投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨2.26%，创业板指数上涨2.93%，沪深300上涨2.22%，中信基础化工指数上涨2.92%，申万化工指数上涨3.04%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(7.69%)、电子化学品(6.80%)、钛白粉(6.55%)、涤纶(5.69%)、涂料油墨颜料(4.68%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为纯碱(-0.65%)、复合肥(-0.06%)、钾肥(0.50%)、氯碱(1.31%)、印染化学品(1.59%)。 　　本周行业主要动态： 　　2023世界轮胎行业保持增长。世界轮胎行业在2020年遭受新冠疫情的严重冲击，2021年大幅反弹后，2022年大多数轮胎企业销售、利润等主要经济指标继续反弹。通过对轮胎75强统计及预估，2022年全球轮胎总销售额为1868.22亿美元，销售额在2021年增长17.3%基础上，2022年继续增长5.25%。轮胎行业的集中度提高，大公司化明显。前三强销售额为727.52亿美元，较上年度增长14.8%，占世界轮胎总销售额的38.9%，同比增长3.2个百分比。前十强销售额为1191.96亿美元，同比增长10.8%，占世界轮胎总销售额的63.8%，同比增长3.2个百分比。从2023年一季度及半年报看，大多轮胎企业的销售额及利润指标继续增长，中国化工报预测2023年世界轮胎行业销售、利润及投资将继续保持增长态势。米其林上半年销售额达141亿欧元，同比增长5.9%。普利司通轮胎销售额为21017.06亿日元，同比增长11.4%。固特异轮胎销售额98.1亿美元，同比下降12%。大陆集团轮胎业务的销售额约为69.2亿欧元，同比增长3.7%。倍耐力销售额为34.38亿欧元，同比增长7.5%。日本住友橡胶销售额为39.2亿美元，同比增长9.6%。（资料来源：中国化工报） 　　冰醋酸供应趋紧态势短期难缓，加之下游开工高位，后市或维持高位运行走势。进入8月，冰醋酸市场供需失衡导致其价格不断上扬，叠加企业库存持续紧缺，多数企业处于限量销售状态，冰醋酸市场强势走高，创出自2022年6月底以来的价格高点。冰醋酸生产企业整体库存长期处于低位，这是价格大涨的另一重要因素。截至8月21日，国内冰醋酸企业库存持续紧缺，总量在6.19万吨，较中旬下降6.24%，整体库存利用率15%左右，持续处于走低态势。从上游原料甲醇来看，目前市场窄幅整理运行为主。据金联创分析师徐娜分析，目前甲醇装置检修和重启交织。甲醇行业整体产能恢复量多于损失量，故产能利用率上升。从获利情况来看，因醋酸价格持续上涨，下游成本压力增加，但转嫁成本困难，PTA、电石法醋酸乙烯、醋酸乙酯的利润均处于亏损状态；醋酸丁酯开始亏损，因其原料醋酸及正丁醇双原料价格均走高，而丁酯价格跟涨步伐略慢；醋酸仲丁酯利润下降；醋酸酐利润不一，其裂解法产品因价格难涨因此亏损严重，但合成法产品因甲醇价格较低利润略好转；氯乙酸亏损严重，其市场价格虽涨，但多数企业交付前期低价订单，因此实际仍亏损。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。 　　（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）。 　　（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。（1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　主要观点: 　　全球轮胎为万亿级别市场，中国轮胎企业有巨大向上发展空间和高成长弹性 　　2022 年全球轮胎市场销售额超 1868 亿美元，市场空间巨大，且轮胎为消耗品，其消费量与汽车保有量正相关， 2021 年全球汽车保有量为15.31亿辆，且伴随新车销售及电动车或加大轮胎消耗，对应的全球轮胎市场有望持续扩大。就全球竞争格局来看， 2022 年全球轮胎生产商的 CR3 为 38.94%，轮胎市场头部效应显著，且头部胎企可凭借品牌效应长期保持稳定且高的市场份额。我国胎企全球市占率较低， 2022 年，中国仅有 4 家胎企销售额进入全球 TOP20，其合计市占率仅为8.13%，蕴含巨大发展空间，我国轮胎企业有高成长弹性。 　　我国胎企内外发展环境改善， 轮胎行业迎来跨越式发展机遇，优质胎企有望跻身全球头部 　　从外部环境来看， 第一，政策推动下， 2023-2025 年国内落后产能有望加速出清， 行业将加快形成差异化的竞争格局，头部企业可“强者愈强”； 第二，我国汽车出口量跃居世界第一，中国轮胎企业有望借力进一步拓展市场及扩大知名度；第三，新能源汽车给国产胎企拉齐起跑线， 后者有望借助中国车企在新能源汽车市场中的领先地位和庞大的出口体量，建立长期综合竞争力。 