投资要点： 　　2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，在30个中信一级行业中排名第6位。子行业中，锂电化学品、橡胶助剂和锦纶行业涨幅居前。主要产品中，11月份化工品总体出现回落。上涨品种中，制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油涨幅居前。12月份的投资策略，建议围绕三条主线，关注磷化工、钾肥行业、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年11月份中信基础化工行业指数上涨3.31%，跑赢上证综指1.88个百分点，跑赢沪深300指数2.65个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第6位。近一年来，中信基础化工指数上涨0.35%，跑输上证综指9.45个百分点，跑输沪深300指数11.68个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第21位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年11月，33个中信三级子行业中，21个子行业上涨，12个子行业下跌。其中锂电化学品、橡胶助剂和锦纶行业涨幅居前，分别上涨14.77%、9.11%和7.50%，纯碱、橡胶制品、其他化学原料行业跌幅居前，分别下跌5.61%、3.05%和2.09%。2024年11月，基础化工板块510只个股中，共有371支股票上涨，138支下跌。其中南京化纤、东方碳素、嘉澳环保、润普食品和卓越新能位居涨幅榜前五，涨幅分别为174.47%、84.61%、83.59%、78.82%和77.10%；至正股份、恒天海龙、青岛金王、双乐股份和华密新材跌幅居前，分别下跌36.08%、33.82%、30.24%、23.30%和19.34%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年11月国际油价小幅下跌，其中WTI原油下跌1.82%，报收于68.00美元/桶，布伦特原油下跌0.30%，报收于72.94美元/桶。在卓创资讯跟踪的320个产品中，117个品种上涨，上涨品种较上月有所下降，涨幅居前的分别为制冷剂R134a、硫磺、氟化铝、二氯甲烷和棕榈仁油，涨幅分别为17.99%、14.79%、13.45%、12.45%和10.76%。158个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是SBS、丁二烯、异戊二烯、顺丁橡胶和乙草胺，分别下跌了22.10%、17.86%、12.54%、12.44%和11.46%。总体上看，化工产品价格整体有所回落。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年12月份的投资策略，建议关注磷化工、钾肥行业、涤纶长丝行业和化工新材料板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　投资要点： 　　2022-2023年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。2024年以来，化工行业景气度仍在低位运行，三季度行业盈利出现进一步下行。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源产业链、农化产业链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。 　　随着行业景气的下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2024年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望出现缓解。需求方面，2024年以来内外需求逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着各项宏观刺激政策逐步发力，化工行业的下游需求有望进一步改善。在供需两方面持续改善的推动下，化工行业景气有望底部复苏。 　　在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求端都将迎来巨大变化，推动行业进入高质量发展阶段。在各项政策驱动下，化工行业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，市场份额持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等优质的一体化行业龙头。 　　随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。 　　未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在美联储降息的大背景下，建议关注资源属性较强、供给端面临制约，下游需求稳定增长的磷化工和钾肥行业；另一方面关注受益下游纺织服装领域需求复苏，行业供需格局好转，景气有望上行的涤纶长丝行业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益国产替代进程加速和下游产业快速发展的化工新材料领域。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业以及磷化工、钾肥、涤纶长丝和化工新材料等行业投资机会。 　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

