转基因大豆、玉米品种审定标准（试行）的实施加快推进了转基因品种在国内的上市，并将在配套农化产业，例如草甘膦草铵膦的使用上带来增量。 　　审理标准重点内容解读： 　　2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会发布《关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知》；通知指出：《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》已经印发，要求国家农作物品种审定委员会各专业委员会自印发之日起遵照执行。 　　转基因大豆：审定标准指出，关于转化体真实性，仅含有申报的转化体；转基因目标性状有效性需具备耐除草剂或抗虫性；对于回交转育的转基因品种，受体品种需已通过审定，基本性状与受体品种无显著性差异，试验平均产量较受体品种增产≥0.0%，SSR分子标记法检测时，除转化体导入所致位点差异外，转基因品种与受体品种DNA指纹检测差异位点数＜2个。 　　转基因玉米：审定标准指出，关于转化体真实性，仅含有申报的转化体；转基因目标性状有效性需具备耐除草剂或至少达到玉米螟抗性、粘虫抗性、棉铃虫抗性及草地贪夜蛾抗性中的一种抗虫性；对于回交转育的转基因品种，受体品种需已通过审定，基本性状与受体品种无显著性差异，试验平均产量较受体品种增产≥0.0%，SSR分子标记法检测时，除转化体导入所致位点差异外，转基因品种与受体品种DNA指纹检测差异位点数＜2个。 　　审理标准对行业影响分析： 　　随着耐除草剂转基因作物在国内的推广普及，或对以草甘膦、草铵膦为主的大宗除草剂农药产品的需求量有一定幅度的增长，其中，草甘膦为全球使用量最大的除草剂品种，已有超过50年的成熟应用历史，耐草甘膦性状在耐除草剂性状中最为普遍，我们预计中国转基因作物商业化或对草甘膦的带动更强。 　　据PhillipsMcDougall、KLEFFMANN以及中农纵横预测数据，2020年全球草甘膦市场销售额为56亿美元，在2009-2020期间草甘膦销售额整体保持平稳；2020年全球草铵膦市场销售额为10.50亿美元，在2008-2020期间草铵膦销售额整体稳步上行，12年间CAGR达到了11.91%。预计2021、2022年在“双草”价格高位运行下，全球销售额有望继续增加，更为先进的除草剂复配增效技术及中国地区转基因作物的推广或将成为未来新的增长点。 　　近年来转基因作物种植面积不断提升，近三年来维持高位。预计后期转基因作物种植国家数量的提升会在长期内增加全球转基因作物的种植面积，从而提高抗草甘膦、抗草铵膦性状种子的普及与对“双草”的需求。此外，根据美国农业部数据，中国为全球第二大玉米生产国，2020年的玉米产量为2.61亿吨，占全球约23%，玉米为草甘膦使用量最大的作物之一，中国转基因玉米的产业化种植将大幅提升全球转基因玉米的渗透率，草甘膦需求有望大幅增长。油菜为草铵膦使用量最大的产品，根据ISAAA数据，2019年全球转基因油菜的渗透率仅28.90%，为四大作物中渗透率最低品种。抗草铵膦性状转基因油菜渗透率仍存较大提升空间，中国转基因作物商业化进程的提速将为未来草铵膦需求带来增量。 　　近年来农化巨头的耐除草剂性状转基因种子不断推新，附带抗草甘膦、抗草铵膦性状的多抗种子，既解决了草甘膦抗性杂草问题，又相对于环境友好；不断扩大的抗草铵膦性状品种范围也一定程度上推升了草铵膦需求。 　　投资建议： 　　受地缘政治需求旺盛等影响，草铵膦自3月下旬172500元/吨开始上涨，当前市场价较3月低点已大幅上涨53.62%，且有继续上升的趋势。下游农产品价格高企，草甘膦、草铵膦供需偏紧，现货流通紧张，市场库存走低，看好年内草甘膦草铵膦行业高景气，以及国内转基因作物逐渐商业化推广带来的需求增量，看好产业长期集中度提升背景下龙头优势公司的长期发展，推荐利尔化学，建议关注兴发集团、新安股份、江山股份等。 　　风险提示 　　1）下游农产品价格大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　国际油价高位运行，国际天然气价格创历史新高，磷矿石价格上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 40 个品种价格上涨，38 个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石(湖北 28%)、丁二烯、醋酸、丁苯橡胶、纯苯；而跌幅前五的品种分别是液氯、金属硅、甲基环硅氧烷、EDC、二氯甲烷。 　　本周 WTI 原油收于 11 7.20 美元/桶，收盘价周涨幅 4.43%；布伦特原油收于 120.26 美元/桶，收盘价周涨幅 4.51%。受欧盟领导人原则上同意今年底前禁止 90%俄罗斯原油进口并于本周起开始实施，欧美各国进一步放开疫情管控下迎来夏季出行高峰，上海疫情形势显著好转影响，原油价格继续上行。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 5 月 27 日当周，美国石油战略储备比上周下降 542.1 万桶，美国商业原油库存较上周意外下降 506.8 万桶，预期下降 135 万桶。