2023Q1-3医药行业整体业绩情况： 　　（1）业绩方面：23Q1-3医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长6.99%，归母净利润同比增长3.53%，扣非净利润同比增长3.27%；23Q3单季度来看，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑0.59%，归母净利润同比下降5.85%，扣非净利润同比下滑4.68%。 　　（2）估值方面：23年初由于院内诊疗复苏的逻辑持续兑现，行业估值有一定的反弹，但是幅度和持续性都十分有限。二季度过后，由于下半年基数与医疗领域反腐政策对市场预期的影响，医药出现一定回调，8月底以来随着相关影响逐步减弱，估值开始小幅上涨。从历史数据来看，当前行业估值仍处于较低水平，截止到2023年11月3日，医药行业市盈率约为29倍。 　　（3）基金持仓方面：23Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为12.27%，环比上升0.87PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.57%，环比上升0.41PP，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为7.71%，环比上升0.28PP。 　　化学制剂：2023Q1-3化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长5.60%（+5.18pct），归母净利润同比增长5.79%（+9.31pct），扣非净利润同比增长5.56%（+4.44pct）。2023Q3化学制剂板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.24%（-2.45pct），归母净利润同比上升6.80%（+13.81pct），扣非后净利润同比上升3.52%（+10.01pct）。集采降价影响减弱且医保续约政策改善，化学制剂板块业绩逐步恢复稳定增长。 　　化学原料药：2023Q1-3化学原料药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长1.04%（-5.51pct），归母净利润同比下降20.92%（-23.81pct），扣非净利润同比下降22.28%（-37.98pct）。2023Q3化学原料药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降1.50%（-5.41pct），归母净利润同比下降19.17%（-11.23pct），扣非后净利润同比下降24.20%（-27.7pct）。受部分品种价格下行、新产能爬坡、新冠扰动、汇率波动等多因素影响，2023Q3化学原料药板块利润有所下滑。 　　生物制品：2023Q1-3生物制品板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长15.27%，归母净利润同比增长2.34%，扣非净利润同比增长4.55%，毛利率为55.49%，扣非净利率为21.55%。2023Q1-3生物制品板块整体业绩实现小幅增长主要系九价HPV疫苗与血制品板块稳健增长、带疱疫苗开始放量，但受新冠产品贡献减少、年初疫情政策调整扰动、二价HPV销售下滑等因素影响整体增速有所放缓。展望Q4，疫苗大单品有望放量可期，静丙及白蛋白需求旺盛，板块整体有望保持稳健增长。 　　医疗服务：2023Q1-3医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑8.50%，归母净利润同比下滑29.19%，扣非净利润同比下滑36.69%，毛利率达到37.52%，扣非净利率达到8.06%。单季度来看，2023Q3医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑11.14%，归母净利润同比下滑22.61%，扣非净利润同比下滑32.00%。民营医疗服务环比上半年景气度有所衰减，CXO和生命科学服务国内需求端不景气，同时去年新冠业务基数较高，业绩同比表现有较大压力。 　　医疗器械：2023Q1-3医疗器械板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长2.87%，归母净利润同比增长-4.14%，扣非净利润同比增长1.19%，毛利率为55.89%，扣非净利率为20.99%。