中心思想 鱼跃医疗：海外拓展驱动高增长，维持“增持”评级 鱼跃医疗作为中国家用医疗器械的领军企业，展现出卓越的运营效率和盈利能力，2024年第一季度其ROE（ttm）高达18.8%，位居医疗设备板块前列。公司通过产品高端化策略持续提升产品均价，并积极加速海外渠道拓展，预计在2024-2026年实现收入和利润的高速复合年增长。其中，海外业务的战略性扩张被视为公司提升发展天花板和确保增长持续性的关键驱动力。 稳健财务表现与战略性海外布局 公司凭借较高的净利率和持续优化的负债结构，确保了高ROE的稳定性。本报告深入分析了鱼跃医疗的海外发展阶段、产品布局及推广模式，揭示了其海外策略的有效性及其对整体成长的强大拉动作用。基于对公司未来增长潜力的评估，分析师维持了对鱼跃医疗的“增持”投资评级。 主要内容 海外业务发展阶段分析 初期突破与高基数出清： 2020年，全球公共卫生事件显著提升了呼吸制氧等产品的需求，鱼跃医疗凭借其产能优势和统筹能力，承接了大量海外订单，使得当年海外收入达到18.8亿元，同比增长136%，收入占比提升至27.9%，成功打开海外市场并提升了品牌影响力。然而，随着需求常态化和国内增长恢复，2021-2022年海外收入逐年下降。 恢复增长与巨大潜力： 2023年，公司外销收入为7.27亿元，收入占比9%，在经历高基数出清后恢复正增长。报告指出，尽管当前海外收入占比较低，海外推广仍处于初期阶段，但公司通过建设海外属地化团队、持续拓宽外销渠道，并经受国际性医疗卫生事件考验，营销能力显著提升。非常态化需求带来的产品海外认可度提升和销售渠道的打开，预示着公司海外业务具有巨大的拓展空间和长期成长天花板。 海外布局了哪些产品 聚焦核心赛道，拓展新品空间： 鱼跃医疗围绕呼吸制氧、血糖检测、消毒感控三大核心赛道进行产品布局，并以家用电子及体外检测产品作为基石。 多品类产品实现海外突破： 公司多款电子血压计、医用红外耳式体温计等产品已在海外市场逐步取得突破。同时，持续葡萄糖监测系统CT3系列产品、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机以及半自动体外除颤器等重要技术突破性产品，正在积极推进海外注册工作，已在欧盟、美国、泰国、巴西等国家和地区逐步落地。 强化研发投入，驱动创新： 作为持续高端化的家用器械龙头，鱼跃医疗在研发方面投入巨大，并在德国罗特维尔设立了研发基地，旨在持续推动海外新品的研发与突破。 海外推广模式 经销为主，直销并存的策略： 鱼跃医疗在海外市场采取以经销为主、直销为辅的推广模式。 战略合作与并购： 一方面，公司积极寻求与国际合作伙伴的战略合作，以快速扩大产品在海外市场的渠道和客户资源。另一方面，通过并购德国Metrax等海外企业，不仅拓展了海外产品线和渠道，也培养了具备国际视野和属地化能力的销售团队，进一步拓展了海外市场空间。 未来模式演进： 鉴于公司现有海外收入占比较低，经销模式在初期能够更快、更低成本地打开海外市场。随着公司海外业务体量的不断提升，预计未来将逐步开启更多元化的销售模式。 盈利预测及估值 业绩预测： 基于上述分析，报告预测鱼跃医疗2024-2026年的营业总收入将分别达到85.48亿元、99.14亿元和114.53亿元，同比增速分别为7.23%、15.98%和15.52%。归母净利润预计分别为23.60亿元、28.62亿元和33.13亿元，同比增速分别为-1.49%、21.25%和15.76%。 每股收益与估值： 对应2024-2026年的每股收益（EPS）分别为2.35元、2.85元和3.30元。按照2024年18倍的预测市盈率，分析师维持了对鱼跃医疗的“增持”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险： 医疗器械市场竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。 国际政策/环境变动的风险： 全球贸易政策、地缘政治及各国医疗监管环境的变化可能影响公司海外业务的拓展和运营。 商誉减值风险： 公司通过并购拓展海外业务，存在因被并购企业经营不善或市场环境变化导致商誉减值的风险。 