# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **朗沐销售增长与盈利提升：** 康弘药业的核心产品朗沐销售额保持快速增长，盈利能力显著提升，尤其是在糖尿病黄斑水肿新适应症获批后，市场空间有望进一步扩大。 * **传统业务企稳回升：** 经过调整，公司传统中药和化药业务预计在二季度开始止跌企稳，恢复性增长。 * **维持买入评级：** 康弘药业作为国内生物药创新的标杆企业，朗沐市场潜力巨大，维持买入评级。 # 主要内容 ## 公司概况 本报告是中银国际证券发布的一份关于康弘药业(002773.SZ)的证券研究报告，发布日期为2019年7月2日。报告给予康弘药业“买入”评级，认为其核心品种朗沐销售额快速增长，传统业务有望止跌企稳。 ## 朗沐保持快速增长，盈利能力明显提升 * **销售额与占比提升：** 2018年朗沐实现销售收入8.82亿元，同比增长42.79%，占公司整体收入比例从上年同期的22.17%提升至30.24%，成为公司收入第二大业务。 * **毛利率显著提高：** 朗沐的毛利率高达94.7%，较上年同期提升8.28个百分点，盈利能力显著提升。 * **市场份额扩大：** 康柏西普（朗沐）2018年样本医院销售收入同比增长34.65%，市场份额提升至48.8%，终端市场销售保持快速增长。 * **新增适应症潜力：** 康柏西普新增适应症糖尿病黄斑水肿（DME）已经获批，DME患病人数众多，新适应症纳入医保将助力康柏西普继续保持快速增长。 ## 传统业务预计Q2起止跌企稳，开始恢复性增长 * **调整结束，恢复增长：** 经过持续调整，预计今年传统中药、化药业务将止跌企稳，实现恢复性增长，尤其从二季度开始体现。 ## 估值 * **盈利预测：** 预计2019年-2021年康弘药业实现净利润分别为8.27亿元、9.77亿元、12.12亿元，维持买入评级。 ## 风险提示 * **主要风险：** 传统业务恢复增长不达预期；核心品种康柏西普再次医保谈判大幅降价；销售不达预期。 # 总结 本报告认为康弘药业的核心品种朗沐销售额快速增长，盈利能力显著提升，尤其是在糖尿病黄斑水肿新适应症获批后，市场空间有望进一步扩大。同时，经过调整，公司传统中药和化药业务预计在二季度开始止跌企稳，恢复性增长。因此，中银国际证券维持康弘药业“买入”评级，并预测公司未来几年的净利润将持续增长。但报告也提示了传统业务恢复不达预期、医保谈判降价以及销售不达预期等风险。

# 中心思想 * **DME适应症获批的积极影响**：康弘药业的朗沐（康柏西普眼用注射液）新增DME适应症获批，DME患病人数众多，临床治疗需求大，朗沐凭借其竞争优势，有望在该适应症市场快速增长。 * **维持买入评级**：预计公司2019-2021年净利润将持续增长，维持买入评级。 # 主要内容 ## DME患病人数及市场需求分析 * **DME患病人数众多**：糖尿病黄斑水肿（DME）是糖尿病患者视力损伤的常见原因，中国糖尿病患者数量居世界首位，DME患者基数大，临床治疗需求高。 * **DME治疗的刚性需求**：DME严重影响患者的视功能和生活质量，临床治疗是刚需。 ## 朗沐的竞争优势分析 * **一线疗法及市场格局**：玻璃腔体注射抗VEGF药物是DME一线疗法，目前国内市场获批的抗VEGF药物包括雷珠单抗、阿柏西普、康柏西普。 * **朗沐的竞争优势**：康柏西普在分子结构、亲和力、VEGF溶解速率等方面具有优势，能够延长眼内停留时间，降低注射频次，减少患者经济负担，在疗效、安全性、注射次数、费用等方面优势突出。 ## 盈利预测及投资评级 * **盈利预测**：预计2019年-2021年实现净利润分别为8.27亿元、9.77亿元、12.12亿元，EPS为1.228/1.45/1.799元。 * **投资评级**：维持买入评级。 # 总结 本报告分析了康弘药业朗沐新增DME适应症获批的积极影响，指出DME市场需求巨大，朗沐凭借其竞争优势有望快速增长。同时，报告预测了公司未来几年的盈利情况，维持买入评级。

# 中心思想 本报告对康弘药业2018年业绩进行了回顾和分析，并对未来发展趋势进行了预测。核心观点如下： * **朗沐驱动增长，传统业务承压：** 康弘药业2018年业绩增速受传统业务拖累，但朗沐（康柏西普）保持快速增长，成为公司增长的主要驱动力。 * **盈利预测下调，维持“买入”评级：** 考虑到公司经营策略和行业环境变化，报告下调了对公司2019-2021年的盈利预测，但维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与利润增长分析：** 康弘药业2018年实现营业收入29.17亿元，同比增长4.7%；归母净利润6.95亿元，同比增长7.88%；扣非归母净利润6.29亿元，同比增长0.35%。 ## 支撑评级的要点 * **朗沐市场表现与盈利能力分析：** 朗沐实现销售收入8.82亿元，同比增长42.79%，占整体收入比例提升至30.24%，毛利率高达94.7%，盈利能力显著提升。康弘生物贡献净利润2.05亿元，同比增长130.34%，净利率23.24%。 * **康柏西普市场份额提升：** 康柏西普2018年样本医院销售收入30553.39万元，同比增长34.65%，市场份额提升至48.8%。新增适应症DME有望年中获批，并纳入医保，有望助力康柏西普继续保持快速增长。 * **非生物药业务调整的影响：** 中药业务收入8.63亿元，同比下滑20.4%；化药业务收入11.70亿，同比增长8.02%。公司自2017年起对非生物药板块进行销售调整，预计今年将止跌企稳，实现恢复性增长。 ## 财务指标分析 * **毛利率与净利率分析：** 公司整体毛利率92.19%，较去年提升1.83pct；净利率23.82%，较去年同期微升0.7pct。 * **费用率上升原因：** 期间费用率66.68%，较去年同期提升3.84pct，主要原因是销售费用和管理费用增加，其中管理费用包含了诉讼费用。 * **现金流减少原因：** 经营性净现金流3.51亿元，同比减少54.24%，主要原因是回款速度减缓，应收账款周转天数增加。 ## 估值 * **盈利预测调整：** 预计2019年-2021年实现净利润分别为8.27亿元、9.77亿元、12.12亿元，EPS为1.228/1.45/1.799元。 * **维持“买入”评级：** 维持买入评级。 ## 评级面临的主要风险 * **传统业务恢复不及预期：** 传统业务恢复增长不达预期。 * **核心品种降价风险：** 核心品种康柏西普再次医保谈判大幅降价。 * **销售不达预期：** 销售不达预期。 # 总结 本报告分析了康弘药业2018年的业绩表现，指出朗沐是公司增长的主要驱动力，但传统业务拖累了整体业绩增速。报告下调了对公司未来盈利的预测，但考虑到公司未来的发展潜力，维持了“买入”评级。同时，报告也提示了传统业务恢复不及预期、核心品种降价以及销售不达预期等风险。

# 中心思想 ## 沃森生物经营向好，自主疫苗产品稳健增长 本报告对沃森生物2019年第一季度的业绩进行了分析，指出公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，经营活动现金流净额大幅改善，业绩符合预期。报告强调，沃森生物的自主疫苗产品保持稳健增长，财务指标向好，盈利能力得到提升，因此维持“增持”评级。 ## 调整盈利预测，维持增持评级 报告根据公司一季度业绩，调整了对沃森生物2019-2021年的盈利预测，并维持增持评级。