行业点评 　　工业气体主要为空分气体，主要用于钢铁和石化行业。工业气体是指专用于工业生产制造的气体，按制备方法分类可以分为空分气体和其他工业气体。其中空分气体使用量大，应用领域宽泛，是最主要的工业气体，约占全部工业气体产品的90%以上。工业气体的主要下游产业为钢铁、石化、其他化学品和电子产品，2019年钢铁和石化分别占我国工业气体下游应用的24.04%和13.20%，为主要应用领域。 　　我国工业气体市场规模稳步提升，市场空间依然广阔。根据华经产业研究院数据，2010-2021年，我国工业气体市场规模从400亿元增长到1795亿元，年均复合增长率为14.6%。但与发达国家相比，我国人均工业气体消费量依然较低。据侨源股份招股说明书，2019年中国人均工业气体消费量大约为16美元/人，而美国、西欧和澳大利亚分别为54、44和43美元/人，远超中国人均水平，我国工业气体市场前景广阔。 　　空分气体应用领域不断拓宽，市场空间有望进一步提升。空分气体是指主要通过分离空气制取的气体，包括氧气、氮气、氩气等。近年来空分气体应用领域不断拓宽，从最早的仅用于钢铁、石化行业发展到新能源、新材料、航空航天等领域，未来有望在环保、燃烧电池和火力发电等领域得到应用，如氧气可在污水处理的曝气池中用作空气的补充气体甚至是替代气体，氮气可用于清除化学废水中的挥发性有机化合物等。随着我国环保力度的逐步加强，空分气体市场空间有望进一步提升。 　　电子特气国产替代有望加速。电子特气属于其他工业气体，是指在电子工业生产中使用的特种气体，如氦气、氖气等。受益于下游半导体行业的快速发展，近年来电子特种气体行业市场规模快速增长，2020年达173.6亿元，同比增长30.1%。与普通工业气体相比，电子特气有着更高的技术壁垒与更长的认证周期。据金宏气体公司公告，截至2021年底，国内电子气体市场主要被外资气体公司垄断，海外大型气体公司占据了85%以上的市场份额，国产替代空间巨大。当前国内电子特气生产技术持续突破，国产厂商也已获得国际知名半导体企业认证，如华特气体已顺利进入英特尔、德州仪器等全球领先的半导体企业供应链体系，国产替代有望加速。 　　电子特气的供气特点将进一步推动其加快实现国产替代。分经营模式看，工业气体经营模式可分为外包供气和自建装置供气，而外包供气又分为液态气体、管道气体和瓶装气体三种供气模式，其中电子特气更为适合液态气体和瓶装气体的供气形式。这是因为半导体行业客户用气具备小批量、多种类、高频次的特点，而管道气要求输气量大且连续，因此较为灵活的液态和瓶装气体供气模式会更为适配该类客户。由于液态和瓶装供气是通过车辆运输，只要特气品质达到要求，运输距离越近的产品越具备经济性，也会更受客户青睐。本土生产企业在这方面更有优势。随着我国生产技术持续进步，会有越来越多的本土电子特气生产企业产品品质满足下游客户要求，电子特气国产替代有望加快实现。 　　投资建议 　　当前国内工业气体市场规模稳步增长，发展前景依然广阔。其中，空分气体应用领域持续拓宽，电子特气国产替代有望加速，相关企业或将受益，如侨源股份、凯美特气等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、技术研发进度不及预期、能源价格波动等。

　　行情回顾 　　上周（12.12-12.16） ,医药生物板块（申万） 上升 0.36%，上证综指下降 1.22%，深证成指下降 1.80%，沪深 300 下降1.10%，医药生物板块跑赢沪深 300 指数 1.46 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 5 位。 　　投资要点 　　2022 年 12 月 12 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制医疗救治组发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，此举有望进一步发挥互联网医疗服务的积极作用。