主要观点： 　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点，跑输上证综指0.57个百分点，行业涨跌幅排名第24。12月2日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比11月25日PE上涨0.4个单位，比2012年以来均值（35X）低6个单位。本周，13个医药III级子行业中，10个子行业上涨，3个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨11.14%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌2.75%。12月2日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为73X。 　　依旧新冠相关标的领涨医药行情，需要开始思考布局2023年投资机会 　　本周医药生物指数跑输市场，上涨1.18%跑输沪深300指数1.34个百分点、跑输上证综指0.57个百分点，药店、医院等细分板块领涨。新冠防疫政策的变化，一定程度上影响了近期医药行业的投资方向；近期的投资板块切换较快，如前一周药店还领涨、上周领跌、本周领涨，对投资人交易能力要求极高。需要拉长时间周期去思考和演绎，我们团队在2022年11月14日发布疫情防控政策变化投资专题《情景模拟演绎和投资思考》，就提出来需要对情景假设进行投资主线选择，我们提出了医疗终端、检测试剂、药品等几条主线，一定程度上，覆盖了疫情防控政策变动情景模拟的投资机会。 　　对之前观点进行回顾，情景模拟：在疫情宽松趋势下，国家疾控中心提醒秋冬季流感季节的情况下，考虑到新加坡、中国台湾等地方精准放开之后预期流感病例及新冠人数上升，对医疗服务的诊疗恢复、流感/新冠诊疗及药品需求提振明显。 　　投资思路与投资建议： 　　（1）医疗服务：国家支持民营资本进入医疗服务领域的态度一直未变、并且考虑到防控精准之后医疗诊疗恢复，推荐：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂。 　　（2）流感+新冠检测：流感季叠加宽松政策，潜在流感检测、及新冠抗原居家检测需求仍在，以及部分呼吸设备的配置需求，相关标的包括英诺特、亚辉龙、万孚生物、万泰生物、迈瑞生物、鱼跃生物、美好医疗等。 　　（3）药品：相关的感冒药/新冠药等，推荐关注华润三九、以岭药业、济川药业、康缘药业、太极集团、贵州三力等，建议关注葵花药业。 　　此前，我们也在医药底部位置多次强调：风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪逐渐共识医药的底部，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机。即使近期医药板块波动较大，医药机会还是应该着眼长远去考量。近期我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会（结构较好的高值耗材、细分赛道的公司变化），部分短期涨幅较高的公司，可以适当减仓，待市场情绪恢复常态再进行回补。预计2023年的投资方向，也会围绕在中药和医疗基建两个主线，然后再辅以其他的结构性个股机会。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、科技创新属性、国际化。我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的，此外，高值耗材和发光赛道，也是我们新纳入的建议重点关注的方向。 　　仔细思考，我们团队十二月份“华安医药十二票”维持十一月份的判断，近期属于业绩真空期，拿住中长期看好的标的即可：艾迪药业、迈瑞医疗、开立医疗、健麾信息、特宝生物、广誉远、固生堂、佐力药业、三星医疗、百诚医药、药康生物、阳光诺和。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）医疗基建板块：持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品）、开立医疗（内镜龙头），相关标的包括理邦仪器等；康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；此外，IVD板块（设备+流水线）其实也会受益于医疗基建，相关标的包括亚辉龙、安图生物、新产业、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（2）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：中药创新药的两个标的（天士力、方盛制药）。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学，建议关注微电生理；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司点评医思健康（2138）：《疫情影响利润，版图扩张节奏不改》。 　　