隆平高科(000998) 　　事件：公司公布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营收20.47亿元，yoy59.48%，归母净利润-5.43亿元，yoy23.57%。其中第三季度实现营收2.62亿元，yoy206.11%，归母净利润-3.98亿元，yoy3.46%。 　　主营业务带动公司收入高增，投资收益拖累公司业绩。公司前三季度及第三季度收入均实现了大幅增长。水稻业务方面，得益于政府推广低镉品种、国际业务增长以及新品种销售上量，水稻业务收入同比实现大幅增长。玉米种子方面，得益于行业景气、公司品种符合市场需求以及东北并购主体增长，玉米种子收入高增。受益于主营业务经营向好，公司23年前三季度销售毛利率40.80%，相比去年同期提升4个百分点；经营活动产生的现金流净额同比提升23.08%。公司的四项费用率也有大幅改善，但报告期内联营企业投资损失增加，影响了公司整体的业绩表现。 　　公司主业聚焦逐步完成，轻装上阵业绩回升可期。公司在今年持续推行“瘦身简体”工作，加快低效无效资产剥离，持续优化资产质量。公司推进剥离了类金融业务，置换了外汇贷款降低了汇率风险，进一步聚焦主业发展。粮食价格处于景气区间，公司种子品质更新迭代，主营业务景气向好。随着“瘦身”工作效果逐步显现，公司主营业务将带动整体盈利显著回升。 　　转基因商用落地在即，有望带来新增长。10月17日，农业农村部公示了品种审定初审通过的转基因大豆、玉米品种。其中性状端，9个玉米品种使用了公司参股公司杭州瑞丰的转化体，转化体数量位居第二；种子端，公司在通过的37个玉米品种中占据8个席位，品种数量第一。公司在转基因玉米种子领域具备领先行业的技术和品种储备，在商用落地后有望为公司带来新的增长动力并提升公司市占率。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务持续向好，低效资产剥离后盈利将逐步回升；转基因种子即将步入实质性落地阶段，公司具备先发优势，增长空间有望进一步打开。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.82、3.09和4.03亿元，EPS为0.14、0.23和0.31元，PE值为117、69和53倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。

　　新和成(002001) 　　新和成发布2023年3季报：2023年1~9月公司实现营业收入110.12亿元，YoY-7.54%，实现归母净利润21.01亿元，YoY-30.22%。 　　主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响公司整体营收水平和利润率水平。受到饲料添加剂市场供需变化影响，部分维生素、蛋氨酸产品的市场价格出现普遍下跌。根据iFinD中的市场价格数据，2023年1~9月，公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸等产品市场价格同比下跌幅度较大，导致公司整体营收下滑、利润率下滑。2023年1~9月，公司综合毛利率同比下降4.34个百分点至33.55%。我们预计，未来随着下游养殖企业盈利逐步回复，市场需求逐步回暖，饲料添加剂市场有望逐步触底回升，公司盈利能力有望逐步恢复。 　　公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。公司在建项目较多，营养品板块中，蛋氨酸方面，公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能已基本建设完成、准备试车，合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设，我们预期未来达产后公司蛋氨酸产销量有望相应增加；此外，牛磺酸、维生素B5等产品也按计划推进。此外，香精香料板块中的薄荷醇项目、高分子新材料板块中的PPS等项目、原料药板块产品结构的调整升级也有序推进。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。 　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年3季报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为29.21、34.24和39.56亿元，对应EPS分别为0.95、1.11和1.28元，当前股价对应P/E值分别为17、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　利安隆(300596) 　　利安隆发布2023年3季报：公司2023年1~9月实现营业收入38.57亿元，YoY+7.31%，实现归母净利润2.83亿元，YoY-34.96%。 　　从收入端来看，公司主营业务营收水平有所增长。2023年前3季度，受到需求、原材料价格波动等因素影响，我们预计公司主业高分子材料抗老化产品营收可能受到一定影响；此外，2022年完成收购的润滑油添加剂业务或贡献增量，使得公司整体营收水平有所增长。 　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，2023年前3季度公司综合毛利率同比下滑6.6个百分点至19.23%，影响公司净利润水平。 　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产（据公司中报数据），达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们维持对公司2023~2025年的盈利预测，即公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元，对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元，当前股价对应P/E值分别为16、13和10倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

