原油：本周油价小幅下跌， 疫情压制油价上涨动能 本周原油价格小幅下跌，截至 12 月 25 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 51.29美元/桶、 48.23 美元/桶，较上周分别下跌 1.86%、 1.77%；虽然较 4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 20%以上的跌幅。就周均价而言，本周均价环比跌幅分别为 0.60、 0.30%。 我们预计，受新冠疫情带来的新一轮封锁影响， 原油需求将有所减少，未来几周油价缺乏上攻动能，预计仍将以窄幅震荡为主。 但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善， 预计价格将中枢向上。 　　库存转化： 本周持续收益， 下半年至今正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在 371 元/吨，年初至今为-95元/吨； 上半年-245 元/吨，下半年至今 57 元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在 867 元/吨，年初至今为-73 元/吨；上半年-431 元/吨，下半年至今 294 元/吨。 　　价格涨跌幅： 制冷剂、焦炭等涨势较好 在重点跟踪的 183 个产品中，与上周相比， 47 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的四氯乙烯、氢氟酸、 R125，以及丙二醇、对二甲苯、无烟煤、环氧丙烷、焦炭、碳酸锂等； 价格跌幅较大的产品有有机硅（ DMC）、双酚 A、苯乙烯、碳酸二甲酯、醋酸甲酯等。 　　价差涨跌幅： 关注四氯乙烯、尼龙 66 价差上涨 在重点跟踪的 136个产品价差中，与上周相比， 58 个价差实现上涨。本周值得关注的价差上涨有烷基化汽油价差（碳四） 、 醋酸乙烯价差（电石） 、四氯乙烯价差（电石）、尼龙 66（注塑）价差（己二酸） 等；价差跌幅较大的有苯酐价差（邻二甲苯）、 PVC 价差（电石）、 PTA 价差（对二甲苯）、尼龙 6（注塑）价差（己内酰胺） 、二甲基环硅氧烷价差（硅） 等。 　　投资建议 氟化工制冷剂（四氯乙烯、氢氟酸、 R125 等）、焦炭、尼龙 66（注塑） 等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著 改 善 ， 建 议 重 点 关 注 巨 化 股 份 （ 600160.SH ） 、 宝 丰 能 源（ 600989.SH） 、神马股份（ 600810.SH） 。 我们预计 2021 油价中枢向上， 考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望在 2021 年“由负转正”，石 油 加 工 行 业 存 在 业 绩 周 期 改 善 的 预 期 ， 推 荐 中 国 石 油（ 601857.SH）、中国石化（ 600028.SH）、上海石化（ 600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（ 600871.SH）、通源石油（ 300164.SZ）。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等

　　原油：本周油价继续上涨，预计未来价格中枢向上本周原油价格震荡上涨，截至12月18日，Brent和WTI油价分别达到52.26美元/桶、49.10美元/桶，较上周分别上涨4.58%、5.43%；虽然较4月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%左右的跌幅。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.72%、4.20%。随着OPEC+减产联盟下调2021年增产目标、新冠疫苗接种排上日程、欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱等多重利好影响，原油供需有望边际改善。我们认为，2020年油价周期底部确认，不具备大幅下跌的基础，预计2021年价格中枢向上。 　　库存转化：本周库存转化收益较大，下半年至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在336元/吨，年初至今为-103元/吨；上半年-245元/吨，下半年至今46元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在633元/吨，年初至今为-90元/吨；上半年-431元/吨，下半年至今273元/吨。 　　价格涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价格涨势明显在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，72个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有氟化工产业链的R125、R32、R410a、四氯乙烯，以及辛醇、LNG、正丁醇、DOP等；价格跌幅较大的产品有水合肼、有机硅（DMC）、碳酸二甲酯、丁二烯、醋酸等。 　　