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    • 公司信息更新报告:稻种业绩高速增长,瘦身健体进展顺利

      公司信息更新报告:稻种业绩高速增长,瘦身健体进展顺利

      个股研报
        隆平高科(000998)   种业龙头业绩稳健,瘦身健体工作开展顺利,维持“买入”评级   2024H1公司营收25.82亿元,同比-1.28%,归母净利润1.11亿元,同比转盈,扣非归母净利润-2.58亿元,其中2024Q2营收5.10亿元,同比-39.14%,归母净利润0.34亿元,同比转盈,2024H1非经项主要系非流动性资产处置损益3.5亿元(其中隆平生物股权处置形成投资收益3.4亿元)。考虑公司种子主业表现稳健,瘦身健体工作开展顺利,我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元,EPS为0.42/0.51/0.65元,当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍,维持“买入”评级。   种业龙头研发能力强劲,育种优势持续提升   2024H1销售毛利率31.74%,同比-4.81pct,期间费用率56.79%,同比+14.07pct,其中财务费用率同比抬升10.77pct主要系利息费用增加、巴西雷亚尔汇率波动致汇兑损失增加。2024H1公司研发投入2.96亿元,目前在国内外建有水稻、玉米等育种站超60个,试验基地总面积近1.6万亩,生物技术实验室10余个。目前公司杂交水稻种子业务全球领先,杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三,辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先,综合实力位居民族种企第一、全球种企前八。   水稻种子新品市场拓展顺利,驱动水稻种子营收和利润高速增长   (1)水稻种子:2024H1营收8.37亿元,同比+19.61%,毛利率39.55%,同比+1.89pct。公司种子竞争力持续提升,新品销售表现良好,叠加公司加大营销、新设品牌扩大销售规模,水稻种子营收和利润高速增长。(2)玉米种子:2024H1营收12.28亿元,同比-9.87%,毛利率18.13%,同比-13.18pct。2022Q4国内玉米种子发货延迟至2023H1,导致2023H1高基数,叠加2024H1玉米种子行情低迷,2024H1国内玉米种子营收同比下滑。巴西玉米业务(隆平发展)持续优化营销策略,2024H1实现营收8.5亿元,同比+2.4%。(3)其他种子:2024H1蔬菜瓜果种子营收0.87亿元,同比-31.03%,毛利率50.54%,同比-7.98pct。自然灾害致黄瓜种植面积缩减,叠加黄瓜价格下跌致农民种植积极性下滑,黄瓜种子量价齐跌。   风险提示:商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。
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      2024-08-31
    • 2024年中报业绩点评:全球布局稳步推进,稳健增长彰显韧性