Q3单季度来看，医疗器械板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长-9.32%，归母净利润同比减少26.3%，扣非净利润同比减少13.41%，毛利率为56.77%，扣非净利率为20.87%。器械板块受行业调整影响较为明显，短期内市场承压，长期来看，医疗反腐的目的是净化行业环境，未来需求将会重新释放，长期向好的格局不变。 　　医药商业：2023Q1-3医药商业板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长8.38%，归母净利润同比下降0.91%，扣非净利润同比增长3.02%；Q3单季度来看，整体营收同比下降1.34%，归母净利润同比下降8.34%，扣非净利润同比下降6.01%。整体来看，2023年前三季度，受益于新冠疫情后诊疗需求逐步恢复，零售药房门店持续扩张及统筹账户对接进展顺利，医保与流通商直接结算政策推进，医药商业板块整体业绩增长稳健，企业经营现金流净额持续快速增长，经营效率有望显著提升。 　　中药：2023Q1-3年中药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长9.96%，归母净利润同比增长34.03%，扣非净利润同比增长25.46%，毛利率达到45.19%，扣非净利率达到11.50%。单季度来看，2023Q3中药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长0.62%，归母净利润同比增长12.96%，扣非净利润同比增长6.01%，毛利率达到43.84%，扣非净利率达到9.86%。Q3虽然收入增长不及预期，但随着医疗反腐推进下多数公司主动控制销售费用开销，利润端表现亮眼。在合规销售的大趋势下，中药公司在利润端的潜力有望持续释放。 　　风险提示：产品研发及审批速度低于预期、医药政策变动、药品及医疗服务等出现质量问题、产品/服务降价超预期风险、统计误差风险等。

　　PDE5i药物是磷酸二酯酶-5抑制剂，广泛应用于治疗勃起功能障碍（ED）和肺动脉高压症（PAH）。这些药物通过抑制PDE5酶的活性，增加cGMP的浓度，从而放松平滑肌，扩张血管，改善血液流量，促进勃起和降低肺动脉血压。在中国市场，口服PDE5i药物，如西地那非和万艾可，备受关注，市场规模不断扩大。随着人口老龄化和男性健康问题的增加，PDE5i药物市场有望继续增长。药企需要持续创新，提高产品质量和疗效，同时注重市场营销和品牌建设，以在竞争激烈的市场中脱颖而出。政府监管部门也将继续加强对该类药物的监管，确保药物的安全性和有效性，保障患者的用药安全。

　　心脏瓣膜是人体心脏位于心脏四个腔室与血管之间的保证血液正常流动的一种组织，包括三尖瓣、肺动脉瓣、二尖瓣和主动脉瓣四部分。心脏瓣膜产品是指主要应用于结构性心脏病介入治疗的医疗器械，是用于替代受损的天然瓣膜的人工装置。心脏瓣膜手术根据手术方式分为：开胸手术(SAVR)、微创瓣膜手术(MIVS)、经导管瓣膜介入治疗(TVT)。该词条由南京航空航天大学工商管理专业李瑞华于2023年7月编写完成。

# 中心思想 ## 在线医疗健康广告及营销推广市场规模高速增长 本报告核心在于分析中国在线医疗健康广告及营销推广行业的市场规模，并预测未来发展趋势。报告通过构建测算逻辑模型，结合在线医疗用户规模、付费用户渗透率、平均客单价以及广告营销收入占比等关键因素，对市场规模进行量化分析。 ## 关键驱动因素与增长预测 报告指出，在线医疗健康广告及营销推广市场规模正经历显著增长，从2018年的34.76亿元人民币增长至2022年的114.66亿元人民币。预计未来几年将继续保持高速增长态势，到2027年市场规模有望达到598.18亿元人民币。这种增长主要得益于在线医疗用户规模的扩大、付费用户渗透率的提高以及在线医疗服务平均客单价的提升。 # 主要内容 ## 1. 在线医疗健康广告及营销推广行业规模 * **市场规模及增长趋势：** 2018年为34.76亿元人民币，到2022年增长至114.66亿元人民币。预计到2027年将达到598.18亿元人民币，2018-2027年复合增长率可观。 * **测算逻辑：** 行业规模 = 在线医疗用户规模 * 在线医疗付费用户渗透率 * 在线医疗服务平均客单价 * 在线医疗健康广告及营销推广收入占比。 ## 2. 在线医疗用户规模 * **用户规模增长：** 在线医疗用户规模从2018年的1.43亿人增长到2022年的3.63亿人。 * **增长率：** 预计未来几年用户规模将继续增长，到2027年达到9.03亿人。 ## 3. 在线医疗付费用户渗透率 * **渗透率提升：** 在线医疗付费用户渗透率从2018年的3.6%增长到2022年的10%。 * **未来预测：** 预计到2027年将达到16.25%。 ## 4. 在线医疗服务平均客单价 * **客单价波动：** 在线医疗服务平均客单价在2018年为14,335.6元/人，2021年降至8,314.7元/人，2022年回升至8,537.2元/人。 * **未来趋势：** 预计未来几年将保持稳定增长，到2027年达到9,706元/人。 ## 5. 在线医疗健康广告及营销推广收入占比 * **收入占比变化：** 在线医疗健康广告及营销推广收入占比在2018年为4.71%，2022年为3.7%。 * **未来预测：** 预计未来几年将小幅增长，到2027年达到4.2%。 # 总结 ## 市场增长潜力巨大 本报告详细分析了中国在线医疗健康广告及营销推广行业的市场规模及增长驱动因素。数据显示，该市场正处于高速发展阶段，未来几年仍将保持强劲增长势头。 ## 关键因素驱动市场发展 在线医疗用户规模的扩大、付费用户渗透率的提高以及在线医疗服务平均客单价的提升是推动市场增长的关键因素。通过对这些因素的量化分析，本报告为投资者和市场参与者提供了有价值的参考信息，有助于把握市场机遇，制定有效的营销策略。

　　上周（1030-1103）上证综指上升0.4%，SW医药生物上升1.7%，涨跌幅在28个申万一级行业中排名第5。生物医药板块表现前三的分别是医药商业(+3.4%)、生物制品(+2.4%)、医疗器械(+2.0%)。个股涨幅前三为赛隆药业(+31.8%)、赛托生物(+21.2%)、奥泰生物(+19.9%)；个股跌幅前三为海特生物(-14.5%)、博瑞医药(-14.3%)、亚宝药业(-14.1%)。 　　10月24日，上海市人民政府办公厅发布《上海市加快合成生物创新策源打造高端生物制造产业集群行动方案（2023-2025年）》。《通知》要求聚焦合成生物技术在生物医药、先进材料、消费品、能源和环保五大领域的应用，推动生物制造高端化、绿色化发展。计划到2025年组建5个以上合成生物功能型平台，实现一批具有核心竞争力的转化项目，形成一批有产业应用价值的国际合作项目，培育10个以上在国内外具有一定影响力的创新引领型企业；吸引5家以上企业建设区域或研发总部，新增3至5家合成生物领域企业上市，培育1至2家年销售收入超过10亿元的优势企业，建设3个左右具有特色和国内领先优势的产业基地。到2030年，建设合成生物全球创新策源高地、国际成果转化高地和国际高端智造高地，基本建成具有全球影响力的高端生物制造产业集群。 　　海通医药2023年11月组合表现。心脉医疗、新产业、药明康德、泰格医药、恒瑞医药、智飞生物、爱尔眼科，三星医疗，健之佳、天坛生物、百克生物（排名不分先后）。11月组合至今平均上涨0.8%，同期全指医药下跌-0.5%，组合跑赢医药指数1.3pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是健之佳(8.4%)、天坛生物(1.8%)、智飞生物(1.4%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.82%，板块相对沪深300收益率为-0.83%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+1.73%）；涨幅最小的为医疗服务，涨幅为-1.88%（相对沪深300收益率为-1.89%）。 　　周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，本周连锁药店领涨主要是是因为受益于门诊统筹医保政策落地，当前医药板块估值依然底部，建议持续布局2024年业绩发展或者中长期消费或者创新龙头优势个股。 　　重大政策：1）为进一步加强对药物临床试验机构的管理，规范药物临床试验机构监督检查工作，国家药监局组织制定了《药物临床试验机构监督检查办法（试行）》，现予发布。通告自2024年3月1日起实施。 　　