新产业(300832) 　　公司国内高端市场逐步突破，海外装机加速，三季度业绩优异；C8产品获批，C8和X8两大产品为公司进一步开拓市场奠定基础。持续看好公司未来发展，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司前三季度实现营业收入22.97亿元，同比增长21.27%；归母净利润9.25亿元，同比增长38.88%；扣非净利润8.53亿元，同比增长41.94%。经营活动产生的现金流量净额6.68亿元，同比增长48.10%。其中，2022年第三季度实现营业收入8.80亿元，同比增长31.67%；归母净利润3.55亿元，同比增长49.72%；扣非净利润3.30亿元，同比增长51.35%。经营活动产生的现金流量净额2.30亿元，同比增长34.69%。 　　2022年前三季度，公司实现了全自动化学发光仪器销售/装机4778台，同比增加35.47%，国内外市场MAGLUMIX8实现销售/装机559台。公司X系列全自动化学发光仪器获市场认可，截至三季度末，公司MAGLUMIX8和MAGLUMIX3国内外累计销售/装机分别达1645台和2085台。公司国内市场终端客户数量超8457家，其中三级医院客户数量达1329家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为53.97%。随着中大型终端客户数量稳步提升，带动试剂收入及单机产出的不断提升。 　　全自动生化分析仪C8获批，公司能力再升级。2022年8月27日公司公告全自动生化分析仪C8产品获证，本次拿证的BiossaysC8生化分析仪为公司C系列生化仪器首款机型，将进一步拓展公司生化仪器产品线，标志着公司全面进军生化领域。该机型可以与公司全自动化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6进行模块化拼接，也可搭配公司的样本开闭盖模块组成生化免疫流水线，同时还可以连入SATLARS-TCA全实验室自动化流水线系统，满足中大型终端的需求。在配套试剂项目上，截至22年10月27日，公司已有61项生化试剂取得《医疗器械注册证》，涵盖肝功能、肾功能、糖代谢、血脂等大类，可以满足临床日常生化检验需求。X8和C8两大产品为公司进一步开拓市场奠定基础。 　　估值 　　考虑新冠疫情给业绩带来的不确定性，我们预计公司2022-2024年归母净利润12.66、16.02、20.19亿元（原预测为13.57、18.32、23.09亿元）。考虑装机效率优秀，三甲医院覆盖率继续提升及新产品获证等因素，我们持续看好公司发展。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策风险，新产品开发注册风险，新冠疫情持续扰动风险，竞争加剧风险，技术替代风险等。

　　新产业(300832) 　　新冠疫情短期对公司业务造成一定扰动，但是公司持续通过中高速优质机型及配套的国内外不同经营、销售政策持续开拓海内外市场。我们看好公司研发能力、产品力，看好公司不断开拓国内外市场的发展前景，预计未来国内外市场均会迎来试剂放量增长期。维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司实现营业收入14.17亿元，同比+15.60%，扣除新冠发光试剂业务收入的影响后同比+19.07%；归母净利润5.70亿元，同比+32.89%。按区域看，2022H1公司国内市场主营收入同比+15.29%。海外市场实现收入4.93亿元，同比+16.41%，扣除新冠发光试剂销售影响，海外业务收入同比+27.41%。2022Q2营收6.74亿元，同比-2.78%，环比-9.29%，2022Q2归母净利润2.61亿元，同比+0.24%，环比-15.26%。国内方面主要受二季度华东地区疫情影响了常规业务开展，国外方面主要是新冠相关检测需求下降影响了收入。 　　销售净利率40.2%，同比+5.23pct。销售费用率14.77%，同比+2.26pct，管理费用率14.26%，同比-6.95pct，研发费用率9.34%，同比+2.41pct。国内方面，X系列及中大型发光仪器销量占比增加，仪器类产品毛利率24.41%，同比+19.89pct；海外方面仪器类产品毛利率为21.47%，同比-4.1pct。国内和海外试剂类产品毛利率保持稳定。 　　IVD行业以中国、印度为代表的新兴市场发展空间大，持续看好公司常规业务的持续增长。剔除新冠影响免疫诊断是体外诊断市场最大的项目。目前，公司在国内市场已获注册的化学发光试剂153项，各型号发光免疫分析仪全球累计销售/装机超23,900台，覆盖国内医疗终端超8200家，销往海外148个国家和地区。 　　持续看好公司未来发展，国内方面通过高速机X8持续大型医疗机构，带动国内试剂销售及单机产出；海外方面，逐步开拓本地化业务，通过中大型机型大力推广带动试剂销售。2022H1国内市场完成了全自动化学发光仪器装机739台，大型机装机占比达61.84%，同比+13.39pct。海外市场拟设立菲律宾子公司、巴基斯坦子公司等9家海外分支机构。2022H1海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,604台，同比+59.36%，中大型发光仪器销量占比提升至34.45%，同比+16.15pct。目前公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达1,439台。2021年3月份推向市场的MAGLUMIX3实现国内外市场累计销售/装机1,674台。 　　估值 　　我们预计公司2022-2024年归母净利润13.57、18.32、23.09亿元，对应EPS为1.73、2.33、2.94元。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策风险，新产品开发注册风险，新冠疫情持续扰动风险，竞争加剧风险，技术替代风险等。

