核心观点 　　1、近日，中国氯碱工业协会组织召开了全国烧碱节能降碳工作宣贯会。会上指出，目前业内企业已全部采用离子膜法电解工艺和装备，膜极距改造已完成90%以上，氯碱行业生产装备国产化能力达到100%，能耗水平持续优化，降碳表现亮眼。自2021年以来“双碳”政策下，烧碱行业给出了更明确的能耗标准和更高的准入门槛。2021年发改委发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》，详细规定离子膜法液碱能效标杆水平、基准水平。2022年公布的《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》提出，到2025年烧碱行业能效标杆水平以上产能比例要提升到40%，能效基准水平以下产能基本清零。在严格的能耗标准下，2021年以来国内烧碱新增产能受限，未来供给趋紧。2021年国内液碱产能为4568.9万吨/年，同比增长2.49%。2021年原本计划新增液碱产能111万吨，实际新增35万吨，完成率为31.5%。未来烧碱行业准入门槛随政策实施进一步提高，落后产能逐步淘汰，供给或将趋紧。下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升。2021年氧化铝有效产能达8924万吨，2022年全年计划新增产能为1250万吨，假如全部达成，国内氧化铝产能将同比增长11.7%，高于2017至2021年2.0%的复合增长率。2022年初以来烧碱价格持续上涨，仍处于上行通道。截至2022年6月24日，液碱和片碱市场均价分别为1343和4911元/吨，较年初分别上涨39.08%和42.8%。综合来看，在严格的能耗限制政策下，烧碱行业新增产能门槛提高，下游氧化铝产能扩张带动烧碱需求提升，烧碱价格处于上行通道，行业景气度有望持续提升。 　　2、截至2022年06月24日，中国化工品价格指数报5789点，周跌3.1%。化工产品涨跌不一，其中纯MDI涨3.2%，甲醇跌8.2%。纯MDI方面，厂商控制对外销量，美国陶氏MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力，叠加下游复工复产持续推进，整体供应偏紧，推动纯MDI价格上行。甲醇方面，价格下跌主要原因为下游甲醛开工率持续下滑，二甲醚等传统下游进入销售淡季，需求支撑不足市场处于观望，叠加库区进口到港较为集中导致库存持续承压，甲醇价格承压下行。 　　3、过去一周，动力煤价格大幅上涨。截至2022年06月24日，中国动力煤主力连续期货结算价报850元/吨，周涨5.8%。动力煤价格大幅上涨的原因主要为：6月以来天气升温，民用电需求回升，我国进入“用煤旺季”，同时国内供应结构性紧缺短期难改，动力煤价格提升。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有244家上市公司股价上涨或持平，占比56.9%，有185家上市公司下跌，占比43.1%。周涨幅排名前3的依次为集泰股份、丰元股份、永东股份，周涨幅分别为61.1%、30.6%、30%；周跌幅排名前3的依次为山东赫达、*ST德威、美邦股份，周跌幅分别为24.4%、17.9%、14.7%。 　　投资建议 　　目前烧碱价格处于上行通道，行业景气有望持续上行，相关生产企业或将受益，如氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　安全环保政策升级、国内疫情反复、能耗政策趋严等。

　　核心观点 　　1、2022 年 6 月以来，MDI、TDI 价格持续上行。截至 2022 年 6 月17 日，华东地区纯 MDI 市场价报 21650 元/吨，周涨 5.4%，较月初上涨6.1%；华东地区聚合 MDI 市场价报 17750 元/吨，周涨 2.0%，较月初上涨 8.9%；TDI 市场主流价报 17200 元/吨，周涨 0.6%，较月初上涨 6.1%。聚氨酯原料价格上行主要受供需两方面因素影响：供给端，国内产量下降，海外装置存在不确定性，整体供给偏紧。国内方面，2022 年 5 月国内纯 MDI 产量为 22.34 万吨，同比下降 6.5%，1-5 月合计产量为 106.57万吨，同比下降 16.7%。