楚天科技(300358) 　　公司深度报告 　　推荐逻辑：1）过去几年，公立医院销售榜单的药物品种已经发生变化，更多的生物药，尤其是单抗药物销售快速增长，占据更多的市场份额；集团化的医药企业不断对产业进行整合，推进了新产能的建设，下游需求快速增长，制药设备行业迎来新一轮景气周期。2020年制药专用设备制造行业总收入为197亿元，同比增长14.6%；总利润为12.75亿元，同比增长145.7%；2）新冠疫苗订单为中国制药装备企业登上生物药生产设备的供应名单提供了极佳机会，新冠疫苗至少为制药设备企业带来约140亿元的市场增量，短期新冠疫苗产能需求仍有增长空间。长期看，生物药生产设备国产替代可期，可预见的单抗药物可带动约105亿元的市场增量；3）公司作为行业龙头，产品布局不断加深、拓宽，已经是国内实力最强的智能化整体方案服务商之一；此外，公司海外布局逐渐加深，收购ROMACO进一步加速了出海进程，成长空间不断扩大。 　　下游固定资产投资加速，制药装备行业新一轮景气已至。2011-2015年新版GMP认证推行，下游制药企业设备需求进入景气周期。而后，药企固定资产投入逐步进入尾声，导致制药设备行业收入、利润情况出现明显的下滑，2018年触底，2019年迎来回升。制药专用设备行业资产规模从2019年2月的207亿元，提升到2020年末302亿元，增长45.67%；医药制药企业数量从2020年5月的7367家，提升到2021年2月的8228家，增长11.69%，制药装备下游需求快速增长。此外，生物药企业对于国产设备的需求已经初步显现。未来，随着大量临床产品的获批上市，将给制药装备行业带来巨大的需求增量。行业已走出低谷，迎来新一轮景气周期。 　　生物药制药设备国产化可期，制药装备行业格局优化。疫情期间，国内制药装备疫苗生产订单量大幅增加，为国内厂商进入生物药企业供应商名单提供了极佳的机会，我们预计新冠疫情带动的市场规模增量为138.6-167.4亿元、可预见的单抗药物预计带动的增量约105亿元。此外，国产制药装备升级进程已经开始，以楚天科技和东富龙为首的国产制药装备企业研发投入稳步提升，产品性能提升的同时，业务范围上朝着多种类、智能化的整体解决方案提供商的方向前进，竞争格局向好。 　　收购德国ROMACO公司，国际化布局加深。公司自创立早期便布局海外业务，主要集中在印度等发展中国家。2020年公司完成对德国顶级固体类药物包装企业ROMACO的全资收购，业务上实现水剂+固体制剂双轮并行，业务范围上有望借助ROMACO品牌打通欧美高端通道。同时，公司资本的注入有望推动ROMACO技术实力的进一步提升，并借以公司在国内的强大渠道能力，助力ROMACO开阔中国市场，实现协同。楚天科技近5年海外业务收入占比约15%-20%之间，2020年海外收入占比突增，达到40.89%，占比翻倍，未来海外增长可期。 　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.96、4.90和5.62亿元，对应EPS分别为0.70、0.87和0.99元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为25.17、20.33和17.70倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 　　风险提示：新冠疫情导致业绩波动风险；行业政策出现重大变化；海外业务经营风险；生物药生产设备国产替代进程不及预期。

　　派林生物(000403) 　　事件：公司公布2021年一季报，报告期内实现营收2.85亿，同比+35%；实现归母净利0.56亿，同比+126%；实现扣非归母净利0.44亿，同比+64%。 　　公司2021年Q1业绩符合预期。2021Q1业绩包含广东双林本部、新疆德源供浆、派斯菲科并表等多项贡献。派斯菲科自2021年2月1日起纳入合并报表，判断合并报表Q1收入约25%，归母净利约10%-20%由派斯菲科并表贡献，伴随局部疫情影响结束，并表业绩贡献有望逐步提升；新疆德源月供浆约15吨，广东双林本部投产浆量：新疆德源供浆投产浆量约2:1；不考虑派斯菲科并表和新疆德源合作因素，判断广东双林本部2021年Q1利润端增长达30%，Q1业绩符合预期。 　　2021年Q1白蛋白和静丙批签发平稳增长，特免批签发高增，产品结构进一步优化。