同时，报告也提示了已上市品种销售不达预期以及在研品种研发进度慢于预期的风险。 # 主要内容 ## 公司概况及评级 沃森生物（00142.SZ）的评级为增持，板块评级强于大市。2019年Q1营业收入1.76亿元（+49.72%），归母净利润4010.39万元（+68.8%），扣非归母净利润3863.31万元（+2144.1%），经营活动现金流净额-378.44万元（+93.28%）。 ## 支撑评级的要点 ### 自主疫苗产品保持稳健增长 报告期内，公司自主疫苗产品实现收入1.72亿元，同比增长48.82%。子公司玉溪沃森获批签发产品数量合计617.78万剂（瓶），较上年同期减少13.38%，主要由于行业整体批签发量有所减少，尤其是hib系列疫苗签发量减少明显。23价肺炎疫苗在2019年一季度仅有公司签发48.80万支。公司将集中优势资源于疫苗核心业务，持续重点推进自主生产疫苗产品的生产和销售工作。 ### 财务指标向好，经营净现金流改善 公司整体毛利率76.09%，基本和去年同期持平，销售净利率27.8%，较去年同期提升4.44pct，公司整体负债率23.56%，较年初下降3.82pct，公司经营稳定向好，盈利能力已经得到根本性提升。期间费用率62.31%，较去年同期减少13.89pct，其中销售费用率33.25%，较去年同期减少5.87pct。经营净现金流-378.42万元，较上年同期增加5,254.81万元，增幅为93.28%，主要原因是公司自主疫苗产品销售增长。 ## 估值 我们预计2019-2021年实现净利润分别为2.35亿元、3.15亿元、4.67亿元，EPS为0.155/0.208/0.309元（原预测为0.153/0.224/-元），维持增持评级。 ## 评级面临的主要风险 已上市品种销售不达预期；在研品种研发进度慢于预期。 ## 主要比率分析 对公司的盈利能力、流动性、估值、周转率和回报率等关键财务比率进行了详细的分析，并提供了2017年至2021年的数据预测。 # 总结 本报告对沃森生物2019年第一季度的业绩进行了全面分析，认为公司经营趋势向好，自主疫苗产品保持稳健增长，财务指标持续改善。基于此，报告调整了对公司未来盈利的预测，并维持“增持”评级。同时，报告也提醒投资者关注公司面临的潜在风险，如已上市品种销售不达预期以及在研品种研发进度慢于预期。总体而言，本报告为投资者提供了关于沃森生物的专业、深入的分析，有助于投资者做出更明智的投资决策。

# 中心思想 * **业绩反转与增长潜力：** 沃森生物2018年业绩实现反转，符合预期，自主疫苗产品销售稳定增长，国际化业务持续深入，未来业绩增长潜力巨大。 * **战略聚焦与研发驱动：** 公司调整业务结构，聚焦疫苗行业，新产品研发注册稳步推进，重磅在研产品取得重大进展，为公司业绩飞跃式增长奠定基础。 # 主要内容 ## 公司业绩与市场表现 * **业绩增长符合预期：** 2018年公司营业收入8.79亿元（+31.54%），归母净利润10.46亿元（+294.77%），扣非归母净利润1.21亿（+157.88%），业绩符合预期。 * **自主疫苗产品销售增长：** 2018年自主疫苗产品实现销售收入8.26亿元，同比增长60.4%，其中Hib疫苗（预灌封）实现营收1.76亿元（+32.06%），23价肺炎球菌多糖疫苗快速放量，实现收入3.15亿元（208.61%）。 * **国际化业务拓展：** 公司产品已出口至8个国家，2018年海外销售实现5881万元，同比增长510.86%，未来产品出口是公司业绩的重要增长点。 ## 业务结构调整与研发进展 * **聚焦疫苗核心业务：** 公司转让嘉和生物部分股权，获得投资收益11.76亿元，将进一步集中优势资源专注于疫苗核心业务的发展。 * **新产品研发稳步推进：** 13价肺炎结合疫苗处于申报生产的审评阶段，预计年中获批上市销售；2价HPV疫苗已进入三期关键时点；九价HPV疫苗处于临床一期阶段；重组EV71疫苗申请临床研究获得受理。 ## 财务指标与估值 * **经营质量向好：** 公司整体毛利率80.39%，较去年同期大幅提升12.6pct；剔除投资收入，销售净利率11.76，去年同期为-83.54%，公司整体负债率27.38%，较去年同期大幅下降12.08pct。 * **盈利预测与评级：** 预计2019-2021年实现净利润分别为2.35亿元、3.15亿元、4.67亿元，维持增持评级。 ## 风险提示 * 已上市品种销售不达预期；在研品种研发进度慢于预期。 # 总结 沃森生物2018年业绩实现反转，自主疫苗产品销售增长强劲，国际化业务拓展迅速。公司战略聚焦疫苗核心业务，新产品研发稳步推进，经营质量持续向好。维持增持评级，但需关注已上市品种销售和在研品种研发进度风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 胰岛素销售回升与产品线布局：通化东宝一季度业绩基本持平，但二代胰岛素已恢复正增长，三代甘精胰岛素有望年内获批，口服降糖药西格列汀二甲双胍已报产，公司降糖产品线布局逐渐完善。 维持增持评级：看好公司未来在糖尿病管理领域的发展潜力，维持增持评级，并继续重点推荐。 主要内容 公司一季度业绩表现 营收与利润：公司一季度实现收入7.14亿元（-0.70%），归母净利润2.74亿元（-0.06%），扣非归母净利润2.70亿元（+0.41%）。 现金流：经营活动产生的现金流量净额大幅增长130.96%，达到3.91亿元。 库存：去库存影响减小，二代胰岛素恢复正增长，存货较年初减少8.4%，维持在1个月左右库存。 核心业务分析 业务增长点：母公司收入增长5.07%，净利润增长1.02%，胰岛素库存策略调整影响减少，预计二季度回到个位数增长。 现金流状况：经营净现金流大幅增长，与销售收入比值达54.7%，远高于去年水平，主要受益于胰岛素销售回款增加及材料款减少。 盈利能力分析 毛利率与净利率：19Q1毛利率75.0%，同比及环比均有提升；净利率38.27%，同比和环比分别提升0.30pp和15.94pp。 费用率：整体期间费用率30.86%，较去年上升1.67个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率降低，财务费用率增加。 未来管线布局 三代胰岛素：甘精胰岛素有望Q3获批上市，门冬胰岛素已报产，门冬30和50处于III期临床，与Adocia合作开发四代胰岛素。 其他降糖药物：利拉鲁肽进入III期，西格列汀二甲双胍已报产，有望成为降糖领域全产品线龙头企业。 估值与评级 盈利预测：预测2019-2021年净利润分别为9.84/11.69/14.05亿元，对应EPS 0.48/0.58/0.69元。 投资评级：维持增持评级，继续重点推荐，当前股价对应市盈率分别为31.9/26.9/22.4倍。 风险提示 新产品上市进度不达预期 二代胰岛素产品竞争加剧 管理层变动 总结 本报告对通化东宝2019年一季度业绩进行了分析，指出公司胰岛素销售逐渐回升，降糖产品线布局进入收获期。公司核心业务保持正增长，利润率有明显改善，未来管线布局值得期待。维持增持评级，但同时也提示了新产品上市进度、市场竞争以及管理层变动等风险。

# 中心思想 * **业绩稳健增长与研发投入并重** * 天士力2018年业绩符合预期，工商业保持稳健增长，同时持续增加研发投入，为未来发展奠定基础。 * **维持买入评级** * 考虑到公司现代中药板块的独家品种优势和普佑克进医保后的放量，以及未来医药工业的稳健增长，维持对天士力的买入评级。 # 主要内容 * **公司概况** * 天士力2018年营业收入179.9亿元，同比增长11.78%；归母净利润15.45亿元，同比增长12.25%；扣非归母净利润13.44亿元，同比增长2.13%；经营性净现金流14.94亿元，同比增长287.75%。 * **工商业运营分析** * **工业增速略低于预期** * 医药工业实现收入71.27亿元，同比增长4.59%，毛利率75.53%，同比提升1.57pct；医药商业实现收入107.78亿元，同比增长17.07%，毛利率10.03%，同比提升1.75pp。 * **现代中药和化药制剂板块表现** * 现代中药板块实现收入53.58亿元，同比降低0.2%；化药制剂板块实现收入14.99亿元，同比增长129.58%，毛利率70.71%，同比提升23.83pct。 * **研发投入与管线进展** * **研发投入持续增加** * 2018年公司研发费用12.08亿，占医药工业的比重16.87%，其中费用化5.88亿，同比增长16.37%。 * **三大平台研发管线进展** * 三大平台77个管线取得多项进展，其中一半以上进入临床试验阶段。现代中药板块大品种二次开发和创新中药研发不断加强；生物药布局15款产品，构建创新医药研发集群；化药布局36款产品，仿创结合布局多领域领先药物。 * **费用分析与现金流** * **期间费用率保持稳定** * 公司整体毛利率36.2%，基本和上一年同期持平。期间费用率24.72%，较去年同期上升0.7pct。 * **经营性净现金流大幅改善** * 经营活动净现金流11.58亿元，同比增长208.42%，主要系票据到期托收及票据贴现高于去年同期所致。 * **盈利预测与评级** * **调整盈利预测** * 预计2019-2021年实现净利润17.98亿、21.54亿、24.42亿元。 * **维持买入评级** * 维持买入评级。 * **风险提示** * 产品销售不达预期；研发失败。 # 总结 * **业绩符合预期，未来增长可期** * 天士力2018年业绩整体符合预期，工商业稳健增长，研发投入持续增加，现代中药板块和普佑克等产品具有增长潜力。 * **维持买入评级，关注风险因素** * 维持买入评级，但需关注产品销售和研发风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出符合您要求的MarkDown格式的报告摘要。 中心思想 经营策略调整对短期业绩的影响： 通化东宝2018年业绩受到经营策略调整和渠道去库存的影响，导致短期业绩增速放缓，低于市场预期。 三代胰岛素产品线的长期增长潜力： 尽管短期业绩承压，但公司在三代胰岛素产品上的持续推进，以及与Adocia公司合作开发四代胰岛素，为公司长期增长蓄力，未来有望形成产品集群优势。 主要内容 公司业绩及市场表现 2018年业绩概况： 通化东宝2018年实现收入26.93亿元，同比增长5.80%；归母净利润8.39亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润8.14亿元，同比下降2.46%；EPS 0.41元，同比下降16.33%。 Q4单季实现营业收入6.84亿元，同比下降1.23%；归母净利润1.51亿元，同比下降19.67%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降22.83%。 市场表现： 报告发布时（2019年4月17日），通化东宝A股市场价格为人民币16.95元。 过去一个月、三个月和十二个月的绝对收益分别为11.3%、30.6%和-17.7%，相对上证指数的收益分别为3.6%、4.0%和-22.3%。 支撑评级的要点 去库存影响减弱，19年有望恢复增长： 18Q4业绩降幅收窄，环比增速改善明显。 