医药行业：3月下跌3.53%跑输大盘，子板块普遍下跌。医药行业在2023年3月份下跌3.53%，跑输沪深300指数3.08%。分子板块看，中药板块下跌0.07%，医药商业板块下跌0.97%，医疗器械板块下跌2.36%，化学制药板块下跌4.36%，医疗服务板块下跌4.96%，生物制品板块下跌6.73%。 　　创新药行业即将迎来密集的数据发布期。在经历了2~3月的调整之后，创新药板块整体估值回到合理偏低的位置。随着市场对于美联储加息预期的边际回落，以及全球医疗产业融资的边际改善，创新药板块有望积蓄上涨的动力。另一方面，优秀的国产创新药公司管线的研发不断推进，预计将在四月的AACR以及六月的ASCO会议上有较多的数据读出，催化板块的上涨。 　　中成药集采降价规则温和。中成药集采文件（征求意见稿）发布，共覆盖29个省/市/自治区。对于入围企业的确定，本次方案设有药材质量加分项、工艺保证减分项，体现了对药材质量、工艺保证方面的重视；另外，方案设有A/B竞价单元，降价规则较为温和。我们认为中成药的集采已经常态化，产品质量良好、疗效口碑优秀的企业有望持续受益，推荐关注上游资源端布局领先、产品长期占领患者心智的优秀中成药企业。 　　关注创新药、中药以及器械板块。近期创新药行业即将迎来密集的数据发布期，中成药集采降价规则温和，器械的细分领域有望通过集采加速国产替代。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、昭衍新药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华大智造、爱博医疗、新产业、联影医疗、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、荣昌生物、康基医疗。 　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4413.88点，环比上涨0.09%。其中，涨幅前五的有三祥新材(10.51%)、奥克股份(9.13%)、阿科力(8.38%)、金宏气体(6.54%)、东岳硅材(4.57%)；跌幅前五的有濮阳惠成(-11.07%)、皇马科技(-10.42%)、联瑞新材(-8.75%)、晨光新材(-8.51%)、斯迪克(-7.55%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8541.56点，环比上涨4.78%；申万三级行业显示器件材料指数收报1097.99点，环比下跌0.43%；中信三级行业有机硅材料指数收报8333.6点，环比上涨0.87%；中信三级行业碳纤维指数收报3485.58点，环比下跌1.56%；中信三级行业锂电指数收报3508.94点，环比下跌0.14%；Wind概念可降解塑料指数收报1927.73点，环比下跌1.52%。 　　我国化工高端材料2025年消费量将创新高。近几年，电动汽车材料、电子信息材料、航空航天材料等领域发展空间广阔，其中，化工高端材料在高端材料领域具有举足轻重的地位。化工高端材料是指产品性能优异、附加值大、技术壁垒高的化工材料。2021年，我国化工高端材料消费量约为3200万吨，新能源和电子电器行业是我国化工高端材料的最大下游消费领域，两者占比近70%。未来，随着国内电动车、光伏、风能、氢能等相关细分行业快速发展，新能源领域所占份额还将进一步提升。高端树脂成为高端材料下游消费最大领域，约占国内化工高端材料消费总量的54%；高性能橡胶和膜材料则是近年消费增速最快的产品领域，未来其份额还将进一步提升。（资料来源：化工新材料，中国石化） 　　鼎龙股份仙桃半导体材料产业园预计今年夏季建成投产。近日，鼎龙股份在发布的投资者关系活动记录中表示，仙桃半导体材料产业园的建设均快速推进，产业园一期项目预计于2023年夏季建成投产，为CMP抛光液、清洗液及半导体显示材料的进一步放量提供基础。2022年度，鼎龙股份已有数款CMP抛光液产品在客户端规模化销售，铜制程CMP后清洗液也持续获得客户订单，合计实现销售收入1,789万元，进入销售放量的阶段。2023年度，随着其他各制程CMP抛光液、清洗液产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段，同时仙桃光电半导体材料产业园年产1万吨CMP用清洗液扩产项目、年产2万吨CMP抛光液扩产项目及研磨粒子配套扩产项目预计于2023年建成投产，今年CMP抛光液、清洗液产品的放量速度有望进一步加快，争取实现亿元以上的收入并略有盈利。鼎龙股份表示，CMP抛光垫业务在2022年实现销售收入4.57亿元，较上年同期增长51.32%，持续高速增长，符合公司2022年对CMP抛光垫产品的市场预期。