本周重点新闻跟踪 　　国家发改委网站7月4日消息，国家发改委等五部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》的通知，进一步扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围，在此前明确25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加了11个领域。《通知》明确，依据能效标杆水平和基准水平，分类实施改造升级。原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出的25个领域有：炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、电石、乙烯、对二甲苯、黄磷、合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、水泥熟料、平板玻璃、建筑陶瓷、卫生陶瓷、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.6%，为73.86美元/桶。 　　重点关注子行业：本周TDI/橡胶/尿素/醋酸/乙烯法PVC/乙二醇价格分别上涨6%/2.9%/2.4%/1.8%/1.7%/0.6%；有机硅/VE/粘胶短纤/纯MDI/电石法PVC/聚合MDI价格分别下跌3.6%/3.4%/1.9%/1.1%/0.9%/0.6%；VA/DMF/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/重质纯碱/轻质纯碱/氨纶价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+21.7%）、液氧（+14%）、硫酸铵（+12.1%）、天然气（HenryHub)（+6.9%）、丁二烯（+6.5%）。 　　TDI：本周国内TDI市场接连推涨。当前工厂受装置及出口影响，对外放货相对缓慢，叠加部分检修装置尚未重启，场内现货流通紧俏局面尚未缓解，以及随后听闻上海某工厂指导价存上调预期，供方利好消息带动下，经销商对外报盘不断试探性拉涨，市场商谈重心水涨船高。 　　草甘膦：本周草甘膦市场走强，价格上调。供应端，西南个别工厂维持检修状态，多数工厂仍保持较低负荷，华东供应量略微提升，市场实时供应低位。需求端，企业惜售，市场可出售现货紧张，供应商多谨慎报价接单，海外南美、东南亚、欧洲、非洲均有订单下发，据悉下游制剂商订单多排至8月，对原粉拿货积极，支撑价格快速上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周下跌0.44%。基础化工板块跑输大盘0.51个百分点，涨幅居于所有板块第21位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氮肥（+2.9%），维纶（+2.77%），石油加工（+2.37%），复合肥（+1.66%），石油贸易（+1.6%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　全国中成药集采实施落地，中选品种价格平均降幅49.4%，独家品种降幅温和。 2022年9月9日，全国中成药联合采购办公室发布《 全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》 ，由湖北牵头的全国中成药带量集采正式启动，涉及16类中成药，覆盖全国30个省份联盟地区。 2023年6月21日，全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示，共有86家企业、 95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、 68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.4%，预计每年节约药品费用超过45亿元。 从中选企业来看，63家中选企业中，贵州益佰、 吉林吉春、 山西卫华、 陕西东泰、 神威药业5家企业中选2个中成药集采品种， 其余企业仅有1个品种中选。 从采购组来看， 降幅居前的三大采购组分别为复方斑蝥（-59.5%）、 醒脑静（-55.5%）、 香丹（-54.7%），悦康药业独家品种银杏叶提取物流标。 从独家品种来看，在68个拟中选产品中，有10个产品为独家产品，独家品种平均降幅为36.4%，非独家品种平均降幅51.6%。 　　中成药集采持续扩围，集采规则日益完善。 1）从分组依据来看：从广东省开始考虑到中成药竞争格局，广东省按照独家品种和非独家品种划分，山东省分组考虑到累计服用总天数，北京则根据竞争格局分为带量联动和带量谈判，全国集采分组考虑到采购金额。 2）打分依据：价格降幅不是唯一打分依据，还纳入其他指标，综合考虑医疗机构认可度、 药品企业排名和供应能力、 药品企业创新力、 医药价格和招采信用评价、产品质量安全因素，不以价格为唯一衡量指标更符合中药企业的特色。 本次全国中成药集采综合得分=价格竞争得分×60%+技术评价得分×40%。 