从内部因素来看， 我国轮胎企业在多国/地区建立海外基地，已具备全球化运营能力，彰显强综合实力，多重优势抬升盈利， 已成功运营海外生产基地的企业有望加快复制升级，打造盈利上升螺旋，优质胎企有望跻身全球头部位置。 　　成本&需求改善，复苏为全年主线， 23-25 年景气上行 　　2023 年轮胎行业开启修复模式，上半年我国轮胎行业开工率、产量、出口量均高位运行。 2023 年以来， 轮胎需求旺盛且有望持续， 我们认为，其原因或有以下四个：一是国内出行稳步修复；二是欧美市场高通胀下，我国高性价比轮胎具有显著优势；三是俄乌冲突对我国轮胎的需求拉动；四是巴西市场贡献需求增量，且中巴AOE已施行，有望持续利好我国轮胎出口。 成本端，前期三大压制因素均以缓解，成本压力减轻。 除此之外， 初裁结果利好&海外基地投产， 23-25 年行业利润有望加速上行。 森麒麟(泰国公司)复审初裁税率为1.24%，日本住友轮胎（泰国公司）为 6.16%，其他泰国出口美国的轮胎企业为 4.52%。玲珑轮胎、森麒麟、通用股份均在泰国建有生产基地，若终裁结果与初裁结果相同，则其执行税率分别将降低 16.57pct、 15.82pct 和 12.54pct。税率大幅下调将给在泰国布局的轮胎企业提供更多获取订单、提升利润的机会。 此外， 23-25 年，我国轮胎企业如森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、青岛双星等在海外的生产基地有望投产， 由于海外市场毛利率通常高于国内，后续伴随胎企海外产能投产放量，轮胎行业盈利水平有望继续提升，行业景气上行。 　　投资建议 　　短期，轮胎内需恢复且出口空间打开，需求强劲且有望持续，胎企成本压力减轻，盈利修复或为主线；中期， 2023-2025 年胎企海外基地投产，叠加税率利好有望落地，量利齐升行情可期；长期，国内落后产能加速出清优化胎企发展环境，我国强大的汽车产业助力轮胎发展，全球化运营提升综合实力， 优质胎企有望跻身全球头部位置。 相关受益标的森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎、玲珑轮胎等。 　　风险提示 　　原材料价格剧烈波动，复审终裁结果不及预期，产能建设及投放不及预期，国际贸易摩擦等。

　　2023H1医药行业整体业绩情况： 　　（1）业绩方面：23H1医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长11.10%（同比+2.03pct），归母净利润同比增长8.57%（同比+2.05pct），扣非净利润同比增长7.46%（同比-3.26pct）。医药行业销售费用率同比有所上升（+0.34pct）；管理与研发费用率同比略有下降（-0.21pct）；2023H1医药行业经营活动现金流同比有所下降。 　　（2）估值方面：医药行业估值已然处于历史较低水平。自2020年内医药PE（TTM）达到60倍峰值以来，行业估值持续回调，23年初由于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现，行业估值有一定的反弹，但是幅度和持续性都十分有限。二季度过后，由于下半年基数与医疗领域反腐政策对市场预期的影响，医药回调仍在继续。截止到2023年9月1日，医药行业市盈率约为26倍。 　　（3）基金持仓方面：2023Q2全部公募基金对医药板块的持仓比例为11.40%，环比上升0.18PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.17%，环比下降0.72PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为7.43%，环比下降0.55PP。 　　化学制剂：2023H1化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长8.67%（+9.21pct），归母净利润同比增长5.32%（+6.43pct），扣非净利润同比增长6.53%（+0.94pct）。疫后诊疗逐步恢复，2023H1化药制剂板块业绩增长稳定。 　　化学原料药：2023H1化学原料药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长2.25%（-5.88pct），归母净利润同比下降21.47%（-28.37pct），扣非净利润同比下降21.63%（-42.08pct）。受部分品种价格下行、新冠订单扰动、汇率波动等影响，2023H1利润有所下滑。 　　