从2022年第四季度到2023年来看，CMP抛光垫产品的客户结构在持续优化，存储类客户的销售占比逐步降低到合理水平，逻辑类客户的销售占比大幅增长。随着公司CMP抛光垫产品在逻辑客户端的逐步放量，以及市场开拓带来的客户面持续丰富，抛光垫产品的客户结构会更加优化。目前，鼎龙股份先进封装材料相关产品开发、验证按计划快速推进，部分重点产品开始量产导入工作，产线建设、应用评价平台及品管分析体系建设等同步进行。（资料来源：集微网，半导体前沿） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　行情回顾：2023年4月10日-4月14日，申万医药生物板块指数上涨0.8%，跑赢沪深300指数1.5%，医药板块在申万行业分类中排名第8；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨5.3%，跑输沪深300指数0.44%，在申万行业分类中排名第12位。本周涨幅前五的个股为圣诺生物（39.82%）、诺禾致源（28.64%）、迈威生物-U（23.33%）、艾迪药业（22.45%）、贝瑞基因（21.26%）。 　　高血压或可不用吃药，介入治疗时代即将开始，百亿市场扬帆起航。高血压是一种患病人数多，治疗负担重，严重危害人类健康的疾病。目前药物治疗+生活方式干预为唯二的治疗方式，但药物存在依从性低的问题，同时存在数量相当庞大的耐药人群，导致中国高血压患者的控制率仅为18%，美国未控制人群达4320万人，新的治疗方式迫在眉睫。高血压介入治疗临床历史悠久，其中肾神经射频消融询证依据最坚实，也是目前最有效、临床证据最充分的高血压非药物治疗方式。目前中美均未有商业化产品上市，中美多个厂家产品均处于临床后期/申报阶段，有望在2024年前后获批，其中国内厂家产品颇具亮点。我们通过从不同角度对比RDN与心脏电生理，发现无论是在商业模式、理论适用人群、海内外差距等方面，相比心脏电生理国内厂商所处的市场环境，RDN的国内厂商具备较大优势。我们预计2030年中国及美国的市场规模（出厂口径）能分别达到104及342亿元，高血压介入治疗时代即将开始。 　　投资策略及配置思路：本周医药指数在下半周显著跑赢大盘，港股医药显著跑赢恒生指数，从细分板块看，中药正常回调，而风险偏好高的AI+和创新药表现很好，A股和港股共振，且4-6月创新药有很多数据发布催化，预计行情持续性较强。当前我们仍坚持三大方向：中药+创新药+一季报预计向好。整体市场观点方面，我们延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、海思科、再鼎医药、恒瑞医药、一心堂、人福医药； 　　四月投资组合：西藏药业、贵州三力、麦澜德、桂林三金、普门科技、一心堂； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　流水线改善院内效率 　　体外诊断流水线起源于日本，发扬于欧美，将工业自动化概念引入实验室检验，用轨道联接检验系统和处理模块，提高自动化、标准化，降低检测整体时间。根据全球头部流水线上游提供商Inpeco数据显示，使用流水线的医疗机构用户，测试量提升10%的情况下，实验室人员投入、测试时间、样本收集时间分别下降15%、34%和46%。流水线涉及大批量样本的处理，能带动试剂耗材销售，流水线份额的增加意味着试剂收入，对体外诊断的格局也会有所影响。 　　国内市场空间方兴未艾 　　BCC数据显示，2021年全球实验室自动化流水线市场为119亿美元，预计到2027年市场达到187亿美元，2022-2027年CAGR为7.9%，高于全球体外诊断行业整体5.5%的增速。国内流水线需求场景包括医院端和第三方医学实验室ICL，我们按乐观、中性、保守口径测算整体需求分别为7353、6481和5609条。其中医院端各类口径分别为6765、5893、5021条，ICL端为588条。预计目前存量流水线设备超过3000条，相对于乐观测算口径仍有翻倍的空间。 　　自主化线体助力国产替代 　　国内目前检验流水线仍集中在头部医疗机构，产品渗透程度较欧美日等医疗发达区域仍有较大差距；国产化率低，流水线产品2001年进入国内市场，直到2017年首条国产品牌线体装机才打破进口垄断，在设备细分参数上，与进口品牌仍有差距。国产自主研发线体的相继上市，以性价比优势带动非头部医疗机构用户装机，顺应“千县工程”等背景下市场下沉趋势，促进市场整体扩容，随着国产流水线设备的成熟，有望加速国产替代。 　　投资建议 　　结合国内披露招投标信息，我们认为目前流水线需求较强，并呈现三级医院往二级和ICL渗透的趋势，整体市场扩容，新增用户给予国产品牌包容度较大；随着国产流水线产品的上市和成熟，除检测设备本身外，前处理模块、冰箱等价格相对更低，在更加注重性价比的增量市场或将扮演重要角色；已经在发光、生化领域耕耘多年的国产企业，产品力稳健，品牌被用户所认可，有望引领进口替代。重点推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注迪瑞医疗、透景生命。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险、政策落地不及预期、产品应用不及预期。