本周个股表现：A股六成个股上涨 　　本周454支A股医药生物个股中，有279支上涨，占比61%。 　　本周涨幅前十的医药股为：易瑞生物（+43.59%）、爱朋医疗（+41.06%）、丰原药业（+33.40%）、优宁维（+31.40%）、嘉事堂（+30.51%）、万孚生物（+24.51%）、普瑞眼科（+22.33%）、药易购（+21.88%）、一心堂（+21.02%）、可孚医疗（+20.05%）。本周跌幅前十的医药股为：赛隆药业（-16.44%）、众生药业（-14.52%）、创新医疗（-12.47%）、金陵药业（-12.18%）、神州细胞（-11.76%）、科兴制药（-11.04%）、*ST科华（-10.70%）、键凯科技（-8.59%）、华康医疗（-7.96%）、兰卫医学（-7.66%）。 　　本周港股70支个股中，62支上涨，占比89%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　投资要点： 　　市场回顾： 2022 年 11 月，医药生物（申万）板块涨幅为 7.33%，在申万 31 个一级行业中排名第 23 位，跑赢创业板指 2.91 个百分点。截止 2022 年 11 月 30 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 25.66倍，在申万 31 个一级行业中排名第 13 位，位于自 2012 年以来后 6.90%分位数。 　　新冠疫情防控政策持续优化，关注防疫产业链与疫后恢复两条主线。11 月 11 日，国家卫健委发布优化新冠疫情防控的二十条措施，包括缩短密接的集中隔离时间、不再判定密接的密接、优化风险区域的划定、加强医疗资源建设、加快新冠治疗药物储备、强化重点人群保护等。 11 月 30 日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会时指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务，要持续优化疫情防控政策。伴随着国内新冠疫情防控政策持续优化，防疫产品与服务需求将增加，前期受疫情影响压制的医疗服务需求将恢复，建议关注：（ 1）防疫产业链，如零售药店、新冠口服药、自我诊疗药品等；（ 2）疫后恢复主线，如医疗服务、消费医疗等。 　　2022 年医保谈判在即，预计价格降幅相对温和，建议关注创新药板块。2022 年 6 月 29 日，国家医疗保障局正式公布《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，从时间上看，预计 2022 年 11 月底-12 月进行医保谈判。 2022 年 9 月 6 日，国家医保局公布通过初步形式审查的 2022 年医保目录调整药品。本次通过初步形式审查的药品数为 344 个，同比增长 26.94%。本次初审通过率约为 70.20%，高于 2021 年的 57.17%。创新药是国家医保政策重点支持的方向，预计 2022 年创新药医保谈判价格降幅相对温和，建议关注创新药板块的投资机会。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等

　　投资要点： 　　12月1日国海化工景气指数为130.08，环比11月24日上升0.46。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望2023年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，近期疫情防控20条具体措施实施和房地产民营企业融资获支持，我们预计国内需求有望逐渐复苏，出行、纺织服装、房地产相关的下游需求有望向上。出口欧洲的需求有望增加，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点关注建议：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，国内出行增加将拉动轮胎需求好转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）桐昆股份、新凤鸣（涤纶长丝需求有望好转）；4）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；5）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；6）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；7）长青股份（景气底部持续扩张）；8）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）；9）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）；10）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）；11）远兴能源（天然碱扩能有望2023年投产）。 　　