顺周期景气向上，行业盈利逐季改善随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐渐回暖，带来化工品需求改善，行业盈利逐季向上修复。即使扣除中国石化转让管网资产影响，20Q3归母净利环比增速仍高达60%。综合判断地产（竣工面积）、汽车、家电、纺服在2021年将实现恢复性正增长，存在结构性投资机会。考虑到化工行业整体呈现传统产能过剩、新兴产能不足的局面，我们认为，未来行业的竞争主要体现在成本之争、成长之争。 　　成本之争主导行业竞争新格局我国烯烃原料多元化趋势引入更多的市场参与者，2020-2022年将迎来一波扩产高峰，烯烃全产业链盈利能力将有所收窄。通过测算不同原料路线烯烃成本，乙烷路线基处在成本线最底端；目前油价水平下，石油、煤、丙烷路线成本相差不大，但随着油价上涨，煤路线的竞争优势将愈加凸显。我们认为，进行低成本业务扩张实现规模优势的头部企业将跨周期、高成长。 　　供需边际改善酝酿景气新周期我们认为，2020年油价处在周期底部；2021年原油供需边际改善，油价存在中枢向上的预期。考虑到影响石油加工行业的不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善预期，同时油价回暖也利于油服行业的景气复苏。考虑到纯碱、粘胶短纤未来新增产能有限，但需求持续上涨，供需错配背景下具有规模优势的优质细分龙头将充分受益。 　　政策加码助力新材料成长新动能在国家政策和资金大力扶持下，我国半导体材料国产替代进程将进一步加快。看好我国半导体材料企业因国产替代加速带来的投资机会。可降解生物塑料在2020年迎来政策风口，国家和地方相继出台了史上最严限塑政策，并发布了一次性可降解餐饮具的质量标准、出台了使用和回收报告办法，政策加码背景下可生物降解塑料迎来重大发展机遇。可降解生物塑料在替代传统塑料包装、一次性餐具/吸管、地膜等方面空间巨大，以及部分品类如聚乳酸在塑料、化纤领域的渗透空间更为广阔。 　　风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　最新观点 　　1、 1-10 月我国原油加工量同比增长 3.37%，下游需求持续复苏。 整体来看， 1-10 月我国加工原油 5.55 亿吨，同比增长 3.37%；原油产量 1.63 亿吨，同比增长 2.15%；原油进口 4.59 亿吨，同比增长 10.62%；原油表观消费量 6.19 亿吨，同比增长 8.01%；对外依存度 73.72%， 处于历史高位。 　　2、 1-10 月我国成品油表观需求同比下降 7.16%，降幅继续收窄。 1-10 月我国成品油产量 2.74 亿吨，同比下降 7.90%；成品油出口 3873 万吨，同比下降 12.81%；成品油表观消费量 2.39 亿吨，同比下降 7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、 -19.90%、 -2.31%， 降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 　　3、 受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。 进入 11 月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、 OPEC+将把原定于明年1 月增产计划至少推迟三个月、 EIA 原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至 11 月 27 日， Brent和 WTI 油价分别达到 48.18 美元/桶、 45.53 美元/桶，虽然较 4 月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 25%以上的跌幅。 　　4、 行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 47位。 年初至今，石油化工行业收益率 22.32%，表现略优于于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 47 位。