国外方面，近日陶氏位于美国 Freeport 34 万吨/年 MDI 装置，因原料紧缺问题宣布遭到不可抗力，同时北美地区仍存另一 MDI 工厂处于不可抗力中。 目前国内上海工厂装置后期检修计划时间未定，海外供应不稳，整体供应量偏紧。需求端，汽车轻量化和建筑保温带动长期需求增长， 江浙疫后复苏带动短期需求提升。 汽车方面， 2021年我国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 159.5%。同时为满足新能源汽车轻量化需求，作为改性塑料重要组成之一的聚氨酯渗透率有望提升。建筑保温方面，根据中国聚氨酯工业协会数据，欧美等发达国家建筑保温材料中约 50%为聚氨酯材料，而在我国这一比例尚不足 15%，市场潜力巨大。另外，随着上海疫情好转，复工复产带动上海及周边需求复苏，MDI 及 TDI 短期需求有望提升。另外，原料方面，上游苯胺价格上涨使得 MDI 成本提升，对价格上涨起到支撑作用。截至 2022 年 6月 17 日，苯胺市场价报 12200 元/吨，较 5 月初上涨 15.1%。短期来看，国内外装置存在检修和不确定性，叠加下游需求复苏推动近期 MDI/TDI价格上涨。长期来看，新能源汽车和建筑保温需求起到较强支撑作用，在 MDI/TDI 价格高位下，聚氨酯行业有望迎来景气上行。 　　2、截至 2022 年 06 月 16 日，中国化工品价格指数报 6034 点，周跌 3.3%。 化工产品涨跌不一， 其中烧碱(99%片碱)涨 7.5%， 醋酸跌 22.3%。片碱方面，价格上涨原因主要为新疆、内蒙古地区有装置检修，整体供应偏紧，叠加下游氧化铝需求支撑，带动片碱价格上行。醋酸方面，价格下跌主要原因为醋酸下游产品开工仍处于低位，需求始终保持一般，市场成交相对乏力，醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至 2022 年 06 月 17 日，布伦特原油主力连续期货价报 113.1 美元/桶，周跌 7.3%，WTI 原油主力连续期货结算价报 109.6 美元/桶，周跌 9.2%。原油价格大幅下跌的原因主要为：美联储激进加息导致大宗商品持续承压，叠加全球高通胀压力，市场担忧情绪加重，风险资产遭到抛售，原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司，有 248 家上市公司股价上涨或持平，占比 57.8%，有 181 家上市公司下跌，占比 42.2%。周涨幅排名前 3 的依次为集泰股份、*ST 德威、天赐材料，周涨幅分别为 61.3%、27.3%、23.8%；周跌幅排名前 3 的依次为青岛双星、 风神股份、 聚赛龙， 周跌幅分别为 16.2%、 14.2%、 12.7%。 　　投资建议 　　目前 MDI/TDI 价格上涨，聚氨酯行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 　　风险提示 　　改性塑料需求增长不及预期、 国内节能政策变化、 国内疫情反复等。

　　投资要点 　　6 月 13 日，国家医保局发布了《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，表明 2022 年医保目录调整工作即将开始。 今年的国家药品目录调整分为准备（2022 年 5-6 月）、申报（2022 年7-8 月）、专家评审（2022 年 8 月）、谈判（2022 年 9-10 月）、公布结果（2022 年 11 月） 5 个阶段， 可以申报此次医保目录的药物品种分为目录外西药和中成药以及目录内西药和中成药。 　　目录外西药和中成药包括： 　　（1） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日（含，下同）期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。 　　（2） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化的药品。 　　（3）纳入最新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的药品。 　　