行业核心观点： 　　Q1化工行业基金持仓比例小幅下滑，低配幅度扩大：2022年一季度，在国内多地疫情反复、乌俄冲突爆发、国际油气价格暴涨等多重因素下，市场悲观情绪较为浓厚。期间尽管化工品整体价格仍维持高位，但部分领域出现了短期下游需求疲软、盈利性承压的现象，2022Q1基础化工行业基金持仓比例环比出现小幅下滑，为3.35%，环比下滑0.22pct，同比上涨0.64pct。与化工行业市值占A股总市值比例相比，化工行业基金持仓比例依旧处于低配状态，低配幅度为1.09pcts。 　　2022Q1各子板块持仓环比普遍下调，同比涨多跌少：各子板块基金持仓市值，以及基金持仓市值占自由流通市值比例走势方面，2022Q1SW基础化工各子板块基金持仓普遍下滑，一方面是基金在季报披露的数据不完全，另一方面在于，化工行业周期属性较强，震荡幅度更为明显，在市场情绪悲观的情况下，基金通常会出于“求稳”减轻仓位或考虑调仓至更为稳健的板块。但与去年同期相比，化工行业景气度仍处于较高位置，因此报告期内子板块持仓情况同比2021Q1有所改善。2022Q1，部分细分领域下游需求利好、景气度持续上行的非金属材料Ⅱ和农化制品板块持仓改善情况最为显著；而原料端承压、利润空间被压缩的化学纤维板块则持仓下滑幅度较大。 　　悲观情绪下，稳健成为基金持仓主基调：从基金重仓以及调仓情况来看，与2021年基金偏好于投资成长型标的不同的是，报告期内基金主要偏向于配置或加仓传统化工细分领域的龙头企业。我们认为市场投资风格的转变，主要原因在于，报告期内疫情导致多地企业开工受阻，前期股价及估值涨幅较大的成长型标的普遍面临着下游需求短期疲软、成本端压力上行的风险，而传统化工领域龙头企业大多基本面良好、在化工品价格高涨的背景下有业绩支撑，并且估值及股价已处于相对低位，继续向下的空间有限，在市场悲观情绪中表现有望更为稳健，进而受到了基金的偏好。 　　投资策略： 　　后续我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期风险；国际原油价格大幅波动风险；化工品价格大幅波动风险；能耗管控趋严，导致行业开工不及预期风险。

中心思想 重组胶原蛋白市场前景广阔 本报告深入分析了中国胶原蛋白行业，强调了重组胶原蛋白作为核心驱动力，在功效性护肤、医用敷料、肌肤焕活及生物医用材料等下游应用领域的巨大增长潜力。受益于合成生物技术的突破，重组胶原蛋白凭借其更高的生物活性、生物相容性及更低的免疫原性，正快速提升市场渗透率，预计未来将成为行业主流。 巨子生物的竞争优势与市场领导地位 报告重点剖析了重组胶原蛋白护肤品龙头巨子生物的竞争要素。该公司凭借其领先的研发实力（拥有75项专利及专利申请，专有合成生物学技术平台）、多元化的产品矩阵（可复美、可丽金等8大品牌，105项SKU及85种在研产品）、“医疗机构+大众消费市场”双轨销售策略以及全球领先的生物活性成分产能，确立了其在行业内的领导地位。巨子生物在营收规模、成长性和盈利能力方面均表现出色，毛利率和净利率长期处于行业领先水平，展现出强大的综合竞争力。 主要内容 胶原蛋白行业概览与市场趋势 胶原蛋白的生物学特性与应用领域 胶原蛋白是人体内含量最丰富的蛋白质，由三条肽链构成螺旋形纤维状结构，广泛分布于皮肤、骨骼、软骨等结缔组织中。它不仅提供物理支架，还参与细胞信号传递、组织重建、创面愈合、免疫调控及止血等关键生理过程。其高拉伸强度、生物降解性、低抗原性、低刺激性及促进细胞生长等特性，使其成为医用敷料、人工器官再生医学、组织工程及生物护肤等领域的理想生物医用材料。随着年龄增长，皮肤中的胶原蛋白会显著流失，导致皮肤老化。 重组胶原蛋白的崛起与市场渗透 胶原蛋白根据来源分为动物源性胶原蛋白和重组胶原蛋白。重组胶原蛋白通过基因工程合成，相较于动物源性胶原蛋白，具有更高的生物活性和生物相容性、更低的免疫原性及病原体隐患，且生产成本更低、三螺旋结构完整保留、水溶性更佳。尽管目前动物源性胶原蛋白市场占比仍高，但重组胶原蛋白的渗透率正快速提升，预计到2027年将从2021年的37.7%提高至62.3%。 下游应用市场分析 重组胶原蛋白主要应用于功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活及生物医用材料四大领域。 功效性护肤品市场： 2017-2021年中国功效性护肤品市场规模CAGR达23.4%，预计2022-2027年将以38.8%的CAGR增长至2118亿元。其中，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品市场规模CAGR高达52.8%，渗透率预计从2021年的14.9%增至2027年的30.5%。巨子生物在该市场中零售额排名第三（11.9%），在胶原蛋白功效性护肤品市场排名第一。 医用敷料市场： 2017-2021年中国医用敷料市场规模CAGR达40.0%，预计2022-2027年将以23.1%的CAGR增长至979亿元。