主要观点： 　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，跑赢上证综指1.92个百分点，行业涨跌幅排名第5。5月19日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比5月12日PE上涨0.6个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，1个子行业下跌。其中，线下药店为跌幅最大的子行业，下跌0.82%。5月19日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为81X。 　　医药反弹，建议积极布局（中药、创新、AI、个股机会） 　　医药生物大幅跑赢沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名top5，反弹趋势明显。上周医药细分均回调，本周化药、医疗耗材、血制品领涨，药店领跌。涨幅的top10较为分散，不过以中药为主，也有新冠的因素催化；下跌的top10，为前期涨幅较高的医疗AI标的（如兰卫医学、祥生医疗等）。港股方面，HSCIH周继续深度回调4.67%，康宁杰瑞因为产品临床进展不及预期回调较大，也引起市场对创新药临床进展不确定性的担忧。 　　我们维持上周的观点：市场波动较大，部分个股创新低，我们认为市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司带来很好的买点。 　　中药板块，我们认为是中长期的机会，建议优质的中药标的需要拿住拿稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化。创新药我们更多关注FIC标的，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力处于放量期的标的。 　　进入5月和6月份的业绩真空期，真空期对于事件的催化和主题要求更高，预期的基药目录带来的中药的公司的投资机会，新版基药管理办法的重点方向+独家产品放量的投资逻辑，相关标的值得关注。我们5月9日首次覆盖的华神科技，因为公司产品（三七通舒胶囊等）有进入基药预期，本周受到关注，周涨幅13.45%。 　　此外，五月份金股为广誉远和亚辉龙，广誉远为中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待；亚辉龙是发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。天士力建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在康缘药业、方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。健麾信息建议 　　继续持有，健麾信息还属于被低估，看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动，会让市场对公司的估值重估；润达医疗短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，建议积极关注；考虑到近期的创新药行情，我们建议积极关注特宝生物（肝炎治愈+产品独家）和艾迪药业（艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，叠加2022Q3至今连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期）。 　　华安创新药周观点：关注6月ASCO学术会议，持续关注新商业化产品放量 　　周度复盘：上周创新药板块涨跌对半，各公司临床进展晴雨不齐。上周兴齐眼药延续涨幅，公司5月17日发布公告，其硫酸阿托品滴眼液自4月25日注册上市申请获CDE受理后，近日被CDE纳入拟优先审评品种公示名单，将进入优先审评审批程序，公司股价当日升15.19%，本周升23.72%。 　　康宁杰瑞KN046联合化疗治疗晚期鳞状NSCLC三期临床试验未能在预期时间揭盲，未能分析到与对照组OS的统计学显著性差异。由于现有疗法对晚期患者生存时间的延长，对后来肿瘤药物优效提出更高要求。消息公布两日公司股价下跌32.26%，公司将继续推进046的其他适应症以及026、003（ADC）等潜力管线。 　　创新药研发道阻且长，且随着疗法不断进步，与专利时间、竞争对手赛跑，临床推进策略及能力至关重要。出海不易，本土市场随着医保政策的透明细化逐渐改善，人口基数及老龄化决定药品始终是巨大的市场，关注长期慢病、老年疾病用药。 　　目前事件催化、基本面改善等利好逐渐对A股公司有股价提升，但对港股公司尚未能有较持续的催化，市场情绪仍然不高，而行业多方面均可见改善，底部特征明显。3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹，关注具有业绩增长及事件催化的公司。 　　