生物制品：2023H1生物制品板块整体营收同比增长11.58%，归母净利润同比增长0.44%，扣非净利润同比增长3.88%；Q2单季度来看，生物制品板块整体营收同比增长11.44%，归母净利润同比增长6.95%，扣非净利润同比增长12.14%。2023H1生物制品板块整体业绩实现小幅增长主要系九价HPV疫苗与血制品板块稳健增长，但受新冠产品贡献减少、年初疫情政策调整扰动、二价HPV销售下滑等因素影响整体增速有所放缓。 　　医疗服务：2023H1医疗服务板块整体营收同比下滑7.03%，归母净利润同比下滑33.66%，扣非净利润同比下滑39.67%。单季度来看，2023Q2医疗服务板块整体营收同比下滑7.19%，归母净利润同比下滑27.53%，扣非净利润同比下滑33.96%。分板块来看，新冠疫情放开后，民营医疗服务的诊疗量出现明显复苏，业绩同比实现高增长；受生物医药投融资下行影响，CXO和生命科学服务国内需求端不景气，同时去年新冠业务基数较高，业绩同比表现有较大压力。 　　医疗器械：2023H1，医疗器械板块整体营收同比增长9.73%，归母净利润同比增长11.52%，扣非净利润同比增长9.55%，毛利率为55.43%，扣非净利率为22.71%。Q2单季度来看，生物制品板块整体营收同比增长8.46%，归母净利润同比增长13.83%，扣非净利润同比增长6.7%。 　　（1）从整体器械行业来看，内部细分领域分化较为显著，大面表现为上半年与新冠诊疗有关的行业（如新冠检测、健康防护、感控等）的营收规模同比收缩明显，与院内诊疗、个人诊疗和消费医疗有关的行业（如各类手术器械、内镜器械、眼科、IVD化学发光等）则实现了较快的同比增速。面向未来，我们认为在器械领域应该重点关注创新与国际化两条主线。国内方面，由于控费政策和反腐政策的推进，将来支付端预计将向具备真正创新能力、能够针对性解决临床痛点、临床意义与疗效得到充分验证的品种倾斜。海外方面，由于器械领域国际市场空间天然高于高内，一般可看到较多器械品种的海外空间约是国内的5-7倍。随着国产龙头的技术不断突破、对海外高端客户群的渗透能力越来越强，能够走出新的国际化逻辑的公司将开辟新的增长曲线。 　　（2）从体外诊断板块单独来看，2023年上半年国内诊疗活动复苏情况良好，常规IVD业务逐步恢复常态。业绩方面，大多企业表观业绩受到了上年同期新冠基数影响，板块整体营收及归母净利润分别同比下降70.98%、87.18%，但剔除新冠相关标的后，板块整体营收及归母净利润分别同比上升24.63%、32.68%。短期来看，由于2023Q3处于医疗反腐重要阶段且上年同期常规业务无低基数效应，我们建议重点关注各企业三季度各月份经营情况。长期来看，我们坚定看好IVD行业在集采及医疗反腐的共振推动下，沿着国产替代+份额集中两条主线良性发展，建议关注具备核心技术优势的国产龙头企业。 　　医药商业：23H1医药商业板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长13.65%，归母净利润同比增长2.27%，扣非净利润同比增长7.11%，毛利率稳定在12.51%，扣非净利率稳定在2.09%。2023H1在疫情后诊疗逐步恢复，集采影响逐步出清，多省份出台政策取消医院回款及零售药房门店扩张及统筹账户对接的影响下，医药商业公司业绩持续恢复性增长。 　　中药：2023H1年中药板块整体营收同比增长14.52%，归母净利润同比增长43.59%，扣非净利润同比增长33.98%。单季度来看，2023Q2中药板块整体营收同比增长13.98%，归母净利润同比增长32.78%，扣非净利润同比增长38.67%。2023年以来中药板块超额收益明显，相关上市公司的微观业绩形成较强支撑，我们认为主要有以下原因：（1）疫情防控政策调整后，“四类药”管控放开，以感冒呼吸为特色的OTC品种普遍受益，渠道出现补库存周期；（2）政策相对友好，医保目录推荐、指南共识推荐、基药目录推荐等形成强大的中药消费推力；（3）疫后民众的保健意识增长，自我免疫力提升的需求对中药消费形成强烈刺激。 　　风险提示：产品研发及审批速度低于预期、医药政策变动、药品及医疗服务等出现质量问题、产品/服务降价超预期风险、统计误差风险等。