2021年Q1，广东双林批签发白蛋白37.1万支，同比+9.33%、静丙26.2万支，同比+9.71%、狂免49.5万支，同比+211.86%、破免14.6万支，同比+123.54%；派斯菲科白蛋白批签发17万瓶，同比+168%；静丙8万瓶，同比-45%；纤原（0.5g）批签发5万瓶，同比+263%。 　　浆量有望大幅提升，跻身行业千吨梯队。1）广东双林：公司目前拥有13家单采血浆站，未来三年内预计还将建设不少于3个新浆站。当前采浆量约400吨。基于次新浆站采浆量的爬升以及浆站的新设，2022年公司本部采浆量有望达600吨。2）派斯菲科：派斯菲科拥有10家原有浆站以及9家未来新增浆站，当前年采浆能力有望达300吨。结合未来浆站建设计划，后续采浆量有望突破500吨。3）新疆德源五年内每年为公司供浆180吨以上。并购+调浆有望推动公司进入千吨梯队。 　　盈利预测及投资评级：本部采浆提升+并购+调浆推动步入龙头梯队，我们预计公司于2021-2023年实现营业收入18.91、24.71和29.78亿元，归母净利润有望分别达到4.68、6.42和7.82亿元，当前股价对应估值为58X、42X和34X。维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期，行业竞争加剧。

　　大北农(002385) 　　事件：公司披露2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营业收入228.14亿元，同比增长37.62%，实现归母净利润19.56亿元，同比增长281.02%；公司2021年Q1实现营业收入74.02亿元，同比增长81.37%，实现归母净利润3.91亿元，同比下滑16.01%。 　　饲料贡献稳定收益，多品类销售高增。公司在销售策略上实行一省一策，推出“1+1+n”产品战略，猪料维持稳健增长，销量达到327.40万吨，同比增长17.27%；禽料和反刍料呈现加速增长趋势，销量同比增长160.87%和40.35%。多品类发展助力公司饲料整体销量增长22.94%，为公司贡献稳定收益。公司优化业务人员结构，向技术服务端转型。多品类战略和管理改善有望助力公司乘养殖产能复苏之机，持续推进饲料销售增长。 　　生猪养殖贡献业绩弹性，产能高增出栏量增有望持续。公司2020年实现平台生猪出栏185.28万头，其中控股公司出栏109.65万头，是公司主要利润来源。公司产能规模持续扩张，截止20年末，公司平台存栏基础母猪23.86万头，后备母猪19.54万头，同比增长150%以上，有望支撑公司出栏400万头以上。公司Q1出栏维持高增长，合计实现出栏76万头，同比提升218%。公司养殖成本费用有望持续优化，种群扩张与结构优化支撑公司出栏高速增长，在21年猪价相对景气区间有望持续兑现以量补价。 　　种业布局领先，转基因育种商业化进程持续推进。公司传统种业实现了全国布局，玉米种子在20年实现量利齐升。公司在转基因种业领域具备研发优势，转基因玉米种子新获安全证书，国际、国内产业化进程持续推进。种业战略地位提升，未来转基因商用落地有望显著增厚公司盈利。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司饲料、养殖稳健发展和转基因种业的发展潜力。预计公司21-23年归母净利分别为23.88、21.41和17.18亿元，EPS为0.57、0.51和0.41元，PE为14、16和20倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：生猪产能恢复波动、原材料成本上涨、公司出栏不及预期等。

　　佰仁医疗(688198) 　　事件： 公司发布 2020 年报及 2021 年 1 季度报。 2020 年公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 1.82、 0.57、 0.41 亿元； 同比增速分别为 24.6%、 -10.4%、 -30.3%。 2021 年 Q1 营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 0.52、0.09 和 0.07 亿元；同比增速分别为 120.8%、-1.1%、-1.6%。 　　