（4）纳入《国家基本药物目录（2018 年版）》的药品。 　　（5）纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于 2022 年 6 月 30 日前，经国家药监部门批准上市的药品。 　　（6） 2022 年 6 月 30 日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　目录内西药和中成药包括： 　　（1） 2022 年 12 月 31 日协议到期的谈判药品。 　　（2） 2023 年 12 月 31 日协议到期，且 2017 年 1 月 1 日至2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，企业主动申报调整医保支付范围的谈判药品。 　　（3） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，企业主动申报调整医保支付范围的常规目录部分的药品。 　　（5）符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第九条、第十条规定的药品。 　　除此之外，今年对于药品目录的非独家药品，将采用竞价方式同步确定医保支付标准，这是首次引入这样的方式，既是目录准入的新途径，也是支付标准确定的新方式。 　　梳理今年的医保药品目录， 我们可以看到除了继续支持新冠治疗相关药品外，国家对创新药的支持态度是明确的，一如既往的。 国家在医保支付方面的“腾笼换鸟”动作，有利于创新药品的快速放量，必将推动 Biotech 类企业快速成长。 同时我们也可以发现医保对于儿童用药和罕见病药品的充分关注，对于这两类药品只是规定在今年 6 月 30 号之前获批， 而并不要求在 2017 年之后获批。 目前这两个领域国内发展较为薄弱，需要政策端的大力支持，促进行业快速发展。 　　投资建议 　　创新药经过近一年的调整，泡沫挤压的相当充分，性价比已经非常高，建议关注研发管线丰厚，产品临床价值高，商业化能力强的龙头企业如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，创新研发驱动，国际化布局的生物技术类公司如荣昌生物、传奇生物、科济药业等以及儿童药物研发竞争实力强的企业如健民集团，一品红等。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险等。

　　核心观点 　　1、 2022 年年初以来， 磷矿石价格持续上行。 截至 2022 年 6 月 10日， 磷矿石市场价收报 947 元/吨， 周涨 4.8%， 月涨 22.51%， 较年初上涨了 46.8%， 同比上涨 105.0%。 磷矿石价格持续上行主要受供需两方面的影响： 供给方面， 近年来磷矿石产量总体持续收紧。 国内持续出台政策以提高磷矿开采行业准入门槛、 控制磷矿开采量， 磷矿石产量总体呈下降趋势。 根据百川盈孚数据， 2021 年我国磷矿石产量为 1.03 亿吨， 较2016 年高峰下降近 30%。 此外， 磷矿石企业纷纷进行一体化改造， 如2021 年 7 月云天化集团宣布不再对外出售磷矿石， 外销占比进一步减少。需求方面， 作为磷肥、 磷酸铁锂的上游原料， 未来磷矿石需求有望提升。磷酸铁锂方面， “双碳” 政策驱动下， 新能源车行业高速发展， 磷酸铁锂装车量进一步扩张， 带动上游磷矿石需求大幅提升。 2021 年磷酸铁锂装车量为 79836.9 兆瓦时， 同比增长 227.4%， 2022 年 1-5 月磷酸铁锂装车量为 48955.7 兆瓦时， 同比增长 186.1%。 磷肥方面， 2022 年以来， 多数农产品价格上涨， 对磷肥需求起到支撑作用。 截至 2022 年 6 月 1 日，国内玉米、 大豆现货价格分别为 2904 元/吨、 6808 元/吨， 较年初分别上涨 6.1%和 11.2%。 农产品价格上涨， 有望促使磷肥需求增加， 从而拉动磷矿石需求增加， 带动磷矿石价格上涨。 综合来看， 磷矿石供给偏紧，价格上涨下， 磷化工行业景气有望持续。 　　2、 截至 2022 年 06 月 09 日， 中国化工品价格指数报 6213 点， 周涨 2.9%。 