行业核心观点： 　　上周，基础化工指数下跌1.98%，同期沪深300指数下跌1.99%，基础化工指数表现基本和同期大盘指数表现持平。石油石化指数上涨1.71%，同期跑赢大盘3.70个百分点。其中，凯龙股份（29.84%）、大东南（25.37%）、中自科技（22.17%）、三聚环保（21.96%）、恒光股份（20.72%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：乐通股份（-17.22%）、本立科技（-14.15%）、明冠新材（-13.90%）、星源材质（-13.13%）、振华新材-U（-11.98%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场价格继续宽幅下行。据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内有机硅DMC市场价格为2.35万元/吨，周环比跌幅为11.32%；国内有机硅D4市场价格为2.45万元/吨，周环比跌幅为9.26%。上周国内有机硅需求依旧疲软，市场看跌情绪浓重，下游企业虽然有备货的需求，但采购依然谨慎。成本端甲醇、金属硅等原料价格止跌企稳，但难以对有机硅价格形成支撑。加之供给端大厂有意在年终出货减库存，有机硅市场整体供大于求，市场行情随之下跌。综合来看，预计短期有机硅市场仍将延续下跌态势。 　　TDI：上周，国内TDI市场价格小幅探涨企稳。根据百川盈孚数据显示，截至12月17日，国内TDI市场价格为1.53万元/吨，周涨幅为7.75%。周内上海巴斯夫等厂家装置检修，导致TDI产量短期下降，造成市场货源紧张。卖方大多惜货出售，推涨了TDI的市场价格。但从需求端来看，一方面年关将近，下游企业或将陆续进入减产、停产期，同时叠加新冠疫情反复影响国际运输等因素，目前TDI下游需求端仍然持观望情绪，成交量较冷清。预计短期内TDI将继续企稳，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：新冠毒株变异加剧市场恐慌的风险，国际海运物流受阻的风险，海外疫情严重，国际原油价格不确定性增大，化工品价格下行的风险，环保政策进一步限制化工企业开工风险。

　　市场回顾 ： 　　上周新材料板块下跌 0.86%，同期沪深 300 指数上涨 3.14%，新材料板块落后大盘 4.0 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有28 只上涨，跑赢大盘的有 19 只股票。涨幅前五的分别是东方钽业（24.06%）、沃特股份（21.82%）、洛阳玻璃（18.75%）、美福斯特（11.19%）、蓝思科技（8.88%）；跌幅前五的分别是江苏博云（-11.14%）、菲利华（-9.87%）、华特气体（-8.76%）、格林达（-8.66%）、兴森科技（-8.29%）。 　　行业热点： 　　新能源材料：12 月 7 日，川发龙蟒发布公告称，公司与潜江市泽口街道办事处于 2021 年 12 月 6 日签订《工业项目投资框架协议》。公司基于潜江市在项目用地、区位、政策等方面的综合优势，拟在潜江市建设 10 万吨/年新能源材料前驱体磷酸铁项目。根据协议，川发龙蟒采取组建合资公司方式，在潜江市注册成立独立法人公司，投资建设 10 万吨/年新能源材料前驱体磷酸铁项目，项目占地约 300 亩，计划于 2023 年年底建成投产。12 月 3 日，公司还发布了关于投资设立全资子公司的公告，公司拟在德阳—阿坝生态经济产业园区投资建设 20 万吨/年新能源材料项目。为推动前述新能源材料项目落地实施，公司拟以自有资金投资成立全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司（暂定名），注册资本 1亿元人民币。川发龙蟒推动新能源材料项目的落地实施，符合国家产业政策支持方向，同时符合公司“稀缺资源+技术创新”多资源循环经济发展方向。此举将进一步促进公司完善产业链，优化产品结构，提升竞争力，巩固行业内的领先地位。 　　光电氟硅电子新材料：12 月 7 日，内蒙古乌兰察布市集宁区、察哈尔工业园区与南大光电材料股份有限公司举行共建氟硅电子新材料基地战略协议、氟硅电子新材料项目签约仪式。