公司 2020 年业绩实现高速增长， 2021 年 Q1 增速超预期： 1） 2020 年公司克服疫情影响，调整营销策略，实现营业收入 1.82 亿元,同比增长 24.57%;剔除股份支付的影响，归母净利润同比增长 38.5%； 2020 年 Q1-Q4 单季度营收逐渐加速，逐渐摆脱疫情影响， 全年实现业绩高速增长；其中心脏瓣膜置换与修复业务营收为 0.53 亿元， 同比增长 49.4%，表现亮眼。 2） 2021 年 Q1剔除股份支付影响，实现归母净利润 0.25 亿元，同比增长 173.86%， 心脏瓣膜产品收入同比增长 994.40%（较 2019 年 Q1 增长 491.93%）， Q1 业绩表现超预期。 　　生物心脏瓣膜市场崛起，公司抗钙化牛心包产品有望带动业绩增长。 2020年中国生物心脏瓣膜市场总销量为 2.2 万枚，市场规模增加约 25%。 其中，牛心包瓣实现了对猪心包瓣连续两年的超越。 公司牛心包瓣于 2003 年获得注册，是国内最早注册、目前唯一有长期循证医学数据的国产产品； 大量、长期的临床使用数据，不仅增强了院内医生和患者的使用信心， 同时给予了公司在产品改进及后续产品设计上的优势。 此外， 公司原创抗钙化技术，大大提升了瓣膜在人体内的使用寿命， 其优秀表现亦得到市场认同，市场份额不断提升。 　　产品研发持续投入，动物源性植介入研发平台崛起。 公司持续加大研发投入，2020 年公司研发费用达 2877 万元，同比增长 89.91%。 预计公司将持续保持对研发的高投入，以保持自身产品优势。 公司产品覆盖三个板块，分别是心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗和外科软组织修复。 目前，公司多款产品已经进入到关键临床阶段，产品布局不断扩张、加深 　　2020 年业绩高速增长， 2021 年 Q1 业绩增速超预期。 1） 2020 年公司克服疫情影响，调整营销策略， 实现营收 1.82 亿元；同比增长 24.57%，归母净利润为 0.57 亿元，同比减少 10.4%； 剔除股份支付的影响，归母净利润为 0.87 亿元，同比增长 38.5%；2020 年公司逐渐摆脱疫情影响全年实现业绩高速增长； 单季度增速分别为-24.7%、 14.6%、 39.3%、 59.3%。 分业务来看，心脏瓣膜置换与修复业务营收为 0.53 亿元， 同比增长 49.4%； 先心病植介入业务收入 0.66 亿元； 外科软组织修复治疗业务收入0.66 亿元，同比增长 13.6%； 2） 2021 年 Q1 公司收入为 0.52 亿元，同比增长 120%（较 2019 年 Q1 增长 66.30%）， 其中人工生物心脏瓣膜产品收入同比增长 994.40%（较 2019 年 Q1 增长 491.93%）， 剔除股份支付影响， Q1 实现归母净利润 0.25亿元，同比增长 173.86%， Q1 业绩表现超预期。 　　生物心脏瓣膜市场崛起，公司抗钙化牛心包产品有望带动业绩增长。 2020 年中国生物心脏瓣膜市场规模实现约 25%的增长，总计瓣膜销量约 2.2 万枚。 其中， 牛心包瓣实现了对猪心包瓣连续两年的超越；牛心包瓣 2020 年市场销量约 1.3 万枚。 公司牛心包瓣于 2003 年获得注册，是国内最早注册、目前唯一有长期循证医学数据的国产产品。 2020 年，公司牛心包瓣相关产品实现收入 0.33 亿元，同比增长 129.8%； 销量达 2569 枚，同比增长 73.8%， 市场占有率达到 20%， 实现销量和单价的同步提升。 衡量心脏瓣膜产品的一个关键的指标就是其抗钙化的能力，决定了瓣膜放入人体后的寿命。 公司拥有原创性的动物组织工程和化学改性处理技术，可使处理后的动物组织植入人体后抗排异、抗钙化、长期满足预期治疗要求。 从市场角度看， 佰仁医疗优秀的瓣膜抗钙化处理技术得到市场认同， 市场份额不断提升。 2021 年 Q1， 公司牛心包瓣继续保持强劲，增长销量达到1060 枚， 为后续公司上市的介入瓣产品铺好道路。 　　产品研发持续投入， 动物源性植介入研发平台崛起。 2020 年公司研发投入为 2877 万元，同比增长 89.91%， 占比营业收入的15.81%； 剔除股份支付费用的影响， 同比增长 63.9%， 预计 2021 年公司研发投入将持续加大。 2021 年公司众多在研产品将进入关键节点， 多款介入瓣产品进入临床试验的关键阶段。 