12 月 15 日， 发改委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》，培育“互联网+医疗健康”新模式。 　　政策利好将进一步推动医疗健康产业的发展，互联网医院可线上开具新冠处方，首诊有望破冰。《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》就做好新冠肺炎互联网医疗服务有关工作指导如下： 1.医疗机构可以通过互联网诊疗平台，依据最新版新型冠状病毒肺炎诊疗方案有关要求，为出现新冠肺炎相关症状的患者、符合《新冠病毒感染者居家治疗指南》居家的，在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方，并鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中。 2.医疗机构开展互联网诊疗服务过程中，若发现患者病情出现变化或存在其他不适宜在线诊疗服务的，医师应当引导患者到实体医疗机构就诊。 3.为方便人民群众获得健康咨询、就医指导、预约诊疗等服务，降低交叉感染风险，鼓励医疗机构提供 24 小时网上咨询服务，为儿童、孕产妇、老年人、透析患者和合并基础疾病的患者提供就医及心理咨询、用药指导等服务，同时积极开展分时段精准预约，缩短患者到院后等待时间。 4.鼓励医联体内上级医院通过远程会诊、远程诊断、远程培训等方式提高基层医疗机构对高风险人群的识别、诊断和处置能力。 5.县级及以上地方卫生健康行政部门应当加强对互联网诊疗服务的监管，医疗机构应当落实互联网诊疗服务的医疗质量安全责任，确保线上线下医疗服务一体化、医疗质量安全同质化。 　　互联网医疗纳入医保支付规范化成为行业大势所趋。《“十四五”扩大内需战略实施方案》提出要积极发展“互联网+医疗健康”服务，有序推进分时段预约诊疗、电子处方流转、药品网络销售等服务发展，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。 　　投资建议 　　随着国家防疫政策不断优化，“新十条”的推出，新冠相关线上就医需求急剧增加。加之互联网医疗服务与医保结算政策催化，“互联网+医疗健康”千亿市场有望持续受益。 我们建议关注相关标的： 1）港股互联网医疗企业：京东健康，阿里健康，医思健康，平安好医生等； 2） A 股互联网医疗企业：药易购，卫宁健康，创业慧康等。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险等。

　　核心观点 　　1、近期多家轮胎企业宣布调价。近日多家轮胎企业集中发布涨价通知，赛轮轮胎将自12月15日起，对TBR产品价格调涨2%-3%，玲珑轮胎也计划从12月28日起对TBR所有产品价格调涨3%，此外双星轮胎、正新轮胎等纷纷宣布调价。本轮轮胎价格上调主要受需求和成本两方面因素影响。需求方面，今年以来受疫情影响国内轮胎行业有所承压。三季度以后，海运速度加快，海外轮胎经销商库存有所消耗，国内订单有所改善。2022年10月我国汽车轮胎出口量为53.00万吨，环比增长3.60%，出口金额为12.82亿美元，环比增长1.05%。成本方面，轮胎主要原材料包括天然橡胶和炭黑等。截至2022年12月16日，我国天然橡胶市场均价为12483元/吨，较11月初上涨了10.2%；炭黑市场均价为11294元/吨，较9月初上涨了10.13%，较2022年初上涨了23.78%，处于历史高位。原料价格上行从成本端为轮胎价格提供了支撑。展望后市，国内轮胎需求有望持续复苏，海运费价格下行进一步凸显国产轮胎在海外的优势。需求方面，12月15日至16日，中央经济会议在北京举行并对2023年经济工作进行部署，提出把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车等消费。当前防疫政策持续优化，经济刺激政策频出，乘用车市场有望持续向好，拉动轮胎需求提升。此外，海外轮胎需求稳步增长，进一步为轮胎需求贡献增量。2022年1-10月美国进口轮胎共计24684万条，同比增长8.5%。