本周重点关注：1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学、迪安诊断、振德医疗（24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳、一心堂、老百姓。2）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带疱疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子粉）；④民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　事件 　　2023 年 11 月 2 日，诺和诺德发布 2023 年三季度报告， 2023 年前三季度公司实现营业收入 1663.98 亿丹麦克朗，同比增长约 33%，实现营业利润 758.08 亿丹麦克朗，同比增长约 37%；分季度看， 2023 年第三季度公司实现营业收入587.31 亿丹麦克朗，同比增长约 29%，实现营业利润 269.13 亿丹麦克朗，同比增长约 33%。 同日，礼来发布 2023 年三季度报告， 2023 年前三季度公司实现收入 247.71 亿美元，同比增长 17%； 其中第三季度实现收入 94.99 亿美元，同比增长 37%。 　　点评 　　司美格鲁肽高歌猛进， Wegovy®销售同比增长 492%。 诺和诺德司美格鲁肽仍维持高速增长， Ozempic®、 Rybelsus®、Wegovy®前三季度合计实现收入 1002.22 亿丹麦克朗（约合 144.12 亿美元）。其中 Ozempic®（司美格鲁肽注射液&T2DM）前三季度实现收入 656.53 亿丹麦克朗（约合 94.41 亿美元， +58%） ,单三季度实现收入 239.12 亿丹麦克朗（约合 34.39 亿美元， +56%）； Rybelsus®（口服司美格鲁肽&T2DM）前三季度实现收入 128.40 亿丹麦克朗（约合 18.46亿美元， +82%），单三季度实现收入 44.96 亿丹麦克朗（约合 6.47 亿美元， +59%）； Wegovy®（司美格鲁肽注射液&减重）前三季度实现收入 217.29 亿丹麦克朗（约合 31.25 亿美元， +492%），单三季度实现收入 96.48 亿丹麦克朗（约合 13.87 亿美元）。 　　替尔泊肽崛起趋势强劲，减重适应症蓄势待发。 礼来 Mounjaro®（替尔泊肽注射液&T2DM）上市以来，凭借卓越的疗效及良好的患者依从性实现快速放量，其处方量增长速度远超此前上市的周制剂药物度拉糖肽及司美格鲁肽的同期水平；截至 2023 年 10 月 20 日，替尔泊肽周处方量接近 25 万。 2023 年前三季度替尔泊肽全球销售额达 29.58 亿美元，其中第三季度全球销售为 14.09 亿美元；替尔泊肽在上市后第六个季度便实现单季度销售额突破 10 亿美元，目前在美国 GLP-1 药物市场中处方占比已经上升至 19.5%，崛起趋势强劲。 减重适应症方面，礼来 SURMOUNT-3 试验显示，患者在强化生活方式干预 12 周+72 周的替尔泊肽治疗后，体重减轻达 26.6%，较已上市药物减重效果优势显著， 2022 年10 月， FDA 授予替尔泊肽用于成人肥胖或超重的快速通道指定，礼来已向 FDA 滚动提交减重适应证上市申请。 　　中国地区前三季度司美格鲁肽销售接近 40 亿人民币，对利拉鲁肽原研药替代趋势加速。 根据诺和诺德公告， 2023 年前三季度Ozempic®（司美格鲁肽注射液&T2DM）在中国地区实现收入38.13亿丹麦克朗（约合40.03亿人民币， +160%），单三季度实现收入 16.00 亿丹麦克朗（约合 16.80 亿人民币， +167%）。此外， Victoza®（利拉鲁肽注射液&T2DM）前三季度在中国地区实现收入 10.30 亿丹麦克朗（约合 10.81 亿人民币， +1%），单三季度实现收入 1.92 亿丹麦克朗（约合 2.02 亿人民币， -39%）。 　　业绩&研发进展催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射。 海外巨头公司 GLP-1 类药物业绩持续增长， Wegovy®销售高增速强化减重适应症市场增量确定性；此外多款重磅 GLP-1 创新药物在海外及国内已经进入 3 期临床或申报NDA，有望接续上市。 GLP-1 类药物业绩及研发进展相关催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射机会。 　　投资建议 　　海外巨头 GLP-1 板块收入持续高增长，国内市场司美格鲁肽增速亮眼， 有望持续催化国内制剂标的投资映射和产业链代工放量投资机会，建议积极关注 GLP-1 单靶点以及多靶点在研企业、多肽等上游 CDMO 企业等。重点公司：信达生物、华东医药、药明康德、诺泰生物、圣诺生物。 　　风险提示 　　新产品销售推广不及预期风险、 新产品研发进度不及预期风险、 产能不足影响市场扩张、行业政策风险等风险。