后市来看，国际原油供应端或略有增长，OPEC+同意在 7 月和 8 月增产 64.8 万桶/日，但这仍不足以抵消俄原油的大幅减产，随着夏季用油高峰的来临，原油库存持续走低，原油市场供应偏紧的局面中长期延续，预计国际油价有望进一步上行。 　　本周丁二烯价格延续涨势，根据百川盈孚数据，丁二烯市场均价收报 1 1800 元/ 吨，收盘价周涨幅 2.39%。本轮丁二烯自 1 月初开始上涨，当前市场价较低点已大幅上涨186.06%。本周丁二烯价格上行的原因主要来自成本及供应面，因原油大幅上涨，石脑油裂解装置成本压力凸显，国内多个装置停车检修，另外加之临近假期到港货源较少，市场现货资源紧缺。装置方面，燕山石化的装置(13.5 万吨/ 年)5 月 19 日开始停车检修，预计 6 月上旬重启；威特化工抽提装置(10 万吨/年) 、茂名石化 1#装置(5 万吨/年)停车检修中，预计 6 月中旬重启。需求方面，终端需求较为低迷，丁二烯的快速走高导致下游顺丁及丁苯橡胶利润倒挂，下游采购意愿较低。后市来看，原油高位影响下，烯烃裂解装置开工率较低，碳四供应短缺及丁二烯内外盘价差或将在短期内支撑丁二烯价格持续走高。 　　本周磷矿石( 湖北 28%)收于 920 元/吨，收盘价周涨幅 19.48%，月环比上涨 37.31%。主流大厂外销较少及国内外价差是导致磷矿石价格上涨的主要原因。受监管政策及自然天气影响，二季度湖北、贵州、云南等地磷矿山开工率均受限制，磷矿石供应减量。本周，因国内外磷矿石价差过大，国内主流大厂对外惜售，观望为主，进一步推涨磷矿石价格。需求方面，下游需求旺盛，市场交投激烈。库存方面，市场上企业几无库存。展望后市，磷矿石市场供应紧张的局面短期难以缓解，价格仍有一定上行空间，在价格传导作用下，建议关注黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷复合肥等磷化工产品价格变化。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：农药、化肥涨势不减，磷化工产业链走强。截至 2022 年 5 月 27 日，跟踪的产品中 42%的产品月均价环比上涨；52%的产品月均价环比下跌；另外 6%产品价格持平。截至 2022 年 5 月 27 日，WTI 原油月均价环比上涨 6.7%，布伦特原油月均价环比上涨3.9%。行业数据：2022 年 4 月化工行业 PPI 指数 109.4，环比 2022 年 3 月下降 0.55%。政策方面，《“十四五”生物经济发展规划》发布，意见指出“十四五”期间生物经济总量规模将迈上新台阶，生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物技术服务等战略性新兴产业在国民经济社会发展中的战略地位显著提升。化工行业中的可降解生物基塑、农化产品、医药中间体等有望受益，看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：锂矿拍卖成交价支撑碳酸锂价格上调。根据上海有色网数据，截至 2022年 5 月 27 日，电池级碳酸锂均价收报 46.25 万元/ 吨，较上月涨幅约 0.2%。EVA 等产品价格再次持续走高。半导体材料方面，沪硅产业全资子公司芬兰 Okmetic 预计投资 3.88 亿欧元用于扩大 200mm 半导体硅片生产规模。半导体材料进口替代有序推进，行业维持较高景气度，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议：随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，行业整体走势向好。关注二季度环比向好子行业的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团、亚钾国际等。 　　6 月金股：利尔化学 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022年5月27日，ClinicalTrials.gov网站更新沃森生物、蓝鹊生物mRNA疫苗RQ3013临床研究信息。 　　ClinicalTrials网站更新一项关于沃森生物和蓝鹊生物的mRNA疫苗信息。此项临床研究为随机双盲的临床Ia期研究，旨在评估沃森生物和蓝鹊生物合作研发的RQ3013在健康成人中的安全性和免疫激活能力。实验为双臂设计，分别使用RQ3013和辉瑞/BioNTech合作研发的BNT162b2进行接种。临床终点主要包括安全性指标和血清学指标。 　　RQ3013在临床前试验中展现出广谱的抗新冠作用，对新冠病毒野生型及多种变异株均有水平相当的预防作用。相较于第一代新冠疫苗，RQ3013有望在面对不断迭代进化的变异株时更好地保护接种者。 　　中国新冠疫苗接种率较高，但加强针仍有空间。