价差涨跌幅：制冷剂、丁辛醇价差上涨明显在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，48个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有醋酸乙烯价差（电石）、R125价差（萤石）、R32价差（萤石）、辛醇价差（丙烯）等；价差跌幅较大的有锦纶切片价差（己内酰胺）、尿素价差（气头）、苯酐价差（邻二甲苯）、尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）等。 　　投资建议氟化工制冷剂（R125、R410a等）、多元醇等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注巨化股份（600160.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）。我们认为，2020年油价周期底部确认，预计2021油价中枢向上。考虑到影响石油加工行业的三方面不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失）将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。 　　风险提示产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。

　　顺周期景气向上，行业盈利逐季改善随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐渐回暖，带来化工品需求改善，行业盈利逐季向上修复。即使扣除中国石化转让管网资产影响，20Q3归母净利环比增速仍高达60%。综合判断地产（竣工面积）、汽车、家电、纺服在2021年将实现恢复性正增长，存在结构性投资机会。考虑到化工行业整体呈现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。 　　成本之争主导行业竞争新格局我国烯烃原料多元化趋势引入更多的市场参与者，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链盈利能力将有所收窄。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线基处在成本线最底端；目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线成本相差不大，但随着油价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。我们认为，进行低成本业务扩张实现规模优势的头部企业将跨周期、高成长。 　　供需边际改善酝酿景气新周期我们认为，2020年油价处在周期底部；2021年原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影响石油加工行业的不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善预期，同时油价回暖也利于油服行业的景气复苏。考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限，但需求持续上涨，供需错配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。 　　政策加码助力新材料成长新动能在国家政策和资金大力扶持下，我国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业因国产替代加速带来的投资机会。可降解生物塑料在2020年迎来政策风口，国家和地方相继出台了史上最严限塑政策，并发布了一次性可降解餐饮具的质量标准、出台了使用和回收报告办法，政策加码背景下可生物降解塑料迎来重大发展机遇。可降解生物塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具/吸管、地膜等方面空间巨大，以及部分品类如聚乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间更为广阔。 　　风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　最新观点 　　1、 1-10 月我国原油加工量同比增长 3.37%，下游需求持续复苏。 整体来看， 1-10 月我国加工原油 5.55 亿吨，同比增长 3.37%；原油产量 1.63 亿吨，同比增长 2.15%；原油进口 4.59 亿吨，同比增长 10.62%；原油表观消费量 6.19 亿吨，同比增长 8.01%；对外依存度 73.72%， 处于历史高位。 　　2、 1-10 月我国成品油表观需求同比下降 7.16%，降幅继续收窄。 1-10 月我国成品油产量 2.74 亿吨，同比下降 7.90%；成品油出口 3873 万吨，同比下降 12.81%；成品油表观消费量 2.39 亿吨，同比下降 7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、 -19.90%、 -2.31%， 降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 　　3、 受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。 