成本方面，出口海运费显著下行，国内轮胎在海外市场的性价比优势有望进一步扩大。截至2022年12月16日，我国上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1123.29点，较2022年初下降了78.02%。综合来看，受成本和需求因素影响国内轮胎价格有所调涨，未来乘用车市场向好有望拉动轮胎需求持续复苏，行业有望景气上行。 　　2、截至2022年12月14日，中国化工品价格指数报4826点，周涨0.5%。化工产品涨跌不一，其中PTA涨5.4%，维生素E跌2.5%。PTA方面，本周国内有一套PTA装置停车检修，一套PTA装置降负，PTA供应有所收缩，推动PTA价格上行。维生素E方面，国家保供稳价措施持续生效，下游养殖业的需求未有明显增长，需求端较为低迷，致使维生素E价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所上涨。截至2022年12月16日，布伦特原油主力连续期货价报79美元/桶，周涨3.9%，WTI原油主力连续期货结算价报74.3美元/桶，周涨4.6%。原油价格上涨的原因主要为，国际能源署在14日公布的报告中上调了全球原油需求预期，市场信心有所提振，推动原油价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有63家上市公司股价上涨或持平，占比14.7%，有366家上市公司下跌，占比85.3%。周涨幅排名前3的依次为恒大高新、雅本化学、道恩股份，周涨幅分别为23.2%、18.8%、18.1%；周跌幅排名前3的依次为*ST尤夫、元琛科技、天奈科技，周跌幅分别为22.5%、18.3%、17.7%。 　　投资建议 　　目前下游乘用车市场有望持续向好，国内轮胎在海外的性价比优势持续凸显，相关企业或将受益，如赛轮轮胎、玲珑轮胎等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、国际贸易摩擦等。

　　包装为可生物降解塑料第一大应用领域。可降解塑料是指各项性能可满足使用要求，在保存期内性能不变，而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料，分为光降解塑料和可生物降解塑料，其中可生物降解塑料为当前热点。可生物降解塑料分为石油基、生物基和煤基三大类，其中石油基可降解塑料包括PBAT、PBS和PCL等，生物基可降解塑料包括淀粉基、纤维素、PLA和PHA等，煤基可降解塑料主要为PGA。目前市场主流可降解塑料为PLA和PBAT，2020年分别占全球可降解塑料产能的32%和23%。可降解塑料的应用领域广泛，包括包装、消费品、纺织品、农业园艺、交通运输等多个领域，据欧洲生物塑料协会数据，2021年包装应用占可生物降解塑料下游消费的48%，为第一大应用领域。 　　我国塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率较低。全球塑料包装市场规模巨大。就我国来看，2020年全国塑料包装行业规模以上企业实现主营业务收入就达1584.2亿元，市场规模庞大。近年来，我国外卖业和快递业迅速发展，拉动塑料包装需求量持续提升。2015-2021年，全国网上外卖用户规模从1.14亿人增长到5.44亿人，年均复合增长率达29.8%。尽管塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率却较低。2021年全球可生物降解塑料产能在150-160万吨，产量在全球塑料产量中占比不到1%。 　　政策助力下，我国可降解塑料需求量有望快速提升。近年来，我国“限塑”政策经历了由“限”向“禁”和“替”的转变，即由限制一次性塑料转为禁止传统一次性塑料，以新型塑料进行替代。2020年，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，要求按照2020年底、2022年底、2025年底三个时间段分层级、分时间进行塑料治理，如今已临近第二时间点。