      2024年中报业绩点评:全球布局稳步推进,稳健增长彰显韧性

      个股研报
        迈瑞医疗(300760)   事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1~6月实现营业收入205.31亿元(+11.12%),归母净利润75.61亿元(+17.37%),扣非净利润73.80亿元(+16.39%),经营性现金流84.96亿元(+89.51%)。2024Q2实现营业收入111.58亿元(+10.35%),归母净利润44.01亿元(+13.69%),扣非净利润43.43亿元(+13.94%),经营性现金流56.31亿元(+78.78%)。   上半年业绩实现稳健增长,全球布局稳步推进彰显韧性。2024年上半年,尽管在医疗行业整顿及设备更新政策影响下,国内院端招标采购节奏受到一定影响,且海外汇率变化致使公司汇兑损益水平有所波动,公司营收及利润仍实现了较好增长,预计除因业务纵深广阔形成了较强经营韧性以外,更受益于公司产品在透明规范的采购环境中竞争力凸显。若剔除汇兑损益影响,2024H1公司归母净利润同比增长22.13%(2024Q2同比增长24.02%)。我们预计下半年起公司表观业绩增长中枢有望上移,主要基于:1)医疗行业整顿进入常态化,院端正常招采活力趋于复苏;2)设备更新相关国债及地方政府专项债按计划发行,为医疗设备采购提供资金支持;3)美元加息周期进入尾声,海外购买力逐渐恢复或将带动国际业务快速增长。   生命信息与支持:招采活动推迟致短期承压,下半年有望受益需求释放。2024H1公司生命信息与支持业务实现营业收入80.10亿元(-7.59%),占比39.01%(-7.9pct),毛利率66.12%(-1.04pct),其中微创外科增长较为明显(超90%),硬镜系统实现翻倍增长,高值耗材(如超声刀)开始逐步放量。据公司测算,截至2024年6月,国内医疗新基建待释放的市场空间已进一步提升至240亿元以上,预计此前积压的采购需求总量未受影响,未来有望逐步释放。同时,公司生命信息与支持业务产品竞争力已全面达到世界一流水平,海外高端客户群得以加速渗透,带动国际业务2024H1实现双位数增长。随着国内推迟需求的稳步释放、海外成长空间的不断打开,下半年公司生命信息与支持业务经营有望逐步回升,并实现长期稳定增长。   体外诊断:诊疗复苏及海外提速促达亮眼表现。2024H1公司体外诊断业务实现营业收入76.58亿元(+28.16%),占比37.30%(+4.96pct),毛利率64.98%(+2.35pct),其中化学发光业务增长超30%。分地区结构来看,1)国内:2024H1收入实现超25%的增长,主要是院端诊疗需求复苏带动试剂等耗材类业务增长,其中血球业务增长超30%,化学发光市场份额稳步提升;2)海外:2024H1收入增长超30%,DiaSys并购整合进展顺利,中大样本量客户渗透速度持续加快,新增突破超60家第三方连锁实验室。我们认为,公司体外诊断业务保持快速增长的确定性较强,主要源自:①血球业务头部地位不断巩固;②集采推动化学发光领域国产替代加速;③流水线及高速机顺利装机为后续试剂放量打下基础;④海外第三方实验室突破打开未来成长天花板。   医学影像:高端超声持续放量,市场优势进一步扩大。2024H1公司医学影像业务实现营业收入42.74亿元(+15.49%),占比20.82%(+0.79pct),毛利率69.59%(+1.83pct),其中超声高端及以上型号收入增长超40%。公司超声业务在国内第一、全球第三的行业地位不断得以巩固,主要受益于公司高端产品的成功渗透,2024H1公司国内首款超高端超声平台Resona A20取得亮眼表现,海外高端市场覆盖及高端客户突破的营销策略颇具成效。   投资建议:迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业,高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头,未来十年内海外业务将成为公司增长的重要动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为139.53/168.44/202.53亿元,同比增长20.47%/20.72%/20.24%,EPS分别为11.51/13.89/16.70元,当前股价对应2024-2026年PE 20/16/14倍,维持“推荐”评级。   风险提示:国内体外诊断试剂集采大幅降价的风险、国内医疗设备订单放量不达预期的风险、海外销售进展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。
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      2024-08-31
    • 2024年半年报业绩点评:核心部件研发多点突破,解决方案业务快速增长