　　新产业(300832) 　　2021年公司实现营业收入25.45亿元，同比增长15.97%，扣除新冠发光试剂业务收入后同比增长32.22%，试剂销售方面国内市场收入14.33亿元，同比增长26.36%，海外市场4.68亿元，同比下降-18.05%，海外市场（不含新冠发光试剂）4.02亿元，同比增长60.05%；归母净利润9.74亿元，同比增长3.68%；扣非归母净利润8.83亿元，同比增长3.06%。2021年公司试剂产品的毛利率保持稳定，主营业务毛利率同比下降6.12%（因整体下调仪器销售价格）；2022年Q1实现营收7.43亿元，同比增长39.53%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长83.46%，扣非归母净利润2.86亿元，同比增长98.17%。 　　支撑评级的要点 　　高速化学发光分析仪销售持续发力，拓展国内大型医疗终端客户数量及试剂销量。2021年公司高速化学发光分析仪MAGLUMIX8国内市场实现装机601台，同比增长47.67%，2022年Q1，MAGLUMIX8实现销售/装机148台。2021年公司国内终端客户超7,700家，截至22年Q1国内市场终端客户数量超7,900家（2020年6700+），2021年国内累计实现化学发光免疫分析仪器装机超9,800台（2020年8,100台），其中三级医院客户达1,209家，国内三甲医院的覆盖率达52.41%，截止22年Q1三甲医院客户数量达855家，三甲医院覆盖率提升为54.11%（2020年三甲医院726家，覆盖率为47.89%）。2021年度国内试剂销量同比提升26.36%，单机的试剂用量明显提升。 　　海外市场扣除新冠试剂销售影响增长迅猛，品牌力持续提升。2021年，公司海外公司新冠发光检测试剂收入由3.20亿下降为0.66亿元，扣除新冠发光试剂销售影响后，海外试剂收入同比增长60.05%，增长迅速。2021年公司在海外全年共计销售全自动化学发光仪器2,884台，同比增长54.39%。截止目前公司在海外市场，公司已为147个国家和地区（2020年145个）的医疗终端提供服务，累计实现化学发光免疫分析仪器销售超10,800台（2020年7900台）。 　　梯度化机型配置，大小机型满足不同终端客户需求。2021年MAGLUMIX3实现国内外市场累计销售/装机763台。公司新一代X系列的全自动化学发光仪器性能优异，已获得市场的广泛认可。另外，创新的重悬浮清洗结构设计的MAGLUMIX6、1600速全自动生化分析仪BiossaysC8及模块化生化免疫分析系统BiolumiCX8在国内注册中。 　　估值 　　我们预计公司2022-2024年归母净利润13.57，18.32，23.09亿元，对应EPS为1.73，2.33，2.94元。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业政策风险；新产品研发、注册风险；经销商销售模式风险；市场竞争加剧 　　风险；技术替代风险；新冠疫情不确定性风险等。

　　博腾股份(300363) 　　2021年公司实现营业收入31.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%；扣非归母净利润5.03亿元，同比增长74.42%，公司毛利率和净利率分别为41.36%和15.32%，与去年基本持平；经营性现金流净额4.80亿元，同比增长-4.80%；研发投入共计2.64亿元，同比增长67.15%。其中2021Q4实现营业收入10.75亿元，同比增长84.20%，环比增长38.93%；归母净利润约1.63亿元，同比91.09%，环比11.69%；研发费用0.40亿元，同比-7.88%。 　　支撑评级的要点 　　2021公司业绩亮眼，期间费用率降低。2021年公司原料药CDMO业务实现营收30.69亿元，同比增长51%。制剂CDMO业务，实现营收2,016万元。基因细胞治疗CDMO业务实现营收1,387万元，同比增长897%。2021年利润剔除制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务等因素影响后，实现归母净利润为6.61亿元，同比增长约80%。2021年公司期间费用率同比下降3.47pct至20.89%。其中，管理费用率为9.33%，同比下降1.62pct。管理费用的增长主要是由于人员薪酬增加以及公司股权激励费用摊销增长；研发费用率8.50%，同比提升0.88pct。这与研发人员薪酬、研发相关的原材料、耗材等费用增长有关；销售费用率3.12%，同比下降0.58pct；财务费用率为-0.06%，同比下降2.14pct。 　　不断拓展客户管线，各条业务线导流协同效应显现。