建议长期关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于85.42和80.34美元/桶，周环比1.8%和4.95%。 　　重点涨价产品分析： 　　本周无水氢氟酸价格强势上涨，价格达12450元/吨，环比上周+14.75%。12月份国内无水氟化氢企业开工依旧保持低位，部分装置受原料萤石紧缺影响，开工低位，部分甚至停产。今年新增产能较多，但实际供应货源量始终难以提升，成本端推升之下，无水氟化氢市场迎来年度利润最高水平。本周苯乙烯重心上行，苯乙烯：FOB韩国价格达996美元/吨，环比上周+6.18%；苯乙烯：华东价格为8255元/吨，环比上周+4.36%。国内苯乙烯市场行情先弱后强。后期，随着油价，原料以及盘面重心反弹，场内利好消息指引，持货挺价出货，华东港口到货减少，库存水平下调，下游盈利水平尚可，场内供需向好，苯乙烯价格呈现上涨态势.本周DMF价格有所上调，价格达6250元/吨，环比+5.04%。本周国内DMF市场价格止涨转跌，贸易商观望心态严重，暂缓拿货操作。上周末和本周初时期，受前期市场价格大幅下调影响，贸易商拿货情况尚可，厂家纷纷达到自身排库需求，但随着价格上推，下游退市心态渐起，市场成交逐步转淡，氛围陷入僵持状态。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月2日纯MDI价格16850元/吨，环比11月25日下降900元/吨；12月2日聚合MDI价格13775元/吨，环比11月25日下降625元/吨。据隆基绿能公众号信息，近日，隆基绿能与万华化学签署战略合作协议。未来双方将发挥各自优势，通过全方位协同，在光伏、氢能、建筑光伏一体化、新材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场。万华化学董事长廖增太在签约仪式上表示，万华致力于为新能源行业提供更具竞争力的产品和原材料，未来可依托万华在化工领域的研发能力和技术积累，为隆基绿能在产品品质提升、新材料应用、新能源布局等方面提供有力支持，在推进“双碳”目标实现进程中贡献万华力量。 　　【玲珑轮胎】12月02日，玲珑轮胎发布了以集中竞价交易方式回购股份的回购进展公告。2022年11月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份315.8万股，占公司总股本的比例为0.21%，购买的最高价为19.63元/股、最低价为18.46元/股，支付的金额为6,004.61万元（不含交易费用）。截至2022年11月月底，公司已累计回购股份434.68万股，占公司总股本的比例为0.29%，购买的最高价为19.63元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为7,946.93万元（不含交易费用）。 　　【赛轮轮胎】11月28日，赛轮集团于上证E互动回复投资者公司柬埔寨全钢项目已实现全线贯通。 　　【森麒麟】11月26日，森麒麟发布关于债券持有人持有可转换公司债券比例变动达10%的公告。近日，公司收到控股股东、实际控制人秦龙先生的告知函，获悉其于2022年8月2日至2022年11月25日，通过深圳证券交易所系统减持其所持有的“麒麟转债”合计225.17万张，占“麒麟转债”发行总量的10.24%，本次减持后占发行总量比例21.57%。12月01日，森麒麟发布关于股份回购进展情况的公告。截至2022年11月30日，公司暂未实施股份回购。 　　【扬农化工】据中农立华原药，11月27日当周功夫菊酯原药价格为19.2万元/吨，环比上周持平；联苯菊酯原药价格为26.00万元/吨，环比上周持平；草甘膦原药价格为5.2万元/吨，环比上周持平。 　　【利尔化学】据中农立华原药，11月27日当周草铵膦原药价格为19万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】据中农立华原药，11月27日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.2万元/吨，环比上周持平；多菌灵原药（白色）价格为为4.2万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为5.0万元/吨，环比上周持平。 　　【长青股份】据中农立华原药，11月27日当周吡虫啉原药价格为14.3万元/吨，环比上周下降0.3万元/吨；丁醚脲原药价格为13.8万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为14.0万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.8万元/吨，环比上周持平。2022年11月26日，公司公告回购注销的限制性股票1.2万股，占回购前公司股本总额的0.0018%，涉及激励对象1人。本次回购注销完成后，公司总股本将由6.496亿股变更至649.59百万股。 　　【远兴能源】据百川盈孚，12月2日本周重质纯碱价格为2711元/吨，环比上周持平；轻质纯碱价格为2622元/吨，环比上周上升6元/吨；尿素价格为2686元/吨，环比上周上涨6元/吨；动力煤价格为1055元/吨，环比上周下降10元/吨。 　　