新产品商业化不及预期的风险： 新产品的研发投入巨大，若商业化进程或市场接受度不及预期，可能影响公司业绩。 资产处置收益变动的风险： 公司可能通过资产处置优化结构，但相关收益的波动性可能影响短期利润表现。 总结 鱼跃医疗作为国内家用医疗器械的龙头企业，凭借其稳健的财务表现和高ROE水平，展现出强大的市场竞争力。公司通过持续的产品高端化和积极的海外市场拓展，为未来的收入和利润增长奠定了坚实基础。尽管2023年海外业务占比仍较低，但其在疫情期间积累的海外市场经验、属地化团队建设以及多品类产品的海外注册进展，预示着巨大的成长潜力。公司采取经销与直销并存的灵活推广模式，并持续加大研发投入以驱动创新。基于对公司未来业绩的乐观预测，分析师维持了“增持”评级，但投资者仍需关注行业竞争、国际政策变动、商誉减值、新产品商业化及资产处置收益波动等潜在风险。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年报与2024年一季报。公司2023年实现营收225.88亿元，同比增长13.59%，实现归母净利润14.12亿元，同比增长11.90%。2023年Q4实现营收67.00亿元，同比增长2.47%，实现归母净利润4.13亿元，同比下降5.81%。2024年Q1实现营收59.71亿元，同比增长13.39%，实现归母净利润4.07亿元，同比增长20.89%。 　　点评： 　　门店规模持续扩张，直营门店突破万家。公司坚持“区域聚焦+稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”多种形式推动门店扩张，深耕中南华东华北市场。2023年公司新增门店3196家，其中自建门店1613家，并购门店559家，加盟店1024家。截至2024年Q1末，公司门店总数达到13920家，其中加盟店3157家。2024年公司预计仍将保持快速扩张节奏，计划新增门店4000家，其中自建1800家，并购700家，加盟1500家。我们认为公司将通过内生外延持续推动门店规模增长。 　　门诊统筹政策持续推进，头部连锁药店有望受益。2023年以来全国门诊统筹政策陆续推进，截至2023年底公司开通门诊统筹门店4200多家，在总门店中占比超过30%。目前各省份药店门诊统筹政策执行和落地情况有所不同。公司作为行业龙头，在门店运营，药品供应，统筹系统对接等方面具备优势，未来伴随更多门店陆续纳入门诊统筹，有望对公司业绩带来边际增量。 　　主营业务稳健提升，批发业务快速增长。2023年公司实现零售业务收入201.85亿元，同比增长12.00%，医药批发业务18.92亿元，同比增长39.23%。中西成药收入170.95亿元，同比增长15.93%，中药收入21.80亿元，同比增长23.30%，非药品收入28.03亿元，同比下降2.30%。 　　期间费用率持续优化，精细化运营能力突出。2023年公司销售毛利率为38.21%，同比下降1.32pp，销售净利润为7.00%，同比下降0.18pp；期间费用率为29.08%，同比下降0.65pp，其中销售费用率为24.29%，同比下降0.24pp，管理费用率为4.26%，同比下降0.29pp，财务费用率0.38%，同比下降0.15pp。我们认为公司拥有突出的精细化运营能力，有效推动费用率水平不断优化。 　　盈利预测与投资建议：公司业绩稳健提升，门店规模持续扩张。我们预计公司2024-26年归母净利润为17.7、21.7、26.7亿元（24-25年原预测为18.5、22.4亿元），增速分别为25.5%、22.4%、22.8%，公司作为药店行业龙头，应给予估值溢价，根据可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，目标价52.50元（原目标价为43.80元，2023年30倍，+20%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：医保政策收紧风险，门店扩张不达预期风险，门诊统筹政策落地不及预期。

