核心观点 　　1、电镀工业环保问题日益突出。电镀被广泛应用于汽车、五金、电子、飞机等领域，具有较为庞大的市场规模，根据中研网数据，目前我国拥有4万家以上的电镀企业，电镀加工能力达30亿平方米。电镀属于重污染行业，其在对待镀物件镀层的过程中会排放含有大量重金属离子的污水、废气、废渣等污染物，若处理不当，将会对生态环境造成较大的影响。目前污染问题已成为制约电镀行业发展的突出问题之一。为解决污染问题，电镀工业逐渐向园区化、集群化方向发展。近年来，我国电镀工业逐渐向园区化、产业集群化方向发展。2013-2021年我国电镀产业园区个数从92个增长到148个。电镀产业园区化有利于对电镀企业进行集中化管理，同时也有利于集中处置电镀生产企业在生产过程中排放的工业废水、沉积物及其他固体废物。但由于我国电镀工业园区起步较晚，目前其在处理污染物的过程中仍存在一定的问题，包括固废处置能力不足、废气、废水处理有待完善等。在“双碳”背景下，电镀产业园区逐渐向绿色环保转型，有望带动电镀添加剂产品升级。“双碳”背景下，我国对电镀产业园区的监管日趋严格，对电镀工业污水排放标准也逐步提高。目前国内正致力于提升园区的污水治理水平，推动电镀产业园区向绿色环保转型。电镀添加剂作为电镀镀层过程中的主要原材料，电镀产业园区转型绿色环保对其技术、产品品质提出了更高的要求，有望带动其升级迭代。目前国内企业积极布局环保电镀添加剂。面对电镀产业园区向绿色环保的发展趋势，国内企业积极推出新型环保电镀添加剂。三孚新科的无氰电镀添加剂从源头上杜绝了电镀过程中使用毒害物质。其储备产品ABS无铬微蚀电镀添加剂采用低毒性三价铬替代高毒性六价铬，减轻了电镀过程中的污染，目前该产品已在行业内典型客户中实现了规模应用。此外，风帆科技也积极生产环保电镀添加剂，包括三价铬防腐性电镀添加剂、无磷环保装饰性电镀添加剂等。未来电镀工业对原材料电镀添加剂的环保要求会越来越高，有望进一步带动电镀添加剂产品升级。综合来看，我国电镀产业园区正逐步向绿色环保转型。国内厂商积极面对电镀行业发展趋势，开发环保型电镀添加剂。未来随着电镀产业园区升级，环保型电镀添加剂将具有显著的竞争优势。 　　2、截至2022年08月26日，上周新材料指数（885544.TI）跌5.1%。新材料14个板块上周有2个板块上涨或持平，有12个板块下跌。其中，上涨的板块分别为聚氨酯、光伏玻璃，涨幅分别为4.0%、1.5%；跌幅排名前三的分别为膜材料、半导体材料、合成树脂，跌幅分别为11.5%、9.1%、7.5%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，BDO涨6.1%，碳酸二甲酯跌3.5%。BDO方面，价格上涨原因主要为厂家装置检修增多，市场供应量缩减，推动BDO价格上涨。碳酸二甲酯方面，价格下跌主要原因为碳酸二甲酯开工率保持高位，致使其产量增加，叠加下游需求疲软，致使碳酸二甲酯价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有28家上市公司股价上涨或持平，占比17.50%，有132家上市公司下跌，占比82.50%。周涨幅排名前3的依次为家联科技、联盛化学、沧州大化，涨幅分别为18.5%、11.7%、8.3%；周跌幅排名前3的依次为双星新材、阿石创、硅宝科技，跌幅分别为18.0%、15.9%、15.6%。 　　投资建议 　　电镀添加剂作为电镀过程中的主要原材料，电镀产业园区向绿色环保转型有望带动其升级。未来环保型电镀添加剂将具有显著的竞争优势，相关企业或将受益，如三孚新科等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、国内疫情反复、研发和成果转化不及预期。