基于重组胶原蛋白的医用敷料市场增长尤为迅速，2017-2021年CAGR高达92.2%，渗透率预计从2021年的18.5%增至2027年的26.1%。巨子生物在该市场中零售额排名第二（9.0%），在胶原蛋白医用敷料市场排名第一。 肌肤焕活应用市场： 2017-2021年中国肌肤焕活应用市场规模CAGR达19.7%，预计2022-2027年将以18.7%的CAGR增长至1255亿元。目前胶原蛋白在该市场占比相对较小，但随着重组胶原蛋白价格降低，其渗透率预计将从2022年的4.8%增至2027年的9.7%。 生物医用材料市场： 2017-2021年中国基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模CAGR达33.5%，预计2022-2027年将以35.1%的CAGR增长至199亿元。重组胶原蛋白因其生物相容性和促进成骨细胞再生的能力，是植入型医疗器械的理想活性成分。 巨子生物的战略布局与运营表现 公司发展历程与财务概况 巨子生物作为中国生物活性成分专业皮肤护理产品行业的先行者和领军者，是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司。公司前身成立于2000年，2005年获得重组胶原蛋白技术发明专利，并于2009年推出“可丽金”，2011年推出“可复美”品牌。2019-2021年，公司营收从9.57亿元增长至15.52亿元，CAGR达27.39%；归母净利润从5.52亿元增长至8.28亿元，CAGR达22.46%。公司毛利率逐年稳步上升至87.23%，净利率维持在50%以上，盈利能力强劲。销售费用率因线上直销扩张而显著提升。 多元化产品矩阵与渠道营销策略 巨子生物拥有8个主要品牌和105项SKU，覆盖医药、医美、护肤品、食品四大领域，其中可复美和可丽金是两大领先品牌，复购率分别高达42.9%和32.4%。公司还拥有85种在研产品，旨在满足“科技美学”产品市场的多样化需求。 公司采用“医疗机构+大众消费市场”双轨销售策略，通过线下直销（医院、诊所、药房）和经销商网络，以及线上直销（天猫、京东、抖音、小红书等DTC店铺）和线下经销商（屈臣氏、Ole’等连锁店）触达消费者。经销仍是主要渠道，但线上直销占比快速提升，2021年DTC店铺线上直销收入占比达37.0%。营销方面，公司通过学术界交流、线上（明星、博主、达人直播、内容营销）和线下（广告、快闪店、溯源活动）相结合的方式，有效提升品牌专业认可度和市场接受度。 强大的研发与生产能力 巨子生物的研发团队由84名专业人员组成，其中51.2%拥有硕士及以上学位，核心人员在发酵技术、生物医用材料及天然活性产物方面拥有十多年经验。公司研发投入逐年增加，已取得75项专利及专利申请，并与西北大学、国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心等机构建立“产学研医”合作模式。公司专有的合成生物学技术平台是其研发基石，实现了重组胶原蛋白和稀有人参皂苷的大规模、低成本、高活性生产，其中重组胶原蛋白产能达10880千克/年，稀有人参皂苷产能达630千克/年，产能利用率均在83%以上。公司还计划投资14.81亿元实施五项产能扩张计划，以满足未来市场需求。 财务比较与竞争优势 与华熙生物、贝泰妮、敷尔佳、创尔生物等同行业公司相比，巨子生物在规模、成长性和盈利能力方面均位居行业前列。2021年营收和归母净利润规模分别排名第三和第二。2019-2021年营收CAGR达27.39%，归母净利润CAGR达22.46%，成长性突出。毛利率和净利率长期稳定在80%和50%以上，显示出卓越的盈利能力。尽管资产负债率较高，但其存货周转率和应收账款周转率均处于行业领先水平，营运能力优秀。 总结 中国胶原蛋白行业正经历高速发展，尤其在颜值经济和健康需求驱动下，重组胶原蛋白凭借其技术优势和广泛应用前景，成为市场增长的核心动力。巨子生物作为行业龙头，通过持续的研发投入、丰富的产品管线、创新的营销策略以及全球领先的生产能力，成功构建了强大的竞争壁垒。其在功效性护肤品和医用敷料市场的领导地位，以及卓越的财务表现，预示着公司未来将继续受益于行业的高速增长。投资者应关注那些产品管线丰富、注重研发、具备生产优势和医生背书的胶原蛋白护肤龙头公司，以把握行业发展机遇。

