9月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。 　　行业动态： 　　本周（8.28-9.3）均价跟踪的101个化工品种中，共有58个品种价格上涨，25个品种价格下跌，18个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是轻质纯碱（华东）、重质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化98%)、氯化钾(青海盐湖60%)、无水氢氟酸（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是对二甲苯（PX东南亚）、草甘膦(长三角)、纯MDI（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、维生素A。 　　本周（8.28-9.3）国际油价连续上涨，布伦特原油收于86.86美元/桶，收盘价周涨幅4.20%，WTI原油收于83.63美元/桶，收盘价周涨幅5.79%。宏观方面，美国商务部周四公布的数据显示，美国7月份个人消费支出指数上升0.2%，通胀放缓增强了美联储下月将维持利率不变的预期。供应端，普氏调查显示，7月份沙特阿拉伯原油日产量降至905万桶，为2021年6月以来的最低水平。尼日利亚福卡多斯油田从8月中旬开始停电，导致出口大幅下降,该国原油日产量下降10万桶。伊朗原油日产量处于2018年12月以来的最高水平，为每日276万桶，而委内瑞拉原油日产量处于2019年2月以来的最高水平，为每日81万桶。需求端，美国能源信息署数据显示，单周需求中，美国石油需求总量日均2142.9万桶，比前一周高26.5万桶；此外，截至2023年8月25日当周，美国汽油需求增加而馏分油需求减少，美国汽油日需求量906.8万桶，比前一周高15.7万桶；馏分油日均需求量370.2万桶，比前一周日均低13.5万桶。库存方面，美国能源信息署数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.72486亿桶，比前一周下降999万桶；其中，美国商业原油库存量4.22944亿桶，比前一周下降1058.4万桶，美国石油战略储备3.49542亿桶，增加了59.4万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.8美元/mmbtu，收盘价周跌幅7.60%；TTF天然气期货收报11.13欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅1.08%。EIA天然气报告显示，截至8月25日当周，美国天然气库存量31150亿立方英尺，比前一周增加320亿立方英尺，库存量比去年同期高4840亿立方英尺，增幅18.4%，比5年平均值高2490亿立方英尺，增幅8.7%。欧洲市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至8月28日，欧洲整体库存为1053Twh，库容占有率92.65%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.28-9.3）国内丙烯腈价格上涨。本周收盘价为9,000元/吨，周涨幅为6.73%。供应端，根据隆众资讯统计数据，国内丙烯腈周均开工率为76.56%，较上周持平；前期检修装置并未重启，预计近期行业开工率仍偏低位运行。成本方面，丙烯价格上涨，成本压力加大。库存方面，根据隆众资讯数据，截至8月30日，丙烯腈企业库存量约在6.45万吨，较上周减少0.3万吨。需求方面，ABS行业开机率保持在九成偏上，腈纶行业开机率保持在7-8成之间；丙烯酰胺行业开机率在五成附近。展望后市，供应端行业开工率维持低位，需求端小幅提升，预计近期丙烯腈价格仍有上行空间。 　　本周（8.28-9.3）纯碱价格上涨。本周轻质纯碱收盘价为3,200元/吨，周涨幅达20.30%；重质纯碱收盘价为3,300.元/吨，周涨幅达18.95%。供应方面，据隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率约为81.32%，较上周下降0.12个百分点，纯碱产量为56.92万吨，跌幅0.15%。下周青海五彩碱业、发投碱业及内蒙古化工生产装置存检修计划，预计供应量仍有下行空间。需求端，本周全国浮法玻璃产量118.77万吨，环比+0.73%；光伏玻璃在产产能63.51万吨，环比+0.63%。库存方面，截至9月3日，周内纯碱厂家库存14.13万吨，环比减少0.47万吨，跌幅3.22%，成本方面，本周国内纯碱行业成本小幅上行，纯碱厂家的综合成本约在1441元/吨，涨幅为2.9%，其中，动力煤、原盐市场价格区间持稳，合成氨市场价格持续推涨，拉高纯碱成本价格。展望后市，纯碱行业库存处于低位，下游需求偏强，现货供应紧张的局面或将延续，预计近期纯碱价格或维持高位。 　　投资建议： 　　截至9月3日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.61倍，处在历史（2002年至今）的29.