　　投资要点： 　　业绩方面，2023Q3，中信基础化工板块营业总收入为6399.80亿元，同比-2.98%，环比+4.16%；归母净利润为382.72亿元，同比下降27.49%（同比降幅相比Q2收窄），环比下降6.70%（环比降幅相比Q2扩大）。基础化工板块三季度毛利率是17.40%，同比下降2.33个百分点，环比提升0.36个百分点；净利率是6.09%，同比下滑3.13个百分点，环比下降0.38个百分点。整体来看，基础化工板块受益于三季度行业旺季需求改善、成本端原油价格走强支撑化工品价格环比上涨，板块Q3收入环比Q2增长，毛利率环比小幅提升，但归母净利润环比依然下降。细分板块方面，轮胎、氮肥等板块业绩和盈利能力同环比均实现提升，但行业中相当部分细分领域业绩同环比表现欠佳。 　　估值方面，截至2023年11月3日，中信基础化工板块PB为2.1倍，处于近十年12.13%的分位点水平；板块PE（TTM）为28.45倍，处于近十年34.44%的分位点水平。经过前期的调整，板块当前PB、PE估值处于过去十年低位，行业股价也已处于底部区间。 　　投资建议：根据三报业绩情况，轮胎板块受益于原材料价格下降、需求改善，以及部分公司产能释放销量增长，前三季度业绩表现亮眼，建议关注森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）等。 　　氟化工方面，2024年三代制冷剂的生产开始冻结，同时，HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　前期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产销售回暖，利好地产链化工材料需求提升，建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学（600309）。 　　电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年11月第一周，陆港两地创新药板块共计62个股上涨，8个股下跌，2个股持平。其中涨幅前三为德琪医药-B(23.02%)、复宏汉霖-B(22.3%)、东曜药业-B(21.88%)。跌幅前三为南新制药(-4.75%)、复旦张江(-4.6%)、微芯生物(-3.94%)。 　　本周A股创新药板块上涨4.41%，跑赢沪深300指数3.8pp，生物医药上涨2.09%。近6个月A股创新药累计下跌2.17%，跑赢沪深300指数6.39pp，生物医药累计下跌4.03%。 　　本周港股创新药板块上涨12.89%，跑赢恒生指数11.36pp，恒生医疗保健上涨4.57%。近6个月港股创新药累计下跌11.24%，跑输恒生指数2.85pp，恒生医疗保健累计下跌7.76%。 　　本周XBI指数上涨11.57%，近6个月XBI指数累计下跌13.98%。 　　国内重点创新药进展 　　11月国内2款新药获批上市，1项新增适应症获批上市；本周国内2款新药获批上市，1项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　11月美国1款NDA获批上市，本周美国1款NDA获批上市。11月欧洲0款创新药获批上市。11月日本0款创新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题PARP1靶点研发概况 　　10月30日，恒瑞医药公告其与德国Merck Healthcare达成合作协议，将具有自主知识产权的1类新药HRS-1167片和注射用SHR-A1904项目有偿许可给后者。Merck Healthcare将获得HRS-1167在中国大陆以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利以及HRS-1167在中国大陆与恒瑞共同进行商业化的选择权；HRS-1167为恒瑞自主研发且具有知识产权的高选择性、高活性、可口服的PARP1小分子抑制剂，属于第二代PARP抑制剂。