行业表现： 本周（8.29-9.4）上证综指下跌 1.54%，创业板指数下跌 4.06%，申万基础化工指数下跌 3.91%，在申万 31 个一级行业中排名 27，申万石油化工指数下跌 2.98%，排名 24。 　　本周行业数据跟踪 ： 本周化工品价格涨幅前五的为液氯（32.31%）、硫磺温哥华 FOB 合同价（18.52%）、丁二烯（12.82%）、合成氨（12.62%）、软泡聚醚（11.24%）；国际油价本周跌幅较大，原油产业链相关化工品跌幅居前，价格跌幅前五的为硫酸 CFR 西北欧合同价（-39.19%）、汽油新加坡（-13.69%）、醋酸乙烯（-12.50%）、国内燃料油（-11.75%）、柴油新加坡（-10.62%）。 本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差（347.92%）、 PVA-醋酸乙烯价差（178.68%）、丙烯腈-丙烯价差（28.48%）、二甲醚-甲醇价差（28.35%）、环氧丙烷-丙烯价差（22.67%），价差跌幅前五的为 PVC-电石价差（-25.52%）、氢氟酸-萤石价差（-14.32%）、聚合MDI-苯胺价差（-10.74%）、涤纶-PTA 价差（-8.17%）、 LDPE-石脑油价差（-5.72%）。 　　投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示： 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

中心思想 华发股份2022上半年实现逆势增长，财务健康与融资优势构建核心竞争力 华发股份（600325.SH）在行业整体承压的背景下，2022年上半年营业收入同比增长20.37%，归母净利润同比增长9.44%，展现出强劲的经营韧性。业绩增长主要得益于土地增值税下降、收入规模扩大及少数股东损益占比降低，但毛利率下滑构成拖累。公司销售降幅（-22.93%）显著小于行业均值（-31.80%），克而瑞排名从第34位跃升至第17位，预收楼款同比增长15.62%至742.99亿元，为未来业绩提供坚实保障。财务层面，“三道红线”保持绿档，剔除预收款项的资产负债率66.57%，净负债率81.83%，现金短债比1.41倍，债务结构以长期负债为主（占比79.56%）。融资渠道多元化畅通，上半年通过海外债、公司债、中期票据、CMBS等工具合计融资超90亿元，拿地策略审慎聚焦核心城市。首次覆盖给予“推荐”评级，预测2022-2024年归母净利润年均增速约7.7%，对应PE分别为5.08、4.72、4.37倍。 主要内容 1. 事件：2022年中报业绩发布 报告披露，华发股份2022年上半年实现营业收入250.05亿元，同比增长20.37%；归母净利润18.46亿元，同比增长9.44%；每股收益0.82元。其中第二季度单季营收169.17亿元（同比+17.45%），归母净利润11.35亿元（同比+0.18%），业绩整体符合市场预期。 2. 核心观点：多维度解析业绩驱动与风险 业绩增长分析：正向因素与拖累项并存 正向因素：土地增值税大幅下降（由14.04亿元降至6.88亿元）、营业收入同比上升20.37%、少数股东损益占比从28.71%降至18.77%、销售及管理费用率分别下降至2.34%和3.98%。 拖累项：毛利率从29.58%降至21.42%，主要受行业下行及结算结构影响。 销售与预收：降幅远优于行业，排名快速提升 2022年1-6月销售额493.91亿元，同比下降22.93%，远低于行业商品住宅销售额降幅（-31.80%）。 克而瑞排名由去年同期的第34位升至第17位，市场份额逆势扩张。 预收楼款742.99亿元，较年初增长9.10%，同比增长15.62%，待结算资源充足，为后续收入确认提供保障。 财务与红线：三道红线绿档，债务结构稳健 剔除预收款项的资产负债率66.57%，净负债率81.83%，现金短债比1.41倍，自2021年末起持续保持绿档。 有息负债中长期负债占比79.56%，短期偿债压力可控，财务安全性突出。 融资与拿地：渠道多元畅通，坚持审慎扩张 上半年融资工具丰富：发行2亿美元海外债、6.9亿元公司债、30亿元中期票据，完成15.48亿元类Reits转售，发行南湾华发商都CMBS 35亿元、威海华发新天地CMBN 6.3亿元，合计融资规模超90亿元。 拿地策略保持审慎，聚焦上海、杭州、珠海、中山等核心城市，在现金流充裕基础上择优获取优质地块，兼顾安全与成长。 3. 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级 预计2022-2024年营业收入分别为589.27亿元、660.89亿元、728.73亿元，归母净利润分别为34.34亿元、36.95亿元、39.88亿元，对应EPS为1.62元、1.75元、1.88元。当前股价（2022年8月30日收盘价）对应PE为5.08、4.72、4.37倍，PEG均小于1（0.68、0.62、0.55），估值处于历史低位。公司聚焦核心城市、融资渠道通畅、财务健康，未来业绩增长可期。 