截至 11 月 27 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 18.48x， 随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会， 建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、 中国石化（600028.SH）。 　　风险提示： 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

　　最新观点 　　1、 1-9 月我国原油加工量同比增长 3.12%，下游需求持续复苏。 整体来看， 1-9 月我国加工原油 4.95 亿吨，同比增长 3.12%； 原油产量 1.46亿吨，同比增长 2.18%；原油进口 4.16 亿吨，同比增长 12.72%；原油表观消费量 5.61 亿吨，同比增长 9.74%；对外依存度 73.94%， 再创历史新高。 　　2、 1-9 月我国成品油表观需求同比下降 2.95%，降幅继续收窄。 1-9月我国成品油产量 2.45 亿吨，同比下降 6.83%；成品油出口 3,421 万吨，同比下降 14.31%；成品油表观消费量 2.15 亿吨，同比下降 6.83%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 9.03%、 21.68%、 0.87%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 　　3、 Q3 基金持仓环比提升，周期底部迎来配置时机。 20Q3 公募基金重仓持有石油化工股票比例为 0.30%，环比回升 0.19pct，存在加仓迹象，但仍低于 2010 年以来的历史平均水平（0.47%）。我们认为，当前石油化工行业持仓比例具有较高的安全边际，继续下行空间有限。自 18Q1 以来，公募基金配置石油化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出石油化工行业受产能急剧扩张影响而景气下降。考虑到目前油价低位区间震荡，行业处在周期低谷，是择机配置的一个投资机会。 　　4、 行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 66 位。 年初至今，石油化工行业收益率 6.40%，表现逊于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 66 位。截至 11 月 3 日，石油化工板块整体估值（PE （TTM））约为 16.10x， 随着业绩逐季改善， 行业估值水平逐渐恢复合理水平。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会， 建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、 中国石化（600028.SH） 　　风险提示： 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

　　核心观点： 　　1．事件 　　近期，公募基金发布20Q3前十大重仓股数据。 　　2．我们的分析与判断 　　（一）化工持仓比例持续回升，未来有望继续改善 　　我们对公募基金10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。20Q3公募基金重仓持有化工股占全部A股比例为3.18%，环比提升0.34pct，但依然处在历史底部区域。20Q1以来，公募基金配置化工股意愿自底部开始逐季回升、加仓迹象明显，是对化工行业整体周期改善的充分反映。长远来看，我们认为化工行业仍存在周期改善预期，同时具有较高的安全边际，基金持仓比例有望持续向上修复。 　　（二）化工延续低配格局，与指数走势相关度低 　　化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性有所提升。20Q3化工行业低配比例为2.05%，环比提升0.14pct，高于10Q1以来的低配比例均值（2.00%）。