# 中心思想 ## 业绩增长与结构调整 华润双鹤2018年三季报显示，公司营收和净利润均实现稳健增长，主要得益于输液板块的产品结构优化和制剂板块的稳定快速增长。 ## 未来增长动力 报告维持对华润双鹤“增持”评级，理由是输液产品线实现两位数增长，以及匹伐他汀、复穗悦和珂立苏等产品的逐步放量，同时公司裁员带来的效率提升也有助于增厚利润。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 华润双鹤发布2018年三季报，实现营收63.10亿元，同比增长32.66%；归母净利润8.44亿元，同比增长16.43%；归母扣非净利润8.10亿元，同比增长16.11%。其中三季度实现营收22.22亿元，同比增长32.26%；净利润2.61亿元，同比增长21.57%。 ## 输液板块分析 公司前三季度输液板块实现收入22.26亿元，同比增速达29.57%。输液板块的快速增长主要原因为公司产品结构调整，价格较高的软袋、BFS等销量占比提升，而价格较低的塑瓶类占比逐渐下滑。输液板块毛利率为55.26%，相较于去年同期提升了10.6个百分点。 ## 制剂板块分析 公司制剂板块增速较快，前三季度实现收入40.06亿元，同比增速在36.84%。其中慢病平台和专科平台收入分别为23.29亿元和6亿元，增速分别为31.89%和55.93%。制剂板块收入的快速增长主要由两方面驱动：现有产品的逐步放量及“两票制”带来的低开转高开。制剂板块公司毛利率为70.93%，相较于2017年同期同比增长6.21个百分点。 ## 并购及整合 公司上半年以1.44亿元收购湖南省湘中制药有限公司股权45%。同时公司公告以8.48亿元收购华润双鹤利民药业有限公司股权40%，收购完成后持有利民股权100%。通过股权的收购，母公司华润双鹤将与其形成协同作用，通过销售渠道的整合合作，双鹤降压产品线的销售增速有望进一步提高。 ## 盈利预测与投资评级 预期2018-2020年，营业收入为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元，同比增长15.4%、15.5%和15.7%；归属母公司净利润为9.98亿元、12.18亿元和14.90亿元，同比增长18.4%、22.1%和22.4%；对应EPS为0.96元、1.17元和1.43元。维持对公司的“增持”评级。 ## 风险提示 行业政策变化风险；生产要素成本（或价格）上涨的风险；产品价格风险。 # 总结 ## 核心增长点 华润双鹤三季报业绩符合预期，输液板块结构优化和制剂板块的快速增长是主要驱动力。 ## 投资建议与风险 维持“增持”评级，但需关注行业政策、成本上涨和产品价格等风险因素。

# 中心思想 ## 多肽制剂稳健发展与原料药放量预期 本报告的核心观点是翰宇药业在多肽制剂领域保持稳健发展，同时原料药业务未来有望放量增长，驱动公司业绩提升。 ## 维持“买入”评级 基于对公司医保目录受益品种放量增长以及海外原料药需求持续增长的判断，维持对翰宇药业的“买入”评级。 # 主要内容 ## 事件概述 公司2018年前三季度营收9.05亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.94亿元，同比增长25.27%。其中，2018Q3营收2.58亿元，同比增长9.63%，归母净利润0.84亿元，同比增长13.03%。 ## 原料药业务分析 * **海外市场增长强劲：** 海外市场实现营业收入2.72亿元，同比增长70.28%，主要受益于原料药客户肽新客户的拓展。 * **利拉鲁肽原料药潜力巨大：** 随着梯瓦利拉鲁肽专利挑战推进及2022年专利期临近，公司利拉鲁肽原料药在解决产能问题后，有望实现放量，大幅提升公司盈利水平。 * **阿托西班原料药销售稳定：** 公司阿托西班原料药在欧洲市场销售稳定。 ## 制剂业务分析 * **制剂产品营收增长显著：** 制剂产品营收4.64亿元，同比增长50.88%，主要受益于两票制低开转高开的影响以及核心品种特利加压素、生长抑素的显著增长。 * **小品种逐步放量：** 卡贝缩宫素、依替巴肽等小品种逐步放量，未来有望为公司制剂业务业绩提供较大弹性。 ## 研发投入与产品线 * **研发投入持续增加：** 公司前三季度研发投入5566万元，占营收的9.50%。 * **重磅产品研发进展：** 利拉鲁肽注射液已开展临床试验，醋酸格拉替雷注射液将尽快提交ANDA申请，胸腺法新已获得生产批件。 * **一致性评价带来机遇：** 公司持续开展注射剂产品一致性评价工作，有望迎来弯道超车机遇。 * **收购AMW提升竞争力：** 通过收购AMW，进一步探索多肽药物新型给药技术，提升药品效率。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2018-2020年营业收入分别为15.62亿、19.94亿和25.31亿元，归属母公司净利润为4.53亿、6.18亿和8.49亿元，EPS分别为0.49元、0.67元和0.91元。 * **投资评级：** 维持对公司的“买入”评级。 ## 风险提示 * 国内制剂招标降价压力 * 招标进度不及预期 * 原料药出口低于预期 * 仿制药申报进度不及预期 * 成纪商誉减值风险 # 总结 ## 业绩增长动力分析 翰宇药业通过多肽制剂的稳健发展和原料药业务的潜在放量，实现了业绩的稳步增长。海外市场的拓展和新产品的研发为公司带来了新的增长点。 ## 投资建议与风险提示 维持“买入”评级，但需关注国内制剂招标降价压力、原料药出口、仿制药申报进度以及商誉减值等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与潜力 葵花药业2018年前三季度业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，全年业绩预告也显示出强劲的增长势头。公司在OTC行业的长期积累，以及品牌、普药、处方、大健康四大模式的协同发展，为其业绩的长期增长提供了动力。 盈利能力提升 公司通过内生增长有效控制销售费用率和管理费用率，带动净利润率持续提升，为业绩高增长提供持续性。 主要内容 1. 事件：公司发布2018年三季报及全年业绩预告 三季报数据 2018年1-9月，葵花药业实现营业收入31.35亿元，同比增长19.62%；归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长40.50%；扣非净利润3.06亿元，同比增长35.13%。 2018年Q3，公司实现营业收入7.99亿元，同比增长20.29%；归属于上市公司股东的净利润0.63亿元，同比增长15.40%；扣非净利润0.55亿元，同比增长25.06%。 全年业绩预告 公司预计2018年归母净利润在5.51亿元至6.36亿元之间，同比增长30%-50%。 2. 2018年第三季度收入和利润延续半年报良好态势，全年业绩高增长可期 OTC行业深耕与四大模式协同 葵花药业在OTC行业深耕多年，尤其在品牌和渠道建设方面积累深厚，形成了品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展的格局，为公司业绩长期增长提供持久动力。 药品消费升级的推动作用 公司Q3单季度实现销售收入同比增长20.29%，好于去年同期以及今年Q2增速。药品消费升级，即药品价格上涨以及产品向品牌药集中的趋势，是推动公司业绩持续增长的动力。 3. 公司通过内生增长带动净利润率持续提升，为业绩高增长提供持续性 费用控制与规模效应 2018年1-9月，公司销售费用率和管理费用率分别为31.13%和11.64%，分别同比下降1.95个百分点和0.72个百分点。销售费用率和管理费用率下降与公司形成的平台型销售模式相关，随着规模效应的体现，公司在广告费用率、销售费用率等方面明显降低，也直接拉动公司净利润率的提高。 盈利能力提升 公司的毛利率和净利润率分别为57.43%和11.68%，分别同比下降了1.51%和上升了1.16%。随着公司四大模式的不断扩张，整体经营的规模效应更加显著，以及销售费用率和管理费用率的有效控制，公司的净利润率水平在毛利率水平相对稳定的情况下持续提升，成为业绩增长重要加成。 4. 盈利预测与投资评级 业绩预测 预计公司2018-2020年销售收入分别为49.03亿元、60.75亿元和75.31亿元，同比增长27.2%、23.9%和24.0%；归属母公司净利润分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元，同比增长35.1%、28.4%和27.2%；EPS分别为0.98元、1.26元和1.60元。 投资评级 维持“买入”评级。 5. 