4. 风险提示：关注政策与经营不确定性 房地产行业政策调整存在不确定性，可能影响公司销售及结算节奏。 毛利率及结算节奏存在不确定性，若行业持续低迷，业绩兑现或低于预期。 总结 华发股份：行业调整期中的稳健典范，财务与融资双优支撑长期价值 本报告对华发股份2022年中报进行深度剖析，核心结论如下：公司上半年在行业下行期实现营收与利润双增长，销售端抗压能力显著优于同行，排名大幅跃升；财务端“三道红线”保持绿档，债务结构以长期为主，安全性高；融资端渠道丰富，低成本资金获取能力强，为逆势拿地及可持续发展提供充足弹药。预测显示未来三年归母净利润复合增长率约7.6%，当前估值（2022E PE 5.08倍）具备安全边际。首次覆盖给予“推荐”评级，建议投资者重点关注公司作为国企背景、聚焦核心城市的优质标的，在行业出清周期中的攻守兼备特性。同时需警惕行业政策反复及毛利率下行风险。

　　中新集团(601512) 　　事件 　　中新集团(601512)发布2022年中报，主要内容如下：2022年上半年公司实现营业收入24.23亿元，同比增长17.44%，归母净利润8.42亿元，同比下降8.15%，EPS0.56元。其中第二季度单季实现营业收入9.32亿元，同比增长39.05%，归母净利润2.46亿元，同比下降5.59%，EPS0.16元。 　　核心观点 　　业绩小幅下降，主要原因为毛利率下降、少数股东损益上升等。公司上半年归母净利润同比下降8.15%，业绩下降幅度较小。公司上半年营收增长，但归母净利润下降，主要原因包括：1）公司毛利率有所下滑，上半年毛利率约为59.85%，同比下降6.35个百分点；2）少数股东损益上升，主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈，导致少数股东损益上升；3）财务费用率上升，主要是因经营所需导致的借贷增加。 　　苏州工业园区仍是业务主力，支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8个产业园区，苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟，受疫情影响较小，成为公司服务发展的坚实支撑。2022年上半年公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40个，其中科技项目23，完成新增注册内外资合计近80亿元人民币，主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。产业基金投资继续加码，投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面，一方面所投基金增值获得投资收益，另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资，起到撬动作用。今年上半年，公司新增认缴外部市场化产业基金近4亿，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动项目总投资近190亿；截至今年上半年末，公司累计认缴外部市场化产业基金34支，认缴金额约30亿，拉动基金落地规模超500亿。 　　今年7月首次登陆债券市场，公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券，主要依靠银行贷款进行融资。上半年，公司的公司债券申请获证监会审批通过，注册额度20亿。7月12日，首期10亿元债券成功发行，发行期限3年，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍，深受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块，既能加大产业投资力度，同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。 　　基础设施公募REITs有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs试点已经超过一年，公司业务符合REITs试点要求，且公司在半年报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs等资本运作，优先启用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs的前景值得期待，REITs作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模，实现可循环滚动开发，有利于区域经济和自身发展。 　　投资建议 　　预计2022-2024年营业收入为45.22亿元、53.27亿元、62.79亿元，归母净利润为17.42亿元、20.30亿元、23.76亿元，EPS为1.16元、1.35元、1.59元，对应PE为7.32倍、6.28倍、5.37倍，公司业绩具备良好支撑，基础设施公募REITs有望助推公司未来发展，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示 　　产业园区招商引资受宏观经济、转型升级影响存在波动性，产业基金投资收益受资本市场等外部因素影响存在不确定性。

