大北农(002385) 　　投资要点： 　　2022年公司业绩扭亏为盈。根据公司公告，预计 2022 年可实现归母净利润 0.4-0.6 亿元，上年同期亏损 4.4 亿元，公司业绩扭亏为盈；预计可实现扣非后归母净利润 0.6-0.8 亿元，上年同期亏损 8.6亿元；预计 2022 年 EPS 为 0.01 元每股。2022 年，随着猪价的反弹和公司高效的成本管理，公司养殖板块全年实现扭亏为盈，带动公司整体业绩较 2021 年迎来大幅改善。另外，基于谨慎性考虑，预估公司生物资产减值及相关损失影响当期损益金额约 2.3-2.9 亿元，导致公司 2022 年业绩略低于此前预期。 　　2023 年“一号文件”明确加快生物育种产业化步伐。关于深入实施种业振兴行动，近期发布的“一号文件”中提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。种业作为农业产业链中的“芯片”，为推动现代化农业高质量发展，实现种源自主可控、种业科技自立自强变得日益重要。我国农作物单产水平和种植效益较发达国家还有一定差距，而生物育种技术产业化将是我国补齐种业短板的关键。2019年末以来，行业法规不断完善，此次《意见》中生物育种产业化政策再次加码，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。目前，我国生物育种技术产业化进程已经到品种审定阶段，待前期取得转基因生物安全证书的种企通过相关品种审定后，有望率先获得行业红利，同时受益于盈利水平和行业集中度的提升。 　　公司生物育种技术储备丰富。2022 年，公司控股及参股公司合计销售生猪 443.12 万头，同比增长 2.8%；合计实现销售收入 93.86亿元，同比增长 7.8%。受益于猪价反弹，公司养殖板块盈利能力快速修复，生猪业务 2022 年全年实现扭亏为盈。未来公司重点布局仍在种业板块，2022 年公司种子业务取得较大突破，收入及利润明显增长。在生物育种技术储备方面，公司有多个玉米、大豆品种获得农业农村部颁发的转基因生物安全证书，同时公司与国内130 多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过 2 亿亩，待我国生物育种产业化进程落地，公司有望抢占市场先机。 　　公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022 年 6 月，公司发布定增预案，拟募集不超过 19.4 亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用 7.2 亿元募集资金投入饲料生产加工项目，0.98 亿元投入种猪养殖及研发项目， 4.6 亿元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，5.8 亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022 年三季度末，公司资产负债率为 60.1%，较 2021 年末增加了 7.3 个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过，尚待证监会审核。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。 　　维持公司“增持”评级。考虑到公司生物资产减值影响，下调公司2022-2024 年归母净利润至 0.49、15.67、18.23 亿元，预计 EPS可实现 0.01、0.38、0.44 元每股，对应 PE 为 706.13X、22.07X、18.97X。根据饲料、生猪养殖、种业可比上市公司情况，给予公司2023 年市盈率 20 倍，公司 PE 仍处于合理估值区间，考虑到生物育种板块的成长性和公司的转基因性状储备相对丰富，继续维持公司“增持”的评级。 　　风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种产业化推进不及预期。

　　投资要点： 　　2月月度核心观点。近期新冠病毒呈现慢速传播的态势，建议围绕以下几条主线寻找投资机会：1）关注创新中药领域投资机会如康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）、葫芦娃（605199）的投资机会；2）建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、安图生物（603658）；3）CXO板块整体业绩较好，建议关注该板块的估值修复机会，重点关注昭衍新药（603127），临床实验管理公司普蕊斯（301257），中药CXO公司博济医药（300404）。常规服务领域建议重点关注眼科领域的投资机会，随着疫情常态化以及第一波感染高峰的过去，眼科消费有望持续复苏，建议重点关注爱尔眼科（300015），何氏眼科（301103），华夏眼科（301267），普瑞眼科（301239）。 　　市场行情回顾。1月（2023年1月1日至1月31日），中信生物医药行业指数上涨6.46%，同期沪深300上涨6.56%，跑输沪深3000.1个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名第15位，较上月略有上升。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年1月20日，行业的动态PE为36.44倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所上升。