　　事件 　　2022年8月26-28日，2022世界新能源汽车大会（WNEVC2022）在北京、海南两地以线下线上结合的方式召开。在会上，宁德时代董事长曾毓群发表演讲，提出“先进绿色电池是全面电动化的必然趋势”。 　　点评 　　全面电动化的确定性机遇正在带来市场的快速增长。根据Wind数据，2022年以来我国已经连续5个月新能源乘用车的渗透率在23%左右，7月份达24.5%，而去年的渗透率不到15%，这说明新能源汽车的发展不断加速，势不可挡。全面电动化的基础一是产品、二是研发： 　　要实现全面电动化，打造好的、实用的、消费者喜欢认可的产品是关键。电池方面，宁德推出麒麟电池，系统能量密度可以达到255Wh/kg，续航超1000公里，并采用了最新的NP2.0的高安全防护技术，助力高端客户。换电方面，宁德推出换电品牌EVAGO，原本价格较高的纯电动整车车型，通过车电分离，消费者只要花少部分钱买一个车身，然后根据实用场景选择多种电池租赁和放电服务方案，整体价格更为低廉，且原本电车充电等待的时间可以用来运营服务。储能方面，宁德的EnerOne户外液冷储能电柜温差可以控制在3度以内；EnerC集装箱式液冷储能产品可适应全气候场景，稳定服役至少20年。2021年宁德在电化学储能领域的出货量也达到了世界第一，全球市占率第一。 　　好的产品来自于不断地研发和不断地迭代进步。2022年上半年，宁德时代研发投入57.7亿元，同比增长106.4%。宁德的高水平研发队伍已经超过了12,000人。今年还会有一大批材料、电化学、算法、大数据、人工智能、智能制造等多领域的优秀毕业生加入到宁德时代。有了资金跟人才的保障，宁德的专利申请保持了行业第一的高增速，相比于2020年翻了三倍多。而且其中近80%是发明专利。宁德也是唯一一家连续五年进入福布斯中国创新力50强的企业。 　　大规模使用回收材料是实现降低碳排放的重要手段。实现碳中和是全球共同目标，国外针对动力电池碳足迹的标准、政策、法规的研究已经率先启动。欧洲《电池法》要求企业公开声明其电池产品碳足迹，2027年实施强制性管理。动力电池全生命周期的碳排放主要来自于上游，占比高达85%。而对于动力电池企业自身，大规模使用回收材料是实现电池低碳化的重要手段。宁德通过工艺技术升级、分离纯化体系迭代、装备自动化提标，镍钴锰的回收率可达到99.3%，锂的回收率可达到90%。今年一季度宁德共回收了21,300多吨的废旧电池。用这些废旧电池生产了18,000多吨的前驱体。除了企业自身努力，也要完善相关政策。例如在免购置税中对电池碳足迹提出要求，或是建立动力电池碳积分的政策等。另外，应进一步完善电池回收利用政策，为电池企业大规模使用再生材料生产新电池提供政策保障。 　　投资建议 　　目前先进绿色电池成为动力电池行业发展的必然趋势，在技术创新与绿色低碳上持续发力的相关企业或将受益，如宁德时代等。 　　风险提示 　　动力电池技术路线变化、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　核心观点 　　1、降低银浆成本对于降低电池片成本至关重要。银浆是太阳能电池制程中的主要原材料之一，其成本占电池片总成本的比例为8%-10%，占非硅成本的比例约为33%。根据工艺流程的不同，银浆可划分为低温银浆和高温银浆，目前HJT电池技术中使用的银浆为低温银浆，相较于PERC电池技术，其对银浆的用量将增加50%以上。低温银浆成本占HJT电池片总成本的比例约20%，占非硅料成本50%以上。目前降本增效是太阳能电池片的主要发展方向，因此降低银浆成本对于降低电池片成本具有重要的意义。目前降低银浆成本的路径主要有三种，其中铜电镀工艺降本效率最高。一是减少银浆的使用量，可通过主栅图形的优化设计以及细栅的细化线等来实现；二是使用银包铜复合型浆料，即用铜粉替代银浆中的部分银粉，从而降低银粉的使用量，进而达到降低银浆成本的目的；三是采用铜电镀工艺，采用“以铜代银”的方式降低电池片中银浆的成本。相较于其他方式，“以铜代银”能更有效的降低太阳能电池电极材料的成本，因为金属铜的价格远低于金属银的价格。目前国内厂商正积极布局铜电镀领域。相较于银栅线，铜栅线可实现10μm及以下的超细线宽，能有效提升转换效率，同时具有低应力、不脱栅和高可靠性等优点。为降低电池片成本，国内厂商正积极布局铜电镀领域。爱康科技拟通过电镀铜路线、组件端软连接工艺等技术路径降低电池成本；捷得宝公司致力开发油墨掩膜及水平电镀工艺，已在台湾实现小批量生产。