主题轮动行情持续，建议关注呼吸系统疾病相关的主题投资 　　本周生物医药（申万）表现优于上证指数和沪深300指数，多热点推动行业轮动，如基因编辑、流感&肺支等。我们上周重点强调的线下药店受益于边际变化表现亮眼，同时中药、检测等与呼吸系统疾病诊治相关的公司涨幅显著。 　　从2023年第36周（9月4日-9月10日）开始，我国流感发病率呈现上升趋势。第46周（11月13日－11月19日），南方省份哨点医院报告的流感发病率为6.4%，高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%）；北方6.2%，高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%），有明显提升的趋势。我们认为流感&肺支&RSV等呼吸系统数据的上升会带动相关诊疗产业业绩的提升，可关注如下相关公司： 　　体外诊断：英诺特、圣湘生物、万孚生物、安图生物等； 　　中药治疗：华润三九、康缘药业、以岭药业、众生药业、济川药业等； 　　药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。 　　本周专题：华大智造市场疑问及思考 　　上周我们发布深度报告《测序应用百花齐放，技术迭代引领龙头价值》，期核心阐述了如何去理解下游应用带动的产业繁荣，通过复盘美股映射股illumina自2007年收购Solexa后一路成长的路径和二级市场表现，尝试解释市场对于医疗科技革命带来的产业革命给予的高估值，同时预测未来华大智造的市值空间。市场反馈2个质疑，我们在周专题继续解答。 　　1.illumina市值跌到150+亿美金，如何看待华大智造空间？ 　　2.Illumina业绩一路下行，如何看待华大智造业绩的高歌猛进？ 　　我们认为其市值下行主要是受到了1）Grail拆分；2）产线、区域收入下滑；3）核心管理层更换的影响。但我们认为公司仍然是目前全球测序领域的绝对龙头。2022年推出的NovaSeqX系统推广基本符合公司预期，后续有望带动耗材的持续增长。 　　我们预判2024年illumina有望实现产线复苏，或将带动公司表观财务指标改善，对于行业整体信心也将起到提振作用，国内测序产业链公司有望实现β共振。 　　11月月度金股 　　人福医药（600079.SH）：近期关注公司的PUDK-HGF处在III期临床阶段，为有潜力的大单品。公司归核聚焦战略取得成果，随着非核心资产的出售，我们预计公司财务负担进一步下降。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为21.88/25.51/29.80亿元，增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应11月24日收盘价，2023-2025估值分别为18X、15X、13X，维持“买入”评级。 　　智飞生物（300122.SZ）：近期公司将体外GLP-1相关标的宸安生物注入体内，有望从代理+自研双轮驱动的疫苗企业发展为大生物制药企业；新增重磅品种重组带疱疫苗代理，预计2024年Q1贡献业绩新增量，有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为89/110/122亿元，增速分别为19%/23%/11%，对应11月24日收盘价，2023-2025估值分别为18X、14X、13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点 　　硝酸纯碱涨幅居前，尿素碳酸锂跌幅较大 　　近半月环比涨幅较大的产品：硝酸（安徽98%，22.22%），重质纯碱（华东地区，17.05%），草铵膦（上海提货价，16.67%），轻质纯碱（华东地区，14.29%），硫酸（浙江和鼎98%，9.38%），蛋氨酸（河北地区，6.91%），合成氨（江苏新沂，6.20%），盐酸（华东合成酸，5.88%），焦炭（山西市场价格，4.96%），国际石脑油（新加坡，4.92%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，-8.59%），炭黑（江西黑豹N330，-8.95%），尿素（波罗的海(小粒散装)，-9.30%），电池级碳酸锂（四川99.5%min，-9.58%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-9.65%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，-10.70%），工业级碳酸锂（新疆99.0%min，-10.77%），对硝基氯化苯（安徽地区，-16.67%）。 　　本周观点：需求弱复苏,继续看好龙头公司 　　本周油价受美国原油库存连续三周大增，加之欧佩克成员国据减产配额问题未能达成一致从而推迟本周末的欧佩克会议影响，市场对原油供需前景感到担忧，油价后半周下跌。欧佩克减产幅度是否达到市场预期将会决定油价后续走势，下周油价或将继续波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面,11月份以来下游需求进入淡季,多数产品仍延续下跌趋势,但仍有部分产品受开工率以及库存周期影响出现较大幅度上涨,短期建议关注纯碱、草铵膦等细分子行业的机会,相关受益公司远兴能源、利尔化学等。化工行业进入2023年以来,随着国内经济的逐步复苏,下游需求也相比较去年开始逐步好转,行业也由被动去库存进入了主动去库存阶段,行业开工率有所提升,行业盈利能力逐步好转,而化工行业估值仍处在历史底部区域,因此我们继续看好化工行业的投资机会,建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业,钛白粉行业和部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、龙佰集团、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　生物柴油： 国家能源局发布生物柴油试点通知。 11 月 17 日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知。