　　恒瑞医药(600276) 　　投资要点： 　　公司前身为连云港制药厂，成立于1970年，是国内知名的抗肿瘤药、手术麻醉类用药的研究和生产基地之一；产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、糖尿病药、自身免疫药、心血管药、眼科用药等众多领域，已形成比较完善的产品布局。 　　2024年前三季度，公司实现营业收入201.89亿元，同比增长18.67%，归母净利润46.20亿元，同比增长32.98%；扣非后归母净利润46.16亿元，同比增长37.38%；基本每股收益0.73元。其中，第三季度，实现营业收入65.89亿元，同比增长12.72%；归母净利润11.88亿元，同比增长1.91%；扣非后归母净利润11.26亿元，同比增长0.84%。业绩增长的主要原因是：1）创新成果临床价值凸显，逐步惠及更多患者；2）报告期内，Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款确认为收入。 　　从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为85.97%，较上年同期增长了1.59个百分点；销售净利率为22.87%，较上年同期提升了2.59个百分点。 　　从期间费用率看，2024年前三季度，公司的销售费用率为30.26%，较上年同期下降了1.53个百分点；管理费用率为9.28%，较上年同期下降了0.57个百分点；财务费用率为-2.22%，研发费用率为22.53%，较上年同期增加了0.63个百分点。 　　报告期内，公司创新药管线研发顺利推进。其中，8月28日，用于治疗适合接受系统治疗或光疗的中重度斑块状银屑病的成人患者的自主研发1类新药夫那奇珠单抗注射液（IL-17单抗）上市；9月6日，JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片针对成人重度斑秃的适应症申报上市；9月14日，HER2ADC创新药注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）针对既往接受过至少一种系统治疗的局部晚期或转移性HER2突变成人非小细胞肺癌患者的治疗的适应症申报上市；9月20日，自主研发并具有知识产权的抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白瑞拉芙普α注射液（SHR-1701）联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗的适应症申报上市。创新药板块是公司未来主要的增长引擎。根据公司公告的员工持股方案，2024-2026年将累计新增15款新药NDA申请。 　　第1页/共4页 　　预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为0.91元，1.10元和1.27元，对应11月21日收盘价50.19元，动态市盈率分别为55.45倍，45.81倍和39.66倍，公司为国内创新药龙头企业，未来创新药管线有望持续丰富，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：行业监管政策变化风险，研发不及预期风险，出海不及预期风险，产品竞争加剧风险等。

　　华兰生物(002007) 　　投资要点： 　　11月21日，公司公告，其参股公司华兰基因取得国家药品监督管理局签发的贝伐珠单抗注射液《药品注册证书》，该产品商品名为“安贝优”，主要用于治疗晚期、转移性或复发性非小细胞肺癌，转移性结直肠癌，复发性胶质母细胞瘤，肝细胞癌，上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌，宫颈癌。 　　贝伐珠单抗是一种血管内皮生长因子（VEGF）抑制剂。其作用机理是通过阻断肿瘤血管生成进而抑制肿瘤发展。原研厂家为罗氏旗下的基因泰克，2018年国内专利到期。米内网数据显示，2023年国内贝伐珠单抗注射液的总销售额约为106.80亿元，较2022年增长23.71%。未来该产品有望为公司贡献业绩增量。 　　基因公司剩余9个产品正在按计划推进临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期。 　　维持公司2024-2026年盈利预测不变，2024-2026年每股收益分别为：0.73元，0.89元和1.03元，对应11月21日收盘价17.39元/股，市盈率分别为23.89倍，19.44倍和16.87倍，考虑到血制品业务增长可期，流感季推迟，以及安贝优上市，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：浆站扩张低于预期，流感疫苗销售低于预期，新药研发进度低于预期。