此外，三孚新科正积极布局高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂领域，可以实现电极材料的“以铜代银”，节省电极材料成本约70%以上，目前该产品已处于示范推广阶段。综合来看，“以铜代银”能从根本上解决银浆成本占比过高的问题，目前国内厂商纷纷入局。随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，行业前景广阔。 　　2、截至2022年08月19日，新材料指数（885544.TI）较前周持平。新材料14个板块上周有7个板块上涨或持平，有7个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、改性塑料、显示器，涨幅分别为5.4%、3.7%、3.1%；跌幅排名前三的分别为电池化学品、有机硅、聚氨酯，跌幅分别为5.8%、4.5%、3.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，金属硅涨17%，聚酯切片跌1.4%。金属硅方面，价格上涨原因主要为四川地区限电加剧以及新疆疫情扩散，致使金属硅产量大幅缩减，叠加下游多晶硅需求平稳，推动金属硅价格上涨。聚酯切片方面，价格下跌主要原因为受限电、疫情、地缘政治的影响，下游对聚酯切片需求有限，订单大幅缩减，致使聚酯切片价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有51家上市公司股价上涨或持平，占比31.88%，有109家上市公司下跌，占比68.13%。周涨幅排名前3的依次为国恩股份、风光股份、新纶新材周涨幅分别为25.0%、24.6%、23.6%；周跌幅排名前3的依次为润禾材料、中伟股份、康强电子，周跌幅分别为14.0%、13.5%、13.5%。 　　投资建议 　　“以铜代银”能从根本上解决银浆成本占电池片总成本过高的问题，随着未来HJT的大范围推广，“以铜代银”技术路线的渗透率有望提升，相关企业或将受益，如三孚新科、爱康科技等。 　　风险提示 　　产品认证不及预期、国内疫情反复、技术更新迭代。

　　行情回顾 　　上周（8.15-8.19），医药生物板块（申万）下跌3.31%，上证综指下跌0.57%，深证成指下跌0.49%，沪深300下跌0.96%，医药生物板块跑输沪深300指数2.35个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第29位。 　　投资要点 　　本周国产细胞培养基龙头企业奥浦迈发布IPO询价公告，公司预计本次IPO公开发行新股2049.5万股，并在8月19日完成IPO的初步询价，A股即将迎来第一家以细胞培养基为主营业务的企业。奥浦迈是一家专门从事细胞培养产品和服务的高新技术企业，2013年在上海张江成立，主营业务包括细胞培养基系列产品和生物药CDMO服务两大领域。公司细胞培养基业务可以向客户提供自主开发的商业化培养基、定制化培养基以及培养基OEM服务，目前已经开发出针对不同细胞的上百种培养基产品，适用于蛋白/抗体、疫苗以及细胞与基因治疗等不同领域。2019年至2021年，公司培养基产品营收分别为2602万元、5337万元和1.28亿元，3年CAGR达到121.45%，保持快速增长趋势。 　　除了奥浦迈外，另一家国产培养基龙头企业澳斯康也于近期提交招股书，引起市场对于细胞培养基行业的关注。细胞培养基作为生物制药领域的基石，对生物医药发展起着至关重要作用。根据沙利文数据，2021年全球培养基市场规模达到21亿美元，2017-2021年均复合增速为11.7%，并预计将继续以10.7%的年均复合增速增长至2026年的35亿美元，增速高于同期的医药行业增速和生物药行业增速。目前中国国内培养基市场仍以进口产品为主，但随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，国产培养基厂商将迎来快速增长阶段。 　　投资要点 　　细胞培养基作为生命科学上游原材料和耗材领域的重要组成部分，对生物医药行业发展起着至关重要的作用，行业壁垒较高。