全国首批中成药集采落地。全国中成药集采联盟地区共涉及16个品种，其中15个品种有产品中选，1个品种无产品中选（银杏叶提取物注射液）。产品中选率65%（含增补，68/104），平均降幅49%（与基准价格相比），单个产品降幅最大（77%）和降幅最小（5%）均为香丹注射液。 　　重点关注产品：相对于基准价格，1）贵州益佰复方斑蝥降价42%，所有拟中选复方斑蝥平均降幅64%；银杏达莫注射液降价47%，所有拟中选银杏达莫注射液平均降幅41%；2）众生药业复方血栓通降价39%（增补拟中选），所有拟中选复方血栓通平均降幅42%；3）方盛制药藤黄健骨片降价42%，所有拟中选藤黄健骨平均降幅49%；4）华润三九华蟾素片降价57%，所有拟中选华蟾素平均降幅49%；5）沃华医药心可舒片降价39%（增补拟中选），所有拟中选心可舒平均降幅52%。 　　集采降幅符合我们预期。全国首批中成药集采落地，与此前的地方中成药集采相比，本次集采降幅符合预期，关注后续价格公示和集采执行情况。 　　投资建议：全国首批中成药集采落地，相较于基准价格，平均降幅49%，降幅符合我们预期，集采降价过多影响公司经营业绩的潜在利空出尽。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 　　风险提示：集采产品供应量不足的风险，药品监管政策的变化的风险，集采压力大于预期风险，竞争加剧风险，疫后复苏不及预期风险，其他系统性风险

　　GLP-1RA 开启千亿美元黄金赛道 　　胰高血糖素样肽-1受体激动剂（ GLP-1RA） 已逐渐成为2型糖尿病治疗的主流选择， 2022年全球GLP-1降糖市场规模接近200亿美元，同比增长31%。 在更受关注的减肥适应症上， 诺和诺德的司美格鲁肽展现出比传统减肥药更优的疗效、安全性和给药频次， 使得GLP-1RA一跃成为减肥药赛道最热门的靶点， 掀起了全球新一轮的减肥药物研发热潮。 根据辉瑞预测， 到2030年全球GLP-1RA整体市场规模将超过900亿美元，有望开启生物医药新成长周期。 　　提升使用者依从性与产品疗效成GLP-1RA升级迭代主要路径 　　如何提升使用者依从性与产品疗效成为GLP-1RA药物行业的核心竞争壁垒。GLP-1RA药企主要通过①长效化，将给药频次从每日2-3次降到每日1次、每周1次甚至更低；②口服化，将注射给药方式改为口服给药这两种手段来提升使用者对产品的依从性。 为了挑战司美格鲁肽在GLP-1RA赛道的王者地位，行业另一个重点技术发展方向是基于GLP-1R与其他靶点的协同作用，开发多靶点激动/拮抗剂和复方制剂，从而在降糖减重等疗效上实现进一步突破。 　　GLP-1减重赛道竞争趋白热化， 玛仕度肽有望成重磅药物 　　跨国药企领跑GLP-1减重赛道，国内产品具备潜力。 诺和诺德司美格鲁肽占据先发优势， 礼来的替尔泊肽也已递交上市申请， 在未来1-2年内将占据全球GLP-1减重市场主要份额。 多靶点产品中信达生物的玛仕度肽、 安进的AMG-133和礼来的Retatrutide均具备成为最强减肥针潜力。礼来和辉瑞差异化布局了口服小分子激动剂， 共有三款产品临床进度和潜力靠前。 司美格鲁肽生物类似药则有望凭借更低的成本和售价， 在未来抢占国内低端GLP-1市场。 　　投资建议 　　随着减肥适应症获批和新一代产品临床推进，全球 GLP-1RA 药物陆续进入收获期， 国内也有数款创新药和仿制药进入 III 期临床。 我们看好：（ 1）具备自主研发能力、 核心产品有望成为同类最佳的创新药企， 建议关注信达生物、恒瑞医药；（ 2）司美格鲁肽国内核心专利到期在即， 建议关注生物类似药进度靠前且具备销售能力的药企如华东医药、 联邦制药、 丽珠集团；（ 3）受下游需求驱动的多肽原料药和 CXO 企业，建议关注诺泰生物、圣诺生物。 　　风险提示 　　产品研发不及预期；不良反应风险；市场竞争加剧；药品降价风险； 行业空间测算偏差风险。

　　本周医药表现弱于大盘 　　 本周申万医药生物同比下跌3.16%，表现弱于大盘。其中本周医药商业子行业下跌1.39%；医疗器械子行业下跌2.07%，中药子行业下跌2.13%，生物制品子行业下跌2.33%，化学制药子行业下跌2.43%；医疗服务子行业下跌7.57%。 医疗服务子行业跌幅较大，主要由于龙头企业药明生物披露2023年截至5月底的新签项目共25个，公司2023年全年新签订单数量或存在压力，受此影响， CXO子行业下滑10.65%。股价表现较好的主要为AI医疗概念标的以及业务有突破性进展的公司。 　　下周展望： 关注自免赛道及中成药集采受益标的 　　智翔金泰上市，自身免疫病赛道的景气度改善，建议关注相关公司如三生国健；短期内建议关注医保谈判节点前有新药或大适应症获批的企业如贝达药业、信立泰等。 