此次签订的氟硅电子新材料项目计划总投资 20 亿元，规划占地 729 亩，建设年产 7200 吨三氟化氮、年产 1000 吨六氟化钨、年产 3000 吨六氟乙烷四氟化碳联产项目、年产 500 吨六氟丁二烯和 10000 吨上游基础原料项目以及研发型中试装置等，建成投产后，年可实现销售收入约 22 亿元，实现利税约 7.2 亿元，可安置就业约 850 人。同时，双方借助自身优势开展深度合作，通过 5—10 年的努力，将乌兰察布氟硅电子新材料产业基地打造成服务京津冀、辐射全国的一流氟硅电子新材料基地，届时产值将突破 200 亿元以上，实现利税约 38 亿元，安置就业 2700 余人，将推动区域经济转型升级，提升氟硅电子新材料基地综合竞争力，为集宁区工业经济增添活力，更为集宁区乃至乌兰察布市经济社会高质量发展贡献力量。南大光电是中国微电子材料领域的领军企业，多年来一直致力于高纯电子材料的研发和生产，产品占据国内 40%市场份额，并远销欧美、日本、韩国等地。乌兰察布氟硅电子新材料基地是落实国家实施集成电路“进口替代”的重要战略举措，此次公司的举措将依托乌兰察布市氟硅原材料产地优势，围绕延链补链强链，全力打造乌兰察布市氟硅电子新材料基地。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　行业核心观点： 　　2021年前三季度，基础化工行业景气度持续上行，化工品价格以及各细分行业业绩普涨，正如我们此前预期，上市化企在第三季度迎来了本轮周期的利润高点。预计2021年末至2022年随着限电等政策影响削弱，装置开工情况恢复平稳，化工品价格将逐步回归理性，化工行业整体景气度或将进入下行区间，企业利润空间将沿产业链向下传导，因此我们下调行业评级至“同步大市”。2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　投资要点： 　　农药化肥：需求端农作物高价利好，供给端随污染治理持续收紧。农作物价格目前已达到近五年来的高位，叠加疫情期间全球粮食储备意识提高，预计2022年农耕将继续保持较高积极性，进而提振农药化肥需求。考虑到海外企业开工仍受疫情影响、海运价格回落，预计2022年农药化肥出口表现可观。此外，在“双碳”严监管背景下，行业份额将加速向头部企业集中，国内农药化肥产能及供应或将进一步缩紧，进而在需求利好的情况下对农药化肥价格起到支撑作用。因此我们将继续看好2022年农药化肥头部企业业绩表现。 　　磷化工：磷源企业相继切入新能源赛道，磷酸铁锂市场格局将逐步扭转。2021年起，新能源汽车发展提速，磷酸铁锂电池基于更高的安全性以及更长的循环寿命，装车需求强势增长，引发磷酸铁锂需求攀升、价格高筑。磷化工企业凭借在磷源方面的原材料优势、多年积累的化工生产合成技术优势以及大规模生产能力，相继宣布切入磷酸铁锂/磷酸铁赛道。预计2022年末至2023年起随着磷化工企业规划产能投产，磷酸铁锂行业市场将迎来一次大“洗牌”，磷化工企业也有望在赛道切换过程中享受估值和业绩的双重提升，同时延长行业景气周期。 　　氟化工：制冷剂生产企业业绩底部扭转，氟化物成新能源材料“焦点”。在二代制冷剂退出历史舞台、四代制冷剂难以大规模应用的背景下，三代制冷剂的市场份额将持续提升。2022年，我国将正式进入三代制冷剂基线年末年。三代制冷剂在需求提升的同时供应将逐级缩紧，制冷剂价格有望随之走高。经历过价格战“寒冬”的制冷剂企业将由此迎来业绩底部反转。另外，R142b、PVDF、六氟磷酸锂、LiFSI等附加值较高的氟化物正充分享受新能源产业高速发展所带来的时代红利，在近期新公布的在建产能建设期间，市场内已有相关材料及其原材料产能的相关企业将从中受益。 　　新材料：核心材料国产替代逻辑长期坚挺。“十四五”期间是我国由材料大国转变为材料强国关键时期，在此期间新材料产业的发展将持续受到国家关注和支持。加之在疫情催化下，中美关系存在诸多不确定性，美国有意在核心环节加大对我国的制裁力度。因此加速实现核心材料国产替代化，才能有力确保我国高科技产业平稳发展。我们将持续关注显示材料、半导体材料等高附加值新材料国产替代进程。 　　风险因素：全球疫情反复，宏观经济修复不及预期风险；国际原油价格持续震荡风险；化工品价格大幅波动风险；高耗能企业管控趋严开工情况受限风险。