　　山东药玻(600529) 　　公司 2023 年前三季度实现营业收入 36.74 亿元同比增长 22.92%；归属于母公司所有者的净利润为 6.14 亿元，同比增长 24.14%； 扣非后归母净利润为5.90 亿元，同比增长 22.67%。 实现基本 EPS 为 0.93 元。 　　点评： 　　新品开发和需求改善等促进公司业绩增长。 公司前三个季度业绩增速保持逐季的向上， 2023 年第一、上半年和前三季度营业收入同比增速分别为18.66%、 22.56%和 22.92%，我们估计这和公司及时开发新产品有关，仅上半年公司针对客户需求累计研发新品 149 个，推动公司模制瓶和棕色瓶等主要产品销量保持较好的增长。也可以看到疫情后医疗支出逐步回归到正常化的状态， 2023 年支原体肺炎进入流行阶段，也会改善下游需求。随着 2023年 7 月第八批医药集采的落地，中硼硅替代的需求会进一步扩大，均会对公司产品需求产生积极的推动。公司作为模式瓶的龙头公司，集采的深入推进将促进公司拳头产品硼硅模制瓶销量继续保持较好增长态势。 2023 年第一、上半年和前三季度扣非后归母净利润同比增速分比为 1.67%、 16.07%和22.67%， 除了营业收入增速的提升外还有原料和燃料价格的下降带来的成本下降有关。下游需求的持续改善将成为公司业绩持续较好增长的基础。 　　产能释放、技术改进和客户基础进一步巩固公司龙头地位和综合竞争力。 公司 2022 年底完成增发，募集 18.42 亿元，计划建设年产 40 亿只一级耐水玻璃项目。 按照项目建设进度， 定增项目进入产能释放阶段，预计产能会在 2023年得到逐步释放。这将进一步巩固公司中硼硅模制瓶的行业地位和规模优势。同时，公司智能化制造也在逐步推进，加上轻量薄壁技术的应用等均有利于公司生产成本的进一步下降。医药玻璃由于其产品的特殊性叠加公司的品牌力，客户粘性强。公司在 50 年的经营中积累了国内外大量客户，保证了公司产品需求和新品需求的稳定增长。公司产能的释放、技术的改进和粘性的客户基础保证了公司综合竞争力的进一步提升。 　　盈利预测和投资评级： 预计公司 2023-2025 年净利润分别为 8.05、 9.83 和11.94 亿元，对应 EPS 分为 1.21、 1.48 和 1.80 元，对应 PE 值分别为 23、19 和 16 倍。看好公司品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司中硼硅产品的稳定成长。 随着公司产能释放，业绩进入释放阶段， 维持公司“强烈推荐”评级。 　　风险提示： 原材料涨价情况和模制瓶市场格局变化超出预期

　　新和成(002001) 　　新和成发布2023年半年报：2023年1~6月公司实现营业收入为74.19亿元，YoY-9.70%，实现归母净利润为14.83亿元，YoY-33.00%。 　　从收入端看，营养品营收下滑、香精香料和新材料保持增长。①受到主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响，公司营养品板块2023年上半年营收同比下降16.27%至48.30亿元。②公司香精香料板块2023年上半年营收同比增长7.15%至16.32亿元。③公司新材料板块2023年上半年营收同比增长4.67%至5.78亿元。 　　从利润端看，受营养品价格市场波动影响，公司毛利率有所下滑。受到营养品板块主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响，2023年上半年公司综合毛利率同比下滑7.06个百分点至32.74%。其中，营养品板块毛利率同比下滑11.65个百分点至28.88%，香精香料板块毛利率同比增长1.65个百分点至51.48%。 　　维生素市场有望逐步触底企稳，蛋氨酸以量补价，公司营养品业务有望中长期增长。①维生素方面，根据iFinD中的市场数据，目前公司主要产品维生素A、维生素D3、维生素C等维生素产品价格处于历史底部区间，随着下游需求边际改善的预期，未来产品价格有望逐步触底企稳。②蛋氨酸方面，公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能已基本建设完成、准备试车，合资建设的18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设，我们预期未来达产后公司蛋氨酸产销量有望相应增加。 　　新产能持续建设并有序释放，有助于公司产品体系进一步丰富，助力公司中长期成长。公司在建项目较多，以化工和生物两大核心平台不断发展各类功能性化学品。①营养品板块：除了蛋氨酸产能外，公司3万吨/年牛磺酸项目按计划试车，2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。②香精香料板块：5000吨/年薄荷醇项目正常生产、销售。③新材料板块：7000吨/年PPS三期项目正常生产、销售，己二腈项目中试顺利、项目报批有序推进。④原料药板块：产品结构将进一步调整升级。