# 中心思想 ## 创新药ZSP0391的市场潜力分析 本报告的核心观点是，公司研发的创新药ZSP0391具有巨大的市场潜力，有望成为过10亿的品种。理由如下： * **市场需求巨大：** 中国非小细胞肺癌患者EGFR突变率高，潜在治疗人数众多。 * **产品优势明显：** ZSP0391在安全性、疗效和价格方面具有优势，有望替代进口药物奥希替尼。 * **研发实力增强：** 公司与药明康德合作，为转型研发创新型企业奠定了基础。 ## 公司整体发展前景展望 此外，报告还看好公司长期发展，认为公司通过营销+研发双驱动，不断开拓产品增长空间，并在眼科领域积极布局，未来发展可期。 # 主要内容 ## ZSP0391项目分析 ZSP0391项目是公司递交临床试验注册申请的第四个具有自主知识产权的小分子一类创新药，主要针对EGFR敏感突变和T790M耐药突变的非小细胞肺癌患者治疗。临床前研究结果表明其对野生型EGFR选择性高，安全性好，且可能治疗脑转移患者。 ## 肺癌市场分析 根据国家癌症中心的数据，中国每年新发肺癌病例约70万，非小细胞肺癌约占80%-85%，且中国非小细胞肺癌患者EGFR突变率达到40%-50%，据此测算EGFR抑制剂潜在治疗人数达到20余万。 ## ZSP0391市场前景预测 ZSP0391原料及片剂若通过临床试验成功上市，将填补第三代EGFR抑制剂的国产空白。由于其安全、高效及价格优势，大概率对奥希替尼进行部分替代，未来有望成为过10亿的品种。 ## 公司盈利预测 暂不考虑未来公司在眼科医疗服务领域可能外延的影响，预计 2017-2019 年归母净利润分别为 4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS 分别为0.60、0.68、0.77元，对应当前股价PE分别为21X、18X、16X。 ## 公司发展战略 公司近年来实施营销+研发双驱动，通过对拳头产品新适应症的研究，来进一步开拓品种的增长空间。脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力；收购先强药业整合顺利，其核心品种阿糖腺苷、头孢克肟分散片、利托君进一步丰富化药产品线，产品梯队逐渐完整。此外，公司与药明康德合作，为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。核心业务板块眼科方面，内生外延双轮驱动，着力构建眼科生态圈。 # 总结 本报告分析了公司创新药ZSP0391的市场潜力，认为其有望凭借安全、高效和价格优势，在非小细胞肺癌治疗领域取得重要地位。同时，报告也对公司整体发展战略和盈利能力进行了预测，认为公司通过营销+研发双驱动，以及在眼科领域的积极布局，未来发展可期，维持“推荐”评级。

# 中心思想 ## 收购海南康力股权，解决同业竞争问题 本报告分析了中国医药（600056）收购海南康力54%股权的事件，指出此次收购是控股股东通用技术集团履行避免同业竞争承诺的重要举措，有助于解决潜在的同业竞争问题。 ## 资产注入预期，促进工业板块发展 报告认为，此次收购是通用技术集团资产注入的开端，未来上海新兴、长城制药等优质资产有望陆续注入上市公司，从而促进中国医药工业板块的快速发展。 # 主要内容 ## 事件概述 公司以自有资金2.86亿元收购海南通用康力54%的股权，收购完成后公司将成为康力的控股股东，康力也将纳入公司合并报表范围。 ## 控股股东完成承诺，转让海南康力股权解决同业竞争 通用技术集团于2012年曾出具避免同业竞争承诺函，承诺择机将所持海南康力的相应的股权注入中国医药或转让与非关联第三方。本次收购完成后公司将成为康力的控股股东，康力也将纳入公司合并报表范围。海南康力2016年收入2.19亿元，净利润3225万元，2017年1-5月实现营收9999万元，净利润1638万元，如果从7月并表，2017年并表将带来净利增量约1000万元。 ## 资产注入之路开启，上海新兴、长城制药等资产后续有望择机注入上市公司，促进工业板块快速发展 本次收购前，医控公司持有康力51%股权，本次交易完成后医控公司仍持有康力46%的股权，预计康力（46%）后续有望继续注入上市公司。