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点： 　　海内外市场销售共同增长，海外增长尤为突出。2024年第三季度以及2024年前三季度，公司营收增长均较高。2024年第三季度，公司实现营收37.38亿元，同比增长27.17%，增幅同比提升25.55个百分点，环比提升15.86个百分点；2024年前三季度，公司实现营收109.12亿元，同比增长13.05%，增幅同比扩大5.59个百分点。根据公司公告，前三季度，国内业务保持平稳增长，同比增长6.94%；国际业务维持较高增速，同比增长21.77%。前三季度，公司海外业务增速较国内高出14.83个百分点，海外贡献突出。海外渠道得以有效地拓宽、下沉，拓客与提高单客附加值齐头并进等市场推进策略是海外销售持续高增的主要原因。 　　国内糖蜜价格稳步下行，水解糖产能落地，公司在国内的成本压力得到缓解，成本下降也将会增厚公司业绩。根据泛糖科技：截至2024年11月22日，广西糖蜜的交易均价为1336元/吨，较上月下降70元/吨，跌幅5.02%，价格区间在1330至1340元/吨之间，较上年同期下降27.78%。根据泛糖科技，当前水解糖的价格为1400元/吨，略高于糖蜜价格，糖蜜价格下行将会给水解糖价格施加向下的压力。从成本下行的趋势来看，我们认为2025年公司在国内的利润率将会企稳。 　　前三季度，公司的盈利有所下滑，与毛利率下降和费用率上升有关。2024年前三季度，公司录得毛利率23.28%，同比下降1.39个百分点；录得净利率8.89%，同比下降0.95个百分点。根据公司的中期报告，公司的海外收入占比已经接近40%，因而国际能源价格和运输价格对公司的海外市场盈利构成影响。2024年前三季度，国际能源价格指数和BDI价格指数均有较大幅度的上涨，我们认为公司毛利率下降是国际相关价格上涨所致。此外，公司前三季度的财务费用率从上年的0.08%升至0.41%，是净利率下滑的主要原因。 　　投资建议：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57、1.80和2.05元，参照公司11月21日收盘价35.86元，对 　　第1页/共4页 　　应的市盈率分别为21.96倍、19.12倍和16.80倍，我们维持公司“增持”评级。 　　风险提示：财务、销售等费率持续升高，将侵蚀公司盈利。国内市场的酵母需求恢复较为缓慢。国际通胀持续，海外业务的成本压力较大。

　　药明康德(603259) 　　投资要点： 　　公司成立于2000年12月，主要为全球制药、生命科学和医疗器械公司提供新药研发和生产服务，是为数不多的“一体化、端到端”的研发服务平台。公司的主营业务可分为五大板块，分别为化学业务（Wuxi Chemistry）、测试业务（Wuxi Testing）、生物学业务（WuxiBiology）、高端治疗CTDMO业务（Wuxi ATU）以及国内新药研发服务部（Wuxi DDSU，该板块目前营收占比较低）。服务范围涵盖从概念生产到商业化生产的整个流程，服务区域包括中国、美国、欧洲及全球其他区域。 　　2024年前三季度，公司实现营业收入277.02亿元，同比下滑6.23%；归母净利润65.33亿元，同比下滑19.11%。经调Non-IFRS归母净利润73.46亿元，较上年同期下滑10.05%。其中，第三季度，实现营业收入104.61亿元，同比下滑1.96%，环比增长12.98%；剔除新冠商业化项目，收入同比增长14.6%；归母净利润22.93亿元，同比下滑17.02%，环比下滑0.22%。经调Non-IFRS归母净利润29.73亿元，同比下降3.19%，环比增长20.9%。 　　从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为40.65%，较上年同期略下降了0.65个百分点；销售净利率为23.83%，较上年同期下降了3.75个百分点。从期间费用率看，前三季度，销售费用率为1.97%，较上年同期增加了0.21个百分点；管理费用率为6.75%，较上年同期增加了0.05个百分点；财务费用率为-0.22%，上年同期为-2.21%；研发费用率为3.44%，较上年同期下降了0.03个百分点。 　　客户数量持续增长，在手订单快速增长。2024年前三季度，公司新增超过800个客户，活跃客户超过6000个，截至9月底，公司在手订单金额为438.2亿，同比增长35.2%。全球前20大制药企业客户收入112.2亿，剔除新冠商业化项目，同比增长23.1%。 　　从区域市场分布看，美国地区的收入为176.2亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长7.6%，营收占比为64%；欧洲地区的收入为35.3亿元，同比增长14.8%，营收占比为13%；中国区收入为51.6亿元，同比下滑3.9%，营收占比为19%；日本、韩国及其他地区的收入为14.0亿元，同比下滑16.5%，营收占比为5%。 　　从营收占比较高的前四大业务板块看，化学业务（WuXi Chemistry）是公司主要的收入和利润来源，2023年收入占当年总营收的72.31%，占2023年毛利的78.18%。该业务包括小分子药物发现、开发和生产等服务，涵盖药物化学、药物代谢、药物安全性评价等多 　　第1页/共5页 　　个方面。