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2023 年 1 月份中信基础化工行业指数上涨 8.74%，在 30 个中信一级行业中排名第 8 位。子行业中，氨纶、橡胶制剂和无机盐行业表现居前。主要产品中，1 月份化工品价格大幅回暖，涨跌情况强于上期。上涨品种中，BDO、MIBK、异丁醛、油浆和丁二烯涨幅居前。2 月份的投资建议关注地产链相关化工品和轮胎、电子化学品板块。 　　市场回顾：2023 年 1 月份中信基础化工行业指数上涨 8.74%，跑赢上证综指 3.36 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1.37 个百分点，行业整体表现在 30 个中信一级行业中排名第 8 位。近一年以来年，中信基础化工指数下跌 4.75%，跑输上证综指 1.61 个百分点，跑赢沪深 300 指数 4.16 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 21 位。 　　子行业及个股行情回顾: 2023 年 1 月，33 个中信三级子行业中，32 个上涨，1 个下跌，其中氨纶、橡胶制剂、无机盐板块表现居前，分别上涨 18.11%、16.96%和 15.62%，日用化学品、锦纶和印染化学品板块表现居后，分别下跌 3.46%、上涨 3.72%和3.82%。个股方面，基础化工板块 460 只个股中， 416 支股票上涨，42 支下跌。其中尚太科技、利通科技、金三江、新瀚新材和康达新材位居涨幅榜前五，涨幅分别为 39.03%、37.35%、35.78%、34.98%和 33.41%；名臣健康、水羊股份、广州浪奇、青岛金王和贝泰妮跌幅居前，分别下跌 14.33%、12.30%、8.85%、8.14%和 6.25%。 　　产品价格跟踪: 2023 年 1 月，国际油价呈现震荡态势，其中 WTI原油下跌 2.09%，报收于 78.87 美元/桶，布伦特原油下跌1.65%，报收于 84.49 美元/桶。在卓创资讯跟踪的 321 个产品中，166 个品种上涨，上涨品种较上月大幅提升，涨幅居前的分别为 BDO、MIBK、异丁醛、油浆和丁二烯，涨幅分别为 32.47%、28.95%、26.15%、24.06%和 22.59%。111 个品种下跌，下跌品种比例大幅下降。跌幅居前的分别是液氯、氩气、蒽油、高温煤焦油、气相白炭黑，分别下跌了 34.48%、28.67%、24.82%、24.28 和 23.23%。总体上看，化工产品价格大幅回暖。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023 年 2 月份的投资策略上， 建议围绕三条主线布局，关注地产链的聚氨酯、钛白粉、纯碱与轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　浙江医药(600216) 　　公司1月19日发布2022年业绩预告。预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为57,840万元-47,330万元，与上年同期相比将减少46,691.99万元-57,201.99万元，同比减少44.67%-54.72%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50,760万元-40,250万元，与上年同期相比将减少47,473.37万元-57,983.37万元，同比减少48.33%-59.03%。 　　维生素业务2022年同比21年有所下滑，2023年有望企稳。维生素E和维生素A是公司主要的利润来源。Wind数据显示，2022年，维生素E平均价格比2021年提升5.48%；维生素A平均价格比2021年下降了49.8%。其中VA价格大幅下跌，一方面来源于市场供给增加，另一方面则来源于全球需求减弱。受到国内外需求减弱因素影响，VE和VA销量在2022年均同比呈现不同程度的下滑。受此影响，公司2022年业绩出现波动。2023年，VA价格继续下降的概率较小，大概率将呈现稳中有升的态势；VE价格有望稳定。公司未来还将陆续挖掘维生素衍生品产业链的发展机会；胡萝卜素、斑蝥黄素未来增长可期。 　　无氟喹诺酮药物奈诺未来有望成长为10亿单品。公司左氧氟沙星氯化钠注射液进入全国集采后销售价格和毛利大幅下降；苹果酸奈诺沙星（简称“奈诺”）目前具备原料药、胶囊剂以及注射剂型，其中，2021年6月，苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液获批上市；该系列产品具备广谱抗菌活性，主要用于治疗社区获得性肺炎。在新冠防疫政策调整之后，第一波感染快速达峰，感染新冠后的一部分人群在医生的建议下使用了奈诺进行细菌感染性肺炎的预防，对奈诺的认识无论是从医生层面或是从患者层面都有了相当程度的提升。去年，苹果酸奈诺杀星注射剂首次进入医保，公司1月16日在互动平台表示，苹果酸奈诺沙星制剂进入医保后销售量和销售额增长较快。2022年奈诺销售额增速达到30%以上，后续有望保持快速增长态势。 　　近日注射用盐酸万古霉素获得美国FDA新药申请，意味着公司的全新注射剂生产平台技术获得FDA认可。公司盐酸万古霉素注射剂采用全新的注射剂生产方式，于2017年8月17日以505(b)(2)的形式向FDA递交NDA申请，该申请是采用新处方、新生产工艺的新药申请，与传统冻干工艺先比，具备生产成本低，规格大等优势。根据IMS数据显示，万古霉素注射剂2021年全球销售额约为6.102亿美元，其中美国市场为2.087亿美元；2022年1-6月全球销售额3.183亿美元，其中美国市场为1.133亿美元。