中心思想 新股询价策略分析： 本报告对爱朋医疗的新股网下询价策略进行了分析，预估了其发行价格和市盈率，并提供了参与网下询价的市值要求和申购数量建议。 风险提示与免责声明： 报告明确指出新股申购存在风险，并声明本产品仅供参考，投资者需自行承担投资风险。 主要内容 近期回顾：新股询价策略回顾 回顾了近期发布的新股网下询价策略报告，包括紫金银行、宇晶股份和中国人保的新股询价策略。 本期新股询价：爱朋医疗询价分析 发行价格与市盈率预估： 预估爱朋医疗的发行价格为15.8元，对应市盈率为22.99倍，低于行业平均市盈率。 网下询价要求： 参与网下询价的投资者需满足日均市值5000万元以上的要求，最低申购数量为150万股，申购数量最小变动单位为10万股，且不超过500万股。 本期网下询价新股简介：爱朋医疗公司概况 介绍了爱朋医疗的公司概况，包括其高新技术企业资质、研发实力、专利情况、产品认证以及参与行业标准编制等情况。 产品说明与法律声明 产品说明： 阐述了本产品的研究范围、发布时间、针对本公司承销发行的新股的处理方式以及新股申购的风险提示。 法律声明： 声明本产品仅供参考，不保证内容的准确性和完整性，投资者需自行承担投资风险，并强调本产品版权归本公司所有。 总结 本报告对爱朋医疗的新股网下询价策略进行了分析，预估了其发行价格和市盈率，并提供了网下询价的市值要求和申购数量建议。同时，报告也回顾了近期的新股询价策略，并对爱朋医疗的公司概况进行了介绍。此外，报告还明确了产品说明和法律声明，强调新股申购存在风险，并声明本产品仅供参考，投资者需自行承担投资风险。

# 中心思想 本报告是华鑫证券于2018年11月27日发布的新股询价报告，针对爱朋医疗（300753.SZ）进行分析，并建议询价价格为15.80元。 * **公司基本面分析：** 报告分析了爱朋医疗作为高新技术企业，在疼痛管理及鼻腔护理领域的技术优势、质量控制体系、市场影响力和营销网络建设等方面。 * **投资建议与募投项目：** 报告基于公司基本面，给出了建议询价，并分析了公司募集资金的用途，主要集中在产业基地升级、研发中心建设和营销网络建设等方面。 # 主要内容 ## 公司简介 爱朋医疗是一家专业从事疼痛管理及鼻腔护理领域医疗器械产品研发、生产及销售的高新技术企业。其主要产品包括微电脑注药泵、一次性注药泵、无线镇痛管理系统、脉搏血氧仪及传感器等疼痛管理领域用医疗器械，以及鼻腔护理喷雾器等鼻腔护理领域用医疗器械。 ## 公司亮点 ### 技术与知识产权优势 爱朋医疗是江苏省认定的高新技术企业，专注于技术创新，在疼痛管理及鼻腔护理领域积累了丰富的技术储备，建立了具备自主知识产权的核心技术体系和完善的知识产权保护体系。尤其在疼痛管理领域，公司较早掌握高精度药液输注技术、全方位安全监测技术、无线镇痛管理信息平台技术等一系列核心技术。 ### 质量控制体系与认证 公司建立了覆盖设计、采购、生产、流通到售后等各个环节的全程质量管控体系，通过了ISO9001、ISO13485等质量管理体系认证，部分产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证。 ### 市场知名度与影响力 公司产品覆盖了医院麻醉科、疼痛科、耳鼻喉科等多个科室，凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果，在国内众多知名医院、药房等终端应用领域形成了良好的市场知名度和影响力。 ### 营销网络与市场把握 公司重视对市场前沿需求的把握和营销网络的建设，通过参与或组织行业会议、学术研讨会等方式与医学专家、行业专家进行沟通交流，建立了覆盖全国的扁平式经销网络。 ## 询价价格 * **建议询价：** 报告建议爱朋医疗的询价价格为15.80元。 * **发行信息：** 公司发行股数为2020万股，不涉及老股转让，募资净额为26,293.0024万元，发行费用为5,622.9976万元。 ## 募投项目 公司募集资金主要用于以下三个项目： 1. 