试点示范内容包括车用生物柴油、船用生物柴油等，通过组织开展生物柴油推广应用试点示范，拓展国内生物柴油应用场景，探索建立可复制、 可推广的政策体系、发展路径，逐步形成示范效应和规模效应，为继续扩大生物柴油等绿色液体燃料推广应用积累经验。本次应用试点包括工业园区、物流园区、矿区、保税区等区域，本次决策是推动能源革命、保障能源安全的有益举措， 贯彻新发展理念，助力实现“双碳” 目标。 　　纯碱： 青海发投、昆仑装置低产运行， 装置检修推动纯碱价格上涨。根据百川盈孚数据， 本周国内纯碱市场价格上涨。供给方面，山东海天、中盐昆山装置短停检修，青海盐湖、青海发投、青海昆仑装置低产运行， 行业总体开工率为 80.70%，较上周下降 1.97pcts； 需求方面，整体采购量有所上涨，下游拿货积极； 成本方面，纯碱厂家的综合成本约在 1716 元/吨，涨幅为 1.92%。截至 11 月 17 日，轻质纯碱市场价为 2198 元/吨，较上周上涨 202 元/吨；重质纯碱市场价为 2407 元/吨，较上周上涨 199 元/吨，联碱法、氨碱法、天然碱法毛利均上升。 　　2 .近期投资建议 　　（1）生物柴油： 11 月 17 日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知， 助力实现“双碳” 目标。 建议关注：海新能科、嘉澳环保、卓越新能。 　　（2）纯碱： 本周山东海天、中盐昆山纯碱装置短停检修，青海盐湖、青海发投、青海昆仑纯碱装置低产运行，整体行业开工率持续下行。现货趋紧推涨纯碱价格。建议关注：远兴能源、山东海化。 　　（3） 电子化学品： 10 月 31 日，华为技术有限公司公布一则“半导体封装” 专利 CN116982152A，涉及一种半导体封装，包括第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。 行业巨头发力封装赛道，推动半导体关键零部件及材料国产替代快速发展。 建议关注：雅克科技、晶瑞电材、彤程新材、金宏气体、华特气体、安集科技、鼎龙股份等。 　　风险提示： 下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　事件： 国内多地呼吸道疾病高发，北京市疾控中心 2023 年 11 月 21 日数据显示，流感发病人数快速上升，门诊中流感样病例的流感病毒核酸阳性率上升至 40.75%，其他多种病原体共同流行， 总体感染人数会呈现上升的趋势。 北京市全人群呼吸道传染病例数居前三的依次为：流感、鼻病毒、呼吸道合胞病毒。 　　目前国内流感疫苗接种率还处于较低水平，同时由四价流感疫苗替代三价流感疫苗的趋势已经形成，未来市场增长空间广阔。 目前我国流感疫苗总体接种率低于欧美。 WHO 强调老人小孩慢病患者等重点人群流感疫苗接种率达到 75%目标，目前国内重点人群覆盖率较低，对比欧美、东亚各其他地区重点人群均超过了 60%。 未来伴随政策积极推动、以及老百姓接种意识的提升，接种率有望不断提升，流感疫苗潜在市场增长空间广阔。 国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等， 2023 年 7 月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 　　流感及支原体肺炎常见抗感染药物： 盐酸多西环素（对应标的：普利制药、康哲药业、特一药业等）；盐酸米诺环素（对应标的：哈药股份、华北制药等）；克拉霉素及红霉素（对应标的：众生药业、普洛药业、百洋制药、普利制药等）；对乙酰氨基酚（对应标的：新华制药，众生药业，一番药业等）。 　　呼吸道疾病中医药产品及诊疗服务： 华润三九（感冒灵颗粒、小儿氨酚黄那敏等）、济川药业（小儿豉翘、蒲地蓝）、葵花药业（小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒）、白云山（清开灵颗粒）、贵州三力（开喉剑）、固生堂（中医诊疗）、以岭药业（连花清瘟、连花清咳）、方盛制药（小儿荆杏）、特一药业（止咳宝）、康缘药业（金振口服液） 等。 　　投资建议： 冬季呼吸道传染病高发，建议关注流感疫苗、呼吸道疾病药物、呼吸道病原体检测等产品终端需求的提升。 　　风险提示： 行业政策变动风险；产品销售不及预期风险；竞争加剧风险；产品研发进度不及预期风险； 政策监管环境变化风险

中心思想 “医美+护肤”协同引领行业新趋势 本报告核心观点指出，以爱美客发布三大护肤品牌为代表，“医美+护肤”的协同模式正成为商贸零售行业，特别是美业领域的新潮流。这一趋势通过整合医美治疗的卓越效果与护肤品的广泛消费者渗透教育优势，有望形成合力，驱动行业创新与增长。修丽可和艾尔建等美业巨头也纷纷布局“整全护肤”理念或高端科技护肤品牌，共同推动这一融合发展。 消费复苏主线下的高景气赛道投资机遇 报告强调，在消费逐步复苏的大背景下，应重点关注高景气赛道中的优质公司。具体投资主线包括：具备强产品力、品牌力及运营能力的国货美妆龙头；长期成长性明确且合规的医美产品及机构龙头；受“消费+投资”双轮驱动的黄金珠宝品牌；以及基本面显著回暖、顺应商品出海趋势的跨境电商企业。这些领域内的领先企业通过创新战略和市场拓展，展现出持续增长的潜力。 主要内容 1、零售行情回顾 A股市场与零售行业表现： 本周（11月20日-11月24日），A股市场整体下跌，上证综指周累计下跌0.44%，深证成指周下跌1.40%。商贸零售指数报收2116.88点，周涨幅0.81%，在31个一级行业中位列第8位，跑赢上证综指1.24个百分点。然而，2023年年初至今，零售行业指数累计下跌26.16%，表现弱于大盘（上证综指累计下跌1.56%）。 零售细分板块表现： 在零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，周涨幅达6.47%。2023年年初至今，商业物业经营板块领跑，累计涨幅为6.37%。 个股涨跌幅： 本周零售行业93家上市公司中，72家上涨，18家下跌。涨幅靠前的个股包括家家悦（+16.7%）、江苏舜天（+15.5%）、中央商场（+15.4%）。跌幅靠前的公司有跨境通（-8.0%）、翠微股份（-6.6%）、联络互动（-6.0%）。 