　　行业表现：本周（8.15-8.21）上证综指下跌0.57%，创业板指数上涨1.61%，申万基础化工指数下跌1.99%，在申万31个一级行业中排名26，申万石油化工指数下跌0.58%，排名18。 　　本周行业数据跟踪：受到四川地区高温及水位下降导致水电发电量大幅减少的影响，四川地区实施限电带来该地区产能占全国比重较高且电力成本占比较高的化工品如金属硅、黄磷价格涨幅较大，本周化工品价格涨幅前五的为金属硅（22.05%）、黄磷（20.16%）、三聚氰胺（14.29%）、DMC（10.53%）、焦炭（6.9%）；受上游原材料硫磺价格暴跌及下游化肥景气度高位向下的影响，硫酸、合成氨等产品价格跌幅较大，价格跌幅前五的为硫酸和鼎（-23.47%）、液氯（-20.92%）、盐酸（-17.86%）、合成氨（-15.73%）、硫酸双狮（-14.29%）。本周化工品价差涨幅前五的为PVA-醋酸乙烯价差（270%）、己内酰胺-纯苯价差（112.54%）、黄磷-磷矿石价差（53.94%）、丙烯腈-丙烯价差（31.44%）、环氧丙烷-丙烯价差（24.48%），价差跌幅前五的为炭黑-煤焦油价差（-60%）、PVC-电石价差（-28.52%）、R134a-三氯乙烯价差（-26.31%）、三聚磷酸钠-磷酸价差（-16.4%）、纯苯-石脑油价差（-15.67%）。 　　投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

中心思想 半年报业绩分化，高景气赛道布局正当时 截至7月23日，103家A股药企已发布中报业绩相关说明，其中52家预增、51家预减，业绩分化明显。报告建议聚焦CXO、线下零售连锁药店、专科民营医院、中药等高景气细分赛道，精选确定性增长个股。 数据显示，CXO板块博腾股份、凯莱英、昭衍新药等净利润预增超120%，头部连锁药店一心堂周涨幅14%，中药板块片仔癀、广誉远等业绩稳健，验证市场结构性机会。 智慧健康养老产业政策落地，中医药与智能设备迎新机遇 2022年7月21日，国家卫健委发布《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》，明确实施智慧健康养老产业发展行动，重点推动中医药进家庭、社区、机构，并鼓励发展健康管理类、养老监护类、康复辅助器具类及中医数字化智能产品。 此举叠加人口老龄化趋势（国内现有确诊病例1757例，慢性病管理需求扩大），将为具备临床优势的中药企业及家用监测、康复机器人等智能设备企业打开广阔市场空间。 主要内容 1 医药公司业绩披露期已至，预增预减参半 截至7月23日，103家药企发布中报业绩说明：4家公告、7家快报、92家预告。细分行业分布：化学制药31家、生物制品9家、中药21家、医疗器械21家、医疗服务18家、医药商业3家。 业绩结果：净利润预增52家，预减51家。增幅居前公司包括亚辉龙（+648%）、上海谊众（+591%）、博腾股份（+455%）等；部分公司如我武生物（-8.8%）、康龙化成（-12.9%）股价承压。 2 一周行业新闻 行业政策方面：①7月19日国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，鼓励创新医疗技术发展，强调技术劳务价值占比不低于60%，利好具有原创性、先进性的医疗设备及服务。②7月21日国家卫健委发布《关于进一步推进医养结合发展的指导意见》，推动中医药普及和智慧健康养老产业发展。 其他动态：国家医保局就地方增补医保药品“调出”问题答记者问，乡镇卫生院服务能力标准更新。 3 新冠疫情统计 截至2022年7月23日24时，全国新增确诊病例129例（本土87例），新增无症状感染者853例（本土782例）。现有确诊病例1757例，疑似病例3例。 本土疫情主要集中在甘肃（26例）、广西（23例）、四川（18例）等省份；整体疫情在可控范围内，但局部反弹对线下消费恢复和专科医院客流产生短期影响。 4 周内行情回顾 指数表现：过去一周（7.18-7.22）申万医药生物指数下跌0.76%，跑输沪深300（-0.24%），在31个一级行业中排名第27位。 子板块分化：涨幅前三为医药流通（+1.80%）、医疗耗材（+1.60%）、化学制剂（+1.56%）；跌幅前三为医疗研发外包（-4.72%）、医疗设备（-2.75%）、体外诊断（-2.02%）。估值方面，医药生物PE-TTM处于历史中低位。 个股方面：282家上涨、5家持平、162家下跌。涨幅前5为创新医疗（+29.7%）、ST必康（+27.0%）、ST宜康（+23.4%）、ST中珠（+22.9%）、普门科技（+17.5%）；跌幅前5为海特生物（-13.4%）、康龙化成（-12.9%）、九安医疗（-11.1%）、我武生物（-8.8%）、广生堂（-7.95%）。