产业基地升级建设项目：计划投资总额15,560.39万元，募集资金投资额11,560.3900万元。 2. 研发中心建设项目：计划投资总额13,318.30万元，募集资金投资额9,318.3000万元。 3. 营销网络建设项目：计划投资总额6,168.64万元，募集资金投资额5,414.3124万元。 # 总结 本报告对爱朋医疗进行了全面的分析，认为公司在疼痛管理和鼻腔护理领域具有较强的技术优势、完善的质量控制体系和良好的市场影响力。建议询价价格为15.80元，募集资金将主要用于产业基地升级、研发中心建设和营销网络建设，有助于公司进一步提高市场竞争力和扩大市场占有率。

# 中心思想 ## 爱朋医疗新股申购价值分析 本报告对爱朋医疗的新股申购价值进行分析，建议申购价格为15.80元，申购上限为500万股，网下申购所需最低市值为5000万元。 ## 公司基本面与财务表现 爱朋医疗是一家高新技术企业，专注于疼痛管理和鼻腔护理等领域医疗器械的研发和产业化。公司拥有多项专利和医疗器械注册证，并通过了多项质量管理体系认证。2015-2017年公司营业收入和净利润复合增长率分别为26.82%和41.57%，盈利能力较强。 # 主要内容 ## 公司简介 爱朋医疗是江苏省认定的高新技术企业，拥有江苏省认定企业技术中心和江苏省工程技术研究中心。公司与国内多家高等院校和医疗机构建立了紧密的合作关系，致力于疼痛管理、鼻腔护理等领域用医疗器械产品的研发和产业化。公司参与了“便携式电动输注泵”行业标准的编制，主要商标“爱朋”是江苏省工商行政管理局认定的著名商标。截至本招股说明书签署之日，公司拥有专利57项，Ⅲ类医疗器械注册证3项，Ⅱ类医疗器械注册证9项，并通过了ISO9001、ISO13485等质量管理体系认证，部分产品获得欧盟CE认证、美国FDA认证。 ## 个股研究 2015-2017年公司收入分别为 1.54亿元、1.98亿元、2.47亿元，净利润分别为 0.29亿元、0.48亿元、0.58亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为26.82%和41.57%。2017年公司综合毛利率为74.78%，净利率24.38%。 # 总结 ## 投资建议与风险提示 本报告建议投资者关注爱朋医疗的新股申购机会，建议申购价格为15.80元。但同时也提醒投资者注意，本建议申购价格仅供参考，与最终发行价有可能不一致，投资者需谨慎判断，自主作出投资决策并自行承担投资风险。 ## 公司发展前景展望 爱朋医疗作为一家高新技术企业，在疼痛管理和鼻腔护理等领域具有较强的研发实力和市场竞争力。随着医疗器械行业的不断发展和公司产品的不断创新，爱朋医疗有望在未来取得更好的发展。

# 中心思想 本报告对中国医疗保健制造业（制药）板块持积极看法，并重点推荐深圳上市的信立泰药业（SALU）。报告的核心观点如下： * **行业领先的盈利能力和股东回报：** 信立泰药业拥有业内最高的 ROE（24%），且几乎没有债务，同时慷慨的派息率（57%）带来了 3.6% 的高股息率，这在制药公司中实属罕见。 * **优于竞争对手的执行力：** 信立泰药业在药品审批和上市方面拥有超越竞争对手（包括外国品牌）的良好记录。 * **被低估的投资机会：** 尽管市场担忧其主要收入贡献者泰嘉面临的挑战，但信立泰药业的股价已大幅回调（年初至今下跌 45%），考虑到其 2018 年和 2019 年预计的强劲盈利增长（分别为 17% 和 25%），以及远低于行业平均水平的市盈率（2019 年预测市盈率为 13 倍，而行业平均为 28 倍），该股提供了一个有吸引力的抄底机会。 # 主要内容 ## 公司概况 * **核心业务：** 深圳信立泰药业是一家专注于心血管药物的制药公司，其主要产品是泰嘉（氯吡格雷），一种用于抑制血小板聚集以降低心脏病和中风风险的药物。 * **发展历程：** 公司成立于 1998 年，最初生产和销售原料药，2000 年推出泰嘉后转型为药品制造商。2009 年在深圳上市，2014 年收购金盟生物和金凯生物，拓展至生物药物研发领域。 * **多元化发展：** 2018 年 6 月，信立泰药业收购苏州桓晨医疗科技 100% 股权，进入医疗器械领域。此外，公司还收购了 Mercator Med System 超过 10% 的股份，并获得了 M.A.MEDALLIANCESA 产品的中国独家商业权利。 * **管理层：** 公司创始人兼董事长叶澄海及其子女共同管理公司，家族持有公司 68% 的股份，为公司发展提供强有力的支持。 ## 投资亮点 * **泰嘉的持续增长：** 泰嘉的销售额在过去五年中翻了一番以上，2017 年达到人民币 30 亿元，预计 2018 年将增长 15%，并在 2021 年达到人民币 40 亿元的峰值。 * **抗血栓药物组合：** 公司专注于抗血栓药物领域，已上市泰嘉、泰加宁和泰益，并计划于明年推出利伐沙班。这些产品有助于降低公司对泰嘉的依赖。 * **挑战者和赢家：** 信立泰药业在挑战品牌药专利方面取得了成功，甚至在原研药 Plavix 进入中国市场之前就推出了泰嘉。2018 年，公司成功挑战了替格瑞洛的专利，成为首个上市该药品的仿制药企业。 ## 估值、建议和风险 * **估值方法：** 报告采用 20 倍 2019 年预测每股收益（PE）对所有治疗领域进行估值，得出目标价为人民币 40.06 元，意味着 62.7% 的总股东回报率（TSR）。 * **投资建议：** 给予信立泰药业“跑赢大市”评级。 * **主要风险：** 泰嘉存在产品集中风险，可能面临激烈的竞争和降价压力。此外，公司在创新药物研发方面的能力仍有待验证。 ## 产品分析 * **现有药物：** 公司现有药物主要集中在脑血管和心血管（CCV）领域，尤其是抗血栓领域。 * **在研管线：** 公司正在开发一系列具有高潜力的仿制药和创新药，包括利伐沙班、特立帕肽、匹伐他汀和罗苏伐他汀等。 ## 财务分析 * **收入增长：** 受益于替格瑞洛的上市，公司收入增长预计将在 2018 年回升至 19%。 * **盈利能力：** 公司拥有较高的毛利率和较低的销售及管理费用率，盈利能力强劲。 * **财务状况：** 公司财务状况健康，拥有净现金头寸和较低的资产负债率。 # 总结 本报告认为，信立泰药业是一家具有高成长性和良好盈利能力的制药公司，其在心血管药物领域的领先地位和创新能力使其具有长期投资价值。尽管公司面临一定的风险，但其被低估的股价提供了一个有吸引力的投资机会。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的中文总结。 中心思想 本报告的核心观点如下： 全方位深耕，业绩增长强劲： 柳药股份通过“工业+流通+零售”的全方位布局，深耕广西大健康行业，实现了营收和利润的持续高增长。2018年前三季度业绩表现亮眼，营收同比增长24.00%，归母净利润同比增长34.94%。 盈利能力提升，费用控制稳定： 公司整体毛利率提升，得益于高毛利率业务（器械配送、医药工业、零售药房）营收占比的持续提升。同时，期间费用率基本保持平稳，显示出公司良好的成本控制能力。 并购扩张，强化竞争力： 通过并购古城大药房和万通制药等资产，柳药股份进一步强化了在广西地区的产业链布局和市场竞争力，为未来的业绩增长奠定了基础。 投资评级： 维持“强烈推荐”评级，目标价39.60元。 主要内容 2018年前三季度业绩回顾 营收与利润双增长： 2018年前三季度，柳药股份实现营收87.10亿元，同比增长24.00%；实现归母净利润3.91亿元，同比增长34.94%。第三季度营收31.94亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.35亿元，同比增长38.26%。 “工业+流通+零售”全方位深耕广西 业务模式驱动增长： 公司以“医药工业+药品/器械配送+零售药店”的模式深耕广西市场。预计全年药品配送业务营收同比增长20%以上，药店零售和器械配送业务营收端增长40%以上，工业端有望翻番。 