此次收购标志着控股股东通用技术集团资产注入之路开启，预计公司目前托管的资产如上海新兴、长城制药等工业资产将加速注入到上市公司，促进工业板块业务快速发展。 ## 盈利预测与评级 暂不考虑公司未来可能会有的外延事项并表的影响，预计公司2017年-2019年的营业收入分别为335.52亿元、415.56亿元和509.44亿元，归属于上市公司股东净利润分别为11.84亿元、14.72亿元和17.67亿元，对应增速分别为24.89%、24.32%、20.06%。EPS分别为1.11元、1.38元和1.65元，对应当前股价PE分别为23X、18X、15X。维持“推荐”评级。 # 总结 本报告对中国医药收购海南康力股权的事件进行了深入分析，认为该收购是控股股东履行承诺、解决同业竞争问题的重要举措，并预示着未来更多优质资产注入上市公司的可能性，有利于公司工业板块的快速发展。维持对中国医药的“推荐”评级，并给出了未来几年的盈利预测。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 收购奥理德视光学，进军眼科医疗服务 众生药业通过收购湛江奥理德视光学中心有限公司，正式进军眼科医疗服务领域，这是公司构建眼科生态圈的重要一步。此次收购将扩大公司经营范围，并与现有眼科业务产生协同效应，为公司带来新的增长点。 完善眼科生态圈，构建“一体两翼”格局 公司以全眼科领域为核心业务板块，构建“医药+医疗+健康管理”的“一体两翼”业务格局。收购奥理德视光学是完善眼科生态圈的关键一步，未来公司将加强资源整合，通过外延等方式涉足眼科医疗服务领域，加速布局。 主要内容 事件：收购奥理德视光学，正式进军眼科医疗服务 收购详情： 众生药业以2.09亿元人民币收购湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权，奥理德视光学成为公司全资子公司。 奥理德视光学业务： 主要业务为眼医学服务和视光业务，拥有湛江奥理德眼科医院和中山奥理德眼科医院两家眼科专科医院。 战略意义： 是公司切入眼科医疗服务领域的里程碑事件。 扩大公司经营范围，为公司持续发展增添新的成长动力。 有利于公司构建眼科诊疗服务体系，以及发挥广州糖网医疗科技等相关业务的协同效应。 财务数据： 奥理德视光学2016年实现营收4582.68万元，净利1517.12万元。 战略：完善眼科生态圈迈出关键一步，一体两翼初具雏形 眼科业务核心地位： 眼科是公司的核心业务板块，拥有12个已获批产品和6个处于临床研究和生产注册的产品，构成覆盖眼科的全品类产品群。 “一体两翼”业务格局： 公司将以全眼科领域为核心业务板块贯穿整个大健康范畴，构建围绕以眼科生态为核心业务板块的“一体两翼”业务格局（医药+医疗+健康管理）。 未来发展： 公司未来在现有眼科产品基础上将进一步加强资源整合，引入高端产品，并通过外延等方式涉足眼科医疗服务领域来加速布局。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。EPS分别为0.60、0.68、0.77元。 投资建议： 维持“强烈推荐”评级。 理由： 公司实施营销+研发双驱动，通过对拳头产品新适应症的研究，来进一步开拓品种的增长空间。 脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力。 收购先强药业整合顺利，其核心品种阿糖腺苷、头孢克肟分散片、利托君进一步丰富化药产品线，产品梯队逐渐完整。 公司与药明康德合作，为公司转型研发创新型企业奠定了良好基础。 核心业务板块眼科方面，内生外延双轮驱动，着力构建眼科生态圈。 风险提示： 收购整合不及预期。 总结 收购是战略布局的重要一步 众生药业收购奥理德视光学是公司战略布局的重要一步，标志着公司正式进军眼科医疗服务领域。 构建眼科生态圈，未来可期 通过内生增长和外延扩张，公司致力于构建眼科生态圈，未来发展值得期待。