在生物医药行业蓬勃发展，以及工业生产对降本增效要求越来越高的背景下，行业对优质细胞培养基需求将越来越大，培养基市场空间有望持续扩容。国产培养基企业经过数十年发展，技术和工艺都有所进步，有望逐步实现进口替代，获取更多市场份额。因此，我们建议关注国产培养基+CDMO龙头企业，相关标的：奥浦迈、澳斯康；以及布局培养基相关业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来TDI价格有所上行。截至2022年8月19日，TDI市场均价为16800元/吨，较8月初上涨1500元/吨，涨幅为9.8%。TDI价格上行主要受供需两方面影响：供给端，国内产量下降叠加国外装置停产，TDI供应收紧。国内方面，2022年7月我国TDI产量为69045吨，同比下降26.58%；2022年1-7月我国TDI产量为60.69万吨，同比下降16.73%。受近日高温影响，福建万华年产10万吨TDI装置和上海巴斯夫年产16万吨TDI装置降负运行。国外方面，根据天天化工网数据，2022年8月10日，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计停产3个月以上。至此，占全球比重近24%的欧洲TDI产能完全停产，TDI供给收缩明显。需求端，软体家具市场稳健增长叠加出口旺盛，持续拉动TDI需求提升。国内方面，2017至2021年我国软体家具产量从5971万件增长到8566万件，年均复合增长率为9.4%。当前国内“稳增长，保交付”的政策大方向不变，2022年下半年房地产市场有望迎来复苏，持续拉动TDI需求。出口方面，2017至2021年，我国TDI出口量从11.1万吨增长到37.0万吨，年均复合增长率达35.1%；2022年1-6月TDI出口量为17.48万吨，受疫情影响有所回调。此外，8月以来我国TDI库存快速下行。截至2022年8月19日，我国TDI库存为8900吨，较8月初下降60.1%。库存快速下行表明TDI需求旺盛，对TDI价格形成支撑。综合来看，国外装置停产叠加国内产量下降，房地产市场复苏和出口增长拉动TDI需求提升，TDI供需缺口进一步扩大，价格有望持续上行。 　　2、截至2022年08月18日，中国工业品价格指数报4908点，周跌1.5%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨3.2%，醋酸跌7.1%。丁二烯方面，前期价格低迷推动下游采购增长，叠加原油价格始终处于高位，对丁二烯价格形成支撑，推动丁二烯价格上行。醋酸方面，传统下游均处于消费淡季，需求较为低迷，库存有所上行，致使醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，焦煤价格大幅下跌。截至2022年08月19日，焦煤主力连续期货结算价报2109元/吨，周跌12.1%。焦煤价格大幅下跌的原因主要为，下游钢材价格持续下跌，钢厂利润受到挤压，市场对焦煤提价预期较弱，致使焦煤价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有132家上市公司股价上涨或持平，占比30.8%，有297家上市公司下跌，占比69.2%。周涨幅排名前3的依次为明冠新材、国恩股份、风光股份，周涨幅分别为35.7%、25%、24.6%；周跌幅排名前3的依次为水羊股份、鹿山新材、润禾材料，周跌幅分别为19.2%、14%、14%。。 　　投资建议 　　目前TDI供给收缩，下游需求较为旺盛，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　核心观点 　　1、PCB电子化学品是PCB生产中不可缺少的原材料之一。PCB电子化学品是电子材料与精细化工相结合的高新技术产品，具有较高的技术门槛，被广泛应用于PCB生产工艺中的前处理、蚀刻、棕化、化学沉铜、化学镍金等众多关键工序。PCB电子化学品占普通PCB制造成本约3%-5%，占高端PCB制造成本约5%-10%。PCB电子化学品产品种类包括水平沉铜专用化学品、化学镍金专用化学品、电镀铜专用化学品、蚀刻液和油墨等。