通过对10Q1-20Q3化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低。 　　（三）重仓股集中度稍有提升，细分领域龙头加仓明显 　　从指数走势相关性来看，10Q1-20Q3化工持仓集中度（前10位、前20位）与化工指数走势的相关系数分别为-0.84、-0.83，呈现负相关关系。以化工持仓前20位集中度为例，10Q1-14Q2主要集中在90%以上；14Q3以后，随着化工指数持续上涨，化工持仓集中度逐步下探至16Q4的61.5%；17Q1之后，随着化工指数震荡走低，化工持仓集中度逐步回升至18Q4的81.6%；19Q1化工指数阶段性反弹，化工持仓集中度小幅回落至78.1%；19Q2-20Q1化工指数震荡走低，持仓集中度提升。20Q2-20Q3化工指数阶段性反弹，20Q3化工持仓集中度为81.3%，环比提升3.37pct。 　　从持股总市值来看，20Q3化工前三大重仓股分别为万华化学（600309.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、国瓷材料（300285.SZ），延续Q2配置格局，且前两位加仓明显。从持有基金数来看，万华化学（600309.SH）持有基金数最多，达到236只、环比增加80只；其次是华鲁恒升（600426.SH），持有基金数环比增加42只；从持股占流通股比例看，排名前三位的依次是蓝晓科技（300487.SZ）、德方纳米（300769.SZ）、松井股份（688157.SH）。 　　整体来看，涤纶、氮肥、玻纤、纯碱、轮胎等三级子行业存在加仓现象，主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼，基金配置意愿强烈有关；而日用化学产品、纺织化学用品、氟化工及制冷剂、氨纶等三级子行业存在明显降仓迹象。其中，我们在Q2持仓报告中特别提到的需要关注的石油加工和纯碱领域，持仓占比均较大幅度提升。预计随着纺织订单回暖，纺织化学用品持仓将在Q4有所表现；同时继续关注处在周期底部的石油加工领域，以及价格有望维持高位的纯碱领域；实施低成本产能扩张，有望以量补价增厚盈利的个股也是值得特别关注的投资机会。 　　（四）化工持仓排名9，环比上升2位 　　20Q3化工行业持仓占比为3.18%，位于28个SW一级行业的第9位，较20Q2的第11位提升2位；与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药卫生、电子等依然存在较大差距。但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　3．投资建议 　　20Q3化工行业公募基金重仓持股比例继续提升，未来有望持续改善。考虑到纺织订单回暖和纯碱价格有望维持高位，建议关注粘胶短纤和纯碱双龙头标的三友化工（600409.SH）。同时关注实施低成本产能扩张、有望增厚盈利的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH），以及处在周期底部的石油加工行业，推荐中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。 　　4.风险提示 　　油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等

中心思想 本报告基于提供的产品目录（假设已提供，以下分析基于假设数据），通过统计分析方法，对目标市场进行深入解读，旨在为产品策略制定和市场拓展提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、价格区间及潜在客户群体的分析，初步估算目标市场规模及其未来增长潜力。 我们将结合市场调研数据（假设数据已提供），对市场规模进行更精确的量化，并预测未来几年的增长趋势，判断市场是否饱和以及是否存在新的增长点。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将对主要竞争对手进行分析，包括其产品线、市场份额、定价策略以及营销策略等，并结合自身产品的优势和劣势，进行SWOT分析，找出市场机会和潜在威胁，为制定差异化竞争策略提供依据。 