维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 大股东增持彰显信心 东兴证券发布康美药业事件点评，指出公司控股股东及副董事长计划大手笔增持公司股份，总额度较大，彰显了对公司未来发展的强烈信心。 ## 估值中枢有望上升 报告认为，在当前市场环境下，康美药业的估值应逐步上升至28-30倍PE，理由是公司业绩增长确定性高，且受益于政策友好型业务板块的快速增长。 # 主要内容 ## 事件 康美药业发布公告，控股股东康美实业及副董事长兼副总经理许冬瑾女士计划增持公司股份。康美实业将增持不低于5亿元，累计增持不超过总股份的2%；许冬瑾女士将增持不低于5000万元，不超过5亿元。 ## 主要观点 * **大手笔增持，彰显强烈信心：** 此次增持总体额度较大，彰显对公司未来发展的强烈信心。 * **投资逻辑再梳理：看好公司估值中枢逐步上升到28-30x：** * 在目前的市场环境下，在整体预期收益率下降的环境下投资者偏好“确定性”，甚至为“确定性”给出了溢价，而康美尽管近期整体表现较好，但是到目前为止，2017年PE也仍然仅为23x，从未来三年的复合增长来看PEG仍然接近1，业绩增长的确定性极高，理应给出估值溢价。 * 在医药行业内比较来看，康美的几大业务板块中未来将保持高速增长的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块都是政策友好型版块，而传统业务中药材贸易在2016年中药材价格触底回暖，为绝对的政策避风港，理应享受估值溢价。 * 从康美自身来看，未来表观上将保持22%-25%的业绩复合增长（不考虑中药材提价的情况下），但表观下的则是业绩的结构性调整，业绩增长可持续并且能享受更高估值的中药饮片、药房托管、商业流通、医疗服务等版块的占比将持续提升，而传统业务中药材贸易占比下降，自身的估值也必然提升。 ## 结论 * **盈利预测：** 预计公司2017-2019年EPS为0.83元、1.02元、1.26元，对应增速为22.32%、23.82%、23.23%，对应PE为24x、19x、16x。 * **投资建议：** 公司各项业务目前趋势向好，且不受政策负面扰动，业绩稳定增长且大有看点，理应享受预期收益率整体下行环境下的估值溢价。维持“强烈推荐”评级。 # 总结 ## 康美药业投资价值分析 东兴证券的报告强调了康美药业的投资价值，认为公司大股东的增持行为是信心的体现。同时，报告分析了康美药业的业务结构和政策环境，认为公司具备持续增长的潜力，并给出了“强烈推荐”的评级。

# 中心思想 ## 净利润短期波动不改长期增长趋势 本报告的核心观点是，康美药业一季度净利润增速受到母公司税率变动的影响，但公司全年22%-25%的增长预期不变。公司中药饮片、中药材贸易、流通三大板块收入端预计分别实现30%、5-10%、35%的增速。 ## 两大业务主线驱动市值增长 公司业务逐渐清晰，形成“中医药全产业链”和“供应链管理”两大主线。公司业绩增长稳定可持续，不受政策负面扰动，且存在超预期的可能性，未来两年内有望实现市值1500亿以上。 # 主要内容 ## 一、事件 公司发布2017年一季报，实现收入71.55亿元，同比增长21.56%；实现利润总额14.45亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润10.68亿元，同比增长7.96%；实现扣非后归母净利润10.59亿元，同比增长7.75%。 ## 二、收入端增速符合预期，净利润端短期受母公司税率变动影响 公司收入端增速符合预期，净利润端与收入端的差异主要在于税率的变化，利润总额实现了22.88%的增速。由于母公司高新技术企业到期，目前正在重新申请认定，因此在财报上所得税计提是以25%计提，但实际预缴则是以15%的税率预缴。预计年内公司将完成高新技术企业的认定，届时在报表上将对计提税费进行追溯调整，全年净利润增速预计仍在22%-25%。对于公司最为主要的中药饮片、中药材贸易、流通（含药品贸易和医疗器械）三大板块来看，我们估计在收入端分别实现30%±、5-10%、35%±的增速。