　　直觉外科：租赁模式或将接棒发力，手术量继续保持良好增长态势 　　短期建议关注：1）美国宏观经济环境变化；2）中国订单获取能力；3）新冠疫情潜在的反复，对手术量造成负面扰动；4）租赁收入。 　　长期建议关注：1）机器人对腔镜手术的持续替代带来的手术量渗透率提升；2）公司下一代腔镜手术机器人推出；3）美国及全球的肺癌早筛率提升；4）daVinciSP适应症及获批国家拓展情况。 　　业绩：收入同比+15.36%至17.56亿美金，净利润4.21亿美金（+36.71%）。 　　达芬奇手术量继续保持良好增长态势：全球手术量同比+22%，总体符合预期。其中美国+19%，增速有所放缓，OUS（海外）+28%。全年手术量指引再一次提升，由18%-21%提升到20-22%。 　　租赁模式或将接棒发力：23Q2设备收入+4.7%至4亿美金。截止23Q2，全球累计装机7900台（2000台租赁）。单季度新增装机331台（去年同期279台），大超预期。其中美国发货157台（去年同期150台），中国发货16台（同比基本持平）。即使去年有低基数的缘故，但是跟21Q2比（21Q2发货328）也十分可观。公司于2013年开设的租赁模式，在目前的背景下帮助公司稳住了设备收入，23Q2租赁收入占整体设备收入占比为31%，为历史最高。本季度50%的发货都是租赁合同，设备方面未来需要持续观察租赁收入是否还能保持良好的增长。 　　提价效应开始显现：自从2020年开始延长使用计划后，公司单台手术耗材价格逐年下滑，在上个季度公司宣布将在今年Q2中旬针对部分耗材提价，于是从本季度看，每台手术耗材收入环比有所增长。由于是从季度中开始提价，这意味着Q3Q4的提价效应会比Q2更强。 　　设备均价波动较大：本季度设备的平均销售价格有较大幅度下滑，主要是由于确认的租赁买断收入跟上个季度比有50%的下滑（这个季度1200万美金，上个季度2400万美金，去年同期2300万美金），因此拉低整体设备收入。 　　其他产品：1）daVinciSP：截止23Q2全球累计装机142台，单季度新增12台。在美国完成结直肠和胸外的IDE患者入组，在欧洲提交注册申请，在日本开始市场推广；2）Ion：23Q2单季度装机约59台，全球累计装机435台，自上个季度欧洲获批后，本季度在英国实现1台装机。

　　细胞治疗药物产业链情况 　　从产业链上游看：细胞存储是目前上游市场发展最成熟且竞争激烈的环节，受技术发展水平、海外厂商先发优势等影响使得仪器设备等产品多依赖于进口厂商，相关议价能力较弱； 　　从产业链中游看：随着科研的持续投入和顶层在生物经济方面的大力推动，中国市场是全球较为活跃的细胞治疗临床研究地区，在高涨的研发热情下未来有望快速推动市场发展； 　　从产业链下游看：在国家“先试先行”政策、不断扩容优质医疗机构、建立多层次医疗保障的举措下，市场研发活力有望提升，以及推出覆盖更多适应症的相关药物。 　　细胞治疗药物行业趋势变革 　　从行业总体发展趋势看：细胞治疗药物生产过程最大的挑战来自细胞工艺的开发、优化及生产，细胞治疗CDMO凭借其研发优势、稳定的生产工艺助力药企减少试错成本并提高研发效率与成功率；且中国新药同质化严重，因此创新化和差异化是破局市场困顿关键，且随着国内降价压力、巨大潜力的海外市场等因素将驱动中国创新药企加强对海外市场的战略部署； 　　从细分行业发展趋势看：iPSC广阔的商业化用途因此成为近年细胞治疗领域的热门细分赛道，并呈现出高速增长态势，未来其应用场景、技术迭代、政策与支付保障等将实现突破。

　　本期内容提要: 　　上周市场表现（8.28-9.1）：上周医药生物板块收益率为+2.34%，板块相对沪深300收益率为+0.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅3.03%（相对沪深300收益率为+0.81%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为1.13%（相对沪深300收益率为-1.09%）。 　　本周观点（9.4-9.8）：建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；中长期重点关注创新&国际化龙头企业。 　　1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药；2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；5）中长期关注 　　创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　主要观点 　　医药生物行业在2022年的高基数下，增速放缓。2023半年度医药生物行业（SW）营业收入达12,711.38亿元，同比增长3.76%，归母净利润为1,044.86亿元，同比减少21.29%；研发支出不断增加，2023年上半年达597.45亿元，研发支出占营业收入占比提升至4.80%。我们认为医药生物行业仍是朝阳行业，整体处于加速转型期，国家政策鼓励加大创新。 　　创新药：部分创新药企首次实现盈利，商业化持续提速 　　部分创新药企首次实现盈利，或亏损收窄，国产创新药商业化持续提速。选取了近20家具有代表性的已经有产品商业化的创新药企，2023上半年营业收入达251.09亿元，同比增长69.50%，除了产品销售收入同比增速显著以外，同时licenseout的交易也给企业带来了丰厚的收入和利润。 　　