主要内容 假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、价格、销售数量（假设数据）、目标客户群体等。我们将基于这些数据，进行以下分析： 产品类别市场份额分析 我们将根据产品目录中不同产品类别的销售数据（假设数据），计算各产品类别的市场份额，并绘制图表进行直观展示。通过分析不同产品类别的市场份额，可以了解哪些产品类别更受欢迎，哪些产品类别需要改进或淘汰。 我们将进一步分析市场份额变化趋势，预测未来各产品类别的发展前景。 价格区间与销售额关系分析 我们将分析不同价格区间产品的销售额，研究价格与销售额之间的关系，确定最佳定价策略。这将涉及到对价格弹性的分析，以及对不同价格区间目标客户群体的研究。 我们将通过回归分析等统计方法，量化价格与销售额之间的关系，为定价策略提供数据支持。 目标客户群体画像分析 我们将根据产品目录中提供的目标客户群体信息（假设数据），对目标客户群体进行画像分析，包括年龄、性别、收入水平、消费习惯等。 这将有助于我们更精准地定位目标客户，并制定更有效的营销策略。 我们将利用聚类分析等方法，对目标客户群体进行细分，以便针对不同细分市场采取不同的营销策略。 销售渠道分析 (假设数据存在) 如果产品目录中包含销售渠道信息，我们将分析不同销售渠道的销售额和销售效率，评估不同渠道的优劣，并为优化销售渠道提供建议。 这将涉及到对不同渠道的成本效益分析，以及对渠道覆盖范围的评估。 市场趋势预测 (假设数据存在) 基于对市场规模、竞争格局以及销售数据的分析，我们将对未来市场趋势进行预测，为企业战略决策提供参考。 这将涉及到对宏观经济环境、行业政策以及消费者行为趋势的分析。 总结 本报告基于提供的产品目录（假设数据），对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、竞争格局、产品类别、价格区间、目标客户群体以及销售渠道等方面。通过统计分析方法，我们对市场现状进行了深入解读，并对未来市场趋势进行了预测。 报告结果为企业制定产品策略、营销策略以及市场拓展策略提供了数据支持，有助于企业在激烈的市场竞争中获得优势。 未来，我们将持续关注市场动态，并根据新的数据对分析结果进行更新和完善。 本报告中所有分析均基于假设数据，实际分析结果需以真实数据为准。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业在2020年9月14日至18日期间呈现出分化态势，部分产品价格和价差显著上涨，部分产品价格下跌。 具体而言： 原油价格底部反弹，但上涨乏力，短期内仍将低位震荡。 虽然本周受多重因素影响油价上涨，但需求端承压，中长期走势取决于全球经济复苏情况。 环氧丙烷、聚醚、顺酐等产品价格和价差持续上涨，相关企业盈利显著改善。 下游需求增长是主要驱动因素。 液氨、己内酰胺、草酸、TDI等产品价格下跌。 市场供需关系变化导致价格波动。 下半年原油和丙烷库存转化收益预期向好，行业盈利有望改善。 这为相关企业带来投资机会。 主要内容 原油市场分析及价格走势 本周国际油价出现底部反弹，Brent和WTI油价分别上涨8.34%和10.13%，达到43.15美元/桶和41.11美元/桶。周均价环比涨幅分别为3.13%和4.91%。 油价上涨主要受减产协议遵守、飓风影响和美国原油库存减少等因素影响。然而，原油需求依旧承压，短期内油价预计将维持低位震荡，中长期走势与全球经济复苏密切相关。报告建议当前逢低做多。 报告提供了国际油价行情回顾表和图表，直观展现了油价的近期走势和周涨幅。 库存转化收益分析 报告利用搭建的模型，对原油和丙烷的库存转化损益进行了量化计算。结果显示，本周原油和丙烷库存转化损益均值分别为-57元/吨和-29元/吨，但下半年至今累计收益分别为120元/吨和120元/吨，显示下半年库存转化收益预期向好。 报告通过图表清晰地展示了原油和丙烷库存转化损益的年内累计平均日变化情况。 化工产品价格涨跌幅分析 报告重点跟踪了182个化工产品，其中环氧丙烷及衍生聚醚产品、液氯、顺酐等产品价格涨幅较大，轻质纯碱价格也持续上涨。 环氧丙烷/聚醚价格上涨主要源于下游订单充足，带动需求增长。 