后续关注： 　　1）具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）、亚盛医药（耐立克）； 　　2）具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、凯因科技（丙肝）、海创药业（PROTAC）、亚虹医药（创新药械结合）、和黄医药（cMet、自免）、泽璟制药（杰克替尼）； 　　3）新药上市放量明显：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（依拉环素、Nefecon）； 　　4）仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFRNDA、CLDN18.2等）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）、翰宇药业（新冠鼻喷+减肥药原料）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股近八成个股上涨 　　本周464支A股医药生物个股中，有352支上涨，占比76%。 　　本周涨幅前十的医药股为：太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.93%）、微电生理（18.52%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）、亨迪药业（14.58%）、悦康药业（14.14%）、众生药业（13.51%）、华神科技（13.45%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：*ST紫鑫（-22.58%）、未名医药（-8.55%）、海尔生物（-8.55%）、江中药业（-8.00%）、*ST太安（-7.69%）、兰卫医学（-7.13%）、美年健康（-6.52%）、祥生医疗（-6.41%）、华大智造（-5.67%）、ST康美（-5.65%）。本周港股88支个股中，14支上涨，占比16%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　行业动态： 　　5月19日，全国中成药集采发布正式文件，16个采购组42个产品30个联盟地区的报量公布；此外，拟中选降幅要求略有调整，直接拟中选规则从征求意见稿的报价代表品报价降幅大于40%，调整为正式稿中的入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用不高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35%；入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于45%。 　　5月19日,国务院常务会议研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，审议通过《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》。会议强调，医疗保障基金是人民群众的“看病钱”“救命钱”。加强医保基金使用常态化监管，对保障基金安全运行、提高基金使用效率、规范医疗服务行为、减轻群众看病就医负担都具有重要意义。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块上涨2.26%（排名5/31），年初至今板块上涨0.58%（排名16/31），2023年初至今医药板块稳步上行。 　　策略观点： 　　重视行业高景气度下中药板块事件及主题催化，业绩趋势向好下持续紧抓中药板块中长线机会。进入一季报后业绩真空期，板块行情对于外部催化因素反映将更为显著，我们在4月2日报告《周观点：以策略思维看中药投资的三个阶段》观点鲜明提出中药板块业绩趋势向好，我们认为行业高景气度下板块有望演绎估值扩张逻辑，要持续重视板块中长线机会： 　　1）依然看好医疗端的复苏，重视2季度院内中药相关投资机会。我们对于以医院端为代表的就诊医疗需求将从2023年2月开始持续复苏反弹依然持有比较乐观的态度，部分院内中药企业2023Q1受疫情影响慢病用药销售略显承压，随着疫情影响逐步消退，2023Q2相关院内中药销售有望迎来复苏。 　　2）积极关注中药板块国企改革相关投资机会。以中国特色估值体系为切入点，中医药是其在医药行业中的重要演绎路径：近期国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持，传承创新发展中医药是新时代中国特色社会主义事业的重要内容，是中华民族伟大复兴的大事。近几年我们观察到部分中药国有企业通过多种形式的改革，实现经营业绩的提升和拓展，随着疫情影响的减少和生产经营的恢复，我们预计更多中药央国企有望实现业绩及估值双重修复。 　　3）重视新版基药目录调整相关投资机会。现行2018版基药目录扩增到685种药物，其中中成药增至268个，占比为39%。2021年11月基药目录管理（修订草案）的征求意见，强调中西药并重，新增儿童药目录。在调整方向上坚持基药目录药品保证供应的基本要求并符合临床使用规范。更多中成药有望纳入基药目录，进入基层诊疗机构，发挥治未病、治慢病的重要作用，相关中药企业有望借助纳入基药实现产品快速放量。 　　4）积极关注门诊统筹政策变化带来的业绩增量。2021年4月，国务院办公厅印发《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》，近期各地陆续开始落地执行相关政策，通过用调整个人账户的划入方式，来“置换”普通门诊统筹报销，将更好满足广大参保人特别是退休人员对报销普通门诊费用的需求，这或将带来门诊就诊支付能力的显著提升，有望带来相关中药企业的产品放量。 　　建议关注相关主线个股（排序分先后） 　　中药组合策略，优选业绩趋势向好，改善空间较大的标的 　　1)院内中药：受益院内就诊量复苏，重点关注济川药业、新天药业、佐力药业； 　　2)中药创新药：重点关注康缘药业、以岭药业、天士力、一品红； 　　3)基药目录调整：重点关注方盛制药、贵州三力、盘龙药业； 　　4)品牌OTC：边际改善下低估值修复，重点关注九芝堂、桂林三金、贵州百灵、华润三九、羚锐制药、葵花药业； 　　5)消费中药：高市场定价权及消费复苏逻辑，重点关注同仁堂、东阿阿胶、健民集团、片仔癀、寿仙谷； 　　6)国企改革相关标的：重点关注太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远、昆药集团、江中药业。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。