      2024年半年报业绩点评:核心部件研发多点突破,解决方案业务快速增长

      个股研报
        奕瑞科技(688301)   公司事件:2024H1公司实现营业收入10.26亿元,同比+7.2%,实现归母净利润为3.07亿元,同比-5.3%,扣非归母净利润为3.35亿元,同比-3.05%。2024Q2营业收入实现5.35亿元,同比+3.56%,归母净利润1.68亿元,同比-10.51%,扣非归母净利润为1.8亿元,同比-9.72%。   毛利率下降主要系受收入结构变化影响,利润端扣除股权激励费用影响后同比+6.03%。2024H1毛利率为54.15%,同比-4.10pct,净利率为29.27%,同比-4.01pct,主要系公司非探测器业务占比提升,探测器/材料销售/技术服务/其他核心部件销售业务毛利率分别为60.83%/19.18%/46.17%/19.02%;2024H1,公司销售/管理/研发/财务费用率为5.36%/5.71%/15.80%/-0.91%,其中因为实施股权激励计划产生的股份支付费用为4780.7万元。   新探测器产品、解决方案业务快速增长,海外开拓韩国齿科CBCT客户。探测器销售收入为8.44亿元,解决方案/技术服务收入为0.3亿元,2023年全年约0.27亿元,其他核心部件销售收入为0.7亿元;分地区来看,境内销售收入为7.07亿元(+9.56%),境外销售收入为3.20亿元(+2.33%)。公司2024H1在多个大客户的多项产品保持良好增长,成功打开韩国齿科CBCT市场并开始批量交付,医疗及工业X光综合解决方案小批量销售,C型臂探测器、乳腺探测器等产品表现亮眼。   探测器多元技术迭代,持续向CT、血管造影、C臂等下游领域拓展。1)非晶硅探测器领域,公司具备TFT传感器底层创新能力,差异化竞争优势。2)CMOS探测器领域,齿科CMOS探测器和TDI探测器性能已与进口同类产品相当,公司正在开发应用于血管造影和C臂的CMOS芯片和探测器,持续向高分辨率产品迈进。3)IGZO探测器方面,产品已广泛用于C臂、DSA等领域,2024H1,采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的探测器产品收入超过2.58亿元。4)CT探测器领域,公司已完成核心部件开发并完成首批样品制作,进入到模块与系统的联合调试阶段。   微焦点射线源打破海外垄断,新核心部件带来增长动能。在高压发生器和组合式射线源领域,公司已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C型臂/DR球管的研发。2024H1,公司90kV、110kV、130kV、150kV及180kV多款微焦点射线源进入量产销售,同时完成225kV、240kV微焦点射线源的研发,打破海外垄断。公司CT球管也已完成前期技术突破,持续开发中。   投资建议:公司有望受益于医疗设备更新政策,预计2024-2026年收入分别为23.8、30.4、37.1亿元,归母净利润为7.5、10.4、13.1亿元,当前股价对应PE分别为17、13、10倍,维持“推荐“评级。   风险提示:海外业务拓展不及预期,新品拓展不及预期,未决诉讼赔偿风险。
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      2024-08-31
    • 2024年中报业绩点评:Q2利润增速亮眼,自产业务保持高速成长

      2024年中报业绩点评:Q2利润增速亮眼,自产业务保持高速成长

      个股研报
        亚辉龙(688575)   事件:公司发布2024年半年度报告。公司2024年1~6月实现营业收入9.60亿元(-10.69%),归母净利润1.73亿元(+22.25%),扣非净利润1.61亿元(+25.85%),经营性现金流1.41亿元。2024Q2实现营业收入5.29亿元(+27.41%),归母净利润1.07亿元(+77.45%),扣非净利润1.04亿元(+131.58%),经营性现金流0.71亿元(+138.43%)。   常规自产业务保持快速增长,整体盈利水平显著提升:2024H1公司表观营业收入有所下降,主要是新冠业务收入大幅减少所致,公司非新冠业务实现营收9.60亿元(+31.89%),其中国内非新冠自产业务收入6.88亿元(+42.69%),占总营收比例为71.63%(+26.8pct);海外非新冠自产业务收入1.02亿元(+52.28%),占总营收比例为10.63%(+4.4pct);代理业务收入1.52亿元(-9.92%),占总营收比例为15.83%(+0.1pct)。