本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.37%，跑输沪深300指数2.08个百分点，跑输上证综指2.25个百分点，行业涨跌幅排名第27。3月3日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比2月17日PE下跌0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，3个子行业上涨，10个子行业下跌。其中，医药流通为涨幅最大的子行业，上涨2.16%，医院为跌幅最大的子行业，下跌1.78%。3月3日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为82X。 　　流感主题行情机会来，同时抓住中药核心标的 　　医药本周继续跑输沪深300（连续两周跑输），在申万31个一级行业涨幅排名top27，基本垫底水平，近期医药持续跑输也显示出行情的纠结，基本是涨跌互现，没有主流的行情。医药流通、中药和CXO等领涨，医院、药店、原料药等领跌，中药的主线在今年已经比较显著，继续建议拿住拿稳。涨幅top10涨幅的公司，都是有特色的公司，或业绩、或流感预期或者认为公司短期有变化从而股价提前反应市场预期等等，并且筹码结构相对较好，机构持仓不高，下跌的top10则是前一周涨幅较好但是似乎短期内没有明确的支撑，涨跌的速度都极快，投资人转换不及时，基本难有超额收益。港股方面，HSCIH周涨3.89%，近五周来第一次上涨，本周加科思、瑞尔集团、云顶新耀、基石药业、华润医疗等领涨，微创机器人、微创医疗、春立、康希诺、爱康、威高股份等领跌。 　　近期流感主题会带来一些机会，检测+药品会有部分的机会，预计一季度相关公司会业绩超预期；而中药需要抓住核心标的，我们年度推荐的康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力，以及流感相关的我们预计一季度业绩还不错特一药业、贵州三力等，均可以持续关注。 　　不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们3月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。2023年全年的主线维持三个“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”，再叠加个股自下而上的机会。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：2023药品集采应采尽采，继续为创新留出空间 　　周度复盘： 　　3月第一周创新药板块跌多涨少，前期涨势较大的个股进入调整，调整充分的个股则逐渐反弹，如云顶新耀、基石药业、和黄医药、信达生物及百济神州，其中百济神州是国内港股及科创板中率先公布2022全年业绩的公司，全年收入为14亿美元，同比增长20%。泽布替尼全球销售额达5.65亿美元，相较上一年增159%。替雷利珠单抗中国市场销售额达4.23亿美元，相较上一年增长66%，受海外泽布替尼的大幅放量等原因，本周反弹较多。 　　2023年3月1日，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。《通知》指示重要信息：药品集采将统一采购周期、继续挤压价格、全品种尽集采。1.统一多地采购周期：以上海、江苏、河南、广东牵头开展联盟接续采购，鼓励同一品种由多家企业中选，促进价差公允合理，并统一采购周期。2.继续挤压价格水分：针对上一轮集采中选价格偏高的品种，将继续挤压价格水分。3.全品种药品尽集采：积极将尚未纳入国家和省级集采的“空白”品种集采，到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。未创新的重复品种，及充分竞争品种及时进行控费，应采尽采，为支付端留出更大空间给予创新药。从政策端激励药企内部形成创新产品梯队，所以具有研发平台、具有合理的管线排布会继续创新药企业的合理发展方向。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）、海创药业（PROTAC）； 　　3）仿创结合或老药企新增长：奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（国产首个特立帕肽）、海思科（PROTAC）； 　　4）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有197支上涨，占比43%。本周涨幅前十的医药股为：吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.30%）、圣诺生物（+12.62%）、九芝堂（+12.60%）、特一药业（+11.34%）、新里程（+10.86%）、奥赛康（+9.40%）、立方制药（+8.99%）、金陵药业（+8.74%）。本周跌幅前十的医药股为：上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）、迈普医学（-10.62%）、热景生物（-8.91%）、康拓医疗（-8.70%）、百利天恒（-8.26%）、通策医疗（-8.16%）、益方生物（-7.82%）、司太立（-7.74%）。本周港股88支个股中，59支上涨，占比67%。 　　