　　健民集团(600976) 　　报告关键要素: 　　公司是传承“叶开泰”近400年历史文化的“中华老字号”企业，核心业务包括医药工业和医药商业两大板块，产品聚焦儿科、妇科和特色中药领域。公司通过大单品带动大品牌战略、积极创新的理念、线上线下结合的营销方式等推动业绩持续增长。 　　投资要点: 　　大品牌战略和创新战略，驱动OTC和处方药双轮成长。1）打造黄金大单品，重视品牌塑造，“龙牡”品牌已逐步发展成为中国儿童营养补益剂的强势领导品牌。2020年公司成功推出焕新升级的龙牡壮骨颗粒，2021年通过同样的模式，推出焕新升级的龙牡®牌便通胶囊和健民咽喉片，通过龙牡品牌的牵引，配合品牌营销矩阵，打造黄金单品；2）积极进行营销改革，加大广告投放，发展线上线下结合的营销策略。公司与众多知名连锁药店保持长期战略合作，并积极与电商平台合作，电商业务2021年实现177.10%的同比增长；3）重视新药研发。2022年4月，CDE官网公开征求《中药新药用于慢性胃炎的临床疗效评价指导原则》和《中药新药用于胃食管反流病的临床疗效评价指导原则》意见，受益于政策红利，公司慢性胃炎领域新产品七蕊胃舒胶囊未来有望迎来发展契机。 　　以儿童用药为核心，深耕大品种。1）公司深耕儿童领域用药，受益于儿童药市场供需失衡和顶层政策支持，儿童药领域具备长期发展潜力。2）公司妇儿三大单品具备过硬的产品实力：龙牡壮骨颗粒通过升级品质进一步提升，定价权带来产品量价齐升；妇科大单品小金胶囊受益于省级联盟带量采购中标以价换量，医院市场份额将进一步扩大；健脾生血颗粒/片产品优势获临床认可，销量稳步提升；3）公司积极开发潜力大单品，通过龙牡品牌牵引打造第二增长曲线。2021年推出的龙牡®牌便通胶囊和健民咽喉片两大独家潜力大单品在营销投入加大、各战略伙伴共同驱动下有望快速放量。 　　健民大鹏是体外培育牛黄独家生产商，增厚公司投资收益。体外培育牛黄是天然牛黄最佳替代，准入门槛高，健民大鹏多年来持续创新，在原有专利基础上申请了48个专利，并开启国家化之路，独家地位稳固。我们对国内（包括出口部分）天然牛黄需求量测算，推算出在合理假设下，2021年体外培育牛黄市场空间是4530千克（假设条件：片仔癀内销市场中药店销售占比50%、安宫牛黄丸和片仔癀使用的天然牛黄量在天然牛黄总需求量占比70%、体外培育牛黄对天然牛黄替代率是100%），健民大鹏5000千克的产能能够满足此假设下推算出的国内市场需求。未来随相关中成药销售量增加，市场对体外培育牛黄需求将稳步提升，健民大鹏对公司收益贡献可持续性强。 　　盈利预测与投资建议：公司聚焦儿童领域用药，实行大单品带动大品牌策略，核心产品具备竞争优势，未来将积极布局线上线下营销渠道。同时，联营企业健民大鹏掌握体外培育牛黄核心专利，是体外培育牛黄唯一供应商。预计2022/2023/2024年收入为39.78亿元/48.04亿元/57.90亿元，对应归母净利润3.90亿元/5.32亿元/6.69亿元，对应EPS为2.54元/股、3.47元/股、4.36元/股，对应PE为16.53/12.10/9.63（对应2022年5月17日收盘价42元）。基于公司产品的竞争优势，终端渠道的扩张、以及健民大鹏收益贡献的持续性，预计公司未来将保持持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险因素：原辅材料价格波动风险，研发不达预期风险，集中带量降价风险，竞争格局恶化风险等

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块上涨 5.82%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，新材料板块领先大盘 3.78 个百分点。个股方面，板块中 100 只个股中有 91 只上涨，跑赢大盘的有 81 只股票。涨幅前五的分别是诚志股份（ 33.19% ）、鹿山新材（ 23.69% ）、瑞华泰（20.79%）、安集科技（17.45%）、海优新材（17.41%）；跌幅前五的分别是三孚股份（-23.23%）、江化微（-19.00%）、南大光电（-16.58% ）、鲁西化工（-4.51% ）、新安股份（-1.25%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5 月以来，六氟磷酸锂价格仍呈下滑趋势。百川盈孚数据显示，截至 5 月 12 日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至300000 元/吨，周环比下降 6.25%，月环比下降 31.82%，季环比下降 47.83%，较年初价格下降 45.45%。原料端无水氟化氢价格持续维稳，受南方近期疫情及物流影响，价格呈现出南北分化趋势。南方市场成交价集中在 10900-11200 元/吨，北方片区价格集中在 10800-11000 元/吨。供给端来看，受下游需求不足影响，供给量及开工率均有所下滑。需求端六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液市场，当前磷酸铁锂电解液均价跌至 80500 元/吨，周环比下降 4.73%，月环比下降 14.81%，较年初价格下降32.92%；三元/常规动力电解液均价跌至 104500 元/吨，周环比下降 3.69%，月环比下降 11.81%，较年初价格下降 27.68%。