　　本周观点： 　　医药震荡上行，国企改革+创新药表现亮眼。本周沪深300上涨0.17%，医药生物行业上涨2.26%，处于31个一级子行业第5位，本周所有子板块均上涨，其中化学制药涨幅最大，为3.48%；医药商业涨幅最小，为0.13%。本周医药板块行情震荡上行，国企改革、创新药出海主题下的个股表现较好，5月为业绩空窗期，我们预计行情演绎仍将是多个主题轮动。 　　ASCO会议开幕在即，建议围绕主题+业绩配置。当前医药板块处于基金持仓+估值双底部，随着院内诊疗复苏，二季度环比向上趋势明确，建议重点布局以下方向：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复；3）创新药产业链，创新药重要会议ASCO即将在6月初召开，我国多个明星药企受邀在大会上披露多项产品的最新临床数据，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续；4）中药板块行情有望持续，看好国企改革主线下存在经营改善预期的公司，建议重点关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、康恩贝等。 　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.52%，跑输医药行业0.69%；本周平均上涨2.09%，跑输医药行业0.17%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率0.58%，同期沪深300收益率1.88%，医药板块跑输沪深300收益率1.31%。本周沪深300上涨0.17%，医药生物行业上涨2.26%，处于31个一级子行业第5位，本周所有子板块均上涨，其中化学制药涨幅最大，为3.48%；医药商业涨幅最小，为0.13%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.7倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27.8倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为44%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　一周观点：23省肝功生化集采结果落地，行业头部公司有望显著受益 　　2023年5月19日，江西医保局公布了《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购中选结果》，这标志着由江西医保局主导的23省肝功类生化检测试剂联盟带量采购工作中选工作完成，取得实质性进展。我们预计随着此次肝功生化类省际联盟集采取得实质性进展，主导方和厂家面对集采均获取宝贵经验，后续在体外诊断领域集采有望加速落地。 　　一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 　　我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 　　一周观点：2023下半年，继续在中药、创新、消费赛道中寻找α 　　2023下半年重点推荐标的的思路是，在好的贝塔里寻找阿尔法；看好的方向是，以低估值为前提，（1）继续看好国企改革背景下以中药为主的相关标的，这类国企标的从业绩面来看，具有品牌力产品力强，历史收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间的特征，利润率有望提升。（2）医疗服务中业绩弹性较大的辅助生殖、体检、口腔、眼科、康复赛道。（3）器械中需求刚性，且具有集采后产品放量、或者常规业务快速恢复、或者政策支持下医院加速采购的个股。（4）创新药产业链。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块普遍上涨。基础化工涨跌幅为0.48%，跑赢沪深300指数0.3%，在申万一级行业中排名第9位。新材料指数涨跌幅为2.51%，跑赢沪深300指数2.34%。