【山东海化】【利安隆】本周暂无重大公告。 　　【山东赫达】2022年11月30日，公司公告第二期股权激励计划中的1名激励对象因个人原因离职，已不再符合激励对象条件，故回购0.5万股已授予但尚未解除限售限制性股票。同时，由于公司实施了2021年度权益分派，故限制性股票的回购价格22.34元/股调整为22.24元/股。本次回购总金额为11.12万元，回购注销完成后，公司总股本由342.45百万股减少至342.44百万股， 　　【金发科技】2022年12月1日，公司公告，持股5%以上股东熊海涛女士转让5,314万股公司股票给其本人持股100%的私募基金，占总股本的2%。转让后，熊海涛女士持股数量16,310万股，持股比例为6.14%。本次股份变动系持股5%以上股东及其一致行动人之间内部进行的转让。 　　【道恩股份】本周暂无重大公告 　　【江化微】2022年12月1日，公司公告非公开发行股票发行结果，此次发行对象为淄博星恒途松，认购数量为4188万股，认购金额为6.46亿元，限售期为18个月。本次非公开发行完成后，淄博星恒途松持股数量为7106万股，持股比例为23.96%。2022年12月1日，公司公告实际控制人发生变更。目前，公司控股股东由殷福华变更为淄博星恒途松，公司实际控制人由殷福华变更为淄博市财政局。 　　【华恒生物】本周暂无重大公告 　　【中化国际】根据百川盈孚，12月2日华东市场环氧树脂价格为15900元/吨，环比上周16250元/吨下跌350元/吨；12月2日华北市场防老剂价格为31200元/吨，环比上周31200元/吨持平。11月30日，公司发布《关于签订募集资金专户存储三方监管协议的公告》，公告表示，经中国证券监督管理委员会《关于核准中化国际（控股）股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2022]2251号）核准，公司以非公开发行方式发行人民币普通股股票（A股）829,220,901股，发行价格为6.00元/股，募集资金总额为人民币4,975,325,406.00元，扣除发行费用后实际募集资金净额为人民币4,967,338,933.92元。 　　【楚江新材】12月2日，公司发布《关于股份回购进展情况的公告》，截至2022年11月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份17,186,206股，占公司目前总股本的1.29%，最高成交价为9.99元/股，最低成交价为7.73元/股，成交总金额为156,368,311.62元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金，本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购股份方案。12月3日，公司发布《关于控股股东部分股份解除质押的公告》，2022年12月2日，公司接到控股股东楚江集团通知，获悉楚江集团将其所持有的公司部分股份解除质押，本次解除质押股数为26,500,000股，本次解除质押股份占公司目前总股本比例为1.99%。 　　【阳谷华泰】11月26日，阳谷华泰发布了关于与山东谷丰源生物科技集团有限公司进行互相担保的进展公告。截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币1.77亿元，占公司2021年度经审计净资产的9.21%。其中公司对全资子公司山东戴瑞克新材料有限公司累计担保总额为人民币1.27亿元，占公司2021年度经审计净资产的6.62%；对山东谷丰源生物科技集团有限公司累计担保总额为人民币4,998万元，占公司2021年度经审计净资产的2.59%。公司及子公司无逾期对外担保情况。据中国橡胶网12月25日发布消息，聊城市公布优秀企业家名单，经研究确定，王文博、刘成勇等89名同志为“行业领军企业家”。王文博系山东阳谷华泰化工股份有限公司董事长、总经理。据卓创资讯，12月02日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14700元/吨，环比11月25日持平；促进剂NS日度市场价22950元/吨，环比11月25日持平；促进剂TMTD日度市场价15950元/吨，环比11月25日减少4.20%。 　　【国瓷材料】12月01日，国瓷材料发布关于回购公司股份的进展公告。截至2022年11月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份676.2万股，占公司总股本0.6736%，最高成交价为41.68元/股，最低成交价为30.80元/股，成交总金额为2.5亿元（不含交易费