3）从中选规则来看：广东省分独家品种规则友好；山东省设定复活机制，对市场占有率超过30%的企业，提供二次入围的选择，全国集采推出增补拟中选复活规则，以保障主流企业更多机会降价中选。 4）从降幅上来看：5次大型中成药集采降幅分别为广东联盟（-56%）、 全国（-49%）、 山东（-44%）、 湖北联盟（-42%）、 北京（-23%），整体相对化药更加温和，且独家品种降幅更小。 　　中成药集不同于仿制药国采。 1）从规则上看，全国的仿制药国采的中选规则为最低中标价，中成药的集采价格降幅不是唯一打分依据；2）从平均降幅来看，中成药的降幅普遍低于仿制药国采降幅，并且独家的中成药降幅相对更低；3）从品种上看，中成药有独家品种及国家中药保护品种等竞争壁垒，难以进行仿制药一致性评价，竞争格局保障独家品种长期竞争。 此外部分消费属性的中成药品种主要销售渠道在院外市场。 　　投资建议：建议关注太极集团（600129） 、 华润三九（000999） 、 同仁堂（600085） 、 云南白药（000538）、 贵州三力（603439）、 佐力药业（300181）、 片仔癀（600436）等。 　　风险提示：提价不达预期；混改不达预期；业绩不达预期；政策超预期风险。

　　一周观点：医保谈判续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量 　　2023年7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见文件。新的药品续约规则征求意见稿中有多处表述值得关注： 　　（1）老品种续降幅度计算规则明确，降幅长期趋缓：连续4年以上老品种，简易续约降幅减半；连续8年以上老品种，进入常规目录；新适应症入医保，扣减此前降幅。（2）企业可选择重新谈判，有望缩小降幅。（3）医保支付节点金额调增，同等降幅下梯度降价门槛提高。新的医保续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量，提升国内医药企业的创新积极性。 　　本周医药生物下跌2.06%，除医疗研发外包外，其他子板块皆下跌 　　从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第26位。本周子板块除了医疗研发外包外，其他子板块皆下跌，医疗研发外包板块上涨0.02%，其他生物制品板块下跌0.07%，化学制剂板块下跌0.1%，原料药板块下跌0.35%，体外诊断板块下跌0.67%。医药流通板块跌幅最大，下跌4.79%，中药板块下跌4.71%，疫苗板块下跌3.95%，医疗设备板块下跌3.15%。 　　各子板块后续展望 　　上游试剂&CXO建议关注海外收入占比高及科研占比高的标的。医疗设备看好医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材关注有产业链国内转移进展、订单体量较大、业绩高增速的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年业绩稳定增长、有积极政策利好的个股。医疗服务关注体检、眼科、IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、康缘药业；零售药店：益丰药房；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断；CXO：九洲药业、诺思格、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：采纳股份、戴维医疗、迈瑞医疗、翔宇医疗、伟思医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科、希玛眼科；CXO：普蕊斯；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、新产业、山外山。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点 　　去全球化背景下， 低碳绿色环保可能是西方发达国家产业竞争的重要抓手，再生产业盈利模式清晰，市场空间广阔，在此背景下有较高的战略意义。 　　化学回收再生或是聚合物再利用的最佳解决方案 　　聚合物产业规模庞大但回收率很低，造成严重的生态污染，受到各国政府高度关注。可降解和回收再生是两大解决方向，降解材料力学性能差、价格昂贵， 实际降解效果差，只能在部分领域推广；物理回收已有一 定规模，但存在降等利用、原料供给受限等问题；化学回收再生可不降等再生各种废塑料，实现资源循环并消解存量污染，我们认为是最佳的解决方案。 　　不同的材料对应不同的化学回收工艺 　　PE、 PP等加聚类塑料多采用裂解工艺处理，热裂解与催化裂解的结合或是获得高价值组分的较优方法； PVC的裂解痛点在于脱氯； PET、 PA等缩聚类塑料更适合解聚， PET瓶片的物理回收产业虽已较为成熟但降等问题严重，化纤织物回收利用率很低，涤纶和锦纶的不降等化学回收再生有较大的产业机遇。整体而言，聚合物中不同程度存在一些添加剂，如果有效分离这部分添加物也是技术之一。 　　废旧塑料及化纤化学再生产业加速发展 　　目前的聚合物再生产业发展的驱动力在于欧美发达国家的需求，欧美国家有明确的市场导入进度安排， 承诺到2025年塑料包装中的PCR含量达25-30%，全球各大品牌商也已积极推进再生产品的引入。 在ESG等减碳指标和需求的驱动下，海内外制造企业积极布局废塑料的化学法回收再生业务。 　　我们认为，在去全球化的背景下，再生产业的投资机会或显著超过原生产业。再生产业技术壁垒较高，盈利模式清晰，具有较高的战略高度。 　　投资建议 　　我们推荐混合废塑料化学回收先进企业惠城环保，推荐尼龙化学回收企业台华新材， 建议关注尼龙化学回收装备制造标的三联虹普， 建议关注中建信旗下国内聚酯化学回收先进的非上市企业浙江佳人。 　　风险提示： 低碳环保政策转向风险，核心技术扩散风险，项目推进不及预期风险，安全生产风险。