各子板块普遍上涨，OLED材料上涨5.99%、半导体材料上涨5.82%、膜材料上涨2.78%、碳纤维上涨2.72%、锂电化学品上涨2.63%、有机硅上涨1.1%、可降解塑料上涨0.31%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为21.12倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.98倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为33.43倍（0%）；锂电池市盈率为28.38倍（1%）；锂电化学品市盈率为19.47倍（7%）；半导体材料市盈率为95.24倍（11%）；可降解塑料市盈率为26.13倍（92%）；OLED材料市盈率为680.94倍（85%）；膜材料市盈率为86.68倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.66%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　近八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为79.28%，表现占优的个股有斯迪克(17.67%)、美联新材(14.63%)、帝科股份(9.82%)等，表现较弱的个股包括吉林碳谷(-6.95%)、宇新股份(-4.49%)、凯赛生物(-3.07%)等。机构净流入的个股占比为38.74%，净流入较多的个股有天赐材料(4.08亿)、天岳先进(1.21亿)、雅克科技(1.05亿)等。77只个股中外资净流入占比为50.65%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.39亿)、蓝晓科技(1.38亿)、德方纳米(0.76亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　河南发布《禁止不可降解一次性塑料制品规定（草案）》 　　江苏青昀新材：宣布完成超亿元B轮投资，3000吨闪蒸纺超材料投产 　　索尔维：与Stajvelo合作成功制造全球首款完全由塑料制成的电动自行车 　　家联科技：拟赴泰国设立子公司并投资3亿元建设生产基地 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》自6月20日起实施，可降解塑料有望加速发展。2023年5月16日，国家商务部联合发改委发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》，明确规定商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等商务领域经营者应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定；商务部负责全国商务领域执行国家禁限使用规定和一次性塑料制品报告活动的监督管理；商务领域经营者中的商品零售场所开办单位、电子商务平台（含外卖平台）企业、外卖企业应当根据本办法向商务主管部门报告一次性塑料制品使用、回收情况，对于未遵守国家禁限使用规定的经营者处以罚款，明确了法律责任。 　　据测算，到2025年，快递包装、外卖包装、塑料购物袋和农用地膜四大主要下游应用领域对可降解塑料的需求超200万吨，未来空间十分广阔。2021年全球生物可降解塑料产量155.3万吨，其中PBAT、PLA和淀粉基材料的产量占比较大，分别占比30%、29%、26%。PLA和PBAT因其良好的力学性能和相对其他可降解材料较低的价格，成为目前国内主流的两类可降解塑料产品。PLA质地偏硬、脆性大，韧性较差；PBAT延展性好成膜性能优异，力学强度较低，二者根据下游应用场景掺杂使用，主要呈互补关系。 　　PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。目前市场上主要通过两步法“乳酸-丙交酯-聚乳酸”合成PLA，由于丙交酯技术壁垒高、量产难度大，目前国内外实现PLA规模化量产的企业只有四家。随着疫情放开，消费复苏，可降解塑料行业在政策驱动下有望加速发展。PLA作为生物基可降解材料，技术壁垒高，市场竞争格局较好，我们建议关注海正生材和金丹科技。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　5 月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　行业动态： 　　本周（5.15-5.21）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 13 个品种价格上涨， 63 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、 NYMEX 天然气、液氨（河北新化）、 PTMEG(华东）、棉短绒（华东） ；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、对二甲苯（ PX 东南亚）、黄磷（四川）、丁二烯（东南亚 CFR）、苯胺（华东） 。 　　本周（5.15-5.21）国际油价小幅震荡， WTI 原油收于 71.90 美元/桶，收盘价周涨幅2.66%；布伦特原油收于 75.59 美元/桶，收盘价周涨幅 1.91%。宏观方面，美国陷入“债务上限”危机； 美国 4 月零售额环比增长 0.4%至 6,861 亿美元，低于市场预期的 0.8%的增长。供给端， Kpler 预测沙特 5 月原油出口量预计约 648 万桶/日，较 4 月减少 110 万桶/日。 OPEC 月报显示， OPEC 4 月原油产量为 2860 万桶/日，较 3 月减少 19.4 万桶/日。需求端， EIA 将 2023 年石油需求预估上调 12 万桶/日至 156 万桶/日； IEA 预计 2023 年全球石油需求将增长 200 万桶/日； OPEC 最新月报预计 2023 年世界石油需求将增加 233 万桶/日。 