　　行业核心观点： 　　上周，CS基础化工指数上升1.88%，同期沪深300指数下跌0.61%，基础化工指数同期跑赢大盘2.49个百分点。石油石化指数上涨0.76%，同期跑赢大盘1.37个百分点。其中，润阳科技（32.59%）、晨光新材（32.29%）、振洋发展（31.74%）、壹石通（28.79%）、ST红太阳（27.64%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：国发股份（-27.61%）、海优新材（-13.49%）、龙蟠科技（-9.27%）、汇得科技（-9.12%）、ST尤夫（-8.15%）。 　　投资要点： 　　草铵膦：上周，国内草铵膦市场价格继续维持高位。据百川盈孚数据显示，截至11月26日，国内市场草铵膦市场价格为37万元/吨，周环比、月环比持平。自9月中旬以来，草铵膦市场价格就已开始呈现宽幅上涨态势，并在11月开始维持高位运行。目前主流草铵膦生产商订单量充足，部分贸易商临近年关有抛售库存回笼资金意向，短期市场货源充足，同时需求端行情良好，对高位价格有所支撑；政策端来看，尽管目前限电限产政策已经有所放宽，但草铵膦整体产能增速慢于市场预期，相应地市场供给也未能达到预期，加之贸易商有意去库存，目前草铵膦整体库存量仍处于底部，也支撑了草铵膦的价格居于高位。原料甘氨酸高位坚挺、草铵膦价格居高不下，同时带动了草甘膦市场价格高筑。后市短期内预计草铵膦、草甘膦仍将维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　制冷剂：上周，国内制冷剂市场价格整体仍然处于下跌行情。根据百川盈孚数据显示，截至11月26日，R22均价20000元/吨，周环比下跌4.76%；R32均价17000元/吨，周环比持平；R125均价在42000元/吨,周环比下跌17.65%；制冷剂R134a均价在41000元/吨,周环比下跌3.53%。需求端来看，下游空调与汽车方面对于制冷剂拿货维持刚需，未能起到提振效果，外贸依然疲软。成本端来看，硫酸市场价格进一步下跌，无水氟化氢新单成交价格开始出现回落迹象，氯化物二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯等材料价格继续延续下跌态势，成本端对于制冷剂价格的支撑力进一步减弱。预计后市短期内制冷剂市场仍将弱势运行，不排除继续下探的可能，建议关注相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，化工品价格回落，外贸订单不及预期风险，制冷剂需求依旧疲软风险，环保政策进一步限制氟化工企业开工风险，草铵膦、草甘膦需求不及预期风险。

　　市场回顾 　　上周新材料板块下跌 0.37%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，新材料板块落后大盘 0.40 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 61 只上涨，跑赢大盘的有 61 只股票。涨幅前五的分别是凯盛科技（15.22%）、万润股份（14.84%）、洛阳玻璃（14.53%）、长鸿高科（12.86%）、美联新材（12.35%）；跌幅前五的分别是永太科技（-19.38%）、神工股份（-13.20%）、光华科技（-10.38%）、奥来德（-8.76%）、兴发集团（-8.38%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：近期，国家发改委等五部门联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》。通知列明了 5 大类、10 中类 20 小类高耗能行业重点领域能效基准和标准水平，旨在有序做好高耗能行业节能降碳技术改造，有效遏制“两高”项目盲目发展。高耗能行业重点领域包括原油加工及石油制品制造、炼焦、煤制液体燃料生产、无机碱制造、磷肥制造，水泥制造、平板玻璃制造、建筑陶瓷制品制造、卫生陶瓷制品制造、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅锌冶炼等 20 个行业小类，限期分批实施改造升级和淘汰。