此外,公司自产化学发光业务实现营业收入7.17亿元(+48.46%),占总营收比例已达到74.68%(+29.8pct),2020-2023年CAGR达37.82%。2024H1公司主营业务毛利率显著提升(61.94%,+12.58pct),主要受益于高毛利的非新冠自产产品收入较快增长,以及非新冠自产业务毛利率的进一步提升(69.95%,+1.7pct)。2024Q2公司净利润大幅增长,除低基数及毛利率水平变动因素以外,主要是公司提质增效效果有所显现,2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为19.00%/8.48%/13.33%,分别同比-2.49/+0.72/-5.42pct。   国内外发光装机进展顺利,有效带动重点项目试剂上量:2024H1公司化学发光仪器装机1,170台。累计(截至2024年6月)装机9,430台,其中流水线129条(39.53%装于三甲医院)。发光仪器的顺利装机带动试剂收入同比大幅增长,其中部分重点项目试剂收入增长52.48%,自免业务收入同比增长37.24%(发光自免+46.23%)。分地区结构来看,1)国内:2024H1发光装机638台(其中600速的iFash3000G为301台),主要自有产品已覆盖境内终端医疗机构客户超5,600家(+340家),其中三级医院1,590家,三甲医院超1,200家(覆盖率超70%);2)海外:2024H1发光装机532台(其中300速机45台),公司业务已覆盖美/欧/亚/非洲超110个国家/地区,随着公司海外业务工作重心向试剂销量提升及本地化市场拓展深度推进聚焦,公司在海外地区业务规模(尤其是试剂业务)有望保持高速成长。   持续完善自主产品及解决方案,逐步达到行业领先水平:2024H1公司研发投入为1.55亿元(+8.79%),主要投入于微流控、基因测序、流式荧光多重检及抗原抗体原材料等方面(共占比重39.60%)。公司重点领域研发成果不断推陈出新,促进公司在多领域达到行业领先水平,其中:1)仪器:公司自主研发的iTLAMax智能流水线在国内备案获批,该流水线系统可实现1200样本管/小时的速度,还可连接高性能免疫分析、生化分析、血球分析等仪器设备,并实现多流程全面自动智能支持;2)试剂:2024H1公司新增13项化学发光检测试剂的境内外证书(不孕不育6项、自免天疱1项,肝功1项)。截至2024年6月,公司已有176项化学发光诊断项目获得境内外注册证书(其中发光自免项目60项)。   明确多维度高股权激励目标,充分彰显高质量发展信心:2024年5月9日,公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予56名激励对象175.00万股股票(占公司股本总额0.31%)。此次激励考核目标涉及多个维度,且明确提出较高的增长目标,充分体现公司对于未来高质量发展的信心:①非新冠自产产品收入:2024/2025年较2023年增长35.00%/75.50%;②自产化学发光业务收入:2024/2025年较2023年增长35.00%/82.25%;③净利润:2024/2025年较2023年增长35.00%/82.25%;④国内发光仪器:2024/2025年分别装机1,500台;⑤海外发光仪器:2024/2025年分别装机1,200台。   投资建议:公司是化学发光领域头部企业之一,差异化布局自免等特色项目,市场渗透率快速提升,带动试剂业务高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.82/6.51/8.53亿元,同比增长35.78%/35.14%/30.86%,EPS分别为0.85/1.14/1.50元,当前股价对应2024-2026年PE23/17/13倍,维持“推荐”评级。   风险提示:行业竞争加剧的风险、国内外装机进展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险。
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      2024-08-31
    • 2024H1医院板块增长稳健,盈利能力持续向上