本周新发报告 　　公司点评麦澜德（688273）：《股权激励计划推出，看好公司长远发展》；中医药行业点评：《中医药振兴发展重大工程实施方案发布，政策进一步深化落地，持续把握中医药投资主线》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（2月27日-3月3日）上证综指报收3328.39，周涨幅1.87%，深证成指报收11851.92，周涨幅0.55%，中小板100指数报收7733.87，周涨幅0.21%，基础化工（申万）报收4476.90，周跌幅0.40%，跑输上证综指2.27pct。申万31个一级行业，18个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，3个涨幅为正，申万化工33个三级子行业中，14个涨幅为正。本周化工行业394家上市公司中，有163家涨幅为正。涨幅居前的个股有美达股份、沃特股份、三美股份、富淼科技、百龙创园、百傲化学、阿科力、贝斯美、中船汉光、兴发集团等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯华东地区（+107.41%）、硝酸安徽98%（+20.83%）、盐酸华东合成酸（+14.29%）、天然气NYMEX天然气(期货)（+12.81%）、三氯乙烯华东地区（+12.05%）。本周液氯价格涨幅居前，当前PVC装置运行负荷有所提升，下游甲烷氯化物以及环氧丙烷需求较好，液氯价格有望维持当前价格。本周化工品跌幅居前的有五氧化二磷折纯CFR印度合同价（-38.47%)、工业级碳酸锂（-9.04%）、烧碱32%离子膜（-8.62%）、阿特拉津华东地区（-8.57%）、电池级碳酸锂（-6.57%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“环氧丙烷价差”（+26.88%）、“MTO价差”（+22.64%）、“醋酸价差”（+15.87%）、“纯MDI价差”（+13.51%）、“PVA价差”（+8.83%）。本周“环氧丙烷价差”涨幅居前，华东地区部分装置检修，供应端偏紧，目前环氧丙烷库存相对低位，随着开工旺季临近，下游备货积极，市场需求逐步回暖。本周化工品价差降幅居前的有“己二酸价差”（-29.56%）、“PX价差”（-28.57%）、“乙烯价差”（-17.00%）、“TDI价差”（-11.44%）、“醋酐价差”（-11.11%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　本周重点新闻跟踪 　　2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》。《公报》指出，初步核算，全年能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。煤炭消费量增长4.3%，原油消费量下降3.1%，天然气消费量下降1.2%。煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点;天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%，上升0.4个百分点。重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降1.6%，单位合成氨综合能耗下降0.8%，每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.2%，全国万元国内生产总值二氧化碳排放下降0.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.8%，为77.68美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/醋酸/聚合MDI/钛白粉/乙烯法PVC/乙二醇/粘胶长丝价格分别上涨6.3%/5.3%/4.4%/3.2%/2.7%/0.3%/0.2%；烧碱/TDI/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/有机硅/电石法PVC/橡胶/尿素价格分别下跌6.7%/3.6%/2.3%/2.1%/1.7%/1.2%/0.8%/0.4%；DMF/重质纯碱/粘胶短纤/VA/VE/轻质纯碱/氨纶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（美国德克萨斯）（+30.2%）、三氯甲烷（山东）（+28.3%）、液氯（+19.7%）、高纯氖气（+15.8%）、硝酸（+13.7%）。三氯甲烷：本周国内三氯甲烷市场价格重心上行。供应方面，国内三氯甲烷供应量小幅上涨，下游及供应商备货积极，价格持续拉涨。需求方面，R22市场维稳运行，空调售后市场延续淡季，厂家刚需采买，外贸面拿货量稳步回升，前期延迟订单已恢复，下月传统旺季即将来临，市场交投逐步开启，整体价格维持高位。 　　磷矿石：本周磷矿石市场走势向好，价格高位坚挺。供需方面，各主产区磷矿开采正常，但场内供应整体仍趋于紧张，部分企业货源自用为主，多数企业暂无较多库存，短期内需求支撑一般。下游方面，一铵价格窄幅整理，行情稳中观望运行；二铵市场供应偏紧，价格坚挺；黄磷市场预计仍保持观望氛围。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.07%，沪深300指数较上周上涨1.71%。