　　万邦医药(301520) 　　立足临床业务，致力打造医疗健康CRO平台 　　公司是国内较早提供药物研发服务的CRO企业之一，经历18年发展，已具备提供药学研究和临床研究全流程服务的能力，并致力打造医疗健康CRO平台。2015年以来，公司累计承接药学研究服务和临床研究服务项目超过500项，截至2022年底在手订单金额达到3.09亿，BE备案数量占全国总数比例持续上升，项目经验丰富，订单储备充足。公司持续深化已有技术平台，拓展自主立项成果转让的盈利模式。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为1.26/1.66/2.11亿元，EPS为1.89/2.49/3.17元，当前股价对应PE为23.1/17.6/13.8倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　仿创药市场持续扩大，仿创药CRO行业前景广阔 　　医药研发投入规模持续增长、一致性评价政策加速推进的背景下，药物研发的外包比例上升，制药企业对CRO的需求持续增长。集采模式下，随着重磅专利相继迎来“专利悬崖”，仿制药市场预计进一步扩大，新药研发预计加速，药企降本增效的需求进一步提升，为CRO企业提供更多潜在机遇。MAH制度落地为CRO企业探寻自主研发的盈利模式，CRO行业市场规模正在不断扩大，企业不断打造新的业务增长点。 　　构建全流程医疗健康CRO平台，探索自研转让盈利模式 　　自成立以来，公司持续关注自身技术平台的搭建和完善，目前已经搭建8个技术平台。2020-2022年公司销售毛利率维持在50%以上水平，人均创收高于可比公司，具有较强的盈利能力。临床研究服务业务持续发展，2022年公司临床试验运营项目共141项，BE备案数量占国内总量9.77%，帮助多个企业获得首家过评；药学研究服务收入比例在2020年起维持在约20%水平，累计承接项目90余项，成为公司一大重要盈利板块。同时，公司正进一步拓展自主立项成果转让业务，目前已有数个技术成果待转让，预计成为公司又一重要盈利来源。 　　风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

　　康恩贝(600572) 　　投资要点： 　　国企混改已现成效，困境反转迈入稳定增长期。康恩贝专注于医药健康领域，主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售，曾通过并购尝试拓展相关业务领域，使得公司业绩2019年起出现较大波动，自实施混改以来，公司聚焦中药大健康发展战略，持续推进资源整合协同工作：一方面，公司推动非主业非优势、低效无效资产的处置，另一方面，公司进行业务整合，促进中药大健康产业的升级转型和创新。2023年，公司业绩已基本恢复到了历史最高水平，实现营业收入67.33亿元（+12.20%），扣非归母净利润5.54亿元（+14.60%）。我们认为当下公司减利风险因素已基本出清，业务结构持续优化，主业盈利已进入稳定阶段。 　　焕新做大老品牌，创新培育新品牌。公司坚守中药大健康核心业务的产业发展战略，和以全品类中药产品为主体，以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的“一体两翼”产品业务定位。公司在经营发展中注重品牌建设，目前已培育形成多个知名品牌及其系列产品，形成了品牌森林策略。2023年公司销售过亿元品种系列共17个，较上年增加2个，合计实现销售收入46.19亿元（+12.93%），占公司总营收比重为68.6%。公司将建优产品矩阵，除继续夯实康恩贝肠炎宁系列10亿级销售规模外，力争2个品牌系列产品实现销售5-10亿级、5-6个产品实现销售2-5亿级。同时，通过加大品牌延伸，将品牌及产品从疾病治疗向保健预防发展。 　　内生外延共发力，整合资源提效能。内生方面，公司将进一步推进无效资产的处置和对控股子公司全资化等工作，整合资源，提质增效，同时围绕创新主线，加大研发投入，聚焦重点项目创新性研究和中药大品种的二次开发及循证医学研究，加强研发创新平台建设。外延方面，根据战略规划，公司将在中药大健康企业中积极寻求并购机会，同时聚焦优势治疗领域及细分赛道，引进具有临床价值和市场需求的潜力大品种。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.47亿元、8.37亿元、9.56亿元，对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.37元。公司通过“瘦身强体”行动优化资产、提质增效，在大品牌大品种工程拉动下稳定增长。参考可比公司，我们给予公司2024年25X PE，对应目标价7.27元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 　　风险提示：行业政策变化的风险，研发创新的风险，原材料的价格波动风险，市场竞争加剧的风险。