      2024H1医院板块增长稳健,盈利能力持续向上

      个股研报
        新里程(002219)   事件概要   8月22日,公司发布2024年半年报:2024H1营业收入18.2亿元(+12.20%),归母净利润0.6亿元(+5.27%),扣非净利润0.59亿元(+18.46%),经营现金流净额1.45亿元(+15.50%)。对应2024Q2营业收入9.57亿元(+14.41%),归母净利润0.36亿元(+1.02%),扣非净利润0.33亿元(+15.60%)。   拆分收入来看,2024H1医疗服务收入14.50亿元(+2.98%),医药收入3.71亿元(+72.63%)。2024H1核心医院增长稳健,瓦房店第三医院收入+8%至3.3亿,净利率+1.8pct至9.5%,兰考第一医院收入+2.5%至2.2亿,净利率+0.43pct至8.5%。其他医院收入略有下滑,预计由于经济环境及公司根据医保支付水平加大主动管理新增有效收入和部分院区扩张医院加大人才储备所致:泗阳县人民医院收入-0.74%至3亿,净利率-2.48pct至1.15%;崇州二医院收入-1.35%至1.7亿,净利率-0.76pct至1.4%;赣西医院收入-3.12%至0.71亿,净利润亏损48万元。   毛利率方面,2024H1毛利率为29.06%(-3.43pct),拆分来看,医疗收入毛利率为24.76%(-2.64pct),药品收入毛利率为45.86%(-19.93pct),主要系公司收购佛仁后业务结构改变所致。   费率方面,2024Q2销售费用率为8.48%(+0.53pct),管理费用率为12.84%(-4.64pct),下降明显,财务费用率为3.21%(-0.04pct)研发费用率为0.32%(+0.24pct)。   营运能力方面,2024H1应收账款周转天数为112.57天(+15.90天),主要系应收医保款等未结算款项增加。   现金流方面,2024H1经营现金流净额为1.45亿元(+15.5%),投资现金流净额为-1.68亿元(+8%),筹资现金流净额为-0.84亿元(-156%)。截至2024年6月底,公司期末现金及现金等价物为4.49亿元(同比2023年底-19%)。   存量医院在当地市占率高,经营稳健,盈利能力强   公司当前包含新建项目有近10000张床位,已开发床位使用率约为90%,皆为当地具备口碑的市占率排名前列的医院,例如兰考第一医院市占率在2023H1达到51%,瓦三医院在瓦房店市占率仅次于瓦房店中心医院,崇州二院在当地医保占比17%,仅次于崇州市人民医院。2023年医院板块净利率达到9%,盈利能力较强,主要因为公司具备强大的医院管理能力,优势明显,为后续加速扩张提供充足动力   外延通过存量新增床位、资产注入等持续扩张   存量医院床位扩张方面,盱眙中医院新的肿瘤专科大楼已经在2023年10月开始建设,新增600张床位;崇州二医院的新院区800张床位按照三甲医院标准建设,预计2025年初启用。兰考第一医院正在积极筹建肿瘤中心,泗阳医院东院区已获批老年医院牌照,正在积极申请肿瘤医院牌照。   控股股东资产注入方面,公司控股股东的非上市板块在全国控股管理近30家二级及以上医院,总床位数达2万张,是上市公司资产规模的2倍左右,其计划在2022年6月公司重整完成后的5年内,通过公司自筹资金、并购基金、并购贷款、发行股票等方式,优先将盈利能力好的优质医疗资产尽快注入上市公司。公司控股股东非上市板块二级以上医院70%为营利性医疗机构。目前待注入的医院资产,公司考虑以现金方式注入,不受控股股东定增项目影响,后续将持续稳步装入上市公司。   盈利预测   我们预计2024-2026年公司收入分别为41.05/48.90/58.38亿元,归母净利润分别为1.15/2.37/3.52亿元,EPS分别为0.03/0.07/0.10元/股,当前收盘价对应PE分别为51.67/25.05/16.84倍,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险提示:   政策变动风险;扩张进度不及预期风险。
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      2024-08-31
    • 公司信息更新报告:2024Q2利润大超预期,产品毛利率显著提升

      公司信息更新报告:2024Q2利润大超预期,产品毛利率显著提升

      个股研报
        奥泰生物(688606)   2024Q2利润大超预期,产品毛利率显著提升,维持“买入”评级   2024H1营收3.97亿元(yoy+2.2%),归母净利润1.24亿元(yoy+74.0%),经营活动现金流1.03亿元(yoy+185.9%),其中2024Q2实现营收1.97亿元(yoy+29.6%),归母净利润0.79亿元(yoy+158.1%),扣非净利润0.56亿元(yoy+34.6%),强于市场预期;2024H1毛利率为55.01%(+8.41pct),净利率31.16%(+12.90pct);分费用,销售费用率7.58%(-0.84pct),研发费用率12.40%(-4.59pct),主要系新产品测试费及股权激励费用减少,管理费用7.60%(-1.29pct),降本控费卓有成效;分业务看,传染病检测收入1.66亿元,(yoy+31.1%),毒品及药物滥用收入1.02亿元(yoy+9.3%),肿瘤及心肌标志物收入2026万元(yoy+26.6%),女性健康检测收入3598万元;考虑公司通过原料自产、自动化程度提升和产品结构优化强势提升毛利率,我们上调2024-2026年的盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.45/3.07/3.84亿元(原值为2.25/2.81/3.51亿元),对应EPS分别为3.09/3.87/4.84元/股,当前股价对应P/E分别为17.0/13.6/10.8倍,维持“买入”评级。   自主品牌比例提升明显,新品研发上市节奏加快   公司已上市产品多达1300余种,产品广泛应用于临床检测、现场检测等多个领域,能满足客户的多元化需求,并持续聚焦研发注册,2024H1公司新增53项产品上市,自主研发的十四合一毒品联检产品(含芬太尼(1ng/ml)检测试剂)获得美国FDA510K认证。公司2024H1外销收入占比94.78%,产品远销170多个国家,外销收入依然是公司收入主要来源,其中毒品检测、常规传染病类产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力,2024H1新增境内外新客户数量多达400余个,充分证明公司营销策略的有效性和产品的竞争力。ODM收入2.60亿元,占主营的65.53%,自主品牌收入1.37亿,自主品牌占比逐步提升,体现了公司既注重ODM的口碑积累又重视自有品牌培育,其中自有品牌营收规模有望快速提升。   公司战略布局生物原料平台,有效降低生产成本和提高产品推出效率   公司战略布局上游生物原料平台,通过实现原料自给,可有效降低生产成本,减少对上游核心原料商的依赖,为产品迭代提供创新平台。公司2024H1生物原料研发成果丰硕,成功开发出9项新原料,包括依替氮卓抗原抗体、地芬诺酯抗原抗体、噻奈普汀抗原抗体、舍曲林抗体以及大肠杆菌k99抗体等,其中6项原料更是实现了国内首创,填补了国内相关领域的空白。截至2024H1公司已实现自产并投入使用的生物原料种类超过300种,其中24项为国内首创原料。   风险提示:产品研发推进不及预期;市场推广不及预期。
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      2024-08-31
    • 2024半年报点评:海外进展不断突破,经营持续向好