基础化工板块跑输大盘1.64个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：石油加工（+6.21%），磷化工及磷酸盐（+4.49%），磷肥（+3.73%），氟化工及制冷剂（+3.41%），聚氨酯（+3.18%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周（2月27日-3月3日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.22%，表现强于创业板指。半导体材料涨1.39%，OLED材料跌0.23%，液晶显示涨0.04%，尾气治理跌0.87%，添加剂涨0.34%，碳纤维涨0.2%，膜材料跌3.15%。涨幅前五为沃特股份、方邦股份、康强电子、晶瑞电材、安集科技；跌幅前五为海优新材、中触媒、奥来德、山东赫达、硅烷科技。 　　新材料周观察：全钒液流电池技术快速发展，上游钒资源企业有望充分受益 　　供给端，根据USGS（2022）数据，截至2021年全球钒资源合计储量2416.5万吨，其中中国、澳大利亚、俄罗斯与南非储量分别为950、600、500、350万吨，分别占比39.3%、24.8%、20.7%、14.5%。产量方面，2021年全球钒金属产量10.78万吨（折合五氧化二钒约19.2万吨），其中国内钒金属产量7.3万吨，占比达到67.7%。需求端，全球与国内钒需求均以钢铁为主，占比在90%以上。根据吴优等（2022年）发表的《2021年全球钒工业发展报告》，2021年全球钒消费量（折金属钒）达到12.04万吨，同比增长约16.73%，其中钢铁领域需求占比92.05%、储能领域占比2.47%。国内方面，2021年钒消费结构中，钢铁与储能领域分别占比91.98%、3.92%。其中，储能领域主要用于全钒液流电池的电解液。目前全钒液流电池具备安全性强、超长寿命、绿色环保、容量零衰减等一系列优点，可在发电侧、电网侧与用户侧广泛应用。展望未来，伴随全钒液流电池应用的加速推进以及传统钢铁领域需求的温和增长，上游钒资源行业或将迎来供需缺口，钒资源企业有望充分受益。主要受益标的包括钒钛股份、河钢股份、安宁股份、龙佰集团等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】业绩快报：公司2022年实现营业收入15.97亿元，同比增长14.62%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长65.63%；实现扣非归母净利润4.04亿元，同比增长71.54%；实现EPS1.42元，同比增长56.04%。 　　【长阳科技】业绩快报：公司2022年实现营业收入11.53亿元，同比下降11.08%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降37.57%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降42.87%；实现EPS0.41元，同比下降37.88%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点： 　　市场回顾：2023年2月，医药生物（申万）板块涨幅为0.81%，在申万31个一级行业中排名第22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49、0.39、1.73、5.79个百分点。截止2023年2月28日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，在申万31个一级行业中排名第14位，位于自2012年以来后9.80%分位数。 　　中医药重磅支持政策频出，建议关注中药创新药、品牌中药、中医医疗服务。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》。《规定》系统性构建了中药注册管理体系，对中药研制作出了全面指导，将有助于推动中药传承创新发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。《方案》围绕建设目标提出了8项重大工程，具体包括中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程。 　　零售药店纳入门诊统筹管理，有助于推动处方外流，建议关注头部零售药店。2月15日晚，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。《通知》明确：（1）高度重视定点零售药房纳入门诊统筹工作，各地医保部门务必将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给；（2）积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务；（3）完善定点零售药店门诊统筹支付政策，明确门诊统筹基金支付范围，完善门诊统筹总额预算管理，加强门诊统筹医保服务协议管理，做好门诊统筹费用审核结算；（4）明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，加强药品价格协同，加强处方流转管理，加强基金监管。定点零售药店纳入门诊统筹管理，将有助于加快处方外流，推动行业集中度提升，建议关注头部零售药店。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