风险提示 小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期； 医院市场开拓低于预期。 总结 核心观点回顾 葵花药业2018年前三季度业绩表现良好，全年业绩预告也显示出强劲的增长势头。公司在OTC行业的长期积累，以及品牌、普药、处方、大健康四大模式的协同发展，为其业绩的长期增长提供了动力。 未来展望 公司通过内生增长有效控制销售费用率和管理费用率，带动净利润率持续提升，为业绩高增长提供持续性。维持“买入”评级。但需注意小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期以及医院市场开拓低于预期的风险。

# 中心思想 本报告分析了华润双鹤（600062）2018年上半年的经营状况，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： * **业绩增长分析：** 营收增长主要受益于“低开转高开”的模式转变和销售推广力度的加大，但去年同期高基数导致利润端增速放缓。 * **板块业务亮点：** 输液板块产品结构调整带来效率提升，慢病平台二线品种快速增长，专科业务受益于“两票制”毛利率提升。 * **并购战略意义：** 并购湘中制药丰富了产品线，收购济南利民助力公司整合，制剂板块持续向好。 * **投资评级维持：** 维持对华润双鹤的“增持”评级，并预测了公司未来三年的营收和净利润。 # 主要内容 ## 公司经营情况 * **营收与利润分析：** * 2018年上半年，华润双鹤实现营收40.88亿元，同比增长32.89%；归母净利润5.83亿元，同比增长11.98%；归母扣非净利润5.60亿元，同比增长11.60%。 * 营收与利润增速差距较大，主要原因是“两票制”带来的“低开转高开”以及公司销售推广力度加大。 * 上半年增速放缓，部分原因是去年上半年基数较高。 ### 输液板块 * **产品结构调整与增长：** * 输液板块实现收入14.57亿元，同比增长33.39%。毛利率同比上升11.4个百分点，主要得益于产品结构调整和“低开转高开”。 * 软包装销量占比提升，重点产品BFS收入增长35%，直软输液快速导入市场，收入同比增长55%。 ### 慢病平台 * **二线品种快速增长：** * 慢病平台实现收入15.29亿元，同比增长31.05%。 * 老品种如降压0号和糖适平稳中有升，降脂用药匹伐他汀钙保持高速增长，其他小品种和二甲双胍缓释片(卜可)也实现快速增长。 ### 专科业务 * **“两票制”影响下的毛利率提升：** * 专科业务营收实现3.35亿元，同比增长40.52%。毛利率为73.37%，比去年同期提高10.04个百分点，主要受益于“低开转高开”。 * 儿科用药珂立苏和肾科用药腹膜透析液销售收入分别同比增长16%和55%。 ## 并购与整合 * **湘中制药收购：** * 公司以1.44亿元收购湖南省湘中制药有限公司45%股权，该公司主要产品为抗癫痫类用药。 * 2017年湘中制药营收3.7亿元，净利润1495.2万元。抗癫痫用药市场处于快速增长阶段。 * **济南利民收购：** * 公司以8.48亿元收购华润双鹤利民药业有限公司40%股权，收购完成后持有利民股权100%。 * 双鹤利民2017年营收7.2亿元，同比增长35.8%；利润1.2亿元，同比增长48.1%。 * 双鹤利民主要产品包括硝苯地平、胞磷胆碱钠和厄贝沙坦等降压产品，收购后将与华润双鹤形成协同效应。 ## 财务分析与预测 * **毛利率与销售费用率：** * 公司毛利率和销售费用率均有大幅提升，主要原因是“低开转高开”和公司加大销售推广力度。 * **盈利预测：** * 预计2018-2020年营业收入分别为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元，同比增长15.4%、15.5%和15.7%。 * 预计归属母公司净利润分别为9.91亿元、12.19亿元和15.10亿元，同比增长17.6%、23.0%和23.8%。 * 对应EPS分别为0.95元、1.17元和1.45元。 # 总结 本报告对华润双鹤2018年上半年的业绩进行了全面分析，指出公司营收增长受益于“低开转高开”模式和销售推广，各业务板块均呈现良好发展态势。通过并购湘中制药和济南利民，公司产品线得到丰富，整合效应有望进一步提升业绩。