化学制剂：2023H1业绩稳健增长，降本增效成果显著 　　2023年H1化学制剂板块实现营业收入2147.37亿元，同比增长6.37%，实现归母净利润179.59亿元，同比增长9.62%。2023上半年，公共卫生、交通物流等方面影响逐渐消除，医疗机构门急诊就诊、人员流动、学术推广等销售相关活动逐步恢复，化学制剂板块业绩较上年同期复苏显著。 　　中药：2023H1业绩高增长，支持政策促行业健康发展 　　2023年H1中药板块营业收入1,937.45亿元，同比增长13.99%，归母净利润251.77亿元，同比增长45.28%。2023年上半年中药板块业绩增长显著，一定程度由于去年同期低基数影响，中药具有一定的消费属性，滋补效用在大众认知中较为突出，中药产品的销售情况向好。 　　CXO：板块短期承压，静待新药研发情绪复苏，长期关注提供“一站式”服务企业 　　2023年H1CXO板块公司营业收入达434.06亿元，同比降低0.59%，净利润达106.61亿元，同比降低12.48%。主要是由于2022年疫情相关订单的高基数影响，随着疫情形势的缓解，相关订单减少，进而影响到收入和利润。 　　原料药：行业产能扩张带来供求关系转换，企业利润端承压 　　2023年H1，原料药板块整体实现营业收入562.78亿元，规模与上年同期基本持平；实现归母净利润63.23亿元，同比下降25.17%。国内和国外产能扩张带来的供求关系转换，使得部分原料药、中间体产品价格下降，竞争不断加剧，导致利润有所下降。 　　血制品：股权变化暗流涌动，浆站扩张迎来机遇期 　　2023年H1，SW血制品板块5家上市公司营业总收入92.99亿元，同比增长19.13%；归母净利润23.76亿元，同比增长19.23%，业绩稳步增长。部分产品如静丙需求旺盛，增速高于板块整体增速。十四五期间部分地区出台了浆站建设计划，血制品企业浆站扩张或将迎来新机遇。 　　体外诊断：后疫情时代，常规业务修复仍需期待 　　2023年H1体外诊断板块实现营收同比下降72.80%，归母净利润同比下降86.64%，销售毛利率和销售净利率均有不同程度下降。体外诊断板块2022年疫情因素带来的业绩高基数因素还在，常规业务修复仍需期待。 　　医疗耗材：受疫情影响增速下降 　　进入2023年，国内诊疗逐步恢复正常，2023年二季度医疗耗材板块实现营业收入192.73亿元，环比下降-3.14%，归母净利润27.23亿元，环比提升2.87%。板块毛利率继续下滑，净利润率有所回升。自2020年至2022年，医疗耗材板块毛利率从56.37%降至42.01%，一方面受到集采影响，压制产品利润空间，另一方面是部分细分赛道享受新冠红利，随着疫情消散，红利逐步消失。进入2023年二季度，板块毛利率实现40.12%，环比下降1.88%，但得益于三费率控制较好，整体销售净利率实现15.18%，环比提升1.42%，经营质量有所改善。 　　医疗设备：收入、利润持续增长，看好医疗设备发展潜力 　　2023年H1医疗设备板块实现营收同比增长18.48%，归母净利润同比增长24.78%；同时，2023年H1销售毛利率同比略有下降，同比2022年H1板块整体因销售费用率提升造成销售净利率出现较大程度下降。零售药房：稳健增长，政策驱动处方外流提速在即，龙头企业将持续受益 　　2023年H1，线下药房板块整体实现营业收入总额为534.13亿元，同比增长30.15%；扣非归母净利润总额为29.31亿元，同比增长24.82%，预计主要受益于老店的内生增长及并购带来的业绩增厚。 　　医院：医疗服务恢复正当时，看好全年高增长 　　2023H1板块总收入277.75亿元，同比增长31.28%；部分眼科医院、肿瘤医院、体检机构增长迅速。2023H1，医院板块净利润27.50亿元，同比增长239.77%；归母净利润24.47亿元，同比增长270.63%；2023H1板块净利率9.9%，盈利能力全面恢复。 　　投资建议 　　截止2023年9月1日A股SW医药板块估值PE24倍（TTM，中值），处于2010年1月以来的估值最低点，抓住底部布局机会。 　　重点关注方向包括：1）中医药主赛道（国家政策扶持十分明确，基药目录扩容）；2）医疗器械出口（影像设备、耗材、IVD等）；3）CXO行业（尤其是估值大幅下降之后，以及股东减持等潜在的利空逐步释放掉之后）；4）消费反弹：医美、家用医疗器械、医疗服务；5）中国创新：创新药械、新型疫苗；6）国企改革（混改）。 　　建议重点关注标的：迈瑞医疗、华东医药、华润三九、卫光生物、信邦制药、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、荣昌生物、艾力斯、迈威生物、普洛药业、九洲药业、美年健康、益丰药房、一心堂、康德莱、三诺生物、迪安诊断。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