　　2023年3月投资观点 　　行情回顾：2023年初以来(截至20230228)，申万医药指数上涨5.59%，跑赢沪深300指数0.48%，年初以来行业涨跌幅排名第21。2023年2月申万医药指数上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%，年初以来行业涨跌幅排名第20。2023年初以来(截至20230228)，医药子行业调整力度较小，其他生物制品涨幅最大(+14.6%)，血液制品跌幅最大(-2.0%)；2月医药行业子板块线下药店涨幅最大(+5.8%)，医疗研发外包跌幅最大(-9.4%)。 　　关注低估值底部标的。近期，中药板块再度迎来政策利好，国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展。且中药板块基本面恢复预期较强，精选低估值品种。此外国家医保局宣布持续扩大药品集采覆盖面，对于价格偏高品种要持续挤压价格水分，我们认为集采常态化背景下，药企仍需回到创新本源，大力发展创新品种。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　2023年3月组合推荐： 　　本月弹性组合：海创药业(688302.SH)、祥生医疗(688358.SH)、迈得医疗(688310.SH)、柳药集团(603368.SH)、上海医药(601607.SH)、寿仙谷(603896.SH)、首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。 　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。 　　本月科创板组合：百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。 　　本月港股组合：瑞尔集团(6639.HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)、君实生物(1877.HK)。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年2月27日-3月5日，SW医药生物行业下跌0.37%，跑输同期沪深300指数约2.08个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得负收益，其中医药流通和中药板块涨幅居前，分别上涨2.16%和0.75%；医院和线下药店板块跌幅居前，分别下跌1.78%和1.52%。 　　本周医药生物行业净流出20.26亿元。2023年2月27日-3月5日，陆股通净流入66.19亿元，其中沪股通净流入65.84亿元，深股通净流入0.35亿元。申万一级行业中，电子和公共事业净流入额居前，电力设备和医药生物净流出额居前。本周医药生物行业净流出20.26亿元，净流出额较上周有所增加。 　　行业新闻。中医药是我国重要的卫生、经济、科技、文化和生态资源，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展，国务院办公厅印发了《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物继续走弱，仅医药流通等3个细分板块录得正收益，线下药店板块继续回调。3月2日晚间，第八批国采正式官宣，共涉及40个大品种，关注后续集采的变化情况。关注板块包括CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.37%、4.45%，相对沪指的超额收益分别为-2.25%、-3.29%；本周中药、商业及生物制品等股价较为强势，医疗器械、化学制药及医疗服务等股价较弱；本周涨幅居前吉贝尔（+19.59%）、英诺特（+17.18%）、可孚医疗（+14.3%），跌幅居前上海谊众（-16.28%）、兴齐眼药（-14.79%）、祥生医疗（-13.65%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值均出现一定程度下跌；由于商业板块估值低，近周涨幅较大；非机构重仓的小市值个股涨幅明显。 　　原料药板块成本端明显细化，基本面拐点到来：原料药企业盈利能力在2020-2022年总体承压，但目前化工品和石化工价格已经触顶下降，其中中国化工产品价格指数(CCPI)从2022年6月高点已下滑26.7%，原油价格也从2022年内高点回落48.7%，成本端压力逐渐释放。原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1-2个季度，随着原材料成本的下滑，原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平。建议关注1）此前受损严重但修复能力强的企业，有望在2023年快速修复，推荐普洛药业、司太立、天宇股份等；2）持续CDMO/自己一体化转型的企业，推荐华海药业，九洲药业等，关注奥翔药业等。 　　恒瑞医药1类新药PD-L1单抗SHR-1316（阿得贝利单抗注射液）获批上市；正大天晴「贝伐珠单抗」生物类似药获批上市；CDE拟将诺华LNP023胶囊纳入突破性疗法，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿（PNH）：阿得贝利单抗是恒瑞自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体，能通过特异性结合PD-L1分子从而阻断导致肿瘤免疫耐受的PD-1/PD-L1通路，重新激活免疫系统的抗肿瘤活性，从而达到治疗肿瘤的目的；贝伐珠单抗是一种重组的人源化单克隆抗体，可以选择性地与人血管内皮生长因子（VEGF）结合并阻断其生物活性，减少肿瘤的血管形成，从而抑制肿瘤的生长；Iptacopan（LNP023）是同类首创、口服靶向B因子抑制剂，靶向补体旁路途径，即补体相关性肾脏疾病(CDRDs)的关键驱动因子。 　　具体配置思路：1）原料药领域：普洛药业、同和药业、仙琚制药等；2）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等；12）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。