2、零售观点：“医美+护肤”协同有望成为行业新潮流 2.1、行业动态：爱美客发布护肤品牌，“医美+护肤”协同或成新潮流 爱美客布局护肤品牌： 11月21日，爱美客发布“爱芙源”、“嗨体熊猫护肤”、“嗨体护肤”三大护肤品牌，分别定位医美术后修复、眼部护理和颈部护理。此举不仅完善了公司以械字号为主的产品体系，也为公司在C端运营和宣传提供了新抓手，有望提升品牌消费者认知度。 “医美+护肤”协同成为美业巨头共识： 爱美客并非孤例。修丽可发布《整全护肤专家共识》，倡导以专业医美机构为核心，配合科学护肤方案。艾尔建旗下高端科技护肤品牌“丝缇珂”也宣布正式进入中国市场。报告认为，医美在治疗效果上更优，护肤品在消费者渗透教育上更强，美业巨头不约而同选择“医美+护肤”协同之路，有望形成合力并引领行业新潮流。 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）： 关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业温和复苏，长期空间仍在。重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达等，受益标的包括丸美股份、润本股份。 投资主线二（医美）： 行业短期稳步恢复，长期成长性无虞。关注合规龙头企业。重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的包括锦波生物、科笛-B。 投资主线三（黄金珠宝）： 消费与投资需求双轮驱动高景气。关注黄金珠宝品牌四季度开店及订货会情况。重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等。 投资主线四（跨境电商）： 行业基本面显著回暖，未来顺应商品出海趋势有望延续高景气。重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 公司业绩与策略分析： 周大福 (1929.HK)： FY2024H1营收495.26亿港元（+6.4%），归母净利润45.51亿港元（+36.4%）。公司通过提升经营质量、优化定价策略及选择性开店，持续巩固品牌优势，并推出传承系列新品重塑品牌形象。 周大生 (002867.SZ)： 2023年前三季度营收124.94亿元（+39.8%），归母净利润10.95亿元（+17.7%）。Q3扣非归母净利润3.47亿元（+12.3%）。黄金产品延续高景气，电商业务增长良好，渠道规模稳步扩张至4831家门店。 福瑞达 (600223.SH)： 2023年前三季度营收33.95亿元（-60.2%），归母净利润2.38亿元（+54.8%）。Q3化妆品业务营收5.48亿元（+31.5%）表现亮眼，颐莲、瑷尔博士稳健增长。公司聚焦大健康，人事调整助力转型。 朗姿股份 (002612.SZ)： 2023年前三季度营收36.94亿元（+22.1%），归母净利润1.94亿元（+585.8%）。Q3营收12.16亿元（+23.9%），归母净利润0.47亿元（+339.6%）。医美业务“内生+外延”双重复苏，持续发力降本增效。 贝泰妮 (300957.SZ)： 2023年前三季度营收34.31亿元（+18.5%），归母净利润5.79亿元（+12.0%）。Q3营收10.64亿元（+25.8%），扣非归母净利润1.34亿元（+39.9%）。主品牌薇诺娜双十一表现稳健，公司加大研发投入，并拟收购悦江投资股权完善品牌布局。 中国黄金 (600916.SH)： 2023年前三季度营收413.14亿元（+15.8%），归母净利润7.41亿元（+20.7%）。Q3营收117.46亿元（+13.4%），归母净利润2.04亿元（+16.5%）。公司渠道扩张稳步推进，净增门店224家，并积极布局培育钻石新赛道。 潮宏基 (002345.SZ)： 2023年前三季度营收44.99亿元（+33.1%），归母净利润3.13亿元（+33.3%）。Q3营收14.93亿元（+23.7%），归母净利润1.04亿元（+23.4%）。公司发力加盟渠道加速市场开拓，净增加盟店203家，并巩固时尚珠宝差异化产品力。 华熙生物 (688363.SH)： 2023年前三季度营收42.21亿元（-2.3%），归母净利润5.14亿元（-24.1%）。Q3营收11.46亿元（-17.3%），归母净利润0.90亿元（-56.0%）。公司经营承压，但销售费用控制成果初显，并有差异化医美新品获批，期待业务优化成果。 永辉超市 (601933.SH)： 2023年前三季度营收620.88亿元（-12.4%），归母净利润0.52亿元（同比扭亏为盈）。Q3营收200.61亿元（-9.5%），归母净利润-3.21亿元（同比减亏）。公司开展折扣化变革探索，线上业务营收122.6亿元（+5.7%），占主营收入19.75%。 迪阿股份 (301177.SZ)： 2023年前三季度营收17.42亿元（-42.8%），归母净利润0.74亿元（-90.4%）。Q3营收5.00亿元（-47.8%），归母净利润0.21亿元（-89.3%）。受钻石品类消费趋势影响，业绩承压，公司以“品牌升级、渠道优化”为核心调整经营策略，并布局黄金品类。 豫园股份 (600655.SH)： 2023年前三季度营收395.48亿元（+15.6%），归母净利润22.35亿元（+186.1%）。Q3营收121.03亿元（+3.5%），归母净利润0.17亿元（-83.3%）。珠宝时尚业务营收300.42亿元（+23.0%），净增门店474家，公司贯彻“东方生活美学”战略。 爱婴室 (603214.SH)： 2023年前三季度营收24.21亿元（-7.7%），归母净利润4693万元（+4.5%）。Q3营收7.55亿元（+0.2%），归母净利润542万元（+48.8%）。公司受出生率下滑及业务优化影响，营收承压，但利润端改善，持续深耕母婴消费生态。 家家悦 (603708.SH)： 2023年前三季度营收138.79亿元（-0.6%），归母净利润2.08亿元（+11.1%）。Q3营收47.88亿元（+4.5%），归母净利润0.24亿元（+71.5%）。公司在山东省内稳健发展，省外区域培育良好，并探索零食连锁“悦记零食”和硬折扣“好惠星折扣店”新业态。 水羊股份 (300740.SZ)： 2023年前三季度营收33.8亿元（+1.04%），归母净利润1.8亿元（+51.36%）。