　　安琪酵母(600298) 　　股权激励落地，员工绑定加深，确定性增强，维持“买入”评级 　　事件：公司推出新一轮股票激励方案，主要内容包括：激励对象共1006人、占总员工9.03%，共授予1189万股限制性股票、占总股本1.37%，授予价格15.41元/股，约为当前价格50%。激励解锁条件简化来看2024-2026年收入规模不低于149.6、164.5、180.6亿元，同比增10.2%、9.9%、9.8%；2024-2026年EOE不低于21.5%、22%、22.5%。共分三期、递延两年解锁，预计2026-2029年依次解锁33%、33%、34%。股权激励终于落地，确定性加强，公司与员工利益理顺、绑定加深。我们维持2024-2026年归母净利润13.66/17.07/21.57亿元预测，对应2024-2026年EPS1.57/1.97/2.48元，当前股价对应2024-2026年19.7/15.8/12.5倍PE，成本拐点、估值低点，维持“买入”评级。 　　股票激励已经成为公司薪酬的常规补充，两次激励核心内容基本接近 　　上一次股权激励于2020年底推出，考核2020-2022年业绩，两次激励方案考核周期前后衔接较紧，股权激励作为薪酬的重要补充，基本趋于常态化。两次激励方案从人数来看基本覆盖除董事长、总经理以外的高管、核心技术人员和管理骨干，本次激励人数共1006人，较上一次有所扩大（上一次744人），股票数量也有所扩大（本次1189万股，上一次894.3万股）。本次无净利润解锁指标，其他解锁指标基本相同，其中两次激励方案要求年均收入复合增速都在10%左右。 　　激励方案基本符合预期，解锁条件上收入、盈利质量均有要求 　　当前国内市场酵母需求较弱，完成收入持续10%增长目标略有挑战，股权激励有望提升确定性；方案要求EOE指标逐年改善，随着糖蜜成本进入下降周期，预计达成难度较小。激励费用预计1.8亿元，2024-2028年依次确认约0.32、0.65、0.50、0.25、0.08亿元，对2024年利润预计影响较小，2025-2026年影响有所增加。我们认为股权激励落地，公司与员工利益理顺、绑定加深，员工积极性提升、收入增长确定性加强，为国内、国际市场开拓护航，市场份额有望继续扩大。 　　风险提示：汇率波动风险、降价风险、国际需求下降风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件： 安琪酵母公布 2024年股权激励计划草案。 公司公告， 拟将约占总股本 1.37%的回购股票，以每股 15.41 元的价格，授予公司高管及核心技术人员、管理骨干等共 1006 人，并在未来分三期分别按 33%/33%/34%的获授数量解除限售。 　　点评： 　　解锁条件设置科学，锚定三年稳健增长目标。 本次激励中， 解锁条件主要包括净资产现金回报率（ EOE）、主营业务收入增长率、前述两项指标与对标企业分位值和资产负债率四项指标，较上轮股权激励计划解锁条件减少了净利润增长率指标。根据本轮解锁条件推算，公司2024-2026 年主营业务收入增长率应不低于 10.2%/9.9%/9.8%， 相对于公司当前体量、经营策略和市场情况而言，目标稳健而不失进取。其次，考虑到公司近几年资本开支有所加大，固定资产折旧存在明显上升，我们认为采用 EBITDA 作为利润指标衡量公司经营结果更为科学。第三，公司采用横向指标进行同行业对比，确保公司在食品制造业中收入增长率和净资产现金回报率（ EOE） 处于前 25%分位，有效激励公司员工保持竞争力。最后， 公司通过控制资产负债率，保持财务状况处于健康水平。 　　