核心观点 　　八月份以来国际油价继续下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，本周国际油价整体继续下跌，WTI原油均价格为85.6美元/桶，较上周均价下跌7.2美元；布伦特原油均价为92.4美元/桶，较上周均价下跌7.8美元。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 　　近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、天然气、生物柴油、导电炭黑、UHMWPE、三氯氢硅等投资方向，同时看好轮胎行业的景气度持续复苏。EVA重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】；生物柴油重点推荐【卓越新能】和【嘉澳环保】；天然气重点推荐【广汇能源】；导电炭黑重点推荐【黑猫股份】；UHMWPE建议关注【同益中】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、金禾实业（三氯蔗糖）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为液氯（30.11%）、甘氨酸（15.74%）、一氯甲烷（14.00%）、三氯化磷（12.03%）、聚合MDI（11.09%）；本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-11.43%）、布伦特（-8.80%）、WTI（-8.50%）、醋酸乙烯（-7.69）、PVA（-7.22%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯(PDH法）（500.00%）、软泡聚醚（101.36%）、PTA（35.83%）、丙烯（MTO法）（29.60%）、丁二烯（29.34%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧氯丙烷（甘油法）（-70.40%）、环氧乙烷（-27.69%）、甲醇（-21.27%）、磷酸一铵（-18.72%）、己内酰胺（-16.22%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　事件：2022年9月8日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。 　　靴子落地，医疗服务收费降价好于预期。本次通知是继2022年8月18日国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》以来，政策首次对口腔种植医疗服务价格做出明确规定。通知明确指出，单颗常规种植牙的医疗服务价格整体调控范围为“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”，其中三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标确定为4500元。此次政策调整同时考虑到地区差异性，并非一刀切的单一标准，对于部分情况允许适度放宽条件：1）经济发达、人力成本高、口腔种植技术领先的地区可放宽20%；2）国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构可放宽10%；3）口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构可放宽10%。涉及多种放宽情形的可分别计算后加总，即最高上限可达6300元，定价明显好于此前市场预期。《征求意见稿》中的“种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在10%左右”这一条例也在此次通知中取消。因此我们预计单颗种植牙收费的整体降价幅度要远好于此前宁波地区的集采降幅。本次价格调控体现了较高的科学性，一方面价格调整也顺应了人民群众的期盼；同时引导医院聚焦口腔种植医疗质量的提升，有利于行业长期健康发展。 　　种植体、牙冠价格通过后续集采和竞价挂网产生。1）种植体：参考冠脉支架、人工关节等高值医用耗材集采的经验，实行四川省牵头、各省份全部参与的联盟集中带量采购。目前公立医疗机构采购高端品牌种植体4000-6000元/套，其他种植体2000-3500元/套，流通过程存在价格虚高空间，预计集中采购后价格或有不同程度下降。2）牙冠：牙冠价格分为竞价与公立医疗机构自行加工两种机制，其中公立医疗机构从第三方加工厂采购的牙冠大多在1000元以上，自制牙冠价格更高。现阶段以探索竞价挂网为主，由四川省先行先试，形成牙冠价格的参照系，其他省份做好价格联动。