Q3营收10.9亿元（-4.68%），扣非归母净利润0.48亿元（+30.21%）。公司毛利率持续优化，加大销售费用投放助力品牌建设，并积极调整与强生合作及应对日本核废水影响。 老凤祥 (600612.SH)： 2023年前三季度营收620.66亿元（+15.9%），归母净利润19.64亿元（+44.9%）。Q3营收217.22亿元（+9.7%），归母净利润6.92亿元（+48.5%）。公司品牌地位领先，推出“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店丰富渠道，国企改革推动降本增效。 爱美客 (300896.SZ)： 2023年前三季度营收21.70亿元（+45.7%），归母净利润14.18亿元（+43.7%）。Q3营收7.11亿元（+17.6%），归母净利润4.55亿元（+13.3%）。高基数下增速放缓，但毛利率稳中有升，公司持续夯实产品、渠道、研发竞争力，董事长拟增持彰显信心。 珀莱雅 (603605.SH)： 2023年前三季度营收52.49亿元（+32.5%），归母净利润7.46亿元（+50.6%）。Q3营收16.22亿元（+21.4%），归母净利润2.46亿元（+24.2%）。主品牌稳健，第二梯队品牌表现亮眼，Q3毛利率创历史新高，双十一大促放量可期。 华凯易佰 (300592.SZ)： 2023年前三季度营收47.50亿元（+55.3%），归母净利润2.99亿元（+109.0%）。Q3营收17.58亿元（+61.0%），归母净利润0.91亿元（+52.5%）。跨境电商业务快速成长，公司深筑数字化壁垒，一体两翼战略推进，有望受益于我国跨境电商外部环境优化。 吉宏股份 (002803.SZ)： 2023年前三季度营收49.31亿元（+25.3%），归母净利润3.21亿元（+61.4%）。Q3营收17.86亿元（+35.8%），归母净利润1.31亿元（+57.4%）。公司作为东南亚跨境社交电商龙头，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力，自主研发运营管理系统并借力AI技术。 巨子生物 (2367.HK)： 2023H1营收16.06亿元（+63.0%），归母净利润6.67亿元（+52.5%）。功效性护肤品营收11.97亿元（+95.0%），线上直销渠道稳步拓展，直销营收占比达67.5%（+15.6pct）。公司作为重组胶原蛋白专业护肤龙头，产品、渠道、研发多维发力。 3、零售行业动态追踪 3.1、行业关键词：Artfiller®Volume、名创优品、找尾货、元一生物、HDM1002等 Artfiller®Volume获批上市： FILLMED医美针剂Artfiller®Volume成功获NMPA批准上市，用于面颊部容量缺失和/或轮廓缺陷矫正。 天猫优品双11拓展门店： 双11期间新增拓展门店700家，A2000大店新增22家，全国超一万家店参与大促。 TikTok Shop印尼重启： TikTok将通过与印尼电商平台合作方式重启电商业务，遵守当地法规。 名创优品财报亮眼： 2024财年第一财季营收37.9亿元（+37%），净利润6.4亿元（+54%），创历史新高。 慧策旺店通“找尾货”专区： 推出新功能专区，帮助商家对接尾货采购商，快速回笼资金。 TikTok Shop商城越南上线： 正式在越南上线，集中美妆、时尚、电子等多品类品牌商，提供正品保障和免费配送退货服务。 华熙生物成立合伙企业： 与湖州市产业基金等共同出资10亿元成立汇熙产投生科创业投资合伙企业，经营范围为创业投资。 菜鸟国际黑五备货量增长： 2023年黑五前，速卖通菜鸟跨境优选仓备货量同比2022年增长近9倍。 盒马达成百亿战略合作： 盒马CEO侯毅表示新零售重心是提升商品价格竞争力，与数十家企业达成近100亿战略合作。 爱美客获交联透明质酸发明专利： 新获得一项名为“一种互穿网络结构交联透明质酸或其盐凝胶及其制备方法”的发明专利授权。 元一生物完成A轮融资： 合成生物学研发公司元一生物完成近亿元A轮融资，资金将用于新产品研发、扩产和市场推广。 周大福考虑分拆上市： 周大福企业及新世界主席郑家纯表示，将在适宜时机将公司分拆上市。 华东医药GLP-1受体激动剂临床进展： 创新口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002片Ib期临床试验完成首例受试者入组及给药。 3.2、公司公告：贝泰妮收购悦江投资股权及增资等 贝泰妮对外投资： 全资子公司海南贝泰妮投资有限公司以4.85亿元受让悦江（广州）投资有限公司48.55%股权，并增资0.50亿元，最终持股比例达51.00%。 东百集团发行股票获批： 公司向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。 赛维时代权益分派： 公司2023年第四次临时股东大会审议通过特别分红方案，向全体股东每10股派发现金红利人民币2.50元（含税）。 华东医药回购注销限制性股票： 公司决定以24.71元/股价格回购注销部分因离职或绩效未达标的限制性股票合计9.78万股。 吉宏股份员工持股计划锁定期届满： 公司第三期员工持股计划第一个锁定期届满，此次解锁股份占员工持股35%。 水羊股份股票期权自主行权： 公司2019年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三、四个行权期采用自主行权模式，可行权期权数量为49.63万份。 永辉超市股东股份被动处置风险： 持股5%以上股东张轩宁因股权质押债务纠纷，拟处置公司股份不超过2.00亿股，占总股本2.20%。 百联股份增资子公司： 公司拟对下属全资子公司上海百联购物中心有限公司增资20亿元，作为公司二级平台投资公司。 4、风险提示 消费复苏不及预期： 若宏观经济增长放缓，消费者购买力及信心下滑，可能抑制消费需求，导致零售终端销售承压。 行业竞争加剧： 激烈的市场竞争可能导致销售费用投入增加、价格战等，从而影响公司盈利能力。 政策风险： 反垄断等政策的出台或监管趋严，可能对企业的经营活动产生不利影响。 总结 本报告深入分析了商贸零售行业的最新动态与投资机遇。尽管A股市场整体承压，但商贸零售指数本周表现相对稳健。