# 中心思想 本报告分析了人民同泰（600829.SH）2016年年报，认为公司在内部优化和外部行业利好的双重驱动下，业绩进入快速发展期。 * **内部潜力释放与外部环境改善**：公司通过剥离制药工业、整顿商业品种等措施，显著提升了运营效率和盈利能力。同时，黑龙江省“两票制”的推行，为公司作为区域龙头带来了发展机遇。 * **股东回报计划与投资评级上调**：公司推出2017-2019年股东回报计划，确保股东收益。基于公司良好的发展前景，分析师上调了对人民同泰的投资评级至“买入”。 # 主要内容 ## 一、事件：公司发布2016年年报和分红预案 * 公司2016年实现营业收入90.06亿元，同比增长1.08%；归属于上市公司所有者的净利润为2.25亿元，同比增长61.62%；扣非净利润2.25亿元，同比增长70.50%，业绩超预期。 * 公司拟向全体股东按每10股派发现金股利5.00元，股息率为3.32%，并公告了2017-2019年的股东回报计划，现金分红比例将维持在较高水平。 ## 二、我们的观点：公司内部梳理进展顺利，外部行业利好不断，业绩爆发水到渠成 ### 1、收入、利润双升，行业变革带来机遇，公司进入发展快车道 * **收入端恢复增长**：公司走出剥离工业，整顿商业的镇痛，收入端恢复增长。2016年营收90.06亿元，同比上升1.08%，较上半年收入同比下降6.28%有了明显提高。 * **内部改善提升利润**：净利润上涨主要驱动因素包括收入增长、业务收入结构调整、运营成本降低带来的毛利率提升，以及公司有效控制销售费用、管理费用等。 * 2016年归属于上市公司所有者的净利润为2.25亿元，同比增长61.62%；扣除非经常性损益的净利润2.25亿元，同比增长70.50%。 * **毛利率提升空间大**：公司毛利率低于行业水平，提升空间依然很大。药品商业毛利率只有6.80%，显著低于其他区域性商业龙头，药店零售业务毛利率28.28%，比行业平均水平仍低了接近8个百分点。 * 预计药品商业流通方面公司毛利率水平有能力提升0.2-0.5个百分点，药店零售领域公司毛利率水平有能力提升3-5个百分点。 * **费用控制显著**：销售费用和管理费用分别只有1.01亿元和4.23亿元，同比分别下降了47.4%和9.6%。销售费用和管理费用在收入的占比也大幅降低，分别为1.12%和4.7%。 * **“两票制”利好龙头**：黑龙江省全面实行“两票制”，显著利好行业龙头的发展。作为黑龙江省绝对的商业龙头，人民同泰受益最为显著。 ### 2、股东回报计划（2017-2019）方案出台，在公司高速成长的阶段确保股东收益 * 公司公布2016年度利润分配方案，每10股派发现金股利5.00元（含税），并公布了2017年-2019年的股东回报计划。 * 根据公司发展阶段，现金分红比例最低应达到20%-80%。 ## 三、盈利预测与投资建议 * 预计2017-2019年公司销售收入为104.8亿元、124.6亿元和143.5亿元，归属母公司净利润为2.90亿元、3.67亿元和4.54亿元，对应摊薄EPS分别为0.50元、0.63元和0.78元。 * 上调给予公司“买入”评级。 ## 四、风险提示 * 药店业务拓展低于预期；内部整合低于预期。 # 总结 本报告对人民同泰2016年年报进行了深入分析，认为公司通过内部改革和抓住外部行业机遇，实现了业绩的显著增长。公司在收入恢复增长、利润率提升、费用有效控制等方面均表现出色。同时，黑龙江省“两票制”的实施为公司作为区域龙头带来了更大的发展空间。此外，公司推出的股东回报计划也充分考虑了股东的利益。基于以上分析，分析师上调了对人民同泰的投资评级至“买入”，但同时也提示了药店业务拓展和内部整合低于预期的风险。