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为2.35%，创业板指数涨幅为3.20%，沪深300指数上涨2.52%，上证综指上涨1.76%，化工（申万）板块领先大盘0.59个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为14.29%，创业板指数下跌幅度为28.27%，沪深300指数下跌幅度为21.65%，上证综指下跌幅度为13.29%，化工（申万）板块落后大盘1.01个百分点。 　　事件：中国化学近日在接受多家机构调研时表示，公司将建千吨级尼龙12中试装置，POE项目已完成中试，其他重点研发项目也在有序推进中。 　　点评： 　　中国化学多项目持续推进，催生成长新动能。公司目前在建的重点项目众多，均在有序推进中。1）己二腈项目：目前天辰齐翔在山东淄博建设的一期20万吨/年己二腈项目，丙烯腈装置已投料产出合格产品，实现满负荷稳定运行；己二腈部分装置已完成技术改造，并已陆续开车，近期将打通全流程。2)气凝胶项目：年产5万方硅基纳米气凝胶复合材料项目目前产品生产负荷、产量、整体合格率稳定。3)POE项目：目前已完成中试工艺包和项目选址工作，目前已进入中试设计和建设阶段；4)高效环保催化剂项目：目前已向相关供应商提供小试样品，通过中汽研汽车检验中心性能测试。5）尼龙12项目：目前已完成中试工艺包，将在淄博基地建设千吨级中试装置。6）MCH（甲基环己烷）项目：中试装置建设和催化剂制备工作已完成，顺利开车并保持了稳定运行。7）HPPO（环氧丙烷）项目：采用自有技术建设的国内首套工业化装置在江苏富强新材料有限公司顺利开车。8）垃圾气化中试项目：已机械竣工，即将开展试车工作。9）垃圾转化制氢油项目：展示装置已投料试车，所产氢气纯度已达标。此外，公司参与的“干式直流电容器用电介质薄膜材料”项目、“十万吨级可再生能源电解水制氢合成氨示范工程”进入科技部2021年国家重点研发计划公示清单。通过持续推进重点研发项目的实施，公司逐步将领先技术转化为实业领域，在支撑工程和实业发展的同时，有望进一步打开自身的成长空间。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：碳四原料气(13.04%)、氯化铵(干铵)(6.48%)、液氨(4.58%)、聚乙烯LLDPE(4.39%)、正丁烷(4.31%)。产品价格跌幅居前品种：进口钛矿(澳大利亚钛精矿50%)(-15.22%)、美国HenryHub期货(-9.56%)、丙酮(-8.10%)、R410a(-8.00%)、R134a(-8.00%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　新冠跟踪 　　11月29日，国务院联防联控机制发布《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求各地坚持以60岁以上老年人为重点，提升新冠病毒疫苗接种率。60岁以上人群疫苗第一剂接种率已超过90%，但还需要继续做好60-79岁，特别是80岁以上人群全程接种和加强免疫工作。 　　11月30日和12月1日，国务院副总理孙春兰首次召开主题为优化完善防控措施的座谈会，未提及“动态清零”，总结疫情防控三年来取得的重大积极成果；强调奥密克戎病毒致病力在减弱，明确推动防控措施持续优化。同时，全国多地出台优化疫情防控措施，涉及管控区调整、核酸筛查、公共场所核酸查验等多个方面。国内近一周无症状患者人数明显下降，确诊病例稳中有升。 　　12月4日，神州细胞发布公告，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗SCTV01C被纳入紧急使用。 　　全球疫情稳定，BA.5在全球占比下降至54%，美国主流变异株为BQ.1.1（31.9%）、BQ.1（30.9%）、BA.5（13.8%）。 　　周观点更新 　　药品板块关注医保谈判和复苏两大方向：医药创新进展不断，本周AD领域取得重大进展，Biogen/卫材公布Lecanemab的III期数据，礼来公布donanemab的III期数据，Anavex公布ANAVEX-273的II/III期数据。政策持续边际回暖大背景下，关注近期国家医保谈判，预计降价幅度温和，关注明年新品种商业化加速放量。疫情管控政策动态调整，关注2023年院内诊疗恢复带来的药品板块成长复苏，包括偏消费产品的复苏及放量。建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中成药（特别是中药创新药）方向。 　　CXO板块：海外需求稳定，部分新冠相关业务退坡，常规业务订单与需求保持强劲增长。特别在生物大分子医药创新方向，近期AD领域进展不断，生物大分子CDMO需求有望持续提升，其供需格局预期好于之前预期，关注药明生物等龙头企业。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　疫情防控方向仍值得重点关注感冒及解热镇痛常备药物、新冠特效药、疫苗、抗原检测等方向的结构性机会，关注相关产品研发放量进展。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展；上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程，以及试剂耗材领域国产替代的持续放量。 　　