液氨、己内酰胺、草酸、TDI等产品价格则出现下跌。报告分别列出了本周价格涨幅前十和价格跌幅前十的产品，并附带了详细的价格数据，包括较上周、上月、上年和年初以来的涨跌幅。 化工产品价差涨跌幅分析 报告跟踪了135个化工产品价差，其中软泡聚醚价差（PO）、高回弹聚醚价差（PO）、环氧丙烷价差（丙烯）、顺酐价差（碳四）等价差涨幅较大；草酸价差（煤）、炭黑价差（煤焦油）、PC价差（双酚A）、乙二醇价差（煤）等价差跌幅较大。报告同样列出了本周价差涨幅前十和价差跌幅前十的产品，并提供了详细的价差数据，包括较上周、上月、上年和年初以来的涨跌幅。 投资建议及风险提示 报告建议重点关注红宝丽（002165.SZ）、滨化股份（601678.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）等环氧丙烷/聚醚、顺酐、液氯、纯碱等产品相关的企业，因为这些产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善。 此外，报告还看好下半年原油/丙烷库存转化收益以及下游产品需求改善带来的投资机会，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）。 报告最后列出了产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等潜在风险。 总结 本报告基于对2020年9月14日至18日化工行业数据的分析，指出行业呈现出显著的分化态势。部分产品，如环氧丙烷、聚醚和顺酐，价格和价差大幅上涨，相关企业盈利能力提升；而另一些产品则价格下跌。原油市场虽然出现反弹，但需求端压力依然存在，短期内油价波动仍将持续。下半年原油和丙烷的库存转化收益预期向好，为化工行业带来一定的投资机会。投资者需关注潜在的市场风险，谨慎决策。 报告提供了大量的数据和图表，支持了其分析结论，并为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年9月7日至11日，化工行业部分产品价格和价差持续上涨，而原油价格则下跌至6月以来新低。这种市场走势与原油需求承压、库存转化收益以及部分化工产品供需关系变化密切相关。报告建议关注受益于产品价格上涨的相关企业，并看好下半年化工行业盈利改善带来的投资机会。 原油价格下跌与需求承压 本周原油价格下跌至6月以来新低，Brent和WTI油价分别下跌8.81%和9.38%。EIA月报下调了2020年和2021年全球石油需求增速预期，表明全球原油需求依旧承压，短期内难以明显改善。油价预计将延续低位震荡格局，但中长期来看，随着全球经济复苏，油价有望震荡上行。 部分化工产品价格上涨及价差变化 报告跟踪的182个化工产品中，液氯、碳酸二甲酯、MMA、顺酐等产品价格涨幅较大，纯碱价格持续上涨；而原油及其衍生品、盐酸等产品价格跌幅较大。在135个重点跟踪产品价差中，软泡聚醚、碳酸二甲酯、顺酐等产品价差涨幅较大，而醋酸乙烯、乙二醇、PTA等产品价差跌幅较大。价格和价差的涨跌幅度差异，反映了不同化工产品供需关系的复杂变化。 主要内容 本报告主要从原油市场、库存转化、产品价格涨跌幅、产品价差涨跌幅以及投资建议五个方面分析化工行业现状。 一、原油市场分析 本节分析了原油价格下跌的原因，包括沙特阿拉伯下调原油官方销售价、美国驾车旅行高峰季节结束以及美股重挫等因素。同时，分析了全球原油需求承压的现状以及对未来油价走势的预测，指出短期内油价将延续低位震荡，但中长期有望温和上行。 数据显示，Brent和WTI油价分别达到39.83美元/桶和37.33美元/桶，较上周分别下跌8.81%和9.38%。 二、库存转化损益分析 本节利用搭建的模型，量化计算了原油和丙烷的库存转化损益。数据显示，本周原油和丙烷库存转化损益均为负值，但下半年至今累计收益为正值，表明下半年原油和丙烷库存转化收益较为显著。 三、化工产品价格涨跌幅分析 本节详细列出了本周价格涨幅前十和价格跌幅前十的化工产品，并对涨跌幅进行了分析。 数据显示，液氯、碳酸二甲酯、MMA、顺酐等产品价格涨幅较大，纯碱价格继续上涨；原油及其衍生品、盐酸等产品价格跌幅较大。 四、化工产品价差涨跌幅分析 本节列出了本周价差涨幅前十和价差跌幅前十的化工产品，并对价差涨跌幅进行了分析。