公立医疗机构自行加工制作种植牙牙冠的，采取“产品化”的价格形成机制，以成本要素计价、自主确定价格并挂网，与竞价挂网牙冠的比价关系保持在合理区间。 　　大型口腔连锁机构参与势在必行，民营医疗仍保留自主定价权。相比征求意见稿，此次通知中新增“大型牙科医疗服务连锁集团总部所在地的省级医疗保障部门要主动作为，重点协调其集团各连锁（控股、分支）医疗机构参与种植体集中带量采购、执行中选结果。”大型口腔连锁机构作为牙科服务市场的重要主体，同时也是价格监管的重点，但通知也再次明确，民营医疗机构实行市场调节价的政策不变，允许根据成本供求变化自主调整价格。我们预计民营口腔医疗机构的定价将会以公立医院为锚，同时兼顾多层次的口腔医疗需求，提供不同档次的种植牙服务。 　　民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。我们认为，种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。 　　风险提示事件：降价幅度超预期风险；疫情影响门诊恢复风险

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年9月9日，中信基础化工行业本周上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个行业中排名第15；中信基础化工行业月初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（+9.54%）、橡胶助剂（+6.90%）、碳纤维（+6.83%）、磷肥及磷化工（+6.42%）和氮肥（+5.92%）；跌幅前五的板块依次是涤纶（-1.27%）、改性塑料（-1.23%）、日用化学品（-0.63%）、食品及饲料添加剂（-0.26%）、其他塑料制品（+0.29%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是乙二醇（+12.28%）、聚合MDI（+10.34%）、硝酸（+10.00%）、苯胺（+9.35%）、黄磷（+7.94%），价格跌幅前五的产品是棉短绒（-14.29%）、甲苯（-5.70%）、环氧氯丙烷（-5.38%）、醋酸乙烯（-4.67%）、DMF（-3.62%）。 　　基础化工行业周观点：当前北溪一号无限期关闭，欧洲天然气供应或持续紧张。近期TDI国内外供应偏紧使得其价格上涨，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。7月份三氯蔗糖出口保持快速增长，三氯蔗糖价格维持高位，高景气延续，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.35%，创业板指数涨幅为0.60%，沪深300指数上涨1.74%，上证综指上涨上涨2.37%，化工（申万）板块领先大盘0.97个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.88%，创业板指数下跌幅度为-23.31%，沪深300指数下跌幅度为-17.14%，上证综指下跌幅度为-10.38%，化工（申万）板块领先大盘2.50个百分点。 　　事件：1）本周苯胺价格涨幅居前，据wind，本周苯胺价格为11700元/吨，环比上涨8.84%；2）9月7日，河南金丹乳酸科技股份有限公司年产20万吨聚合级乳酸及配套工程、15万吨聚乳酸工程项目开工培土奠基仪式在周口市郸城县举行。 　　点评： 　　1）供应偏紧叠加需求利好，支撑苯胺价格持续上行。供给端，目前国内苯胺多套装置存在开、停车计划，苯胺预期供应量变化不大。本周苯胺行业开工负荷在71.55%，较上周下降1.25个百分点；不含MDI联产装置，本周苯胺行业开工负荷在53.03%，较上周下降2.06个百分点。开工率不稳叠加库存偏低，从供应面产生一定利好支撑。需求端，传统需求旺季来临，加之中秋、国庆节前下游备货，对国内苯胺市场产生明显利好支撑，加之出口市场良好，需求面利好市场。因此，综合来看，预计下周苯胺市场或有望延续走强趋势。2）金丹科技攻克关键技术瓶颈，投建新材料项目。聚乳酸生物降解新材料项目：公司计划“十四五”期间，投资建设年产15万吨聚乳酸生物降解新材料项目，其中一期年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目已于通过股东大会审议。丙交酯项目：公司年产1万吨丙交酯项目已攻克关键技术瓶颈，目前可以稳定生产出质量合格的丙交酯产品并具备大规模工业化扩产条件。生物降解聚酯及其制品项目：公司6万吨生物降解聚酯及其制品项目土建主体工程基本结束，开始进行设备安装。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(14.44%)、液化气(FOB东南亚)(13.68%)、马尾松节油(优级,福建)(12.89%)、三氯氧磷(11.73%)、三氯化磷(10.37%)。价格跌幅居前品种：PVA(-9.39%)、氯化钾(60%粉,青海)(-6.98%)、异丁醛(-6.79%)、正丁醇(-5.56%)、环氧氯丙烷(-5.38%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