2021年，公司引入新客户113家，其中原料药CDMO业务新客户76家，制剂CDMO业务新客户23家，基因细胞治疗CDMO业务新客户15家。前十大客户收入占比63%；2021年，公司服务项目数（不含J-STAR）合计410个，同比增长14%。公司引入新产品212个（不含J-STAR），新产品（不含J-STAR）贡献收入占2021年营业总收入的比例约29%。公司前十大产品收入占比37%。美国CRO业务平台J-STAR2021年实现营业收入2.3亿元，同比增长8%。 　　从产能、研发能力、管理运营能力等多方面强化能力建设。1）原料药CDMO业务板块，截至21年底，公司拥有生产产能约2,019立方米，增长约65%。基因细胞治疗CDMO业务板块，博腾生物位于桑田岛的基因细胞治疗服务平台项目部分完成建设并投入使用。2）人才及组织发展方面公司制定了差异化的激励举措。3）切实落实三大业务板块技术平台发展。4）2021年公司开启数智化转型升级。 　　估值 　　公司2021年业绩超预期，同时考虑公司签署大订单事件，我们上调盈利预期。我们预计公司2022-2024年净利润为12.6、14.2、17.8亿元（原预测2022-2023年净利润为8.74、10.67亿元），对应EPS为2.18、2.45、3.06元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　服务的创新药退市或被大规模召回风险；订单波动的风险；收购对象业绩续亏的风险；固定资产投资风险等。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（06.23-06.29）均价跟踪的100个化工品种中，共有38个品种价格上涨，38个品种价格下跌，24个品种价格稳定。跟踪的产品中44%的产品月均价环比上涨，49%的产品月均价环比下跌，另外7%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是草铵膦、尿素（波罗的海小粒装）、甲乙酮（华东）、苯胺（华东）、丙烯（韩国FOB）；而周均价跌幅居前的品种分别是纯苯（FOB韩国）、维生素E、石脑油（新加坡）、WTI原油、NYMEX天然气。 　　本周（06.23-06.29）国际油价下跌，WTI原油收于65.52美元/桶，周均价环比下降12.56%布伦特原油收于67.77美元/桶，周均价环比下降12.00%。宏观方面，美国介入以伊冲突引发了市场对石油供应的担忧，然而以伊停火协议一定程度上缓解了担忧。供应方面，国际能源署（IEA）数据显示，5月欧佩克12国原油日产量2,776万桶，较4月日均增加了25万桶其中5月有配额的9国原油日产量2,222万桶，较4月日均增加了23万桶。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至6月20日当周，美国原油日均产量1,343.5万桶，较前周日均产量增加4,000桶，较去年同期日均产量增加23.5万桶；截至6月20日的四周，美国原油日均产量1,342.6万桶，较去年同期高1.9%。今年以来，美国原油日均产量1,346.3万桶，较去年同期高2.6%。需求方面，美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，汽油需求达到2021年12月以来最高水平。EIA数据显示，截至6月20日当周，美国石油需求总量日均2,051.3万桶，较前一周高12.2万桶；其中美国汽油日需求量968.8万桶，较前一周高38.9万桶；馏分油日均需求量379.4万桶，较前一周日均高4.8万桶。库存方面，美国原油库存和成品油库存下降。EIA数据显示，截至6月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.18亿桶，较前一周下降560万桶；美国商业原油库存量4.15亿桶，较前一周下降584万桶；美国汽油库存总量2.28亿桶，较前一周下降208万桶；馏分油库存量1.05亿桶，较前一周下降407万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.74美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.86%。EIA天然气库存周报显示，截至6月20日当周，美国天然气库存总量为28,980亿立方英尺，较前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1,960亿立方英尺，同比降幅6.3%，同时较5年均值高1,790亿立方英尺，增幅6.6%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（06.23-06.29）MDI价格下跌。根据百川盈孚，截至6月27日，聚合MDI市场均价为15,500元/吨，较上周下降1.59%，较年初下降14.36%，较去年同期下降11.17%；纯MDI市场均价为17,000元/吨，较上周下降0.58%，较年初下降7.10%，较去年同期下降7.61%。供应方面，根据百川盈孚，北方某大厂80万吨/年MDI装置（福建）于6月5日开始停产检修，该大厂预计检修45天左右。需求方面，根据百川盈孚，聚合MDI下游大型家电工厂生产维稳，管道需求仍显疲软，喷涂及板材按需采购，冷链相关仍以正常交付订单为主，其他行业需求释放缓慢；纯MDI下游氨纶开工8成左右，TPU开工5-6成，鞋底原液及浆料开工5-6成。