对需开展技术改造的项目，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平；对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰。坚决遏制高耗能项目不合理用能，对于能效低于本行业基准水平且未能按期改造升级的项目，限制用能。实现碳达峰、碳中和是着眼建设制造强国、推动高质量发展作出的重大战略决策。各企业应当推进重点领域节能降碳和绿色转型。 　　EVA 树脂：随着下游光伏等新能源行业的高景气度以及快速发展，EVA 树脂近来需求提振明显。然而，受限于生产工艺技术、加工改性技术、爬产周期、经济环境变化、产业政策扶持等多重因素，我国 EVA 光伏料进口依存度仍在 60%左右的高位，短期内供需错配局面难以改善。截至止 2021 年 7 月，我国具备量产 EVA 光伏料能力的厂家仍然仅有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑三家。基于这一缺口市场，我国 2020 年起迎来了 EVA 树脂材料的扩产潮。近日，宝丰能源公开表示公司 25 万吨 EVA 产能预计 2023 年一季度投产。公司目前宁东三、四期项目计划合计建设 50 万吨 EVA 装置，可生产 VA 含量 0-30%的 EVA 产品，其中 VA 含量 20%-30%的 EVA 可用于光伏胶膜。预计 2022 年末至 2023 年随着近期建设、扩产的产能陆续投产，光伏用 EVA 树脂供需结构将逐渐转变，而在此期间已具有先发产能和技术优势的企业将继续充分享受光伏产业快速发展所带来的市场红利，建议关注相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　行业核心观点： 　　上周， CS 基础化工指数下降 0.21%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，基础化工指数同期落后大盘 0.24 个百分点。石油石化指数上涨1.68%，同期跑赢大盘 1.65 个百分点。其中，镇洋发展（61.01%）、苏博特（25.86%）、裕兴股份（22.89%）、阳煤化工（19.05%）、*ST明科（18.71%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：争光股份（-19.66%）、永太科技（-19.38%）、建业股份（-18.09%）、隆华新材（-16.76%）、彤程新材（-16.74%） 。 　　投资要点： 　　液氯：上周，国内液氯市场价格继续回落。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，国内市场液氯价格为 1038 元/吨，周环比跌幅为 15.27%，月环比跌幅接近 60%。目前市场供应情况已逐渐趋于平稳。需求端方面，下游企业“抄底”意味渐浓，逢低价下单，因此尽管价格下滑，但液氯市场成交情况良好，也对目前液氯的市场价格形成了一定的支撑。基于液氯价格的大幅回落，下游材料成本端失去支撑，三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯、三氯化磷等前期价格炒到了高位的产品近来也出现了明显的跟跌现象。预计后续短期内液氯及其下游材料价格将继续震荡整理，建议关注相关企业动态。 　　制冷剂：上周，国内制冷剂市场价格除 R142b 外整体有所回落。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 19 日，R22 均价 21000 元/吨，周环比下跌 10.64%； R32 均价 17000 元/吨，周环比下跌 8.11%；R125 均价在 51000 元/吨,周环比下跌 5.56%；制冷剂 R134a 均价在 42500 元/吨,周环比下跌 6.59%。而 R142b 厂家报价基本维持在 17.5 到 18 万元的高位水平。需求端来看，下游空调、汽车等方面对于制冷剂需求平稳，未能起到提振效果，外贸订单也较为疲软。供给端来看，制冷剂企业整体装置运行平稳，货源相对充足。成本端来看，无水氟化氢成本端硫酸价格出现高位松动迹象，氯化物三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯等材料价格也均出现了不同程度的下滑。综合来看，预计短期内失去成本支撑的制冷剂价格仍有一定下滑可能性。但考虑到三代制冷剂基线年末年即将到来，制冷剂供给端后续将逐步缩紧，从制冷剂生产企业角度出发，也难以承受长时间的价格战和亏损经营，因此我们认为制冷剂即使价格下跌，也大概率不会再回到本轮价格战期间的价格低位。建议关注相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，化工品价格回落，外贸订单不及预期风险，制冷剂需求不及预期风险，环保政策进一步限制氟化工企业开工风险。