需求端整体走弱，恢复缓慢。受六氟磷酸锂市场价格下降影响，近期六氟磷酸锂利润空间较年初出现明显回落。预计后期随着六氟磷酸锂新增产能持续投产，供给量持续走高，利润空间将进一步呈现收紧状态。 　　PVDF：2022 年 5 月，华夏神舟拟投资 20.40 亿元建设新能源用3 万吨/年聚偏氟乙烯及配套 3.5 万吨/年偏氟乙烯项目，预计2023 年 7 月建成投产。近年氟化工行业回暖，PVDF 用量逐年增加。鉴于新能源良好发展态势，以及未来 PVDF 应用领域的不断拓展，国内厂商纷纷入局 PVDF 生产。据百川盈孚数据，当前PVDF 供应端整体受原材料及能耗限制，开工位保持中等偏上，长期供应偏紧。从需求端来看，受价格高位影响，除动力电池级 PVDF 需求依旧维持高位外，其他下游企业多持观望态度。成本端受 R142b 供应端扩产计划陆续投产及产能利用率提升影响，预计后续成本将陆续下调，下游市场产生观望情绪，PVDF成本端支撑逐渐松动。目前，部分项目正在快速推进中，预计2022 年年底前有 8.6 万吨/年 PVDF 可投放市场，但 PVDF 从投产、达产到满产周期较长，加之原料受限，锂电级 PVDF 供不应求的局面难以得到根本解决，PVDF 价格短期内将高位维稳。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨 4.04%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，基础化工指数同期跑赢大盘 2.00 个百分点。石油石化指数下跌 0.42%，同期跑输大盘 2.46 个百分点。其中，联盛化学（37.67%）、诚志股份（33.19%）、天龙股份（25.74%）、中核钛白（24.91%）、鹿山新材（23.69%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：新宙邦（-40.76%）、三孚股份（-23.23%）、*ST 澄星（-21.12%）、ST 宏达（-20.71%）、江化微（-19.00%）。 　　投资要点： 　　磷肥：上周，多地磷铵报价再度探涨。根据 IFIND 统计数据，截止 5 月 13日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为 3920.00 元/吨和 3725.00 元/吨。另根据百川盈孚统计数据显示，截至 5 月 13 日，湖北地区 55%粉一铵报价在 4100-4300 元/吨、64%磷酸二铵出厂参考价格在 3900 元/吨。磷铵价格调涨主要压力来自于成本端，当前硫磺价格持续高位整理，合成氨和局部磷矿石市场则继续保持冲高势头。供给端方面，目前主流生产商受原料和疫情影响开工不稳，部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通紧张状态加剧，市场成交重心有所上移。需求端方面，夏季用肥正逐步推进，但高价磷铵一定程度上削弱了下游采购积极性。海外方面，据百川盈孚数据显示，截止 5 月 13 日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB散装价格维持在 1154 美元/吨，磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格维持在 1162美元/吨，海内外磷铵宽幅价差仍存。受成本端以及供需结构影响，预计短期内磷铵市场看涨心态将持续，磷肥价格或将继续小幅震荡上行，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。 　　草铵膦：上周，国内草铵膦价格宽幅上调。据百川盈孚数据显示，截至 5月 13 日，国内草铵膦均价为 26 万元/吨，周环比增长 13.04%，市场主流价格参考至 25-27 万元/吨，港口 FOB 34300-34500 美元/吨。需求端方面，目前草铵膦下游市场用药旺季利好仍存。供给端方面，业内主流供应商装置开工率维持高位，企业在手订单充足，现多以完成前期订单为主，部分厂家封盘停报。当前草铵膦市场整体呈现供不应求状态，厂家挺价意愿浓厚，对产品价格上行起到了有力支撑作用。短期来看，市场现货依旧偏紧且需求持续旺盛，预计草铵膦价格或将继续走高。建议持续关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