陆股通资金净流入迈瑞医疗（7.26亿元）、康龙化成（5.02亿元）等。 5 新股上市进展 近期5家医药生物公司IPO进程更新：N益方（拟募集25.11亿元，创新药企，7月25日上市）、英诺特（12.96亿元，POCT诊断）、诺思格（11.83亿元，CRO服务）、盟科药业（13.65亿元，抗菌药）、麦澜德（6.34亿元，盆底康复产品）。创新药和CRO领域仍是资本重点关注方向。 6 投资建议 CXO：国内原料药企转型全球CDMO，产业链一体化趋势明确，推荐九洲药业、昭衍新药。 线下零售连锁药店：处方外流+疫情复苏+门店扩张，市占率提升，推荐一心堂、益丰药房。 专科民营医院：暑期青少年健康需求（眼科、身高、医美）驱动增长，推荐通策医疗、爱尔眼科。 中药：老龄化加深+政策扶持+集采降价温和，消费龙头优势显著，推荐广誉远、片仔癀。 7 风险提示 创新药研发进度不及预期风险；集采降价超预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；行业政策变动风险。 总结 业绩分化下结构性机会明确，政策催化智慧养老与中药赛道 报告通过103家中报业绩分析，指出CXO、连锁药店、专科医院、中药板块景气度高，业绩增长确定性强；同时医疗研发外包子板块周跌幅-4.72%反映短期估值回调压力。 政策层面，医疗服务价格改革强调技术劳务价值，医养结合政策推动中医药和智慧养老设备放量，为相关领域提供长期成长逻辑。 短期市场调整不改中长期配置价值 医药生物指数周表现弱于大盘，但部分个股逆势上涨（如一心堂+14%），陆股通资金积极流入迈瑞医疗、康龙化成等龙头。行业估值已回落至历史较低水平，结合半年报业绩窗口，建议投资者逢低布局高景气细分赛道，关注创新药、中药、医疗服务等方向的政策与业绩催化剂。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体继续反弹，后续建议关注（1）随着疫情逐渐可防可控，线下活动逐渐恢复，后续持续看好拥有高端消费属性、品牌认可度高的中药企业；同时随暑期到来，与青少年健康（眼科、身高、医美等）相关的专科服务型医院及相关药品有望迎高增长；随着处方外流政策利好，门店数目处于扩张阶段的线下连锁药店；（2）中长期方面，医药服务（申万）的 PE（TTM）为 55.85（截至 7 月 8 日收盘），估值仍处于近 2 年低位水平，其子版块医药研发外包行业作为创新药产业链不可或缺的一环，行业成长性依旧。 　　过去一周行情回顾 　　7.4 日– 7.8 日， 主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（1.23%），上证综指（-0.93%），深证成指（-0.03%），创业板指（1.28%），沪深 300（-0.85%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 6 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（7.17%），医疗设备(申万)（1.75%），体外诊断(申万)（1.26%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-2.02%），医疗耗材(申万)（-1.56%），其他生物制品(申万)（-0.81%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块出现整体反弹行情，后续建议关注（1）医药外包板块：截至上周收盘，医药服务（申万）的PE（TTM）为49.35，估值仍处于近2年低位水平；（2）中药板块：随着核酸检测逐渐常态化管理，各地疫情传播得到控制，线下消费逐渐恢复，看好具备消费属性及品牌效应的中医药企业。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（6.06–6.10）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（4.11%），上证综指（2.80%），深证成指（3.50%），创业板指（4.00%），沪深300（3.65%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第8位。 　　在医药生物13个三级板块中，本周均为上涨，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（12.90%），医院(申万)（3.97%），中药Ⅲ(申万)（3.87%）；涨幅后三为：医药流通(申万)（1.01%），线下药店(申万)（1.30%），医疗耗材(申万)（1.34%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体表现不佳，但仍不乏活跃个股表现突出。新的一周，一是持续看好新冠病毒相关检测、疫苗研发、口服药等产品线布局的企业；二是自下而上选股，看好中等规模市值低估值板块的表现。