　　本周我们讨论脉冲电场消融（pulsed field ablation， PFA）。 　　心律失常是指心律起源部位、心搏频率与节律以及冲动传导等任一项异常，表现为心跳不规则，典型症状为心悸、乏力等。按发生频率的快慢分类，可分为快速心律失常与缓慢心律失常。其中，快速心律失常主要包括房颤、室上速和室速等。 　　药物治疗作为首选的治疗方案存在一些局限性，包括治疗效果受限、患者依从性差以及副作用较多等问题。相比之下， 导管消融术凭借其创伤小、有效性高、安全性高以及手术时间短等优势，在临床实践中得到了广泛应用。 　　心脏电生理手术消融技术可分为射频消融、冷冻消融和脉冲电场消融。 　　射频消融是最常见的心脏电生理术式，发展较为成熟，目前市场上的心脏电生理医疗器械产品多属于射频消融系列。然而， 射频消融不具备组织选择性，可能引发潜在并发症如血栓、肺静脉狭窄、食管和膈神经损伤等。 冷冻消融是近年发展起来的新术式，主要用于房颤治疗。目前，国内市场上只有美敦力的冷冻消融产品获批，其他产品还处于研发阶段。 　　脉冲电场消融被认为是一种革命性的新型消融技术，其临床有效性和安全性在大量临床证据的支持下得到认可。 脉冲电场消融技术具备组织选择性、非热性和瞬时性的特点，能更安全、更快速地进行消融手术，并减少并发症的发生。 　　锦江电子目前正在研发的 LEAD-PFA®心脏脉冲电场消融仪和PulsedFA®一次性使用心脏脉冲电场消融导管已于 2022 年 6 月进入创新医疗器械特别审查程序（绿色通道）。 根据公司招股书数据， 截至 2023 年 4 月 30 日，产品注册申请已正式通过了 NMPA 的受理，预计将于 2023 年第四季度获得正式批准。这标志着锦江电子即将开拓脉冲电场消融产品市场。 　　行情回顾： 本周医药板块有所下跌，在所有板块中排名下游。本周（7 月 03 日-7 月 07 日）生物医药板块下跌 1.68%，跑输沪深 300 指数 1.24pct，跑赢创业板指数 0.39pct，在 30 个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块大部分下跌，其中中药饮片、中成药和医药流通跌幅较大，分别下跌 7.06%、 4.20%和 2.34%；化学原料药上涨，涨幅 0.15%。 　　投资建议： 关注第二季度业绩有望实现高增长的疫后复苏领域从今年 2 月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。 　　（1）检验： 新产业（诊疗恢复+22Q2 低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物（筛查恢复+适应症拓宽）； 　　（2）耗材： 惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢复）； 　　（3）药品： 康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），舒泰神（苏肽生调出重点监控目录），恩华药业（精麻恢复+新品放量）； 　　（4）服务： 金域医学（常规诊疗恢复）、迪安诊断（常规诊疗恢复）。 　　风险提示： 行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块下跌。基础化工涨跌幅为-0.57%，跑输沪深300指数0.14%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-1.26%，跑输沪深300指数0.82%。观察各子板块，行情下跌，半导体材料上涨0.43%、膜材料下跌0.07%、可降解塑料下跌0.21%、OLED材料下跌0.76%、有机硅下跌1.58%、锂电化学品下跌2.66%、碳纤维下跌3.58%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.17倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.25倍（13%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为31.87倍（2%）；锂电池市盈率为27.15倍（1%）；锂电化学品市盈率为18.03倍（5%）；半导体材料市盈率为95.47倍（14%）；可降解塑料市盈率为25.34倍（87%）；OLED材料市盈率为716.14倍（90%）；膜材料市盈率为89.25倍（96%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.80%，处于近两年8.