毛利率提升贡献利润： 利润端增速高于营收端，主要得益于整体毛利率的提升，2018年前三季度整体毛利率约10.29%，同比提升0.88个百分点。 费用控制 期间费用率平稳： 2018年前三季度期间费用率约4.30%，同比提升0.75个百分点，基本平稳。销售费用率保持平稳，管理费用率略有提升，财务费用率有所提升。 并购药店和工业资产 并购强化产业链： 通过并购古城大药房和万通制药，公司强化在广西地区的“工业+流通+零售”全产业链布局。古城大药房门店资产优良，未来盈利空间大；万通制药拥有国家中药保护品种，有望成为新的利润增长点。 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2018-2020年EPS分别为2.02元、2.64元、3.41元，对应13、10、8倍PE。 估值与评级： 给予公司15倍PE（PEG=0.5），对应2019年39.60元目标价格，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 风险因素： 公司项目落地低于预期；国家政策变化风险；市场竞争加剧。 总结 柳药股份凭借其在广西医药市场的全产业链布局和精细化运营，在2018年前三季度取得了显著的业绩增长。公司通过“工业+流通+零售”的协同发展，不断提升盈利能力和市场竞争力。并购策略的实施，进一步巩固了其在区域市场的领先地位。维持“强烈推荐”评级，是基于对其未来增长潜力的认可。然而，投资者也应关注可能存在的项目落地风险、政策变动风险以及市场竞争风险。

# 中心思想 本报告主要分析了云南白药拟吸收合并白药控股的战略意义，并对公司未来发展前景持乐观态度。 ## 战略合并，开启新篇章 通过吸收合并，云南白药将解决潜在的同业竞争风险，提升运营效率，并简化管理层级，优化公司治理结构。 ## 维持买入评级，看好未来发展 报告看好公司通过本次交易带来的新发展，维持“买入”评级，并预测公司未来几年的EPS将持续增长。 # 主要内容 ## 公司公告：吸收合并白药控股暨关联交易预案（修订稿） 公司公告了吸收合并白药控股方案的修订稿，交易完成后，云南省国资委和新华都及其一致行动人并列成为上市公司第一大股东，维持上市公司股权结构的长期稳定。本次交易包括白药控股定向减资和云南白药发行股份吸收合并白药控股两部分。交易完成后，云南省国资委、新华都及其一致行动人均持股25.10%。 ## 有利于资源整合，提升公司运营效率 本次交易完成后，上市公司将成为产业并购、整合的唯一平台，从根本上解决母子公司未来可能出现的同业竞争风险。同时，上市公司利用增量资金进行产业并购，有利于拓展业务和提升竞争力，打造具备较强核心竞争力的医药健康产业上市平台。公司简化了上市公司管理层级，治理机制更为扁平化、组织架构更为精简，进一步提高了上市公司的决策效率、优化公司治理结构。 ## 看好公司新发展，维持“买入”评级 公司吸收合并母公司开启战略发展新阶段，看好公司未来发展前景，预计2018-2020年EPS分别为3.25、3.60、3.97元，对应pe分别为22、20、18倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 本次交易落地时间及结果存在不确定性，大健康产品推广进度低于预期，经营效率提升效果低于预期。 ## 财务数据和估值 报告提供了2016-2017年的实际财务数据，以及2018E-2020E的预测财务数据，包括营业收入、EBITDA、净利润、EPS等关键指标，并给出了相应的市盈率、市净率、市销率等估值指标。 # 总结 ## 战略合并，提升竞争力 云南白药拟吸收合并白药控股，旨在解决同业竞争风险，提升运营效率，优化公司治理结构，打造更具竞争力的医药健康产业平台。 ## 维持买入评级，关注风险因素 天风证券维持对云南白药的“买入”评级，看好其未来发展前景，但同时也提示了交易落地的不确定性以及大健康产品推广和经营效率提升可能面临的风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown格式报告。 