维持对华润双鹤的“增持”评级，并对其未来发展持乐观态度。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩符合预期，二线品种增长潜力巨大： 信立泰2018年半年报业绩符合预期，核心品种泰嘉业绩稳健增长，同时二线品种比伐芦定、阿利沙坦进入高速增长期，为公司带来新的增长动力。 加大研发投入，丰富产品线： 公司持续加大研发投入，多个创新药和仿制药项目取得进展，有望进一步丰富产品线，提升市场竞争力。 主要内容 公司业绩分析 业绩表现： 2018H1营业收入22.67亿元，同比增长11.42%，归母净利润7.90亿元，同比增长8.12%。2018Q2营收11.41亿元，同比增长7.36%，归母净利润3.74亿元，同比增长5.76%，基本符合预期。 业绩预告： 预计2018年Q1-Q3归母净利润为11.49-12.58亿元，变动幅度为5%-15%。 核心品种与市场策略 泰嘉： 作为首家通过一致性评价的氯吡格雷产品，公司加强销售推广力度，下沉基层市场，加强基础医院覆盖力度，通过进口替代进一步提升市场份额，估计上半年增速约12%-13%。 二线品种： 阿利沙坦通过谈判进入医保目录乙类范围，进院数量快速增长，销售放量加快，估计上半年销售约4000万。比伐芦定市场准入工作正全面落实，目前已进入多个省市的地方医保目录，销量持续增长，估计上半年销售增速超过40%。 产品线与研发投入 新药上市与组合： 替格瑞洛获批上市，与泰嘉、泰加宁及信立坦组成极具市场竞争力的产品组合。 研发投入： 上半年研发费用2.55亿元，同比增长34%，研发投入加大。抗心衰创新药S086、生物药“重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液”申报临床获CDE受理，多个仿制药项目申报生产获CDE受理。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年收入分别为47.81亿元、56.88亿元、67.31亿元，同比增长15.1%、19.0%、18.3%；归属母公司净利润为16.46亿元、19.65亿元和23.57亿元，对应PE为18.8X、15.8X和13.1X。 投资评级： 维持公司“增持”评级。 风险提示 药品招标低于预期 中标药品落地情况低于预期 新药研发低于预期 一致性评价工作低于预期 总结 核心业务稳健增长，新兴业务蓄势待发： 信立泰2018年上半年业绩符合预期，核心产品泰嘉保持稳定增长，二线品种比伐芦定和阿利沙坦增长迅速，为公司业绩增长注入新动力。 研发驱动未来增长： 公司持续加大研发投入，丰富产品线，多个创新药和仿制药项目取得进展，有望进一步提升市场竞争力，为未来业绩增长提供保障。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出以下分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 平台型药企雏形已现： 葵花药业正逐步发展成为品牌OTC平台型药企，通过品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展，规模效应和协同效应开始显现，推动中报业绩略超预期。 业绩增长动力分析： “小葵花”品牌在儿童药市场的领先地位，以及“黄金大单品+明星新品”策略驱动业绩快速增长，是公司业绩增长的重要动力。 投资评级维持： 维持对葵花药业“买入”评级，主要基于公司业绩底部反转的确认，以及大品种在OTC端销售持续放量，小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来的长期增长潜力。 主要内容 公司业绩表现 营收与净利润双增长： 葵花药业2018年上半年营业收入同比增长19.39%，归属于上市公司股东的净利润同比增长47.62%，扣除非经常性损益的净利润同比增长37.57%，业绩略超预期。 Q2业绩分析： 公司2018年Q2营业收入同比增长11.05%，归属于上市公司股东的净利润同比增长46.21%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长35.13%。 全年业绩预告： 预计2018年1-9月归母净利润同比增长30%-50%。 品牌OTC平台型药企 儿童药品牌优势： 葵花药业充分发挥“小葵花”中国儿童药第一品牌的优势，通过“黄金大单品+明星新品”驱动业绩快速成长。 