过与贵州医科大学合作，克服了民营医院规模小、水平低、社会认可度不高等缺陷。 * **床位扩张：** 旗下肿瘤医院III期、白云医院II期、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院主楼陆续投入运营，带来新增床位约1,800张。随着医院床位的逐步成熟，公司医疗服务板块的利润水平处在持续提升的状态。 ## 医药流通市场整合 * **两票制机遇：** 在两票制下，公司通过“信邦、科开、卓大”三大系统进一步整合贵州省内的医药流通行业。 * **渠道扩张：** 在产业上游依托自有医院和托管医院的强大优势，下游凭借低融资成本不断进行整合，扩宽渠道。 * **现金流改善预期：** 随着扩张速度放慢以及公司对于回款更加重视，经营净现金流有望在2019年好转。 ## 风险提示 * **主要风险：** 床位扩张低于预期，流通行业整合低于预期、大股东债务风险。 ## 估值与评级 * **估值下调：** 目前对应市盈率18倍、14倍、12倍，下调为增持评级。 # 总结 本报告基于信邦制药2018年业绩低于预期以及对未来行业和资本市场现状的判断，下调了公司的盈利预测和投资评级。报告强调了公司在医疗服务领域的战略聚焦和竞争优势，以及在医药流通市场整合方面的机遇。同时，报告也提示了床位扩张、流通行业整合以及大股东债务等风险。总体而言，报告认为信邦制药在医疗服务领域具有长期发展潜力，但短期内面临一定的业绩压力。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **康柏西普驱动增长**：康弘药业的核心产品康柏西普保持快速增长，尤其是在进入国家医保谈判目录后，销量显著提升，预计全年销售额将实现50%以上的高增长，净利率有望提升至25%以上。 * **大品种战略深化**：公司持续推进康柏西普的适应症扩张，并积极进行仿制药一致性评价，如阿立哌唑口腔崩解片已完成BE研究，旨在强化康柏西普大单品的护城河。 # 主要内容 ## 公司业绩与核心产品分析 * **业绩结构调整**：非中药和化药贡献公司主要收入和利润，但公司为适应行业发展趋势，对非生物药板块进行营销调整，导致收入下滑。 * **康柏西普增长强劲**：康柏西普在降价进入医保目录后，经过过渡期，销量开始放量增长，预计全年销售额增长超过50%，净利率有望提升。 ## 大品种战略与研发进展 * **适应症拓展**：康弘药业积极推动康柏西普适应症的不断扩张，包括已获批的wAMD和pmCNV，以及正在进行临床试验的DME和RVO。 * **国际多中心临床研究**：康柏西普于2018年5月启动在欧美开展的国际多中心三期临床研究，目前病人已开始入组。 * **仿制药一致性评价**：公司积极推进仿制药一致性评价工作，阿立哌唑口腔崩解片（博思清）已完成BE研究，其他药品的一致性评价也在有序开展中。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测**：预计2018-2020年公司净利润分别为7.97亿元、10.23亿元、12.69亿元，对应PE分别为30倍、23倍、19倍。 * **投资评级**：维持买入评级。 ## 财务数据分析 * **主要财务指标**：报告中详细列出了2016年至2020年的销售收入、净利润、每股收益、现金流量、资产负债表等关键财务数据，并进行了同比变动分析。 * **盈利能力分析**：对息税折旧前利润率、息税前利润率、净利率等盈利能力指标进行了分析，显示公司盈利能力逐年提升。 * **现金流量分析**：对经营活动、投资活动和融资活动产生的现金流量进行了详细分析。 # 总结 本报告分析了康弘药业的最新发展情况，指出康柏西普是公司增长的主要驱动力，并详细阐述了公司在大品种战略和研发方面的进展。报告还对公司未来的盈利能力进行了预测，维持买入评级。