其中， 介入肺动脉瓣及输送系统完成临床入组； RENATO 介入瓣中瓣系统进入临床试验阶段； 介入主动脉瓣系统 RENATUS（首个多路径球扩式介入牛心包瓣） 的临床试验也已开展； 限位可扩张牛心包已提交注册申请； 新型三尖瓣成形环注册也已受理。此外， 公司的眼科生物补片和心血管生物补片也已进入到临床阶段，流出道单瓣补片已获批，预计 2021 年 5 月投放市场。 　　公司盈利预测及投资评级： 公司作为动物源性植介入材料平台的创新龙头，成长空间巨大。心脏瓣膜业务有望成为公司利润增长的持续点。 2021-2023 年预计实现营业收入分别为 2.34、 2.89、 3.51 亿元； 归母净利润分别为 0.62、 1.09、 1.57 亿元； EPS分别为 1.22、 2.13 和 3.07 元； 对应 PE 分别为 127.76X、 72.97X 和 50.67X，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 研发不及预期； 市场推广不及预期； 政策风险

　　生物股份(600201) 　　事件：公司披露2020年年报和2021年一季报。公司2020年实现收入15.82亿元，同比增长40.39%，实现归母净利4.06亿元，同比增长83.76%;2021Q1实现收入5.19亿元，同比增长41.85%，实现归母净利2.11亿元，同比增长40.41%。 　　核心产品销售高增长，Q1业绩略超预期。公司2020年业绩符合预期，2021Q1业绩略超预期，我们认为是行业需求回升与公司自身平台能力驱动的双重作用。公司2020年核心产品口蹄疫、圆环、伪狂和禽流感疫苗分别实现销量增长20.38%、184.85%、89.10%和45.47%，整体来看公司以口蹄疫带动圆环、伪狂等非强免苗销售的创新营销策略卓有成效。在新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上，依然实现了收入业绩的大幅增长。 　　产能复苏趋势持续，疫苗仍是养殖防疫必备手段。季节性疫情反复仍对生猪养殖有所影响，但整体来看并未改变养殖存栏复苏的趋势。而病毒的复杂多变也提升了防疫难度，动物疫苗需求特别是非强免疫苗需求，在经历波动后呈现恢复性增长趋势，说明疫苗防控仍是养殖群体防控疫病的必备手段。我们预计未来1-2年，动保行业需求景气仍将持续，公司有望充分发挥组合拳优势，实现多品类业务快速增长。 　　研发投入历史高位，新园区工艺优势不断强化。公司持续深耕研发，研发投入占销售收入的比重达到13.09%，今年预计会有蓝耳、圆支二联和布病疫苗投入市场，重磅管线非瘟疫苗的研发仍在持续推进。新园区在单批次产能和产品均一稳定性上均有提升，制造费用中人工成本明显下降，预计随着公司产量和产能利用率的持续提升，成本下降和毛利率提升会更为明显。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好动保行业顺周期需求恢复，公司作为龙头企业平台优势强化与后续管线落地将带来公司持续成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元，对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元，对应PE值分别为42、26和20倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：行业需求恢复不及预期，动物疫病风险等。

　　派林生物(000403) 　　事件：公司公布 2020 年年报，报告期内实现营业总收入 10.5 亿元，同比增长 14.66%；归属于上市公司股东的净利润 1.86 亿元，同比增长 15.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.61 亿元，同比增长13.31%。 　　2020Q4 业绩高增，年报业绩符合预期。2020 年 Q4 公司实现营业收入 3.88亿元，同比+41.0%，实现归母净利润约 0.82 亿元，同比+148.16%。Q4 同比增速环比 Q3 大幅提升，疫情后公司经营逐步向好。 若不考虑 2020 年股权激励计划摊销成本， 2020 年公司实现归母净利润约超过 2 亿元，同比增长约30%。 　　静丙批签发量大幅增长，白蛋白批签发量稳定。