激励人员覆盖面宽， 股份支付费用摊销影响较小。 本次股权激励中，除董事长及总经理外，共 7 位高管各获授 3 万股，与上轮激励情况类似，而核心技术人员及管理骨干层面共 999 人获授，人数高于上轮激励，约占公司总员工人数的 9.03%。由于当前股价相对较低，本次股票授予价格低于上轮，因此总体股份支付费用也有所下降，为 1.80 亿元， 2024-2028 年股份支付费用分别预计为 3247、 6493、 5005、2525 和 767 万元，整体摊销影响小于上轮激励。 　　近期销售有所复苏， Q2 有望表现更好。 根据公司 4 月反馈的经营情况看，公司 4 月收入增长达双位数， 其中烘焙面食增长超 40%， YE 增长超 10%，出口收入增长超 20%。 公司产品在降价后客户回流，叠加库存消化，销售表现亮眼。成本端看，当前糖蜜价格持续下跌，其他原材料也同比下跌。公司已完成全年约 90%的采购量， 后续有望持续采购，以减轻明年压力。考虑到去年 Q2相对较低的利润基数，我们预计今年 Q2 利润增幅有望好于 Q1。 　　盈利预测与投资评级： 关注国内需求恢复持续性， 把握低估值机会。今年国内整体需求较弱， 公司 Q1收入端也受到影响。 尽管如此，公司海外市场增速较高，核心业务相关的贸易也持续进行。 Q2 截止当前来看，公司国内销售有所回暖，叠加成本下降， 我们预计公司仍有望实现今年预设的经营目标。 估值方面，伴随股权激励计划落地，部分压制公司估值的因素已经解除。 同时， 公司当前估值处于历史低位水平，基本面风险已较为充分定价，考虑到公司产品的健康属性和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估值机会值得把握。 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 1.57/1.88/2.15 元，分别对应 2024-2026 年20X/17X/14X PE，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素： 食品安全问题，行业竞争加剧， 扩产不及预期

　　康希诺(688185) 　　投资要点： 　　2023年：甩掉“新冠包袱”，常规产品放量明显。公司2023年营收3.6亿元，同比下滑65%，归母净利润亏损14.8亿元，经营活动现金净流出9.1亿元。公司亏损增加的主要原因：（1）新冠疫苗相关收入大幅下降，且公司对已发生或可能发生的新冠疫苗产品退回金额合理估计，冲减疫苗收入；（2）新冠疫苗冗余产能对应的固定成本计入营业成本；（3）对存在减值迹象的资产项进行减值测试并计提损失等。2023年公司司两款流脑结合疫苗实现销售收入约5.6亿元，同比增长约266%。 　　2024Q1：常规疫苗持续增长，降本增效初见成果。公司2024Q1营业收入1.1亿元，同比增长14%，归母净利润-1.7亿元，经营现金流净流出1.1亿元。（2024Q1上药康希诺不再纳入公司合并范围，公司总资产和总负债下降，产生投资损失7051万元。） 　　2024Q1公司销售费用率41%，较去年同期下降14pct，管理费用率32%，较去年同期下降28pct，研发费用率85%，较去年同期下降64pct，财务费用率-20%，较去年同期下降26pct。 　　全球创新重组肺炎球菌蛋白疫苗I期临床结果积极。PBPV与已上市的PPV23、PCV13不同，并非血清型特异型疫苗，其主要采用基于肺炎球菌表面蛋白A（PspA，一种几乎所有肺炎球菌表达的高度保守蛋白）的抗原，具有更高血清覆盖率（至少98%的肺炎球菌株覆盖率）。Ia期及Ib期临床研究结果表明，PBPV在成人及老年人群中具有良好的安全性，未观察到3级不良反应和特殊的安全性风险；同时，单剂接种即可诱导显著的结合抗体，以及针对跨家族/亚类肺炎链球菌的功能性杀菌抗体应答，进一步证明了该候选疫苗的广谱性和潜在公共卫生价值。 　　在研管线丰富。公司PCV13i处于注册申请获受理阶段，婴幼儿用DTcP完成III期入组，青少年及成人用Tdcp完成I期入组，吸附破伤风疫苗III期临床，Hib疫苗已申请临床并获受理。