ADC赛道建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的科伦药业（科伦博泰）、百利天恒、迈威生物。 细胞治疗赛道推荐已有BCMA CAR-T产品上市或关键II期临床推进顺利的企业，如金斯瑞和科济药业。 建议关注百济神州和君实生物的PD-1出海。 　　医疗器械重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括透景生命、科美诊断等；持续推荐高成长性赛道代表企业，包括华大智造、澳华内镜、海泰新光；关注电生理集采落地执行情况，推荐惠泰医疗，建议关注微电生理。 　　全国中成药采购联盟集采开始落地，在上游中药材布局、数字化智能制造、循证证据打造领域中的优势企业有望持续受益，推荐康缘药业、华润三九，建议关注以岭药业、天士力、珍宝岛等。 目前药店和港股医疗服务的估值处于历史较低水平。 药店行业随着老店增速提升、门诊统筹政策的逐步落地，部分公司H1业绩仍然稳健，逐步向好，建议关注大参林、老百姓、健之佳。 港股医疗服务基本面仍然向好，建议关注海吉亚、固生堂、锦欣生殖、瑞尔集团。 　　6月月度金股 　　迈瑞医疗（ 300760）：公司是国内医疗器械龙头，未来持续加强各产线竞争力，产品丰富度不断提高。短期体外诊断联盟集采利空因素出清，估值有望修复；中长期公司产品力引导进口替代，品牌力奠定用户口碑，正加速进入全球器械 20 强。对应 6 月 21 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 31X，26X， 22X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 临床试验结果不及预期；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为3.30%，基础化工指数涨跌幅为2.26%。过去一周，基础化工子行业以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：涤纶（10.20%），炭黑（8.89%），纯碱（6.88%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：维生素B2（30.8%），丙酮（6.3%），辛醇（4.5%），钴酸锂（4.3%），丙烯酸乙酯（4.1%）；跌幅靠前的产品：蒽油（-17.4%），二甲醚（-14.1%），煤焦油（-13.8%），尿素（-11.9%），煤沥青（改质）（-10.4%）。 　　行业重要动态 　　本周维生素B2延续涨势，截至6月16日，国产80%维生素B2报价127.5元/千克，较6月9日上涨35元/千克。近期维生素B2工厂集中提价，市场询单活跃，价格延续涨势。成本端，受挪威气田以及气体加工厂延长一个月检修消息影响，本周欧洲天然气价格大幅拉涨，成本端利好支撑增强。从历史数据来看，2017-2018年，维生素B2价格曾快速上涨至470元/千克的高点；2019年以来，维生素B2价格便一直处于历史底部，近期出现触底反弹迹象，价格一路上涨至120元/千克以上，涨幅明显。全球维生素B2产能集中，结构稳定，行业产能短期内很难快速扩大并投入使用，主要生产企业有广济药业、帝斯曼、巴斯夫、海诺嘉、梅花生物等。近期各厂商纷纷提价，叠加上游天然气价格上涨，未来一段时间内维生素B2价格中枢有望进一步提升。 　　投资建议 　　二季度基础化工行业景气未见拐点，当前时点建议关注如下主线：1、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材、中化国际。2、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。3、维生素B2近期延续涨势，行业集中度高，价格中枢有望提振，建议关注广济药业、梅花生物。4、硅基负极材料板块（含包覆）。在锂电池四大基材中，传统石墨负极材料比容量已接近理论极限，而硅基负极材料是目前已知比容量最高的材料，且伴随特斯拉4680电池的应用已开始步入产业化阶段，建议关注硅宝科技、胜华新材、信德新材 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　投资要点： 　　2022年底以来，在全球经济下行压力下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑。各板块经营分化较为显著，资源属性较强的子行业收入、利润增长相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整体承压。此外部分新兴领域下游需求旺盛，行业景气处于高位，带动业绩大幅增长。2023年以来，我国经济运行逐步向好，基础化工行业盈利亦有所改善。 　　