化工产品涨跌不一， 其中 PTA 涨 12.9%， 醋酸跌 11.7%。 PTA方面， 价格上涨原因主要来自成本端， 国际油价走高， 芳烃供应下降，PX 市场由于国际需求旺盛， 价格大幅上涨， 成本面支撑较足。 醋酸方面，价格下跌主要原因为醋酸下游产品开工偏低， 对于高价的醋酸观望情绪严重， 叠加市场库存上行， 导致醋酸价格承压下行。 　　3、 过去一周， 原油价格小幅上涨。 截至 2022 年 06 月 10 日， 布伦特原油主力连续期货价报 122 美元/桶， 周涨 1.9%， WTI 原油主力连续期货结算价报 120.7 美元/桶， 周涨 1.5%。 原油价格小幅上涨的原因主要为： 需求方面， 季节性的趋势下， 中东、 南亚电厂的燃料油发电需求步入旺季； 美国炼厂进料需求旺盛； 供给方面， 欧盟实施第六轮对俄罗斯制裁措施， 俄罗斯原油供应量继续受限， 推动原油价格上涨。 　　4、 行情回顾。 上周， 中信基础化工行业分类中的 429 家上市公司，共有 281 家上市公司股价上涨或持平， 占比 65.5%， 有 148 家上市公司下跌， 占比 34.5%。 周涨幅排名前 3 的依次为鹿山新材、 争光股份、 联泓新科， 周涨幅分别为 40.9%、 26.5%、 24.4%； 周跌幅排名前 3 的依次为*ST 德威、 玲珑轮胎、 天龙股份， 周跌幅分别为 62.7%、 10%、 9.7%。 　　投资建议 　　磷矿石价格接连上涨下， 行业景气有望持续， 相关生产企业或将受益， 如湖北宜化、 兴发集团、 云天化等。 　　风险提示 　　磷酸铁锂需求增长不及预期、 安全环保政策趋严、 国内疫情反复等。

　　1、 2022 年以来， 玻纤价格维持高位运行。 以 2400tex 缠绕直接纱为例， 截至 2022 年 6 月 4 日， 巨石成都和山东玻纤出厂价分别为 6050 元/吨和 5950 元/吨。自 2021 年 3 月以来， 2400tex 玻纤价格一直维持在 5900元/吨以上的高位， 较 2020 年年初上涨 40%以上。 玻纤价格高企主要受供需两方面影响： 供给方面， 老旧产能退出， 行业供给或将面临结构性缺口。 玻纤工艺分为坩埚法和池窑法。 2021 年我国玻璃纤维总产量达到624 万吨， 其中池窑纱产量为 580 万吨， 其余大多为老旧的坩埚法产量。2020 年《 玻璃纤维行业规范条件》 提出禁止新建和扩建限制类项目， 预计老旧的坩埚法产线将逐步退出， 或被替换为池窑法产线。 随着坩埚法产线的逐步退出， 行业供给或面临结构性缺口。 需求方面， 受下游行业拉动， 玻纤成长空间广阔。 2020 年玻纤国内表现消费量为 426.8 万吨，2016 至 2020 年复合增长率为 14.3%。 玻纤下游主要应用领域是建筑、新能源与风电。 目前基建仍继续发挥托底作用， 建筑业稳健增长。 新能源汽车方面， 2021 年我国新能源汽车销量达 352.1 万辆， 同比增长 1.6倍， 占新车销售比例同比增长 8pct。 风电方面， 2020、 2021 年我国新增风电装机容量分别为 71.67GW、 45.57GW， 较 2019 年水平分别增长178.4%和 77.0%。 在“双碳” 目标与汽车轻量化的推动下， 未来风电和新能源汽车领域玻纤需求量有望保持高增长。 另外， 玻纤生产供能原料以天然气为主， 天然气价格上涨对玻纤价格高企起到支撑作用。 截至2022 年 6 月 4 日， NYMEX 天然气期货收盘价为 8.54 美元/百万英热单位， 较年初上涨 123.6%。 综合来看， 未来玻纤供给或将面临结构性缺口；下游行业多点开花， 需求有望大幅提升。 未来玻纤价格有望维持高位运行， 行业有望保持高景气度。 　　2、 截至 2022 年 06 月 02 日， 中国化工品价格指数报 6038 点， 周涨 0.3%。 化工产品涨跌不一， 其中丁苯橡胶涨 4.5%， 氨纶 20D 跌 6.3%。丁苯橡胶方面， 价格上涨原因为国际油价走高， 原料价格小幅反弹， 成本面支撑； 加之下游开工小幅提升， 推动丁苯橡胶价格上涨。 氨纶 20D方面， 价格下跌主要原因为纺织服装行业市场需求恢复缓慢， 成品库存增长， 销售压力陡增， 叠加原料端价格下滑， 导致氨纶价格承压下行。 　　3、 过去一周， 焦煤价格大幅上涨。 