四大模式协同发展： 公司建立了品牌、普药、处方、大健康四大模式，在“葵花”这一平台上协同发展，为公司长期增长提供持久动力。 OTC平台型规模效应 现金流与利润率提升： 随着公司四大模式的扩张，整体经营的规模效应更加显著，销售费用率和管理费用率得到有效控制，净利润率水平持续提升。 费用控制： 销售费用率和管理费用率分别同比下降2.05个百分点和0.06个百分点。 盈利能力： 毛利率同比下降0.10个百分点，净利润率同比上升2.33个百分点。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2018-2020年销售收入分别为49.03亿元、60.75亿元和75.31亿元，归属母公司净利润分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元，EPS分别为0.98元、1.26元和1.60元。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期。 医院市场开拓低于预期。 总结 本报告分析了葵花药业2018年中报业绩，认为公司正逐步发展成为品牌OTC平台型药企，通过“小葵花”品牌优势和四大模式协同发展，实现了业绩的稳步增长。公司OTC平台型规模效应显现，经营性现金流和净利润率持续提升。维持对葵花药业“买入”评级，但需关注小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量情况以及医院市场开拓进度。

# 中心思想 ## 业绩稳健增长，未来发展潜力巨大 本报告分析了翰宇药业2018年半年报，指出公司业绩符合预期，制剂业务增长明显，原料药客户肽整体向上，未来有望放量。公司深耕多肽领域，新品研发投入持续增加，有望进一步提升公司产品竞争力。 ## 维持“买入”评级，看好公司未来发展 报告预计公司2018-2020年营业收入和净利润将保持快速增长，维持对公司的“买入”评级，并提示了国内制剂招标降价压力、原料药出口低于预期等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 * **营收和净利润增长：** 2018H1营收6.47亿元，同比增长35.06%；归母净利润2.10亿元，同比增长30.93%。2018Q2营收3.78亿元，同比增长38.58%；归母净利润1.12亿元，同比增长36.41%，逐季改善明显。 ## 原料药业务分析 * **客户肽高速增长：** 原料药营收7436万元（-22.61%），新订单增加促进客户肽高速增长（9398万元，+374%）。 * **利拉鲁肽原料药放量可期：** 随着梯瓦利拉鲁肽专利挑战推进及2022年专利期临近，公司利拉鲁肽原料药在解决现产能问题后，有望实现特色原料药放量，大幅提升公司盈利水平。阿托西班原料药在欧洲市场销售稳定。 ## 制剂业务分析 * **制剂产品营收增长：** 制剂产品营收3.42亿元，同比增长66.23%，一方面由于两票制低开转高开影响，另一方面公司核心品种特利加压素、生长抑素增长显著，卡贝缩宫素、依替巴肽等小品种逐步放量。 ## 新品研发 * **研发投入增加：** 公司2018H1研发投入4027万元（+29.42%）。 * **在研产品线丰富：** 利拉鲁肽注射液已开展临床试验，将尽快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请，胸腺法新已获得生产批件。通过收购AMW，进一步探索多肽药物新型给药技术。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计翰宇药业2018-2020年营业收入分别为15.62亿、19.94亿和25.31亿元，归属母公司净利润为4.85亿、7.36亿和9.58亿元，EPS分别为0.52元、0.79元和1.03元。 * **投资评级：** 维持对公司的“买入”评级。 ## 风险提示 * 国内制剂招标降价压力 * 招标进度不及预期 * 原料药出口低于预期 * 仿制药申报进度不及预期 * 成纪商誉减值风险 # 总结 ## 业绩增长与未来潜力 翰宇药业2018年上半年业绩表现稳健，制剂业务和客户肽业务增长迅速。公司在多肽药物领域持续投入研发，有望在未来实现原料药放量和制剂业务的进一步增长。 ## 投资建议与风险提示 东吴证券维持对翰宇药业的“买入”评级，看好公司未来的发展前景。但同时也提示了投资者需要关注国内制剂招标降价、原料药出口、仿制药申报进度以及商誉减值等风险因素。

好的，我将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求，产出分析报告。 中心思想 仿制药一致性评价助力市场份额提升： 华润双鹤的苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价，有望凭借价格优势抢占原研药市场，扩大市场份额，并为后续仿制药评价工作积累经验。 制剂板块与输液业务双轮驱动： 公司制剂板块持续向好，二线品种快速放量，专科业务高速增长；输液业务通过产品结构调整，收入和毛利率有望进一步提升，共同驱动公司业绩增长。 主要内容 苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价 市场份额提升潜力 华润双鹤全资子公司华润赛科药业的苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价。该药物主要用于治疗高血压及冠心病，原研药为辉瑞的NORVASC®。2017年，该药物在我国的销售额达16.9亿元，华润赛科销售额达4.78亿元。 竞争格局分析 重点城市样本医院数据显示，辉瑞占据该产品市场份额的86%，扬子江药业为4.03%，华润赛科为3.92%。中国医药协会统计显示，华润双鹤市占率为6.17%，排名第二，可能因“络活喜”在基层市场销量较高。 政策与价格优势 通过一致性评价的药品在医保支付和医疗机构采购方面将获得支持和优先选择。华润赛科的产品中标价约为原研药的27%，略高于扬子江药业。在疗效无明显差异且产品质量获认可的前提下，公司有望通过价格优势抢占市场。 制剂板块持续向好，输液业务稳中有升 制剂板块增长动力 公司慢病业务平台持续快速增长，主要由匹伐他汀、二甲双胍、压氏达、复穗悦等二线品种放量带动，预计这些品种销量增速均在20%以上。专科业务也保持高速增长，预计全年收入增速有望维持在30%以上，主要受益于产品销量高增速及低开转高开。 输液业务优化 2018年一季度，公司输液板块毛利率高达53.09%，较2017年增长8.21个百分点。随着产品结构的进一步调整，输液板块收入预计将继续维持两位数增长，毛利率亦将进一步提升，2018年收入增速有望突破15%，毛利率有望突破55%。 盈利预测与投资评级 财务预测 预计2018-2020年，公司营业收入分别为74.11亿元、85.59亿元和99.03亿元，同比增长15.4%、15.5%和15.7%；归属母公司净利润分别为9.98亿元、12.18亿元和14.90亿元，同比增长18.4%、22.1%和22.4%；对应EPS分别为1.15元、1.40元和1.71元。 投资评级 维持对华润双鹤的“增持”评级。 风险提示 政策与经营风险 报告提示了行业政策变化风险、生产要素成本（或价格）上涨的风险以及产品价格风险。 总结 本报告分析了华润双鹤苯磺酸氨氯地平通过仿制药一致性评价带来的市场机遇，以及公司在制剂和输液业务方面的增长潜力。通过一致性评价，华润双鹤有望凭借价格优势扩大市场份额，同时，制剂板块的二线品种放量和专科业务的高速增长，以及输液业务的产品结构优化，都将为公司业绩带来积极影响。维持对公司的“增持”评级，但同时也提示了行业政策、成本和产品价格等方面的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与政策影响分析 本报告分析了迈克生物（300463）2018年上半年的业绩表现，指出公司营业收入大幅增长，但归母净利润增速相对较低。报告认为，代理业务的快速增长是驱动收入增长的主要因素，同时渠道拓展也稳步推进。 毛利率下降与费用上升原因 报告还分析了影响公司盈利能力的因素，指出受行业政策影响，代理产品毛利率降低，导致公司整体毛利率有所下降。此外，公司为加大市场拓展和研发力度，销售费用率和管理费用率有所上升。 主要内容 公司业绩概况 2018年上半年，迈克生物实现营业收入12.46亿元，同比增长47.82%；归母净利润2.32亿元，同比增长20.18%；扣非净利润2.30亿元，同比增长24.50%，业绩符合预期。 