华恒生物(688639) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入13.6亿元，同比+38.7%，实现归母净利润3.2亿元，同比+47.4%；其中单Q3实现收入5.1亿元，同比+44.9%，实现归母净利润1.3亿元，同比+46.2%。 　　下游需求旺盛，公司业绩有望持续向好。公司23年前三季度业大幅增长，其中Q3单季度创下新高，环比二季度向好势头不减，营收环比增长14.2%，归母净利润环比增长17.3%。公司氨基酸类产品产销量增加，其中缬氨酸产品受到豆粕价格维持高景气影响，需求出现提升，推动公司业绩增长。随着下游需求稳定增加，维生素业务逐步放量，公司业绩有望维持增长。 　　在建产能丰富，业绩增长空间大。公司现有丙氨酸系列产能32500吨/年，缬氨酸产能25000吨/年，维生素系列产品产能500吨/年。在建及规划产能有16000吨/年三支链氨基酸及衍生物，50000吨/年1,3-丙二醇，7000吨/年beta丙氨酸衍生物，50000吨/年生物基丁二酸，50000吨/年生物基苹果酸。公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。目前，上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。 　　国内合成生物学龙头，产品多元应用范围广。公司于2005年成立，经过多年的创新发展，公司已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，尤其是公司以可再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产L-丙氨酸和L-缬氨酸的关键技术已达到国际领先水平，目前公司L-丙氨酸的市场份额全球第一。随着合成生物学等新技术的迅速突破，公司继续加大研发投入，23年上半年新增发明专利9项，新增实用新型专利7项，未来有望持续成长，丰富产品种类，成长空间进一步扩大。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.82元、3.71元、5.15元，对应动态PE分别为33倍、25倍、18倍。公司新建产线陆续投产，合成生物学发展前景广阔，给予公司24年35倍PE，目标价129.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期、原料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

　　澳华内镜(688212) 　　核心观点： 　　事件：2023年前三季度，公司实现营收4.29亿元，同比增长52.65%；实现归母净利0.45亿元，同比增加426.53%；实现扣非归母净利0.37亿元，同比增加752.7%。其中，第三季度公司实现营收1.40亿元，同比增加23%；实现归母净利711.8万元，同比增加102%；实现扣非归母净利394.3万元，同比增加40%。 　　公司高端产品放量以及品牌力建设的加强带动业绩增长。公司第三季度营收和利润表现亮眼，主要系依托高端产品AQ-300于去年11月上市开始逐渐放量所致。公司不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，不断完善渠道建设，持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案，实现了收入、回款和净利润的上升。AQ-300是公司的4K超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方面都有显著升级；但受医疗反腐政策影响，Q3业绩环比Q2有所下降，未来随着学术活动、学术会议等恢复后公司业绩将增长。 　　新品不断推陈出新，多款产品性能为行业翘楚。2023年8月，公司在2023年度新品发布会上发布17款全新内镜产品，涵盖支气管镜、鼻咽喉镜以及经皮胆道镜等。此次新品发布多款业界性能顶尖的产品，包含1.8mm首款超细复式软镜、2.8mm首款超细经皮胆道内镜以及61%超大钳径比内镜等；此外，公司还发布了全新AQ-200Elite内镜系统，相比上一代产品在平台兼容性上做了革新升级，可广泛适用于多种科室内镜镜体，并且拥有4种染色模式。 　　股权激励发布，进一步调动员工积极性。公司于10月发布了新一轮股权激励计划。满足营收或净利润其中之一目标（归属比例100%）：2024-2026年收入目标达到9.9/14.0/20.0亿元；净利润1.2/1.8/2.7亿。 　　毛利率增幅较大，费用端有所增加。前三季度，公司毛利率为75.64%（+6.1pct），主要系AQ-300毛利较高所致。销售费用率35.81%（+8.2pct），管理费用率为13.6%（-8.7pct），研发费用率24.75%（+3.6pct），主要系公司加强对新技术和新产品的打磨与升级，研发人员和材料增加所致。 　　投资建议：公司作为国产软镜龙头，产品线及技术优势显著，研发实力强劲。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.81/1.26/1.77亿元，同比271.76%/56.61%/39.74%，EPS分别为0.60/0.94/1.32元，当前股价对应2023-2025年PE为101/64/46倍，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：市场拓展和市场竞争的风险、部分进口原材料采购受限的风险、销售模式的风险、产品质量控制风险等。