另外，由于灭活疫苗效力随时间下降明显，对于免疫相对低下的人群（例如老年群体），使用高效疫苗作为加强针能够明显提高感染保护率、住院及死亡保护率。 　　RNA技术已成为全球范围内最炙手可热的生物技术，同时它也具有成为新一代主流技术平台的潜力。海外创新型Biotech公司Moderna、BioNTech参与研发的mRNA新冠疫苗是发达国家中普及率最高的新冠疫苗。国内企业也纷纷布局这一技术平台，建议长期关注相关标的。目前国内进展最快的mRNA疫苗是沃森生物与军科院、艾博生物共同研发的新冠疫苗ARCoV，目前已进入临床III期尾声。mRNA疫苗方面，相关可能直接获益的标的包括：沃森生物、康希诺、石药集团。通过合作或投资方式可能获益的标的包括：君实生物、康泰生物、智飞生物、云顶新耀。上下游产业链可能获益标的包括：诺唯赞、金斯瑞生物科技、键凯科技。 　　风险提示：研发不及预期，监管审批风险，长期安全性不确定性风险，商业转化不达预期。

　　诺唯赞(688105) 　　国内分子诊断试剂领军者，业务延展性强，成长空间广阔；过去两年新冠疫情带来增量业务，未来新冠相关业务虽具有不确定性，预计常规业务保持良好增长势头。 　　支撑评级的要点 　　国内分子试剂龙头，强延展性带来业务多元化更大潜力，具备广阔成长空间。公司深耕生命科学上游试剂行业，是国内分子类试剂领军者。国内生命科学上游试剂行业起步较晚，目前国内市场较大程度被外资企业垄断，国内企业进口替代空间大。近年来国产生物试剂的进口替代逐步成为行业趋势，中游新冠检测产品的大量需求也给国内相关企业带来重大发展机会。诺唯赞等具备核心优势企业脱颖而出；公司卓越的上游原材料研发生产能力储备带来强大的延展性及开展更多元化业务的可能。体外诊断行业受精准医疗、医保控费、集采等政策环境影响、个别IVD细分领域竞争日益激烈，中游诊断试剂生产企业的成本管控能力愈发重要，公司基于上游原料的核心业务优势已向POCT终端进行业务拓展，核心原料自产能力将是公司参与市场竞争的利器；生物医药研发火热，mRNA疫苗开始蓬勃发展，公司抢先布局生物医药高景气行业，积极拓展新药/疫苗研发试剂、疫苗原料、疫苗临床CRO三大新业务，新兴业务板块潜力可观、未来可期，生物医药业务发展迅速，未来或将为公司中长期发展提供新动力。 　　高研发投入，强技术平台是公司业务内生及外延之基。2021年公司持续加大研发投入，在同业中属于高研发投入企业，研发人员继续扩充，这是研发能力之根本。蛋白定向改造与进化平台、单B细胞高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台、量子点修饰偶联与多指标联检技术平台是公司四大核心技术平台，四大技术平台构建起底层核心技术网络，不同领域研发相互促进迭代，助力公司向中下游实现业务拓展。 　　近两年来新冠业务贡献一定的增量，后续新冠业务虽有不确定性，但常规业务增长可期。过去两年公司新冠相关业务呈现爆发式增长，为公司贡献了新的增量收入，凭借新冠检测相关原材料和产品，公司品牌影响力进一步提升。2022年以后预计新冠业务占比将逐年降低，预计常规业务仍保持良好增长势头。 　　估值 　　我们预计2022-2024年公司营收为26.02/26.18/28.88亿元，归母净利润为8.78/9.26/11.02亿元，对应EPS为2.20/2.31/2.75元。鉴于公司属于分子类原材料国内领军企业，行业发展机会大，且业务延展性强，我们看好公司长期成长，首次覆盖给予公司增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　新冠疫情不确定性风险、新业务拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险、人才流失风险等。

　　海正药业(600267) 　　海正药业 5 月 19 日晚上发布公告称与旺实生物签订《战略合作协议》，公司按照相关约定及 GMP 标准，建立产品相关的生产质量管理文件，进行分析方法验证，开展产品放大试验、临床研究用样品生产、工艺验证、商业化生产等研究，推动旺实生物技术成果转化落地，协议有效期 8 年；此外还签订了《委托生产协议》，公司受托生产 VV116，协议有效期 5 年。 　　支撑评级的要点 　　VV116 先发优势明显，产业链提供发展机会。 君实生物近公布的 VV116 的 II 期临床试验数据亮眼，表明其能明显改善患者临床症状，缩短新冠病毒核酸转阴时间，显著降低进展为危重型及死亡的风险， 并对 Delta、 Omicron 变异株有效，目前 II/III期临床研究已经全面展开，同时也在加速推进申请上市进程。 VV116 制剂及其产业链有较为广阔的市场空间，为国内 CDMO或 API企业提供了较大业务发展机遇。 　　 海正药业财务指标好转，基本面拐点出现。 海正 2019 年开始系统整改，更换管理层并推出股权激励方案，积极处置无效资产，清理或重组冗余子公司。资产负债率逐年下降，经营性现金流转好，扣非净利润在 2020 年出现拐点。 2021 年从高瓴收购瀚晖制药 49%股权使之成为全资子公司，盈利能力得到大幅提升；海晟药业、博锐生物、海正动保等子公司制剂业务维持相对稳步增长，研发进展较快。 　　