PCB电子化学品上游为硫酸钯、硫酸镍等基础化工产品，终端需求涵盖广泛。PCB电子化学品位于产业链中游，其上游原材料主要为硫酸钯、硫酸镍、次磷酸钠等，下游主要为PCB。PCB是电子信息产品不可缺少的基础元器件，被广泛应用于通讯电子、计算机、汽车电子、消费电子、工业电子等领域，其中2020年通讯电子、汽车电子、消费电子，需求占比分别为35%、16%、15%。PCB电子化学品市场由外资企业占据，国产替代空间大。PCB电子化学品具有较高的技术门槛。陶氏化学、安美特、麦德美乐思、JUC株式会社、上村工业株式会社等外资企业占据全球PCB电子化学品70%以上的市场份额，并且在高端PCB电子化学品领域处于垄断地位。目前国内PCB水平沉铜专用化学品等产品国产化率较低，我国PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在100亿元以上。较大的市场空间为国内优势企业实现进口替代提供了机遇。未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，进口替代或将加快。下游多点开花，拉动PCB电子化学品需求增长。5G方面，2021年我国5G基站建设数同比增长84.82%，2022年上半年同比增长92.92%。消费电子方面，2021年我国5G手机出货量同比增长62.3%。新能源汽车方面，相较于传统燃油汽车，新能源汽车单车PCB用量更大、附加值更高。2021年我国新能源汽车销量同比增长157.5%；2022年上半年同比增长115.6%。综合来看，未来随着国内电子化学品企业技术、产品的日趋成熟，有望逐步实现PCB电子化学品进口替代，叠加PCB下游5G、消费电子、新能源汽车等领域市场规模逐步扩张，国内PCB电子化学品市场空间广阔。 　　2、截至2022年08月12日，新材料指数（885544.TI）涨4.1%。上周新材料14个板块均上涨。其中，涨幅排名前三的分别为有机硅、聚氨酯、显示器，涨幅分别为12.4%、6.9%、5.2%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，聚酯瓶片涨1.5%，BDO跌7.5%。聚酯瓶片方面，价格上涨原因主要为市场现货流通偏紧，下游需求有所好转，叠加原料价格小幅上涨，成本支撑尚存，推动聚酯瓶片价格小幅上涨。BDO方面，价格下跌主要原因为终端纺织需求疲软，下游氨纶价格下行，致使BDO价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有121家上市公司股价上涨或持平，占比75.63%，有39家上市公司下跌，占比24.38%。周涨幅排名前3的依次为润禾材料、康强电子、裕兴股份，周涨幅分别为29.6%、23.2%、21.5%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、容大感光、星源材质，周跌幅分别为12.8%、8.2%、7.8%。 　　投资建议 　　PCB电子化学品被广泛应用于PCB生产制造的众多工序之中，技术门槛较高，进口替代空间广阔，叠加部分终端下游需求发展迅速，相关生产企业或将受益，如三孚新科、光华科技等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、国内疫情反复、环保政策升级。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来炭黑价格有所上行。截至2022年8月12日，炭黑市场均价为9700元/吨，较8月初上涨151元/吨，涨幅为1.58%。炭黑价格上涨主要受供需两方面拉动：供给方面，2022年以来炭黑产能增长放缓，产量下滑。就产能来看，2017至2021年我国炭黑产能从735.2万吨增长到842.2万吨，年均复合增长率为3.5%。2022与2023年计划新增产能为45.5万吨和61万吨，2021至2023年年均复合增长率为0.6%，产能增长放缓。