　　投资要点： 　　当日行情回顾：本日，上证综合指数上涨0.6%，创业板指数上涨0.93%，沪深300上涨0.57%，中信基础化工指数上涨1.14%，申万化工指数上涨0.56%。 　　化工板块子行业涨跌幅：本日，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为电子化学品(4.11%)、橡胶助剂(3.81%)、钾肥(2.16%)、有机硅(1.43%)、其他化学原料(1.28%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为粘胶(-0.35%)、涤纶(-0.22%)、食品及饲料添加剂(-0.11%)、绵纶(-0.04%)、印染化学品(-0.02%)。 　　化工板块个股涨跌幅：本日，化工板块涨跌幅前十的公司分别为：安集科技(11.31%)、大洋生物(9.99%)、晶瑞股份(9.98%)、鼎龙股份(9.21%)、华特气体(8.79%)、金宏气体(8.31%)、彤程新材(7.96%)、德方纳米(7.54%)、格林达(5.71%)、上海新阳(5.66%)。化工板块涨跌幅后十的公司分别为：东方材料(-7.2%)、国立科技(-6.98%)、碳元科技(-6.96%)、名臣健康(-3.87%)、华峰化学(-3.09%)、有研粉材(-3.09%)、保利联合(-2.99%)、水羊股份(-2.47%)、高争民爆(-2.44%)、华西股份(-2.42%)。 　　当日主要产品价格跟踪：本日，大宗商品价格涨跌幅前5的产品分别为：维生素D3（59元/千克，2.61%)、维生素B3（40元/千克，2.56%)、丙酮（6540元/吨，2.11%)、醋酸（3023.3元/吨，1.68%)、PTA（6443元/吨，1.64%)。大宗商品价格涨跌幅后5的产品分别为：D4（16500元/吨，-5.71%)、维生素K3（85元/千克，-2.86%)、硝酸（2037.5元/吨，-2.2%)、环氧丙烷（9837.5元/吨，-2.11%)、硫酸（247.5元/吨，-1%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1）丙酮：4月14日，丙酮国内市场再度上涨，场内有一定询盘声音，但整体成交相对偏弱，场内交易面一般，下游追涨动力不足。供应方面，据百川盈孚统计目前全国酚酮总产能为856万吨，酚酮开工产能609万吨，开工率为71.14%。目前广东地区有65万吨酚酮装置停车检修，山东有35万吨酚酮装置停车检修，北京有30万吨酚酮装置检修；（2）醋酸：醋酸市场价格稍有反弹。目前原料端甲醇市场坚挺上扬，醋酸市场底部支撑走强。今日陕西地区某临停装置已恢复运行，但河南、广西地区部分装置依旧处于低负荷运行状态，以及下周江苏地区主流装置存检修预期，供应端预计收紧对心态有一定利好提振。另外下周受五一期间高速危化品禁行的影响，下游用户及贸易商存阶段性补仓操作，市场交投活跃度将有所提升；（3）PTA：4月14日，华东PTA市场宽幅上调，日间国际油价宽幅震荡，但由于PX市场强势上行，成本端支撑偏好，PTA期货市场随之高位整理；而目前PTA一主流供应商抬高递盘价格，现货市场交投氛围谨慎，实际成交不佳；（4）环氧丙烷：4月14日，国内环氧丙烷市场维稳盘整，近期原料丙烯、液氯窄幅震荡，环丙成本小幅波动，然氯醇法环丙仍存可观利润，成本支撑有限。此外，终端需求依旧维持弱势，且前期下游及终端工厂原料集中逢低刚需采购后，市场需求回归清淡，少量刚需订单跟进。然由于近期国内环丙停车装置较多，环丙整体开工不高，在产环丙厂家出货平稳且库存不高可控，供应利好支撑下，今日国内环氧丙烷市场延续维稳；（5）硫酸：今日硫酸市场大盘持稳，局部走降。今日酸价下降主要现在安徽、江西地区。据市场反馈，供应面江西铜业检修状态及安徽地区主流大厂4月底检修计划的利好消息，对该地区酸价支撑作用微小，安徽地区肥料行情弱势，湖北地区酸价下降对周边江西、安徽市场消息面形成利空。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　一周观点：ADC药物前景广阔，国内药企持续突破 　　2023年AACR（美国癌症研究协会）年会正在召开，作为当下最热门的创新药赛道之一，ADC药物发展前景广阔。众多国内药企均在ADC领域有所布局，并且获得持续进展。