库存方面， EIA 数据显示，截至 2023 年 5 月 12 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量比前一周增加 261 万桶， 美国商业原油库存量比前一周增加 504 万桶；美国石油战略储备比前一周下降了 242.8 万桶。 展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX 天然气期货收报 2.59 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 14.43%；荷兰 TTF 天然气期货收报 9.56 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 8.60%。 EIA 天然气库存周报显示，截至 5 月 12 日当周，美国天然气库存总量为 22,400 亿立方英尺，较前一周增加 990 亿立方英尺，较去年同期增加 5,210 亿立方英尺，同比增幅 30.3%，同时较 5 年均值高 3,400 亿立方英尺，增幅 17.9%。展望后市，短期来看，当前海外天然气处于需求淡季，且库存相对充裕，价格仍将偏弱运行，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（5.15-5.21）纯碱价格持续下跌， 5 月 19 日轻质纯碱市场均价为 2,240 元/吨，较 5 月12 日均价下降 97 元/吨； 5 月 19 日重质纯碱市场均价为 2536 元/吨，较 5 月 12 日均价下降 88 元/吨。供给端，截至 2023 年第 20 周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为3,455 万吨，装置运行产能共计 2,631 万吨。本周徐州丰成重庆湘渝盐化纯碱装置已恢复生产，江苏实联化工纯碱装置仍在检修状态，唐山三友纯碱装置开工低产，暂无恢复预期，安徽红四方纯碱装置仍在提产增量，整体行业开工率约为 86.60%。 5 月 19 日阿拉善天然碱项目锅炉点火，距离投产开车仍需时间。需求端，纯碱下游需求量基本持稳。库存方面，截至 5 月 19 日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为 60.68 万吨，较上周增长 15.85%。展望后市， 国内纯碱产量或将持稳，需求端暂无提振，库存仍处于高位， 预计短期内纯碱市场价格将持续下行。 　　本周（5.15-5.21）尿素价格下行， 5 月 19 日尿素市场均价为 2266 元/吨，较 5 月 12 日均价下跌 77 元/吨，跌幅 3.29%。供给端，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量 16.36万吨，环比增加 0.22 万吨。本周新增停车减量企业有：新疆奎屯锦疆、河北正元部分装置及山东瑞星部分装置，日影响产量约 9,700 吨；本周新增复产、增量的企业有：江苏华昌部分装置、阳煤平原部分装置，日影响产量约 3,400 吨。另外 5 月停产检修计划企业有新疆宜化及新疆兖矿，预计影响日产 3,100 吨。需求端，本周复合肥平均开工负荷41.19%，较上周增加 1.64%；本周三聚氰胺行业开工率为 57.47%，较上周降低 6.70%。展望后市， 尿素市场处于供应高位，需求端较弱， 预计短期内尿素市场价格将持续下行。 　　投资建议： 　　截至 5 月 21 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 16.83 倍，处在历史（2002 年至今）的 12.15%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.01 倍，处在历史水平的 15.26%分位数。 SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 14.53 倍，处在历史（2002 年至今）的 18.23%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.31 倍，处在历史水平的 5.74%分位数。 5 月份建议关注： 1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会； 2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化； 3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股： 万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、 中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　5 月金股： 卫星化学 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4076.42点，环比上涨2.51%。其中，涨幅前五的有华特气体(18.24%)、斯迪克(17.67%)、鼎龙股份(12.55%)、泛亚微透(9.48%)、雅克科技(8.17%)；跌幅前五的有福斯特(-3.4%)、凯赛生物(-3.07%)、道恩股份(-2.85%)、方大炭素(-2.63%)、东材科技(-2.54%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7123.85点，环比上涨6.58%；申万三级行业显示器件材料指数收报1001点，环比上涨2.47%；中信三级行业有机硅材料指数收报7480.17点，环比上涨1.1%；中信三级行业碳纤维指数收报2897.22点，环比下跌0.51%；中信三级行业锂电指数收报3187.64点，环比上涨2.63%；Wind概念可降解塑料指数收报1803.65点，环比上涨0.31%。 　　