# 中心思想 ## 业绩超预期原因分析 东兴证券发布的研究报告指出，千金药业2016年业绩大幅超出预期，净利润同比增长50%-70%。主要原因包括： * 千金片提价效应显现，中药板块稳步增长，成本控制良好。 * 化药板块千金湘江保持增长态势。 * 卫生用品板块千金净雅亏损收窄，规模效应逐渐显现。 * 公司费用控制良好，财务费用大幅下降。 ## 未来发展潜力 报告看好千金药业未来发展，认为其主营业务稳健，千金片提价和营销模式改革将逐步体现效果，化药板块有望保持中高速增长，卫生用品板块具备较大发展空间。 # 主要内容 ## 事件 公司发布业绩预增公告，预计2016年实现净利润同比增长50%-70%。 ## 公司业绩大幅超预期，千金片提价叠加费用控制是主要原因 * **中药版块**：2015年5月千金片提价20%，2016年实现稳步增长，预计公司整体中药版块增长约5%左右，同时公司积极做好成本控制，预计中药版块贡献2500-3000万元的利润增量。 * **化药版块**：预计公司化药版块整体实现20%左右增长，由于公司持有千金湘江51%股权，预计贡献500万元左右的利润增量。 * **卫生用品版块**：千金净雅2015年亏损约4700万元左右，2016年随着千金净雅的放量逐渐实现规模效应，预计亏损约1500万元左右，体现到母公司上约1200万元的利润增量。 * **费用控制**：公司在2016年费用控制良好，销售费用及管理费用增长比例低于营业收入增长比例，而财务费用在2015年8月完成定增5亿元补充流动资金后，同比大幅下降。 ## 千金片再度挖潜，营销模式改革助力公司发展 公司妇科千金系列包括千金片、千金胶囊、千金丸，其中千金片主要在OTC渠道销售，千金胶囊主要在医院渠道销售。2015年5月在低价药政策范围内，公司对千金片进行再度挖潜，提价20%，日服价格目前约为3.8元。2016年，公司进行营销模式改革，将每个销区作为独立的经营单位，并实行终端固化，考核其对公司净利润增长的贡献。预计公司的营销模式改革将起到降本增效的作用，有望使公司中药版块在收入端保持稳定增长的同时净利润端得到较好的体现。 ## 千金净雅定位高端全国性品牌，渠道布局步步为营 千金净雅产品定位高端全国性品牌，是公司转型大健康的突破口，具有无菌、抗炎症等优势，加之公司在妇科领域的口碑，未来有望复制云南白药牙膏模式。在渠道上，公司布局步步为营，主要在网上进行性价比高的精准广告投放，实现线上、线下两大渠道并重：就线下来说，公司为实现全国性品牌的目标，从北上广深发达地区开始布局，以商超渠道开发为核心，目前产品已经进入家乐福、沃尔玛等大型连锁商超，逐渐覆盖全国重点城市，已经逐步进入渠道下沉阶段，有望在明年开始贡献利润；而就线上来说，公司开拓了电商、微商渠道，从天猫用户评价反馈来说，品牌效应逐渐积累。公司卫生用品版块具备长大的潜力，未来有望成为公司主要的业绩增长点，看好公司长期发展。 ## 盈利预测与评级 预计公司2016-2018年实现净利润1.50亿、1.85亿、2.20亿元，同比增速为61%、24%、19%，对应PE为36x、29x、25x。认为公司主营业务稳健发展，千金片提价以及营销模式改革将逐步体现，化药版块有望保持中高速增长，而卫生用品版块具备较大的发展空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ## 风险提示 千金净雅渠道下沉进度不达预期；原材料涨价。 # 总结 东兴证券的研究报告对千金药业的业绩预增进行了分析，认为公司业绩大幅超预期主要得益于千金片提价、成本控制、化药板块增长以及卫生用品板块亏损收窄。公司通过营销模式改革和渠道拓展，有望在未来实现持续增长。报告首次覆盖千金药业，给予“推荐”评级，但同时也提示了千金净雅渠道下沉进度和原材料涨价的风险。总体而言，该报告对千金药业的未来发展持乐观态度。