展望后市，北方大厂福建装置仍处于检修状态，然而终端需求疲软，我们预计近期MDI市场偏弱运行。 　　本周（06.23-06.29）H酸价格上涨。根据百川盈孚，截至6月27日，H酸市场均价为44,000元/吨，较上周上涨5.39%，较年初上涨22.22%，较去年同期上涨29.41%。供应方面，根据百川盈孚最新统计，近期H酸行业开工率处于低位，4月H酸开工率仅为10.35%。需求方面，根据百川盈孚，终端纺织市场步入淡季，内外贸需求短期暂无起色，需求端表现偏淡。成本方面，根据百川盈孚，周内精萘、液碱价格下跌，硫酸市场稳中向好，酸价上调，H酸成本端支撑欠佳。展望后市，虽然H酸需求端及成本端支撑较弱，但是供应端利好充分，我们预计近期H酸价格偏强运行。 　　投资建议 　　截至6月29日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.34倍，处在历史（2002年至今）的63.93%分位数；市净率为1.83倍，处在历史水平的14.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.98倍，处在历史（2002年至今）的15.69%分位数；市净率为1.19倍，处在历史水平的2.39%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　6月金股：安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（06.16-06.22）均价跟踪的100个化工品种中，共有41个品种价格上涨，26个品种价格下跌，33个品种价格稳定。跟踪的产品中38%的产品月均价环比上涨，50%的产品月均价环比下跌另外12%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是甲醛（华东）、甲醇（长三角）、NYMEX天然气、对二甲苯（PX东南亚）、PTA(华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素E、维生素A、盐酸（长三角31%）、重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）。 　　本周（06.16-06.22）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于73.84美元/桶，收盘价周涨幅1.18%；布伦特原油期货价格收于77.01美元/桶，收盘价周涨幅3.75%。宏观方面，以伊互相袭击持续，伊朗称不会接受特朗普要求的“无条件投降”。供应方面，根据EIA数据，截至6月13日当周，美国原油日均产量1,343.1万桶，较前周日均产量增加0.3万桶，较去年同期日均产量增加23.1万桶；截至6月13日的四周，美国原油日均产量1,341.7万桶，较去年同期高2.0%。根据百川盈孚数据，5月OPEC石油产量为2,702.2万桶/日，较4月总产量增加31.2万桶/日。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至6月13日当周，美国石油需求总量日均2,039.1万桶，较前一周高62.9万桶；其中美国汽油日需求量929.9万桶，较前一周高13.0万桶；馏分油日均需求量374.6万桶，较前一周日均高37.0万桶。库存方面，EIA数据显示，截至6月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为82,320万桶，较前一周下降1120万桶；美国商业原油库存42,090万桶，较前一周下降1150万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.58美元/mmbtu，收盘价周涨幅7.54%。EIA天然气库存周报显示，截至6月13日当周，美国天然气库存量28,020亿立方英尺，较前一周增加950亿立方英尺，库存量较去年同期低2,330亿立方英尺，降幅7.7%，较5年平均值高1,620亿立方英尺，增幅6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（06.16-06.22）丁二烯价格反弹。根据百川盈孚，截至6月22日，国内丁二烯市场均价为9,643元/吨，较上周上涨4.56%，较上月下降13.09%，较去年同期下降28.98%，较今年年初下降12.28%。供应方面，根据百川盈孚，本周丁二烯产量9.90万吨，环比提升1.89%。场内供应水平稍微放宽，寿光鲁清14万吨/年装置于6月4日停车，时间持续30天左右；恒力石化14万吨/年丁二烯装置已于6月15日重启。需求方面，宏观不确定因素持续发酵，下游用户拿货以刚需为主，需求面仍存一定牵制。库存方面，根据百川盈孚，丁二烯华东港口最新库存28,400吨左右，较上周增加7,400吨。成本方面，根据百川盈孚，丁二烯裂解装置理论成本较上周涨幅7.57%，氧化脱氢成本较上周涨幅2.06%。展望后市，我们预计短期内丁二烯市场价格以区间震荡为主。 　　本周（06.16-06.22）PTA价格上涨。根据百川盈孚，截至6月22日，国内PTA市场均价为5,290元/吨，较上周上涨6.01%，较今年年初上涨11.49%，较去年同期下降11.39%。国际油价上涨叠加原料PX有装置意外降负，成本支撑带动价格上涨。