就产量来看，2017至2021年我国炭黑产量从402万吨增长到543.69万吨，年均复合增长率为7.8%；2022年1-6月炭黑产量为293.46万吨，同比下降11.98%，整体供应趋紧。需求方面，国内汽车产业复苏叠加出口量价齐升，拉动炭黑需求提升。国内方面，2022年6月和7月，我国汽车销量分别为250.2万辆和240.0万辆，分别较2022年5月增长34.4%和30.0%，同比增长24.2%和29.9%，呈现出“淡季不淡”的良好产销态势。随着稳经济一揽子政策持续发力，乘用车市场逐步复苏，下游需求持续向好，拉动炭黑需求提升。出口方面，2022年5月和6月，我国炭黑出口量分别为10.53万吨和10.05万吨，分别同比增长55.7%和64.6%；出口价格分别为1649.02美元/吨和1666.71美元/吨，分别较2021年底上涨了9.3%和10.4%。此外，煤焦油价格高位运行，对炭黑价格形成支撑。截至2022年8月12日，煤焦油现货价格为5258元/吨，较2022年初上涨18.9%，同比上涨36.5%，处于历史高位。综合来看，国内汽车产业复苏协同海外出口量价齐升，原料煤焦油价格高位运行，炭黑价格有望持续上行，行业景气向好。 　　2、截至2022年08月10日，中国工业品价格指数报4964点，周跌0.7%。化工产品涨跌不一，其中丙烯酸涨4.4%，苯胺跌7.6%。丙烯酸方面，价格上涨原因系上海华谊、万华化学装置短停检修，供应有所减少，叠加原油价格上涨对成本形成支撑，推动丙烯酸价格上行。苯胺方面，原料纯苯价格下行，成本端支撑不足，叠加下游需求低迷，致使苯胺价格承压下行。 　　3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年08月12日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.78美元/百万英热单位，周涨9.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为，俄罗斯削减天然气供应量，市场对供应短缺的担忧加剧，推动天然气价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有355家上市公司股价上涨或持平，占比82.8%，有74家上市公司下跌，占比17.2%。周涨幅排名前3的依次为鹿山新材、怡达股份、金三江，周涨幅分别为51.5%、37.3%、29.7%；周跌幅排名前3的依次为圣泉集团、芳源股份、厦钨新能，周跌幅分别为12.8%、11%、9.1%。 　　投资建议 　　目前炭黑下游需求持续向好，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如黑猫股份、永东股份、龙星化工等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　核心观点 　　整体上，基础化工行业基金持仓占比排第5名。2022年第二季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓占比为6.9%，较2022年一季度小幅下降了0.31pct。年度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比维持高位，2021年第二季度和2022年第二季度分别为7.2%和6.9%，分别较2020年上升3.5pct和3.2pct。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），2022年第二季度基金对聚氨酯、涤纶、钾肥、氮肥四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的7.5%、7.3%、3.9%、3.9%；基金对聚氨酯、涤纶、无机盐、纯碱、炭黑、磷肥六个子行业持仓市值占比提升，相较于2022年第一季度分别提高2.57pct、0.28pct、0.42pct、0.73pct、0.19pct、0.41pct。 　　存量方面，恩捷股份是2022Q2公募基金的主要持仓对象。从持仓市值的角度来看，公募基金整体对恩捷股份的总持仓市值最高，其持仓市值达266.69亿元。