随着国家保护性政策的实施叠加下游需求的不断增长，氟化工上游原材料尤其是萤石供给将持续偏紧。或萤石为不可再生的稀缺性资源，国家出台一系列政策保护萤石资源。据华经研究院数据，近年来我国萤石表观消费量呈波动上升趋势，2021年消费约586万吨，2017-2021四年CAGR超过15%，下游主要集中在氢氟酸和氟化铝，2021年占比分别为56%、或25%。或而我国2021年产量为540万吨，同比+25.6%，供给缺口达46万吨。萤石终端消费领域较广，我们预计随着我国新能源汽车、空调市场、集成电路等终端需求释放，萤石需求量有望进一步提升。 　　伴随制冷剂配额争夺战落幕，二代制冷剂稀缺性进一步显现，三代制冷剂将成为主流，预计R22和R32价格共振上行。或根据《蒙特利尔协定书》或，我国正在逐步削减二代制冷剂的生产配额，到2025年发展中国家二代制冷剂削减量将达67.5%，据生态环境部数据，我国2023年R22生产配额进一步收缩，总计仅18.18万吨，届时二代制冷剂稀缺性将进一步推动价格上行。随着制冷剂配额争夺战的落幕，三代制冷剂市场供过于求的局面有望改善，据百川盈孚，以R32为代表价格呈底部上涨态势，库存逐渐降低，行业开工率缓慢复苏，当前三代制冷剂处于被动去库存阶段，盈利修复在即。我们预计，随着二季度空调市场逐渐复苏，制冷剂行业底部回升趋势确定。 　　含氟聚合物和高端氟化学品亟待国产替代，下游需求爆发将推升整个氟化工产业链景气度上行。或氟化工下游运用领域广泛，覆盖汽车、军工、电子、新能源等各个板块，我们认为当前具有较为确定性放量和国产替代需求的产品包括PTFE、或PVDF、或FEP、全氟己酮和全氟磺酸树脂。具体来看，据工信部数据，预计未来我国5G基站数量达600万个，对应高端PTFE市场规模达30~40亿元；PVDF下游主要为锂电池和涂料，据百川盈孚数据，2022年我国PVDF产量为5.78万吨，供需缺口达2.54万吨，但受限于原料R142b配额，整体供给或仍将趋紧，同时拥有原料和产品一体化的企业具备更强的竞争优势或；据ifind数据，近年来FEP产量总体呈现上升趋势，2022年我国FEP产量为2.55万吨，同比+14%。当前我国FEP主要在低端领域，高端FEP电缆领域渗透率有望向发达国家70%看齐；全氟己酮主要应用于灭火剂、清洗剂和溶剂，是当前主流灭火剂七氟丙烷的良好替代，全氟己酮扩产受环评安评影响，周期至少1.5-2年，且新消防药剂厂商通过认证需要0.5-1年，认证壁垒高，需求量大；全氟磺酸树脂主要用于质子交换膜，据QYResearch数据，预计2028年市场规模将达到2.85亿美元。 　　投资建议 　　当前三代制冷剂基线年配额争夺战已落幕，含氟高分子材料和含氟精细化学品未来市场前景广阔，其中新兴领域贡献颇多，氟化工行业今年以来将迎来底部回升景气行情，产业链条企业有望受益，如巨化股份、或东岳集团、或三美股份、或永和股份、或金石资源等。 　　风险提示 　　下游市场需求增长不及预期；环保政策升级；含氟聚合物和高端氟化学品项目进展缓慢。

　　当日行情回顾：本日，上证综合指数上涨0.41%，创业板指数下跌0.41%，沪深300下跌0.07%，中信基础化工指数下跌0.57%，申万化工指数下跌0.44%。 　　化工板块子行业涨跌幅：本日，化工板块涨幅前五的子行业分别为粘胶(1.33%)、钛白粉(1.19%)、绵纶(1%)、氯碱(0.95%)、其他塑料制品(0.87%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(-1.25%)、纯碱(-1.17%)、轮胎(-1.15%)、合成树脂(-1.1%)、其他化学原料(-1.03%)。 　　化工板块个股涨跌幅：本日，化工板块涨幅前十的公司分别为：航锦科技(10.01%)、名臣健康(10.01%)、返利科技(10%)、高争民爆(6.37%)、新宙邦(5.69%)、华光新材(5.5%)、润禾材料(4.51%)、美达股份(4.2%)、中石科技(3.88%)、至正股份(3.86%)。化工板块跌幅前十的公司分别为：东方材料(-9.99%)、金石资源(-5.97%)、震安科技(-3.85%)、濮阳惠成(-3.7%)、瑞丰新材(-3.6%)、金力泰(-3.6%)、东材科技(-3.59%)、德方纳米(-3.58%)、科思股份(-3.49%)、中泰化学(-3.38%)。 　　当日主要产品价格跟踪：本日，大宗商品价格涨跌幅前5的产品分别为：液氯（100元/吨，32.45%)、维生素B3（39元/千克，4%)、BOPET（8510元/吨，2.41%)、纯MDI（17900元/吨，2.29%)、TDI（18383.3元/吨，2.22%)。大宗商品价格涨跌幅后5的产品分别为：缬氨酸（27.5元/千克，-3.51%)、硫酸钾（3500元/吨，-2.78%)、环氧丙烷（9850元/吨，-2.6%)、固体烧碱（2975元/吨，-2.46%)、涤纶长丝POY（7775元/吨，-1.58%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1）BOPET：4月12日，BOPET市场价格走势上行。