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　近六成个股下跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为41.44%，表现占优的个股有瑞丰高材(11.59%)、ST宏达(10.76%)、国风新材(9.49%)等，表现较弱的个股包括三元生物(-9.15%)、海优新材(-9.14%)、中简科技(-7.74%)等。机构净流入的个股占比为33.33%，净流入较多的个股有圣泉集团(6.12亿)、君正集团(1.94亿)、恒力石化(0.9亿)等。80只个股中外资净流入占比为56.25%，净流入较多的个股有德方纳米(1.03亿)、万华化学(0.93亿)、华恒生物(0.44亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　重庆：邮政业2025年可降解塑料制品使用实现全覆盖 　　河北：绿氢生产不需取得危险化学品安全生产许可 　　新疆库车绿氢示范项目顺利产氢 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　发改委等部门发布2023年版《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》，合成生物制造有望成为低碳制造重要路径。2023年7月4日，国家发展改革委等部门关于发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知。在此前明确炼油、煤制焦炭等25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，进一步扩大工业重点领域节能降碳改造升级范围，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。在碳中和背景下，合成生物学替代传统石化产品具备广阔空间，兼具降本和减排双重优势。OECD案例表明，生物合成可降低工业过程能耗15-80%，原料消耗35%-75%，减少空气污染50%-90%，水污染33%-80%；OECD预测至2030年OECD国家将形成基于可再生资源的生物经济形态，生物制造的经济和环境效益将超过生物农业和生物医药，在生物经济中的贡献率达到39%。麦肯锡预测未来10-20年，合成生物学技术将每年对化工能源等领域的1600-2700亿美元市场产生直接经济影响。合成生物制造是降低工业能效的重要途径，我们建议关注已经使用合成生物制造手段生产化工产品的方向，如凯赛生物、华恒生物： 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，合成生物法实现对化工法全球范围内的替代，全球市占率超80%，与招商局签订的“1-8-20”共计29万吨生物基聚酰胺采购目标有望加速生物基材料推广。 　　华恒生物：构建了发酵法和酶法两大平台，是全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸的高新技术企业，L-丙氨酸产品市场份额全球第一。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　行情回顾： 本周医药生物指数下降 ] 2.06%，跑输沪深 300指数 1.63个百分点，行业涨跌幅排名第 27。 2023 年初以来至今，医药行业下降 7.51%，跑输沪深300 指数 6.32 个百分点，行业涨跌幅排名第 23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 87.68%(-1.62pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 39.31%(-1.12pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为138.39%(-1.39pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为跌幅最小子行业，跌幅为 0.0%，其次是其他生物制品，跌幅为 0.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为 6.8%。 　　医保续谈政策缓和，持续关注中报业绩预期。 本周二（ 7月 4日）国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见稿，未来创新药纳入医保后的远端价格降幅有所兜底。我们认为，征求意见稿体现了政策对于医药创新的支持态度。此外，建议持续关注医药板块半年报业绩预期。展望 2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周弹性组合： 重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力 (603439)、祥生医疗 (688358)、普门科技 (688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。 　　