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.06倍，处在历史水平的11.77%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为8.11倍，处在历史（2002年至今）的1.73%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.02倍，处在历史水平的4.26%分位数。9月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　9月金股：桐昆股份、雅克科技。 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　力诺特玻(301188) 　　公司于8月29日发布2023年中报，Q2公司收入增长27.10%，但受制于成本上行以及新点火及炉窑爬坡不及预期，利润率下滑较多，我们预计Q3炉窑顺利达产后，公司业绩将逐步修复，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2收入稳步增长，利润承压下行。上半年公司实现营业收入4.62亿元，同比增长23.03%，归母净利润0.41亿元，同比下降34.95%，上半年公司经营活动现金净流量0.41亿元，基本与归母净利润持平，上半年公司毛利率、净利率分别为16.86%、8.69%，分别同比减少7.34、7.75个百分点。单二季度公司营业收入2.38亿元，同比增长27.10%，归母净利润0.17亿元，同比下降43.36%，经营活动现金净流量0.41亿元，二季度毛利率、净利率分别为14.15%、7.26%，分别同比减少10.92、9.03个百分点。 　　硼砂硼酸价格与新炉窑爬坡不顺是利润下降的主要原因。上半年耐热玻璃收入增长12.05%，但毛利率下降10.70pct，毛利下降1951万元，收入恢复增长，但毛利下降较多，主要是上半年硼砂、硼酸价格上涨30%，天然气采购价上涨13%，同时上半年公司多个炉窑复产爬坡以及2条新产线爬坡，产能爬坡良率达产前原料、能源、人工费较高。上半年药用玻璃收入增长23.73%，毛利率下降3.21pct，药用玻璃收入增速较快，但因成本上升利润率小幅下滑。 　　Q2遭遇多重压力，后续或将逐季改善。二季度公司多条复产及新点火炉窑处于产能爬坡阶段，利润率遭受较显著冲击，但我们预期产能爬坡将在三季度逐渐完成，良率达标后毛利率有望逐渐修复。另外第八批集采在7月开始执行，公司关联审批预计即将完成“I”到“A”的转换，模制瓶产品有望在这之后开始销售，带来利润的增量。 　　估值 　　公司Q2业绩承压较显著，我们下调公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收9.41、13.93、15.12亿元；归母净利1.02、2.48、2.78亿元；每股收益分别为0.44、1.07、1.19元，对应市盈率30.2、12.4、11.1倍。 　　评级面临的主要风险 　　风险提示：硼砂成本持续高位，模制瓶产能释放不及预期。

　　山东药玻(600529) 　　公司于8月28日发布2023年中报，Q2公司收入增长较快，利润率强势反弹，亮眼的二季度业绩验证了产品价格韧性与产品结构升级的逻辑，我们维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　Q2收入快速增长，利润率大幅改善，现金流表现亮眼。公司上半年收入24.22亿元，同增22.56%，上半年归母净利3.86亿元，同增19.77%，上半年经营活动现金净流量4.16亿元，同增269.31%。上半年公司毛利率26.92%，同比下降2.39pct，净利率15.91%，同比下降0.37pct。单二季度，公司收入11.86亿元，同比增长26.91%，归母净利润2.19亿元，同比增长29.82%，经营活动现金净流量2.06亿元，同增35.74%。二季度公司毛利率30.33%，同比增加0.91pct，环比大幅改善6.68pct，净利率18.47%，同比增长0.42pct，环比增长5.00pct。 　　Q2收入增速与利润率改善幅度均强势。仅看二季度，公司收入增长26.91%，毛利率环比改善6.68pct。我们预计公司二季度主要产品销售价格相对稳定，毛利率改善主要来自纯碱、煤炭、天然气等原材料及能源价格的下降。而收入的增长主要来自于销量的增加，我们预计公司二季度主要产品的销售量的同比增长幅度或均在两位数以上，主要的原因或在于人员流动的恢复，药品需求得到正常的复苏。 　　Q2的业绩验证公司增长韧性成长逻辑。一方面这证实了公司产品销售价格的相对稳定，原材料与能源下降阶段公司价格并未出现显著变化，利润率快速改善；另一方面这证明了公司主要产品利润率能够维持较高水平，公司中硼硅模制瓶销量保持较快增速，模制瓶、棕色瓶等产品保持较好的增长，产品结构升级的逻辑得到验证。 　　估值 　　公司收入增长与利润率改善均亮眼，我们上调公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收48.80、56.12、65.89亿元；归母净利8.26、9.67、11.96亿元；每股收益分别为1.24、1.46、1.80元，对应市盈率19.3、16.3、13.3倍。 　　评级面临的主要风险 　　风险提示：中硼硅需求不及预期，成本回升。