　　本期内容提要: 　　房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年7月，全国房地产开发景气指数为93.78，同比下降1.45点，环比下降0.27点；2023年8月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4693.17，同比下降5.66%，环比增长6.87%。 　　商品房销售面积同比持续下降，销售金额同比下降。2023年7月，商品房销售面积累计同比下降0.07%，其中住宅下降0.04%，办公楼下降0.18%，商业营业用房下降0.20%；商品房销售额累计同比下降0.02%，其中住宅增长0.01%，办公楼下降0.20%，商业营业用房下降0.17%。 　　财税政策持续发力促进房地产市场平稳健康发展。据证券日报报道，8月25日，财政部官网公布两项针对房地产市场的税收优惠政策，涉及居民换购住房、公租房等方面。财政部、税务总局、住房和城乡建设部发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》显示，为继续支持居民改善住房条件，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。 　　购房首付比下限、存量首套房贷利率调整落地。据经济参考报报道，8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对现行差别化住房信贷政策进行了调整优化，支持各地因城施策用好政策工具箱，引导个人住房贷款实际首付比例和利率下行，更好地满足刚性和改善性住房需求。与此同时，支持鼓励银行与借款人协商调整存量首套住房贷款利率。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年8月，浮法平板玻璃月均价为2060.27元/吨，环比下降4.11%，同比增长11.15%；重质纯碱均价为2496.39元/吨，环比增长15.07%，同比下降11.33%；轻质纯碱均价为2344.13元/吨，环比增长16.84%，同比下降11.46%；纯碱期货结算价为2442.26元/吨，环比增长19.07%，同比下降7.51%。 　　（2）水泥产业链：2023年8月，水泥价格指数为109.59，环比下降3.23%，同比下降23.59%；减水剂月均价为3806.00元/吨，环比增长2.01%，同比增长5.09%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7165.52元/吨，环比增长2.18%，同比下降5.19%。 　　（3）涂料产业链：2023年8月，钛白粉月均价格为15533.74元/吨，环比增长2.22%，同比下降7.47%。 　　（4）保温材料产业链：2023年8月，纯MDI价格为22365.22元/吨，环比增长15.71%，同比增长20.24%；聚合MDI价格为17157.61元/吨，环比增长8.00%，同比增长13.04%。 　　（5）家居产业链：2023年8月，TDI价格为18713.04元/吨，环比增长5.40%，同比增长13.76%。 　　（6）型材管材产业链：2023年8月，聚乙烯价格为8241.04元/吨，环比增长2.24%，同比增长2.29%；聚丙烯粉料价格为7144.09元/吨，环比增长3.23%，同比下降7.30%；聚丙烯粒料价格为7487.96元/吨，环比增长3.08%，同比下降7.33%；PVC电石法价格为5956.70元/吨，环比增长6.22%，同比下降7.88%；PVC乙烯法价格为6518.48元/吨，环比增长8.44%，同比下降3.63%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年8月，DMC价格为13373.91元/吨，环比下降0.55%，同比下降32.93%；PVA价格为11506.52元/吨，环比增长14.98%，同比下降43.37%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　投资要点： 　　行情回顾：医药板块表现：本周（2023年8月28日-9月1日）申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数0.1%，医药板块在申万行业分类中排名第19；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌11.4%，跑输沪深300指数9.3%，在申万行业分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为新诺威（35.06%）、艾力斯-U（27.35%）、福瑞股份（25.70%）、伟思医疗（20.13%）、通化金马（19.80%）。 　　