《意见》提出到2022年底，地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区不可使用不可降解塑料袋，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市的邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，推广替代产品。2021年9月国家发改委发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，提出推动可生物降解塑料产业有序发展。随着相关政策持续推进，可降解塑料渗透率有望持续提升，需求有望高速增长。 　　众多企业纷纷布局可降解塑料。PLA方面，PLA即聚乳酸，具有良好的阻隔性、透明性、抑菌性和环境相容性，被认为是最有发展前途的绿色包装材料。截至2020年底，我国PLA类可降解塑料产能约22万吨。截至2022年9月，PLA规划年产能超过200万吨。PBAT方面，PBAT是聚己二酸对苯二甲酸丁二醇酯的缩写，其拉伸性能与性价比较好，主要用于塑料薄膜和食品包装领域。截至2021年底，我国PBAT产能已达68万吨。截至2022年9月底，我国PBAT在建产能为128万吨，涵盖18家企业，另有40多家企业宣布计划布局PBAT产业，规划产能约965万吨。其他可降解塑料，如PBS、PGA等，也均有着广阔的市场前景。 　　投资建议 　　当前国内塑料包装市场规模巨大，可降解塑料渗透率有望快速提升，行业景气向上。相关生产企业或将受益，如金发科技、万华化学等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、安全环保政策变化、可降解塑料行业产能大幅扩张等。

　　行业点评 　　改性塑料下游应用较为广泛，家用电器和汽车为主要应用。改性塑料是指通过物理、化学或机械等方法，对通用塑料或工程塑料进行加工或改造，以提升其阻燃性、强度、耐老化性等特定性能后所获得的塑料制品。改性塑料的上游原材料主要为通用塑料、工程塑料和改性剂，下游包括家电、汽车、航空航天、电子电气、家居建材等多个领域，应用较为广泛。其中，家用电器和汽车2021年分别占改性塑料下游消费的34%和19%，为主要应用领域。 　　我国改性塑料产量稳步提升，但依然有较大的发展空间。据华经产业研究院数据，2015到2021年，我国改性塑料产量从1307万吨增长到2193万吨，年均复合增长率为9.01%。尽管我国改性塑料产量稳步增长，但是整体塑料应用规模依然偏小。据中商产业研究院数据，虽然我国塑料改性化率（即改性塑料产量占塑料总产量的比例）从2011年的16.3%提升至2020年的21.7%，但与全球近50%的平均塑料改性化率相比，我国依然有较大的提升空间。 　　轻量化成为车用材料的主要发展方向，拉动改性材料渗透率提升。据《汽车轻量化设计的技术路线分析》（刘青），若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%；汽车整车重量每减少100公斤，百公里油耗可降低0.3-0.6升。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，到2025年和2030年，汽车整体较2015年要分别减重20%和35%。聚赛龙招股说明书显示，同等体积下，改性塑料的重量不到钢材的三分之一；同时，新一代的改性塑料各方面性能均有极大提高，能够较好的满足汽车产业的设计要求。汽车轻量化已经成为大势所趋，改性塑料的单车使用量有望进一步提升。 　　汽车行业稳步复苏，为改性塑料贡献需求增量。据中国汽车工业协会数据，2021年我国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.4%,结束了连续三年下降的局面；2022年1-10月我国汽车累计产量为2224.2万辆，同比增长8.0%。