　　行业概述 　　冲击波医疗器械产品可以按照冲击波产生方式、能量传递形式、能量等级大小、作用功效以及监管备案进行划分，但总体上分为碎石机和治疗仪两大类产品。 　　预计2026年，中国冲击波医疗器械市场规模将达到15.60亿元。 　　冲击波医疗器械行业已经形成成熟稳定的产业链，重要制造技术国内厂商已经掌握，且主要原材料已经实现国产品牌替代化，受原材料价格波动小。 　　冲击波医疗器械行业为技术驱动发展型行业，国外厂商最早发现并投入使用，目前全球整个行业处于成熟稳定发展期。 　　冲击波在医疗领域的发现及应用最初来源于国外，并迅速推广至全球 　　1971-1980年期间，伴随德国多尼尔公司的技术突破，体外冲击波开始应用于结石治疗。1983-1990年期间，体外冲击波在碎石机应用领域取得突破并迅速推广，碎石机产品型号及种类呈现多样化发展趋势。1990年之后国外企业把冲击波产品延伸到骨科疼痛、勃起障碍、外科矫形整容、心脏病治疗等领域，并带动全球冲击波医疗行业发展。 　　我国冲击波医疗器械行业起步发展晚于国外，但成长速度快 　　我国于1983年开始研制冲击波碎石机工作，于1990年研制出双定位系统，目前中国冲击波医疗器械产品线已经从早期的冲击波碎石机延伸延发展到各种治疗仪产品。 　　人口老龄化趋势加剧及医院设备新旧更替周期来临等综合影响，进一步推动冲击波医疗器械行业市场规模增长。 　　我国人口老龄化趋势加剧。根据2021年5月份国家统计局发布的《第七次全国人口普查主要数据情况》，中国60岁及以上人口为26,402万人，占18.70%，人口老龄化趋势加剧。老年人口数量的进一步增加，对康复理疗医疗设备需求增加，推动冲击治疗仪市场扩容。 　　目前中国国内大型医疗设备使用年限较高，正处于新一轮的采购周期节点，进一步带动冲击波碎石机及治疗仪产品的采购需求。根据2015年《基层装备功能需求及评价研究》课题对重庆市与苏州市59家基层非盈利医疗机构调查结果显示，区县医院的设备平均使用时间为4.66年,超期使用达30%。按照财政部、原卫生部在《医院财务制度》中对医疗设备折旧规定为5-8年。我们按医疗器械使用10年之后报废推断，2020年之后我国国内大型医疗设备即将陆续开始新一轮的医疗设备采购，这也将进一步带动冲击波医疗器械行业发展。预计2026年，中国冲击波医疗器械行业市场规模达到15.6亿元。

　　本周（9月5日-9月9日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.13%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.1%，半导体材料涨2.56%，膜材料涨2.52%，添加剂跌0.26%，碳纤维涨4.38%，尾气治理涨1.64%。涨幅前五为濮阳惠成、雅克科技、海优新材、联泓新科、彤程新材；跌幅前五为沃特股份、斯迪克、凯赛生物、容大感光、瑞联新材。 　　新材料周观察：干式变压器应用广泛，酸酐固化剂需求或将显著增长 　　我国干式变压器主要应用于住宅、建筑室内配电，光伏、风电变电，火电厂、水电厂、核电厂、低压厂用电系统，城市轨道交通领域以及工矿企业等领域。目前，变压器绕组浇注用的固化剂基本上都是异构化甲基四氢（六氢）苯酐，这种固化剂粘度低、挥发分低浇注工艺性优良，固化后的固化体电气化性能和机械性能良好。电网投资和光伏、风电等可再生能源快速增长，干式变压器及酸酐固化剂需求有望快速提升。我们预计，在电网方面，2022年干式变压器产量将新增0.79亿kVA，对应酸酐固化剂需求增量约为3288.3吨；在光伏方面，据中国产业经济信息网数据，2022年中国新增光伏发电装机规模预计将达到100GW左右，对应酸酐需求量增加1872.5吨；在风电方面，新增干式变压器需求相较2021年增长764.7万kVA，对应酸酐需求量为317.4吨；叠加风电叶片对酸酐固化剂需求，预计2022年国内酸酐固化剂消耗增量约为2.12万吨，酸酐固化剂或将供不应求。濮阳惠成通过新产品开发及产品异构化研究，成为国内产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物国内龙头企业。2021年公司顺酐酸酐衍生物产能为5.1万吨，另有2万吨甲基四氢苯酐扩产项目已于2022年7月进入试生产阶段。另外，公司古雷基地项目顺利进行，预计将建成5万吨顺酐酸酐衍生物产能，预计未来2-3年濮阳惠成将贡献全球顺酐酸酐衍生物主要产能增量。受益标的：濮阳惠成。