　　8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（ 8.21-8.27） 均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨， 20 个品种价格下跌， 26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东） ；而周均价跌幅居前的品种分别是离子膜烧碱（ 30%折百）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）、 NYMEX 天然气。 　　本周（ 8.21-8.27）国际油价小幅下跌， WTI 原油收于 79.8 美元/桶，收盘价周跌幅 1.85%；布伦特原油收于 84.5 美元/桶，收盘价周跌幅 0.35%。宏观方面，美国 8 月综合 PMI 初值降至 50.4；欧元区 8 月综合 PMI 初值为 47，创 2020 年 5 月以来新低。 供应端，沙特、俄罗斯均宣布继续延长自愿减产石油措施至 9 月底； 根据外媒消息，为满足新建大型炼油厂的需求，科威特预计削减近五分之一的原油出口。 需求端， EIA、 OPEC、 IEA 公布的 8 月月报显示， 6 月全球原油费求量达1.03 亿桶/日， 8 月需求量或再创新高，同时三大机构预计 2023 年全球原油年均需求量将增加 220万桶/日至 1.022 亿桶/日。 库存方面， EIA 数据显示美国继续补充战略原油储备，商业原油库存下降、 汽油和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长， 然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.54 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.39%； TTF 天然气期货收报 35.50 欧元/兆瓦时， 收盘价周跌幅2.50%。 EIA 天然气报告显示， 截至 8 月 18 日当周，美国天然气库存总量为 30,830 亿立方英尺，较前一周增加 180 亿立方英尺，较去年同期增加 5,130 亿立方英尺，同比增幅 20.0%，同时较 5年均值高 2,680 亿立方英尺，增幅 9.5%。 欧洲方面，根据 GIE 数据，截至 8 月 18 日，欧洲整体库存为 1,024 Twh，库容占有率 90.12%。 展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　 本周（ 8.21-8.27）纯碱价格持续上涨。 根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日， 轻质纯碱市场均价为2,973 元/吨， 较 8 月 18 日上涨 26.55%；重质纯碱市场均价为 3,023 元/吨，较 8 月 18 日上涨30.92%。 大幅上涨主要原因为供应端紧缩。 供应方面，根据百川盈孚统计，截至本周国内纯碱总产能为 3,685 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 2,339 万吨（共 19 家联碱工厂，运行产能共计 1,158 万吨； 11 家氨碱工厂，运行产能共计 950 万吨；以及 3 家天然碱工厂，产能共计 231 万吨）。本周青海盐湖、中盐昆山纯碱装置预期恢复，青海昆仑、江西晶昊、安徽德邦纯碱装置开始检修，青海发投、唐山三友、徐州丰成纯碱装置持续低产，整体行业开工率约为 72.01%。需求方面，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业持续采购；重碱下游玻璃厂纯碱现货库存偏低，目前采购积极。成本方面，根据百川盈孚数据，本周国内纯碱厂家综合成本约在 1,401 元/吨，较上周上涨 1.93%。库存方面，本周纯碱厂家现货库存量继续走低，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日，国内纯碱企业库存总量为11.83 万吨，较上周下降 35.11%。展望后市，目前国内纯碱厂家检修仍较多、新增产能短期内无法缓解供应紧张局面，需求端采购积极，库存持续下降，预计近期纯碱价格或上涨。 　　本周（ 8.21-8.27）涤纶长丝价格小幅上涨。 根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日， 涤纶长丝 POY市场均价为 7,675 元/吨， 较 8 月 18 日上调 25 元/吨； FDY 市场均价为 8,250 元/吨，较 8 月 18 日上调 25 元/吨； DTY 市场均价为 9,225 元/吨，与 8 月 18 日持平。