代理业务与渠道拓展 报告期内公司业绩增长，一方面得益于渠道外延扩张，另一方面，公司在自身丰富的产品资源和IVD专业化服务能力的条件下，开展实验室整体设计、配置采供精算、流程优化、实验室管理等专业服务，此新商业模式的持续推进不仅使公司代理产品和自产产品快速增长，而且借助代理产品对公司自产产品进入高端客户形成了有效带动。 毛利率与费用分析 2018H公司的毛利率为52.01%，同比下降了0.56pct，毛利率下降主要由于公司代理产品占比提升、受行业政策影响代理产品毛利率降低所致。2018H公司销售费用率和管理费用率分别同比上升了0.5pct 和 0.3pct，主要源于公司增加市场拓展投入、提高自主研发投入所致。 盈利预测与投资评级 预计2018-2020年公司营业收入分别为25.4亿元、32.3亿元和41.4亿元，归母净利润为4.6亿元、5.8亿元和7.2亿元，对应摊薄EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元。维持对公司的“增持”评级。 风险提示 IVD产品招标降价风险，两票制政策风险，自产产品上市及推广不达预期。 总结 业绩增长动力与盈利挑战 迈克生物2018年上半年业绩表现良好，营业收入大幅增长，主要得益于代理业务的快速增长和渠道拓展的稳步推进。然而，受行业政策影响，公司毛利率有所下降，同时为加大市场拓展和研发力度，费用支出有所增加，对盈利能力构成一定挑战。 投资建议与风险关注 维持对迈克生物的“增持”评级，认为公司加强渠道拓展力度、推进整体解决方案商业模式，终端销售有望持续高增长态势，同时自产产品的进一步开发推广有望提升整体利润水平。但需关注IVD产品招标降价风险、两票制政策风险以及自产产品上市及推广不达预期等风险因素。

# 中心思想 ## 收购AMW增强多肽药物竞争力 本报告分析了翰宇药业参股基金收购德国药企AMW的事件，指出AMW在透皮贴剂和缓释植入剂等先进给药技术上的优势，将有助于翰宇药业提升其多肽药物的竞争力。 ## 维持“买入”评级 报告维持对翰宇药业的“买入”评级，并预测公司未来几年的营收和净利润将保持增长，主要受益于医保目录品种的放量增长和海外原料药需求的持续增长。 # 主要内容 ## 事件概述 共青城磐亿基金与云锋麒泰共同投资设立深圳源石生物科技有限公司，深圳源石通过其德国孙公司SeaCloudGmbH收购德国AMW公司股权。 ## AMW公司分析 ### AMW公司简介 AMW是一家德国药企，致力于开发、生产和销售先进的给药制剂产品，拥有透皮贴剂和缓释植入剂两大系列产品及技术。已上市产品包括戈舍瑞林、亮丙瑞林、丁丙诺啡透皮贴剂、卡巴拉汀透皮贴剂，在研药品有罗替戈汀透皮贴剂、抗乳腺癌透皮贴剂等。 ### 本次交易的股权结构 海云公司将分两期交割收购AMW的全部股份，首次交割约占49%，第二次交割约占51%。交易总价在1.2亿欧元至1.8亿欧元之间。 ## 翰宇药业的战略意义 ### 提升多肽药物竞争力 翰宇药业深耕多肽领域，通过收购AMW，探索多肽药物新型给药技术，提升药品效率，有望进一步提升公司产品竞争力。 ### 主要品种储备及竞争格局 报告列举了翰宇药业的主要品种储备及竞争格局，包括利拉鲁肽、格拉替雷、依替巴肽等，并分析了这些品种的市场份额和竞争对手。 ## 盈利预测与投资评级 ### 财务预测 报告预测翰宇药业2018-2020年营业收入分别为15.75亿、20.41亿和26.32亿元，归属母公司净利润为5.01亿、8.05亿和10.63亿元，EPS分别为0.54元、0.86元和1.14元。 ### 投资评级 维持对翰宇药业的“买入”评级，理由是医保目录受益品种有望迎来放量增长，同时海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。 ## 风险提示 报告提示了国内制剂招标降价压力、招标进度不及预期、原料药出口低于预期、仿制药申报进度不及预期、成纪商誉减值风险等风险。 # 总结 ## 收购AMW的战略意义 翰宇药业通过参股基金收购AMW，旨在引进其先进的给药技术，提升公司在多肽药物领域的竞争力。AMW在透皮贴剂和缓释植入剂等方面的技术优势，将有助于翰宇药业开发新型给药方式，提高药品疗效。 ## 维持“买入”评级的逻辑 基于对翰宇药业未来营收和净利润增长的乐观预期，以及医保目录品种放量和海外原料药需求增长的判断，报告维持对公司的“买入”评级。但同时也提示了相关风险，如招标降价压力和原料药出口低于预期等。