截至 2022 年 06 月 03 日， 焦煤主力连续期货结算价报 3300 元/吨， 周涨 7.0%。 焦煤价格大幅上涨的原因主要为： 疫情之后， 终端需求有所恢复， 下游焦企焦煤库存较低且仍未减产， 对焦煤需求有一定支撑， 叠加上海疫情得到控制， 政策不断加码， 宏观利好偏多， 推动焦煤价格上涨。 　　4 、 行情回顾。 上周， 中信基础化工行业分类中的 429 家上市公司，共有 362 家上市公司股价上涨或持平， 占比 84.4%， 有 67 家上市公司下跌， 占比 15.6%。 周涨幅排名前 3 的依次为泛亚微透、 广州浪奇、 晶华新材， 周涨幅分别为 24.1%、 23.3%、 22.6%； 周跌幅排名前 3 的依次为退市明科、 ST 红太阳、 亚钾国际， 周跌幅分别为 8.9%、 8.2%、 7.9%。 　　投资建议 　　目前玻纤价格高位运行， 下游需求持续向好， 相关生产企业或将受益， 如山东玻纤、 中国巨石、 长海股份等。 　　风险提示 　　能源品价格上涨、 国内疫情反复、 汇率波动风险等

　　行情回顾 　　上周（5.23-5.27），医药生物板块（申万）下跌2.71%，上证综指下跌0.09%，深证成指下跌1.19%，沪深300下跌0.95%，医药生物板块跑输沪深300指数1.76个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第26位。 　　投资要点 　　2022年5月26日传奇生物宣布，欧盟委员会（EC）已授予其靶向BCMA靶点的CAR-T产品CARVYKTI®（西达基奥仑赛，英文通用名CiltacabtageneAutoleucel，简称Cilta-cel）附条件上市的许可，用于治疗先前接受过至少三种疗法，包括免疫调节药物、蛋白酶体抑制剂和抗CD38单抗，并且末次治疗出现疾病进展的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。这是西达基奥仑赛继今年2月28号被FDA批准上市后又一次成功出海。2022年以来国产创新药信达生物的信迪利单抗、和黄医药的索凡替尼以及君实生物的特瑞普利单抗寻求美国市场上市均遭到FDA的拒绝，其中一个很大的原因就是入组临床的人群样本不足以支持在美国获批，需要纳入更多代表美国患者人群的国际多中心临床试验（MRCT）来支持美国获批。最近我们更是看到美国的政界人士致信FDA，对于日益增加的在中国开展临床试验、在FDA提交上市申请的新药，表达担忧和质询。种种迹象表明国产创新药出海的难度在日益复杂的国际局势中越来越大，费用高昂的国际多中心临床试验之后将成为必然选择，在优胜劣汰中，国内创新药的格局有望重塑。 　　投资建议 　　具备实力开展国际多中心临床试验，开发临床亟需的高临床价值产品（First-in-class或Best-in-class）的公司将引导下一阶段中国创新药发展的潮流。相关标的：恒瑞医药、百济神州、传奇生物、亚盛医药等。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险；行业“黑天鹅”事件等。

　　核心观点 　　1、 2022 年年初以来， 国内尿素市场价格持续上涨， 目前高位企稳。截至 2022 年 5 月 27 日， 国内尿素市场平均价报 3186 元/吨， 较年初上涨 28.8%， 同比上涨 38.8%。 自 5 月中旬以来尿素价格一直维持在 3100元/吨以上， 处于近3年来的高位， 较2020年年底的1769元/吨上涨80.1%。 　　尿素价格上涨主要受供需两方面影响： 供给方面， 2017 年以来尿素总体产能呈下降趋势， 新增产能受限。 由于供给侧改革的不断深化， 2017 年以来国内尿素产能有所下降， 有效产能从 2017 年的 7570 万吨下降到2022 年的 6466 万吨， 降幅为 14.6%。 2021 年工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》 提出， 严控尿素新增产能， 新建项目应实施产能等量或减量置换， 强化环保、 能耗、 水耗等要素约束， 依法依规推动落后产能退出。 长期来看， 尿素新增产能有限， 未来供给或将继续收紧。 需求方面， 2022 年以来， 随着春耕旺季化肥需求增长， 尿素下游需求向好，库存总体呈下降趋势。 