进入 11 月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、 OPEC+将把原定于明年1 月增产计划至少推迟三个月、 EIA 原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至 11 月 27 日， Brent和 WTI 油价分别达到 48.18 美元/桶、 45.53 美元/桶，虽然较 4 月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 25%以上的跌幅。 　　4、 行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 47位。 年初至今，石油化工行业收益率 22.32%，表现略优于于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 47 位。截至 11 月 27 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 18.48x， 随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会， 建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、 中国石化（600028.SH）。 　　风险提示： 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

　　最新观点 　　1、 1-9 月我国原油加工量同比增长 3.12%，下游需求持续复苏。 整体来看， 1-9 月我国加工原油 4.95 亿吨，同比增长 3.12%； 原油产量 1.46亿吨，同比增长 2.18%；原油进口 4.16 亿吨，同比增长 12.72%；原油表观消费量 5.61 亿吨，同比增长 9.74%；对外依存度 73.94%， 再创历史新高。 　　2、 1-9 月我国成品油表观需求同比下降 2.95%，降幅继续收窄。 1-9月我国成品油产量 2.45 亿吨，同比下降 6.83%；成品油出口 3,421 万吨，同比下降 14.31%；成品油表观消费量 2.15 亿吨，同比下降 6.83%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 9.03%、 21.68%、 0.87%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 　　3、 Q3 基金持仓环比提升，周期底部迎来配置时机。 20Q3 公募基金重仓持有石油化工股票比例为 0.30%，环比回升 0.19pct，存在加仓迹象，但仍低于 2010 年以来的历史平均水平（0.47%）。我们认为，当前石油化工行业持仓比例具有较高的安全边际，继续下行空间有限。自 18Q1 以来，公募基金配置石油化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出石油化工行业受产能急剧扩张影响而景气下降。考虑到目前油价低位区间震荡，行业处在周期低谷，是择机配置的一个投资机会。 　　4、 行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 66 位。 年初至今，石油化工行业收益率 6.40%，表现逊于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 66 位。截至 11 月 3 日，石油化工板块整体估值（PE （TTM））约为 16.10x， 随着业绩逐季改善， 行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会， 建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、 中国石化（600028.SH） 　　风险提示： 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

　　核心观点： 　　1．事件 　　近期，公募基金发布20Q3前十大重仓股数据。 　　2．我们的分析与判断 　　（一）化工持仓比例持续回升，未来有望继续改善 　　我们对公募基金10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。20Q3公募基金重仓持有化工股占全部A股比例为3.18%，环比提升0.34pct，但依然处在历史底部区域。20Q1以来，公募基金配置化工股意愿自底部开始逐季回升、加仓迹象明显，是对化工行业整体周期改善的充分反映。长远来看，我们认为化工行业仍存在周期改善预期，同时具有较高的安全边际，基金持仓比例有望持续向上修复。 　　（二）化工延续低配格局，与指数走势相关度低 　　化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性有所提升。20Q3化工行业低配比例为2.05%，环比提升0.14pct，高于10Q1以来的低配比例均值（2.00%）。通过对10Q1-20Q3化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 　　（三）重仓股集中度稍有提升，细分领域龙头加仓明显 　　从指数走势相关性来看，10Q1-20Q3化工持仓集中度（前10位、前20位）与化工指数走势的相关系数分别为-0.84、-0.83，呈现负相关关系。