核心观点 　　本周化工板块表现：]本周（7月31日-8月4日）上证综指报收3288.08，周涨幅0.37%，深证成指报收11238.06，周涨幅1.24%，中小板100指数报收7248.96，周涨幅1.45%，基础化工（申万）报收3821.47，周跌幅0.72%，跑输上证综指1.09pct。申万31个一级行业，19个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，9个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有132家涨幅为正。涨幅居前的个股有天晟新材、奇德新材、黑猫股份、元力股份、华西股份、科拓生物、佳先股份、蒙泰高新、常青科技、东方材料等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的硫酸（+22.73%）、辛醇（+16.16%）、硫磺CFR（+14.75%）、尿素（+13.49%）、丙烷（+13.22%）。本周硫酸价格涨幅居前，供应端全国范围内酸企库存普遍无压力，供应面平稳运行需求面利好持续；秋季肥市场利好延续，下游磷肥开工及价格都向上，钛白粉、磷酸氢钙等行情也呈稳中向好态势，需求端利好充分，推动酸价不断向上。本周化工品跌幅居前的有锂电池电解液（-8.33%）、氯化钾（-6.25%）、国际汽油新加坡（-5.24%）、PA66（-5.00%）、电池级碳酸锂（-4.71%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PX(华东)价差”（+66.67%）、“PVA价差”（+21.09%）、“PTA(华东)价差”（+18.89%）、“涤纶价差”（+16.40%）、“苯胺价差”（+14.84%）。本周“PX(华东)-石脑油价差”涨幅居前，主要由于PX货源供应变化不大，受原油支撑外盘价格走高，对二甲苯市场价格走势上涨，而原料端石脑油价格稳定，PX盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚价差”（-38.37%）、“尼龙6价差”（-26.96%）、“MEG价差”（-25.27%）、“PX(韩国)价差”（-20.64%）、“苯乙烯价差”（-19.08%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　陪诊服务包含陪同就诊、代办问诊，取送检验结果等进入医院就医问诊的全流程陪诊服务是由熟悉医院各诊室情况的陪诊师或导诊智能机器人对患者进行一对一的诊疗陪同服务，前往医院、专科门诊、综合诊所进行诊前约号、就诊、检查、治疗办理相关手续，为患者提供合理的就医规划，并及时提醒就医事项，帮助患者建立病情档案，指定健康计划，满足患者的迫切需求，同时为医务人员腾出时间来治疗其他病患。 　　全球陪诊服务行业起源较早，体系成熟，而中国陪诊服务行业目前正处于发展阶段，满足患者需求的同时引领高效就医新冠疫情下，进医院就诊需亮码、问诊流程繁琐、院内通道复杂、病症图谱变化、老年人群数量扩张都使得陪诊服务行业呈正增长态势。 　　依托互联网医疗体系与基础设施建设，以多样化的销售和盈利模式为主，为患者提供线上与线下的个性化陪诊服务根据患者的不同病情和需求，陪诊服务的流程因人而异，更具有个性化与人文关怀，具体细节由各陪诊师进行完善，有效引导患者进入就医流程。

　　减重市场有望快速放量。肥胖作为一种慢性代谢性疾病，研究预测2030年中国成人超重/肥胖合并患病人数达到8.1亿人，65%以上人群可能面临肥胖困扰。传统减重药物减重效果有限且存在安全性问题，对疗效更好且安全的减重疗法需求尚未得到满足。根据摩根士丹利及弗若斯特沙利文预测，2030年全球减重药物市场规模有望增至540亿美元，2024至2030年CAGR为35%；中国减重药物市场规模有望于2030年达到149亿元。 　　GLP-1RA不断迭代，司美格鲁肽减重效果更好。天然GLP-1半衰期短，分子修饰后的GLP-1RA开发侧重于提升半衰期。利拉鲁肽为全球首款上市的GLP-1减重药物，与天然GLP-1同源性高达97%，半衰期延长至13小时，需每日一次注射3.0mg；临床疗效看，试验组与安慰组体重减轻比例差值达到5%以上，减重效果明显。司美格鲁肽为新一代减重明星产品，半衰期进一步延长至一周左右，仅需每周给药2.4mg；临床疗效看，试验组体重减轻比例与安慰组相差10%以上，减重疗效数据亮眼。 　　国内GLP-1单靶点创新研发火热。减重适应症领域，目前国内仅有奥利司他、利鲁平（利拉鲁肽类似药）及贝那鲁肽（创新药）获批。国内在研GLP-1单靶点药物方面，除了布局利拉鲁肽及司美格鲁肽外，其他进入临床阶段的GLP-1单靶点创新研发管线近30项，其中减重适应症领域研发进展居前的为恒瑞医药的诺利糖肽及先为达生物的Ecnoglutide，其余处于早期阶段。 　　多靶点药物有望成为下一重磅减重产品。多靶点药物通过将GIP、GCGR及GLP-1靶点结合，最大限度提高代谢效率，减少副作用。目前多靶点药物关于减重适应症进展最快的三款产品均处于临床Ⅲ期，其中替尔泊肽作为全球首款上市的GIPR/GLP-1R双重激动剂，与安慰剂相比72周15mg减重22.5%，88周（含12周生活干预）减重26.6%；玛仕度肽为信达生物与礼来合作研发的GCGR/GLP-1R双重激动剂，与安慰剂相比24周6mg减重11.57%；瑞他鲁肽为礼来布局的GCGR/GIPR/GLP-1R多重激动剂，与安慰剂相比48周12mg减重24.2%。 　　建议关注GLP-1靶点深度布局及上游多肽原料药药企。建议关注华东医药、恒瑞医药、信达生物、信立泰、丽珠集团、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物。 　　风险提示：行业政策风险、一致性评价未通过风险、研发失败风险、在研产品上市不确定性风险、销售不及预期风险等。