欧盟“碳关税”正式生效。5月17日，欧盟“碳关税”已经走完所有程序，正式生效！欧盟是全球首个征收“碳关税”的经济体。欧盟推出“碳关税”，旨在管制进口产品的碳排放负担，即针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，以节能减排，加快能源转型。“碳关税”费用清缴由欧盟设立的统一执行机构负责，进口商在获得进口批准后才能进口相关产品，费用在第二年的1-5月统一结算。涉及范围包括钢铁、水泥、铝、化肥、电力氢气、特定前体、某些下游产品等。我国碳市场仅覆盖电力行业，欧盟“碳关税”生效带来的压力，会使得国内企业加速转型，预计首批纳入的钢铁和铝行业未来每年将支付的“碳关税”将达20亿-28亿元。然而，“碳关税”的生效对我国新能源行业或是发展机遇。在能源转型新时代，光伏产业低耗能、无辐射、无污染、无噪音，是基于半导体技术兴起的产业，是未来能源产业竞争的制高点，在技术和政策的支持下，我国光伏产业的发展欣欣向荣，相信在“碳中和”的推动下，光伏产业将在能源转型中扮演愈加重要的角色（资料来源：全球光伏） 　　全球半导体产业再添重大并购案。近日，日本富士胶片株式会社官网显示，将收购半导体材料厂商Entegris旗下开展半导体工艺化学(HPPC)业务的集团企业CMC Materials KMG Corporation（以下简称“KMG”）的100%股权，交易金额为7亿美元（约合人民币48.71亿元）。半导体制程化学品是半导体工艺中的核心产品，其主要应用于半导体清洗、干燥工艺中的异物去除，以及蚀刻（Etching）工艺中的金属、油脂的去除。富士胶片表示，通过收购Entegris旗下相关业务实体，将扩大自身产品阵容、加强向客户提出建议的能力、构建更强大的全球制造系统，进一步加快电子材料业务的增长速度。通过收购KMG，富士胶片不仅扩大了其在欧洲和美国的制造基地，还将在半导体材料领域首次收购东南亚制造基地，打造更加稳健的制造体系。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局5月16日公布的数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，环比下降0.47%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.5%。1—4月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值增长7.6%。分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比持平，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。分经济类型看，4月份，国有控股企业增加值同比增长6.6%；股份制企业增长4.4%，外商及港澳台商投资企业增长11.8%；私营企业增长1.6%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.2%，为71.55美元/桶。 　　重点关注子行业：本周橡胶/粘胶短纤价格分别上涨2.2%/0.8%；TDI/重质纯碱/轻质纯碱/尿素/乙二醇/有机硅/DMF/氨纶/聚合MDI价格分别下跌8.5%/6%/5.9%/4%/2.2%/2%/1.9%/1.6%/0.7%；VE/VA/烧碱/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/粘胶长丝/钛白粉/醋酸/纯MDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氮（+40%）、电池级碳酸锂（+20.8%）、天然气（Texas）（+17.5%）、工业级碳酸锂（+17.4%）、液氧（+14.6%）。 　　液氮：本周液氮市场信心恢复，行情水涨船高。近期液氮市场利好信息叠加，场内成交心态稳步攀升，上游空分装置多存有检修情况，市场货源供应收紧，供应端利好因素不断抬升；需求面来看，伴随气温不断升高，液氮下游食品冷冻需求持续增长，叠加河南地区存有厂家补货支撑，终端市场向好发展。 　　碳酸锂：本周碳酸锂市场延续涨势，工业级碳酸锂市场向上运行。青海地区近期碳酸锂销售情况好转，出货量增加，虽仍有大量库存，但近期库存消化速度较快。价格持续上涨，且市场对碳酸锂仍存上涨预期，锂盐厂惜售心态凸显，报盘价格逐步上调。但随着工碳和电碳价差逐步回到合理区间，市场对工碳需求较前期减量，逐步转向电碳需求。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.15%，沪深300指数较上周上涨0.17%。基础化工板块跑赢大盘0.98个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他塑料制品（+3.47%），民爆用品（+3.15%），其他纤维（+3.09%），其他橡胶制品（+2.65%），改性塑料（+2.64%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　上周（5月15日至5月19日）医药生物板块整体上涨2.26%，在申万31个行业中排第5位，跑赢沪深300指数2.09个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.58%，在申万31个行业中排第16位，跑输沪深300指数1.31个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。