与第一代PARP抑制剂相比，HRS-1167对PARP1的选择性更高、亲和力更强，且可诱导DNA捕获，有潜力作为单一/联合疗法治疗更多患者，包括此前无法应用PARP抑制剂的肿瘤患者。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成20起重点交易，披露金额的重点交易有6起。恒瑞医药与默克达成合作，携手推进癌症创新疗法。Beam宣布与礼来公司达成协议，收购Beam公司对Verve公司心血管疾病碱基编辑项目的选择加入权。Vect-Horus与诺和诺德签订独家许可协议，开发靶向治疗药物。AnHeart宣布与Nippon Kayaku就Taletrectinib在日本的独家许可协议。基石药业与三生制药达成Nofazinlimab（抗PD-1单抗）在中国大陆地区战略合作和独家许可协议。烨辉医药与赛诺菲就甲磺酸贝舒地尔片在中国市场权益达成协议。迈威生物与Ultra就阿达木单抗在阿根廷市场达成战略合作。AldeyraAbbVie签订独家选择协议获得开发和商业化rexalap的许可。Cellectis宣布与AstraZeneca达成战略合作和投资协议。GSK获得JNJ-3989的独家许可，以扩大bepirovirsen的开发。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

中心思想 港股医药板块表现强劲及投资主线 本报告核心观点指出，在2023年11月29日至11月5日期间，港股医药板块表现出显著的强势，恒生医疗保健业以4.28%的周涨幅领跑所有恒生行业，跑赢恒生指数2.75个百分点。这一优异表现主要得益于医美等细分板块的强劲拉动。报告强调，创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美是未来值得重点关注的五大投资赛道，并提供了具体的投资建议和代表性公司，以期捕捉行业发展机遇。 细分赛道机遇与重点公司动态 报告深入分析了各细分赛道的投资逻辑和市场机遇。医美板块在巨子生物的带动下涨幅居前，巨子生物因其估值优势、双十一预售的亮眼表现以及解禁压力逐步释放等因素被重点推荐。同时，报告还详细阐述了创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO等赛道的投资价值，并结合近期政策动态和信达生物、上海医药、诺和诺德等重点公司的研发进展及业绩表现，进一步印证了行业内的创新活力和增长潜力。 主要内容 报告摘要 港股医药板块表现及医美亮点 上周（2023年11月29日至2023年11月5日），恒生指数上涨1.53%。在12个恒生行业中，恒生医疗保健业表现突出，周涨幅达到4.28%，跑赢恒生指数2.75个百分点，位列所有恒生行业之首。 从细分行业来看，医美板块在巨子生物的强劲拉动下，涨幅位居第一。 巨子生物投资逻辑分析 估值吸引力： 截至2023年10月31日，巨子生物对应2023年PE仅为22倍，显著低于可比公司贝泰妮、华熙生物、锦波生物平均40倍的PE，显示出较高的估值吸引力。 业绩增长预期： 双十一预售表现亮眼，预计将带动11月业绩实现可观增长。 解禁压力释放： 解禁后压力逐步释放，有利于公司股价的稳定和长期表现。 投资建议 创新药：关注研发与商业化进展 创新仍是医药行业的主旋律，需紧密跟踪相关企业的临床试验进展、商业化品种放量情况以及产品海外授权情况。 建议关注在手现金充足、集采负面影响基本出清、后备创新品种开启第二增长曲线的Bigpharma，例如中国生物制药（1177.HK）。 关注在研管线布局丰富、商业化产品处于快速放量阶段的Biopharma，例如信达生物（1801.HK）、再鼎医药（9688.HK）。 关注重磅潜力品种即将获批、在研产品临床进展顺利的Biotech，例如康诺亚（2162.HK）。 医疗器械：聚焦国产替代与技术壁垒 医疗器械细分板块众多，重点关注国产化率较低、竞争格局良好且技术壁垒较高的子行业。 建议关注微创医疗（0853.HK）、微创脑科学（2172.HK）等公司。 医疗服务及中药：政策支持与低基数增长 政策持续支持中药传承创新发展，为中药板块带来发展机遇。 在去年第四季度低基数背景下，民营医疗服务板块有望实现快速发展。 建议关注固生堂（2273.HK）、海吉亚医疗(6078.HK)等公司。 CXO：全球竞争优势与海外需求 CXO行业目前估值相对合理，配置性价比高。 