2022年11月21日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出进一步扩大汽车消费，落实新能源汽车免征购置税延续等优惠政策。当前扩大消费政策密集出台，汽车行业有望持续复苏，为改性塑料贡献主要的需求增量。 　　上游原料价格有所下行，改性塑料行业盈利水平有望提升。上游原料为改性塑料最大的成本来源，根据华经产业研究院数据，2021年原材料占改性塑料成本的91.6%。Wind数据显示，截至2022年12月15日，我国ABS、PE和PP价格指数分别为11393、8586和8028点，较2022年初分别下降19.96%、12.89%和5.68%。当前通用塑料价格整体有所下行，改性塑料行业盈利能力有望提升。 　　投资建议 　　改性塑料行业下游应用较广泛，汽车轻量化趋势叠加汽车行业需求复苏有望为改性塑料贡献主要的需求增量。同时上游原料成本下行，改性塑料盈利水平或将提升，相关企业或将收益，如金发科技、聚赛龙等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、其他新材料大规模替代等。

　　行业点评 　　2022年6月以来工业硅价格波动上行。工业硅是由石英和焦炭在电热炉内冶炼成的产品，下游主要为有机硅、多晶硅和铝合金，2021年消费占比分别为38.03%、30.28%和26.82%。根据百川盈孚数据，截至2022年12月15日，我国工业硅市场均价为19383元/吨，较2022年6月初上涨12.87%。 　　工业硅价格上涨主要归因于供给和成本两方面。供给方面，工业硅为高耗能行业，据中国有色金属工业协会硅业分会数据，每生产1吨工业硅，需要1.2-1.25万度电力。今年入夏以后受高温天气影响，我国多地限电限产，导致工业硅供给有所收缩，供需格局偏紧。虽然限电影响逐步解除，但受前期疫情影响，复产进度较为缓慢，工业硅供给继续受限。成本方面，工业硅原料主要为硅石。今年年初以来我国硅石价格有所上涨。据百川盈孚数据，截至2022年12月15日，我国江西和云南硅石市场均价为510元/吨和670元/吨，分别较2022年初上涨27.5%和28.8%，原料端对工业硅价格有一定支撑。 　　短期来看，冬季限电叠加多晶硅密集投产，工业硅供需格局或将偏紧。供给方面，西南地区枯水期来临，电力成本有所增加。截至2022年12月15日，四川乐山地区企业停炉或降负荷生产，产量减少；云南德宏地区企业近期轮流限电，部分企业预计月底停炉。需求方面，2022年四季度多晶硅密集投产，新增产能陆续释放，拉动工业硅需求提升。 　　长期来看，多晶硅产能持续增长叠加有机硅行业景气复苏，工业硅行业长期向好。从供给端来看，截至2022年10月，我国工业硅产能为623万吨。能耗双控政策下，工业硅扩产审批较为严格，多地要求扩产必须配备下游产业链，未来供给过剩可能性较低。从需求端来看，多晶硅方面，光伏产业景气高企，多晶硅对工业硅拉动长期可期。近年来，光伏行业的高速发展快速拉动其主要原料多晶硅的需求增长，多晶硅占工业硅下游消费的比例从2018年的19.45%上升到2021年的30.28%。截至2022年10月，我国多晶硅有效产能为100.65万吨，较2021年底增长88.13%。根据百川盈孚数据，2022-2023年我国多晶硅新增产能达191.7万吨，为工业硅贡献主要的需求增量。有机硅方面，有机硅下游主要为房地产、基建、汽车等，与宏观经济关系较为紧密。2022年以来国内疫情有所反弹，导致有机硅下游需求较为低迷。当前国内疫情政策逐步优化，房地产政策密集出台。2022年11月11日，央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。11月14日，银保监会、住建部、人民银行联合发布了《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》。随着一揽子房地产政策陆续落地，有机硅需求有望复苏，进而拉动工业硅需求提升。 　　投资建议 　　目前多晶硅扩产加速，有机硅行业需求有望复苏，叠加冬季限产下，工业硅供需有望趋紧，相关企业或将受益，如合盛硅业、特变电工等。 　　风险提示 　　下游投产进度不及预期、原料价格有所波动、安全环保政策升级等。