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品，有助于实现对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为31.67、40.29和48.55亿元，对应EPS分别为1.02、1.30和1.57元，当前股价对应P/E值分别为16、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　利安隆(300596) 　　利安隆发布2023年半年报：公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元，YoY+10.49%，实现归母净利润为1.83亿元，YoY-33.43%。 　　从收入端来看，公司主营高分子材料抗老化助剂承压，新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面，2023年上半年，受到需求承压的影响，抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑，其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元；但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量，该业务上半年实现营收4.13亿元。 　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中，抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%，光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%，U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%，润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。 　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产，达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元，对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元，当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司2023年上半年实现营业收入67.14亿元，同比+10.23%，归母净利润6.69亿元，同比+0.13%，扣非归母净利润6.11亿元，同比+2.63%；Q2单季，公司营收33.17亿元，同比+8.45%，归母净利润3.16亿元，同比-10.97%，扣非归母净利润2.81亿元，同比-15.10%。 　　酵母增速平稳，酵母抽提物受下游需求影响偏弱。分产品来看，公司酵母及深加工产品营收47.04亿元，同比+7.14%；制糖产品/包装类产品营收分别为8.00/2.24亿元，分别同比+36%/-8.32%，其中Q2酵母及深加工产品收入23.78亿元，同比+8.94%。公司酵母需求因下游餐饮烘焙门店复苏而逐步回暖，不过酵母衍生品需求较弱，其中，酵母抽提物下游调味品行业今年较疲软影响其对酵母抽提物的需求，但长期来看，调味品零添加趋势对酵母抽提物构成利好。制糖产品增速较高主因今年糖价整体上涨。 　　海外竞争加剧。分地区来看，国内/海外上半年营收分别为42.77/23.96亿元，分别同比+4.12%/25.13%，国内整体需求偏弱，海外延续两位数增长，不过Q2海外同比增速13.12%，较Q1明显回落，我们认为主要是因为海外糖蜜成本整体回落，欧洲竞争对手所面临的能源价格上涨、工厂停产问题缓解，公司原材料成本优势下降，今年海外整体竞争压力加大。长期来看，公司在海外市占率依然较低，但产品性价比较高，依然存在较大潜力。 　　毛利率下降主因产品结构变化所致，水解糖有望抑制原材料成本波动。今年上半年公司毛利率24.54%，同比-2.17pct，其中Q2毛利率23.65%，同比-3.10pct。毛利率的下降主要是因为海外营收增速明显快于国内，而海外产品毛利率明显低于国内。此外，去年疫情期间，高毛利小包装产品增速较好，基数较高。公司主要原材料糖蜜成本上涨多年，公司通过自产水解糖逐步代替糖蜜，目前，公司成功实现3条自制水解糖产线满产，单糖成本下降，随着水解糖替代糖蜜比例的提升，公司原料成本可控性逐步增强，有利于公司业绩稳定。费用率方面，Q2销售费用率/管理费用率分别为4.93%/3.46%，分别同比-0.57/0.22，相对保持稳定。 　　盈利预测与评级：我们认为国内酵母及酵母抽提物均在消费升级的过程中获得发展空间，此外，公司海外业务具备较大潜力，糖蜜成本带来的业绩波动性长期来看有望降低。预计公司2023-2025年营业收入分别为144.44、164.67、189.33亿元，归母净利润分别为14.59、18.44、22.53亿元，对应EPS分别为1.68、2.12、2.59。当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：原材料价格上涨；海外竞争加剧；产能投放不及预期。