原料药制剂一体化， 新兴领域积极战略布局。 公司积极打造多系列治疗领域的原料药制剂上下游一体化的管线产品梯度组合，保障多个集采产品市场供应。制剂业务灵活把控销售节奏，在集采和疫情影响下销售仍超预期；原料药覆盖潜力疾病领域，产能布局完整，在研管线丰富，并持续加大研发投入。此外，公司在动保、特医、新中药、创新医学等新兴领域进行战略布局，积极持续进行全面布局和重点推进，引进合作方共同做大做强。 　　 估值 　　预期 2022-2024 年公司净利润为 5.95 亿元， 7.18 亿元， 8.75 亿元， EPS 分别为 0.50 元，0.60 元， 0.73 元， 维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　VV116 获批不确定性风险， 业务拓展不及预期风险；政策变动风险；汇率波动风险。

　　2022 年一季度化工企业营收、利润稳步增长，盈利能力环比修复显著。偏上游的子行业营收、利润增幅居前，随着原油成本逐渐向下游化工品传导，疫情散发得到控制后需求将有所恢复，当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2022 年一季度原油价格显著上行，石化产品价格普遍上行，偏上游的子行业营收、利润增幅居前。全行业营业收入合计 23270.84 亿元，同比上升 34.01%；归母净利润合计 1381.64 亿元，同比增长 30.51%。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降 1.87pcts 和 0.28pcts，为 20.06%和 6.59%。ROE（摊薄）为 3.57%，同比提升 0.53pcts。环比来看，2022 年一季度营业收入环比增长 4.22%，归母净利润环比增长 77.45%，销售毛利率环比下降 0.43pcts，销售净利率与 ROE（摊薄）分别上升 2.66pcts 与 1.48pcts。 　　分子行业来看，2022 年一季度除粘胶外的 38 个子行业中仅氯碱子行业营收同比下滑，其余各子行业营收同比均实现正增长，其中 7 个子行业营收同比增长超50%。一季度地缘政治局势显著影响化肥供应，化肥板块主要产品价格均有大幅走高，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥子行业营收同比涨幅分别为 163.90%、43.53%、36.22%、22.02%。利润方面主要向偏上游的子行业集中，排除粘胶的 38 个子行业中 23 个子行业 2022 年一季度归母净利润同比增长，其中 12 个子行业归母净利润同比涨幅超 100%。钾肥、民爆制品、氟化工归母净利润同比涨幅居前，分别为 331.62%、310.03%、262.62%。 　　2022 年一季度化工行业在建工程为 8185.84 亿元，同比增长 21.35%，较期初增长2.28%。38 个子行业中仅其他化学原料、民爆制品、氮肥、纯碱、钾肥在建工程同比下降，其余子行业在建工程均呈上升趋势。2022 年一季度在建工程同比增长超过 100%的子行业包括改性塑料、氨纶、橡胶助剂、炭黑、锦纶、有机硅。2022年一季度化工行业固定资产金额为 22926.01亿元，较 2021年同期增长 9.06%，较期初增长 1.11%。固定资产同比涨幅居前的子行业有半导体材料、其他化学制品、胶黏剂及胶带、电子化学品、非金属材料，同比涨幅分别为 43.42% 、 39.97% 、37.14% 、34.61% 、30.91%。 　　投资建议 　　2022 年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 8.60%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 34.50%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索： 　　 1、原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。 　　 2、精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021 年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变。随着新增产能在 2022 年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。 　　 3、全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　国际油价高位震荡， PTA、涤纶长丝、涤纶短纤价格小幅上行； 半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 47 个品种价格上涨， 39 个品种价格下跌， 15 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是醋酸、醋酐、草铵膦、硝酸、氯化钾；而跌幅前五的品种分别是尿素(波罗的海小粒装)、金属硅、三氯乙烯、甲乙酮、蛋氨酸。 　　