# 中心思想 ## 科华生物多层次化学发光布局分析 科华生物通过引进国外先进技术、加强代理合作，顺应化学发光快速发展的潮流，实现了多层次的市场布局。公司通过自产+代理模式，与国际厂商建立紧密合作，结合Biokit的先进技术和科华的营销网络，为终端客户提供更全面的解决方案。 ## 化学发光业务增长潜力 科华生物在化学发光领域已累计取得约40项注册证，并计划继续丰富检测项目。随着注册证的不断获批和市场推广，化学发光业务有望成为公司新的增长点。 # 主要内容 ## 事件 2017年1月10日，科华生物与Biokit进一步签署《战略联盟和分销协议》，确定了公司在国内全面代理Biokit旗下BioFlash台式全自动化学发光免疫分析系统及其传染病试剂相关事项的商业条款和分销政策。 ## 引进国外先进技术，代理合作继续加强 * 科华生物与Biokit S.A.公司签署《战略合作备忘录》，明确了BioFlash仪器及其传染病检测试剂盒的独家代理权，合作期限为5年，并由Biokit提供技术培训服务。 * 科华生物凭借自产+代理模式，与多个国际厂商建立了紧密的代理合作关系。 * Biokit是全球诊断行业领导者沃芬集团旗下子公司，在传染病、血浆蛋白和止血领域独树一帜。 * 科华与Biokit合作，将科华在国内广泛的营销网络同Biokit先进技术结合起来，为终端客户提供更为全面的解决方案。 ## 顺应发展潮流，多层次布局化学发光 * BioFlash作为台式全自动化学发光仪，设计精密小巧，使用方便，满足了精密检验和小巧灵活的需求，准确覆盖此类空白市场，提供了更灵活的解决方案。 * 化学发光作为国内IVD增长速度最快的子行业，成为企业争夺的焦点。 * BioFlash仪器及其传染病检测试剂将进一步丰富公司现有的发光产品线，成为公司化学发光业务又一重要组成部分。 * 科华生物顺应发光快速发展的潮流，目前已多层次布局化学发光：TGS产品技术先进，有望在三甲医院与罗氏、雅培竞争；自产卓越系列发光设备凭借较高性价比，争夺二级医院市场；而BioFlash则以小巧灵活特点满足了个性化的化学发光检测需求。 ## 产品线布局齐全，有望形成多个增长点 * 科华生物已经成为产品线最为齐全的A股IVD公司。 * 生化试剂检测项目全面，质量过硬，同时也是为数不多的仪器与试剂协同发展的公司，为迎合生化封闭式发展趋势铺平道路。 * 酶联免疫作为公司传统优势项目，在终端用户有口皆碑。 * 在化学发光逐渐替代酶联免疫后，公司及时转向发光业务，从多层次（高、中、低端），多角度（自产+并购）布局化学发光，满足各个层次的需求。 * 分子诊断领域，受益于2015年底核酸血筛大规模中标，2016年分子诊断业务爆发式增长，未来血筛试剂业务也可带来持续性的营收保障。 ## 盈利预测与评级 * 预计公司2016年-2018年归属于上市公司股东净利润分别为2.52亿，3.01亿和3.57亿，每股收益分别为0.49元，0.59元和0.70元，对应PE分别为41X、34X、29X。 * 科华生物坚持仪器与试剂协同发展，全面布局生化、免疫、分子诊断领域，重点加强丰富化学发光产品，迎合差异化的市场需求，未来发展可期，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 多元化布局与增长潜力 科华生物通过加强与Biokit等国际厂商的合作，引进先进技术，实现了在化学发光领域的多层次布局。公司在生化、免疫、分子诊断等领域均有布局，产品线齐全，有望形成多个增长点。 ## 财务预测与投资建议 报告预计公司未来几年净利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级，但同时也提示了HIV金标试纸业务恢复不达预期的风险。总体而言，科华生物在IVD领域具有较强的竞争力，未来发展可期。