预计公司注射剂上市后有望快速放量。同时，这次盐酸万古霉素的获批也超出了公司的预期，说明该技术平台获得了FDA的认可。后续公司将依托该技术平台开发一系列适用于该工艺的多个制剂产品。后续产品的利润率有望更高，获批速度也将更快，海外制剂出口市场有望持续打开。 　　ADC平台将陆续步入收获期。公司与美国Ambrex公司合作布局的乳腺癌靶向药Her2-ADC采用新一代非天然氨基酸定点耦联ADC技术，比传统ADC进一步增加了药物疗效并降低副作用发生率；预计今年6月完成乳腺癌适应症III期临床研究，明年上半年有望上市。针对其他适应症的临床研究还在稳步推进，其第二个产品已进入一期临床，后续该平台管线内的其他药物也在陆续推进。 　　盈利预测。公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为：0.54元，1.23元和1.58元，对应2月2日收盘价13.40元，动态PE分别为24.81倍，10.89倍和8.48倍，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：维生素价格大幅下跌，新药研发及销售不及预期

　　昭衍新药(603127) 　　公司1月17日发布2023年业绩预告，公告显示，2022年公司预计实现营业收入20.65-23.69亿元，同比增长36.2%-56.2%；归母净利润10.12-11.23亿元，同比增长81.5%-101.5%；扣非净利润9.61-10.67亿元，同比增长81.2%-101.2%；剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益的影响后，预计经调整扣非净利润约5.36-6.07亿元，同比增长52.2%-72.2%。 　　根据公司披露的数据测算，第四季度公司收入预期为7.89亿元—10.93亿元，同比增长19.57%-65.64%。归母净利润预期为3.80亿元—4.91亿元，同比增长23.0%-58.9%。扣非后归母净利润预期为3.55亿元-4.61亿元，同比增长13.4%-47.3%。 　　公司业绩大幅超出了我们此前的预期，增长的主要原因是：1）在疫情常态化下，创新药研发持续呈现蓬勃发展的态势，截至2022年中报，公司在手订单超过41亿；2）公司通过合理安排实验项目最大程度挖掘产能空间，国内安评订单执行和完成情况均高于去年同期，规模化效应凸显。 　　为满足不断增长的订单需求，公司实验室产能充分运转，2022年1月，苏州昭衍8000+平的动物房设施正式投入运营，新增1500平的实验室面积也已投入使用，公司的实验室+动物房总产能已超过4w平，以满足不断增长的订单需求。未来，苏州昭衍II期工程约2万平米的动物房建设工作正在稳步推进；2023年底，公司承接华南业务的广州、重庆基地规划的一期产能1.8万平和2万平，有望继续投产，以满足公司不断增长的产能需求。新设施的建设将进一步提升公司业务通量，为未来的业务执行和业绩增长提供保障。 　　为支撑创新药物的研发，公司在已有的非临床评价综合平台基础上，持续进行多领域的能力建设与技术提升，包括新兴热点研发领域，如CGT、核酸药物、细胞外泌体、创新递送系统药物等产品管线的评价能力，在非临床评价、检测与诊断平台、生物分析能力、特殊给药技术等方面，完善了体系、提升了能力，保持了行业领先优势。 　　FDA新政对公司的影响有限。22年9月29日，美国参议院无异议地一致通过了美国食品药品监督管理局现代化法案，该法案的目的是取消联邦对新药和仿制药进行动物实验的强制要求，旨在未来几年里大幅减少动物试验的使用。该法案并没有强制性废除动物实验，而是在动物实验意外提供了更多的选择，比如生物打印、类器官、器官芯片等。这些都还是处于比较早期的研究中，对于动物实验的完全取代还需要3-5年，甚至于更长的时间；短期内，取代动物实验并不现实，非动物方法无法测定一种药物可能使人类实验参与者面临的所有风险暴露出来。作为前瞻性布局，公司也布局了模拟人体或动物的类器官模型，与整体动物比较药理、毒理学研究结果，希望未来能够成为替代或部分替代动物进行非临床研究的可靠模型。 　　上下游产业链发展跟踪。公司上游为试验动物包括小白鼠和实验猴等，2022年试验猴价格快速上涨，国内呈现“一猴难求”的态势；目前公司试验猴一半左右是对外采购，采购价格稳定，虽然动物采购成本持续上升，但公司可以转嫁；广西猴厂目前已经达产，正在申请相关证照，由于试验猴培育周期长，一般从出生到成年至少需要4-5年，公司广西猴厂完全达产还需要时间。下游临床业务方面，公司主要业务为药物早期临床试验服务（临床Ⅰ期及BE试验），随着第一波疫情感染高峰的过去，公司临床试验业务有望保持快速增长。 　　海外业务方面，Biomere经营形势向好，未来将保持15%左右的收入增速。 　　维持公司“买入”投资评级。上调公司2022年、2023年和2024年EPS分别为1.97元、2.40元以及2.71元。按照2023年1月20日收盘价66.43元/股计算，相应PE为33.72倍，27.68倍和24.51倍。维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：订单确认进度不及预期，猴子价格大幅下跌。