本周科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药 -U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。 　　本周稳健组合： 恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周港股组合： 微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　行业观点 　　谈判药品续约规则发布，看好医药行业长期发展。 　　2023年7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》。 　　根据《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》，谈判药品续约规则基本延续了此前版本，独家品种简易续约仍维持了0-25%的降幅区间，但细节方面有所完善。我们认为续约谈判规则的细节完善，有望引导创新药谈判降幅更加温和。 　　非独家品种医保支付标准出台，仿制药支付逻辑有望重构。根据《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，对专家评审后建议纳入医保目录的非独家品种，医保方会测算出医保支付意愿作为该通用名药品的准入门槛。企业报价与支付意愿对比，只要有1家报价低于医保支付意愿，则取最低报价为医保支付标准，该通用名药品纳入医保。我们认为此前无论药品中标价高低，医保按固定比例支付，药品价格和支付价格高度相关，医保有大力压价的动力。而医保支付标准出台后，价格高于支付标准的药品，高出部分由参保人承担，医保只支付固定金额，对药品实际中标价关注度降低，在保障基础的同时给了药品定价更多自主权。 　　政策演变带来增量逻辑，看好医药行业长期发展。目前国家已经开展8批333个药品集采，平均降幅超过50%，在集采执行过程中仿制药主要是存量收缩逻辑。目前仿制药大品种多数已被集采，药品国家集采行至后半程。非独家品种医保支付标准的出台，则给未来仿制药品种带来增量逻辑，建议关注九典制药、一品红、京新药业、恩华药业、苑东生物等；同时简易续约标准完善有望使创新药降价更加温和，建议关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、东诚药业等。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注：1）减肥药物领域；2）阿尔茨海默症治疗领域；3）核医学领域。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注：1）政策支持的中药板块；2）估值低且边际向上的流通板块。主线三：器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬、具备长发展逻辑的公司。另一方面，进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书，进而反哺国内市场。主线四：关注其它短期受挫后的边际改善板块：1）CXO&生命科学上游：美联储加息预期接近尾声，更多创新疗法在临床实现突破，经过近两年调整biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CXO与生命科学上游行业转暖。2）疫苗：呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视；3）消费升级：可选医疗有望实现快速增长。 　　行业要闻荟萃 　　1）华东医药GLP-1受体激动剂利拉鲁肽注射液获批新适应症，用于肥胖或超重患者；2）卫材与渤健联合开发的lecanemab（商品名：Leqembi）获FDA完全批准上市，用于治疗阿尔茨海默症；3）FDA接受安斯泰来靶向Claudin18.2抗体zolbetuximab的BLA，并授予其优先审评资格，拟治疗胃或胃食管结合部腺癌患者；4）信立泰血管紧张素II受体-脑啡肽酶双重抑制剂（ARNi）沙库巴曲阿利沙坦钙片上市申请获得CDE受理，拟申请适应症为治疗轻、中度原发性高血压。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块下跌2.06%，同期沪深300指数下跌0.44%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第23位。上周H股医药板块下跌0.54%，同期恒生综指下跌2.41%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第3位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　技术壁垒。多肽产品的生产及相关服务属于技术密集型行业，多肽产品生产工艺复杂、研发技术壁垒较高。在生产制备技术方面，需严格执行生产质量管理规范，对生产设备验证、生产环境控制、工艺流程路线及质量控制等方面要求较高，同时研发人员、生产人员和质量控制人员需具备较高的规范意识和专业水平，方可不断提升产品质量，有效控制生产成本。