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布2023年半年报，公司2023H1共实现营业收入6.85亿元，yoy6.68%，实现归母净利润1.34亿元，yoy28.09%。 　　经营稳健向好，增长高质量。23年上半年养殖行业整体呈现量增利减的局面，养殖端经营面临较大压力，但总体免疫需求有所回升。公司深化推进研产销协同联动，稳定并提升产品市占率，实现了收入增长6.68%。受益于核心产品生产效率持续改善，公司营业成本下降，带动公司销售毛利率同比上升6.01个百分点。公司23H1实现经营活动净现金流1.41亿元，同比增长251.59%。公司经营稳扎稳打，低谷期修炼内功拓展市场的效果逐步体现，公司盈利能力和质量逐步提升。 　　研发创新为核心驱动，自主研发体系建设持续推进。23H1公司研发投入8,511.09万元，占营业收入的比重达12.43%。产品方面，公司报告期内获得临床试验批件3项，产品批准文号1项，农业农村部注册变更公告2项，提交兽用生物制品应急评价3项。平台建设方面，报告期内公司与中科院陈院士团队合作筹建北京联合创新实验室，重点打造迭代疫苗新技术平台。宠物疫苗方面，公司猫三联疫苗已提交应急评价，犬四联已进入新兽药注册阶段。公司坚定以研发创新为核心驱动的发展方向，在新型平台建设方面持续投入，新产品持续落地有望为公司带来源源不断的发展动力。 　　非瘟疫苗顺利推进，商用落地有望贡献新增长。公司基于P3实验室建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，同时开展多条技术路线的研究，其中与中科院合作的亚单位疫苗路线已正式向农业农村部提交应急评审材料。在安全性和有效性上，经多轮本动物试验验证，达到农业农村部非洲猪瘟疫苗应急评价申请要求。非瘟疫苗作为行业突破性大单品，市场空间可观，若公司产品顺利商用落地有望贡献显著增长。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司包括非瘟和非口等新产品的发展潜力，公司组织革新的发展动力，以及公司盈利能力随下游养殖周期逐步改善的预期。预计公司23-25年归母净利润分别为3.24、4.06和5.20亿元，对应EPS分别为0.29、0.36和0.46元，对应PE值分别为32、26和20倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　进入2023年以来，国内制造业需求较2022年末有所复苏。 　　展望2023年下半年，我们认为，伴随着国内经济形势的改善预期，叠加地产预期的边际改善，国内制造业需求有望逐步复苏，将有效支撑上游化工品的需求。 　　2023年以来，受到海外经济衰退预期、以及国内需求短期扰动等因素影响，我国化工业出口交货值增速有所回落。 　　展望2023年下半年，我们认为，伴随着国内外经济形势的改善预期，我国化工业供应链优势有望恢复，有望带动我国化工品出口得到改善。同时，我们也看到，受天然气供应短缺影响，欧洲能源供应不稳定的可能性仍存，对于能源密集型的基础化工品，国内相关产品的出口竞争力有望得到支撑。 　　2023年以来，化工行业固定资产投资增速有所分化，化学原料及化学制品制造业固定资产投资增速保持在较高水平，但化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的固定资产投资增速有所回落。 　　展望2023年下半年，我们认为，化工行业的供给或继续维持刚性，供应端偏紧的状态有望持续。 　　展望2023年下半年，我们认为，随着国内制造业及出口需求的逐步改善，国内化工品库存有望得到部分消化，叠加目前库存已大幅回落，未来库存收缩至合理区间后预计有望减轻化工品价格下行的压力。

　　投资摘要： 　　我国化工行业景气上半年持续回落，预期下半年有望触底并边际回暖。回顾2023年上半年，由于国内外需求疲软、成本端大宗能源价格有所下降但仍处于高位、同时能源价格高位下行导致大宗化学品价格景气向下，中国化工产品价格指数持续回落。综合对价格、需求、供给及库存等因素的讨论，我们认为，目前全球能源类成本尚处于高位区间，叠加需求短期承压，多数化工品盈利性较差。展望2023年下半年，伴随着国内外经济的改善预期，化工行业需求和库存的短期压力均有望得到缓解，我们预期化工行业的景气度有望触底、并边际回暖。 　　展望2023年下半年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格持续回落、终端需求有所疲软的情况下，多数化工品的周期性投资难度加大。我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。因此，我们建议重点关注以下四大投资方向： 　　（1）下游需求偏刚性的精细化工产品。化工行业主要下游领域包括地产、汽车、农业、纺服等。2023年以来，化工行业的主要下游领域需求较为疲弱，叠加上游能源价格下行，偏中游环节的大宗类化工产品景气度较差。因此，我们建议关注需求相对刚性、偏下游环节的精细化工类产品，我们认为这类产品受周期性波动影响相对更小、景气程度相对坚挺。 　　（2）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 　　（3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。 　　（4）央国企有望迎来经营改善，实现高质量发展。我们认为，央国企“一利五率”考核调整有望带来相关企业经营业绩提升的预期，同时“创建世界一流示范性企业”的行动也有望为央国企的发展打开新空间，带动相关企业高质量发展、全球化发展。 　　投资策略：我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，多数化工品的周期性投资难度加大，我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。我们建议重点关注：①下游需求偏刚性的精细化工类产品，推荐扬农化工（农药）、利安隆（高分子材料抗老化助剂）；②资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升（资本开支驱动）、新和成（资本开支+研发驱动）；③受益于国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐万润股份（显示材料）、国瓷材料（陶瓷材料）。 　　风险提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料价格大幅上涨；行业新增产能投放超预期。