　　市场回顾 : 　　上周新材料板块上涨 3.51%，同期沪深 300 指数上涨 0.95%，新材料板块领先大盘 2.56 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 87 只上涨，跑赢大盘的有 83 只股票。涨幅前五的分别是神工股份（29.51%）、康达新材（27.77%）、硅宝科技（26.53%）、安集科技（22.92%）、瑞联新材（22.82%）；跌幅前五的分别是晨光新材（-10.18%）、深南电路（-2.80%）、长鸿高科（-2.37%）、万润股份（-2.19%）、中粮科技（-1.46%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：中材科技发布公告称，拟在内蒙古自治区呼和浩特市投资约8.95亿元建设“年产3.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。锂电池隔膜产业已经成为中材科技重点发力的主业，投资不断加码。中材科技的锂电池隔膜产业通过内生孵化及外延式并购扩张方式做大做强。内生的主体为中材锂膜，外延的主体为湖南中锂。湖南中锂系中材科技并购而来，2019 年，中材科技出资 9.97 亿元获取湖南中锂 60%股权，成为其控股股东。今年 5 月 18 日，中材科技曾公告，控股孙公司南京锂膜拟在南京投资建设“年产 10.4 亿平方米锂离子电池隔膜生产线”，项目总投资 37.50 亿元。截至今年 6 月底，中材科技已经具备年产 10 亿平米基膜的生产能力。中材科技原本主业为风电叶片，通过持续产业布局，目前已经形成风电叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜三大主业齐头并进的产业运营格局。今年前三季度，受三大主业驱动，中材科技实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）26.47亿元，创历史新高，同比增逾 70%。隔膜受制于国外核心专利、技术壁垒、先进生产装备的限制，过去隔膜不仅是我国锂电池产业发展难以承受之痛，也一度成为了我国新能源产业前进的桎梏公司。公司马不停蹄布局锂膜产业，力争成为国内综合竞争力第一的锂膜制造企业。公司称，截至今年 6 月底，其在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡以及内蒙呼和浩特布局了四个生产基地，覆盖了国内外主流锂电池客户市场，其拥有国际先进的湿法隔膜制造装备以及领先的技术研发能力。看好新能源材料未来需求增长，建议关注相关产业链龙头企业。 　　碳硅负极材料：继 8 月 19 日宣布与宁德时代战略合作拟共同开发提升电池性能新材料后，硅宝科技锂电池领域布局再落子。11 月11 日，硅宝科技发布公告称公告，计划总投资 5.6 亿元，在四川彭山经济开发区设立全资子公司硅宝科技(眉山)新能源科技有限公司建设 1 万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4 万吨/年专用粘合剂生产基地、锂电材料研发中心。硅碳负极材料因其比容量大能极大提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向，硅宝科技看好该行业前景。国外，特斯拉已将硅碳负极应用于Model3，在人造石墨中加入 10%的硅，负极容量提升至 550mAh/g，单体能量密度达 300Wh/kg；日本 GS 汤浅公司的硅基负极已成功应用在三菱汽车上。而国内硅碳负极产业化处于初期阶段，量产厂商目前仅有贝特瑞，其有 3000 吨/年的产能并主要供货给松下；石大胜华 1000 吨/年硅碳负极材料生产装置已通过竣工验收，后续将试生产；其余的诸如翔丰华、杉杉股份、璞泰来等均处于中试阶段，更多企业则是技术储备阶段。锂电碳硅负极材料是目前性能最好的负极材料，是三元正极材料最佳配套负极材料。相比于石墨负极材料而言，碳硅负极材料最大的优势在于比容量提升，我们看好行业未来发展。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。