供应方面，根据百川盈孚，本周PTA行业开工率为82.18%，较上周下滑0.78pct，周内有一套450万吨PTA装置按计划检修。需求方面，聚酯工厂产销一般，PTA需求端整体表现平稳。利润方面，根据百川盈孚，本周PTA行业毛利润为1.05元/吨，毛利率仅为0.02%。展望后市，成本支撑尚可，但需求端动力不足，我们预计PTA价格或将保持震荡。 　　投资建议 　　截至6月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.72倍，处在历史（2002年至今）的65.55%分位数；市净率为1.85倍，处在历史水平的25.95%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.37倍，处在历史（2002年至今）的23.02%分位数；市净率为1.18倍，处在历史水平的24.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　6月金股：安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（06.09-06.15）均价跟踪的100个化工品种中，共有23个品种价格上涨，47个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪的产品中41%的产品月均价环比上涨，48%的产品月均价环比下跌，另外11%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、WTI原油、甲醇（长三角）、液氨（河北新化）、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、维生素E、TDI（华东）、甲基环硅氧烷、丁二烯（东南亚CFR） 　　本周（06.09-06.15）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于72.98美元/桶，收盘价周涨幅13.01%；布伦特原油期货价格收于74.23美元/桶，收盘价周涨幅11.67%。宏观方面，中美经贸磋商原则上达成一致，贸易局势逐步缓和；以色列与伊朗持续交火，地缘局势紧张。供应方面，根据EIA数据，截至6月6日当周，美国原油日均产量1,342.8万桶，较前周日均产量增加2万桶，较去年同期日均产量增加22.8万桶；截至6月6日的四周，美国原油日均产量1,340.7万桶，较去年同期高2.2%。根据百川盈孚数据，5月欧佩克石油产量为2,675万桶/日，较4月总产量增加15万桶/日。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至6月6日当周，美国石油需求总量日均1,976.2万桶，较前一周高23.5万桶其中美国汽油日需求量917万桶，较前一周高90.7万桶；馏分油日均需求量337.6万桶，较前一周日均高22.5万桶。库存方面，EIA数据显示，截至6月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为83,450万桶，较前一周下降340万桶；美国商业原油库存43,240万桶，较前一周下降360万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.58美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.29%。EIA天然气库存周报显示，截至6月6日当周，美国天然气库存量27,070亿立方英尺，较前一周增加1,090亿立方英尺，库存量较去年同期低2,560亿立方英尺，降幅8.6%，较5年平均值高1,390亿立方英尺，增幅5.4%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（06.09-06.15）TDI价格大幅下跌。根据百川盈孚，截至6月12日，国内TDI市场均价为11,300元/吨，较上周-8.87%，较上月-0.34%，较去年同期-22.07%，较今年年初-12.40%供应方面，本周TDI产量较上周小幅下降，整体开工率在71%附近。上海B工厂装置于6月6日开始逐渐重启，北方大厂福建36万吨/年TDI装置于6月5日开始停产检修，百川盈孚资料显示该大厂预计检修45天左右，甘肃、福建及华北工厂目前呈中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常。需求方面，下游海绵、涂料等行业新增订单不足，原料消耗速度缓慢，补货需求薄弱。周内海外订单仍以刚性需求为主，出口端对整体市场的支撑力度较弱。成本方面，根据百川盈孚，原料市场涨跌互现，综合计算TDI成本较上周有所上涨，本周平均成本在11,253.29元/吨附近，平均毛利润为18.14元/吨。展望后市，目前下游仍有可消耗库存下游及终端采买仍以刚需为主，然而随着价格下滑，需求端或存转暖可能，百川盈孚预计短期TDI市场跌后暂稳。 　　本周（06.09-06.15）蛋氨酸价格上涨。根据百川盈孚，截至6月12日，国内蛋氨酸市场均价为22.20元/公斤，较上周+1.05%，较上月+1.05%，较去年同期+2.54%，较今年年初+12.63%供应方面，6月5日赢创发布其在新加坡和安特卫普的蛋氨酸生产基地计划采取进一步的技术措施，措施要求在第三季度/第四季度关闭生产设施6-7周；6月6日新和成宣布全球蛋氨酸价格上涨5%；宁夏紫光蛋氨酸计划从8月初开始进行年度检修，检修时间约50天。