中心思想 行业表现弱于大盘，结构性机会凸显 上周（2022.05.09-05.15），申万计算机行业指数上涨1.28%，落后于沪深300指数0.76个百分点，在申万一级行业中排名第24位。尽管整体表现不及大盘，但市场结构性特征显著，个股上涨比例高达87%（300只个股中261只上涨），表明资金在板块内部进行精细化配置，聚焦具备明确业绩支撑和产业催化逻辑的细分赛道。 产业资本与技术巨头合作频现，验证行业高景气度 本周行业热点事件凸显了医疗IT与智能驾驶两大领域的战略价值。飞利浦以12.25亿元战略入股创业慧康，成为其第二大股东，表明全球医疗器械龙头对中国医疗IT市场的长期信心与技术认可。同时，通用汽车与红帽（Red Hat）达成合作，共同推进车载操作系统定制化，反映了汽车智能化对底层软件平台提出的更高要求，为操作系统定制化和中间件开发领域的高速增长奠定基础。 主要内容 1. 行业热点事件及点评 1.1 飞利浦战略入股创业慧康：医疗IT本土化与国际化双向赋能 飞利浦以7.90元/股的价格，合计12.25亿元受让创业慧康10.0016%股份，成为公司第二大股东。此次战略合作的核心逻辑在于双向赋能：一方面，创业慧康将助力飞利浦产品实现本土化落地，并共同开发电子病历（EMR）及临床决策支持系统（CDSS）等核心产品；另一方面，创业慧康有望借助飞利浦的全球资源和渠道实现产品的广泛推广。此次交易表明，海外巨头对中国医疗IT市场的技术价值与增长前景予以高度认可。 1.2 通用汽车与红帽合作：汽车软件定义时代的基础平台重构 通用汽车与红帽公司宣布合作，共同推进软件定义汽车（SDV）战略。合作核心在于围绕红帽车载操作系统，为通用汽车的Ultifi软件平台提供功能安全认证的Linux操作系统基础。该平台预计于2023年推出，通过将应用软件与硬件分离，释放基于云的服务和应用程序的潜力。这一事件揭示了汽车智能化的一个关键趋势：传统嵌入式软件架构已无法满足复杂功能与敏捷开发需求，操作系统定制化和中间件开发将成为高速增长的细分领域。 1.3 亚马逊加码118亿美元建设数据中心：云计算基础设施需求持续旺盛 亚马逊计划未来4-5年内投资约118亿美元，在美国俄勒冈州新建5座大型数据中心，每座数据中心成本约23.7亿美元。此举是AWS持续扩大服务能力的一部分，同时也反映了全球云服务支出持续攀升的大背景。随着数字化转型深入千行百业，服务器等云计算基础设施需求将保持旺盛，行业有望重回高景气度。 2. 计算机行业周行情回顾 2.1 计算机行业周涨跌情况 上周沪深300指数上涨2.04%，申万计算机行业上涨1.28%，落后指数0.76pct，在申万一级行业中位列第24位。年初至今，计算机行业下跌31.77%，大幅落后于沪深300指数的-19.27%，排名第30位。行业整体表现承压，但周度数据显示出短期企稳迹象。 2.2 子行业周涨跌情况 从二级子行业看，IT服务Ⅱ表现最佳，周涨幅达3.75%；软件开发上涨2.22%；计算机设备则逆势下跌2.38%。年初至今，各子行业累计跌幅均较大，计算机设备下跌33.47%，软件开发下跌33.93%，IT服务Ⅱ下跌26.77%。子行业分化明显，IT服务领域展现出相对韧性。 2.3 计算机行业估值情况 截至上周，申万计算机行业PE（TTM）已调整至32.43倍，显著低于2016年至今的历史均值50.33倍，行业估值已低于历史中枢水平。低估值水平为中长期投资者提供了较好的安全边际，但同时也反映了市场对行业短期业绩的谨慎预期。 2.4 计算机行业周成交额情况 上周申万计算机行业日均成交额为359.36亿元，较前一周下降12.73%。成交活跃度的下降表明市场对计算机板块的关注度有所降温，资金观望情绪浓厚。 2.5 个股周涨跌情况 个股层面表现集中且分化：300只个股中，261只上涨（占比87%），35只下跌，4只持平。涨幅前五的公司为真视通、汇纳科技、创业慧康、盛视科技、*ST赛为；跌幅前五为紫晶存储、国华网安、泛微网络、泽达易盛、今天国际。创业慧康受飞利浦入股消息推动，股价表现强势。 2.6 重点跟踪个股行情 在重点跟踪的9支个股中，8支上涨，1支下跌。鸿泉物联（+8.72%）、长亮科技（+4.67%）、东方财富（+4.64%）涨幅居前；浪潮信息（-1.57%）表现相对较弱。 3. 计算机行业公司情况和重要动态（公告） 3.1 大宗交易 上周计算机板块发生多笔大宗交易，成交额合计0.95亿元。其中，荣联科技成交额较大，达2951.78万元，占流通盘1.16%。大宗交易的相对活跃反映了机构投资者在调整持仓结构。 3.2 限售股解禁 未来三个月计算机板块将迎来较大规模的限售股解禁，其中：普联软件（34.96%）、中科通达（47.46%）、柏楚电子（70.60%）等个股解禁比例较高，需关注解禁对市场流动性和股价的潜在冲击。 3.3 股东增减持 上周股东增减持动态显示，信息发展获得实际控制人增持意向；而唐源电气多名高管及股东计划减持，新晨科技高管亦计划减持。产业资本的分化态度反映了不同上市公司对自身价值和发展前景的判断存在差异。 4. 投资建议 报告建议以新基建为核心，加速企业云化、智能化和数字化转型。从2022Q1的行情和估值表现看，计算机行业估值已出现底部回升趋势，但基金配置仍处于低配状态。