从财务指标上来看，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.94%、3.97%、3.09%，分别较去年同期-0.22pp、+0.59pp、+0.63pp，其中管理费用率上升主要是公司去年完成了股权激励形成股份支付费用所致，而财务费用率上升是由于公司债券和银行借款的利息支出增加。 ## 三、投资逻辑再梳理：两大主线日渐清晰，低估值龙头市值成长空间巨大 ### 1. 中医药全产业链 公司中医药业务以中医药全产业链为核心，以原有主业中药材贸易为基础，向ToB、ToC两个下游端口延伸产业链。目前来看，公司中药材贸易将明显受益于中药材价格的底部回暖，今年内人参价格已开始价格回暖；ToB端目前以中药饮片为主，净利率高达20%以上，在行业景气度向上以及公司创新模式智慧药房的带领下，有望持续保持30%左右增速；ToC端是以直销模式为销售手段的保健食品业务，会员数量我们估计已达40万人左右，预计未来有望保持30%以上增长速度。 ### 2. 供应链管理 公司新主线“供应链管理”实则可以分为三个层次：流通版块：借力“两票制”带来的流通整合机会，公司报告期内并购江门新澳医药公司和深圳日曼医药公司，提高广东省的覆盖面，未来有望向其他省市发展。药房托管：公司药房托管业务持续推进，从公司与各级政府签的战略合作协议来看，未来高增长可期（一个县全部公立医院的药房托管就能带来大几亿的收入），我们预计未来有望保持30%以上增速。医疗服务：公司收购梅河口市中心医院，又在2017年1月份收购开原市中心医院，加之自有的康美医院以及此前收购的吉林省东南部的5家医院，公司持续向医疗服务布局，一方面进行降本增效，另一方面则进行供应链管理，未来有望成为新的利润增长点。我们预计公司年内有望实现三家医院床位10000张，从去年收购的梅河口市爱民医院管理有限公司（管理梅河口市爱民医院900张床位）并表情况来看（10月18日收购60%股权，购买日至期末收入5103万，利润357万），我们预计这10000张床位有望为公司2018年贡献1亿以上归母净利润，后续随着供应链管理深入，利润率有望持续提高。 ## 四、结论 我们预计公司2017-2019年EPS为0.83元、1.02元、1.26元，对应增速为22.46%、23.82%、23.23%，对应PE为24x、19x、15x，公司各项业务目前趋势向好，且不受政策负面扰动（中药饮片业务符合产业趋势并有智慧药房拉动，中药材贸易业务受益价格底部回暖，流通版块受益政策东风，医疗服务布局迅速推进），我们认为，公司业绩稳定增长且大有看点，理应享受预期收益率整体下行环境下的估值溢价，维持“强烈推荐”评级。 ## 五、风险提示 智慧药房推进不达预期；中药材价格持续下降 # 总结 ## 康美药业投资价值分析 东兴证券对康美药业的财报进行了点评，认为公司净利润端短期受到税率影响，但全年22-25%的增长预期不变。报告分析了公司收入端增速符合预期，并详细梳理了公司的投资逻辑，认为公司两大业务主线日渐清晰，低估值龙头市值成长空间巨大。维持“强烈推荐”评级。

# 中心思想 ## 业绩触底反弹与未来增长潜力 本报告的核心观点是翰宇药业在经历2016年的业绩低谷后，有望在未来四年实现超高增速。这主要基于以下几点： * **海外业务持续超预期增长：** 得益于公司在多肽领域的技术壁垒和研发能力，海外原料药和客户肽业务表现强劲，未来有望继续保持增长态势。 * **国内多肽制剂业务触底反弹：** 受益于医保目录调整、新产品推广和销售策略调整，国内多肽制剂业务有望扭转颓势，迎来新一轮成长。 * **股权激励方案提供增长保障：** 公司推出的股权激励方案，设定了未来四年营业收入和净利润的增长目标，为公司长期发展提供了保障。 ## 国际化战略与盈利预测 * **国际化战略是关键看点：** 海外业务的爆发是翰宇药业实现股权激励业绩目标的关键，公司在利拉鲁肽、格拉替雷等产品上的布局有望带来显著收益。 * **盈利预测与投资评级：** 预计公司2017-2019年归母净利润将保持高速增长，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## 1、2016年业绩回顾与2017年一季度展望 * **国内下滑海外超预期：** 2016年公司业绩受国内市场下滑拖累，但海外业务表现超预期。2017年一季度国内制剂业务已呈现触底反弹趋势。 * **海外业务高增速：** 2016年全年和2017年一季度，原料药和客户肽业务均保持高增速，海外收入超预期。 * **国内制剂触底反弹：** 2016年国内多肽制剂收入下滑明显，但2017年一季度已呈现触底反弹迹象。 * **成纪药业稳健增长：** 2016年成纪药业收入高速增长，2017年产品升级延续高增速。 * **费用控制良好：** 2016年销售费用率上升，主要用于新品推广，管理费用率控制良好。2017年一季度销售费用率和管理费用率均有所下降。 ## 2、2017年业务展望 * **海外业务平稳增长：** 预计2017年海外业务将保持平稳增长，若爱啡肽美国ANDA获批，将带来一定弹性。 * **国内制剂触底反弹：** 受益于医保目录调整和销售策略调整，国内多肽制剂业务有望迎来新一轮成长。 ## 3、股权激励方案与未来增长 * **股权激励目标：** 公司股权激励方案对2017-2020年的营业收入和净利润设定了增长目标，为未来三年业绩增长提供了保障。 * **未来四年收入及净利润弹性假设：** 基于股权激励目标，对公司未来四年的收入和净利润进行了弹性假设，预计业绩增速有望保持在30%以上。 ## 4、海外业务爆发节奏梳理 * **国际化协同发展：** 公司国内制剂和国际化协同发展，海外业务的爆发是实现股权激励业绩目标的关键。 * **海外业务爆发节奏：** 梳理了公司海外多肽业务的业绩爆发节奏，包括利拉鲁肽、格拉替雷、爱啡肽等产品的放量时间表。 # 总结 本报告对翰宇药业的财务数据和业务发展进行了深入分析，认为公司在经历2016年的业绩低谷后，有望在未来四年实现超高增速。这主要得益于海外业务的持续超预期增长、国内多肽制剂业务的触底反弹以及股权激励方案的保障。公司在多肽领域的深耕和国际化战略的推进，使其有望成为多肽国际化龙头。维持“推荐”评级。

好的，我将按照您提供的要求，对东兴证券关于华润双鹤的研究报告进行总结和分析。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩超预期增长： 华润双鹤一季度业绩大幅超出市场预期，主要得益于毛利率的显著提升。 战略转型与增长潜力： 公司已完成从输液龙头向化药平台的转型，未来增长动力来自于产品结构优化、医保目录调整受益以及外延并购。 主要内容 一季度业绩表现亮眼，大幅超出市场预期 盈利能力显著提升： 公司一季度归母净利润和扣非归母净利润均大幅增长，远超市场预期。 毛利率提升是关键： 整体毛利率大幅提升是业绩增长的主要原因，各业务板块均有不同程度的贡献。 输液版块产品结构持续优化，BFS有望放量贡献业绩弹性 输液业务回暖： 输液板块收入增速基本持平，呈现回暖态势，产品结构优化是关键。 BFS产品潜力巨大： BFS（具体产品名称未知）毛利率较高，已进入多个省份，未来有望放量贡献业绩弹性。 医保目录调整受益标的，匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪有望为公司带来业绩弹性 医保目录调整利好： 匹伐他汀、缬沙坦氢氯噻嗪等产品新进入国家医保目录，有望带来业绩弹性。 重点品种增长潜力： 匹伐他汀销售收入增速较快，缬沙坦氢氯噻嗪属于高血压药物中增速较快的领域。 账上现金充足，外延预期强烈 外延并购预期： 公司账上现金充足，且已将外延并购写入经营计划，未来外延效率有望进一步提升。 平台价值凸显： 作为华润医药旗下唯一的化药+生物药平台，公司外延发展潜力巨大。 公司投资逻辑再梳理，低估值优质标的 战略转型完成： 公司已基本完成从输液龙头到化药平台的转型，未来将重点发展制剂板块。 估值提升空间： 随着业务结构改善，非输液产品收入、毛利占比均显著提升，公司估值有望提升。 总结 本报告对华润双鹤2017年一季报进行了深入分析，认为公司业绩大幅超出市场预期，主要受益于毛利率提升。公司战略转型已基本完成，未来增长动力来自于产品结构优化、医保目录调整受益以及外延并购。维持“强烈推荐”评级，认为公司为低估值有变化优质标的。