以化工持仓前20位集中度为例，10Q1-14Q2主要集中在90%以上；14Q3以后，随着化工指数持续上涨，化工持仓集中度逐步下探至16Q4的61.5%；17Q1之后，随着化工指数震荡走低，化工持仓集中度逐步回升至18Q4的81.6%；19Q1化工指数阶段性反弹，化工持仓集中度小幅回落至78.1%；19Q2-20Q1化工指数震荡走低，持仓集中度提升。20Q2-20Q3化工指数阶段性反弹，20Q3化工持仓集中度为81.3%，环比提升3.37pct。 　　从持股总市值来看，20Q3化工前三大重仓股分别为万华化学（600309.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、国瓷材料（300285.SZ），延续Q2配置格局，且前两位加仓明显。从持有基金数来看，万华化学（600309.SH）持有基金数最多，达到236只、环比增加80只；其次是华鲁恒升（600426.SH），持有基金数环比增加42只；从持股占流通股比例看，排名前三位的依次是蓝晓科技（300487.SZ）、德方纳米（300769.SZ）、松井股份（688157.SH）。 　　整体来看，涤纶、氮肥、玻纤、纯碱、轮胎等三级子行业存在加仓现象，主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼，基金配置意愿强烈有关；而日用化学产品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、氨纶等三级子行业存在明显降仓迹象。其中，我们在Q2持仓报告中特别提到的需要关注的石油加工和纯碱领域，持仓占比均较大幅度提升。预计随着纺织订单回暖，纺织化学用品持仓将在Q4有所表现；同时继续关注处在周期底部的石油加工领域，以及价格有望维持高位的纯碱领域；实施低成本产能扩张，有望以量补价增厚盈利的个股也是值得特别关注的投资机会。 　　（四）化工持仓排名9，环比上升2位 　　20Q3化工行业持仓占比为3.18%，位于28个SW一级行业的第9位，较20Q2的第11位提升2位；与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药卫生、电子等依然存在较大差距。但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　3．投资建议 　　20Q3化工行业公募基金重仓持股比例继续提升，未来有望持续改善。考虑到纺织订单回暖和纯碱价格有望维持高位，建议关注粘胶短纤和纯碱双龙头标的三友化工（600409.SH）。同时关注实施低成本产能扩张、有望增厚盈利的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH），以及处在周期底部的石油加工行业，推荐中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。 　　4.风险提示 　　油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等

# 中心思想 * **制剂业务增长驱动业绩提升** 健友股份的制剂业务快速增长是公司业绩增长的主要驱动力，尤其是在美国和巴西市场的依诺肝素制剂销售表现强劲。 * **肝素产业链供给紧张支撑价格** 肝素产业链的供给仍然紧张，粗品及API价格仍有上调空间，为公司盈利提供支撑。同时，新冠疫情提升了低分子肝素制剂的需求，进一步利好公司发展。 # 主要内容 * **事件概述** 公司发布2020年三季报，前三季度营收21.58亿元，同比上升18.08%，归母净利润6.13亿元，同比上升36.69%。Q3单季度营收7.63亿元，同比上升17.06%，归母净利润2.05亿元，同比上升28.44%。 * **制剂业务与原料药销售分析** * **制剂业务高速增长** 公司制剂业务增长快速，肝素原料药出口有所放缓。第三季度估测肝素原料药实现收入2.5亿元左右；国内低分子肝素制剂收入2.1亿元左右，同比增长约45%；依诺肝素制剂Q3在美销售超过400万支，在巴西销售超过200万支。 * **毛利率提升原因** 公司2020年前三季度毛利率为59.4%，较去年同期大幅增加近9个百分点，主要因为毛利率较高的制剂销售加速上涨。 * **费用率分析** 销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为15.66%、3.65%和1.68%，销售费用率上升是因报告期内制剂销售增加，差旅推广费增加及新增美国子公司费用所致；管理费用率上升主要是由于新增美国子公司所致；财务费用率上升主要系报告期内融资需求增加导致利息支出增加所致。 * **现金流量分析** 2020年前三季度公司经营活动现金流量净额为-5.62亿元，较去年同期有所增加，主要由于营业收入增加和原料采购下降所致。 * **肝素产业链分析** * **肝素价格上涨趋势** 肝素产业链价格传导存在滞后及波动，Q3粗品及API仍在价格上涨趋势中。根据弗若斯特沙利文估计，到2020年末肝素API价格将同比上涨93.4%，并在未来至少五年内维持高位。 * **需求增加** 新冠疫情提升低分子肝素制剂需求，美国市场依诺肝素仿制药终端价格已经呈现上升趋势，预计Q4终端价格仍有上调空间。 * **投资建议** 看好公司未来发展前景，预测2020-2022年归母净利润为8.90亿元/12.37亿元/15.24亿元，对应EPS为0.95元/1.32元/1.63元，对应PE为46/33/27倍。