　　行业点评 　　近年来我国化工行业市场国际化持续推进。就全行业来看，2020年以后，我国化工品出口额持续提升。据国家统计局数据显示，2021和2022年1-10月我国化学原料及化学制品出口交货值分别为4763.4亿元和4856.8亿元，分别同比增长38.98%和28.10%，出口交货值占总营业收入的比例则从2020年的5.43%上升到2022年1-10月的6.39%。就上市公司来看，申银万国基础化工行业分类的388家公司中，2021年国外营收占比超50%的企业达38家，占比超35%的企业达81家，占基础化工行业分类公司的比例分别为9.84%和20.98%，出海成为我国化工企业经济活动的重要组成部分。 　　地缘政治冲突推高欧洲能源价格，推动我国化工企业加快国际化布局。首先，地缘政治动荡加剧欧洲能源价格上涨，我国化工品在向欧洲市场出口时占据优势。俄罗斯是欧洲国家化石能源的重要进口来源，2021年来自俄罗斯的石油、天然气和煤炭分别占欧洲进口量的27%、45.3%和46%。俄乌冲突发生以后，受欧美国家对俄制裁影响，俄罗斯能源出口受限，导致欧洲能源价格飙升，化工行业能源成本大幅增加，我国化工品成本优势有所凸显。同时，能源短缺和成本上升或导致当地化工装置被动降负，造成当地化工产品供给收缩，进一步为我国化工品扩大在欧市场创造了有利条件。 　　其次，全球经济贸易摩擦不断，海外建厂有利于减少冲突。美国和欧盟均为中国重要的出口国，然而，近年来，中美和中欧贸易争端时有发生。以美国为例，具体对华制裁措施包括征收高额关税和设置出口管制等。而在国外建厂，可在一定程度上规避美国和欧盟对来自中国进口商品的制裁和对向中国出口货物的管制措施，确保生产原料供应和产品出口。 　　最后，在国外建厂可充分利用当地的自然资源和劳动力，降低企业生产成本。例如东南亚是当前我国海外建厂的重点区域之一，东南亚具备丰富的自然资源，如天然橡胶、钾矿等，同时东南亚地区具备营商环境相对完善、劳动力廉价和能源成本低廉等多项优势，因此成为众多化工企业对外投资的理想地点。以亚钾国际在老挝的布局为例，公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目于2022年4月公告达产，同时第二个和第三个百万吨产能项目持续推进。公司选择老挝作为投资地点的原因有以下几点：首先，老挝矿产资源丰富，亚钾国际目前拥有的老挝钾盐矿资源储量折氯化钾超10亿吨，超过国内钾盐资源储量；其次，老挝地处东南亚地区核心位置，钾肥运输较为便捷；第三，老挝营商环境较为宽松，几乎不存在地方行政性干预停工事件，即使在封城防疫期间也允许公司封厂管理运行；另外，老挝政府不征收矿产资源费，获取矿产资源的成本很低；最后，老挝劳动力成本和能源成本较为低廉。因此，公司以老挝作为国际化布局的地点优势显著。 　　投资建议 　　降低成本、拓展市场、整合资源是公司国际化布局时的重要考虑因素，在海外具有优质资产布局的企业或将受益，如亚钾国际、建龙微纳等。 　　风险提示 　　宏观经济波动、国内对外贸易政策变化、国际贸易摩擦等。

　　行业点评 　　EVA下游应用广泛，光伏为第一大应用领域。EVA即乙烯-醋酸乙烯共聚物，由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）聚合而成。由于具备良好的柔软性、抗冲击强度、耐环境应力等多种优异性能，我国EVA树脂在发泡鞋材、涂覆、农用薄膜、热熔胶、电线电缆以及太阳能光伏等领域均有广泛的应用。其中鞋材、热熔胶和农用薄膜属于传统领域，光伏封装胶膜、电线电缆和涂覆料属于新兴领域。不同用途的EVA的VA含量不同。据华经产业研究院数据，2021年光伏、发泡鞋材和电缆料分别占EVA下游消费的37%、29%和17%，为主要应用领域。 　　受传统下游需求低迷和成本下行影响，6月以来EVA市场均价有所下行。根据百川盈孚数据，截至2022年12月13日，EVA市场均价为16000元/吨，较2022年6月初下跌39.5%，主要原因为受国内疫情影响，传统领域需求较为低迷，电缆施工有所放缓。 　　