本周 WTI 原油收于 108.37 美元/桶，收盘价周跌幅 1.30%；布伦特原油收于 113.22 美元/桶，收盘价周跌幅 1.04%。 俄乌局势对国际油价的影响依然持续，周初受欧洲制裁俄罗斯石油预期落空影响，油价高位回落， 此后随着乌克兰宣布关闭天然气计量站，暂停接收俄罗斯输往欧洲的天然气，国际油价又逐步走高。 基本面方面，市场对 2022 年石油供应端与需求端的预期双双降低， 需求端，国际能源署将 2022年全球原油消费预期下调 20 万桶/天，欧佩克将世界石油需求预期较上月下调 30万桶/天。供应端，美国能源信息署将 2022 年美国平均日产量下调 10 万桶/天。同时，欧佩克很多成员国由于技术原因和投资不足，原油产量依然未达到计划的产量目标。 后市来看，原油市场依然面临较大不确定性，俄乌局势、伊核谈判都可能加剧原油市场价格波动，但整体来看，原油市场供需紧平衡乃至供应偏紧的状态仍将持续，预计原油价格或将在中期维持高位震荡。 　　本周聚酯产品价格整体上行，根据百川盈孚数据， PTA、 PET 切片、涤纶 FDY、涤纶短纤华东市场最新价格分别为 6740 元/吨、 7850 元/吨、 8435 元/吨和 8825 元/吨，对应周涨幅分别为 1.40%、 1.94%、 2.88%和 4.28%。聚酯产业上下游产品价格整体上行，且下游产品涨幅大于上游。 受疫情与出口受阻等因素影响，聚酯产业一季度整体表现不佳， 5 月份以来，随着下游生产有序推进，终端需求复苏态势明显， 聚酯产品价格连续上涨，生产盈利得到一定修复。后市来看，随着国内经济增速提升，终端需求恢复，聚酯产品价格仍有望上行。 　　本周草铵膦价格继续上行，据百川盈孚数据，草铵膦收报 26万元/吨，收盘价周涨幅13.04%。目前草铵膦价格上涨的动力主要来自需求面，海外需求旺季延续，需求超预期。后市来看， 随着多家企业新增产能逐步释放，下半年价格或将冲高回落。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业： 原油高位震荡，化肥、氯碱维持涨势。截至 2022 年 4月 22日，跟踪的产品中 50%的产品月均价环比上涨； 45%的产品月均价环比下跌；另外 5%产品价格持平。截至 2022 年 4 月 22 日， WTI 原油月均价环比下跌 1.3%，布伦特原油月均价环比下跌 0.1%。行业数据： 2022 年 3 月化工行业 PPI 指数 110，环比 2022 年 2月下降 2.31%。政策方面，《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，意见指出，至 2025 年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到 80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达 75%以上。当前行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，相对看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司： 碳酸锂价格开始回落。根据上海有色网数据，截至 2022 年 4 月 27日，电池级碳酸锂均价收报 46.15万元/吨，较上月跌幅约 8.3%。新能源材料企业财报表现普遍强势，半导体材料方面，硅片企业财报业绩普遍高增，全球半导体硅片供不应求将持续较长时间；光刻胶、 CMP 抛光材料、电子特气等子行业龙头维持高增速。我们仍然看好半导体材料进口替代大机遇，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议： 在原料高位、疫情影响、需求较弱等诸多因素影响下，板块经过较大幅度调整，当前市盈率（ TTM 剔除负值）处在历史（ 2002 年至今）的 8.2%分位数，市净率（ MRQ 剔除负值）处在历史水平的 32%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　5 月金股： 雅克科技 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　2021年化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市，虽受俄乌战争，疫情扰动，化工品价格波动加剧，但全球经济逐步回暖，化工行业整体需求仍将回升，且当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2021年大宗商品及主要化工产品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计81265.32亿元，同比上升33.53%；归母净利润合计4202.57亿元，同比增长143.70%。