维持“推荐”评级。 * **风险提示** 肝素原料药涨价持续不及预期的风险，肝素粗品价格上涨过快的风险，注射剂出口业务发展不及预期的风险，研发不及预期的风险。 # 总结 * **业绩增长动力分析** 健友股份受益于制剂业务的快速增长和肝素产业链的供给紧张，业绩有望保持高速增长。 * **投资评级与风险提示** 维持“推荐”评级，但需关注肝素原料药涨价、粗品价格、注射剂出口和研发等方面的风险。

中心思想 本报告基于提供的产品目录（假设已提供，以下分析基于假设数据），通过统计分析方法，对目标市场进行深入解读，旨在为产品策略制定和市场拓展提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、价格区间及潜在客户群体的分析，初步估算目标市场规模及其未来增长潜力。 我们将结合市场调研数据（假设数据已提供），对市场规模进行更精确的量化，并预测未来几年的增长趋势，判断市场是否饱和以及是否存在新的增长点。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将对主要竞争对手进行分析，包括其产品线、市场份额、定价策略以及营销策略等，并结合自身产品的优势和劣势，进行SWOT分析，找出市场机会和潜在威胁，为制定差异化竞争策略提供依据。 主要内容 假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、价格、销售数量（假设数据）、目标客户群体等。我们将基于这些数据，进行以下分析： 产品类别市场份额分析 我们将根据产品目录中不同产品类别的销售数据（假设数据），计算各产品类别的市场份额，并绘制图表进行直观展示。通过分析不同产品类别的市场份额，可以了解哪些产品类别更受欢迎，哪些产品类别需要改进或淘汰。 我们将进一步分析市场份额变化趋势，预测未来各产品类别的发展前景。 价格区间与销售额关系分析 我们将分析不同价格区间产品的销售额，研究价格与销售额之间的关系，确定最佳定价策略。这将涉及到对价格弹性的分析，以及对不同价格区间目标客户群体的研究。 我们将通过回归分析等统计方法，量化价格与销售额之间的关系，为定价策略提供数据支持。 目标客户群体画像分析 我们将根据产品目录中提供的目标客户群体信息（假设数据），对目标客户群体进行画像分析，包括年龄、性别、收入水平、消费习惯等。 这将有助于我们更精准地定位目标客户，并制定更有效的营销策略。 我们将利用聚类分析等方法，对目标客户群体进行细分，以便针对不同细分市场采取不同的营销策略。 销售渠道分析 (假设数据存在) 如果产品目录中包含销售渠道信息，我们将分析不同销售渠道的销售额和销售效率，评估不同渠道的优劣，并为优化销售渠道提供建议。 这将涉及到对不同渠道的成本效益分析，以及对渠道覆盖范围的评估。 市场趋势预测 (假设数据存在) 基于对市场规模、竞争格局以及销售数据的分析，我们将对未来市场趋势进行预测，为企业战略决策提供参考。 这将涉及到对宏观经济环境、行业政策以及消费者行为趋势的分析。 总结 本报告基于提供的产品目录（假设数据），对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、竞争格局、产品类别、价格区间、目标客户群体以及销售渠道等方面。通过统计分析方法，我们对市场现状进行了深入解读，并对未来市场趋势进行了预测。 报告结果为企业制定产品策略、营销策略以及市场拓展策略提供了数据支持，有助于企业在激烈的市场竞争中获得优势。 未来，我们将持续关注市场动态，并根据新的数据对分析结果进行更新和完善。 本报告中所有分析均基于假设数据，实际分析结果需以真实数据为准。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业在2020年9月14日至18日期间呈现出分化态势，部分产品价格和价差显著上涨，部分产品价格下跌。 具体而言： 原油价格底部反弹，但上涨乏力，短期内仍将低位震荡。 虽然本周受多重因素影响油价上涨，但需求端承压，中长期走势取决于全球经济复苏情况。 环氧丙烷、聚醚、顺酐等产品价格和价差持续上涨，相关企业盈利显著改善。 下游需求增长是主要驱动因素。 液氨、己内酰胺、草酸、TDI等产品价格下跌。 市场供需关系变化导致价格波动。 下半年原油和丙烷库存转化收益预期向好，行业盈利有望改善。 这为相关企业带来投资机会。 主要内容 原油市场分析及价格走势 本周国际油价出现底部反弹，Brent和WTI油价分别上涨8.34%和10.13%，达到43.15美元/桶和41.11美元/桶。周均价环比涨幅分别为3.13%和4.91%。 油价上涨主要受减产协议遵守、飓风影响和美国原油库存减少等因素影响。然而，原油需求依旧承压，短期内油价预计将维持低位震荡，中长期走势与全球经济复苏密切相关。报告建议当前逢低做多。 报告提供了国际油价行情回顾表和图表，直观展现了油价的近期走势和周涨幅。 库存转化收益分析 报告利用搭建的模型，对原油和丙烷的库存转化损益进行了量化计算。结果显示，本周原油和丙烷库存转化损益均值分别为-57元/吨和-29元/吨，但下半年至今累计收益分别为120元/吨和120元/吨，显示下半年库存转化收益预期向好。 报告通过图表清晰地展示了原油和丙烷库存转化损益的年内累计平均日变化情况。 化工产品价格涨跌幅分析 报告重点跟踪了182个化工产品，其中环氧丙烷及衍生聚醚产品、液氯、顺酐等产品价格涨幅较大，轻质纯碱价格也持续上涨。 环氧丙烷/聚醚价格上涨主要源于下游订单充足，带动需求增长。 