核心观点指出，“医美+护肤”的协同模式正成为行业新潮流，爱美客等美业巨头纷纷布局，通过整合医美治疗效果与护肤品消费者教育优势，共同推动行业发展。 在消费复苏主线下，报告重点推荐了四大高景气赛道：国货美妆、医美、黄金珠宝和跨境电商。报告详细剖析了20家重点公司的经营业绩、战略布局及市场表现，包括周大福、周大生、福瑞达、朗姿股份、贝泰妮、中国黄金、潮宏基、华熙生物、永辉超市、迪阿股份、豫园股份、爱婴室、家家悦、水羊股份、老凤祥、爱美客、珀莱雅、华凯易佰、吉宏股份和巨子生物。这些公司在各自领域通过产品创新、渠道拓展、数字化转型和降本增效等策略，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。 此外，报告还追踪了行业关键词事件和公司重要公告，如FILLMED医美针剂获批、名创优品业绩创新高、TikTok Shop在印尼和越南的业务拓展、华熙生物和元一生物的投资动态等，反映了行业活跃的创新和资本运作。最后，报告提示了消费复苏不及预期、行业竞争加剧和政策风险等潜在挑战。总体而言，商贸零售行业在结构性调整和创新驱动下，仍蕴藏着丰富的投资机会，但投资者需警惕相关风险。

中心思想 新股市场概览与投资机遇 本周新兴产业证券研究报告聚焦于2023年11月13日至11月24日期间沪深主板及科创板上市的3只新股，并特别推荐关注射频前端芯片设计企业康希通信。报告通过对新股的业务模式、财务表现及市场前景进行深入分析，揭示了新兴产业的增长潜力和国产替代的战略机遇。 康希通信：射频前端芯片领域的国产替代先锋 康希通信作为国内领先的Wi-Fi FEM供应商，其产品性能已达到国际巨头水平，并成功进入国内外知名通信设备厂商供应链。公司在Wi-Fi 5/6/6E领域拥有完整产品线，并积极布局Wi-Fi 7及物联网、车联网等新应用市场，有望受益于行业技术升级和国产化替代浪潮，展现出显著的成长驱动力。 主要内容 1. 新股速递 1.1. 沪深主板新股分析 本期沪深主板上市新股1只，为夏厦精密（001306.SZ）。 夏厦精密（001306.SZ）：成立于1999年，于2023年11月16日上市，是小模数齿轮领域的国家级专精特新“小巨人”企业。公司产品广泛应用于新能源汽车、机器人、智能家居等领域，并已进入比亚迪、舍弗勒等知名企业供应链。2021年，其小模数精密圆柱齿轮产品全球市场占有率为1.80%，位居全球第二。财务数据显示，2020-2022年营业收入CAGR为19.07%，归母净利润CAGR为44.46%。公司募投项目预计新增新能源汽车驱动减速机构30万套、新能源汽车三合一变速器40万套、工业机器人新结构减速器7.2万套的年产能，对应新增年销售收入7.20亿元、年净利润1.17亿元。 1.2. 创业板新股情况 本期无创业板上市新股。 1.3. 科创板新股概览 本期科创板上市新股2只，分别为康希通信和中邮科技。 康希通信（688653.SH）：成立于2015年，于2023年11月17日上市，是一家专业的射频前端芯片设计企业。公司基于Fabless模式，主产品为Wi-Fi FEM，已形成Wi-Fi 5、Wi-Fi 6、Wi-Fi 6E等完整产品线。其产品性能与海外巨头Skywords、Qorvo相当，并通过高通、瑞昱等多家知名Wi-Fi主芯片厂商认证，进入中兴通讯、TP-Link等知名通信设备品牌商供应链。2020-2022年，公司Wi-Fi FEM销量从4249.4万颗增至19513.1万颗，营业收入CAGR达127.49%。2023年前三季度营收2.82亿元，归母净利润0.01亿元。 中邮科技（688648.SH）：成立于2002年，于2023年11月13日上市，是国内智能物流系统领域领先的综合解决方案提供商。公司主产品包括智能分拣系统、智能传输系统及智能专用车，客户涵盖邮政集团、顺丰、京东等知名企业。公司掌握超大型处理中心级模拟仿真技术、高速控制技术等前沿技术，截至2023年6月拥有发明专利74项、软件著作权162项。2020-2022年，公司营业收入CAGR为24.79%，归母净利润CAGR为34.46%。2023年前三季度营收11.73亿元，归母净利润0.21亿元。 2. 建议关注的新股 康希通信（688653.SH）的成长驱动力分析 康希通信被建议关注，其成长驱动力主要体现在以下几个方面： 市场需求持续增长：受益于移动/无线通信、物联网等领域的发展，射频前端芯片需求空间持续扩大。全球射频前端市场规模从2017年的130.3亿美元增至2020年的202.2亿美元，CAGR达15.8%，预计2022年将增至272.2亿美元。 国产替代加速：在贸易限制背景下，芯片供应链稳定性的重要性凸显，政策和市场双轮驱动国产化替代进程加速。康希通信的Wi-Fi 6 FEM等产品性能已与海外头部厂商Skyworks等基本相当，并成功进入国内知名通信设备品牌商的供应体系。 技术升级与集成化趋势：新一代通信技术带来多频段、高频率收发需求，增加了单件智能终端的射频器件需求量，同时集成化、模组化趋势深化，抬高了行业门槛。康希通信作为国内领先的Wi-Fi FEM供应商，其芯片模组集成了自主研发的PA、LNA及Switch芯片，已形成广覆盖的产品体系。 前瞻性技术布局：公司前瞻布局下一代Wi-Fi 7 FEM技术及产品，部分在研产品已与高通、联发科等进行技术对接及认证工作，有望进一步提升产品性能优势。 新应用市场拓展：根据招股说明书，公司本次公开募集资金拟用于物联网、车联网等新市场开拓，未来有望受益于汽车智能网联化的快速渗透。 3. 风险提示 报告提示了康希通信面临的潜在风险： 市场需求短期波动风险：公司产品主要应用于网络通信设备与物联网终端市场，易受经济周期波动和国际贸易环境影响，可能导致需求增速波动。 大客户依赖风险：2020-2023H1期间，公司向前五大客户的销售额占营收比重较高，若主要客户采购策略或资金情况发生变化，可能对公司经营产生不利影响。 毛利率波动风险：2020-2023H1，公司综合毛利率在25.7%至28.9%之间波动，未来市场竞争加剧或新产品推广不及预期可能导致盈利能力下降。 次新股股价大幅波动风险：次新股流通股本较少，可能存在股价大幅波动的风险。 总结 本报告对近期上市的3只新股进行了详细分析，并重点推荐关注康希通信。康希通信作为射频前端芯片领域的国产替代先锋，凭借其领先的技术实力、与国际巨头相当的产品性能以及在Wi-Fi 5/6/6E领域的完整布局，展现出强劲的成长潜力。在市场需求持续增长、国产化替代加速以及新一代通信技术和新应用市场拓展的驱动下，康希通信有望实现长期发展。然而，投资者也需警惕市场需求波动、大客户依赖、毛利率波动以及次新股股价波动等潜在风险。