在研发创新方面，原料药研发具有研发周期长、不确定性大等特点，企业通常需要具备较强的技术积累和研发创新实力。 　　政策壁垒。多肽原料药生产企业需取得药品生产许可证，原料药品种上市还必须通过国内外监管机构的审批。在生产经营过程中，医药企业还需遵守GMP等一系列质量标准规定。因此，新办企业开展生产及销售前均需取得一定的资质，且耗时较长，存在较高的行业准入壁垒。 　　人才壁垒。多肽产品的生产及相关服务属于知识密集型行业，具有跨学科应用、多技术融合等特点。多肽产品的生产及研发通常涉及药学、生物工程、生物化学、临床医学等学科，技术含量较高。在多肽产品的销售管理及市场推广环节，同样需要具备相关专业知识储备的复合型人才，行业的人才需要具备相关专业背景，并经过长时间的实践培养，合理的人员结构及稳定的人才团队系决定多肽产品生产企业核心竞争力的关键因素之一。对于新进入行业的企业，难以在短期内积累各方面的优秀人才，因此行业具备较高的人才壁垒。 　　资金壁垒。多肽产品的研发、生产等环节均需要较多资金支持，具有较高的资金壁垒，通常需投入大量资金用于研发人员薪酬、试验材料、技术开发、设备购置及支付委外研发费用，且研发投资回收期较长，风险较大，相关研发设备投入及费用支出价格昂贵。其中，在多肽医药产品的研发和生产环节，需按照《药品生产经营管理办法》等规定，配备与多肽产品生产相适应的厂房、设施、设备和卫生环境，满足药品生产质量管理规范要求。 　　品牌壁垒。多肽产品生产企业需要通过市场长期的检验，以其可靠的产品质量以及优质的全产业链服务等来获得客户的认可，进而树立良好的品牌形象和较好的企业知名度。新进入的企业难以在短期内形成较强的品牌影响力，其产品的认可往往需要较长的时间来验证。因此，企业声誉、知名度、品牌影响力等形成了较高的品牌壁垒。

　　存量方面，天江（中国中药）、一方（中国中药）备案总数继续保持领先，红日药业、华润三九紧随其后。截至2023年6月9日，国标方面，备案取得一定进展，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均国标备案数分别为220、219、202、245个/省；省标方面，备案进度呈现明显差异性，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均省标备案数分别为169、180、138、122个/省，在各自的强势地区（通常为公司所在地）拥有较多备案数。 　　增量方面，年初至今新颁布实施国标48个、新公示国标39个，上半年国标备案数增长明显。天江、一方、华润三九、红日药业年初至6月9日在各省的平均新增备案数（国标+省标）分别为40、47、40、61个/省，其中：国标备案分别新增21、22、13、45个/省，省标备案分别新增19、25、28、15个/省。由于2023年2月新颁布实施国标48个，一定程度上打破先前国标备案饱和状态，企业有标可循，故新增备案中国标备案占比相对较高。 　　头部四家企业备案数量和覆盖面均领先，第二梯队企业区域性明显。中药配方颗粒行业头部四家企业天江、一方、华润三九、红日药业在全国31个省（市、自治区）均有备案覆盖，且省均备案数（国标+省标）均超过330个，头部四家企业在各省备案数（国标+省标）占比为15%-65%，平均占比30%。第二梯队企业以重点省份备案为主，在公司所在地及部分医药发达省份备案数较多，其余省份未覆盖备案或备案数较少，区域性明显。天江、一方、华润三九、红日药业在备案数量和覆盖面方面均领先，头部优势较明显。 　　年初至今备案进度符合我们此前预期：4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过330个品种的备案，行业有望于2024年迎来业绩兑现期。对于等级医院而言，通常需要300个以上的常用品种才能满足70%以上的组方需求，以300个备案数（国标+省标）为界，天江、一方、华润三九、红日药业分别在26、26、24、26个省（市、自治区）备案数超过300个；由于目前已颁布实施国标的品种中存在~30个不常用品种，如若将其剔除、以330个备案数（国标+省标）为界，天江、一方、华润三九、红日药业分别在25、26、20、24个省（市、自治区）备案数超过330个，2023年6月初相较于2022年12月底分别增加6、6、8、15个省份，4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过330个品种的备案。 　　投资建议：总体来看，2023年2月新颁布实施48个国标，并于3月、5月分别新公示24个、15个国标，国标出台进度基本符合预期。短期维度从单季环比来看，随着备案数的增加、医院诊疗的逐步恢复，中药配方颗粒行业逐季改善；中期维度从同比来看，标准切换所带来的行业阵痛造成2022年的低基数，2023年下半年有望迎来接近或超过300个国标，预计行业将在2023年迎来同比转正或中高速增长；长期维度从竞争、利润、集采、空间出发，我们看好中药配方颗粒行业的发展趋势，推荐买入：中国中药、华润三九，推荐增持：红日药业。 　　风险提示：中药配方颗粒标准颁布实施不及预期，中药配方颗粒备案不及预期，行业竞争加剧风险，集采风险，疫情反复风险。