投资建议： 　　建议关注：恒瑞医药、药明生物、康龙化成、以岭药业、人福医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　本周重点新闻跟踪 　　财联社11月29日电，云南省生态环境厅近日印发《云南省应对气候变化规划（2021—2025年）》，其中提到，在碳排放强度控制的基础上，积极推动建立碳排放强度和总量“双控”制度，做好全省碳排放总量控制目标设计，研究提出碳排放总量控制目标的地区、部门和行业分解机制。推动工业、能源、交通、建筑等重点部门制定分领域碳达峰方案和减排路线图。探索编制火电、钢铁、建材、石化化工、有色冶金等重点耗能行业二氧化碳排放达峰方案，鼓励火电、钢铁率先开展二氧化碳排放达峰工作，倒逼行业升级改造。本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨6.5%，为81.22美元/桶。 　　重点关注子行业：本周烧碱/尿素/橡胶/乙二醇价格分别上涨1.7%/1.1%/0.4%/0.1%；纯MDI/DMF/TDI/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/VE/有机硅/聚合MDI/粘胶短纤价格分别下跌5.6%/2.6%/1.7%/1.6%/1.2%/1.2%/1.1%/0.7%/0.4%；氨纶/轻质纯碱/VA/钛白粉/重质纯碱/粘胶长丝/液体蛋氨酸/电石法PVC/醋酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：电子级氢氟酸（+23.1%）、LNG（日本）（+21.4%）、己唑醇（+18.2%）、甲醛（+16.3%）、无水氢氟酸（+14.7%）。 　　尿素：本周供应预期增加，尿素价格总体上涨动力不足。周初外围东北市场采购积极，场内交投氛围较好，华东华中主流厂家挺价意愿不减，延续上周涨势；周中，尿素价格继续走高，但成本端松动，工厂利润明显增加，下游抵触情绪渐显，成交逐步放缓，但厂家依靠前期较多的订单挺价为主；此外，本周尿素期货价格止涨，市场氛围降温。目前冬储市场需求仍存，复合肥开工小幅回升。 　　氢氟酸：本周无水氟化氢月度定价陆续出台，12月份市场定价相较于11月份上涨1600元/吨。12月份国内无水氟化氢企业开工依旧保持低位，部分装置受原料萤石紧缺影响，开工低位，部分甚至停产；南方地区部分企业因自身装置原因，检修减产。今年新增产能较多，但实际供应货源量始终难以提升，成本端推升之下，无水氟化氢市场迎来年度利润最高水平。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨2.27%，沪深300指数较上周上涨2.52%。基础化工板块跑输大盘0.25个百分点，涨幅居于所有板块第17位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+7.44%），轮胎（+6.36%），炭黑（+5.36%），磷肥（+4.69%），涤纶（+4.41%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且价格维持高位之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　一周观点： 针对变异毒株的第二代新冠疫苗持续推进，有望为防疫做出贡献 　　11 月 15 日， 北京神州细胞生物技术集团股份公司公布了于控股子公司新冠疫苗SCTV01E 和 SCTV01C 临床试验Ⅲ期安全性和免疫原性研究与 mRNA 疫苗头对头比较期中分析结果。 重组新冠病毒 2 价（Alpha/Beta 变异株） S 三聚体蛋白疫苗（项目代号： SCTV01C） 和 4 价（Alpha/Beta/Delta/Omicron 变异株） S 三聚体蛋白疫苗（项目代号： SCTV01E）已进行阿联酋Ⅲ期安全性和免疫原性临床试验与 mRNA疫苗头对头比较的期中分析并取得积极结果。临床研究的主要结果显示，采用SCTV01C 和 SCTV01E 加强免疫 28 天后， SCTV01C 和 SCTV01E 都达到了当前流行的奥密克戎 BA.1 和 BA.5 变异株真病毒中和抗体滴度两项主要终点指标。SCTV01E 均达到了对比辉瑞 mRNA 疫苗的统计学意义优效。 　　一周观点： 精准防控新形势下，医疗消费有望迎来行业复苏 　　国务院 11 月 11 日发布 20 条以来，防疫措施陆续优化。 11 月 21 日进一步就核酸检测、风险区划定、居家隔离等给予具体指示。 11 月 29 日下午，国务院联防联控机制召开新闻发布会，指出要精准判定风险区域、封控管理要快封快解、应解尽解，减少因疫情给群众带来的不便；各地成立整治层层加码工作专班，对人民群众反映的各种问题，进行积极有效的回应；应当坚持第九版，落实二十条。下一步会加强定点医院建设，特别是提升综合救治能力和多学科诊疗水平，提高重症救治的能力。 12 月 1 日，国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会时指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务。 　　我们认为， 2022 年医药行业受疫情扰动严重，消费医疗、医疗服务、中药表现受损，在政策边际向好的情况下， 2023 年有望迎来复苏行情。消费复苏题材具体利好细分板块包括药店、医疗服务以及中药。