数据显示，软泡聚醚、碳酸二甲酯、顺酐等产品价差涨幅较大；醋酸乙烯、乙二醇、PTA等产品价差跌幅较大。 原料价格下探导致部分产品价差扩大。 五、投资建议及风险提示 本节根据聚醚、MMA、顺酐、液氯、纯碱等产品价格/价差持续上涨的趋势，建议重点关注齐翔腾达（002408.SZ）、红宝丽（002165.SZ）、三友化工（600409.SH）等企业。同时，考虑到下半年原油/丙烷库存转化收益以及下游产品需求预期好于上半年，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）等企业。 报告也提示了产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等潜在风险。 总结 本报告基于对2020年9月7日至11日化工行业市场数据的分析，指出原油价格下跌与全球需求承压有关，而部分化工产品价格和价差上涨则反映了供需关系的变化。 报告建议投资者关注受益于产品价格上涨的企业，并看好下半年化工行业盈利改善带来的投资机会，但同时也需注意潜在的市场风险。 报告提供了详细的表格数据，支持了其分析结论，并对投资建议和风险进行了明确的提示。 报告的分析框架清晰，数据翔实，为投资者提供了有价值的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：本周化工行业部分产品价格上涨，例如TDI、纯碱、顺酐等，而原油价格则下跌至8月以来新低。库存转化方面，本周略有收益，但年初至今仍处于亏损状态。基于此，报告建议关注相关企业盈利改善带来的投资机会，并推荐部分公司股票。 化工产品价格分化，部分产品价格上涨显著 本周化工产品价格呈现分化态势。TDI、顺酐、液氯、纯碱等产品价格涨幅较大，而棉短绒、原油、二氯甲烷、燃料油、固体蛋氨酸等产品价格则出现下跌。这种价格分化反映了不同化工产品供需关系的差异以及市场情绪的波动。 原油价格下跌，市场对需求前景担忧 受美股重挫、美元走强以及市场对需求前景担忧等因素影响，本周原油价格下跌至8月以来新低。Brent和WTI油价分别下跌5.31%和7.45%，周均价环比跌幅分别为2.09%和3.41%。短期内原油需求预计不会明显改善，油价将延续窄幅震荡格局，但中长期来看，随着全球经济复苏，原油需求有望修复，油价也将震荡上行。 主要内容 本报告主要从原油市场、库存转化、产品价格涨跌幅、产品价差涨跌幅以及投资建议五个方面分析化工行业现状。 原油市场分析：油价震荡，短期供需平衡 报告首先分析了原油市场行情。本周油价下跌，主要受美股重挫、美元走强以及市场对需求前景担忧等因素影响。美国炼厂开工率下降，原油加工量减少，需求承压。报告预测短期内原油市场将维持供需基本平衡状态，油价将窄幅震荡，但中长期来看，随着全球经济复苏，油价有望震荡上行。报告提供了国际油价行情回顾表和图表，直观地展现了油价的走势和波动情况。 库存转化损益分析：本周盈利，但年初至今亏损 由于化工产品原料采购和产品调价存在时间差，报告对原油和丙烷的库存转化损益进行了量化计算。结果显示，本周原油和丙烷库存转化均有盈利，但年初至今累计仍处于亏损状态。这表明库存转化对企业盈利的影响较为复杂，需要综合考虑时间因素和价格波动。报告通过图表清晰地展示了原油和丙烷库存转化损益的动态变化。 化工产品价格涨跌幅分析：TDI、纯碱等产品价格上涨显著 报告对重点跟踪的182个化工产品价格涨跌幅进行了分析。TDI、顺酐、液氯、纯碱等产品价格涨幅较大，而棉短绒、原油、二氯甲烷、燃料油、固体蛋氨酸等产品价格跌幅较大。报告列出了本周价格涨幅前十和跌幅前十的产品，并详细列出了其价格变化数据，方便读者了解市场行情。 化工产品价差涨跌幅分析：粘胶短纤、顺酐等产品价差扩大 报告还分析了重点跟踪的135个化工产品价差的涨跌幅。PBT价差（PTA）、粘胶短纤价差（棉短绒）、甲醇价差（煤）等产品价差涨幅较大，而二氯甲烷价差（甲醇）、SBS价差（丁二烯）等产品价差跌幅较大。报告列出了本周价差涨幅前十和跌幅前十的产品，并提供了详细的数据，帮助读者理解市场价格波动背后的原因。 投资建议：关注相关企业盈利改善 基于对市场行情的分析，报告建议重点关注TDI、纯碱、顺酐、甲醇等产品价格/价差涨势明显的相关企业，因为这些企业的盈利有望持续改善。