　　主要观点 　　行情回顾： 过去一周（11.20-11.24日，下同）， A股SW医药生物指数上涨1.61%，跑赢沪深300指数2.45pct，跑赢创业板综指4.05pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第4位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌0.93%，跑输恒指1.53pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第11位。 　　本周观点： 痛风新药临床需求旺盛，市场空间广阔，关注相关布局药企 　　 一品红公布AR882II期临床数据，疗效及安全性高于现有疗法。 近日，一品红参股公司Arthrosi参加了美国风湿病学会(ACR)2023年会，并受邀在大会上做专题演讲，展示创新药AR882在痛风石患者中Ⅱ期临床试验的积极数据。 AR882治疗痛风石患者的Ⅱ期研究是一项为期6个月的1:1:1随机、全球性安慰剂对照研究，研究对象为42名痛风石患者。入组患者的平均基线sUA在9.1mg/dL-9.6mg/dL之间。在这项研究中，患者每天接受一次剂量为75mg AR882、 50mg AR882+别嘌醇联合用药或最高300mg别嘌醇的治疗。每月评估患者的sUA水平，并在整个研究期间评估安全性和耐受性。公司公布的数据显示，为期6个月的治疗展现了AR882在具有不同人口统计学及基线特征的痛风患者中降低sUA、缓解痛风症状和溶解尿酸盐晶体体积的安全性及有效性。与现有疗法相比， AR882治疗痛风患者（包括临床可见和亚临床的尿酸盐晶体沉积患者）的疗效更好，安全性更高。数据显示， AR882除了能降低痛风患者的血清尿酸（sUA），还能显著减少痛风石、减轻尿酸结晶负担及降低痛风急性发作率。 　　痛风新药前景广阔，创新药企积极布局痛风管线。 痛风在全球的患病率和患病人数逐年上升，全球痛风药物市场规模整体呈上升趋势，根据弗若斯特沙利文数据， 预计全球高尿酸血症及痛风患病人数将在2030年达到14.2亿人。考虑到中国未来的人口增长趋势和患病率的升高，预计中国的高尿酸血症及痛风患病人数会在2030年达到2.4亿人。市场规模方面，预计2030年全球及中国有望分别达到77亿美元和108亿元。痛风新药的研发方面， 恒瑞医药自主研发的SHR4640是国内首个高选择性的强效尿酸重吸收转运子1(URAT1)抑制剂，能够高度选择性、高活性地抑制URAT1，促进尿酸的排泄，从而用于治疗痛风和高尿酸血症，且与黄嘌呤氧化酶抑制剂非布司他等药物联用疗效更佳。以往的体外和体内试验中均已显示了SHR4640显著的降尿酸作用和良好的安全性。目前处于临床III期阶段。 2023年11月2日，海创药业发布公告收到美国FDA的书面回复，公司自主研发的尿酸盐阴离子转运体1（URAT1）抑制剂HP501用于治疗“痛风相关的高尿酸血症”的临床试验申请正式获得受理。 HP501已完成多项Ⅰ /Ⅱ期临床研究，结果显示HP501在治疗高尿酸血症/痛风方面具有良好的有效性、安全性和耐受性。 　　投资建议 　　痛风在国内及全球范围患病率和患病人数持续上升，高尿酸血症及痛风是影响多系统的全身性疾病，严重的高尿酸血症及痛风会导致慢性肾病、高血压、心脑血管疾病及糖尿病等疾病， 抗痛风新药有显著的临床价值，市场前景广阔，建议关注布局相关研发管线的创新药企。建议关注一品红、恒瑞医药、海创药业、先声药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/11/20-2023/11/24）华安合成生物学指数下跌0.43个百分点至974.734。上证综指下跌0.44%，创业板指下跌2.45%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.01个百分点，跑赢创业板指2.02个百分点。 　　欧盟PPWR重大调整，减少包装，限制某些类型，禁止使用“永久化学品” 　　11月22日，欧盟议会刚刚批准了包含他们与欧盟政府协商的PPWR修改版的报告，以解决不断增长的废物问题，促进再利用和回收。除了法规当中已建议的整体包装减量目标（2030年5%，2035年10%，2040年15%），议会还要求设立减少塑料包装的确切目标（2030年10%，2035年15%，2040年20%），这意味着塑料包装减量目标比包装整体平均高5%。新法规要求所有的包装都应该是可回收的，满足二级法规对此设定的严格标准。但可以预见一定的临时豁免，例如，对于木制和蜡制食品包装。议会要求欧盟国家保证90%的包装材料（塑料，木头，铝，铁，玻璃，纸和纸板）到2029年被分开收集。 　　国电投：30万吨绿色甲醇、40万吨绿色航煤项目即将开工 　　11月20日，讷河市政府召开“氢绿龙江”百万吨级氢能综合利用项目例会，听取项目进展情况，进一步研究解决项目推进中存在的问题。会上，解读了省发改委《关于成立“氢绿龙江”齐齐哈尔百万吨级氢能综合利用示范基地建设工作专班的通知》，国电投黑龙江公司西部筹备处主任徐晨光介绍了讷河项目的工作进展。“氢绿龙江”齐齐哈尔百万吨级氢能综合利用示范基地项目总投资359亿多元，项目规划建设352.5万千瓦离网风电、16.4万吨/年制氢系统，年产30万吨绿色甲醇、40万吨绿色航煤。采取一次规划布置，分两期实施策略。其中“氢绿龙江”讷河100MW风电制氢示范工程建设10万千瓦离网风电、0.5万吨/年制氢系统，年产1万吨绿色航空煤油，项目计划2024年3月全面开工建设。 　　三维股份：30万吨BDO、10万吨PBAT项目试运行 　　11月21日，三维股份发布公告，控股子公司内蒙古三维新材料有限公司建设的BDO一体化项目（一期）主体工程已完工并投入试运行，电石及BDO等装置已全线贯通，产品达到优等品级别。一期项目建设内容包括30万吨/年1,4丁二醇（BDO）、10万吨/年可降解塑料PBAT、6万吨/年高端聚醚材料PTMEG，配套建设36万吨/年乙炔原料联合装置（电石）、72万吨/年甲醛装置。