# 中心思想 本报告对通化东宝(600867.SH)2018年三季报进行了解读，并调整了盈利预测。报告核心观点如下： * **短期业绩承压，长期增长可期：** 三季度业绩受去库存影响，短期承压，但四季度有望恢复正常增长。 * **维持“增持”评级：** 看好公司作为国内糖尿病管理龙头的长期发展，以及未来新品上市带来的增长动力，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩及财务分析 * **三季度业绩下滑：** 公司2018年三季度营收和归母净利润分别同比下降18.72%和36.65%，主要由于公司主动调整库存和降低应收账款风险。 * **应收账款大幅降低：** 三季度末应收账款较中报减少1.93亿元，接近年初低点水平，显示公司降低风险的努力。 * **现金流表现良好：** 三季度销售产品收到的现金高于当期销售收入1.69亿元，表明公司现金流状况良好。 ## 业务分析 * **二代胰岛素销售稳定增长：** 医院终端销售仍有15%的增长，预计四季度增速即可恢复正常。 * **新产品提供增长动力：** 甘精胰岛素预计明年一季度获批，门冬胰岛素有望明年初报产，利拉鲁肽、赖脯胰岛素等已获临床批件，四代产品也在有序引进，产品线逐渐完备。 ## 盈利预测与估值 * **下调盈利预测：** 考虑到三季度去库存的影响和长期销售策略的调整，小幅下调了收入和利润预期。 * **维持“增持”评级：** 预测2018-2020年净利润分别为9.50/11.77/14.33亿元，对应EPS 0.46/0.57/0.70元，当前股价对应市盈率分别为33.0/26.7/21.9倍。 ## 风险提示 * 二代胰岛素的产品竞争加剧的风险 * 三代胰岛素上市进度不达预期的风险 * 相关政策风险 * 管理层变动的风险 # 总结 本报告分析了通化东宝2018年三季度的业绩表现，认为公司短期业绩受到去库存策略的影响，但长期来看，二代胰岛素的稳定增长和三代胰岛素等新产品的陆续上市将为公司带来新的增长动力。维持对公司“增持”的评级，但同时也提示了二代胰岛素竞争加剧、三代胰岛素上市进度、政策以及管理层变动等风险。

# 中心思想 * **业绩结构调整期的阵痛与盈利能力提升并存：** 康弘药业正经历业绩结构调整，非生物药业务受营销调整影响，收入承压，但核心产品康柏西普保持高速增长，整体盈利能力有所提升。 * **维持“买入”评级：** 尽管业绩增速略低于预期，但考虑到公司盈利能力的提升和未来增长潜力，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **整体业绩：** 2018年前三季度营收21.82亿元，同比增长3.95%；归母净利润5.06亿元，同比增长21.84%；扣非归母净利润4.52亿元，同比增长8.6%。 * **单季度业绩：** Q3单季度实现收入7.99亿，同比增长9.44%；归母净利润1.96亿元，同比增长7.43%；扣非归母净利润1.85亿，同比下降0.12%。 * **全年业绩预测：** 预计2018年全年实现净利润6.76亿-8.70亿元，变动区间为5%-35%。 ## 支撑评级的要点 * **业绩结构调整的影响：** * 非生物药（中药和化药）收入下滑明显，中药收入同比下滑20%以上，化药收入略增长。 * 核心产品康柏西普自降价进入国家医保谈判目录后，放量增长，推测报告期内实现销售额50%以上高增长，全年净利率有望提升至25%以上。 * **盈利能力提升：** * 整体毛利率提升1.94个百分点至92.42%；整体净利率提升3.41个百分点至23.21%。 * 期间费用率下降6.31个百分点至60.29%，其中销售费用率下降1.4个百分点，管理费用率下滑4.48个百分点。 * 研发费用同比增长73.56%。 * **现金流情况：** * 经营性净现金流同比减少59.41%，剔除去年同期康弘制药搬迁补偿款影响，同比下滑39%，主要原因是回款速度减缓，应收账款周转天数增加11.7天。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计2018-2020年实现净利润分别为7.97亿元、10.23亿元、12.69亿元，EPS分别为1.18元/股、1.52元/股、1.88元/股。 * **投资评级：** 维持买入评级。 ## 主要风险 * 产品销售不及预期。 * 产品降价等。 # 总结 康弘药业正处于业绩结构调整的阵痛期，非生物药业务收入下滑，但核心产品康柏西普保持高速增长，公司整体盈利能力有所提升。报告维持“买入”评级，并预测了公司未来几年的盈利情况。同时，报告也提示了产品销售不及预期和产品降价等风险。