      2024半年报点评:海外进展不断突破,经营持续向好

      个股研报
        三诺生物(300298)   投资要点   事件:2024年8月28日,公司发布2024半年度报告:2024H1公司实现营业收入213,303.97万元,同比+6.26%;实现归属于上市公司股东的净利润19,748.54万元,同比+12.61%;扣非归母净利润17,846.19万元,同比-10.38%。   CGM国内海外双轮驱动,看好未来持续放量。2023年公司产品“三诺爱看”成为国内首个获批上市的三代传感技术持续葡萄糖监测系统(CGM),陆续完成CGM全球多个国家的注册、上市销售。同时公司在CGM领域不断升级迭代,在报告期内公司新一代CGM国内注册申报获得受理。公司CGMS产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统在中国、印尼、欧盟MDR、英国等多个国家和地区获批注册证,并已在国内上市以及欧洲线上进行销售。公司CGMS产品高性能严标准,产品技术质量水平符合国际先进要求,彰显了公司严谨的质量体系和卓越的研发制造能力。我们预计公司CGM产品有望于25Q3取得FDA证,未来有望在国内、海外双向突破,成为公司第二增长曲线。   海外子公司不断突破,经营持续向好。公司与海外子公司Trividia和PTS的全球协同发展成果突显,公司已经成为全球第四大血糖仪企业。通过多年的学术推广和品牌建设,公司品牌的知名度和影响力不断提升,建立起良好的品牌形象。截至2024年上半年:PTS共持有12款有效的产品美国FDA注册证和17款产品的CE认证,其2024H1实现收益约927万;公司控股子公司Trividia共持有5款有效的产品美国FDA注册证和4款产品的CE认证,已取得2项有效国内医疗器械进口注册证,正在申请1款产品的CE认证,其2024H1实现收益约3122万元。我们认为海外子公司经营持续向好,有效提升了公司自主创新能力和核心竞争力,为公司的长期发展提供有力支撑。   品牌力持续提升,全球影响力扩大。公司通过与Trividia和PTS公司的全球合作,建立了全球销售渠道资源以及多年累积的丰富国际经营及销售经验,与供应商、客户建立了良好、稳定的合作关系,为公司未来收入的增长以及新产品的市场导入奠定了基础,提升新产品的边际贡献,同时公司旗下产品及服务在全球的影响力持续增强。   盈利预测与投资评级:我们维持之前盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为46.30/52.88/60.93亿元,归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元,对应当前股价PE分别为31/24/21倍。我们认为公司是行业当中的龙头公司,未来有望持续保持高速增长,维持“买入”评级。   风险提示:新产品延期获批及推广不及预期的风险;经销商管理风险;经营规模扩大带来的战略与管理风险。
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      2024-08-31
    • 公司信息更新报告:CDMO新增项目数稳健增长,积极建设新业务领域