该项目应用创新工艺及装置，自动化、智能化程度高，在单耗、生产效率、产品品质以及清洁生产等方面均有明显提升，同时依托乌海高品质的兰炭、石灰石等丰富资源，结合自有原料电石产能、自备发电机组等降本减碳项目，市场竞争优势明显。 　　盛虹：12吨/年PBAT项目新标段开工 　　近日，连云港虹科新材料有限公司虹科可降解材料项目（一期）二、四标段举行开工仪式。虹科可降解材料项目是盛虹集团响应国家双碳战略和禁塑政策、积极布局绿色、低碳产业链的重要一环。虹科可降解材料项目（一期）二标段属于新建项目，拟建于连云港徐圩新区石化产业基地。项目以盛虹炼化一体化项目产出的正丁烷以及虹港石化产出的PTA为主要原料，生产PBAT树脂等产品，年产12万吨。虹科可降解材料项目一期工程主要建设20万吨/年顺酐装置，15万吨/年BDO装置和12万吨/年PBAT装置，预计2025年8月建成投产。 　　南海生物基可生物降解材料研究再添新动能 　　近日，汇健健康护理生物基新材料项目在南海区九江镇建设奠基。该项目总投资4.6亿元人民币，用地面积44亩，主要生产生物基可生物降解材料，以及医卫用制品等，标志着南海九江医卫用产业再添一员“猛将”，为壮大新材料产业增添新动能。佛山市汇健科技有限公司以“高端+科技+环保”为定位，着眼于健康护理用品原料的技术突破及技术产业化，成为健康护理用品产业技术型企业，将链接上下游产业链公司，加快促进科技成果的产业化，形成生物基可生物降解材料及医卫用制品行业的融合效应。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 医药板块触底反弹，创新与国产替代共驱增长 本报告核心观点指出，中国医药生物板块在经历长期调整后，当前估值处于历史低位，基金配置比例亦偏低，但行业需求刚性未改，预计未来有望触底反弹，呈现多元化发展格局。创新药领域将从数量逻辑转向质量逻辑，产品为王；医疗器械则受益于国产替代政策支持和市场渗透率提升，迎来新的成长机遇。 神经介入器械：国产替代的战略机遇与投资潜力 报告特别聚焦神经介入器械领域，强调其作为高危疾病脑卒中治疗的关键手段，拥有庞大的患者基础和显著的增长空间。尽管目前市场由进口产品主导，但国内企业在产品布局、性能及性价比方面已具备国产替代基础。集采政策的推进被视为行业发展的机遇而非挑战，将加速国产化进程，为国内相关上市公司带来业绩增厚和估值修复的投资机会。 主要内容 行情回顾与板块整体观点 本周市场表现概览 本周中信医药指数上涨1.64%，跑赢沪深300指数2.48个百分点，在中信30个一级行业中排名第5位。大唐药业、峆一药业等北交所股票涨幅居前，欧林生物、诺思格等跌幅较大。 医药板块整体投资主线 医药板块自2021年第一季度开始调整，目前估值水平和基金配置均处于历史低位。然而，行业需求刚性不变，预计未来行情有望触底反弹，呈现百花齐放的态势，不拘泥于市值大小或成长价值风格。 细分领域投资策略 创新药：质量为王与国际化突破 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，重视差异化和国际化管线，关注能够兑现利润的产品和公司。重点关注恒瑞、百济、贝达、信达、科伦博泰、百利天恒、和黄医药、金斯瑞传奇等。IO+ADC（免疫肿瘤+抗体偶联药物）和小分子GLP-1是未来肿瘤免疫和降糖减重领域的重要主线。 医疗器械：高值耗材新成长与国产替代加速 高值耗材集采落地后迎来新成长，重点推荐骨科（春立医疗、三友医疗、威高骨科）和电生理（惠泰医疗、微电生理）赛道，受益于老龄化、低渗透率和国产化率提升。IVD（体外诊断）受益诊疗恢复，化学发光赛道（普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、新产业、安图生物）规模大、增速快、国产替代空间广阔。医疗设备受益国产替代政策和疫情后更新需求，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、海泰新光。低值耗材（维力医疗、振德医疗）处于低估值高增长状态，受益产品升级、渠道扩张及海外订单恢复。ICL（金域医学、迪安诊断）渗透率有望提升。 中药：基药与国企改革驱动 短中期关注基药目录遴选（昆药集团、康恩贝、方盛制药等）和国企改革（昆药集团、太极集团、康恩贝、东阿阿胶、达仁堂、江中药业、华润三九等）主线。长期关注兼具老龄化属性、中药渗透率提升、医保免疫的OTC企业（片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等）及具备爆款潜力的潜力大单品（以岭药业、太极集团、健民集团）。 医药消费：药房与医疗服务机遇 药房受益于处方外流提速（“可互可刷”政策）和竞争格局优化，核心逻辑大幅增强，建议关注老百姓、大参林、益丰药房等。医疗服务在反腐和集采净化市场环境下，民营医疗竞争力有望提升，商保和自费医疗扩容带来差异化优势，重点推荐固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等。 医药工业与生命科学服务：困境反转与进口替代 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于低位，受益于重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂的业绩兑现，关注同和药业、天宇股份、华海药业。生命科学服务领域国产市占率低，进口替代空间大且需求急迫，政策支持供应链自主可控，重点关注奥浦迈、百普赛斯、华大智造等。 血制品：采浆空间打开与业绩改善 “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，企业品种丰富度提升、产能扩张，行业中长期成长路径清晰。疫情放开后，血制品行业供需两端弹性释放，业绩有望逐步改善，关注天坛生物、博雅生物。 神经介入器械国产替代机会分析 神经介入概述与市场潜力 神经介入主要通过微创手术治疗脑卒中（中国成年人致死、致残首位病因），包括出血性脑卒中和缺血性脑卒中。器械分为通路类、出血类和缺血类。我国脑卒中患病人数高达1300万人，且随着人口老龄化，每年新增患者将持续上升，推动神经介入手术需求增长。尽管手术优势明显，但我国渗透率远低于发达国家（2020年出血性脑卒中、急性缺血性脑卒中、动脉粥样硬化狭窄手术渗透率分别为9.1%、2.7%、1.0%），提升空间巨大。 