公司实现白蛋白批签发 118万支，同比-3.38%， 静丙批签发 69 万支，同比 +29.01%， 狂免批签发 134.1万支，同比 -12.84% ，破免批签发 72.5 万支，同比+36.98%。 　　浆量有望大幅提升，跻身行业千吨梯队。血浆量为血制品行业的核心竞争要素，公司外延扩张实力行业居前，派斯菲科整合和新疆德源调浆有望推动公司浆量达千吨，步入龙头梯队。1）广东双林：公司目前拥有 13 家单采血浆站，未来三年内预计还将建设不少于 3 个新浆站。当前采浆量约 400 吨。基于次新浆站采浆量的爬升以及浆站的新设，2022 年公司本部采浆量有望达600 吨。 2）派斯菲科：派斯菲科拥有 10 家原有浆站以及 9 家未来新增浆站，当前年采浆能力有望达 300 吨。结合未来浆站建设计划，后续采浆量有望突破 500 吨。 3）新疆德源：公司与新疆德源签署了合作协议，新疆德源五年内每年为公司供浆 180 吨以上。公司浆量有望大幅提升，跻身行业千吨梯队。盈利预测及投资评级：本部采浆提升+并购+调浆推动步入龙头梯队，我们预计公司于 2021- 2023 年实现营业收入 18.91、24.71 和 29.78 亿元，归母净利润有望分别达到 4.68、 6.42 和 7.82 亿元，当前股价对应估值为 56X 、 41X和 34X 。维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品研发进度不及预期，行业竞争加剧。

　　伟思医疗(688580) 　　报告摘要： 　　事件：公司发布2020年年报，报告期内公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3.78、1.44、1.28亿元;同比增速分别达到18.66%、44.07%、35.82%。 　　公司2020年业绩符合预期。2020年公司实现营收3.78亿元，同比增长18.66%，业绩保持较快增长；受疫情导致的订单延迟交付影响，Q2业绩回暖；四季度进入销售旺季，业务放量增加；公司整体毛利率为73.57%，同比减少0.13%，其中磁刺激类产品毛利率最高，达到83%；受成本上升影响，电生理和电刺激相关产品毛利率有所下降。 　　“磁电联合”提供新机，先发优势稳固领先地位。根据Frost&Sullivan预测，2023年我国康复医疗器械市场规模将达到670亿元。人口老龄化等多重因素将持续推动市场需求增长。公司以磁刺激技术为核心打造“磁电联合”的产品组合，有效提升了产品的治疗效果及使用感受，为公司在盆底及产后康复市场提供了新的增长机遇。根据行业特性，公司有望凭借先发优势保持行业领先地位。 　　拟实行股权激励，促进业绩稳健增长。公司拟授予核心管理团队限制性股票107.31万股，占公告日股本总额的1.57%。业绩考核目标为2021年、2022年营业收入或净利润同比增长不低于30%。该激励计划体现出公司对未来长期盈利能力的信心。公司凭借多年积累的渠道优势和技术优势，有望赶上行业高速发展的快车。 　　加快研发创新布局，创造业绩增长新动力。2020年公司研发投入3428.74万元，同比增长25.21%；公司重点布局了康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激产品。公司电刺激产品已开启迭代升级。此外，公司康复机器人X-walk系列三个产品均处于上市准备阶段，有望成为公司新的业绩增长点。

　　以岭药业(002603) 　　事件： 公司公布 2020 年年报，报告期内实现营业总收入 87.82 亿元，同比增长 50.76%；归属于上市公司股东的净利润 12.18 亿元，同比增长 100.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 11.64 亿元，同比增长109.56%。 　　2020 年报业绩符合预期，连花清瘟大幅放量推动业绩高增。 公司 20 年 Q4实现收入 23.35 亿元，同比+57.98%，实现归母净利 2.03 亿元，同比+541.73%；实现扣非归母净利 1.83 亿元，同比+1029.29%。 2020Q4 增速环比 Q3 增速提升。 2020 年心血管类产品毛利率持平 19 年同期；生产规模扩大，单位成本降低推动连花清瘟系列产品毛利率+2.3pct。报告期内，公司销售费用率和管理费用率分别下降约 3.7pct 和 1.5pct，由公司产品销售规模 　　扩大推动。