中心思想 自有产品占比提升驱动毛利率增长 报告指出，一品红（300723）通过提高自有产品营收占比，显著提升了综合毛利率，从而推动了扣非利润的快速增长。2018年前三季度，公司扣非归母净利润同比增长24.33%，远高于营收增速4.38%。 深耕儿科领域，研发投入增强竞争力 公司持续加大在儿科领域的研发投入，不断丰富产品线，巩固其在该领域的优势地位。目前，公司拥有多个独家产品和儿童专用药，且六大儿科药系列产品均为独家产品，显示出强大的市场竞争力。 主要内容 公司经营情况 公司公告显示，2018年前三季度营收10.83亿（+4.38%），归母净利润1.28亿元（+16.6%），扣非归母净利润1.26亿元（+24.33%）；其中Q3季度营收3.16亿元（-14.03%），归母净利润 0.5 亿元（+32.07%），扣非归母净利润 0.48 亿元（+26.1%）；前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.48 亿元（+242.15%），EPS 为 0.79 元（-14.13%）。 代理业务转型与自有产品增长 受两票制影响，公司代理业务收入确认方式改变，导致代理业务收入规模降低。但与此同时，高毛利率的自有产品营收占比显著提升，推动综合毛利率同比提升14个百分点，达到69.89%。 研发投入与产品线拓展 公司持续加大研发投入，2018年前三季度研发投入同比增长42.87%。公司深耕儿科领域，拥有134个产品批件，包括多个独家产品和儿童专用药，形成了以六大独家儿科药系列产品为主的优势。 盈利预测与估值 报告略微调低公司2018年业绩增速至24%，预测公司18-20年EPS分别为1.22/1.53/1.94元，对应22/18/14倍PE。考虑公司产品的成长性，给予公司19年目标25倍PE合理，一年期目标价对应38元，给予“强烈推荐”评级。 财务预测表分析 资产负债表： 流动资产：预计逐年增长，从2017年的1139.46百万元增长到2020年的1830.88百万元，主要由现金增加驱动。 非流动资产：预计逐年下降，从2017年的342.42百万元下降到2020年的261.91百万元。 负债：流动负债和非流动负债均呈现下降趋势，资产负债率预计从2017年的25%下降到2020年的14%。 利润表： 营业收入：预计稳步增长，从2017年的1380.22百万元增长到2020年的1814.58百万元。 营业成本：预计基本稳定，维持在4.15亿到4.35亿之间。 净利润：预计显著增长，从2017年的154.82百万元增长到2020年的307.44百万元。 现金流量表： 经营活动现金流：波动较大，预计2018年大幅增加，2019年下降，2020年再次回升。 投资活动现金流：持续为负，但金额较小。 筹资活动现金流：持续为负，表明公司在偿还债务。 主要财务比率： 毛利率：持续提升，从2017年的58%提升到2020年的76%。 净利率：持续提升，从2017年的11%提升到2020年的17%。 ROE：预计在16%-19%之间波动。 总结 盈利能力增强，未来增长可期 一品红通过优化产品结构，提高自有产品占比，实现了盈利能力的显著提升。同时，公司在儿科领域的持续投入和产品线拓展，为其未来的增长奠定了坚实基础。 投资评级与风险提示 综合考虑公司业务进展和市场前景，报告给予一品红“强烈推荐”评级，并提示投资者关注市场推广和产品研发进展不及预期的风险。

# 中心思想 ## 业绩增长符合预期 本报告对羚锐制药（600285）2018年前三季度的业绩进行了分析，指出公司营收和扣非后净利润均实现了显著增长，基本符合预期。同时，报告也分析了两票制对公司毛利率的影响以及期间费用率增长的原因。 ## 维持“强烈推荐”评级 基于公司现有业务情况，报告预测了公司未来几年的每股收益（EPS），并维持“强烈推荐”评级，但同时也提示了药店和医院终端销售不达预期的风险。 # 主要内容 ## 事件 2018年前三季度，羚锐制药实现营收15.95亿元，同比增长22.25%；归母净利润2.13亿元，同比增长11.77%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长20.58%。其中，第三季度实现营收4.91亿元，同比增长4.05%；归母净利润6609.74万元，同比增长17.26%；扣非后归母净利润6292.23万元，同比增长20.20%。 ## 点评 ### 营收与利润分析 2018年前三季度，公司营收同比增长22.25%，其中贴膏剂营收9.87亿元，同比增长5.83%；胶囊营收4.05亿元，同比增长79.20%。归母净利润同比增长11.77%，扣非后归母净利润同比增长20.58%，业绩增长基本符合预期。非经常性损益约272.20万元，主要包括政府补贴和理财收益。 ### 毛利率分析 2018年前三季度，公司整体毛利率约为76.16%，同比提升4.70个百分点，主要受到两票制的影响。其中，胶囊毛利率提升明显，达到82.55%，同比提升18.22个百分点。 ### 期间费用率分析 2018年前三季度，公司期间费用率约58.90%，同比增长5.12个百分点，主要是销售费用率增长6.45个百分点所致，这与两票制引起的销售模式转变有关。 ### 盈利预测与估值 预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.53、0.64元，对应17、14、12倍PE，维持“强烈推荐”评级。 ### 风险提示 药店终端销售不达预期；医院端销售不达预期等。 # 总结 本报告对羚锐制药2018年前三季度的财务数据进行了详细分析，认为公司业绩增长符合预期，毛利率提升受益于两票制，但销售费用率也有所增长。报告维持对公司的“强烈推荐”评级，并给出了未来几年的盈利预测，同时也提示了相关风险。总体而言，报告对羚锐制药的投资价值持乐观态度。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 核心产品稳健增长与创新转型并举：景峰医药在心脑宁胶囊、榄香烯口服乳等核心产品保持稳定增长的同时，积极推进氟比洛芬酯等明星产品的市场化，并受益于多个产品进入基药目录，为销售增长提供动力。 研发投入驱动未来增长：公司持续加大研发投入，尤其是在一致性评价和注射剂再评价方面，为转型升级为高端仿制药和创新药企业奠定基础。通过布局美国市场，谋求制剂国际化协同，高管增持也彰显了对公司长期发展的信心。 主要内容 1. 事件概述 公司发布2018年三季报，营收和归母净利润均实现同比增长。前三季度经营性现金流大幅增长，主要受益于汇票到期变现。 2. 核心品种稳定增长，明星产品前景可期 核心品种增长与明星产品潜力：口服制剂心脑宁胶囊和榄香烯口服乳受益于慢性疾病用药习惯，处于快速上升期。氟比洛芬酯注射液市场规模巨大且持续高速增长，公司预计2019年获批上市，有望成为该领域的领先仿制药。 基药目录助力销售：多个品种进入2018版基药目录，有利于销售上量。 3. 研发投入持续高增长，一致性评价及注射剂再评价推进顺利 研发投入与转型升级：公司前三季度研发投入大幅增长，主要用于推进一致性评价和创新药项目，积极转型高端仿制药及创新药。 注射剂再评价进展：多个注射剂产品再评价推进顺利，预计未来几年将有一批固体制剂和注射剂上市。 4. 布局美国市场，谋求制剂国际化协同 国际化战略：通过美国尚进布局美国制剂业务，有利于公司产品中美双报和上市。 高管增持：公司高管增持股份，显示对公司长期发展的信心。 5. 盈利预测与估值 盈利预测：预计公司未来三年EPS将持续增长，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：制剂增长不及预期、商誉减值风险以及行业政策风险。 总结 本报告对景峰医药2018年三季报进行了深入分析，认为公司核心产品稳定增长，同时在高研发投入的驱动下，正积极转型升级为高端仿制药和创新药企业。通过布局美国市场，公司有望实现制剂国际化协同。