OPEC减产引发市场对供应收紧的担忧，EIA在报告中上调今明两年的国际价格预测，叠加美元走弱支撑原油反弹，国际油价收盘上涨。今日PTA、乙二醇市场价格偏弱运行，聚酯切片市场价格暂稳，成本端支撑尚在。部分厂家报价上调，但整体大环境较差，市场维持刚需采购为主；（2）纯MDI：今日国内纯MDI市场止跌反弹，。据悉部分工厂存降负荷预期，且对外控量发货，加上目前市场价格与供方指导价倒挂，经销商继续让利出货意愿不高，市场低价报盘收紧上扬；但终端新单跟进缓慢，刚需小单入市询盘，下游企业库存充足下，入市采购热情尚未释放，供需面博弈下，业者对后市多谨慎观望为主；（3）TDI：上海某大厂封盘不报价状态下，供方利好支撑仍存，市场现货较为紧缺，虽需求冷清下，但业内保持积极挺市运行，商谈为主，保持积极出货，固化剂需求薄弱，出口订单不及预期，供需博弈增强；（4）环氧丙烷：4月12日，国内环氧丙烷市场维稳整理，近期原料丙烯、液氯偏强震荡，环丙成本整体增加，然氯醇法环丙仍存可观利润，成本支撑有限。此外，终端需求依旧维持弱势，且前期下游及终端工厂原料集中逢低刚需采购后，市场需求回归平淡，少量刚需订单跟进。然由于近期国内环丙停车装置增多，且重启装置维持低负，市场供应缩减，在产环丙厂家出货平稳且库存不高可控，供应利好支撑下，今日国内环氧丙烷市场维稳整理。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　肥胖日益成为严重健康问题。肥胖已被WHO认定为疾病，也会引发一系列健康问题，增加居民卫生保健服务成本，造成医疗卫生体系负担加重。 　　手术治疗：针对重度肥胖的有效手段，渗透率约2‰ 　　微创外科类器械公司：微创减重手术只是微创外科器械的下游应用术式方向之一，相关上市公司如腹腔镜相关（迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光）、吻合器相关（戴维医疗、天臣医疗）。 　　能量溶脂/吸脂设备：对于减重而言，局部减脂术并不是主流，而传统的侵入式塑形无法满足求美者许多个性化的精雕需求，非侵入式塑形市场空间更大，目前A股相关上市公司涉及主要在非侵入式塑型领域，如华东医药（收购西班牙能量源型医美器械公司）、昊海生科（控制了以色列上市公司EndyMed）、复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗、麦澜德。 　　药物治疗：减重新药“消费升级”，长效制剂成为更多选择 　　随着降糖药物迭代，传统二代胰岛素、SGLT-2类药物市场逐渐被GLP-1激动剂类替代，长效周制剂成为更多患者及减重人士的选择，利拉鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽逐代推出，药效不断提高，促进需求人士用药升级。原研药物专利到期在即，国内药企纷纷选择抢滩布局。 　　相关公司：目前进行GLP-1布局的公司采取了不同路线：例如进行源头创新研发的信达生物，创新药具有更长的生命周期，下一代双靶激动剂具有更优药效及适应症延展性；研发生物类似药的华东医药、通化东宝等公司，进度领先，具有多年代谢领域研发生产销售经验，上市后可实现快速放量；选择仿制化药路径的翰宇药业、石药中奇等，产业化经验有利于实现成本控制，具备价格优势。 　　多肽产业链：多肽药物规模巨大，多肽CDMO潜力突出 　　多肽产业链上游主要为原料药及CDMO企业，受益于下游药物需求爆发，上游供给端也迎来较高景气度。国内聚焦多肽领域的CDMO企业近年也崛起迅速，A股市场建议关注圣诺生物（多肽全产业链布局药企）、翰宇药业（成熟的多肽原料+制剂规模生产商）、诺泰生物（聚焦多肽，基于API，布局CDMO）和昂博（全球领先的多肽CDMO）。 　　风险提示：创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险；投融资下滑风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险；地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

　　兽用化学药品也称“兽医化学药品”,是用于预防和治疗动物疾病的化学物质及其制剂。一般包括抗生素(抗微生物药)、生化药品。企业生产中一般特指兽用化学药品制剂，即对侵袭动物机体（宿主）的病原体具有选择性抑制或杀灭作用，或能调解动物生理机能的化学物质。数据显示，自2010年至2017年，随着兽用GMP的颁布和实施，中国兽用化学药品行业市场规模由208亿元人民币增长至298亿元人民币，年复合增长率为5.27%。受非洲猪瘟的影响，2018年市场规模跌至289亿元，受益于政策驱动及行业规范发展，至2021年，中国兽用化学药品行业市场规模增至492.1亿元，年复合增长率达19.41%。预计未来，“减抗”需求推动高质量促生长药物的研发及相关替抗产品需求推动下，兽用化药行业将进一步发展，到2026年，预计市场规模达792.5亿元。