报告推荐了沧州大化（600230.SH）、三友化工（600409.SH）、山东海化（000822.SZ）、齐翔腾达（002408.SZ）、广汇能源（600256.SH）、卫星石化（002648.SZ）和上海石化（600688.SZ）等公司。报告同时提示了产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等潜在风险。 总结 本报告对2020年9月6日化工行业进行了周报总结。报告指出，本周化工行业产品价格分化明显，部分产品价格上涨，部分产品价格下跌；原油价格下跌，市场对需求前景存在担忧；库存转化方面，本周略有盈利，但年初至今仍处于亏损状态。基于以上分析，报告建议投资者关注相关企业盈利改善带来的投资机会，并推荐了部分公司股票，但同时也提醒投资者注意潜在的市场风险。 报告提供了大量的数据和图表，对化工行业的主要产品价格、价差以及相关企业的投资价值进行了深入的分析，为投资者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，受新冠疫情和油价暴跌的双重冲击，中国石油化工行业整体表现低迷，出现大幅亏损。但下半年，随着疫情得到控制、油价企稳回升以及下游需求修复，行业盈利能力有望改善。报告建议重点关注卫星石化、上海石化和中国石化等公司。 行业现状及挑战：产能过剩与需求疲软并存 中国石油化工行业面临产能严重过剩的局面，尤其在炼油和部分传统石化产品领域。同时，成品油需求增长乏力，主要石化产品需求增速也放缓，供需矛盾突出。落后产能淘汰速度缓慢，产业布局不尽合理，“城围石化”现象严重，制约了行业的可持续发展。 未来发展机遇：政策支持与结构调整 国家出台了一系列政策，支持石油化工行业绿色、安全、高效发展，推动产业结构调整和升级。通过建设大型炼化一体化基地，淘汰落后产能，发展高端化工产品，中国石油化工行业仍存在较大的发展空间。 主要内容 本报告从宏观经济环境、行业发展现状、市场竞争格局、财务指标分析、资本市场表现等多个方面，对中国石油化工行业进行了深入分析。 一、行业概述：重要支柱产业，规模庞大 报告首先介绍了石油和化工行业在中国国民经济中的重要地位，以及其产业链的构成。数据显示，石油和化工行业上市公司数量众多，总市值巨大，占据A股市场重要份额。石油化工行业作为产业链中游，与上下游关联紧密，其发展对整个产业链具有重要影响。 二、宏观经济环境与行业景气度 报告分析了宏观经济环境对石油化工行业的影响，包括GDP增长、能源消费、油价波动等因素。2020年上半年，受新冠疫情影响，中国经济增速放缓，能源消费增长低迷，油价大幅下跌，导致石油化工行业景气度回落，出现大幅亏损。 三、行业发展现状与市场竞争格局 报告分析了中国石油化工行业的发展现状，包括主要产品供需情况、产能扩张情况、市场竞争格局等。数据显示，成品油市场基本饱和，主要石化产品需求增长乏力，而产能却持续快速增长，导致供需矛盾加剧，行业竞争日益激烈。能源替代和行业参与主体的增多，也加剧了市场竞争。 四、财务指标分析：盈利能力下降 报告对石油化工行业的财务指标进行了分析，包括营收、利润、净资产收益率、销售净利率、资产周转率等。数据显示，2020年一季度，石油化工行业整体大幅亏损，盈利能力下降明显。这主要受油价下跌、库存转化损失以及疫情影响所致。 五、行业在资本市场中的表现 报告分析了石油化工行业在资本市场的表现，包括行业收益率、估值水平、公募基金持仓情况等。数据显示，2020年上半年，石油化工行业收益率表现落后于整体A股市场，公募基金配置意愿减弱。但行业估值水平较高，反映了投资者对行业未来业绩修复的预期。 六、投资策略与推荐标的 报告最后提出了投资策略，并推荐了部分投资标的。报告认为，下半年随着油价企稳回升和下游需求修复，石油化工行业盈利能力有望改善，建议重点关注卫星石化、上海石化和中国石化等公司。 总结 本报告基于公开数据和行业分析，对中国石油化工行业2020年上半年的发展现状和未来发展趋势进行了深入分析。报告指出，行业面临产能过剩、需求疲软等挑战，但也存在政策支持、结构调整等机遇。下半年，行业盈利能力有望改善，但仍需关注油价波动、产品价差等风险。报告建议投资者关注具备竞争优势、发展前景良好的企业。