# 中心思想 ## 业绩稳健与战略聚焦 东兴证券发布的奇正藏药（002287）2016年报点评报告指出，公司业绩稳健符合预期，并通过剥离药材业务，聚焦核心药品业务，有望迎来业绩拐点。 ## 政策支持与长期发展 报告强调，在政策支持下，民族药有望进一步发扬光大，奇正藏药作为藏药龙头，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。 # 主要内容 ## 1、业绩稳健符合预期，收入端轻微下滑 * **整体业绩表现：** 公司全年营收9.68亿，同比下降2.65%，净利润2.9亿，同比增长9.42%。Q4收入3.26亿元，同比下降5.10%，归母净利润0.89亿元，同比增加14.35%。 * **业务板块分析：** 药品板块销售收入9.35亿元，同比增长1.36%。药材业务1—9月实现销售收入3,015.19万元，比上年同期降低56.97%。 * **产品线分析：** 贴膏剂收入7.40亿（收入占比76.42%），同比下降6.55%；软膏剂收入1.57亿（收入占比16.23%），同比增加40.55%；丸剂收入0.37亿（收入占比3.86%），同比增加104.18%。 * **财务指标分析：** 公司销售费用率47.81%，较去年同期 41.23%上升 6.58pp（公司市场推广投入加大）。公司管理费用率8.56%，比去年同期11.74%，下降3.18。 ## 2、剥离药材业务，聚焦药品板块，围绕“一轴两翼一支撑”推动研发 * **业务调整：** 公司转让了与药材业务有关的子公司，未来将更加集中资源聚焦核心药品业务。 * **研发战略：** 公司研发根据“一轴两翼一支撑”战略（消痛贴膏为轴、疼痛一体化方案，神经康复+妇科新品两翼）开展相关工作。 ## 3、政策支持，民族药有望进一步发扬光大，藏药龙头有望崛起 * **政策利好：** 2016 年12 月国务院印发的《“十三五”脱贫攻坚规划》中表示支持中医药和民族医药事业发展。2017 年2 月，2017版国家医保目录出台，民族药从47个增加至88 个，增幅达到90%，比例明显高于其他药品。 * **公司地位：** 公司是藏药板块的龙头，民族药稀缺标的，肩负着传承中华藏药文化的使命。 ## 盈利预测表 * **盈利预测：** 预计2017-2019 年归母净利润分别为3.20 亿元 3.60 亿元、4.13 亿元，增长分别为10.38%、12.39%、14.79%。EPS分别为0.79 元、0.89 元、1.02 元，对应PE分别为 54x、48x、41x。 ## 资产负债表 * **资产情况：** 2016A流动资产合计1391百万元，非流动资产合计685百万元，资产总计2076百万元。 * **负债情况：** 2016A流动负债合计263百万元，非流动负债合计61百万元，负债合计324百万元。 * **所有者权益：** 2016A归属于母公司股东权益1734百万元，少数股东权益17百万元，所有者权益合计2076百万元。 ## 利润表 * **收入成本：** 2016A营业收入968百万元，营业成本150百万元。 * **费用：** 2016A营业费用463百万元，管理费用83百万元，财务费用0百万元。 * **利润：** 2016A净利润288百万元，归属母公司净利润290百万元。 ## 现金流量表 * **经营活动现金流：** 2016A经营活动现金流389百万元。 * **投资活动现金流：** 2016A投资活动现金流-101百万元。 * **筹资活动现金流：** 2016A筹资活动现金流-239百万元。 * **现金净增加额：** 2016A现金净增加额49百万元。 ## 主要财务比率 * **成长能力：** 2016A营业收入增长-2.65%，归属于母公司净利润增长9.42%。 * **获利能力：** 2016A毛利率84.51%，净利率29.72%，ROE16.71%。 * **偿债能力：** 2016A资产负债率16%，流动比率5.29，速动比率5.12。 * **营运能力：** 2016A总资产周转率0.47，应收账款周转率31，应付账款周转率46.98。 # 总结 ## 核心业务聚焦与未来增长潜力 东兴证券的研报显示，奇正藏药通过剥离药材业务，更加专注于药品业务，此举有望提升公司整体盈利能力。同时，公司积极推进产品研发和品牌建设，长期来看，其发展潜力值得期待。 ## 政策红利与投资建议 在国家政策对民族药大力支持的背景下，奇正藏药作为藏药龙头企业，有望迎来更好的发展机遇。东兴证券维持对奇正藏药“推荐”评级，并给出了未来几年的盈利预测。

# 中心思想 ## 业绩增长超预期，原料药贡献弹性 东兴证券发布的研究报告显示，常山药业2017年一季度业绩超出预期，净利润同比增长48.79%。 * 业绩增长主要得益于原料药的回暖和提价，尤其是普通肝素原料药的提价效应显著。 * 低分子肝素水针业务保持稳健增长，未来几年有望继续维持高速增长。 ## 多点布局，未来增长潜力巨大 常山药业在仿制药、创新药、制剂出口和医疗服务等多方面积极布局，为公司未来的发展提供了充足的动力。 * 仿制药西地那非预计将在四季度上市，创新药艾本那肽正在进行临床试验。 * 公司积极拓展海外市场，肝素制剂有望出口欧洲和美国。 * 公司还在医疗服务领域进行布局，首家血透中心即将正式运营。 # 主要内容 ## 一、季度业绩超预期，原料药开始贡献明显弹性 * **业绩表现：** 公司一季度收入2.56亿元，同比增长10.73%；归母净利润4299.40万元，同比增长48.79%，接近50%的业绩增速超市场预期。 * **业绩驱动：** 业绩弹性主要来自原料药的回暖和提价，其中提价是主要影响因素。肝素精品在粗品涨价的刺激下，有一定的滞后效应。 * **分板块表现：** * 制剂业务：水针收入1.88亿（收入占比73.43%），增速5.83%。低钙维稳，达肝素开始放量。 * 原料药业务：整体收入6595.74万元，增速25.01%。低分子肝素原料药（依诺肝素原料药为主）和普通肝素原料药均实现高速增长，低分子肝素原料药主要是量的增长，而普通肝素原料药有一定提价效应。 * **财务指标：** 销售费用率31.89%，同比大幅下降4pp；管理费用率10.68%，同比上升0.77pp，管理费用控制良好；综合毛利率65.12%，较去年全年64.69%有所上升。 * **业绩展望：** 2017年公司业绩有望向上加速换挡，且可能持续超预期（30%-40%增速）。 ## 二、未来3-5年看点梳理，多点布局不断推进 * **低分子肝素水针：** 有望维持20%-30%高速增长（低钙高增长，达肝素招标放量）。 * **原料药：** 普通肝素原料药看涨价（公司有粗品库存，成本控制较好，原料药的提价带来的弹性较大），依诺肝素看量价齐升（今年有望挑战1000kg,FDA认证后标准市场大客户比非标国家小客户价格要更高。） * **研发看点：** * 仿制药：西地那非即将迎来现场检查并上市，预计今年四季度可产生一定销售，明年实现放量。 * 创新药：长效胰岛素类似物艾本那肽I期临床数据正在整理中，即将进入II期。美国已加拿大经做完II期临床。与NantWorks 合作白蛋白结合纳米粒肿瘤血管破坏剂（Nab-VDA）和治疗胃癌的Met 抑制剂（AMG337）。 * **制剂出口：** 欧洲方面和 D-MED合作申报普通肝素制剂（不需要做临床）和低分子肝素制剂（需要做临床）。美国方面和NantWorks,LLC 合作申报依诺肝素制剂（不需要做临床）2018 年底至2019 年公司肝素制剂有望出口欧洲和美国。 * **医疗服务：** 第一家血透中心现在已经拿到医疗服务许可证，即将正式运营。公司未来还将与NantWorks 合作共建肿瘤医院。 ## 三、盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2017-2019年归母净利润分别为2.30亿元、2.87亿元、3.57亿元，增长分别为30.90%、25.08%、24.32%。EPS分别为0.25、0.31、0.38，对应PE分别为31x，25x，20x。 * **投资建议：** 维持“推荐”评级。公司核心品种低分子肝素钙未来两年有望维持高速增长，原料药回暖趋势明显有望贡献业绩弹性，制剂出口 18 年底有望突破，未来 3-5 年看点颇多，包括创新药艾本那肽、国产伟哥西地那非、血透中心、肿瘤医院、肿瘤创新药、制剂出口，外延式发展也有一定预期。 * **风险提示：** 原料药价格波动，西地那非获批及推广低于预期。 # 总结 常山药业2017年一季度业绩超预期，主要受益于原料药业务的回暖和提价。公司在低分子肝素水针、原料药、仿制药、创新药、制剂出口和医疗服务等多方面积极布局，未来增长潜力巨大。东兴证券维持对公司“推荐”评级，但提醒投资者注意原料药价格波动和西地那非获批及推广低于预期的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 业绩超预期与未来增长潜力 本报告的核心观点是众生药业2016年业绩略超预期，并对其未来发展潜力持乐观态度。理由如下： 业绩增长动力：先强药业并表以及核心产品毛利率的提升是2016年业绩超预期的主要原因。 战略转型：公司正积极构建眼科生态圈，并向综合创新药企转型，为未来发展奠定基础。 投资评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 主要内容 公司业绩分析 2016年业绩回顾 营业收入16.92亿元，同比增长7.27%；归母净利润4.14亿元，同比增长39.65%。 先强药业并表显著提升净利增速，完全并表净利1.28亿，是公司净利增速近40%的主要因素之一。 核心产品毛利率提升，中成药毛利率提升1.01个百分点，化学药毛利率提升7.51个百分点。 2017年一季度业绩 营业收入4.37亿元，同比增长4.87%；归母净利润1.11亿元，同比增长19.43%。 费用率有改善，销售费用率和管理费用率均有所下降。 预告2017年1-6月归母净利增速区间为10-20%。 产品与研发 营销与品牌建设 创新营销推广方式，实现品牌全国布局，完善“小丸子”和“降火侠”等拟人化的品牌形象。 与主流连锁药店进行多方位的战略合作，积极布局院外市场。 产品线与增长动力 脑栓通胶囊有望成为中成药板块增长新动力，保持较快增速。 先强药业旗下核心品种阿糖腺苷等丰富了化药产品线，产品梯队逐渐完整。 创新药研发 与药明康德合作开发创新药，涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管、流感等领域。 研发人员数量逐年增加，研发费用投入持续加大，为公司转型研发创新型企业提供有力支撑。 眼科生态圈构建 眼科业务布局 公司已获批和处于临床研究/生产注册的眼科产品共18个，覆盖眼科全品类。 战略投资与平台建设 设立全资子公司广东前景眼科投资管理有限公司，整合眼科资源，打造CSO/BD平台。 未来发展方向 构建“一体两翼”业务格局（医药+医疗+健康管理），建立眼科专业队伍，深度服务眼科医生和患者。 盈利预测与投资建议 盈利预测 预计2017-2019年归母净利润分别为4.86、5.54、6.30亿元，对应增速分别为17.18%、14.02%、13.71%。 EPS分别为0.60、0.68、0.77元，对应当前股价PE分别为20X、18X、16X。 投资建议 首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，看好公司长期发展。 风险提示 核心产品销售不及预期，研发进展不及预期。 总结 核心业务稳健增长与战略转型双轮驱动 本报告对众生药业的业绩进行了全面分析，认为公司业绩略超预期，主要得益于先强药业并表和核心产品毛利率提升。公司在营销、研发和眼科生态圈构建方面均有积极进展，为未来发展奠定了良好基础。维持“强烈推荐”评级，但需关注核心产品销售和研发进展等风险因素。