截至 2022 年 5 月 27 日， 国内尿素工厂库存量为20.35 万吨， 较年初下降 69.4%， 目前仍处于低位。 另外， 2022 年以来行业总体成本有所回落， 盈利能力提升。 尿素上游原料主要是煤和天然气， 我国尿素产能主要以煤炭原料为主。 2021 年国内动力煤价格大幅上涨， 目前已回落至合理区间。 截至 2022 年 5 月 27 日， 国内动力煤主力连续期货结算价报 867.4 元/吨， 较 2021 年最高位 2300 元/吨下降 62.3%。 　　动力煤价格回落使尿素生产成本下降， 有利于提升行业整体盈利能力。目前来看， 夏季追肥期来临， 下游需求旺盛， 伴随着煤炭价格回落， 尿素行业整体盈利能力有望提升， 行业或将景气上行。 　　2、 截至 2022 年 05 月 27 日， 中国化工品价格指数报 6022 点， 周涨 0.6%。 化工产品涨跌不一， 其中醋酸涨 7.2%， 丙烯酸跌 4.4%。 醋酸方面， 价格上涨主要原因为 5 月 25 日山东兖矿 100 万/吨醋酸装置停车检修， 市场供应减少， 报价上调， 推动醋酸行业整体价格上涨。 丙烯酸方面， 价格下跌主要原因为近期原料丙烯价格下跌， 下游工厂开工率不高， 市场谨慎观望， 持货商积极出货， 导致丙烯酸价格下行。 　　3、 过去一周， 国际原油价格持续上涨。 上周， 布伦特原油主力连续期货价周涨 6.1%， WTI 原油主力连续期货结算价周涨 4.3%， 其中 WTI原油期货已连续第五周上涨。 国际原油价格上涨主要原因一方面是欧盟国家正在展开磋商， 有可能就禁运俄罗斯石油达成一致， 供应紧张预期不改； 另一方面是美国夏季行驶旺季到来， 需求有望改善。 另外， 随着亚洲疫情逐渐缓解， 需求预期趋于好转。 　　4、 行情回顾。 上周， 在 33 个中信三级化工子行业中有 17 个板块上周上涨或持平， 有 16 个板块下跌。 其中， 纯碱板块涨幅最大， 涨幅为6.1%； 碳纤维板块跌幅最大， 跌幅为 7.8%。 个股方面， 周涨幅排名前 3的依次为宏柏新材、 高盟新材、 山东海化， 周涨幅分别为 38%、 24.9%、18%； 周跌幅排名前 3 的依次为河化股份、 雅本化学、 鹿山新材， 周跌幅分别为 13.2%、 11.6%、 11.2%。 　　投资建议 　　尿素行业景气下， 相关生产企业或将受益， 如华鲁恒升、 湖北宜化、云天化等。 　　风险提示 　　安全环保政策升级， 煤炭价格异常波动， 国内疫情反复等。

　　核心观点 　　1、近日，国内多家钛白粉龙头企业上调钛白粉产品价格。其中，天原集团国内市场钛白粉上调500元/吨，国际市场产品上调100美元/吨；龙佰集团氯化法钛白粉上调700元/吨，硫酸法钛白粉上调500元/吨；中核钛白国内市场各型号的钛白粉上调500元/吨。2021年以来钛白粉价格大幅上涨，目前仍位于历史高位。截至2022年5月20日，国内钛白粉市场均价报19117元/吨，较2021年年初上涨18%。供给方面，钛白粉行业面临着转型升级，未来短期内新增产能有限。2019年国家发改委发布《产业结构调整指导目录》，限制新建硫酸法钛白粉生产线，鼓励新建单线产能超过3万吨/年的氯化法钛白粉生产线。2021年我国钛白粉总产能为451.1万吨，同比增长3.84%，较2019年17.4%的增速明显放缓。需求方面，钛白粉国内需求稳步上升，出口量快速增长。2017-2021年，我国钛白粉表观消费量从2017年的225.9万吨上升至2021年的255.5万吨，年均复合增长率为3.1%。我国钛白粉出口量从2017年的83.1万吨上涨至2021年的131.2万吨，年均复合增长率为12.1%。其次，原材料价格上涨，对钛白粉价格高企起到支撑作用。钛矿方面，截至2022年5月20日，我国钛矿市场均价报2092元/吨，较2021年年初上涨262元/吨，涨幅为14.3%。硫磺方面，截至2022年5月20日，我国硫磺市场均价报4085元/吨，较2021年年初上涨3135元/吨，涨幅为330%。另外，目前库存处于高位，但相比4月初下降了21.7%。随着国内疫情缓解，经济复苏需求提升，钛白粉库存有望进一步下降。综合来看，随着国内房地产政策的刺激和下游经济复苏，钛白粉需求提升，价格有望进一步上涨。