此外，公司重组带状疱疹疫苗（肌肉注射及吸入给药）正在加拿大开展I期临床，重组脊灰疫苗于澳大利亚开展I期临床。其他多项管线在临床或临床前阶段。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-26年公司营收分别8.4亿、11.6亿、19.8亿元，分别同比增长136%、38%、70%；2024-26年归母净利润-4.0亿、-1.2亿、1.3亿元。我们假定永续增长率1.20~1.80%，WACC值7.74~8.34%，则公司对应目标价68.15元/股，对应市值168.6亿元，给予“优于大市”评级。 　　风险提示：研发进展不达预期，商业化进展不达预期。

　　康泰生物(300601) 　　投资要点： 　　2023年营收恢复增长并实现扭亏。公司2023年营收34.8亿元，同比增长10%，归母净利润8.6亿元，扣非净利润7.2亿元，利润实现扭亏，经营活动现金流净额10.3亿元，同比增长89%。公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入35.0亿元，同比增长19%。其中，13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长56%，23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长37%。 　　2024年营收及利润下滑。公司2024年一季度营收4.5亿元，同比下滑40%，归母净利润5407万元，同比下滑74%，扣非净利润1438万元，同比下滑92%，经营活动净利润净流出7618万元，同比下滑-159%。 　　人二倍体狂犬疫苗有望驱动新增长。公司人二倍体狂犬疫苗于2023年12月获得批签发证明。冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是国内首个获批的“四针法”人二倍体细胞狂犬病疫苗。 　　13价肺炎疫苗出海稳步推进。2023年10月，公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得了印度尼西亚《上市许可证》，标志着该疫苗已具备在印度尼西亚市场销售的基本条件，公司已与印尼合作方签署13价肺炎球菌多糖结合疫苗《销售合同》。 　　公司发布新一轮股票期权与限制性股票激励计划。根据计划，股票期权行权价格25.39元/份，首次授予808.40万份，获授人数为458人；限制性股票的授予价格为15.87元/股，首次授予限制性股票1663.70万股，获授人数为462人。本次计划考核年度为2024-26年三个会计年度，第1、2、3个行权/归属期业绩考核A公司层面行权/归属比例100%的条件净利润定比增长率分别为≥25%、≥50%、≥70%。首次授予的期权及限制性股票摊销费用对公司2024-27年利润分别合计影响10272万元、6235万元、3167万元、452万元。 　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-26年归母净利润分别10.9亿、13.2亿、15.5亿元，分别同比增长27%、20%、18%。参考可比公司，万泰生物、百克生物、智飞生物2024年PE分别为146倍、20倍、8倍。公司是国内研产销俱佳的疫苗龙头，我们给予公司2024年P/E25倍，目标价24.49元，市值274亿元，给予“优于大市”评级。 　　风险提示。产品放量不及预期风险、研发失败风险。

中心思想 市场洞察与投资主线 本报告聚焦于当前市场中的多个关键行业，通过深入分析基本面数据、公司业绩及政策导向，揭示了电力、医药生物、电力设备、基础化工、食品饮料及计算机等领域的投资机遇。核心观点在于识别并推荐在特定宏观背景下具有成长潜力、业绩稳健或估值修复空间的优质标的。 核心公司与行业亮点 报告特别强调了三星医疗在欧洲配电市场的突破性进展，预示其估值提升潜力；同时，电力板块在“双碳”目标下，火电、水电、核电及绿电均展现出不同的投资价值。此外，基础化工行业正经历盈利能力筑底回升，食品饮料龙头价值凸显，而金证股份则通过AI战略合作加速产品智能化落地。 