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： 长线组合： 迈瑞医疗、 开立医疗、澳华内镜、海泰新光、 泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、 益丰药房、老百姓、 健之佳、 海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。 弹性组合： 海尔生物、 采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、 皓元医药、药石科技、 美迪西、江苏吴中。 　　受益标的： 神州细胞、 康希诺、 万泰生物、石药集团、 三叶草生物、丽珠集团、君实生物、 以岭药业、 鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示： 行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营

　　投资要点： 　　11月医药生物同比上涨7.37%，表现强于大盘。本月中药子行业上涨16.51%；医药商业子行业上涨15.68%，化学制药子行业上涨7.33%，生物制品子行业上涨6.64%，医疗服务子行业上涨3.16%；医疗器械子行业上涨1.73%。 　　回顾11月，中药OTC、防疫需求两条主线领涨。分板块来看，线下药店、中药、医药商业板块涨幅居前，表现亮眼。主要原因是政策支持、我国冬季感冒高发和随着我国疫情管控形势放松逐步明朗化，口罩、呼吸机、中药OTC等疫情防护用品的需求在增加，产品和销售端均受益。 　　展望12月，疫情管控的政策逐渐明朗化，社会生活短期可能受到冲击，长期将逐步恢复。短期来看，抗原、疫苗等相关主题仍在持续，推荐东方生物、万孚生物、万泰生物。长期来看，医疗新基建和疫后复苏将逐步成为主线，推荐迈瑞医疗、华大智造、爱尔眼科、大参林、健之佳。 　　专题：疫情走向明确，关注疫后复苏 　　回顾2020年以来三次的疫情可以发现，本轮疫情的重症率和死亡率大大下降，且单日新增确诊和无症状也在回落，叠加各地防控政策的优化调整，疫情走向已经逐渐明确，建议关注线下药店和医院板块将迎来疫后复苏。 　　11月月度金股 　　人福医药（600079）：麻醉镇静产品中3个品种参与医保谈判，瑞马唑仑医保目录内扩大用途，阿芬太尼、磷丙泊酚二钠目录外谈判，有望借助医保机会放量；9月获批羟考酮缓释制剂，丰富癌痛科室品种。2022-2024年PE分别为14X，12X，11X，维持“买入”评级。 　　万泰生物（603392）：鼻喷新冠疫苗临床III期数据优异，对Omicron具备保护效力，预计年内有望获批；国内HPV疫苗渗透率提升空间大，市场供不应求，二价HPV疫苗有望持续快速放量，未来国际市场有望带来新的增量。2022-2024年PE分别为31X，25X，20X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广；近期调整幅度大，安全边际较高。2022-2024年PE分别为22X，68X，54X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　防疫政策调整成为当前核心焦点，医药行情出现分化。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位。本周医药板块分化较大，主要系疫情防控政策出现明确优化，广州、北京等核心城市贯彻落实优化疫情防控的二十条措施，因此前期涨幅较大的新冠药物及疫苗公司短期情绪有所释放，而疫后修复、自我诊疗（连锁药房、抗原检测）及部分上游公司表现亮眼。 　　各地持续优化疫情防控措施，建议积极布局防疫工具+疫后修复两大主线。本周以广州、北京为代表的部分核心城市持续出台优化疫情防控措施的公告，包括优化风险区域管理、完善核酸筛查方案、提高流行病学调查效率等，预计在优化疫情防控二十条措施的指导下，全国其他城市也会陆续跟进。考虑到国内人均医疗资源与海外相比仍显不足，尤其是重症床位远低于美国、日本、新加坡等发达国家；前端预防以及轻症/无症状的自我诊疗更加凸显重要性。我们认为，防疫投资主线有望反复持续相当时间，看好相关细分板块投资机会：防疫工具中，看好1）自我诊疗需求提升的中药、家用器械、连锁药店、抗原自检等板块，同时关注新冠药物、新冠疫苗的进展及使用情况；2）产业周期叠加防疫催化的医疗新基建；3）在研推进中的新冠小分子药物以及新型新冠疫苗；4）预期疫后修复的医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品等。 　　连锁药店：疫情管控优化后居民储药备药意识强化，叠加四季度为流感高发季节，将会带来泛感冒类药物、维矿保健品、防疫消杀物资等需求爆发，以广州为例，疫情防控优化后，药店单日（12月1日）感冒类药品销售是平日2.5倍。看好龙头药店迎来业绩+估值双重修复，建议重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等。 　　