      公司信息更新报告:CDMO新增项目数稳健增长,积极建设新业务领域

      个股研报
        九洲药业(603456)   业绩阶段性承压,新兴业务领域快速发展有望贡献新增量   2024H1,公司实现营业收入27.64亿元,同比下滑15.07%;归母净利润4.75亿元,同比下滑23.62%;扣非归母净利润4.68亿元,同比下滑23.66%。单看Q2,公司实现营业收入12.88亿元,同比下滑14.29%,环比下滑12.69%;归母净利润2.38亿元,同比下滑30.18%,环比增长0.62%;扣非归母净利润2.34亿元,同比下滑30.69%,环比增长0.03%。考虑CDMO与原料药部分领域竞争加剧,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为10.36/11.85/14.14亿元(原预计11.72/13.74/17.09亿元),EPS为1.15/1.32/1.57元,当前股价对应PE为11.0/9.6/8.1倍,鉴于公司CDMO新增项目数量同比稳健增长、多肽业务快速发展有望贡献业绩新增量,维持“买入”评级。   原料药CDMO新增项目数量稳健增长,制剂CDMO业务快速发展   公司原料药CDMO管线日益丰富,2024H1新增项目数量同比增长14%;截至2024年6月底,项目总数达1103个,其中已上市、III期临床、I期/II期临床项目数量分别为34/81/988个,形成了可持续的漏斗型项目结构。同时,公司积极拓展制剂CDMO业务,2024H1公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务,引入新客户近20家,服务项目数量同比增长约32%,营收增长超50%,制剂CDMO业务快速发展。   正式成立TIDES事业部,加速建设新兴业务领域   2024上半年,公司正式成立TIDES事业部,多肽偶联药物技术平台获得快速扩张;公司目前已完成多肽平台和产能的布局规划,未来几年GMP产能将获得快速提升。公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设,正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。同时,公司持续推进原料药制剂一体化进程,截至2024年6月底,公司制剂管线共有22个项目,其中4个项目已经获批,6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。   风险提示:药物生产外包服务市场需求下降,核心成员流失等
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      2024-08-31
    • 公司信息更新报告:Q2亏损环比收窄,在手订单增速稳健

      公司信息更新报告:Q2亏损环比收窄,在手订单增速稳健

      个股研报
        博腾股份(300363)   Q2亏损环比收窄,受多因素影响利润端阶段性承压   2024H1,公司实现营收13.52亿元,同比下滑42.19%,剔除重大订单影响后收入同比下滑约4%;归母净利润-1.70亿元,扣非归母净利润-1.74亿元。单看Q2,公司实现营收6.74亿元,同比下滑29.82%,环比下滑0.49%;归母净利润-7517万元,扣非归母净利润-8062万元,亏损较Q1收窄。受大订单同期交付较多、产能利用率不足、新产能投产折旧增加等因素影响,公司业绩阶段性承压;制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务还处于早期阶段,合计影响归母净利润约-1.08亿元。鉴于公司亏损环比收窄、新兴业务快速发展,我们维持原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元,EPS为-0.17/0.20/0.53元,当前股价对应2025-2026年PE为58.7/22.6倍,维持“买入”评级。   小分子原料药CDMO项目数量与质量稳健增长,在手订单稳健增长   2024H1,公司小分子原料药CDMO业务实现营收12.51亿元,同比下滑约45%。截至2024年6月底,原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长约40%,交付周期主要在2024年下半年及2025年。公司已签订单项目数(不含J-STAR)533个,同比增长约14%;实现交付项目数408个,同比增长约26%。2024H1公司服务API产品数146个,同比增加约40个;API产品实现收入2.98亿元,同比增长42%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型,小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。   新业务能力持续推进,新签订单金额快速增长   2024H1,制剂与CGT业务分别实现营收6556/1904万元,同比变化183%/-18%。其中,制剂业务为108家客户提供约124个制剂项目服务;新签制剂订单金额约1.13亿元,同比增长40%。CGT业务引入新客户29家、新项目62个,新签订单0.62亿元,同比增长188%。同时,公司积极拓展TIDES与ADC业务板块,2024H1新签订单突破3000万元,已为24个客户的38个项目提供服务。   风险提示:订单交付不及预期;市场竞争加剧;环保和安全生产风险。
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      2024-08-31
    • 创业慧康(300451):大订单高速增长,与飞利浦合作进展顺利

      创业慧康(300451):大订单高速增长,与飞利浦合作进展顺利

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