例如，荣昌生物维迪西妥单抗于2021年6月和12月分别获批国内胃癌和尿路上皮癌适应症，是首个国产上市的ADC药物；科伦博泰的SKB264（TROP2-ADC）针对TNBC（三阴性乳腺癌）已经进入到临床Ⅲ期，并获得国家药监局药品评审中心突破性疗法认定；乐普生物在研MRG001、MRG002、MRG003等多款ADC产品已进入临床；恒瑞医药SHR-A1811（HER2-ADC）晚期非小细胞肺癌、胃癌或胃食管结合部腺癌和结直肠癌等适应症进入临床；国内企业康诺亚、浙江医药、宜联生物等企业也有所布局。 　　一周观点：零售药店客流快速恢复叠加政策端加持，业绩或将表现亮眼 　　2023Q1零售药店客流实现快速恢复，3月已基本恢复至正常水平，同店提升趋势明显。政策端支持板块发展，持续推进处方外流，院外零售终端市场有望扩容。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》等政策有望带动药店承接处方量提升，龙头药房统筹资质药房布局领先，具备申请统筹资质的核心优势，有望优化行业竞争格局，推动行业集中度进一步提升。长期来看，行业集中度提升带来板块长期稳健增长，预计药店龙头2023年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；此外，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 　　一周观点：2023Q1板块预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现 　　医药整体板块一季度业绩预期稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序；中药原材料、大宗化工品等上游价格回落，下游结构优化；整体板块收入及毛利率有望持续提升，当前估值仍处于历史低位水平，长期投资价值凸显。医疗服务：体检、辅助生殖、医美等之前受损严重的赛道反弹明显，需求快速恢复，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：建议关注贴息贷款、配置证放开政策、新基建持续受益、AI辅助诊断、集采提升市场份额、手术量恢复受益、创新器械放量和2023H1业绩表现较佳标的。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：4月金股：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、浙江医药、康恩贝、大参林、一心堂、漱玉平民。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　主要观点：Biotech相关公司领涨，关注商业化的创新公司，并适当加仓年度中药和医疗AI主题标的 　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨0.76%，跑赢沪深300指数1.52个百分点，跑赢上证综指0.45个百分点，行业涨跌幅排名第8。4月14日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比4月7日PE上涨0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，9个子行业上涨，4个子行业下跌。其中，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，上涨3.38%，中药Ⅲ为跌幅最大的子行业，下跌0.83%。4月14日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为82X。 　　Biotech相关公司领涨，关注商业化的创新公司，并适当加仓年度中药和医疗AI主题标的 　　医药生物连续第三周跑赢沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top8，基本是跑赢-跑输-跑赢-跑输-跑赢的博弈阶段；上周的创新药及产业链公司在本周行情中继续领涨。本周CXO、血制品、化药等领涨，CXO和血制品连续两周行情相对较好，中药和疫苗等领跌。top10涨幅的公司，创新药标的为主，圣诺生物（多肽）、诺禾致源（一季度业绩超预期）、迈威生物、艾迪药业等领涨，基本为创新药小biotech在细分赛道产品进展较快，创新标的尤其是暂无盈利的标的弹性大，适合对公司有极度深的研究做左侧投资，我们上周周报也提示了艾迪药业的投资机会；下跌的top10和佳、吉药、科美诊断、马应龙、亨迪药业等回调较大。港股方面，HSCIH周涨9.47%，和黄、百济、再鼎、金斯瑞等领涨。 　　