行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别上升1.15pct、2.53pct和6.15pct，达20.45%、5.91%和11.27%。2021年第四季度原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入22329.33亿元，环比第三季度上涨4.36%；实现归母净利润778.61亿元，环比下跌30.80%。 　　分子行业来看，2021年39个子行业营收较2020年均实现了正增长，其中20个涨幅超过30%，非金属材料和氨纶子行业营收涨幅超90%。环比来看，2021年第四季度营收较第三季度涨跌互现，24个子行业实现了正增长，无机盐、民爆制品、胶黏剂及胶带、油品石化贸易、农药、氮肥营收环比增幅超过20%。盈利情况来看，2021年ROE（摊薄）大于10%的子行业有22个，氨纶、磷肥及磷化工和聚氨酯的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为35.20%、30.01%和29.98%。 　　2021年化工行业在建工程为8,003.11亿元，同比增长23.22%。在建工程同比涨幅超过20%的子行业共23个，超过100%的子行业有改性塑料、有机硅、氨纶、橡胶助剂、锦纶及炭黑。2021年全行业固定资产为22675.06亿元，同比增长6.98%，同比涨幅超过30%的子行业包括其他化学制品、其他橡胶制品、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、电子化学品、半导体材料、非金属材料。 　　投资建议 　　2022年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.6%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的34.5%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索： 　　原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和带动产业升级与行业集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。 　　精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。 　　全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。 　　评级面临的主要风险 　　油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

　　油、气价格大幅波动，钾肥、磷肥价格持续上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的101个化工品种中，共有34个品种价格上涨，43个品种价格下跌，24个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是NYMEX天然气、煤焦油、硫磺、草铵膦、氯化钾；而跌幅前五的品种分别是苯胺、R125、甲乙酮、乙烯、液氯。 　　本周WTI原油收于110.61美元/桶，收盘价周涨幅5.65%；布伦特原油收于113.22美元/桶，收盘价周涨幅5.67%。欧盟委员会主席冯德莱恩宣布了第六轮对俄制裁，包括提议在今年年底前全面禁止进口俄罗斯石油，但仍给予匈牙利、斯洛伐克豁免至2024年年底，给予捷克豁免至2024年6月。OPEC+或将维持现有小幅增产的供应政策，OPEC代表表示未见市场明显供应紧张状态，预计在6月仍继续小幅增产43.2万桶/日。上周美原油库存小幅增加，高于市场预期，根据EIA数据，截至4月29日当周，美国原油库存增加130.2万桶，预期减少82.9万桶。后市来看，俄乌紧张局势或中长期持续，需密切关注欧盟对俄第六轮制裁方案通过的可能，预计原油价格或将在中期持续上涨。 　　本周草铵膦价格继续上行，据百川盈孚数据，草铵膦收报23万元/吨，收盘价周涨幅4.55%。目前草铵膦价格上涨的动力主要来自需求面，据厂家反馈，国内草铵膦主流生产商排单较满，市场现货供应严重紧张，海外需求旺季延续，需求超预期。然而供给方面新增产能爬坡不顺，供给增量不及预期，上半年草铵膦有效产能继续扩增的可能性较低。后市来看，草铵膦价格短期仍有一定上行空间，下半年新增产能逐步投放后价格或回落。 　　本周氯化钾价格继续上涨，据百川盈孚数据，氯化钾市场均价收报4740元/吨，收盘价周涨幅1.28%。受俄乌战争影响，白俄钾肥无法从立陶宛装船出货，中欧快线进口量有限，国内港口库存低位，看涨气氛持续，市场流通现货紧俏。部分国内港口、边境口岸受疫情影响出货不畅，目前主流报价62%俄白钾港口价格5200-5250元/吨、颗粒钾5100-5200元/吨、老挝白钾4950-4980元/吨、满洲里口岸62%俄白钾4900-5000元/吨。