液氨、己内酰胺、草酸、TDI等产品价格则出现下跌。报告分别列出了本周价格涨幅前十和价格跌幅前十的产品，并附带了详细的价格数据，包括较上周、上月、上年和年初以来的涨跌幅。 化工产品价差涨跌幅分析 报告跟踪了135个化工产品价差，其中软泡聚醚价差（PO）、高回弹聚醚价差（PO）、环氧丙烷价差（丙烯）、顺酐价差（碳四）等价差涨幅较大；草酸价差（煤）、炭黑价差（煤焦油）、PC价差（双酚A）、乙二醇价差（煤）等价差跌幅较大。报告同样列出了本周价差涨幅前十和价差跌幅前十的产品，并提供了详细的价差数据，包括较上周、上月、上年和年初以来的涨跌幅。 投资建议及风险提示 报告建议重点关注红宝丽（002165.SZ）、滨化股份（601678.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）等环氧丙烷/聚醚、顺酐、液氯、纯碱等产品相关的企业，因为这些产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善。 此外，报告还看好下半年原油/丙烷库存转化收益以及下游产品需求改善带来的投资机会，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）。 报告最后列出了产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等潜在风险。 总结 本报告基于对2020年9月14日至18日化工行业数据的分析，指出行业呈现出显著的分化态势。部分产品，如环氧丙烷、聚醚和顺酐，价格和价差大幅上涨，相关企业盈利能力提升；而另一些产品则价格下跌。原油市场虽然出现反弹，但需求端压力依然存在，短期内油价波动仍将持续。下半年原油和丙烷的库存转化收益预期向好，为化工行业带来一定的投资机会。投资者需关注潜在的市场风险，谨慎决策。 报告提供了大量的数据和图表，支持了其分析结论，并为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年9月7日至11日，化工行业部分产品价格和价差持续上涨，而原油价格则下跌至6月以来新低。这种市场走势与原油需求承压、库存转化收益以及部分化工产品供需关系变化密切相关。报告建议关注受益于产品价格上涨的相关企业，并看好下半年化工行业盈利改善带来的投资机会。 原油价格下跌与需求承压 本周原油价格下跌至6月以来新低，Brent和WTI油价分别下跌8.81%和9.38%。EIA月报下调了2020年和2021年全球石油需求增速预期，表明全球原油需求依旧承压，短期内难以明显改善。油价预计将延续低位震荡格局，但中长期来看，随着全球经济复苏，油价有望震荡上行。 部分化工产品价格上涨及价差变化 报告跟踪的182个化工产品中，液氯、碳酸二甲酯、MMA、顺酐等产品价格涨幅较大，纯碱价格持续上涨；而原油及其衍生品、盐酸等产品价格跌幅较大。在135个重点跟踪产品价差中，软泡聚醚、碳酸二甲酯、顺酐等产品价差涨幅较大，而醋酸乙烯、乙二醇、PTA等产品价差跌幅较大。价格和价差的涨跌幅度差异，反映了不同化工产品供需关系的复杂变化。 主要内容 本报告主要从原油市场、库存转化、产品价格涨跌幅、产品价差涨跌幅以及投资建议五个方面分析化工行业现状。 一、原油市场分析 本节分析了原油价格下跌的原因，包括沙特阿拉伯下调原油官方销售价、美国驾车旅行高峰季节结束以及美股重挫等因素。同时，分析了全球原油需求承压的现状以及对未来油价走势的预测，指出短期内油价将延续低位震荡，但中长期有望温和上行。 数据显示，Brent和WTI油价分别达到39.83美元/桶和37.33美元/桶，较上周分别下跌8.81%和9.38%。 二、库存转化损益分析 本节利用搭建的模型，量化计算了原油和丙烷的库存转化损益。数据显示，本周原油和丙烷库存转化损益均为负值，但下半年至今累计收益为正值，表明下半年原油和丙烷库存转化收益较为显著。 三、化工产品价格涨跌幅分析 本节详细列出了本周价格涨幅前十和价格跌幅前十的化工产品，并对涨跌幅进行了分析。 数据显示，液氯、碳酸二甲酯、MMA、顺酐等产品价格涨幅较大，纯碱价格继续上涨；原油及其衍生品、盐酸等产品价格跌幅较大。 四、化工产品价差涨跌幅分析 本节列出了本周价差涨幅前十和价差跌幅前十的化工产品，并对价差涨跌幅进行了分析。数据显示，软泡聚醚、碳酸二甲酯、顺酐等产品价差涨幅较大；醋酸乙烯、乙二醇、PTA等产品价差跌幅较大。 原料价格下探导致部分产品价差扩大。 五、投资建议及风险提示 本节根据聚醚、MMA、顺酐、液氯、纯碱等产品价格/价差持续上涨的趋势，建议重点关注齐翔腾达（002408.SZ）、红宝丽（002165.SZ）、三友化工（600409.SH）等企业。同时，考虑到下半年原油/丙烷库存转化收益以及下游产品需求预期好于上半年，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）等企业。 报告也提示了产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等潜在风险。 总结 本报告基于对2020年9月7日至11日化工行业市场数据的分析，指出原油价格下跌与全球需求承压有关，而部分化工产品价格和价差上涨则反映了供需关系的变化。 报告建议投资者关注受益于产品价格上涨的企业，并看好下半年化工行业盈利改善带来的投资机会，但同时也需注意潜在的市场风险。 报告提供了详细的表格数据，支持了其分析结论，并对投资建议和风险进行了明确的提示。 报告的分析框架清晰，数据翔实，为投资者提供了有价值的参考信息。