2024年前三季度，该业务板块实现营业收入200.9亿元，同比下滑5.4%，剔除新冠商业化项目同比增长10.4%。其中第三季度，实现营业收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除新冠商业化项目同比增长26.4%，收入重新回到快速增长态势。前三季度经调整non-IFRS毛利率45.5%，与上年同期基本相当。进一步细分，小分子药物发现业务(R)持续引流，D&M业务增长仍然强劲，新分子（TIDES）业务保持高速增长。2024年前三季度，公司TIDES业务实现营业收入35.5亿元，同比增长71.0%。截至9月底，TIDES在手订单同比增长196%，TIDES D&M服务客户数同比提升20%，服务分子数量同比提升22%。2024年1月，公司多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L，并将于2024年底达到41000L；2025年产能将进一步增加。 　　测试业务(WuXi Testing)是公司的第二大业务，主要提供药物及医疗器械的临床前和临床试验阶段的测试服务。2023年收入占当年总营收的16.21%，毛利占比为14.72%。2024年前三季度，测试业务实现收入46.2亿元，较上年同期下滑了4.9%。前三季度经调整non-IFRS毛利率34.6%，较上年同期下降了4个百分点。其中，实验室分析及测试服务收入为32.6亿元，同比下降7.9%，第三季度收入环比增长5.5%。临床CRO&SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%。其中，SMO收入同比增长16.0%，保持中国行业领先地位。 　　生物学业务（Wuxi Biology）前三季度实现收入18.3亿元，同比下滑3.6%。经调整的non-IFRS毛利率为38%，较上年同期下降4.8个百分点。其中，新分子种类相关业务收入较上年同期增长6%。研发生物学持续打造全面的综合筛选平台，相关收入同比增长20.2%，其中多肽发现业务同比增长200%+。作为下游业务的重要“流量入口”，持续为公司带来20%+的新客户。 　　前三季度，高端治疗CTDMO业务（Wuxi ATU）实现收入8.5亿元，较上年同期下降了17%，经调整的non-IFRS毛利率为-29.7%，上年同期为-6.1%。主要原因是1）商业化项目仍处于放量早期阶段；2）部分项目延迟或因客户原因取消；3）受美国拟议法案影响，新签订单不足。目前公司正在评估各种选项以保持业务的持续运营，避免对患者造成影响。 　　预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为3.16元，3.49元和3.83元，对应11月15日收盘价52.87元，动态市盈率分别为16.74倍，15.17倍和13.80倍，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：海外监管政策变化风险，汇率风险，行业竞争加剧风险，订单不及预期风险等

　　投资要点： 　　前三季度基础化工行业景气低位运行，三季度继续下行。2024年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入18858.97亿元，同比下滑0.36%，实现净利润1088.04亿元，同比下滑7.62%。前三季度基础化工行业的收入、利润均呈下滑态势，与中报业绩相比，各项指标均有所下滑，行业景气仍在底部运行。2024第三季度，受原油价格下行以及下游需求疲软等因素影响，基础化工行业的收入、利润同环比均出现回落，行业景气进一步下行。 　　2024前三季度，基础化工多数子行业收入利润呈增长态势，21个子行业净利润同比增长，印染化学品、锦纶、氯碱、橡胶助剂和橡胶制品等行业业绩表现相对较好。2024年三季度，各子行业收入、利润同环比均多数下滑。 　　三季度盈利能力呈下滑态势。2024前三季度，基础化工毛利率、净利率分别为17.92%和6.06%。受行业景气下行影响，盈利能力小幅下行。子行业盈利能力出现较大分化，磷肥及磷化工、其他化学原料、氯碱、日用化学品和印染化学品等行业，受益于成本下行、需求复苏等因素盈利能力提升幅度较大。 　　基础化工行业财务指标整体稳健，现金流改善。2024年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流小幅下滑。行业投资力度逐步放缓，未来产能压力有望减弱。行业的存货周转天数小幅下降，营运能力略有提升。 　　河南省化工企业经营改善，整体优于行业水平。2024前三季度，河南省基础化工上市公司实现营收576.94亿元，同比下滑1.64%，实现净利润40.07亿元，同比下滑10.00%，毛利率19.03%，净利率6.95%，整体优于行业水平。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注三条主线。 　　随着地产扶持政策的逐步发力，房地产市场有望回暖，从而带动钛白粉、聚氨酯、纯碱等地产链条相关品种需求。 　　预计未来国际油价下行空间有限，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 　　我国磷矿石供应保持紧张态势。下游需求层面则稳中有升。 　　未来磷矿价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度提升。 　　风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨

　　康龙化成(300759) 　　投资要点： 　　公司成立于2004年，主要从事药物研究、开发及生产服务，为客户提供药物发现和药物开发的全流程一体化服务。目前公司主要拥有四大业务板块分别为实验室业务、CMC服务（小分子CDMO）、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务。 　　2024年前三季度，公司实现营业收入88.17亿元，同比增长3.0%；归母净利润14.22亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润7.83亿元，同比下滑-27.7%；经调整Non-IFRS归母净利润11.07亿元，同比下滑-21.60%。新签订单同比增长超过18%。其中，第三季度单季度实现营业收入32.13亿元，同比增长10.02%，环比增长9.5%；主要原因是公司全球客户询单量和访问量回暖；实现归母净利润3.08亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%，扣非归母净利润3.17亿元，同比下滑3.4%，环比增长13.9%；经调整Non-IFRS归母净利润4.17亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。盈利同比下滑主要原因是公司2023年下半年人员增长，2023年末新增银团贷款且2023年末及报告期内新产能投产等因素综合影响。第三季度扣非归母净利润及经调净利润环比改善。 　　从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为33.87%，较上年同期下降了2.09个百分点，销售净利率为15.53%，较上年同期增加了2.28个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度，公司销售费用率为2.12%，较上年同期下降了0.15个百分点；管理费用率为13.68%，较上年同期下降了0.5个百分点；研发费用率为3.77%，较上年同期增加了0.3个百分点。财务费用率为1.51%，较上年同期增加了0.24个百分点。 　　分业务板块看，1）实验室服务：实验室服务是公司主要的收入和利润来源。2024年前三季度，该板块实现营业收入52.19亿元，同比增长2.95%；毛利率为44.76%，较上年同期提升了0.38个百分点；第三季度，该业务板块实现营业收入18.47亿元，环比增长4.6%，同比增长9.4%；报告期内，该业务板块新签订单同比增长超过12%。2024年7月，公司药物安全性评价实验室已经于通过国家GLP认证，加强了药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力；未来公司仍将持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作，以满足实验室服务中长期发展的需求。2）CMC（小分子CDMO业务）：2024年前三季度，该板块实现营业收入19.77亿元，同比增长3.29%；毛利 　　第1页/共4页 　　率为30.82%，较上年同期下降了1.6个百分点；毛利率下降主要是由于员工数量同比增加，新产能投产及受交付节奏影响收入同比下降的综合因素影响；第三季度，CMC板块实现营业收入8.01亿元，环比增长34.9%，同比增长20.9%。报告期内，CMC业务新签订单同比增长超过30%，2024年增长可期；未来该板块随着绍兴工厂产能利用率的提升，整体板块的利润率仍有望提升；3）临床研究服务板块：2024年前三季度实现营业收入13.06亿元，同比增长3.48%。毛利率为13.20%，较上年同期下降了5.04个百分点。主要是由于临床研究服务执行的订单结构变化，叠加服务价格市场竞争充分，板块毛利率有阶段性压力。其中，第三季度，临床研究服务实现收入4.63亿元，环比增长2.4%，同比增长1.3%。4)大分子和细胞与基因治疗服务。2024年前三季度实现营业收入3.11亿元，同比增长0.11%。毛利率为-42.81%，上年同期为-7.28%。毛利率为负数，且下降的主要原因是：大分子和基因治疗CDMO业务目前仍处于建设投入阶段，且宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台于2024年上半年部分投入使用，导致工厂运营成本及固定资产折旧高于去年同期。其中，第三季度，该板块实现营业收入1亿元，环比下降16.7%，同比下降9.6%。目前该板块仍处于投产阶段。 　　预计公司2024-2026年每股收益分别为0.98元，1.10元和1.30元，对应11月7日收盘价，市盈率分别为31.58倍，28.17倍和23.77倍，给予公司“增持”的投资评级。 　　风险提示：海外监管政策变化风险，市场竞争加剧风险，汇兑风险，服务质量风险，商誉减值风险等。