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国风新材】项目投资：公司拟自筹资金14.51亿元投资建设年产10亿平米光学级聚酯基膜项目，建设周期为4年。其中，MLCC用光学级聚酯基膜生产线设计产能6亿平米/年；新型显示用聚酯离保基膜生产线设计产能2亿平米/年；PET偏光片支撑膜生产线设计产能2亿平米/年。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　周度回顾：石油石化板块本周（9.5-9.9）大幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.06xPB，较上周估值有明显提升。全A市场热度较上周下降3.54%至日均交易量为8158亿元；本周美元指数下跌0.52%至109.02，美联储加息预期维持鹰派，美元有望维持强势格局；本周油价环比小幅下跌，截至9月9日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为86.79、92.84美元/桶，分别下跌0.09、0.19个百分点；两地品种价差本周继续收窄，每桶价差由上周的6.15美元收窄至6.05美元。步入9月份后，市场对于美联储的加息预期愈发强烈，在OPEC+意外宣布减产的情况下，本周原油价格依旧小幅收跌。 　　OPEC+小幅减产，象征意义背后的油价博弈。石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国5日以视频方式举行第三十二次部长级会议，决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶。这是该组织自2021年8月以来首次下调月度产量。我们认为，本次减产虽然能够在短期内利多油价，但是从量上来看，仅具有象征意义。从中长期来看，油价利空因素依然不少。一方面，当前主要发达经济体都在面临经济下行风险，原油需求不及预期，油价承压明显；另一方面，为控制国内通胀，美联储加息预期强烈，美元指数创20年新高且仍有继续走强趋势，对油价上行形成压制。我们认为后市油价短期维持弱势震荡，中长期价格中枢预计维持在80-100USD/B相对合理水平。 　　大炼化盈利边际改善，海外煤炭、天然气预计4季度仍有抬升机会。地缘政治博弈加剧需要持续关注上游资源价格波动带来的估值提升机会，特别是今年冬天欧洲能源紧缺会将能源价格的区域矛盾加剧到新的高度。建议关注海外资源丰富的上游企业及天然气长约资源丰富的相关企业。国内方面，我们关注成本端价格中枢下移过程中，大炼化企业盈利改善带来估值修复机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨4.74%，表现好于大盘。本周上证综指上涨2.37%,深证成指上涨1.5%，创业板指上涨0.6%,沪深300指数上涨1.74%。建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业，LNG：关注新奥股份、深圳燃气，油服设备类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　放宽入境导致输入风险大增，对内陆欠发达地区尤为不利。本轮疫情病例数开始激增时间恰好就在入境隔离期限至“7+3”后，放宽入境隔离明显增大了疫情输入风险。尽管第九版防疫措施参考了部分大城市试点的经验，但是大城市的经验不适用于广大内陆小城市和农村。广大内陆欠发达地区的治理水平和财力都不足以执行精准防疫，一旦破防只能一刀切，徒增人民群众的怨气。对于绝大多数人民而言，最好的防疫措施便是减少境外疫情输入风险。应当重新评估放宽入境的效果，制定政策不应只考虑大城市那些国际化精英的利益，还要考虑广大内陆欠发达地区人民的利益。 　　种植牙服务费限价好于预期，医疗服务反弹或持续。最近，国家医保局于9月8日发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。本次通知规定种植牙医疗服务费限制区间原则上不超过4500元/颗，但部分发达地区允许上浮不超过20%。相比于之前宁波和蚌埠地方试点服务费两千元左右的价格，本次服务费限价远好于预期，医疗服务板块或进一步反弹。 　　本周市场表现点评： 　　本周医疗服务绝地反攻，高端医疗消费仍是最有希望引领反弹的主线。本周市场动荡，周五医疗服务上演的绝地反攻尤为亮眼。国内种植牙服务费限价好于预期，将直接提振医疗服务估值，医疗服务有望继续反弹。美国正在酝酿的生物制药供应链法案，将继续打压外需逻辑，这可能进一步引导资金流向内需逻辑。我们判断未来最有可能引领医药反弹的仍是内需为主的高端消费逻辑。 　　风险提示： 　　控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等