高Hp感染率背景下，幽门螺旋杆菌检测需求旺盛。Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高。《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍。Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。此外Hp检测+耐药基因筛查有助于个性化根治Hp感染率，相关产品具备一定临床应用价值，未来或有一定放量空间。根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。建议关注：检测-诺辉健康、康为世纪、爱威科技；疫苗-欧林生物。 　　投资策略及配置思路：上周医药在A股政策刺激下走强，略跑赢大盘。我们认为医药对反腐政策情绪释放较为充分，医药指数有望企稳，恐慌时段或进入末期，对医药或可逐渐乐观起来。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整：1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长，23年1-6月医保支出增长达18.2%；2）估值明确底部，目前TTM估值约26.2倍，考虑到新冠影响，距离22年9月底的估值大底向下空间有限；3）配置低配：根据Q2基金持仓分析，全基持仓7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1）政策免疫：重点关注：药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB业务：1）CXO(药明康德、康龙和九洲等）；2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）； 　　2）反腐超跌：刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 　　3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　4）国改：寻找真变化，重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合：三诺生物、康为世纪、康泰生物、开立医疗、智飞生物、圣诺生物； 　　九月投资组合：恒瑞医药、开立医疗、百洋医药、康为世纪、三诺生物、太极集团； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周板块行情：本周申万基础化工行业指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数0.82pct；炼化及贸易指数上涨1.68%。细分概念指数中锂电池概念板块上涨2.61%、石墨烯概念板块上涨4.18%、碳纤维概念板块上涨3.77%、半导体材料指数上涨8.41%、化肥农药指数上涨2.38%、化纤指数上涨3.20%。涨幅前五的个股为：同益股份（24.73%）、常青科技（15.73%）、彩蝶实业（13.89%）、扬帆新材（13.80%）、宝丽迪（13.70%）。 　　本周行业内产品价格变动：本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为硫酸（+27.3%）、小苏打（+26.5%）、硫铁矿（+20.1%）、丙烯酸甲酯（+16.9%）、三氯乙烯（+12.5%）；跌幅前五分别为维生素B2（-7.3%）、草甘膦（-6.1%）、纯MDI（-4.2%）、邻硝基氯化苯（-3.6%）、丁烷（-2.6%）。 　　本周行业主要动态：8月31日，人民银行网站发布了《中国人民银行国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《中国人民银行国家金融监督管理总局关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，地产政策端持续发力，将有效带动相关上游化工产品景气向上，金九银十旺季即将来临，关注地产链子行业投资机会。 　　投资策略：中报业绩披露期结束，关注业绩稳健、预期向好的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，龙头公司回调机会，地产链相关产品、轮胎、现代煤化工、新能源材料等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、巨化股份、金石资源、森麒麟、安集科技、国瓷材料。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。