　　1月月度核心观点。近期国内多省份新冠疫情感染已经达峰，建议围绕“阳康”保健及消费复苏两条主线来寻找投资机会。1）关注辅酶Q10相关上市公司，如新和成(002001)。汤臣倍健(300146)，科伦药业(002422)，金达威(002626)；2）关注创新中药领域投资机会如康缘药业（600557）、葫芦娃（605199）；3）建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、安图生物（603658）；4）CXO板块整体业绩较好，建议关注该板块的估值修复机会，重点关注昭衍新药（603127）。常规服务领域建议重点关注眼科领域的投资机会，随着疫情常态化以及第一波感染高峰的过去，眼科消费有望持续复苏，同时我们看到新冠病毒感染具有眼部靶向性，后期眼科需求在新冠领域仍有增量。建议重点关注爱尔眼科（300015），何氏眼科（301103），华夏眼科（301267），普瑞眼科（301239）。 　　市场行情回顾：12月（2022年12月1日至12月31日），申万生物医药行业指数下跌2.08%，同期沪深300上涨0.80%，跑输沪深3002.88个百分点，行业整体表现在31个申万二级行业指数中排名倒数第15位，较上月继续大幅下降。 　　医药行业估值分析。从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2022年12月30日，行业的动态PE为23.41倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。维持行业“强于大市“的投资评级。 　　风险提示：疫情及病毒变异情况超出预期，中美政治风险，国家政策变化风险。

　　投资要点： 　　2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，在30个中信一级行业中排名第19位。子行业中，日用化学品、聚氨酯、轮胎行业表现居前。主要产品中，12月份化工品回调幅度放缓，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛涨幅居前。1月份的投资建议关注钛白粉、轮胎和电子化学品板块。 　　市场回顾：2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，跑输上证综指2.18个百分点，跑输沪深300指数4.64个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。2022年，中信基础化工指数下跌22.47%，跑输上证综指7.34个百分点，跑输沪深300指数0.83个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年12月，33个中信三级子行业中，3个上涨，30个下跌，其中日用化学品、聚氨酯和轮胎板块表现居前，分别上涨6.22%、3.29%和2.12%，碳纤维、无机盐和钾肥表现居后，分别下跌15.09%、11.87%和10.39%。个股方面，基础化工板块459只个股中，84支股票上涨，375支下跌。其中鼎际得、海优新材、水羊股份、裕兴股份和尚太科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为70.72%、37.81%、23.83%、22.19%和21.01%；元琛科技、凯美特气、光华股份、三孚新科和新日恒力跌幅居前，分别下跌30.56%、28.01%、27.57%、21.23%和21.21%。 　　产品价格跟踪:2022年12月，国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌0.36%，报收于80.55美元/桶，布伦特原油上涨0.56%，报收于85.91美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，87个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛，涨幅分别为27.83%、17.12%、14.07%、13.64%和11.94%。200个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是石油焦、氟橡胶、硫酸、加氢甲苯和加氢二甲苯，分别下跌了25.84%、22%、21.83%、18.18和18.18%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年1月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，关注钛白粉、轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　博济医药(300404) 　　投资要点： 　　公司12月27日与四川远大蜀阳药业有限责任公司签订了《临床研究委托合同》，合同总金额为5550万元（含税），执行分期付款方式。本次合同标的“注射用SYB507”药品为治疗用生物制品3.3类。 　　前三季度公司营收增长近30%，主要还是来自于临床业务。今年公司订单量有较大增长，前三季度公司新增订单超过5个亿，目前在执行的合同尚未确认收入的金额超过14亿元。订单转化为收入的时间需要根据项目进度而定。 　　公司是A股上市公司唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的公司，并且公司从2021年开始对中药相关业务进行了整合，相信未来公司的中药CRO业务能得到更好的发展。 　　预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年每股收益为0.14元，2024年每股收益为0.18元，对应12月29日收盘价8.00元，动态市盈率分别为100.00倍，57.14倍和44.44倍，维持公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：自研项目研发进度低于预期，订单确认进度低于预期