光伏级EVA供需格局或将改善，行业景气有望上行。供给方面，据百川盈孚数据，截至2022年10月，我国EVA产能为212.2万吨，其中光伏级EVA产能较少，主要原因为光伏级EVA生产难度较大。据维科网数据，生产EVA光伏料面临高VA含量、高熔融指数（MI）、高操作难度三大难题。据福斯特招股说明书，光伏级EVA的VA含量在28-33%之间，仅次于胶粘剂用途的EVA。且光伏级EVA扩产周期较长，产能周期在3.5-4年，其中建设周期2年，调试周期1.5-2年。截至2020年底，中国大陆的光伏级EVA树脂厂家仅有斯尔邦、联泓新科、台塑宁波三家，用于高端光伏领域的EVA树脂进口占比高达66.1%。2021年则有浙江石化（荣盛石化控股子公司）、中化泉州、延长中煤等企业投产成功。2022-2023年，我国EVA计划新增产能为75万吨，均可生产光伏级EVA，但是考虑产线投产后存在调试周期，短期内光伏级EVA供给释放或难以提速。需求方面，近年来我国光伏行业高速发展，拉动光伏级EVA需求持续提升。2021年我国光伏新增发电装机量为54.88GW，同比增长13.9%；2022年前三季度我国光伏新增发电装机量为52.60GW，已接近去年全年水平。光伏行业景气高企，光伏级EVA供需格局或将改善，行业景气有望上行。 　　传统领域对EVA需求有望迎来复苏。当前国内“稳增长”大方向不变，随着一揽子政策陆续落地，发泡鞋材、农用薄膜等传统领域需求有望复苏，进一步拉动EVA需求提升。 　　投资建议 　　国内EVA行业短期承压，但从长期看，EVA国产替代率有望持续提升，光伏行业高速发展协同传统领域需求复苏，行业景气度有望迎来反转，相关企业或将受益，如联泓新科，荣盛石化等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、技术研发进度不及预期等。

　　核心观点 　　1、2022年下半年纯碱价格有所回落。根据百川盈孚数据，截至2022年12月9日，轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为2629元/吨和2741元/吨，较年内最高点分别下跌了291元/吨和304元/吨，跌幅分别为9.97%和9.98%。纯碱价格高位回落原因包括需求和供给两方面。上半年纯碱价格上涨主要受需求因素拉动。纯碱下游主要为平板玻璃和光伏玻璃。今年以来我国光伏玻璃产能高速扩张，据远兴能源公司公告，2022年上半年我国光伏玻璃日熔量累计增加18,450吨，同比增长66%。光伏玻璃产量增长拉动纯碱需求提升，推动纯碱价格上行，重质纯碱市场均价一度上涨至3043元/吨。进入下半年以后，纯碱供应有所增长。2022年7-11月我国纯碱产量为1181.99万吨，同比增长8.3%。此外下半年平板玻璃厂家有所累库，供需矛盾有所缓和，致使纯碱价格有所回落。展望后市，地产政策推动协同光伏行业高速发展，纯碱需求有望持续增长。供给方面，2022-2023年纯碱新增产能为810万吨，其中远兴能源500万吨和金大地180万吨分别计划于2023年6月和2023年12月投产，考虑产能爬坡期，短期内新增产量有限。需求方面，平板玻璃下游主要为房地产。11月23日，中国人民银行、银保监会公布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出支持国家开发银行、中国农业发展银行依法合规、高效有序地向经复核备案的借款主体发放“保交楼”专项借款，促进房地产市场平稳健康发展。近期地产利好政策频出，平板玻璃需求有望复苏，进而拉动纯碱需求提升。光伏玻璃方面，截至2022年11月，我国光伏玻璃产能为1936万吨，较2021年底增长48.50%。新增产能有望在2023年集中释放，为纯碱贡献主要的需求增量。综合来看，短期纯碱供给增长有限，地产政策推动协同光伏玻璃产能持续扩张，纯碱需求有望持续向好，行业景气有望回升。 　　2、截至2022年12月08日，中国化工品价格指数报4788点，周跌0.6%。