重点推荐工业互联网、工业软件、信创、智能驾驶和网络安全五大高景气细分领域，建议投资者关注相关公司订单及资本开支变动情况。 5. 风险提示 全球地缘政治风险、技术推进不及预期、行业IT资本支出低于预期，是当前计算机板块面临的主要风险因素。 总结 本报告通过对2022年5月9日至15日计算机行业市场表现、热点事件与基本面的全面复盘，得出以下核心结论： 第一，短期市场表现弱于大盘，但结构性亮点突出。 行业周涨幅1.28%，落后沪深300指数0.76pct，但个股上涨比例高达87%，资金聚焦于具备明确产业催化的细分领域。子行业中，IT服务表现最优，计算机设备则相对承压。估值方面，行业PE（TTM）已降至32.43倍，低于历史中枢，具备一定的安全边际，但成交活跃度的下降显示市场情绪仍偏谨慎。 第二，产业资本与科技巨头的战略合作释放明确景气信号。 飞利浦12.25亿元入股创业慧康，以及通用汽车与红帽的深度合作，分别从医疗IT和智能驾驶两个维度印证了计算机行业核心细分领域的高景气度。前者强调了医疗信息化与医疗器械的软硬件协同价值，后者则凸显了车载操作系统定制化和中间件开发的巨大市场空间。亚马逊加码数据中心建设，则进一步验证了云计算基础设施需求的持续旺盛。 第三，投资方向明确，关注业绩确定性。 报告明确建议关注工业互联网、工业软件、信创、智能驾驶和网络安全等高景气板块。当前行业低配的基金仓位和底部回升的估值趋势，也为中长期布局提供了较好时机。投资者需重点跟踪相关领域公司的订单和资本开支变动情况，以锁定业绩确定性较强的优质标的。

中心思想 本报告通过对医美行业2021年及2022年第一季度的业绩全面综述，结合行情走势、产品推新与政策监管的复盘，得出以下核心观点： 业绩驱动板块分化，监管重塑行业格局 医美行业在2021年呈现出高成长性，营收实现强劲增长，但产业链内部显著分化。上游药械仪器类公司在业务复苏与新品密集推出的双重驱动下，整体业绩表现更为亮眼，营收同比增速高达95%，显著优于中游服务机构（44.4%）。这一表现验证了上游环节在行业高景气周期中的核心地位，其产品力、技术壁垒及合规壁垒构筑了难以复制的竞争优势。 估值回调蓄势待发，长期逻辑不变 自2021年6月以来，板块经历深度回调，其核心原因在于监管政策趋严带来的市场悲观情绪，而非行业基本面恶化。2022年初至今，监管政策路径逐渐明晰，行业长期合规化发展的蓝图已然确立，市场投资趋于理性。报告明确指出，产品推新预期（拉升估值）和对政策风险的担忧（引发回调） 是主导板块波动的两大主线。当前，板块调整蓄势待发，为长期价值投资者提供了布局良机。 主要内容 报告从行情走势、核心驱动力复盘、财务业绩验证以及投资建议四个维度，对医美行业进行了深入剖析。 行情回顾与市场表现：板块深度回调，政策监管成主因 2021年6月以来，医美板块经历了显著的下跌调整，整体跑输市场。这并非源于基本面恶化，而是板块估值高位叠加政策监管趋严双重压力下的情绪释放。具体来看，2021年板块全年仍录得41.03%的涨幅，跑赢沪深300指数61.39个百分点。但进入2022年，市场对监管风险的担忧加剧，主导板块进行小幅盘整。报告通过复盘将股价走势划分为四个阶段：春节后的回调、3月后的反弹、6月后因监管与负面新闻引发的持续下调、以及2022年初至今的理性盘整。这一走势清晰地反映出，市场对政策风险高度敏感，是短期影响板块情绪与估值的最核心变量。 产品推新与政策监管：驱动行业发展的双主线 报告将驱动力精准提炼为两大主线： 产品推新：迭代升级，拉动估值。 肉毒毒素类：以四环医药代理的乐提葆为代表，定位中高端市场，凭借较小的弥散面积等差异化优势，成功填补了衡力与BOTOX之间的价格带。 水光类：华熙生物与爱美客分别推出御龄双子针与冭活泡泡针，精准切入面部年轻化赛道。前者定位“肉毒伴侣”，后者提出“医学隔离膜”概念，均强调差异化竞争。 再生材料类：爱美客、长春圣博玛、华东医药相继推出濡白天使、艾维岚、伊妍仕，凭借其“效果自然、改善肤质、效果持久”的优势，有望蚕食部分玻尿酸市场，并均以“差异化”（如免复溶、抗肿胀等）作为抢占市场的核心卖点。 政策监管：严监管下，加速行业洗牌。 报告梳理了自2017年以来的多轮专项整治行动，并重点分析了2021年下半年至今的密集政策，如《医疗美容广告执法指南》及《医疗器械分类目录》调整。 对上游的影响：打击水货、假货为合规产品创造了替代空间，特别是III类医疗器械注册证的稀缺性优势被放大，长期利好研发实力强、产品力突出的龙头。 对中游的影响：广告严监管短期内或提高获客成本，但长期将放大头部合规机构的牌照与口碑优势，利好行业集中度的提升。 业绩财务分析：业绩验证高成长，上游盈利能力更优 市场复盘后的核心结论通过财务数据得到了完美验证，即上游表现优于中游。 上游药械仪器商：2021年整体营收同比+94.98%（2020年为-1.84%），恢复性增长与新品放量共同驱动。