　　羚锐制药(600285) 　　投资要点： 　　公司前身为河南省信阳羚羊山制药厂，始创于1988年8月；1992年6月，羚羊山制药厂和香港锐星企业公司合资组建了河南羚锐制药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药产业发展有限公司等新股东，完成股份制改造，整体变更为河南羚锐制药股份有限公司；2000年10月，在上交所上市，股票代码为600285。河南羚锐集团是公司的第一大股东，截至2024年三季报，持股比例为21.48%。公司产品集中在骨科，麻醉科，心脑血管以及皮肤科等领域，其中，骨科外用贴膏剂是公司主要的收入和毛利润来源。 　　2024前三季度，公司实现营业收入27.59亿元，同比增长10.07%；归母净利润5.74亿元，同比增长23.10%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长22.54%。基本每股收益1.02元。单看第三季度，公司实现营业收入8.53亿元，同比增长5.83%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长7.8%，实现扣非后归母净利润1.47亿元，同比增长4.81%，基本每股收益0.29元。 　　从毛利率走势看，公司的毛利率为75%，较上年同期提升了0.37个百分点，净利率为20.80%，较上年同期提升了2.2个百分点。 　　从期间费用率看，2024年前三季度，公司的销售费用率为44.42%，较上年同期下滑了1.41个百分点；管理费用率为4.37%，较上年同期继续下降了0.68个百分点；研发费用率为2.70%，较上年同期增加了0.05个百分点。财务费用率为-0.48%，现金流较为充沛。 　　维持公司盈利预测，预计2024年、2025年、2026年每股收益分别为1.28元，1.51元和1.75元，对应11月6日收盘价21.54元，动态市盈率分别为16.88倍，14.29倍和12.34倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：1）医疗政策风险：医药商品价格管控政策，行业准入政策，药品审评审批政策，医保政策均可能对公司生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品在院内和院外渠道均存在推广不及预期风险；3）成本上升风险。如中药材价格持续上涨，公司成本管控不利，或将对公司生产经营带来影响；4）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。

　　投资要点： 　　2024年10月份中信基础化工行业指数上涨0.48%，在30个中信一级行业中排名第17位。子行业中，其他塑料制品、磷肥及磷化工和粘胶行业涨幅居前。主要产品中，10月份化工品总体出现回暖。上涨品种中，片碱、液碱、甘油、酚油和氩气涨幅居前。11月份的投资策略，建议围绕三条主线，关注地产和汽车、纺织服装链条以及煤化工、轻烃化工、磷化工和钾肥等行业。 　　市场回顾：根据wind数据，2024年10月份中信基础化工行业指数上涨0.48%，跑赢上证综指2.18个百分点，跑赢沪深300指数3.64个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第17位。近一年来，中信基础化工指数下跌4.82%，跑输上证综指13.47个百分点，跑输沪深300指数13.74个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。 　　子行业及个股行情回顾:根据wind数据，2024年10月，33个中信三级子行业中，19个子行业上涨，14个子行业下跌。其中其他塑料制品、磷肥及磷化工和粘胶行业涨幅居前，分别上涨20.10%、16.47%和14.29%，聚氨酯、氮肥、食品及饲料添加剂行业跌幅居前，分别下跌6.07%、6.90%和6.70%。2024年10月，基础化工板块508只个股中，共有306支股票上涨，199支下跌。其中天马新材、青岛金王、佳先股份、恒天海龙和华密新材位居涨幅榜前五，涨幅分别为294.83%、241.45%、235.47%、116.56%和110.32%；长联科技、科思股份、三维股份、万华化学和贝泰妮素跌幅居前，分别下跌70.49%、22.42%、18.81%、17.60%和16.08%。 　　产品价格跟踪:根据卓创资讯数据，2024年10月国际油价均呈下跌态势，其中WTI原油上涨1.60%，报收于69.26美元/桶，布伦特原油上涨1.94%，报收于73.16美元/桶。在卓创资讯跟踪的320个产品中，138个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为片碱、液碱、甘油、酚油和氩气，涨幅分别为26.79%、21.83%、20.35%、16.67%和16.57%。140个品种下跌，下跌品种比例小幅下降。跌幅居前的分别是异丁醛、氯化铵、乙腈、苯酚和丁二烯，分别下跌了19.28%、16.67%、14.66%、13.46%和12.10%。总体上看，化工产品价格整体有所回暖。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2024年11月份的投资策略，建议关注地产链条的钛白粉、聚氨酯、纯碱行业；原油替代路线的煤化工、轻烃化工和磷化工行业。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