　　市场回顾 　　上周，CS 基础化工指数上升 3.53%，同期沪深 300 指数上升 0.95%，基础化工指数同期领先大盘 2.58个百分点。石油石化指数上涨 2.21%，同期跑赢大盘 1.26 个百分点。其中，汇得科技（53.58%）、本立科技（43.84%）、争光股份（37.51%）、双象股份（34.70%）、南岭民爆（31.77%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：清水源（-11.29%）、晨光新材（-10.18%）、上海家化（-7.73%）、珀莱雅（-7.44%）、贝泰妮（-6.88%） 　　行业核心观点： 　　聚合 MDI：上周，国内聚合 MDI 价格先下跌后上涨。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 12 日，国内聚合 MDI 市场价格为 1.9428 万元/吨，周环比涨幅为 1.04%。上周周初聚合 MDI 市价下跌主要是受到需求端影响,上周伊始购货方仍然处于看空与观望情绪,加之北方大雪天气使得交通运输受阻,进一步减少了产品需求;下半周由于万华宁波释放装置检修计划不再接单,产品现货货源收紧,上下游库存收紧情况下,部分刚需订单的补货需求拉涨了聚合 MDI 的市场价格。综合而言，目前国内聚合 MDI 市场存在供需双方博弈，供货方存在惜售情绪，但场内询价较少，需求动力不足。在货源紧张的客观状况下，虽然价格上涨动力不足，但聚合 MDI 的市场价格近期仍然可能维持坚挺，建议投资者可以关注相关企业动态。 　　电石：上周，国内市场电石价格宽幅下降。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 5 日，电石市场价格为 5295 元/吨，周跌幅高达 28.17%。本次电石价格大幅下跌主要是由于供求结构转为弱势。供给端来看，上周部分电石厂商仍然处于库存高位，货源充足，部分电石厂商有意低价去库存。但需求端来看，下游 PVC 市场低迷，需求未有放量，进一步造成了电石价格走弱。原料端方面，上游煤炭价格在政策管控下受到重挫，电石成本面失去支撑。考虑到目前电石市场供应稳定，而下游需求难以短期放量，成本端也较为疲软，预计后市电石市场价格仍然有一定下行空间， 但在限电限产政策下，中期存在停炉减产预期，所以尽管电石价格有下跌预期，但下跌空间有限，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，聚合 MDI 价格下滑风险， PVC 需求不足的风险，煤炭价格下跌风险

　　行业核心观点： 　　上周，CS 基础化工指数下降 5.21%，同期沪深 300 指数下行 1.35%，基础化工指数同期落后大盘 3.86 个百分点。石油石化指数下跌7.87%，同期落后大盘 6.52 个百分点。其中，南岭民爆（33.11%）、清水源（28.90%）、双一科技（27.52%）、浙江众成（21.22%）、三棵树（20.09%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：石大胜华（-29.06%）、司尔特（-27.01%）、湖北宜化（-25.70%）、氯碱化工（-23.54%）、川恒股份（-22.71%）。 　　投资要点： 　　三氯乙烯：上周，国内三氯乙烯市场价格继续维持价格高位运行。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 5 日，国内市场三氯乙烯市场价格为 2.3 万元/吨，周环比涨幅为 10.14%。需求端方面，下游三代制冷剂 R134a 近期需求良好，生产商拿货积极性高。供给端方面，近期生产装置开工情况变化不大，维持平稳生产状态。