例如，爱美客营收同增104%至14.48亿元，主因嗨体持续放量与熊猫针占比提升；华东医药医美业务同增123%至10.02亿元，主因海外复苏与伊妍仕国内成功上市。利润端看，爱美客与昊海生科归母净利率同比提升，而华熙生物与华东医药则出现“增收难增利”情况，但2022年第一季度已出现边际改善。 中游医美机构：2021年整体营收同比+44.44%，增速低于上游。老玩家如朗姿股份加速扩张，通过新设门店抢占市场；新玩家如奥园美谷则通过并购强势入局。但老玩家的毛利率普遍下滑，主要受新店亏损、疫情影响及非手术类业务占比提升等因素影响。相比之下，苏宁环球与奥园美谷通过收购的标的公司表现亮眼，盈利能力优于老玩家。 总结 本报告通过对医美行业2021年及2022年第一季度的全面复盘，得出了明确的结论：行业整体处于高成长周期，但分化加剧，上游药械仪器环节的业绩确定性与盈利能力显著优于中游服务机构。 市场表现方面，板块经历由监管政策趋严引发的深度回调后，进入理性蓄势阶段。基本面方面，强劲的营收增长（上游+95%，中游+44%）为行业高景气度提供了坚实支撑。 展望未来，产品推新能力与政策监管仍将是驱动行业投资逻辑的两大核心变量。对于上游企业而言，研发创新、产品差异化及商业化推广能力是核心竞争力；对于中游服务机构而言，牌照优势、口碑壁垒及管理能力则更为关键。当前，随着监管政策逐步明晰，为合规龙头企业创造了良好的发展环境，板块长期价值凸显，短期调整或为布局良机。但投资者需持续关注监管执行力度、医疗事故及宏观经济下行等潜在风险。

　　行业要点： 　　景气度上行，2021年化工行业整体实现营收、盈利双增长。2021年随着宏观经济修复、下游需求回暖，全球油气价格回温，化工行业整体景气上行，化工品价格普涨。进入下半年，能耗双控政策下部分高耗能细分行业开工受限，产品供需结构阶段性失衡，部分化工品价格加速拉涨，并进而将化工行业整体景气度推向高点。2021，中信基础化工行业实现营收利润双增长，全年实现营业总收入20967.71亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润2212.10亿元，同比增长133.73%；中信基础化工指数全年涨幅为44.68%，在全部一级行业中位列第三，同期沪深300指数下跌5.20%，跑赢沪深300指数49.88pcts。 　　多重不可抗力推动下，化工品价格再度走高，2022Q1化工行业整体业绩同比维持高增，部分子板块盈利性短期承压。2021年四季度,能耗双控影响削弱，行业装置开工率普遍恢复正常，化工品供应紧缺现象改善，价格阶段性回落。但2022年一季度，在全球能源品需求修复、原油供需紧张、主要产油国扩产不及预期的背景下，乌俄冲突爆发进一步加剧了全球能源断供担忧，原油价格突破百元关口，天然气价格同步上行。加之国内多地新冠疫情相继反弹，货运物流及行业开工受限，部分化工品市场货源紧张。在多重不可抗因素影响下，2022Q1化工品价格再度集体走高，报告期内中信基础化工行业实现营业总收入5869.42亿元，同比增长28.51%，环比2021Q4基本持平；实现归母净利润711.16亿元，同比增长43.35%，环比增长48.34%；期间基础化工行业指数跌幅为11.82%，沪深300指数下跌14.53%，基础化工行业跑赢沪深300指数2.70pcts。但从二、三级子板块来看，仅农用化工子板块钾肥、磷肥及磷化工、农药，化学原料子板块纯碱、无机盐，其他化学制品Ⅱ子板块氟化工、锂电化学品等子板块在2022Q1维持了营收盈利双增的趋势。其他二、三级子板块尽管因产品价格上涨，营收保持了增长趋势，但由于原材料价格涨幅大于产品价格涨幅，价差被压缩，盈利性出现了不同程度的下滑。 　　投资策略： 　　当前受市场悲观情绪影响，化工行业各细分领域均出现了不同程度的股价及估值的回调，部分前期超跌的板块现已具备了一定的配置价值。后续我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期风险；国际原油价格大幅波动风险；化工品价格大幅波动风险；能耗管控趋严导致行业开工不及预期风险。

　　市场回顾： 　　上两周，基础化工指数下跌1.03%，同期沪深300指数下跌2.60%，基础化工指数同期跑赢大盘1.57个百分点。石油石化指数上涨1.27%，同期跑赢大盘3.87个百分点。其中，先达股份（24.38%）、安道麦A（19.64%）、返利科技（17.67%）、苏盐井神（17.66%）、国发股份（16.50%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：*ST德威（-66.85%）、力量钻石（-48.91%）、新安股份（-35.04%）、再升科技（-33.69%）、三元生物（-28.15%）。 　　磷肥：节后，磷肥价格再度小幅探长。截止5月6日，国内磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为3920.00元/吨和3725.00元/吨，周环比分别上涨了3.98%和1.36%。