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（5.16–5.20）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（-2.01%），上证综指（2.02%），深证成指（2.64%），创业板指（2.51%），沪深300（2.23%）。在申万31个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第31位。 　　在医药生物13个三级板块中，上涨的为：血液制品(申万)（1.60%），线下药店(申万)（1.33%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-6.35%），医药流通(申万)（-4.60%），原料药(申万)（-4.18%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　投资要点 　　（1）截至 4 月 29 日，中药板块的 PE，TTM 为 18.97，估值处于近两年最低位，同时， 2021 年中药板块营收及扣非净利润同比增速分别为 9.31%，13.02%（剔除 ST 及未出年报的公司），经营状况良好，目前是合适的布局位置。 　　（2）医疗服务板块的 PE，TTM 为 51.56，估值处于近 2 年低位，其细分板块中的研发外包行业 2021 年营收及扣非净利润同比增速分别为 39.76%，48.13%，可逐步布局。 　　过去一周行情回顾 　　过去一周（4.25–4.29）主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（-1.08%），上证综指（-1.29%），深证成指（-0.27%），创业板指（0.98%），沪深 300（0.07%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 11 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：其他生物制品(申万)（3.78%），线下药店(申万)（0.59%），医院(申万)（0.25%）；跌幅前三为：医疗耗材(申万) （-6.97%），原料药(申万) （-3.66%），疫苗(申万)（-3.01%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　以岭药业(002603) 　　投资要点 　　（1） 人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。 公司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产品， 2020 年实现收入 34.47 亿元，同比增长 11.31%； 2021 年上半年收入 25.54 亿元，同比增长 46.44%，市占率进一步提升。 　　（2）新冠疫情催化公司业绩提升。一是连花清瘟新冠诊疗方案-“三药三方”，为疫情防控贡献重要力量。2020 年度，公司连花清瘟产品实现营业收入 42.56 亿元； 2021 年上半年营收 24.92 亿元，同比增长 23.12%。 二是提升了品牌知名度，家庭常备药市场份额有望大幅提升，利好公司长期业绩。 　　（3） 产品的独家性成公司有力护城河，集采降价温和。 连花清瘟拟备选价格为 2.3295 元/袋；查询淘宝平台销量较大的网店的价格在2.7 元/袋左右（10 盒 100 袋装） ，集采报价与 100 袋包装的零售价格相比，降幅 13.72%， 降价温和；另一方面，本次参与集采地区与公司主要营收地区有差异，新增山西、海南、宁夏、青海四省，若集采中标，有利于扩大产品市场。 　　（4）研发实力雄厚，保持公司竞争优势。 公司进一步完善“中药-化生药-健康品研发创新体系”建设，研发投入连年升高。 　　（5）海外市场前景广阔。 “一带一路”政策鼓励中药企业走出国门，未来中医药行业的市场将更加广阔。 2020 年公司海外营收 3.04亿元，同比增长 918%，国际化进程不断加快。 　　我们与市场的不同：1.市场目前普遍将关注点落脚在连花清瘟系列，但随着中老年心血管用药市场公司不断扩大，公司心脑血管系列产品表现也值得期待；2.海外业务线的布局有望成为公司另一个营收增长点。 　　潜在催化剂：国家的产业政策支持，连花清瘟已在多个“一带一路”国家获得注册，未来有望开拓新的海外市场；公司化药、大健康等产品线在海外过审上市；家庭常备药市场扩大等。 　　盈利预测与估值 　　我们预计 公司 盈 利 能 力 不 断 提 高 ， 2021-2023 年 EPS 为0.93/1.06/1.18 元 / 股 。 当前价格 对应 2021/22/23 年 市盈率为28/25/22。 参考可比公司估值，我们认为给予公司 2022 年 30 倍 PE 比较合理，推测公司目标价在 31.80 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。