根据百川盈孚，本周蛋氨酸产量为14,600吨，开工率为85.54%，较上周持稳。需求方面，本周固体蛋氨酸需求依旧低迷，下游以刚需补货为主。展望后市，供应端预期减少，我们预计近期蛋氨酸价格上涨。 　　投资建议 　　截至6月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.21倍，处在历史（2002年至今）的62.94%分位数；市净率为1.81倍，处在历史水平的12.56%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.50倍，处在历史（2002年至今）的21.43%分位数；市净率为1.22倍，处在历史水平的4.50%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　6月金股：安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（06.02-06.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有17个品种价格上涨，51个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中35.00%月均价环比上涨，55.00%的产品月均价环比下跌，10.00%的产品月均价环比稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）对二甲苯（PX东南亚）、NYMEX天然气、二氯甲烷（华东）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素E、天然橡胶（上海）、无水氢氟酸（华东）、丙酮（华东）、己二酸（华东）。 　　本周（06.02-06.08）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于63.37美元/桶，收盘价周涨幅3.99%；布伦特原油期货价格收于65.34美元/桶，收盘价周涨幅1.86%。宏观方面，6月5日晚，中美两国元首互通电话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈供应方面，根据EIA数据，截至5月30日当周，美国原油日均产量1,340.8万桶，比前周日均产量增加0.7万桶，比去年同期日均产量增加30.8万桶；截至5月30日的四周，美国原油日均产量1,339.7万桶，比去年同期高2.3%。根据卓创咨询转引自彭通讯社的数据，5月份欧佩克原油日产量2,754万桶，比4月份日均增加了20万桶。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至5月30日当周，美国石油需求总量日均1,952.8万桶比前一周低71.4万桶；其中美国汽油日需求量826.3万桶，比前一周低118.9万桶；馏分油日均需求量315.1万桶，比前一周日均低74.1万桶。库存方面，EIA数据显示，截至5月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为83,788.1万桶，较前一周下降379.5万桶美国商业原油库存43,605.9万桶，较前一周下降430.4万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.68美元/mmbtu，收盘价周涨幅4.55%。EIA天然气库存周报显示，截至5月30日当周，美国天然气库存量25,980亿立方英尺，比前一周增加1,220亿立方英尺，库存量比去年同期低2,880亿立方英尺，降幅10.0%，比5年平均值高1,170亿立方英尺，增幅4.7%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（06.02-06.08）丙烯酸价格下跌。根据百川盈孚，截至6月8日，国内丙烯酸市场均价为6,600元/吨，较上周下降5.04%，较5月下旬高点7,700元/吨下跌14.29%。5月中下旬，山东地区的齐翔腾达、山东宏信、齐鲁开泰高青装置以及万华化学蓬莱一套丙烯酸装置均计划停车检修，供应端集中检修与下游补库共同推动丙烯酸价格上涨，但6月以来利好因素减弱，价格有所回落。供应方面根据百川盈孚，本周丙烯酸行业开工率为72.38%，较上周下降6.38pct，较5月均值提升1.86pct。需求方面，根据百川盈孚，端午节后补仓节奏减弱，同时下游胶带母卷生产企业开工率维持在49.74%附近，需求变化不大。展望后市，供应端前期停车装置陆续恢复，下游需求较为平稳，我们预计丙烯酸价格短期或将继续维持弱势震荡。 　　本周（06.02-06.08）维生素价格下跌。根据百川盈孚，截至6月8日，维生素A市场均价为63元/公斤，较上周下降3.08%，较今年年初下降47.50%，较去年同期下降23.17%。维生素A受到新增产能及旧货库存影响，价格维持弱势，后续需要关注巴斯夫复产进展。根据百川盈孚，截至6月8日，维生素E市场均价为88元/公斤，较上周下降6.38%，较今年年初下降33.83%，较去年同期上涨27.54%。