　　一周观点：医保局确定2023年集采方向，促进医保、医疗、医药协同发展 　　3月1日，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》（下称“通知”），在六个方面对全国的医药集采和价格管理工作指出明确方向：推进药品耗材集采、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合管理、推进医疗服务价格改革管理、开展种植牙价格专项治理、优化医疗价格治理能力支撑等六个方面对全国的医药集采和价格管理工作做出明确要求。《通知》进一步明确了集采目标，国家集采继续推进，省级集采完成三大领域全面覆盖。同时，部分集采品种还要再降价，无死角开展药品、医疗服务价格治理，完善医药价格形成机制，致力于促进医保、医疗、医药协同发展和治理，向人民群众提供优质高效、经济合理、方便可及的医药服务。我们认为在涉及基础民生的医疗领域，国家集采将继续常态化，建议短期内规避集采品种为主营业务的标的，重点关注创新药、创新器械相关标的，不受集采影响的医疗设备板块、消费医疗板块以及目前国产化率较低，通过集采放量快速占领市场份额的标的。 　　一周观点：医疗器械板块重点关注通过集采快速放量，诊疗量提升受益标的 　　体外诊断板块，国家医保局已于近日明确在2023年对IVD领域进行大规模集采，建议积极关注国产化率较低，有望在集采政策背景下，快速提升市场份额的龙头公司，以及高速增长的细分赛道。重点关注化学发光、分子诊断、凝血、微生物等领域。家用医疗器械板块，受益于后疫情时代，人们对自身健康管理更加重视，家庭医疗器械需求逐步回暖；同时我国第七次人口普查显示60岁人口占总人口18.7%，老龄化进一步加深，其中大部分老年人饱受各类疾病困扰。即时家庭健康监控、智能诊断和快速治疗十分必要，血糖、血脂、尿酸等家用检测设备，呼吸制氧机、助行器、轮椅等康复保健器械需求中长期都将持续释放。高低值耗材板块，进入2月门诊和手术需求快速释放，叠加防控放开跨区域患者流动量上升，病床周转率逐渐提高，相关高低值耗材使用量同比快速提升，建议关注手术量恢复受益和2023Q1有望表现较好标的。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：3月金股：九芝堂、可孚医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、昌红科技。稳健组合：毕得医药、康龙化成、昌红科技、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：三诺生物、爱康医疗、春立医疗、振德医疗、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.37%，跑输沪深300指数2.08个百分点，行业涨跌幅排名第25。2023年初以来至今，医药行业上涨4.45%，跑输沪深300指数2.23个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为79.5%(-2.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.8%(-2pp)，相对沪深300溢价率为127.1%(-5.8pp)。医药子行业来看，医药流通为涨幅最大子行业，涨幅为2.2%，其次是中药III、医疗研发外包，涨幅分别为0.7%和0.4%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为12.4%。 　　关注低估值底部标的。近期，中药板块再度迎来政策利好，国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展。且中药板块基本面恢复预期较强，精选低估值品种。此外国家医保局宣布持续扩大药品集采覆盖面，对于价格偏高品种要持续挤压价格水分，我们认为集采常态化背景下，药企仍需回到创新本源，大力发展创新品种。展望2023年，我们看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：海创药业(688302.SH)、祥生医疗(688358.SH)、迈得医疗(688310.SH)、柳药集团(603368.SH)、上海医药(601607.SH)、寿仙谷(603896.SH)、首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。 　　本周科创板组合：百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。 　　本周港股组合：瑞尔集团(6639.HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)、君实生物(1877.HK)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。