成本端方面，电石价格大幅回落，液氯价格也有下滑，对三氯乙烯成本失去支撑。预计短期内三氯乙烯价格将企稳维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　电石：上周，国内市场电石价格宽幅下降。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 5 日，电石市场价格为 5295 元/吨，周跌幅高达28.17%。本次电石价格大幅下跌主要是由于供求结构转为弱势。供给端来看，上周部分电石厂商仍然处于库存高位，货源充足，部分电石厂商有意低价去库存。但需求端来看，下游 PVC 市场低迷，需求未有放量，进一步造成了电石价格走弱。原料端方面，上游兰炭价格在政策管控下受到重挫，电石成本面失去支撑。考虑到目前电石市场供应稳定，而下游需求难以短期放量，成本端也较为疲软，预计后市电石市场价格仍然有一定下行空间，但在限电限产政策下，中期存在停炉减产预期，所以尽管电石价格有下跌预期，但下跌空间有限，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，原材料价格继续下降成本面支撑不足价格风险，下游需求不及预期风险

　　市场回顾 　　上周新材料板块上涨-3.03%，同期沪深 300 指数下跌-1.35%，新材料板块落后大盘 1.68 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 64 只上涨，跑赢大盘的有 38 只股票。涨幅前五的分别是中天科技（50.15%）、深南电路（27.04%）、康达新材（19.00%）、石英股份（14.91%）、金宏气体（10.84%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-29.06%）、联泓新科（-21.69%）、奥克股份（-19.89%）、兴发集团（-19.20%）、巨化股份（-18.60%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：近日，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》（征求意见稿）发布，新版目录中新增了部分化工新材料：1.先进化工材料新增包括聚态天然橡胶、苯乙烯基弹性体、生物基可降解聚酯橡胶、氢化丁腈橡胶 HNBR、光学级氟树脂、光学级聚甲基丙烯酸甲酯（ PMMA ）及其塑料光导纤维、磷酸锆核级树脂、环烯烃共聚物（COC）、阻燃抗熔滴聚酯切片、酚酞基无定型聚芳醚酮树脂、耐高温尼龙（PPA）材料、长碳链尼龙（LCPA）材料、双酚 F 等。2. 高性能纤维及复合材料中新增的主要有航空内饰用碳纤维复合材料、碳纤维/环氧树脂复合材料、储氢气瓶用碳纤维复合材料、大丝束碳纤维及其热塑性复合材料、高模玻璃纤维、连续碳化硅纤维等。3.前沿新材料新增的主要有气凝胶绝热毡、透明耐紫外封装膜、无定形硼粉、铜基微纳米粉体材料、注射成型用钛合金粉末等。新材料起着推动产业技术升级的重要作用，本次更新的目录有着产业引导性的作用，进而加快推进新材料创新成果转化和应用。 　　锂电池材料：在双碳政策背景下，今年开始我国新能源产业发展明显提速。目前我国新能源汽车渗透率已经达到 17.8%，其中新能源乘用车市场渗透率更是达到 19.8%，按照如此势头，我国有望提前实现 2025 年新能源汽车 20%市场份额的中长期规划目标，这同时也意味着行业已经驶入发展的快车道。其产业链上的六氟磷酸锂、碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、PVDF 等上游新材料产品需求同步实现了快速增长，行情走高的同时价格屡创新高。此外，光伏、风电、储能等其他碳中和细分赛道近期也是持续火爆，引得巴斯夫、万华化学、龙佰集团、盛虹集团、中石化等企业纷纷入局，切入细分赛道。碳中和、碳达峰目前在全球均为持续热点。目前尽管有多家企业跨界布局，但锂电系列、PVDF 等材料由于存在较高的技术壁垒，加之建设周期较长，短期内预期持续存在供应紧张的问题、预计后续价格高企仍将继续，建议关注各材料龙头企业动态。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。