供应方面，根据百川盈孚统计， 本周国内涤纶长丝企业平均开工率约为 83.88%。周初新凤鸣新拓新装置正式投料，涉及涤纶长丝产能 40 万吨/年，品种为半光 POY，预计四个月达产。需求方面，根据百川盈孚数据， 截至8 月 25 日， 江浙地区化纤织造综合开机率为 62%。本周秋冬季面料订单陆续下达，江浙地区织机开机率小幅提升。 库存方面，根据百川盈孚统计， 截至 8 月 25 日， POY 与 FDY 库存水平依旧较低，分别在 12-15 天与 17-19 天附近； DTY 库存水平偏高，在 22-25 天附近。成本方面，根据百川盈孚数据， 截至 8 月 25 日，涤纶长丝平均聚合成本在 6,476.32 元/吨左右，较上周平均成本上涨 144.59 元/吨。 展望后市，供给端目前部分畅销产品货源紧缺，供不应求现象预计延续； 需求面临近旺季，纺织市场订单或有所增加，预计近期涤纶长丝价格或上涨。 　　投资建议： 　　截至 8 月 27 日， SW 基础化工市盈率（ TTM 剔除负值）为 16.41 倍，处在历史（ 2002 年至今）的11.29%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.90 倍，处在历史水平的 11.61%分位数。 SW 石油石化市盈率（ TTM 剔除负值）为14.08 倍，处在历史（ 2002 年至今）的 16.12%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.27 倍，处在历史水平的 3.64%分位数。 8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切； 4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8 月金股： 桐昆股份 　　风险提示：地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（8.14-8.20）均价跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，26个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、离子膜烧碱（30%折百）、醋酸（华东）、丁二烯（东南亚CFR）、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是对二甲苯（PX东南亚）、多氟多冰晶石、甲乙酮（华东）。 　　本周（8.14-8.20）国际油价小幅下跌，WTI原油收于80.39美元/桶，收盘价周跌幅3.37%；布伦特原油收于84.12美元/桶，收盘价周跌幅3.10%。宏观方面，中国国内需求继续扩大，根据国家统计局数据，1至7月份，服务零售额同比增长20.3%；7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%。重点领域投资保持较快增长，1至7月份，基础设施、制造业投资分别增长6.8%和5.7%。供应端，联合组织数据倡议(JODI)最新数据显示，沙特阿拉伯原油出口量降至近两年来的最低水平，6月份沙特阿拉伯日均石油出口总量为每日680万桶，比5月份日均减少12.4万桶；此外，尼日利亚福尔卡多斯码头的原油出口恢复，该码头每天出口原油约22万桶，7月份曾因原油泄漏暂停出口一个月。需求端，国际能源署报告称，受到夏季航空旅行增加、发电用石油消耗量增多以及中国石化业强劲的推动，全球石油需求正在创下历史新高，预计2023年全球石油日均需求1.022亿桶，同比增加220万桶，其中中国石油需求增长占全球石油需求增长的70%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.88016亿桶，比前一周下降536万桶；美国商业原油库存量4.39662亿桶，比前一周下降596万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.62美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.14%；TTF天然气期货收报11.73美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.62%。EIA公布的天然气库存周报显示，截至8月11日当周，美国天然气库存量30650亿立方英尺，比前一周增加350亿立方英尺，同比增幅为21.8%，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月14日，欧洲整体库存为1018Twh，库容占有率89.75%，展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.14-8.20）醋酸价格上涨，华东市场醋酸收报3,700元/吨，较上周涨幅13.99%，。根据隆众资讯统计数据，截至8月10日，国内冰醋酸当周产量为18.89万吨，产能利用率为85.21%。截至8月14日，国内醋酸企业当周库存数量约在8.89万吨，环比下跌15.89%。