维持“强烈推荐”评级，但需关注制剂增长、商誉减值和行业政策等风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown格式报告摘要。 中心思想 呼吸制剂与原料药双轮驱动 本报告的核心观点是：健康元正经历从保健品龙头向“原料药+制剂”一体化医药企业的华丽转型。 呼吸制剂领域：健康元精准切入呼吸市场，全面布局吸入制剂，有望在未来两年内迎来2-3个产品的陆续上市，并通过成熟的销售渠道实现快速放量。 原料药领域：海滨制药在美罗培南市场占据领先地位，焦作健康元受益于7-ACA价格回升，盈利能力显著提升。 分部估值法下的投资建议 通过分部估值法，分别给予海滨制药、焦作健康元、保健品和丽珠集团不同的PE倍数，并考虑丽珠单抗的A轮融资估值，最终计算出健康元的合理估值约为273亿元，目标价14元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 主要内容 1. 保健品龙头华丽转型，“原料药+制剂”多点布局 多元业务布局：健康元业务范围涵盖保健品、化学制剂、中药、化学原料药及中间体、诊断试剂及设备等多重领域。 股权结构集中：公司创始人朱保国先生直接和间接持有公司50.59%股权，是公司的实际控制人。 业绩增长：2017年扣非净利润实现58%高增长，主要受益于丽珠集团的稳健增长和7-ACA的价格上涨。 2. 全面布局吸入制剂，精准切入呼吸市场 市场需求强劲：呼吸系统疾病为我国第四大死亡原因，COPD和哮喘患者基数庞大，且需要终身服药，推动呼吸系统药物市场持续增长。 吸入制剂优势：吸入给药制剂具有操作方便、起效快、用量少、刺激小、副作用少等优点，是慢性呼吸系统疾病治疗趋势。 国产替代空间广阔：吸入制剂产品仿制难度高，市场由进口产品主导，国产化率较低，健康元在该领域具有广阔的发展空间。 研发进度领先：健康元是国内为数不多全面布局呼吸制剂且研发进程领先的企业，多个产品进入优先审评通道，有望在未来两年内陆续上市。 3. 海滨制药：原料药制剂一体化，领跑国内美罗培南市场 业绩贡献主力：海滨制药是健康元营收和利润的主要贡献者之一，其净利率高于公司其它业务板块。 成本与技术优势：海滨制药具备显著的成本优势和技术优势，子公司新乡海滨自产4AA，降低了美罗培南原料药及其制剂的成本。 国际市场积极部署：海滨制药是国内首家美罗培南无菌原料药及无菌制剂都通过欧盟EU-GMP认证的生产厂家，积极部署国际市场。 4. 焦作健康元：7-ACA 价格回暖提升盈利，成本及规模优势突出 业绩大幅改善：受益于7-ACA价格回升，焦作健康元2018H1净利润同比增长307%，其净利润占公司净利润的比例回升至13.90%。 市场份额领先：焦作健康元所占市场份额在同行业中处于第一位，产品质量处于国际领先地位，出口创汇遥遥领先同行企业。 5. 保健品业务：女性保健品领导品牌 品牌优势：健康元发家于保健品行业，“太太”、“静心”和“鹰牌”等品牌具有较高的市场认知度。 业绩回暖：随着国民健康意识不断提升，保健品市场逐步回暖，子公司太太药业自2017年起经营状况有所回升。 6. 丽珠集团：健康元发展坚实后盾 业绩高速增长：受益于重点产品的良好销售态势，近几年丽珠集团进入高速增长阶段，是健康元收入和利润的主要贡献者。 业务覆盖广泛：丽珠集团业务覆盖西药制剂、中药制剂、原料药、诊断试剂及设备以及保健品等多个领域。 7. 业务拆分与盈利预测 核心假设：对公司各项业务的盈利预测基于对化学制剂、原料药、中药、诊断试剂及设备和保健品等板块的收入增长和毛利率的合理假设。 分部估值法：采用分部估值法，分别给予各业务板块不同的PE倍数，并考虑丽珠单抗的A轮融资估值，最终计算出健康元的合理估值约为273亿元，目标价14元/股。 总结 本报告深入分析了健康元从保健品龙头向“原料药+制剂”一体化医药企业转型的战略布局和发展前景。通过对公司呼吸制剂、原料药、保健品和丽珠集团等业务板块的详细分析，揭示了健康元在呼吸制剂领域的巨大潜力，以及在原料药市场的领先地位。报告采用分部估值法，对健康元进行了合理估值，并给出了“强烈推荐”的投资评级。