国内产业链具备全球竞争优势，受益于海外需求稳健增长，以海外业务为主的CXO企业业绩持续向好。 长期看推荐海外收入占比较高的一体化产业龙头，例如药明康德(2359.HK)、康龙化成（3759.HK）等。 医美：新兴消费群体与市场前景 医美行业如日方升，在Z时代年轻消费群体的崛起、医疗技术逐步成熟等多重因素的影响下，中国医美市场未来发展前景广阔。 建议关注巨子生物（2367.HK）等公司。 周行情回顾 恒生行业及医疗保健业表现 上周（2023年11月29日至11月5日），恒生指数上涨1.53%。在12个恒生行业中，仅有2个行业下跌，其余子行业均上涨。 恒生医疗保健业继续保持上涨态势，周涨幅达4.28%，跑赢恒生指数2.75个百分点，在12个恒生行业中排名第一。 生物医药细分板块涨跌幅 全部生物医药细分板块均实现上涨。其中，医美板块在巨子生物的拉动下涨幅居首，达到7.08%。 其次是医疗器械板块，上涨5.71%；制药板块上涨5.19%。 个股表现：涨跌幅榜单 前周恒生医疗保健行业企业中，165家上涨，67家下跌。 涨幅前10名： 金威医疗(8143.HK)单周涨幅高达94.53%，位居行业涨幅榜首位。中生北控生物科技(8247.HK)、云能国际(1298.HK)、佳兆业健康(0876.HK)等公司涨幅居前。 跌幅前10名： 药师帮(9885.HK)单周跌幅达57.48%，位居行业跌幅榜首位。中国再生医学(8158.HK)、顺腾国际控股(0932.HK)、海王英特龙(8329.HK)等公司跌幅相对较大。 估值情况：板块差异分析 互联网医疗、医疗器械等板块估值相对较高。 制药和中药板块估值则处于较低水平。 报告详细列出了制药、医疗器械、医美、疫苗、CXO、中药、医疗服务、互联网医疗等细分板块的周涨跌幅、今年以来涨跌幅及PE(TTM)数据，并提供了各板块前10名个股的具体表现。 行业动态 政策层面：集采与仿制药目录 2023年10月30日，国家卫健委药物政策与基药司公示了第三批鼓励仿制药品建议目录，公示期为5个工作日。 2023年10月31日，福建省医保局发布了福建省第四批药品集中带量采购公告（第1号），公布了该省第四批药品集采文件，涵盖化学药及中成药。 重点公司动态：研发与业绩亮点 信达生物（1801.HK）： 2023年10月30日宣布，其胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂玛仕度肽高剂量9mg在中国肥胖受试者中的II期临床研究完成48周治疗期，减重疗效显著，安全性优异，并展现多项代谢获益。公司计划于2023年底启动玛仕度肽9mg在中国肥胖受试者中的III期临床研究。2023年第三季度，信达生物实现收入超16亿元，同比增长超45%。 上海医药（601607.SH/2607.HK）： 下属全资子公司上药康丽（常州）药业有限公司收到国家药品监督管理局颁发的关于拉考沙胺原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，该药物获得批准生产。此外，其全资子公司上海医药集团生物治疗技术有限公司自主研发的“B019”收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，将于近期启动国内I期临床试验。 诺和诺德（NVO.N）： 发布2023年第三季度及前三季度业绩，前三季度总销售额为1663.98亿丹麦克朗（约241.52亿美元），同比增长29%。其中，司美格鲁肽2023年前三季度总销售额已达到约145.47亿美元，预计全年将突破200亿美元。 风险提示 投资者需关注政策风险、药品研发进展不及预期风险以及药品质量等突发事件风险。 总结 本报告对2023年11月29日至11月5日期间的港股医药行业进行了全面而深入的分析。数据显示，恒生医疗保健业以4.28%的周涨幅领跑恒生各行业，展现出强劲的市场表现，其中医美板块在巨子生物的带动下表现尤为突出。报告基于对市场趋势和公司基本面的分析，重点推荐了创新药、医疗器械、医疗服务及中药、CXO和医美五大核心投资赛道，并提供了具体的投资逻辑和代表性公司。同时，报告也回顾了近期国家在药品集采和仿制药目录方面的政策动态，以及信达生物、上海医药、诺和诺德等重点公司的研发进展和业绩亮点，印证了行业的活力与潜力。最后，报告提示了政策、药品研发进展和药品质量等方面的潜在风险，建议投资者在把握机遇的同时，审慎评估风险。整体而言，港股医药板块在当前市场环境下呈现出多元化的投资机遇和积极的增长态势。