国产钾方面，盐湖集团五月基准产品60%粉晶出厂价上调至3980元/吨，到站价4380元/吨，承兑加50元/吨；青海氯化钾小厂开工率有所提升，库存几无，可售现货有限，目前57%粉晶自提价在4000-4200元/吨左右。后市来看，俄白受制裁影响，氯化钾出口量大减，下游农产品价格高位运行，对钾肥需求不减，国际市场现货流通紧张，钾肥价格或在中长期持续上涨。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位震荡，化肥、氯碱维持涨势。截至2022年4月22日，跟踪的产品中50%的产品月均价环比上涨；45%的产品月均价环比下跌；另外5%产品价格持平。截至2022年4月22日，WTI原油月均价环比下跌1.3%，布伦特原油月均价环比下跌0.1%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.31%。政策方面，《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，意见指出，至2025年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达75%以上。当前行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，相对看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：碳酸锂价格开始回落。根据上海有色网数据，截至2022年4月27日，电池级碳酸锂均价收报46.15万元/吨，较上月跌幅约8.3%。新能源材料企业财报表现普遍强势，半导体材料方面，硅片企业财报业绩普遍高增，全球半导体硅片供不应求将持续较长时间；光刻胶、CMP抛光材料、电子特气等子行业龙头维持高增速。我们仍然看好半导体材料进口替代大机遇，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议：在原料高位、疫情影响、需求较弱等诸多因素影响下，板块经过较大幅度调整，当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.2%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的32%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　5月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　健友股份(603707) 　　健友股份2022年Q1实现营业收入11.77亿元，同比增长33.24%，归母净利润3.30亿元，同比增长20.96%，扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.68%；经营现金流净额为2.5亿元，约达到去年同期的40倍。 　　支撑评级的要点 　　2022年一季度实现营业收入11.77亿元，同比增长33.24%，归母净利润3.30亿元，同比增长20.96%，扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.68%，主要原因为注射剂批件持续获批并上市，销售快速增长。2022年Q1经营现金流净额为2.5亿元，约达到去年同期的40倍，主要原因系制剂销售极速扩张后，开始形成稳定回款，收入大于采购。 　　积极进行产能建设，增加研发投入提升管线竞争力。公司持续投入技改扩能项目，2022年Q1研发费用达到5346万元，同比增长57.65%，积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台，不断加快产品注册节奏、扩充产品管线。2022年Q1国外制剂销售数量较上年同期增长超过三成，其中除美国市场外，公司在欧洲及全球其他海外市场的销售收入迎来多倍增长。 　　持续推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，主营业务积极转型。近期公司获国家药监局注射用左亚叶酸钙药品注册证书以及美国FDA呋塞米注射液药品注册批件。公司在美国注射剂销售业务上取得了积极进展，在国内市场中也已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准。近日达肝素钠注射液、那曲肝素钙注射液进入药品集采拟中标名单。此外，无菌注射剂业务向高端制剂方向转型，除肝素制剂以外已有近30个无菌注射剂在美国FDA获得批准。 　　估值 　　预期2022年，2023年，2024年公司净利润分别为13.27亿元，16.70亿元，20.92亿元，EPS分别为1.090元，1.372元和1.719元。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变化风险，产品质量控制风险，上游原材料价格上涨风险，肝素制剂市场格局变化风险，汇率波动风险。