化工产品涨跌不一，其中磷酸一铵涨5.8%，甲苯跌7.2%。磷酸一铵方面，冬储持续推进，下游需求向好，叠加原料合成氨价格上涨，成本端支撑较足，推动磷酸一铵价格上行。甲苯方面，本周石脑油价格下跌，成本端支撑不足，致使甲苯价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所下行。截至2022年12月09日，布伦特原油主力连续期货价报76.1美元/桶，周跌11.1%，WTI原油主力连续期货结算价报71美元/桶，周跌11.2%。原油价格下跌的原因主要为，12月4日的OPEC+会议未出台新的减产政策，缓解了供应紧张情绪，叠加上周美国成品油库存显著增加，引发需求担忧，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有231家上市公司股价上涨或持平，占比53.8%，有198家上市公司下跌，占比46.2%。周涨幅排名前3的依次为美瑞新材、达威股份、南化股份，周涨幅分别为25.1%、22.5%、21.8%；周跌幅排名前3的依次为国立科技、瑞丰新材、华峰超纤，周跌幅分别为16.3%、12.1%、10.5%。 　　投资建议 　　目前地产政策推动协同光伏玻璃产能持续扩张，纯碱需求有望持续向好，相关企业或将受益，如远兴能源、三友化工等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、安全环保政策升级等。

　　行情回顾 　　上周（12.5-12.9），医药生物板块（申万）上涨1.39%，上证综指上涨1.61%，深证成指上涨2.51%，沪深300上涨3.29%，医药生物板块跑输沪深300指数1.90个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第17位。 　　12月8日，国家卫健委发布《新冠病毒抗原检测应用方案》，为有自主抗原检测需求、人员密集场所人员和居家老年人和养老机构中的老年人等有需求人员自主、规范做好新冠病毒抗原检测做出指导。 　　“二十条”及“新十条”明确抗原检测场景，抗原检测需求有望持续存在。相比于核酸检测，抗原检测更加便利、能够实时读出结果，是目前海外各国在后疫情时期采取的主要筛查手段。随着“二十条”不断优化，“新十条”推出，大规模核酸检测逐步缩小，而鼓励根据防控工作需要，开展抗原检测。本次应用方案对抗原试剂获取、监测频次、检测结果处理等流程做出指导，进一步明确了抗原检测使用的合理性和应用场景。参考目前国外情况，我们预计随着大规模核酸检测减少，抗原检测有望成为未来出行、家居等场景下的常态化需求。 　　方案对抗原试剂储备及部分场景下检测频次提出要求，同时线下药店及网络平台需备货满足购买需求。方案强调基层医疗卫生机构应该按照服务人口总数的15-20%储备抗原检测试剂，同时大型企业、工地、大学等人员密集机构也需要按照人员数量和检测需求，提前购买并储备抗原检测试剂，地级市区县政府按照老年人数量和监测频次储备相关试剂，老年人应当每周开展2次抗原检测，相关试剂由辖区政府免费发放。我们认为抗原检测试剂储备需求加大了试剂需求的稳定性，2021年全国65岁以上老年人数量为1.9亿人，按每周最低2次检测需求计算，则预计由此带来的1年市场空间超过350亿元。 　　国内抗原检测注册证获批企业达36家，需求将带动产能进一步提升。方案中提到“工信部要组织抗原检测试剂生产企业合理提高产能，根据市场需求情况提高产量，确保满足需求”。目前我国共有36家企业获批抗原检测试剂注册证，涉及胶体金、乳胶及免疫层析等方法学，随着国内需求上升，头部企业具有较大产能弹性能够满足市场爆发式需求。 　　投资建议 　　《应用方案》的颁布明确了抗原检测试剂的使用场景和适用人群，并对特殊机构及场所提出储备需求，我们认为随着疫情防控措施不断优化，抗原检测需求有望长期存在，相关标的：1）头部的抗原检测试剂生产商：如诺唯赞、万孚生物、东方生物等；2）能够满足基层试剂及相关药物购买需求的线下药房：如健之佳、一心堂、老百姓等。 　　风险提示 　　政策波动风险，研发失败风险，疫情波动风险等。