供应端，周内江苏索普生产装置恢复正常负荷运行，河南顺达保持半负荷运行，南京英力士依旧停车，下周河南顺达或恢复正常负荷运行，预计行业产能利用率或有所走高。需求端，醋酸下游需求整体维持高位，其中，醋酸乙酯开工率有望提升，醋酸丁酯产能利用率或小幅走低；醋酸乙烯及PTA或保持稳定。展望后市，醋酸下游需求维持高位，行业库存偏低，预计近期价格仍将偏强运行。 　　本周（8.14-8.20）纯碱价格上涨，华东市场重质纯碱收报2,350元/吨，较上周涨幅2.19%，轻质纯碱收报2,300元/吨，较上周涨幅4.22%。根据隆众资讯监测数据，纯碱开工率为79.93%，环比提升1.63个百分点。周内纯碱产量为55.95万吨，涨幅2.08%。供应端，江西晶昊、青海昆仑、内蒙古化工、江苏华昌计划在8月下旬检修，此外，安徽德邦计划在10月份进行检修。需求端，光伏玻璃产量相对稳定，浮法玻璃产量逐步提升。展望后市，纯碱产品需求向好，供应持稳，同时社会库存处于较低水平，预计纯碱价格仍有上行空间。 　　投资建议： 　　截至8月20日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.48倍，处在历史（2002年至今）的29.40%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.05倍，处在历史水平的11.61%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.18倍，处在历史（2002年至今）的4.35%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.00倍，处在历史水平的4.06%分位数。8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8月金股：桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。 　　行业动态： 　　本周（8.7-8.13）均价跟踪的101个化工品种中，共有51个品种价格上涨，30个品种价格下跌，20个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、盐酸（长三角31%）、硫酸（浙江巨化）、原盐（山东海盐）、硫磺(CFR中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是电石（华东）、离子膜烧碱（30%折百）、液氨（河北新化）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、醋酐（华东）。 　　本周（8.7-8.13）国际油价小幅上涨，WTI原油收于83.2美元/桶，收盘价周涨幅0.48%；布伦特原油收于86.8美元/桶，收盘价周涨幅0.70%。宏观方面，根据财新网，美国7月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长4.7%，均低于市场预期，美国通胀显示出持续缓和的迹象。供应端，沙特宣布将把从7月开始的100万桶/日的自愿减产石油措施延长至9月底，俄罗斯表示将在9月继续自愿减少石油供应。需求端，EIA数据显示，截至7月底，美国原油出口量突破500万桶/日，主要是对亚洲出口反弹，同时欧洲继续从美国墨西哥湾沿岸大量进口，亚洲及欧洲市场对于原油的需求保持强劲。库存方面，美国战略原油储备得以补充，美国原油库存增长，汽油库存和馏分油库存减少。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.77美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.36%；TTF天然气期货收报35.30欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅22.36%。根据21世纪经济报道，8月9日雪佛龙和伍德赛德能源集团澳大利亚工厂的工人投票赞成罢工，而罢工可能会影响澳大利亚LNG出口，进而加剧全球对LNG的争夺，荷兰TTF天然气期货价格受消息刺激而大幅上涨。EIA天然气报告显示，截至8月4日当周，美国天然气库存总量为30,300亿立方英尺，较此前一周增加290亿立方英尺，较去年同期增加5,350亿立方英尺，同比增幅21.4%，同时较5年均值高3,050亿立方英尺，增幅11.2%。欧洲方面，欧洲市场库存再度增加，欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月7日，欧洲整体库存为993Twh，库容占有率87.72%。展望后市，短期来看，受事件性催化及季节性需求增长影响，海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（8.7-8.13）钛白粉价格小幅上涨。根据百川盈孚数据，截至8月11日，钛白粉市场均价为15,505元/吨，较上周同期上调110元/吨，涨幅0.71%。