我们继续关注一季度相关公司会业绩超预期的公司，并且开始思考二季度带来的业绩低基数的高增长公司；而中药需要抓住核心标的，我们年度推荐的康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力。 　　不少前期大跌的公司，处于底部（筹码结构好）将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌的，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，有业务是实实在在贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们4月份金股是天士力，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。此外，我们新增健麾信息的推荐，看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动，会让市场对公司的估值重估。润达医疗短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，建议积极关注。考虑到近期的创新药行情，我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家）和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，叠加2022Q3至今逐个季度公司的基本面改善，后续可以根据一季度业绩乐观展望全年）。 　　华安创新药周观点：抓住创新药波段机会，三大创新药主线轮动 　　周度复盘：四月第2周，创新药板块接续强势，多个个股本周涨超20%。整体逻辑仍然围绕华安创新药2023投资三大主线，从小而美、甫一商业化公司拓展到以百济神州为首的大型制药平台。本周涨幅突出的个股有益方生物、和黄医药、盟科药业、艾迪药业及泽璟制药等等，周涨幅均超25%，其中和黄医药多项自免适应症药物推进至3期临床阶段，关注近期ASCO等学术会议的临床结果披露；艾迪药业本周升26.19%，周五拉升18.31%，其HIV口服新药艾邦德销售放量势头明显，复邦德新上市有望联合占领HIV市场，公司整体业绩改善明显，关注2款新药放量能力；继续关注商业化放量+后期管线强劲的平台技术公司，以及具有细分领域特色的小而美公司。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、康宁杰瑞（KN046等联合疗法、KN003ADC）、康方生物（AK105/AK112）、盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、海创药业（PROTAC）、亚虹医药（创新药械结合）、和黄医药（cMet、自免）、泽璟制药（杰克替尼）； 　　3）仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（国产首个特立帕肽）、海思科（PROTAC）、翰宇药业（利拉鲁肽）； 　　4）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股五成个股上涨 　　本周464支A股医药生物个股中，有246支上涨，占比53%。 　　本周涨幅前十的医药股为：圣诺生物（+39.82）、诺禾致源（+28.64%）、迈威生物（+23.34%）、艾迪药业（+22.45%）、贝瑞基因（+21.26%）、首药控股（+18.81%）、美迪西（+18.47%）、百奥泰（+17.22%）、盟科药业（+16.63%）、西藏药业（+15.75%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST和佳（-14.06%）、*ST吉药（-13.37%）、科美诊断（-12.19%）、马应龙（-9.35%）、*ST宜康（-7.95%）、亨迪药业（-6.91%）、天益医疗（-6.89%）、天士力（-6.65%）、康惠制药（-6.50%）、南卫股份（-6.36%）。本周港股88支个股中，79支上涨，占比90%。 　　本周新发报告 　　公司点评盈康生命：《并购带来器械板块收入提振，期待医院业务企稳回升》；公司深度康圣环球（9960）：《深耕特检，技术驱动，全球布局》；公司点评康缘药业：《一季度迎来开门红，期待全年的业绩增长》；公司点评惠泰医疗：《2022年业绩符合预期，电生理板块看点丰富》；公司点评采纳股份（301122）：《22Q4增长略不及预期，期待2023年产能释放》；公司点评开立医疗：《2022年盈利能力大幅提升，销售改革作用突显》；行业专题：《减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年4月10日-4月16日，SW医药生物行业上涨0.76%，跑赢同期沪深300指数约1.52个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得正收益，其中医疗研发外包和血液制品块涨幅居前，分别上涨3.38%和2.81%；中药和疫苗板块跌幅居前，分别下跌0.83%和0.33%。 　　