连花清瘟产品： 2020 年公司连花清瘟系列产品销售收入约为 42.6 亿元，同比+149.89%，其中 2020 年 Q4 销售额判断同比增长约 300%-400%。新冠疫情推动连花清瘟销售高增， 2020 年连花清瘟在零售端感冒用中成药领域市场份额达 9.86%，位列感冒用药/清热领域第 1 位。疫情期间连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展亦有望促进长期产品渗透率提升，参考 2009 年甲型H1N1 流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后 10 年连花清瘟系列产品销售额由原 0.75 亿元增长至 17.03 亿元，年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动，判断连花清瘟系列产品放量持续。 　　心血管产品： 心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品， 2020 年公司心血管系列产品销售收入约 34.5 亿元，同比+11.31%， 2020Q1 受疫情和生产线调整影响，心血管系列产品同比下滑约5%，其后产品销售增速逐季度恢复，判断 2020 年 Q4 心血管产品销售同比增长约 15%-20%。 2021 年伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心血管系列产品销售有望进一步提升，销售人员分线调整完成亦促进放量 　　销售架构调整叠加产能释放推动持续增长。 公司基于独家络病学理论构建了核心心血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线，二三线产品亦布局丰富。中成药领域终推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展促进产品渗透率持续提升。此外，公司提取和制剂产能持续扩大，当前石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊 75 亿粒、颗粒 9.9 亿袋、片剂 21 亿片生产规模，衡水车间建设完成后，产能将进一步提升。产能释放叠加销售升级有望推动业绩持续增长。 　　盈利预测及投资评级： 新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，销售升级和产能释放促进公司产品线持续增长。 我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 121.10 亿、 144.01 亿、 169.66 亿；归母净利润分别为 17.15、20.79 亿和 25.12 亿； EPS 分别为 1.42 元、 1.73 元和 2.09 元，对应 PE 分别为 17.35、 14.30 和 11.84，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 行业政策调整的风险，药品降价的风险，原材料价格波动风险，新产品开发风险

　　迪瑞医疗(300396) 　　2020年新冠疫情导致医院全年样本量下降，对试剂的销售业务影响明显。2020年公司实现营业收入93,723.59万元，同比下降7.09%；归母净利增速0.99%；归属于上市公司股东的净利润26,711.13万元，同比增长15.19%；2020年处置原控股子公司宁波瑞源部分股权，预计对净利润的影响金额约为7,679.86万元，占比28.75%。 　　2021年市场回暖，Q1业绩反弹。新冠疫情缓解后，医院样本量增加。2020年公司重点布局了免疫为主的仪器产品，对试剂销售的带动作用正逐步显现。公司2021年Q1业绩大幅提升，全年业绩增长可期。2021年Q1净利润预计同比增长50%至60%，盈利5693.81万元至6073.39万元。公司以仪器研发见长，自产和代理产品组成的仪器加试剂新冠检测组合套装在国际国内市场销售同比上涨明显。此外，公司加大了营销投入致使收入有所上涨，归属于上市公司股东的净利润同比上升。 　　拟实行股权激励，促进业绩稳健增长。公司拟向核心管理团队授予限制性股票190.74万股，占公司股本总额的0.69%，激励费用处于可控范围，利润摊薄幅度较低。