家用制氧机：家用制氧机可显著提高吸入氧浓度，缓解胸闷、气喘，甚至呼吸困难等新冠感染症状，尤其针对中老年群体效果显著，我们预计疫情管控进一步优化后短期内新冠感染率可能提升，轻症患者数量可能增加，有望带动家用制氧机采购需求攀升，建议关注鱼跃医疗、怡和嘉业、可孚医疗等。 　　抗原自检：抗原检测方便快捷，应用灵活，可快速筛查新冠感染者，配合相关药物等进行居家治疗，有效避免医疗资源挤兑，随着新冠核酸检测场景持续优化，我们预计新冠抗原需求有望提升，建议关注万孚生物、东方生物、热景生物、诺唯赞等。 　　中期来看，产业升级方向的结构性慢牛值得期待：医药板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，产业升级的发展趋势不变，看好板块结构性慢牛行情。看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转与创新升级（专科药、创新药、耗材）；以及政策催化下的需求加速（医疗设备、中药）。2）医药制造板块的压制缓解及基本面拐点（CRO/CDMO、原料药）。3）疫情后复苏（连锁药店、消费类产品、医疗服务）。 　　重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、康龙化成、康泰生物、益丰药房、大参林、新产业、安图生物、海吉亚医疗、百克生物、普洛药业、锦欣生殖、奥锐特、同和药业。本月平均上涨1.28%，跑赢医药行业1.28%；本周平均上涨2.98%，跑赢医药行业1.80%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.2%，同期沪深300收益率-21.6%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300上涨2.52%，医药生物行业上周1.18%，处于31个一级子行业第22位，本周除医疗服务外其他子板块均上涨，其中医药商业涨幅最大，为6.99%；生物制品涨幅最小，为0.74%；医疗服务板块微跌0.03%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为38%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　平安观点： 　　行业观点：冠脉支架集采续约，报价稳中有升。2022年11月29日，冠脉支架带量采购续约拟中选结果公布。共有10家企业的14款产品拟中选，其中最低价为微创报出的730元（包含50元伴随服务费），有4家企业同时报出了最高价848元（包含50元伴随服务费）。相比2020年冠脉支架首次集采，续约在总需求量增长的同时企业报价也都有所提升。 　　在2020年冠脉支架集采中，产品按照报价由低到高排序，中选率为10/27（约为37%）。本次续约设定798元/个为产品最高申报价，且增加了伴随服务费50元/个。不设置淘汰率，将上次中标产品最高价设定为本次最高申报价，且增加了伴随服务费，这3点都体现了政府对于集采产品降价的态度趋于温和，在维持最高价格稳定的同时也蕴含着对过低报价纠偏的意味。 　　按照量价挂钩的原则，将入围产品的需求量拆分为分配量和待分配量，分两步进行需求量分配。中选产品分配量的比例和产品价格排名相关，而其它剩余量的分配在尊重医疗机构选择的同时也体现着向A组产品倾斜（不少于剩余量的50%）。通过这样的调整，企业中选的确定性增强，将有更多企业和新产品中选；同时，由于量价挂钩的梯度分配原则，企业若想争取到更多的分配量，仍需要具有一定的低价优势。面对量与价的权衡，不同企业或采取不同报价策略以获得最大盈利。 　　随着冠脉支架集采续约落地，市场对于政策压力的担忧得到一定缓解，后续相关企业的业绩具有较强确定性。建议关注心血管领域产品组合丰富的平台化公司，如微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗等；同时，建议关注医疗器械领域中产品研发能力强、细分赛道国产化率不高的公司，如迈瑞医疗、心脉医疗、惠泰医疗、启明医疗等。 　　投资策略：主线一：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线二：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线三：在上述两条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）安进双特异性分子药物AMG133的临床1期数据结果积极，用于治疗肥胖；2）Rigel公司的Rezlidhia在美获批上市，用于治疗复发或难治性急性髓系白血病（AML）患者；3）礼来在研阿尔茨海默病抗体疗法donanemab3期临床达到所有主要和次要终点；4）argenx的重症肌无力用药efgartigimod在美获得优先审评资格。 　　行情回顾：上周A股医药板块上涨1.18%，同期沪深300指数上涨2.52%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第20位。上周H股医药板块上涨7.06%，同期恒生综指上涨6.07%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。