其次为万华化学、天赐材料、德方纳米、荣盛石化等。从持仓量占流通A股比的角度来看，公募基金整体对润丰股份的持仓比重最重，其占比达28.98%。其次为天奈科技、容百科技、赛轮轮胎、华恒生物等。从持股机构数的角度来看，持有恩捷股份的机构数量最多，其持股机构数达363家，其次为万华化学、天赐材料、德方纳米、广汇能源等。 　　变量方面，二季度基金对华邦健康、恒逸石化等有所加仓。从基金流通股比变动的角度来看，2022年二季度基金对中盐化工加仓较多，基金流通股比约为15.69%，较2022年一季度环比增加了12.27pct。从基金持股量环比变动的角度来看，2022年二季度基金对华邦健康有所加仓，基金持股量为1441.8万股，较2022年一季度环比提高7208821.00%。从基金持股市值环比变动的角度来看，2022年二季度基金对恒逸石化加仓较多，当前恒逸石化的公募基金持仓市值约为1.00亿元，较上一季度提升约4356.33%。 　　龙头方面，亚钾国际市场关注度显著提升。2021年第一、二季度，基金对亚钾国际的持仓占流通股比例分别为3.7%、5.63%，环比分别提高1.73pct、1.93pct，之后有所下降，从2021Q2的5.63%下降至2021Q3的0.78%，然后再次上升至2021Q4的2.5%，2022Q1再次回调。截至2022年二季度末，基金对亚钾国际的持仓占流通A股比为1.41%，较一季度提升0.32pct。2021年以来市场对公司的关注度显著提升。近年来，公司钾肥产能扩张稳步推进，钾肥产能由此前的25万吨提升至100万吨，氯化钾资源量则由1.52亿吨提升至8.29亿吨，且有望在两年内合计拥有11亿吨的折纯氯化钾储量，并快速达到500万吨/年生产能力。公司业绩持续向好，2022年上半年公司预计实现扣非归母净利润9-11亿元，同比增长2937%-3612%。公司产能稳步扩张，钾肥价格高位运行，2022年全年业绩有望上行。 　　投资建议 　　基础化工行业中市场关注度高、行业景气向好以及盈利能力增强的龙头企业或将受益，如：亚钾国际、远兴能源、云天化、湖北宜化等。 　　风险提示 　　国内外新冠疫情反复、地缘政治变化、安全环保政策升级。

　　核心观点 　　整体上，新材料板块中电池化学品行业的基金持仓占比处于领先位置。2022年第二季度，电池化学品（申万Ⅲ级）的基金持仓占比为72.15%，较2022年第一季度上涨2.04pct。从年度同比数据来看，电池化学品行业基金持仓市值占比呈上升趋势，从2019Q2的26.17%持续上涨至2022Q2的72.15%，提高45.97pct。从基金持股数量占流通股比例来看，2022Q2合成树脂、膜材料、改性塑料行业基金持股数量占流通股比例有所上升，分别同比上升1.88pct、0.33pct、0.14pct。 　　存量方面，恩捷股份是2022Q2公募基金的主要持仓对象。从持仓市值的角度来看，公募基金整体对恩捷股份的总持仓市值最高，其持仓市值达266.69亿元。其次为万华化学、璞泰来、天赐材料、德方纳米等，持仓市值分别为164.08亿元、129.13亿元、128.67亿元、102.37亿元。从持仓量占流通股比例的角度来看，公募基金整体对德方纳米的持仓比重最重，持仓量占流通股比例达17.67%。其次为星源材质、斯迪克、万润股份、恩捷股份等，持仓量占流通股比例分别为16.06%、14.92%、14.53%、14.35%。 　　变量方面，二季度基金对联泓新科、恒逸石化等有所加仓。从基金持股占流通股比例变动的角度来看，2022年二季度基金对联泓新科加仓较多，基金持股占整体流通股比例约为7.22%，环比增加6.80pct。从基金持股量变动的角度来看，2022年二季度基金对恒逸石化加仓较多，基金持股量为948.95万股，环比增加3504.07%。从基金持股市值变动的角度来看，2022年二季度基金对恒逸石化加仓较多，恒逸石化的公募基金持仓市值约为1.00亿元，环比增加4356.33%。 　　个股方面，三孚新科市场关注度有望提高。公司深耕表面工程化学品，坚持发展绿色电镀，积极布局电子化学品，2021年公司电子化学品、通用电镀化学品营业收入分别占比66.8%、31.4%。