　　行业定义 　　癌症早筛， 即通过使用生物或化学检测等方式， 从一些尚且健康、 没有明显患癌症状的人群中检测出具有较高患癌可能性和特征的人群， 并制定特色化的应对方案。 　　宏观背景 　　从世界视角来看， 中国有着世界上最为庞大的癌症群体。 不管在新增人数还是在癌症死亡人数上都高居世界第一。 　　市场规模 　　从国内角度来看， 癌症是中国人的最致命的“健康杀手” 之一。 据《 中国卫生健康统计年鉴2022》 统计， 2021年中国死亡人数达到1046万人， 而癌症死亡人数高达228.31万人， 居2021年中国人死亡原因第二位。

　　大单品GLP-1：助力全球最大市值药企成长 　　第一阶段：司美获批糖尿病适应症，市场并未意识到其在减重领域的潜力。 　　第二阶段：司美获批减重适应症。但由于Wegovy断产，市场严重缺货，出现“饥饿营销”的效果。股价开始反映减重市场巨大潜力。 　　第三阶段：Tirzepatide横空出世，股价进一步反映市场情绪。 　　第四阶段：司美产能恢复，公司提升产能，以及业绩指引，股价压力得到释放的同时新增催化。 　　第五阶段：礼来Tirzepatide读出better数据，市场信心进一步提升。 　　礼来：业绩驱动近5000亿美元市值药企诞生：8月8日，礼来公布了2023年第二季度及上半年总业绩。数据显示，礼来上半年总收入152.72亿美元，同比增长7%。其中第二季度收入为83.12亿美元，同比增长28%。做出主要贡献的产品之一为GLP-1双靶药物Tirzepatide（替尔泊肽），Tirzepatide在2022年5月获FDA批准上市后持续放量，2023年上半年销售额为15.48亿美元。礼来预计这款药物在2023年的销售额将突破40亿美元。礼来也在本次季度财报中更新了2023年业绩指引。其将业绩指引增加了22亿美元，预计全年营收将达到334～339亿美元。受此催化，礼来股价大涨近15%，市值接近5000亿美元。 　　诺和诺德：司美格鲁肽CVOT数据抢眼，股价乘势而起：8月8日，诺和诺德公布了心血管结局试验SELECT的主要结果。此项双盲试验旨在评估每周一次皮下注射司美格鲁肽（2.4mg）在超重或肥胖合并心血管疾病且不伴糖尿病的患者中预防主要不良心血管事件（MACE）发生风险的效果。该试验实现了主要目标，与安慰剂相比，接受司美格鲁肽（2.4mg）治疗的患者MACE降低了20%，具有统计学显著性和优越性。司美格鲁肽在心血管结局研究（CVOT）取得的优异疗效让外界对GLP-1类药物在更多适应症上在拓展更加寄予厚望。受此催化，诺和诺德股价大涨17%，市值达到4313亿美元。

　　CDMO行业属于医药CXO行业中的分支，可细分为大分子CDMO行业和小分子CDMO行业，其中大分子CDMO主要以生物制药为主。大分子CDMO中间体较为统一，在大分子CDMO行业中，药明生物具有绝对领先地位，市场占有率79%，同时业务范围覆盖全部产业链，属于大分子CDMO行业的独角兽企业。康华龙城、凯莱英、博腾股份等小分子CDMO企业通过投资自建和扩张并购的方式逐步发展大分子CDMO业务。

　　RNAi技术被《Science》杂志评为2001年的十大科学进展之一，并名列2002年十大科学进展之首。RNAi技术作为分子生物学常规基因操作工具，广泛用于探索基因功能和传染性疾病及恶性肿瘤的基因治疗领域。中国RNAi行业处于技术积累阶段，多家企业布局RNAi药物的研发。

　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-2.75%，板块相对沪深300收益率为-3.45%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第31。6个子板块中，医疗服务板块周涨幅最大，涨幅2.05%（相对沪深300收益率为+1.35%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅为6.15%（相对沪深300收益率为-6.84%）。 　　周观点：三医联动改革形成闭环，长周期政策利空有望释放，产业有望迎来规范化发展的“新常态”，我们预判医疗反腐后，中长期有望推动：1）处方药外流助力连锁药店业务量有望增多；2）医生薪酬考核变化，有望推动多点执业，为民营医疗机构招聘人才带来契机；3）用药市场结构变化，治疗性刚性用药占比提升；4）药品器械供给端行业集中度提升，规模性龙头企业获益；4）医药代表人数减少，企业销售费用降低，更关注研发和创新。 　　重大政策：1）中央纪委国家监委召开“部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治”动员会，将集中整治医药领域腐败问题，加大执纪执法力度，强化以案促改，推动深化改革、完善制度；2）广东省医疗保障局颁布“国谈药单独支付政策”，明确单独支付的定义和药品范围，药品费用不纳入统筹基金额度，不设起付线等。 　　上周重点关注：连锁药店建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房；医药流通建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等；消费医疗建议关注长春高新、安科生物、哈药股份、吉林敖东、仁和药业、美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团；家用品牌器械及上游零配件建议关注鱼跃医疗、海泰新光、美好医疗；康复设备建议关注翔宇医疗。血制品建议关注卫光生物、天坛生物、博雅生物； 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。