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的证券研究报告撰写的摘要： 中心思想 本报告的核心观点如下： 渠道调整完毕，业绩蓄势反弹： 葵花药业在经历2016年药品流通行业变革带来的渠道调整后，凭借其独特的销售模式迅速恢复，业绩有望迎来底部反转。 OTC市场强者地位稳固： 葵花药业通过品种、品质、品牌和渠道的完美结合，在OTC行业建立了强大的竞争优势，医保目录调整、二胎政策落地以及儿童药鼓励政策等外部环境利好将进一步巩固其市场地位。 主要内容 1. OTC市场制胜之道：品种、品牌、渠道三位一体 葵花药业通过将品种、品质、品牌和渠道完美结合，在各个环节积累优势，最终在OTC市场确立领先地位。 2. 产品线丰富：并购与自研双轮驱动 2.1. 大品种优势显著，二线品种快速成长 公司拥有一线大品种和小品种，形成市场集团优势。 2.2. 外延并购与自主研发并重 通过“买、改、联、研”的战略，迅速扩充品种储备，并通过并购湖北襄阳隆中药业、湖北武当金鼎制药、吉林省健今药业等公司，扩大药品批准文号数量。 2.3. 品牌优势明显，提价空间可期 公司主要产品在OTC终端具有品牌号召力，但价格处于中档水平，未来存在提价空间。 3. 品牌战略：核心品牌带动子品牌 3.1. “1主带4小”品牌策略 公司采取“1主带4小”的品牌策略，以“葵花”为主品牌，带动“小葵花”儿童药等子品牌发展，提升终端知名度和影响力。 3.2. 立体化宣传塑造品牌形象 通过电视广告、互联网、广播、杂志等多种渠道进行立体式品牌宣传，并积极开展健康教育、科普宣传等活动，强化品牌影响力。 3.3. 产品集群优势 以大品种为基础，通过品牌拉动品类上量，形成产品集群优势。 4. 销售网络：产品占领市场的高速通路 4.1. 事业部制营销体系 公司采用事业部制营销体系，根据产品特点进行差异化营销。 4.2. 直销队伍+代理商模式 公司采用直销队伍+代理商模式，覆盖面广、药品传导迅速，产品能够在最短时间内进入全国超过30万家零售终端。 4.3. 销售模式优势凸显 在药品流通变革中，葵花药业的销售模式优势进一步放大，受政策影响较小。 5. 医保目录调整：医院市场新突破 5.1. 医院端销售新突破 医保目录调整为公司进军医院市场提供契机，有望形成医院内医生推荐、医院外OTC终端销售的新联动销售模式。 5.2. 重磅品种潜力 小儿肺热咳喘进入医保目录，有望成为超过10亿的重磅药。 6. 双轮驱动：儿童药与消化系统用药 6.1. 政策红利 “二胎”政策和儿童药鼓励政策将显著提高公司产品的潜在市场规模。 6.2. 消化系统用药市场空间广阔 消化系统用药市场空间大，公司后备品种充足。 7. 公司质地优异，盈利能力突出 7.1. 股权结构清晰，管理架构稳定 公司股权结构清晰，管理架构稳定，有利于提高管理和运营效率。 7.2. 盈利能力稳定 公司以中成药为盈利主体，利润率稳定。 8. 投资建议与盈利预测 预计公司2016-2018年销售收入分别为36.3亿元、43.8亿元和53.2亿元，归母净利润分别为2.89亿元、3.73亿元和4.73亿元，给予“买入”评级。 9. 风险提示 小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期；医院市场开拓低于预期。 总结 本报告分析了葵花药业的竞争优势和市场前景，认为公司凭借其在OTC市场的领先地位、丰富的产品线、强大的品牌影响力和销售网络，以及外部政策环境的利好，业绩有望进入高速增长期。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。