公司于2021年5月在科创板上市，上市后汇添富科创板2年定期开放混合型证券投资基金持股占流通股比例达8.54%。汇添富于2022Q1退出。2022年二季度公司公布对皓悦新科其余股权的收购和资源整合将进一步壮大公司电子化学品业务的实力。在PCB电子化学品国产替代趋势下，公司未来市场空间广阔，有望在资本市场迎来新机遇。其他个股，如凯美特气、恒逸石化、天赐材料均有较好表现。其中2022年二季度基金在凯美特气中的持仓占流通A股比为2.71%，环比上升0.58pct；基金在恒逸石化中的持仓占比约为0.26%，较一季度有小幅上升；基金在天赐材料的持仓比例为10.82%，虽有小幅下降，但受益于行业景气上行，2022年上半年公司业绩有大幅增长，预计归母净利润同比增长262.75%-288.85%。 　　投资建议 　　新材料行业中基金持仓多、景气上行以及盈利能力增强的龙头企业或将受益，如：三孚新科、凯美特气、恒逸石化、天赐材料等。 　　风险提示 　　国内外新冠疫情反复、下游需求增长不及预期、原材料价格异常波动。

　　投资逻辑 　　细胞培养基是生物医药行业发展的基石，广泛应用于生物制药研发和生产各个环节，对生物医药行业的发展起着至关重要的作用。在生物制药蓬勃发展的背景下，培养基作为上游原材料的关键组成部分，预计将迎来快速增长阶段。随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，获得高于市场平均增速的增长水平。 　　从宏观层面看，培养基行业有望继续保持较高增速发展，国内市场的增速将更快。根据沙利文数据，2021年全球培养基市场规模达到21亿美元，2017-2021年均复合增速为11.7%，并预计将继续以10.7%的年均复合增速增长至2026年的35亿美元，增速高于同期的医药行业增速和生物药行业增速。中国生物医药市场处于起步阶段，很多项目仍处于研发阶段，未来随着这些项目向临床后期推进，对培养基的使用量也会继续增加，根据我们估算2021年中国培养基市场规模已经超过40亿元，2017-2021年均复合增速为36%，快于全球平均增速。目前中国培养基市场进口依赖度高，国产厂商经过数十年发展，部分产品质量已经达到进口培养基水平，未来有望凭借性价比和服务优势获取更多市场份额。细胞培养基行业壁垒高，品牌黏性强，对配方研发能力和生产工艺要求较高。细胞培养基具有较强的使用黏性，研发端客户追求研发速度和成功率，因此会优先选择经过项目验证的品牌产品。进入商业化阶段以后，更换培养基属于重大事项变更，需要重新认证，时间较长，一般不会轻易变换，使用黏性较强。培养基配方和生产工艺属于培养基企业的核心竞争力，决定培养基的性能和成本，头部企业经过数十年的发展，形成了自己的配方研发策略和大规模生产工艺，在响应速度和成本上具有先发优势。 　　培养基行业正朝着个性化和一体化的方向发展，研发实力强，能提供高性价比一体化服务的企业优势突出。在研发端，生物医药正朝着精准化方面发展，不同细胞株和表达药物所用到的培养基都不一样，需要个性化定制。在生产端，降本增效是企业商业化阶段需要面临的挑战，根据产物情况个性化设计培养基及生产工艺从而增加产量逐渐成为大多数企业的选择。基于在细胞培养工艺和细胞株构建上积累的优势，国内外头部企业从事定制化培养基生产、OEM培养基服务，以及向下游延伸拓展生物药CDMO业务。通过提供一体化的研发、生产服务，培养基企业深度绑定客户，实现客户相互转化，增强获取订单的能力，同时降低成本，提升公司的盈利能力。 　　投资建议 　　我们认为细胞培养基作为生命科学上游原材料和耗材领域的重要组成部分，行业壁垒高，市场空间广阔。国产培养基企业经过数十年的发展，技术和生产工艺都取得一定进步和发展，未来有望逐步实现进口替代，获取更多市场份额。因此我们建议关注国产培养基+CDMO一体化发展龙头企业，相关标的：奥浦迈、澳斯康；以及协同布局发展培养基业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；行业竞争加剧；下游客户研发失败；新产品开发失败。