同时，供给侧新增产能受限，原材料价格上涨，对钛白粉价格维持高位起到支撑作用。 　　2、截至2022年05月20日，中国化工品价格指数报5986点，周跌0.2%。化工产品涨跌不一，其中磷酸一铵涨4.7%，乙烯跌5.7%。磷酸一铵方面，价格上涨原因为周内整体产量小幅下降，叠加下游需求旺盛，推动磷酸一铵价格上涨。乙烯方面，价格下跌主要原因为农膜行业淡季来临，下游需求下降，致使乙烯价格承压下行。 　　3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年05月20日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.058美元/百万英热单位，周涨5.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为：俄罗斯天然气出口遭受制裁，国际天然气供给偏紧，叠加美国南部气温上升，进而推动天然气价格上涨。 　　4、行情回顾。上周，33个中信三级化工子行业全部上涨或持平。其中，氟化工板块涨幅最大，涨幅为12.1%；纯碱上涨11.8%；橡胶助剂上涨10.6%；碳纤维上涨10.1%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为大庆华科、*ST达志、黑猫股份，周涨幅分别为28.7%、24%、22.7%；周跌幅排名前3的依次为晶雪节能、诚志股份、ST红太阳，周跌幅分别为21.8%、9.2%、7.4%。 　　投资建议 　　钛白粉价格上调，行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如龙佰集团、中核钛白、天原集团等。 　　风险提示 　　房地产需求不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

　　投资要点 　　2022年5月20日国务院办公厅印发了《“十四五”国民健康规划》，提出到2025年我国公共卫生服务能力显著增强，一批重大疾病危害得到控制和消除，医疗卫生服务质量持续改善，医疗卫生相关支撑能力和健康产业发展水平不断提升，国民健康政策体系进一步健全。对于医药生物行业细分领域来说： 　　中药板块：开展中医药活态传承、古籍文献资源保护与利用。提升中医循证能力，促进中医药科技创新，加快古代经典名方制剂研发。加强中药质量保障，建设药材质量标准体系、监测体系、可追溯体系。 　　创新药板块：鼓励新药研发创新和使用，加快临床急需重大疾病治疗药物的研发和产业化，支持优质仿制药研发。加快构建药品快速应急研发生产体系，针对新发突发传染病以及其他涉及国家公共卫生安全的应急需求，加强对防控所需药品和医疗器械应急研发、检验检测、体系核查、审评审批、监测评价等工作的统一指挥与协调。深化药品医疗器械审评审批制度改革，对符合要求的创新药、临床急需的短缺药品和医疗器械、罕见病治疗药品等，加快审评审批。强化对经济实惠的精神疾病药物和长效针剂的研发攻坚。 　　医疗器械板块：优化创新医疗装备注册评审流程。开展原创性技术攻关，推出一批融合人工智能等新技术的高质量医疗装备。打造链条完善、特色鲜明的医疗装备产业集群。推进智能服务机器人发展，实施康复辅助器具、智慧老龄化技术推广应用工程。 　　医疗服务板块：鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复、护理、精神卫生等短缺领域举办非营利性医疗机构。引导促进医学检验中心、医学影像中心等独立设置机构规范发展，鼓励有经验的执业医师开办诊所。 　　支付方面：鼓励围绕特需医疗、前沿医疗技术、创新药、高端医疗器械应用以及疾病风险评估、疾病预防、中医治未病、运动健身等服务，增加新型健康保险产品供给。 　　医药卫生体制改革方面：健全现代医院管理制度，推动公立医院高质量发展；明确各级医疗卫生机构在相关疾病诊疗中的职责分工、转诊标准和转诊程序，加快建设分级诊疗体系；健全全民医保制度，开展按疾病诊断相关分组、按病种分值付费。完善药品供应保障体系，扩大药品和高值医用耗材集中采购范围等。深化医疗服务价格改革，规范管理医疗服务价格项目，建立灵敏有度的价格动态调整机制，优化中医医疗服务价格政策。 　　投资建议 　　通过对《“十四五”国民健康规划》的解读，我们认为，“创新”贯穿了始终。无论是中药板块、创新药板块还是医疗器械板块，国家鼓励科技创新，研发高临床价值的药械产品以满足临床急需，在审评审批方面给予政策支持，在支付方面探索新型支付方式，这些都是为了加快推动创新药械的发展。医疗卫生体制改革方面进一步推动分级诊疗和DRG\DIP医保支付，鼓励民营医院发展。在投资方向方面我们认为“把握科技创新”是今后医药板块投资的主要逻辑，建议关注创新药械及其上游制造、医疗服务等细分方向。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险；行业“黑天鹅”事件等。