供应方面，本周大多数生产企业装置平稳运行，且随着大运会结束，部分企业开工水平有所抬升，供应量呈现上涨趋势。百川盈孚数据显示，本周钛白粉开工率为68.72%，较上周提升2.54%。需求方面，国内经济预期向好，地产端等需求有望复苏。库存方面，本周钛白粉库存为19.43万吨，较上周下降1.40%，较去年同期下降20.24%。成本方面，本周钛白粉主要原料价格上行。百川盈孚数据显示，截至8月11日，硫酸与钛精矿价格分别为164元/吨、2,037元/吨，较上周同期分别提升29.13%、0.94%。展望后市，供给端仍处于逐步开工或待恢复状态，需求端有望复苏，供需结构预期转强，叠加国内宏观经济向好预期及原料价格的上涨助力，预计近期钛白粉价格或将上涨。 　　8月9日国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，表明配额落地进程稳步推进。2023年年初以来，制冷剂R22、R32价格上涨，R125、R134a价格下降。根据百川盈孚数据，截至8月11日，制冷剂R22价格为19,250元/吨，价差为11,234元/吨，分别较年初提升6.94%、24.88%。制冷剂R32价格为14,000元/吨，价差为1,884元/吨，分别较年初提升5.66%、611.02%。制冷剂R125价格为21,500元/吨，价差为7,619元/吨，分别较年初下降25.86%、17.65%。制冷剂R134a价格为21,250元/吨，较年初下降9.57%；价差为6,238元/吨，较年初提升30.88%。展望后市，供给端制冷剂配额即将落地，需求端空调、汽车、冰箱等下游行业有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　投资建议： 　　截至8月11日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.22倍，处在历史（2002年至今）的13.33%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.01倍，处在历史水平的15.69%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.42倍，处在历史（2002年至今）的17.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.30倍，处在历史水平的5.59%分位数。8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　8月金股：桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　力诺特玻(301188) 　　公司三大业务板块具有较强竞争力。药用玻璃业务在业内处于第一梯队，随着政策推进及中硼硅渗透率的提升，其龙头优势将进一步扩大。耐热玻璃业务引入全新项目和工艺，对冲传统产品惯性下滑。电光源玻璃业务顺应市场变化，筹资建设的LED光学透镜玻璃项目蓄势待发。首次覆盖，给予公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　政策驱动下，中硼硅渗透率有望提升，药用玻璃发展空间广阔。随着关联审批和一致性评价政策的持续推进，根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，市场空间增长4-5倍。公司积极布局中硼硅拉管、管制瓶扩产、模制瓶等多个项目，依托其广泛的客户资源和强大的品牌影响力，产能释放确定性较高，利润增长空间较大。 　　调整产品结构，对冲耐热玻璃惯性下滑。公司耐热玻璃业务受原材料和能源动力价格上涨等因素毛利率呈下降趋势，为了保证营业收入的恢复与增长，公司积极进行产品转型，募投项目包括年产9200吨高硼硅玻璃产品生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目。后者引进了意大利全自动破壁杯生产线，改进了国内传统破壁杯的生产工艺，将进一步加强其未来的成长性。 　　电光源玻璃现有产品进入存量阶段，LED光学透镜玻璃蓄势待发。近年来，随着照明用LED技术的迅速发展，在部分应用场景中对HID电光源产品起到了替代作用。在传统产品市场逐渐萎缩的情况下，公司积极探索求变，筹资8937.48万元建设的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目首台窑炉已于今年3月点火，有助于公司在高硼硅玻璃市场中增强影响力。 　　估值 　　考虑公司产能投放进程加速，成长空间较大，我们预计2023-2025年公司实现营收941、13.83、15.12亿元，归母净利1.60、2.70、3.02亿元，对应市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆盖给予增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能消化不及预期，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧，减持风险。