行业快速发展与政策驱动 近十年神经介入手术有效性得到验证，临床应用范围扩展，加之《中国卒中中心建设规划和方案》等脑卒中防治政策以及《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》等医疗器械创新政策出台，共同推动行业进入快速发展阶段。我国神经介入器械市场规模预计从2020年的58亿元增长至2026年的175亿元，年复合增长率达20.1%。 进口垄断与国产替代的必然性 当前我国神经介入器械市场主要由美敦力、史赛克、强生等国外企业主导，2020年国产化率仅约11%。即使是技术壁垒较低的通路类器械，集采前国产化率也仅30%左右。严重的进口垄断使得国产替代成为行业发展的必然趋势。 国产产品基础与性价比优势 国内神经介入器械公司通过密集研发和产品注册，已在通路类、出血类（弹簧圈、密网支架）、缺血类（取栓支架）等细分领域实现充分布局，逐步缩小与进口产品的差距。国产弹簧圈在性能达标前提下，定价远低于国外产品（如国产Numen弹簧圈栓塞系统约4800元，进口产品多在10000-19800元）。艾柯医疗的LATTICE是唯一一款第五代密网支架，性能优势突出。心玮医疗的Captor取栓支架在临床试验中与进口产品无显著差异，但价格仅为进口的6-7折，性价比优势显著。 集采：国产替代的催化剂 神经介入器械集采正不断扩面和深化，已覆盖三大器械类别，并对单个品类进行多次带量采购。集采带来的价格下降有望进一步提升神经介入手术渗透率，扩大市场总体规模，并加速国产替代进程。对于国内企业而言，集采是机遇大于挑战，有望在市场规模和市场份额双重驱动下实现业绩增厚。 投资机会与推荐标的 当前国内典型神经介入器械企业（心玮医疗、归创通桥、沛嘉医疗、赛诺医疗、微创脑科学）股价较上市高点大幅回撤（80.80%至47.81%），市值较低，与可及市场空间和行业增速存在错位。建议关注这些具备国产替代潜力的公司。 投资组合精选与行业事件 推荐标的 报告维持推荐维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、迪瑞医疗、海泰新光、金域医学、新产业、和黄医药、科伦博泰、三生国健、来凯医药、翰森制药、以岭药业、华润三九、东阿阿胶、康缘药业、固生堂、达仁堂、康恩贝、太极集团、信立泰、华东医药、通化东宝、健之佳、普瑞眼科、华厦眼科、百普赛斯、华大智造、毕得医药、奥浦迈、诺思格、药明合联。新增推荐漱玉平民。 行业热点 近期行业热点包括十五省（区、市）联盟地区药品集中采购（SHLM-YD2023-1）中选结果公布，涉及49个国家集采到期品种。浙江省际联盟冠脉血管内超声诊断导管集采征求意见，首年采购需求量大，进口产品占据主导。川渝联盟超声刀头医用耗材带量联动采购启动。 总结 本报告对中国医药生物行业进行了全面而深入的分析，指出在经历长期调整后，行业正迎来触底反弹的投资机遇。创新药、医疗器械、中药、医疗服务、药房、医药工业、血制品及生命科学服务等细分领域均存在明确的投资主线和增长潜力。 特别地，报告详细剖析了神经介入器械领域的国产替代机会。该领域市场空间广阔，受益于庞大的脑卒中患者基数和不断提升的手术渗透率。尽管目前进口产品占据主导地位，但国内企业在产品技术、性能和性价比方面已具备坚实的国产替代基础。集采政策的推行被视为加速国产化进程的关键驱动力，而非阻碍。当前国内神经介入器械相关上市公司估值偏低，与行业的高增长潜力和国产替代的战略机遇形成错位，因此具备显著的投资价值。报告建议投资者重点关注这些在国产替代浪潮中具有核心竞争力的企业。

　　事件： 2023 年 11 月 13 日，国家能源局发表《国家能源局关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》（后文简称“通知”），表示开展生物柴油推广应用试点示范是落实党中央、国务院决策部署，推进能源革命、保障能源安全的有益举措，是贯彻新发展理念、助力实现“双碳”目标的有效途径，是推进废弃物循环利用、保障人民餐桌安全的有力手段。 　　《通知》 明确点出政策支持，已有省份表态积极响应。 《通知》表示将对符合条件的试点示范项目优先纳入制造业中长期贷款项目予以支持，并积极推进建立生物柴油碳减排方法学，推动将生物柴油纳入国家核证自愿减排量（CCER）机制，加快实现生物柴油的绿色价值。 同时， 能源局将会同有关部门，统筹现有资金，对符合条件的试点示范项目研究予以支持。 各地区根据实际情况，对试点示范创建项目加大用地用海等要素保障，优化项目审批流程，研究给予资金支持，为试点示范区域和项目建设创造良好条件。 2023 年 11 月 21 日，山东省能源局迅速响应表示配合，转发《通知》，并号召各部门、各单位高度重视，积极开展工作，于 2023 年 11 月 27 日前，报送生物柴油推广应用试点示范创建区域、创建项目。 　　欧盟反规避调查将利于我国生柴市场行业整合，看好国内生柴市场长期发展格局。 欧洲生物柴油协会（EBB）于当地时间 2023 年 8 月 17 日发文称，为回应 EBB 于 2023 年 7 月提出的申请，欧盟委员会开启对原产于印度尼西亚的生物柴油的反规避调查，审查涉案产品是否经由中国和英国转口至欧盟以规避反补贴税。欧盟调查引发当地生柴贸易商恐慌，短期内国内生柴企业议价权被削。今年欧盟方一系列行为及展现的态度造成了欧洲贸易商的恐慌，国内生物柴油出口企业议价权被削弱，生物柴油月度出口均价由 2023 年 1 月的 9549 元/吨跌至10 月的 7996 元/吨，出口量也从 1 月的 26.33 万吨降至 11.85 万吨。 长远来看，欧盟之举将推动国内生柴企业进行行业整合，不合规企业将因无法负担惩罚性关税而退出市场，国内整体供给端将收缩，利好头部企业。 　　投资建议： 国内生物柴油相关试点推广文件发布，展现国内推动生物柴油产业发展、早日实现“双碳”目标的决心，叠加国内生物柴油正处行业整合期，结构优化后将利好头部企业，我们推荐关注生物柴油产业链相关企业： 1）山高环能： 餐厨垃圾处理项目产能扩张迅速； 2）卓越新能：酯基生物柴油产能全国第一； 3）嘉澳环保： 2022 年新产能顺利开产，前瞻性布局生物航煤。 　　 风险提示： 政策推行进展不及预期； 欧盟生物柴油需求下滑，拉低产品价格；CCER 落地进展不及预期。