　　2021年磷化工板块大幅上涨，个股表现优异。板块行情，2021年基础化工板块（申万I级）年涨幅为48%。从细分领域来看，2021年在中信化工33个子板块中，磷肥及磷化工板块年涨幅排名第三，为158%。个股行情，2021年末申万磷化工指数较年初上涨102.5%，在17家我们重点跟踪的磷化工企业中，有8家企业年涨幅超过磷化工指数，分别为湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份，年涨幅分别为565.9%、247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%，其中湖北宜化年涨幅最高。 　　2021年磷化工企业业绩突出，行业景气上行。营业收入方面，2021年磷化工板块整体营业收入大幅增长，实现总营业收入3651.75亿元，同比增长36.55%。归母净利润方面，2021年磷化工板块归母净利润创历史新高，实现总归母净利润240.91亿元，同比增长427.04%。17家重点跟踪的磷化工企业中有16家归母净利润实现增长。盈利能力方面，2021年磷化工板块毛利率及净利率保持增长，整体盈利能力提升。其中，毛利率为15.14%，同比增长4.27pct；净利率为6.6%，同比增长4.89pct。 　　农化行业景气上行，产品价格中枢上移。2020年至今，全球玉米、小麦、大豆等主要农业产品价格呈上涨趋势。从2020年年初至2022年5月12日，玉米、小麦和大豆CBOT期货结算价分别上涨68.8%、110.4%、102.2%。农产品价格大幅上涨，带动农化行业景气上行。受益于磷肥、农业等需求旺盛，磷化工行业上下游产品价格均呈现不同程度的上涨，行业景气周期上行。以磷肥产业链为例，截至2022年5月12日，我国磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸一铵、磷酸二铵的价格分别较2021年初上涨116.84%、140.17%、126.23%、103.57%、60.94%。 　　布局磷酸铁锂业务，打开业绩增长新空间。一方面，多家磷化工企业积极布局磷酸铁锂或磷酸铁生产线，融入新能源产业链。在我们重点跟踪的17家磷化工企业中，已经有11家企业涉足开发磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料产品。其中，湖北宜化与宁德时代合作，布局30万吨/年磷酸铁及相关配套设施。兴发集团建设30万吨/年电池关键材料生产装置、50万吨/磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。云天化投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。另一方面，受益于新能源汽车产量的大幅增长，磷酸铁锂行业迎来量价齐升。2021年全年磷酸铁锂装车量同比增长227.4%。2022年4月磷酸铁锂装车量为8888兆瓦时/月，同比增长177.2%。截至2022年5月13日，我国磷酸铁锂的市场均价较2021年初上涨310.5%。 　　目前磷肥等传统磷化工业务正持续景气，随着新能源项目的逐步投放，磷化工企业将获得新的业务增量。新能源行业广阔的市场空间，将提升传统磷化工企业的成长性，减弱周期波动，磷化工行业有望迎来“业绩”+“估值”的戴维斯双击。 　　投资建议 　　行业景气上行，建议关注磷化工行业中拥有一体化布局、业绩增长迅速，且在新能源领域布局较为领先的企业，如：湖北宜化、兴发集团、云天化等。 　　风险提示 　　国内疫情反复、安全环保政策升级、新能源汽车需求不及预期等。