子板块中，上周各子板块均实现上涨，化学制药涨幅最高，上涨3.48%。个股方面，上周上涨的个股为356只（占比75.9%），涨幅前五的个股分别为三博脑科（37.0%），太极集团（23.8%），兴齐眼药（20.8%），微电生理（18.5%），圣诺生物（17.0%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.48万亿，在全部A股市值占比为7.90%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2892亿元，占全部A股成交额的7.17%，板块单周成交额环比下降7.83%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为37.39亿元；净流出前五为迈瑞医疗、拓新药业、以岭药业、ST康美、片仔癀。 　　行业要闻： 　　5月19日，国家医保局就做好当前医用耗材医保支付管理有关工作通知如下：一、夯实医保支付管理基础：推进医用耗材分类和代码统一，明确纳入医保支付的耗材范围，逐步实行医保通用名管理；二、加强医保准入管理：坚持“保基本”的功能定位，稳步推进医用耗材目录准入管理，规范医保目录确定程序，建立健全动态调整机制；三、完善医保支付政策：统筹优化支付政策，稳妥有序推进支付标准工作，协同推进支付方式改革；四、认真抓好组织落实：加强组织领导，建立医保支付监测评估机制，加强备案管理，逐步提升制度的统一性和规范性，做好政策衔接，强化宣传引导。 　　随着我国医改的不断推进，医疗耗材领域相关的医保支付管理也在持续推进。按通用名管理是实现耗材统一管理的基础，从而最终实现医用耗材医保支付范围的全国统一。通知中提出建立健全医用耗材医保目录的动态调整机制，引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化。在医保支付方面，明确逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较为粗放的支付政策，探索制定医用耗材医保支付标准，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进。随着耗材领域医改的不断深化，医用耗材的价格和医保支付方式将更加标准和透明，具备临床价值和创新技术的高值耗材有望在医保准入和支付方面获益。 　　投资建议：上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑赢大盘。医保局发布医用耗材支付管理新规，明确第四批高值耗材集采品种为眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，医用耗材管理逐步规范化，带量采购和医保支付改革相关进程有望加速推进。当前板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，把握复苏和创新两条主线，结合一季报业绩情况，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　投资建议：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3283.54，本周上涨0.34%，深证成指本周上涨0.78%，创业板指上涨1.16%，化工板块上涨0.90%。本周化工各细分板块涨跌不一，其中半导体材料、膜材料、氟化工涨幅较大，板块指数分别上涨6.58%、3.34%、2.58%，石油化工板块跌幅最多，板块指数下跌了1.66%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、双象股份、名臣健康、华特气体、斯迪克、强力新材、美联新材、鼎龙股份、横河精密。受益于“中特估”概念及军工板块强势，本周中船汉光大涨26.06%，领涨化工板块；本周电子化学品板块反弹明显，华特气体、鼎龙股份分别上涨18.24%、12.55%；本周斯迪克上涨17.67%，公司部分核心产品已在海外终端客户的核心产品上实现了量产。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨1.9%，至75.58美元/桶，市场对经济衰退的担忧与原油市场供应趋紧相互博弈。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为固体烧碱(+4.2%)、电石(+3.9%)、天然橡胶（+2.1%）、苯酐（+2.1%）、合成氨（+0.9%）。本周部分固体烧碱装置停车，叠加工厂库存低位致固体烧碱价格上涨；本周电石行业开工率维持低位，下游PVC检修装置恢复，电石市场价格走高；本周轮胎企业外销订单好转推动天然橡胶价格小幅上行；本周工业萘价格高涨推动苯酐价格小幅走高；本周多家装置检修致合成氨价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领域上海新阳；关注合成生物学领域华恒生物、关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险