2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，未来行业供给面临一定压力。今年以来行业需求有所修复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。 　　寻找供需格局改善的周期行业：我国三代制冷剂的生产和使用即将迎来配额制管理阶段，三代制冷剂的产能扩张已经停止，行业供给总体保持稳定。制冷剂下游空调、冰箱等产量保持较好增长态势，有望拉动制冷剂需求的提升，从而带来行业供需的好转。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。国际海运成本的下降和原材料价格的下行则有望提升轮胎行业盈利水平。 　　精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发展空间可观，确定性较强；生物柴油由于原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果减排效果佳，具有可观的成长空间。 　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业以及制冷剂、轮胎、新材料、生物柴油等领域的投资机会。 　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

　　下半年是战略布局医药板块最好时间点。重要原因：其一医药板块具备抵御国内外市场风险。医疗服务及处方药市场大都在国内，刚需更为明显；其二Q2季度医药板块增速快，但医药板块大概率2024年、2025年依然高成长；其三仿制药集采对处方药影响基本结束，随着新产品获批开始进入处方药加速增长阶段；其四医药板块估值比较具有吸引力，仅有中药板块出现显著超额收益。目前东吴医药团队重点看好几大方向：全面看多处方药、持续创新及品牌中药、集采出清医疗器械、眼科医疗服务、集采很可能受益的IVD等。 　　Q2全面看多处方药、2024年景气度进一步提升。其理由：其一院内复苏。诊疗数据，全国1Q23门诊量同增17%（4月份同增19%），手术同增+21%，住院同增+20%，同、环比趋势向上。其二集采出清。2025年目标集采品500个，1-8批集采已经纳入333个，数量、金额均已过半。8批集采招标结果流出，39个品种中选。恒瑞医药、恩华药业、人福医药等主流制药企业，3亿以上量级仿制药基本不涉及。其三创新进入收获期。其中重点推荐仿制药集采出清、创新药有序获批的创新药标的，重点推荐恒瑞医药、海思科、信立泰、恩华药业等。 　　具体配置思路 　　创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽璟制药等； 　　优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 　　耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 　　中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 　　消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 　　其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 　　其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 　　低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 　　科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 　　血制品领域：天坛生物、博雅生物等。 　　弹性组合：盘龙药业、科美诊断、方盛制药、太极集团、济民医疗、泽璟制药 　　稳健组合：恒瑞医药、恩华药业、京新药业、海思科、普瑞眼科、华厦眼科 　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；产品放量不及预期风险；市场竞争加剧等。

　　随着新冠病毒株的不断变异，其传播度增快，国内市场在新冠诊断方面面临较大的困难。2022年，中国新冠诊断检测市场逐步摆脱了仅靠核酸检测为单一检测的方式，3月开始试运行了抗原检测对其进行辅之的政策。相较于在国内已经近乎完善的核酸检测体系，抗原检测仍然面临巨大的挑战，但抗原检测的优势较显著，逐步完善检测体系的同时势必会带来一定的市场增量。本报告为抗原检测市场的分析报告，主要阐述抗原检测与其他类型新冠检测差异和抗原检测市场需求。