重组人胰岛素去库存效果显著，基层市场开拓带来渠道优势，市占率已达25%以上。 营销策略调整影响逐渐消除，预计19年可恢复高增长。 成本摊销及销售费用影响利润率： 胰岛素和中成药毛利率降低，但器械收入增长和毛利率提高。 销售费用率上升，主要由于加大基层市场渠道建设及扩张团队所致。 新品获批值得期待： 甘精胰岛素已完成临床数据核查，有望下半年获批。 门冬胰岛素已报产，西格列汀二甲双胍片已获受理。 与Adocia合作四代胰岛素，产品线日益完善。 盈利预测与估值 盈利预测调整： 由于渠道去库存影响，下调19-21年度盈利预测。 预计2019-2021年净利润分别为9.84/11.69/14.05亿元，对应EPS 0.48/0.58/0.69元。 估值分析： 当前股价对应市盈率分别为35.0/29.5/24.5倍。 维持增持评级，看好公司长期发展。 风险提示 新产品上市进度不达预期。 二代胰岛素产品竞争加剧。 管理层变动带来的风险。 总结 通化东宝短期业绩受到经营策略调整和渠道去库存的影响，但公司在糖尿病药物领域具有龙头地位和渠道优势。三代胰岛素产品推进顺利，后续上市有望形成产品线组合优势。虽然下调了盈利预测，但维持增持评级，看好公司长期发展。投资者需要关注新产品上市进度、二代胰岛素产品竞争以及管理层变动等风险。

# 中心思想 ## 氯吡格雷降价影响有限，心血管产品线潜力巨大 本报告的核心观点是，尽管信立泰的氯吡格雷受到集采降价的影响，但其在心脑血管领域的平台价值突出，其他心血管品种如替格瑞洛、比伐芦定、阿利沙坦酯、匹伐他汀、奥美沙坦等具备较大的增长潜力，以及骨科用药特立帕肽的上市，将有效对冲氯吡格雷的降价影响。 ## 调整评级至“增持”，看好公司长期发展 基于对公司未来盈利的预测，报告将信立泰的评级调整为“增持”，认为公司具备长期投资价值。 # 主要内容 ## 1. 支撑评级的要点 ### 1.1 氯吡格雷降价影响分析 * **降价幅度与销量增长的平衡：** 报告分析了“4+7”带量采购对氯吡格雷的影响，预计全国总体平均降价幅度为30%，但由于集采对量有保证，预计2019年销量至少增长30%。 * **未来价格与销量预测：** 假设2019年后氯吡格雷价格每年平均降幅为10%，销量自然增长在5%左右。 * **毛利率与销售收入预测：** 测算得出2019年氯吡格雷的毛利率为88%、2020年为87%，此后平均每年降低1%左右；销售收入2019年下滑9%、2020年下滑5.5%，此后每年下滑3%-5%左右。 ### 1.2 新药研发与上市进展 * **替格瑞洛首仿上市：** 公司对抗血小板聚集原研药物替格瑞洛的核心专利挑战成功，并已于2018年8月以首仿身份获批上市。 * **其他在研药物进展：** 注射用重组人甲状旁腺素（1-34）已提交上市申请；降血糖药物苯甲酸复格列汀开展II、III期临床研究；多个创新药及生物药项目也在不同阶段的审评中。 ## 2. 评级面临的主要风险 * **降价风险：** 全国其他城市跟进降价，氯吡格雷竞争加剧。 * **研发风险：** 新药上市进度低于预期。 ## 3. 估值 * **盈利预测调整：** 考虑到氯吡格雷降价影响，下调公司2018-2020年归母净利预测至14.91、14.82、15.88亿。 * **评级调整：** 对应EPS为1.43、1.42、1.52元，对应PE为14、14、13倍，调整评级由买入至增持。 # 总结 ## 核心品种降价可控，创新产品线带来增长动力 信立泰虽然面临核心产品氯吡格雷降价的压力，但通过其他心血管品种的增长和新药研发的推进，有望实现业绩的稳定增长。 ## 维持“增持”评级，看好公司长期投资价值 综合考虑公司在心脑血管领域的优势和未来的发展潜力，维持对信立泰“增持”的投资评级。