该激励计划以2020年营业收入为基数，将2021至2023年三个会计年度营收增长率分别不低于25%、55%、100%作为公司层面考核条件。预计公司2021-2023年营收复合增长率将分别达到26%、23%、29%左右。股权激励计划下核心管理团队的稳定性得到保证，利于公司长远发展。 　　公司控制权变更，平台化助力成长。2020年华德欣润成为公司控股股东，持有股份占公司总股本的28%，公司与华润系产品的产业协同效应将逐步显现。依托华润资本进行的外延式扩张将加速迪瑞医疗向平台型公司转变，华润资本旗下拥有医疗服务机构107家，集团成员医院年度门诊量和住院量分别为约770.6万和22.0万人次，在专科连锁医疗和综合医院领域均有长足发展，将为迪瑞带来更为广阔的市场空间。 　　高度重视技术研发，不断推陈出新。公司持续开展创新研究，实现了多条产品线研发项目同时运作，研发产品涵盖生化分析、尿液分析、血细胞分析、妇科分泌物分析、化学发光免疫分析、凝血分析等系列，推进了CM-320i全自动化学发光免疫分析仪、MUS-9600全自动尿液分析系统等多个型号分析仪器产品及多个配套试纸试剂产品的开发、注册、转产等相关工作，丰富和补足了公司产品种类，不断增强公司核心竞争力。

　　以岭药业(002603) 　　事件：公司发布2021年Q1业绩预告，2021年Q1实现归母净利6.6-7.0亿元，同比增长50%—60%。 　　公司2021Q1归母净利同比2020年Q1增长50%-60%，环比2020年Q4增长224%-244%。心血管产品同比大幅增长，连花清瘟延续2020放量趋势，推动2021年Q1业绩高增。 　　心血管产品：心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品，2020Q1疫情影响下医疗机构诊疗人次同比大幅下滑，致终端需求下滑；此外公司生产线用于生产连花清瘟系列产品，心血管系列产品生产受影响，2020Q1公司心血管系列产品销售额同比-5%。2021Q1，伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心血管系列产品销售恢复，销售人员分线调整完成亦促进放量。判断2021Q1公司心血管系列产品销售额同比有望翻翻。 　　连花清瘟产品：新冠疫情期间连花清瘟系列产品品牌知名度和美誉度大幅提升，参考2009年甲型H1N1流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后10年连花清瘟系列产品销售额由原0.75亿元增长至17.03亿元，年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动，连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展促进长期产品渗透率提升，判断连花清瘟系列产品放量持续。 　　销售架构调整叠加产能释放推动持续增长。公司基于独家络病学理论构建了核心心血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线，二三线产品亦布局丰富。中成药领域推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展促进产品渗透率持续提升。此外，公司提取和制剂产能持续扩大，当前石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊75亿粒、颗粒9.9亿袋、片剂21亿片生产规模，衡水车间建设完成后，产能将进一步提升。产能释放叠加销售升级有望推动业绩持续增长。 　　盈利预测及投资评级：新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，销售升级和产能释放促进公司产品线持续增长。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为87.36亿、120.93亿、143.00亿；归母净利润分别为12.20亿、17.67亿和21.02亿；EPS分别为1.01元、1.47元和1.75元，对应PE分别为24.07、16.62和13.97，给予“推荐”评级。 　　风险提示：行业政策调整的风险，药品降价的风险，原材料价格波动风险，新产品开发风险。