根据百川盈孚，本周维生素E厂家暂无明确报价，贸易渠道虽询单较多，但成交表现不佳，需求难有较大好转，我们预计维生素E价格仍有下滑可能。 　　投资建议 　　截至6月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.18倍，处在历史（2002年至今的69.94%分位数；市净率为1.89倍，处在历史水平的29.26%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.97倍，处在历史（2002年至今）的17.71%分位数；市净率为1.14倍，处在历史水平的20.11%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　6月金股：安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　马应龙(600993) 　　18.85%；利润总额为6.58亿元，同比增长25.32%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%。25年一季报，公司实现营业收入9.69亿元，同比增长1.48%；利润总额为2.47亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长2.99%，公司在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望为公司带来新的增长点，我们看好公司的长期发展，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　医药工业稳健增长，治痔产品有望持续放量。2024年公司医药工业实现收入21.61亿元，同比增长17.82%；医药商业实现收入12.49亿元，同比增长14.81%；医疗服务实现收入4.49亿元，同比增长30.15%。医药工业24年整体毛利率为71.42%较去年同期增加6.87个百分点，仍然是公司的核心业务。工业方面其中治痔产品实现收入15.92亿元，同比增长23.19%，继续保持稳健增长。24年，公司持续加大头部连锁拓展及合作力度，百万级、千万级产出的连锁数量持续增加，且进一步加大基层市场拓展力度，推动膏、栓及二线品种在第三终端的覆盖，24年公司在试点地区主要品种终端覆盖率实现同比提升，未来，随着公司渠道覆盖的进一步加强，公司治痔产品有望持续放量。 　　销售费用率有所增加，整体费用控制良好。费用方面，24年公司销售费用率为25.13%，较去年同期提升2.33个百分点，25年Q1销售费用率为20.09%，较去年同期提升0.22个百分点；24年管理费用率为3.07%，较去年同期下降0.44个百分点；25年Q1管理费用率为2.85%，较去年同期下降0.26个百分点；24年研发费用率为1.79%，较去年同期下降0.41个百分点；25年Q1研发费用率为1.94%较去年同期增加0.18个百分点，费用方面基本维持稳定。 　　借助品牌经营优势，大健康产品值得期待。公司顺应肛肠健康管理需求，进一步在大健康领域进行布局，全新升级上市卫生湿巾系列，以肛周护理为切入点，精准定位目标客户群体，通过精心研发独特配方，打造差异化竞争优势。2024年，公司连续发布湿厕纸新消费趋势白皮书、肛周皮肤微生态护理白皮书，强化肛肠护理领域专业地位，进一步提升品牌知名度，2024年卫生湿巾系列年销售规模突破亿元。在眼科领域，公司回归眼科本源，在夯实眼部药品经营的基础上，持续强化眼部健康大单品打造，2024年美妆系列产品营收同比增长30%。在卫生湿巾系列、八宝眼霜系列等品类的拉动下，2024年大健康业务整体规模实现同比增长，未来发展值得期待。 　　估值 　　由于公司持续加强销售布局，我们对公司盈利预测略微调整，预计2025-2027年公司归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元（原25-26年归母净利润预测为6.22/7.58亿元），对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元，截至2025年5月30日收盘价，25-27年公司股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍，公司在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望为公司带来新的增长点，我们看好公司的长期发展，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　公司渠道拓展不及预期；公司大健康业务进展不及预期。