本周医药生物行业净流入7.04亿元。2023年4月10日-4月16日，陆股通净流入47.56亿元，其中沪股通净流入11.59亿元，深股通净流入35.97亿元。申万一级行业中，有色金属和公用事业净流入额居前，非银金融和家用电器净流出额居前。本周医药生物行业净流入7.04亿元。 　　行业新闻。4月10日，河北省医保局发布《关于公布河北省牵头三明采购联盟医用耗材集中带量采购<采购文件>的通告》。通告表示，河北省牵头开展三明采购联盟19种医用耗材集中带量采购，由河北省医疗保障局承担三明采购联盟办公室本次联采日常工作并负责具体实施。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物继续跑赢沪深300指数，多数细分板块录得正收益，前期涨幅较多的中药板块出现回调，受创新药板块情绪回暖带动，本周医疗研发外包板块继续反弹，涨幅居前。目前国内多家创新药企业经过多年发展，创新药产品逐步进入收获阶段，近期创新药海外授权事件不断，创新药出海步伐不断加快，创新药重磅会议ASCO和AACR大会临近，创新药情绪有望继续回暖，建议继续关注创新药板块以及创新药产业链。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（4.10-4.14日），A股SW医药生物行业指数上涨0.76%，板块整体跑赢沪深300指数1.52pct，跑赢创业板综指1.53pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第8位。港股恒生医疗保健指数上周上涨9.47%，跑赢恒生指数8.94pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第2位。 　　本周观点：诺和诺德上调2023全年营收和利润预期，国产GLP-1类药物收获在即 　　诺和诺德上调2023全年营收和利润预期。2023年一季度，由于诺和诺德司美格鲁肽注射液产品需求旺盛且供应方面第二个制造商已准备就绪，4月13日诺和诺德宣布上调2023全年营收和利润预期，预计2023年营收增长24-30%，利润增长28-34%；今年2月的时候营收及利润预期值均为13-19%。 　　降糖、减肥市场前景广阔，GLP-1受体激动剂异军突起。据IDFDiabetes Atlas及世卫组织，2021年全球成年（20-79岁）糖尿病患者人数达到5.37亿，22年全球有超过10亿人患有肥胖症；糖尿病及肥胖患者基数庞大。降糖药物历经传统口服药、胰岛素迭代后，GLP-1受体激动剂作为新一代降糖药，具有降糖效果强、低血糖风险低、起到减肥效果和使心血管获益等多重优势。据华经产业研究院，2010年2月至2020年2月十年间，GLP-1类药物在全球保持了39.7%的复合增长率，远高于胰岛素类14.4%的增速及口服降糖药11.7%的增速。据医药魔方Info，2022年，诺和诺德GLP-1业务全年收入118.12亿美元，同比增长56%，主要由司美格鲁肽贡献；减肥产品Wegovy和Saxenda销售额总计23.89亿美元，同比增长101%。 　　国内企业争相布局，华东医药拔得头筹。目前，国内GLP-1R激动剂市场仍被诺和诺德和礼来把控，国内多家企业相继入局研发，包括华东医药、信达生物、恒瑞医药等等。其中，华东医药利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于2023年3月获得NMPA批准上市，成为国产首家破局企业；肥胖或超重适应症有望于今年年内获批。信达生物IBI362是国内企业进展最快的GLP-1类双靶降糖药，据Ⅱ期临床数据显示，IBI362有显著的降糖、减重双重疗效和多重代谢获益。我们认为，未来随着国产GLP-1类药物陆续上市，产品疗效更优、销售经验更丰富的企业有望与外资一决高下，迎来快速放量期。 　　投资建议 　　我们认为，围绕GLP-1靶点，拥有包括口服、注射剂在内的长效及多靶点，全球创新药和生物类似药相结合，且全方位和差异化管线布局的国产企业具有较强的竞争力，未来将成为驱动GLP-1类药国产替代的主力军。建议关注华东医药、信达生物、恒瑞医药等。此外，上游原料药及CDMO企业也将受益于下游需求释放，建议关注圣诺生物、诺泰生物、翰宇药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险