　　AI浪潮下，化工材料迎来新发展 　　算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，氟化液大有可为 　　AI技术迅猛发展，极大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。目前来看，液冷更适用于高密度功率的数据中心，其中浸没式液冷具有明显优势。根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，保守估计2025年中国液冷数据中心市场规模将达1283.2亿元，其中浸没式液冷占526.1亿元。氟化液是浸没式液冷的理想冷却液，目前我国仍处于发展初期阶段，未来大有可为。涉及标的： 　　1)氟化液： 　　I.巨化股份（5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a），一期实施1000吨/年现已投入运营。项目产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品）、 　　II.新宙邦（六氟丙烯下游的含氟精细化学品，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付）、 　　III.永和股份（1万吨/年全氟己酮项目副产六氟丙烯三聚体可以应用于冷却液领域）、 　　IV.润禾材料（公司硅油和改性硅油可用于冷却液生产）等。 　　AI芯片是人工智能核心，推动半导体材料大发展 　　AI芯片系AI的核心，将在AI浪潮下获得快速发展和应用。半导体材料是芯片的基石，受益于AI需求拉动，半导体材料将获得更大发展空间，技术变革和国产替代的步伐将进一步加快。半导体材料主要分为制造材料（硅片/化合物半导体、光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材等）及封装材料。其中，半导体几大核心耗材我国国产率均较低，国产替代需求旺盛，有望在AI快速发展中实现需求大增与技术突破。涉及标的： 　　1)光刻胶：彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等； 　　2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等； 　　3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等； 　　4)掩膜版：清溢光电、路维光电等； 　　5)CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等； 　　6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。 　　AI带动设备及元器件需求，高频高速PCB有望成主流，PCB产业链有望重塑和受益印制电路板(PCB)是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。AI快速发展要求高算力，对设备、电子元器件数量和质量也提出更多更新的要求，将带动PCB需求新增长，高频高速PCB有望成为未来发展主流。根据Prismask，预计2026年我国PCB产值将达到546亿美元。PCB产业链相关材料的需求有望在新发展格局下获得重塑，涉及标的： 　　1)电子树脂：中化国际、宏昌电子、东材科技、圣泉集团等（环氧树脂），巨化股份、昊华科技、东岳集团、鲁西化工等（PTFE），普利特、金发科技、沃特股份等（LCP）； 　　2)电解铜箔：诺德股份、嘉元科技、中一科技等； 　　3)电子级玻纤纱：中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等； 　　4)硅微粉：联瑞新材、雅克科技等； 　　5)电子PI薄膜：瑞华泰、国风新材等。 　　新型显示技术是AI呈现的窗口，有望引领光学显示材料新一轮发展 　　显示作为数字时代信息显示载体与人机交互的窗口，成为接收视觉信息的重要端口，显示产业正在和人工智能、5G、物联网等新兴产业深度融合。AI的诸多领域需要新型显示技术作为呈现载体，AI带来的新需求将引领新型显示快速发展，相关显示及光学材料有望受益。我国光学膜、OLED发光材料、OCA胶等材料仍处二三梯队，落后于美日韩等企业，国产替代需求较高。涉及标的： 　　1)OLED材料：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材、奥来德、莱特光电等； 　　2)OCA胶：斯迪克等； 　　3)光学膜：东材科技、长阳科技、双星新材、激智科技、三利谱等； 　　4)偏光片：杉杉股份、三利谱等。 　　行业评级：AI大潮有望带动产业链迎来大时代。化工行业作为各行业的材料根基，有望迎来全新的发展格局。AI带动下，相关化工材料需求有望保持可持续增长，AI促进下技术进步与革新的脚步有望加快，同时我国“卡脖子”材料有望加速国产化替代进程。综合考虑AI对化工行业的赋能和带动效应，维持基础化工行业“推荐”评级。 　　风险提示：AI技术发展和需求增长不及预期、新建项目投产进度不及预期、新材料技术开发和国产替代不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、国际局势动荡、行业政策大幅变动、关注公司业绩增长不及预期等。