　　今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（05.26-06.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有23个品种价格上涨，45个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中26.73%月均价环比上涨，63.00%的产品月均价环比下跌，10.27%的产品月均价环比稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）TDI（华东）、纯MDI（华东）、己二酸（华东）、磷矿石（摩洛哥）；而周均价跌幅居前的品种分别是软泡聚醚（华东散水）、液氯（长三角）、聚合MDI（华东）、硬泡聚醚（华东）、对二甲苯（PX东南亚）。 　　本周（05.26-06.01）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于60.79美元/桶，收盘价周跌幅1.20%；布伦特原油期货价格收于63.90美元/桶，收盘价周跌幅1.36%。宏观方面，美伊核谈尚未达成协议；特朗普威胁对欧盟征收50%的关税导致美元汇率下跌；特朗普延长了与欧盟贸易谈判的最后期限，缓解了人们对美国对欧盟征收关税的担忧；欧佩克及其减产同盟国预计将继续增加原油产量。供应方面，根据EIA数据，截至5月23日当周，美国原油日均产量1,340.1万桶，较前周日均产量增加9,000桶，较去年同期日均产量增加30.1万桶；截至5月23日的四周，美国原油日均产量1,338.7万桶，较去年同期增加2.2%。今年以来，美国原油日均产量1,347万桶，较去年同期增加2.7%。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA数据显示，截至5月23日的四周，美国成品油需求总量日均1,989.7万桶，较去年同期下降0.2%；单周需求中，美国石油需求总量日均2,024.2万桶，较前一周高21.1万桶；其中美国汽油日需求量945.2万桶，较前一周高80.8万桶；馏分油日均需求量389.3万桶，较前一周日均高48.0万桶。库存方面，EIA数据显示，截至5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.42亿桶，较前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40亿桶，较前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23亿桶，较前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03亿桶，较前一周下降72万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.45美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.60%。EIA天然气库存周报显示，截至5月23日当周美国天然气库存量24,760亿立方英尺，较前一周增加1,010亿立方英尺，库存量比去年同期低3,160亿立方英尺，降幅11.3%，比5年平均值高930亿立方英尺，增幅3.9%。短期来看海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（05.26-06.01）氯虫苯甲酰胺行业产能受损。根据百川盈孚，供应方面，友道化学现有氯虫苯甲酰胺原药产能1.1万吨，为行业占比最大。友道产能受损后，氯中苯甲酰胺市场实时供应大幅缩减，且当前部分厂家开工不满，市场现货供应偏紧。库存方面，渠道库存有限因前期市场行情偏淡，企业备货动力不足，行业库存偏低。需求方面，下游市场询单氛围热烈，备货心态渐起。原料方面，上游原料K酸和K胺目前供应紧张，仍有涨势。市场价格方面，根据百川盈孚，截至5月28日，氯虫苯甲酰胺行业缺乏明确指引，主流厂家持观望态度，暂停报价，此前氯虫苯甲酰胺市场参考价为22.50万元/吨。展望后市，供应端友道化学装置恢复生产时间尚未可知，行业库存偏低，市场整体供应或持续偏紧；成本端上游原料K酸、K胺因氯虫苯甲酰胺原药上涨或将同步上调价格，百川盈孚预计短期内氯虫苯甲酰胺价格或上行至25-28万元/吨。此外，我们建议关注后续安全监察等对相关行业的影响。 　　本周（05.26-06.01）丙烯酸价格下跌。根据百川盈孚，截至5月29日，主流地区丙烯酸市场均价为7,050元/吨，较上周同期价格下跌650元/吨，跌幅为8.44%。供应方面，根据百川盈孚统计，山东恒正、沈阳蜡化、中海油惠州、泰兴昇科及万华化学丙烯酸部分装置停工检修中；本周山东地区供应恢复正常，丙烯酸供应量增多。需求方面，本周国内胶带母卷行业 　　开工率较上周略有提升，维持5成附近。展望后市，6月中海油惠州丙烯酸及酯装置计划重启，届时供应量或进一步增多；下游抵触高价，多按需采购。我们预计近期丙烯酸价格下行 　　投资建议 　　截至6月1日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.66倍，处在历史（2002年至今的58.33%分位数；市净率为1.77倍，处在历史水平的9.68%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.81倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率为1.16倍，处在历史水平的1.22%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，六月份建议关注：1、安全监管政策、行业供给端变化等对农药及中间体行业的影响；2、上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　6月金股：安集科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。