需求端方面，春耕用肥旺季已基本收尾，夏季用肥需求仍待释放，加之受当前产品价格高位以及多地疫情影响，短期国内下游需求有所减弱。供给端方面，目前一铵、二铵均有部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通较为紧俏，行业库存量处于低位。原料方面，硫磺价格不断刷新高位，合成氨和磷矿石现货偏紧推涨氛围浓厚，磷铵成本端支撑力依旧强劲。海外方面，国际一铵、二铵价格开始出现小幅回落，但仍与国内价格存在较大价差，据百川盈孚数据显示，截止5月6日，磷酸一铵55%颗粒摩洛哥FOB散装价格为1181.5美元/吨，磷酸二铵摩洛哥FOB散装价格为1162美元/吨。当前国内春耕用肥高峰期已过，预计后续国内磷铵出口量有望环比改善，加之目前成本端、需求端等多方面仍存在较强支撑，预计短期内磷肥将维持高位运行，进而利好相关企业的后续业绩表现，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。 　　纯碱：近期国内纯碱价格持续小幅上涨。据百川盈孚数据显示，截止5月6日，轻质纯碱均价为2789元/吨，周环比上涨2.09%，年初至今上涨21.74%；重质纯碱均价2938元/吨，周环比上涨3.31%，年初至今上涨14.41%。供给端方面，节后国内主流生产商装置开工情况良好，在手订单量充足，企业多以完成前期订单为主，可少量接新单，市场库存偏紧。需求端方面，下游生产企业节后以刚需采购为主，需求变化不大。成本端方面，尽管动力煤、原盐价格已出现小幅回调，但合成氨价格看涨情绪依旧浓厚，且主要原材料价格均仍处于相对高位，成本面支撑力依旧较强。考虑到5-6月相继有多家纯碱装置有检修计划，在后续需求平稳、供应缩紧的预期下，纯碱价格短期内有望维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　市场回顾： 　　上两周，新材料板块下跌0.89%，同期沪深300指数下跌2.60%，新材料板块领先大盘1.71个百分点。个股方面，板块中100只个股中有34只上涨，跑赢大盘的有48只股票。涨幅前五的分别是石英股份（19.38%）、万润股份（16.41%）、三孚股份（14.73%）、中航高科（13.95%）、中简科技（12.37%）；跌幅前五的分别是*ST德威（-66.85%）、新安股份（-35.04%）、神工股份（-23.67%）、*ST丹邦（-22.70%）、彩虹股份（-21.21%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：自年初以来，六氟磷酸锂价格快速下滑。百川盈孚数据显示，截至5月6日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至355000元/吨，周环比下降5.33%，月环比下降21.98%，较年初价格下降35.45%。磷酸铁锂电解液国内市场均价稳至84500元/吨，三元/常规动力电解液国内市场均价稳至108500元/吨。原料端无水氟化氢价格持续维稳，受南方近期疫情及物流影响，价格呈现出南北分化趋势。六氟磷酸锂市场供应量逐步提升，随着后续各企业六氟磷酸锂生产线陆续投产使用，长期来看市场供应量有望持续增加。对于需求端而言，六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，当前下游需求偏弱，厂商主要以刚需采购为主，部分六氟磷酸锂厂商库存增加。受六氟磷酸锂市场价格回落影响，近期六氟磷酸锂利润空间较年初回落明显。预计后期由于六氟磷酸锂新增产能持续投产，供给量将进一步走高，对产品价格有所影响，利润空间仍将呈现收紧状态。 　　PVDF：PVDF市场价格维持高位，成本端支撑出现松动。据百川盈孚数据，现光伏市场PVDF均价28万元/吨，涂料市场PVDF均价33万元/吨，3C锂电级PVDF均价47万元/吨。从供应端来看，近期由于原材料配额以及能耗限制，市场供应呈现收紧态势。从需求端而言，3C锂电级PVDF价格持续高位，下游厂商市场需求积极性不高，现采购有所减弱，后续增值空间不足；动力电池级PVDF需求依旧维持高位，电池企业积极入局，同生产端加速循环测试的进程。成本端受R142b供应端扩产计划陆续投产及产能利用率提升影响，预计后续成本将陆续下调，下游市场产生观望情绪，PVDF成本端支撑逐渐松动。2022年第二季度起，中化蓝天、联创等企业加速新产能布局，部分企业已进入试运行阶段，市场供应端加量，有望缓解供需矛盾。但锂电级PVDF作为新能源行业刚需，产品供需保持紧俏。预测短期内锂电级PVDF价格仍以高位维稳为主，建议关注相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。