主要内容 固定收益：基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数小幅上涨至121.0点，但周同比增长率从4.7%回落至4.6%，显示同比涨幅有所放缓。利率债多空信号偏空，信号因子回升至1.8%。报告提示了地产行业不确定性、估计结果偏差及经济规律失效等风险。 电力行业：23年报及24Q1总结 电力板块在2023年年报及2024年一季报中整体业绩持续增长，在“双碳”目标指引下，聚焦“保供”与“消纳”双主线。 火电板块：政策红利与盈利弹性 随着新能源比例提升，火电作为灵活性支撑电源迎来政策红利期。煤价下行与电价明确共同提升了火电的盈利弹性空间，未来有望回归公共事业并突出高股息高分红优势。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居前的长三角火电，推荐浙能电力、申能股份、皖能电力，以及全国龙头华能国际、国电电力。同时，推荐火电灵活性改造龙头青达环保和华光环能。 水电/核电板块：红利资产与长期价值 水电来水持续改善，板块具备高分红、高股息率、高ROE特性，业绩稳态优化且相对独立。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来资本开支压力降低，分红比例有望提升，高股息潜力显现。推荐水电标的长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电标的中国核电、中国广核。 绿电板块：底部拐点与交易推进 随着绿电/绿证交易的推进和消纳问题的解决，绿电板块底部空间迎来拐点。推荐全国绿电运营商龙头三峡能源、龙源电力。 三星医疗（601567.SH）：欧洲配电突破与成长空间 三星医疗首次突破欧洲配电市场，展现出高稀缺性和稳健的业绩表现。公司对标海外电气设备龙头EATON，估值水平有望上修。预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.02亿元、29.62亿元和36.57亿元，同比分别增长20.9%、28.7%和23.4%。维持“买入”评级，目标估值25倍。 基础化工：周度跟踪与景气修复 化工行业扩产潮显著退去，盈利能力正筑底回升。2024年一季度，化工板块业绩翻倍增长的公司数量大幅增加，其中出海板块（轮胎）和明确拐点的细分周期（TMA、制冷剂）表现强劲。 成长板块：估值安全与拐点来临 建议关注低估值且景气上行的OLED、半导体、合成生物学等赛道。 周期板块：景气赛道加速涌现 年初至今景气显著上行的化工品主要满足供给收缩或新增放缓、寡头格局集中、需求刚性、下游成本占比低等要素。展望后续，TMA、维生素景气有望继续向上；化纤板块中涤纶长丝、氨纶在旺季景气有望加速上行；氟化工板块制冷剂、萤石有望迎来长达数年的景气周期。 食品饮料：龙头价值与淡季运行 贵州、安徽两地调研反馈显示，白酒行业淡季运行平稳，龙头企业价值彰显。贵州茅台股东大会反馈其坚守与稳健发展。酱酒市场头部化集中，运作精细化。徽酒在淡季保持平稳，通过推新稳价。投资建议关注业绩确定性龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）和成长势能凸显的标的（迎驾贡酒、老白干酒、港股珍酒李渡）。 计算机：金证股份（600446.SH）战略合作与AI落地 金证股份成功达成重要行业级战略合作，并通过金证科技节展示了其在金融科技领域的最新成果。公司模型能力提升加速产品AI化落地。预计2024-2026年营收分别为64.22亿元、65.82亿元和66.97亿元，归母净利润分别为4.27亿元、4.78亿元和5.35亿元。维持“买入”评级。 总结 本报告全面分析了当前市场多个重点行业的表现与前景。电力板块在“双碳”目标下，火电、水电、核电及绿电均呈现出明确的投资逻辑和推荐标的。三星医疗凭借欧洲配电市场的突破，展现出显著的成长空间和估值提升潜力。基础化工行业正经历盈利能力修复，细分成长与周期板块均有亮点。食品饮料行业龙头价值稳固，淡季运行平稳。计算机行业的金证股份则通过AI战略合作，加速产品智能化转型。整体而言，报告强调了在宏观经济波动中，通过深入挖掘行业结构性机会和公司核心竞争力，把握优质资产的投资价值。