　　投资要点： 　　当日行情回顾： 本日，上证综合指数下跌 0.05%，创业板指数下跌 0.17%，沪深300 下跌 0.11%，中信基础化工指数下跌 0.24%，申万化工指数下跌 0.36%。 　　化工板块子行业涨跌幅： 本日，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(1.55%)、涤纶(1.55%)、合成树脂(1.25%)、钛白粉(1%)、氯碱(0.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为磷肥及磷化工(-3.93%)、膜材料(-1.11%)、复合肥(-0.88%)、农药(-0.85%)、其他化学制品Ⅲ (-0.83%)。 　　化工板块个股涨跌幅： 本日，化工板块涨幅前十的公司分别为：国立科技(13.38%)、华西股份(6.61%)、乐通股份(4.39%)、科思股份(4.38%)、水羊股份(3.9%)、松井股份(3.79%)、航锦科技(3.49%)、东岳硅材(3.4%)、亿利洁能(3.08%)、容大感光(3.02%)。化工板块跌幅前十的公司分别为：东方材料(-10%)、兴发集团(-8.98%)、晨化股份(-6.11%)、斯迪克(-4.04%)、新安股份(-3.86%)、壶化股份(-3.61%)、万润股份(-3.48%)、建龙微纳(-3.39%)、怡达股份(-3.26%)、会通股份(-3.2%)。 　　当日主要产品价格跟踪： 本日，大宗商品价格涨跌幅前 5 的产品分别为：裂解 C5（7250 元/吨， 4.32%)、维生素 B3（37.5 元/千克， 4.17%)、苯胺（10975 元/吨，2.33%)、 DEG（8197.5 元/吨， 2.25%)、 TDI（17983.3 元/吨， 1.51%)。本日，大宗商品价格涨跌幅后 5 的产品分别为：液氯（75.5 元/吨， -150.33%)、草甘膦（32500元/吨， -9.09%)、黄磷（22766.7 元/吨， -4.81%)、 EVA（15600 元/吨， -4.68%)、固体烧碱（3050 元/吨， -3.94%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1） 裂解 C5： 国际原油市场下跌，成本端走势偏弱。下游汽油价格稳中偏强，订单较好，抽余 C5 市场延续小涨态势，利好影响延续，而深加工领域市场疲弱势，利润持续亏损。 C5 石油树脂市场价格维稳运行，目前暂无利好消息提振，场内开工平稳，整体商谈气氛清淡，预计国际原油价格下跌，而下游市场价格上行，然深加工领域弱势难调，场内利空利好消息僵持，预计明日裂解C5 市场暂时维稳； （2） 苯胺： 原料纯苯市场价格冲高回落，生产装置开工稳定，苯胺下游买气不足，需求有待放量，苯胺成本利润压缩，市场价格僵持维稳运行，保持出货为主。 国内纯苯生产装置存停车检修计划，开工预期下降。 预计国内纯苯市场行情上涨， 目前下游市场清淡，苯胺持货商合理降价以提振市场需求；（3） 草甘膦： 从供应端看，工厂开工持续低负荷，市场实时供应低位。从需求端看，草甘膦需求低迷，出口市场疲软，下游观望为主，市场订单少量。 从成本端看，上游黄磷、甘氨酸价格下跌，草甘膦生产成本降低；（4）黄磷： 从价格表现看，目前黄磷市场供需矛盾仍难以缓解，供应端挺价信心不足，价格挺稳困难，继续小幅下调。上游市场方面，今日原料磷矿石价格暂稳，焦炭、石墨电极价格均有不同程度下调，黄磷当期采购成本降低，不利于黄磷价格商谈。建议继续关注黄磷成本面波动情况。下游市场方面，今日主要下游产品五氧化二磷价格下调，热法磷酸、草甘膦、三氯化磷价格暂稳整理。下游产品价格跌势未止，对黄磷需求清淡，持续观望压价，难以提振黄磷价格。从供应看，目前供应端多数企业开工正常且短期内暂无停产减产计划，供应面仍然偏松，不利用供应端议价，整体来看供应端稳价信心不足，价格“跌跌不休”； （5） EVA： 今日国内 EVA 市场价格延续弱势，国内 EVA 个别石化企业报盘下调，市场略有跟跌，场内竞拍价格维稳，下游需求表现欠佳，业者谨慎观望情绪浓厚，市场整体成交一般。 上游市场方面,今日乙烯国内市场大势持稳，由于短周期内下游需求表现尚可，主营工厂出货能力增加，业者悲观情绪逐渐发酵。今日醋酸乙烯市场维稳运行，目前醋酸乙烯市场现货供应量偏松。市场需求清淡状态难改，整合来看，供应需求端均处于利空状态下，醋酸乙烯市场走势承压。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。